报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期预计油脂上涨乏力出现回调，但回调幅度有限；豆棕价差短期或有反弹；菜油继续边际去库对价格形成支撑 [5][6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8366元，涨10元，张家港、广东、天津现货价分别为8576元、8696元、8506元，基差分别为330元、210元、140元；棕榈油2601收盘价9368元，跌54元，广东、张家港、天津现货价分别为9338元、9388元、9498元，基差分别为 - 30元、20元、130元；菜油2601收盘价9727元，跌39元，张家港、广西、广东现货价分别为9907元、9787元，基差分别为180元、60元 [3] - 豆油1 - 5月差296元，涨8元；棕油1 - 5月差220元，跌26元；菜油1 - 5月差169元，持平 [3] - 01合约Y - P价差 - 1002元，涨64元；OI - Y价差1361元，跌49元；OI - P价差359元，涨15元；油粕比2.73，跌0.01 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）10月船期CNF价1118美元，盘面利润 - 209美元；毛菜油（鹿特丹）10月船期FOB价1067美元，盘面利润 - 776美元 [3] - 2025年第35周，豆油商业库存123.9万吨，上周118.6万吨，去年同期108.1万吨；棕榈油商业库存61.0万吨，上周58.2万吨，去年同期55.6万吨；菜油商业库存66.4万吨，上周64.6万吨，去年同期41.9万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场预计马来西亚2025年8月棕榈油库存220万吨，较7月增长4.06%；产量186万吨，较7月增长2.5%；出口量145万吨，较7月增长10.7% [5] - 国内市场棕榈油期价震荡小幅收跌，截至8月29日库存61.01万吨，环比增4.81%，产地报价增加，进口利润倒挂缩小，现货基差偏稳，短期或回调 [5] - 豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量242.54万吨，开机率68.18%，截至8月29日库存123.88万吨，环比增4.45%，基差偏稳，表现抗跌 [6] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量4.5万吨，开机率11.99%，截至8月29日库存66.4万吨，环比增1.8万吨，欧洲报价增加，进口利润倒挂扩大，现货购销清淡，基差稳中有降，基本面变化不大 [9] 第三部分 交易策略 - 单边多单持有者可部分止盈部分持有，无单者可短空或逢低试多 [11] - 套利可考虑反弹后做缩豆棕价差、逢低做多P1 - 5、OI 11 - 1正套 [11] - 期权建议观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差的历史数据图表 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）现货处于淡季下跌通道，盘面博弈现货低点，单边偏弱震荡，10 - 12反套逢低滚动操作，关注空班、船司调价、中美关税情况[5][7][8] - 干散货航运大型船运价近期震荡，9月下旬铁矿发运量或改善提供支撑，中型船市场短期预计偏震荡，关注货盘释放和进口煤采购需求[18] - 油轮运输市场整体持稳，原油市场部分航线需求放缓，中型油轮市场强劲，成品油市场不同船型表现分化，部分船型后续运价可能上涨，中长期关注环保淘汰、供需重塑影响[23] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） 市场分析及策略推荐 - 9月3日，EC2510收盘报1323点，较上一日收盘价 - 1.32%，SCFI欧线环比 - 11.21%，SCFIS欧线环比 - 10.9%，现货处于快速下跌通道，下半年受关税压制出口压力大，装载率下行，关注空班和船司调价情况，美西运价提涨后回落，关注中美关税情况，MSK黄金周停航计划力度小[5] - 9月船司装载率下行，揽货压力大，运价中枢下探，需求端旺季货量回落，供给端近期部分船司放出黄金周空班计划但力度不大，9月运力部署充分，关税自8/1起加征，下半年整体运价中枢预计下移[6] - 单边偏弱震荡，10估值中枢有下修预期，关注10月空班情况；10 - 12反套逢低滚动操作[7][8] 行业资讯 - 特朗普表示周三将就关税裁决召开紧急会议，最快周三向最高法院上诉，若上诉被驳回将撤回关税，若裁决不利将退还数万亿美元，将督促最高法院加快裁决[10] - 美国8月ISM制造业PMI48.7，预期49，前值48[11] - 欧盟各国考虑把对航空和航运燃油征收统一税的时间表后延10年以推动能源税改革[11] - 9月2日，以色列国防军总参谋长称以军进入加沙城新地区并将提升行动和打击力度；也门胡塞武装向以色列籍油轮发射导弹未受损，还对以色列发动多次军事行动并击中红海北部货轮[12][13] 干散货航运 市场分析及展望 - 9月2日，波罗的海干散货运价指数跌至逾一周低位，所有船型运费下跌，海岬型船和巴拿马型船运价指数及日均获利均下降，超灵便型散货船运价指数结束连续20日上涨[15] - 9月2日，海岬型船铁矿石航线运价环比下跌，截至8月29日，部分海岬型船煤炭、铝土矿航线和巴拿马型船粮食航线运价环比上涨，部分巴拿马型船煤炭航线运价有涨有跌[16] - 8月25 - 31日，全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲发运量环比减少，巴西发运量环比增加；8月24 - 30日，巴西大豆出口量环比减少[17] - 海岬型船和巴拿马型船市场活跃度不高，运价小幅下跌，大型船运价近期震荡，9月下旬铁矿发运量或改善提供支撑，中型船市场短期预计偏震荡，关注货盘释放和进口煤采购需求[18] 行业资讯 - 8月25 - 31日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比上升，但仍处于三季度以来较低水平[19] - 8月份，印度发电量同比增长4%，燃煤发电量实现过去5个月以来首次同比增长[19] - 超灵便型散货船船价持续攀升[19][20] - 1 - 7月，欧洲化肥进口量同比增长，中国取代俄罗斯成为欧盟最大替代供应国，为小型散货船市场注入动能[20] 油轮运输 市场分析及展望 - 9/2日，波罗的海原油运输指数BDTI环比 + 0.19%，同比 + 20.21%，成品油运输指数BCTI环比 + 0.32%，同比 + 8.26%，油轮运输市场整体持稳，原油市场部分航线需求放缓，中型油轮市场强劲，成品油市场不同船型表现分化，部分船型后续运价可能上涨，中长期关注环保淘汰、供需重塑影响[23] 行业资讯 - 截至9月3日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存减少，轻质和重质馏分油库存减少，中质馏分油库存增加[24] - 受欧洲局势及美国关税政策等因素影响，原油价格震荡偏强，9月9日24时国内成品油零售限价上调概率提升，柴油需求好转价格易涨难跌，汽油需求支撑不足价格上涨乏力但底部有支撑[25] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFI综合指数、各航线集装箱运价、集运指数合约基差、干散货运价指数、油轮运输指数、三大船型原油油轮长期平均收益和TCE等相关附图[27][30][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月3日铁合金期货价格震荡偏弱，硅铁和锰硅短期预计底部震荡，单边策略为底部震荡，套利策略为期现正套逐步止盈，期权策略为逢高卖出跨式期权组合 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5520，日变动-8，周变动-114；SM主力合约收盘价5732，日变动-12，周变动-100 [4] - 现货方面，硅铁和锰硅多地现货价格日变动为0，周变动有不同程度下跌 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种价格日变动为0，周变动有下跌，兰炭小料多地价格日变动和周变动为0 [4] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：底部震荡；套利：期现正套逐步止盈；期权：逢高卖出跨式期权组合 [7] 市场分析 - 硅铁方面，3日现货价格平稳，供应端产量增幅放缓但仍高位，需求端阅兵后华北钢厂产量或恢复，但需警惕钢材9月去库不顺冲击原料需求，短期供需平稳，底部震荡 [6] - 锰硅方面，3日锰矿和锰硅现货平稳，供应端产量增幅收窄但仍高位，需求端9月螺纹需求或边际回升，但需警惕钢材去库不佳冲击需求，成本端锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价大部分持稳，近期底部震荡 [6] 重要资讯 - 3日天津港南非半碳酸Mn36.6%报价34元/吨度，South32澳块Mn41%报价39.8元/吨度，加蓬块Mn50%报价40元/吨度 [8] - 乘联分会初步统计8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5% [9] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表 [10][12][13][14][15][17][18][20][21][24][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面在成本端支撑下小幅反弹，但巴西农户卖货积极性增加使价格反弹空间有限，预计以低位震荡为主；菜粕走势一般，预计价格深跌空间有限，以震荡运行为主；建议05合约逢低买入，MRM05价差逢低布局多单，买入看涨期权 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅反弹，国内豆粕盘面受成本端支撑反弹，菜粕盘面震荡运行，前期下跌后受粕类走强带动有所反弹；豆粕和菜粕月间价差均震荡运行，现货前期走势偏弱，近期开始反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多明显，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口缓慢，预计新作库销比利多体现有限，后续利多因素体现则盘面偏强运行 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量和压榨量增加，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但巴西大豆价格高是因后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率维持高位，供应充足，提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧略有改善 [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量偏低，颗粒菜粕维持高位，供应有压力，预计以偏震荡运行为主 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判完成，市场缺乏明确宏观指引，对后续供应不确定性有担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少；中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内价格不易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边建议05合约逢低买入为主 [9] - 套利建议MRM05价差逢低布局多单 [9] - 期权建议买入看涨期权 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米继续反弹且后期可能下调单产，仍有反弹空间；中国对美国玉米和高粱加征关税，但国外玉米进口利润较高；国内玉米现货短期稳定，新季玉米上市后将回落；淀粉价格主要受玉米价格和下游备货情况影响，中长期需求偏弱，企业将长期亏损 [5][7][8] 各部分内容总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2182，跌0.05%；C2605收盘价2245，跌0.18%；C2509收盘价2259，跌0.27%；CS2601收盘价2520，跌0.60%；CS2605收盘价2597，跌0.46%；CS2509收盘价2474，跌0.12% [3] - 现货与基差：玉米今日报价青冈2145、嘉吉生化2180等；淀粉今日报价龙凤2800、中粮2800等 [3] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 - 63等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 - 77等；跨品种CS09 - C09价差215等 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米有反弹空间，中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润高；北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏弱，华北上量增多现货稳定；小麦与玉米价差小，继续替代；养殖需求弱，下游库存高，现货短期稳定，新季上市后回落 [5][7] - 淀粉：山东深加工到车辆稳定，玉米现货稳定，淀粉基本2800元附近，东北淀粉现货偏弱；本周库存降低，月降幅4.2%，年同比增幅37.2%；价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强；中长期需求弱，企业亏损；短期盘面01淀粉回落 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权平仓，或短线冲高累沽滚动操作 [14] 第四部分 相关附图 - 展示各地区玉米现货价格、玉米09合约基差、玉米9 - 1价差、玉米淀粉9 - 1价差、玉米淀粉09合约基差、玉米淀粉09合约价差等图表 [16][18][22]

花生日报 2025 年 9 月 3 日 | 研究员：刘大勇 | | --- | 期货从业证号： F03107370 大宗商品研究所 农产品研发报告 投资咨询证号： Z0018389 联系方式： :liudayong_qh@chinastck .c om.cn | 花生数据日报 | | | | | | | 2025/9/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | PK604 | 7880 | 10 | 0.13% | 7 | -75.00% | 407 | 0.74% | | PK510 | 7972 | 2 | 0.03% | 7,737 | -24.29% | 37,099 | -7.54% | | PK601 | 7852 | 4 | 0.05% | 4,009 | -56.47% | 33,323 | 1.02% | | 现货与基差 | | | | | | | | | 现货 | 河南南阳 | 山东 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内生猪现货价格预计仍将以偏强运行为主，但中期来看后续生猪现货大方向预计仍将以偏弱为主，出栏量大时猪价仍有下行压力 [4][6] - 生猪期货预计仍有一定压力体现，价格以震荡运行为主，远月合约关注产能变化情况，当前期货合约价格偏低有支撑 [6] 各部分内容总结 价格数据 - 现货价格方面，多地生猪价格有变化，河南、山西等多地价格有回落，湖北价格上涨，均价持平；期货价格方面，部分合约有涨跌变化，如LH01涨55、LH09跌85；母猪/仔猪价格方面，仔猪价格本周324较上周347降23，母猪价格本周1594较上周1599降5 [4] - 合约价差方面，如LH7 - 9今日1065较昨日885涨180、LH9 - 1今日 - 700较昨日 - 560降140；现货养殖利润方面，自繁自养今日32.24较昨日33.95降1.71，外购仔猪今日 - 148.41较昨日 - 151.80涨3.40 [4] - 屠宰端方面，昨日屠宰量148535头，今日149751头，增加1216头；大小猪价差方面，标猪 - 中猪今日0.42较昨日0.44降0.02，中大猪 - 标猪今日0.08较昨日0.06涨0.02 [4] 市场情况分析 - 供应端，规模企业出栏量阶段性增加后收紧，本月出栏量维持高位；普通养殖户出栏积极性增加；二次育肥出栏积极性高于入场，后续出栏动力可能增加；当前市场供应压力较前期好转，短期内压力或不明显增加，但中期大体重猪源和存栏量高 [4][6] - 期货方面，整体小幅反弹，前期对现货价格上涨反应有限，体现供应压力大；预计期货盘面进一步深跌空间有限，远月合约关注产能变化，当前价格有支撑 [6] 交易策略 - 单边：远月逢低布局多单 - 套利：LH15反套 - 期权：卖出远月看跌期权 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油市场宏观情绪平稳，地缘驱动偏多，OPEC+会议大概率维持产量政策不变，油价预计高位震荡 [1][2] - 沥青市场油价震荡偏强提供成本支撑，9 月初供应回落、需求平稳带动去库，价格短期震荡 [3][4] - 燃料油市场高硫供应及库存高位维持但压力减小，需求季节性回落但进料需求有支撑；低硫供应回升、需求无驱动，价格偏弱震荡 [5][6] - PX 市场地缘冲突和制裁推升油价，供应和下游开工预期提升，四季度去库预期仍存，价格短期震荡 [8][9] - PTA 市场 9 月开工率向上修复，下游旺季需求提升空间有限，四季度累库预期仍在，价格震荡整理 [11][12] - 乙二醇市场 9 月开工率高位提升，9 月中下旬进口增加库存预计回升，价格震荡偏弱 [13][14] - 短纤市场期货价格下行，工厂报价稳定、贸易商降价出货，下游需求弱，价格跟随原料波动 [15] - 瓶片市场期货价格走弱，供应有变化但整体充裕，下游需求转淡，9 月部分工厂减产，价格震荡整理 [16][18] - 纯苯和苯乙烯市场地缘冲突和制裁推升油价，纯苯供应增加、需求弱，价格震荡；苯乙烯库存上升、需求弱，后期累库压力仍存，价格震荡整理 [18][21] - 丙烯市场供应有变化但整体趋于宽松，需求支撑稳定，价格短期震荡整理 [22][23] - 塑料 PP 市场供应有压力，进口低位、出口高位，需求旺季成色偏差，价格震荡偏弱 [24][26] - PVC 市场供应面临新装置投产压力，内需受房地产影响、出口预期走弱，库存压力大，价格承压；烧碱市场中期供需预期偏好，近端博弈大，暂时观望 [26][29] - 纯碱市场供应增加、需求不温不火，库存去化，价格短期偏弱运行 [30][32] - 玻璃市场供应稳定，需求受阅兵影响，近期产销下滑，9 月需求有好转但幅度存疑，价格震荡偏弱 [34][35] - 甲醇市场国际装置开工稳定、进口恢复，港口累库，国内供应宽松，需求平稳，价格逢高做空 [36][37] - 尿素市场供应宽松，需求下滑，印度招标对市场情绪有支撑，价格观望 [38] - 胶版印刷纸市场生产难有较大提升，需求偏刚需，成本支撑有限，市场延续稳势 [40][41] - 原木市场短期成本支撑与需求分化形成弱平衡，中长期关注供应和需求变化，期货市场震荡，11 月合约区间操作 [42][43][44] - 纸浆市场 7 月双胶纸表观消费量增长利多价差，8 月经济意外指数走强利多单边，SP 主力 11 合约少量试多 [45][46] - 丁二烯橡胶市场 6 月美国汽车出货金额走弱利空单边，BR10 合约空单持有 [49][51] - 天然橡胶及 20 号胶市场 7 月国内企业产成品存货去库利多 RU 单边，全球股市市值回落利空 SP 单边，RU 主力 01 合约多单持有，NR 主力 11 合约观望 [52][53][54] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2510 合约 65.59 美元/桶，涨 1.58 美元/桶，环比+2.47%；Brent2511 合约 69.14 美元/桶，涨 0.99 美元/桶，环比+1.45%；SC2510 合约涨 6.2 至 489.8 元/桶，夜盘涨 5.6 至 495.4 元/桶；Brent 主力 - 次行价差 0.55 美金/桶 [1] - 相关资讯：特朗普表示政府将请求最高法院就关税案快速裁决，呼吁美联储大幅降息，计划派遣国民警卫队前往芝加哥，驳斥健康状况报道；8 月美国制造业 PMI 从 7 月的 48.0 升至 48.7，仍低于荣枯线 50；泽连斯基称俄罗斯在前线集结部队并发动袭击；埃尔多安表示与普京讨论结束乌克兰战争方式，与泽连斯基通话但双方未准备好领导人会晤 [1][2] - 逻辑分析：宏观情绪平稳，等待美联储 9 月降息，关注非农数据；地缘驱动偏多，美俄磋商但俄乌冲突和制裁加码；OPEC+会议大概率维持 10 月后产量政策不变，短期利空有限，WTI 空头持仓拥挤，油价预计高位震荡 [2] - 交易策略：单边高位震荡，Brent 运行区间 68.5 - 69.5 美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2510 夜盘收 3549 点，-0.06%；BU2512 夜盘收 3492 点，+0.00%；9 月 2 日山东沥青现货涨 30 至 3540 元/吨，华东稳价 3700 元/吨，华南涨 10 至 3530 元/吨；山东地炼 92汽油涨 8 至 7525 元/吨，0柴油涨 52 至 6441 元/吨，3B 石油焦稳价 2900 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场原油及期货盘面走高提振情绪，月初贸易商出货不急，低价资源减少，部分品牌沥青价格上调 10 - 20 元/吨，终端需求平稳，炼厂库存可控但部分炼厂有复产出货计划，价格推涨空间受限；长三角市场江苏新海沥青复产，供应量增加，主营炼厂船运发货尚可，库存中低位，价格坚挺，期货盘面走高使镇江低价资源减少，社会库存稳定消耗；华南市场原油及期货盘面上涨利好心态，天气好转部分项目施工支撑需求释放，部分贸易商推涨价格，后市需求或缓慢释放但不及往年同期，社会库资源待消耗，价格暂稳 [3][4] - 逻辑分析：油价短期震荡偏强提供成本支撑，9 月初供应略有回落、需求平稳带动产业链去库，华南现货走强带动近月合约反弹，单边短期震荡，波动率弱于原油 [4] - 交易策略：单边震荡偏强；套利沥青 - 原油价差震荡；期权观望 [5] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2830，-0.39%；LU11 夜盘收 3530，-0.34%；新加坡纸货市场高硫 Sep/Oct 月差 1.0 至 0.8 美金/吨，低硫 Sep/Oct 月差 2.3 至 2.38 美金/吨 [5] - 相关资讯：尼日利亚 Dangote 炼厂 8 月底向北美出口第一批汽油货物，RFCC 装置 8 月 22 日重新恢复运行；9 月 2 日新加坡现货窗口高硫燃料油 380、180 和低硫燃料油无成交 [5] - 逻辑分析：高硫供应及库存高位维持但三季度压力减小，乌克兰对俄罗斯炼厂轰炸影响产能，墨西哥高硫出口回落，美国制裁伊朗油品运输网络使中东高硫出口低位维持，需求季节性发电需求回落但进料需求有支撑，新加坡 7 月高硫船燃加注量达历史最高，近月关注新仓单生成及库存消化节奏；低硫现货贴水持续走低，供应持续回升、下游需求无驱动，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道，尼日利亚 RFCC 装置运行不稳定，Al - Zour 低硫出口回升，中国市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏 [6][7] - 交易策略：单边偏弱震荡；套利关注低硫近月反套机会 [8] PX - 市场回顾：期货市场 PX2511 主力合约日盘收于 6834，-0.47%，夜盘收于 6862，+0.41%；现货市场 10 月 MOPJ 估价 593 美元/吨 CFR，PX 估价 846 美元/吨，环比下跌 2 美元/吨，尾盘 10 月在 846/849 商谈、11 月在 843/847 商谈均无成交 [8] - 相关资讯：华东一工厂 PX 装置原计划近日重启推迟至下周，PTA 装置重启时间同步推迟至 9 月中下旬；昨日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销 3 成左右；直纺涤短销售一般，平均产销 45% [8] - 逻辑分析：地缘冲突和美国制裁推升油价；供应方面 9 月部分装置有检修和重启计划，外盘部分检修装置 8 月中旬重启，亚洲 PX 开工率提升；下游 PTA 部分装置检修和重启，9 月上中旬开工预期提振；四季度 PTA 有新装置投产计划，PX 国内外检修计划仍存，终端旺季聚酯开工率预期提升但成色待观察，四季度去库预期仍存，短期价格震荡 [9] - 交易策略：单边高位震荡；套利观望；期权观望 [11] PTA - 市场回顾：期货市场 TA601 主力合约日盘收于 4756，-0.34%，夜盘收于 4766，+0.21%；现货市场 PTA 现货基差走弱，主流现货基差在 01 - 49，本周及下周货在 01 贴水 48 - 50 有成交，价格商谈区间 4710 - 4750 附近，9 月中下及下旬在 01 - 45 - 50 有成交 [11] - 相关资讯：台化兴业一套 150 万吨 PTA 装置重启中，120 万吨装置预计 9.4 停车；中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置 8 月底重启，负荷 9 成；一套 55 万吨 PTA 装置重启中，预计近日出产品；华东一工厂 PX 装置重启推迟，PTA 装置重启同步推迟；昨日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销 3 成左右；直纺涤短销售一般，平均产销 45% [11][12] - 逻辑分析：供应方面 9 月上中旬部分装置重启，恒力惠州部分装置检修，三房巷新装置投产、老装置停车，9 月开工率整体向上修复；下游和终端迎来旺季，但聚酯负荷已处高位，继续提升空间有限，四季度随着检修回归和新装置投产，累库预期依然存在 [12] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [13] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场 EG2601 主力合约收于 4339，-1.19%，夜盘收于 4363，+0.55%；现货方面目前现货基差在 01 合约升水 85 - 88 元/吨附近，商谈 4438 - 4441 元/吨，下午几单 01 合约升水 85 元/吨附近成交；10 月下期货基差在 01 合约升水 73 - 75 元/吨附近，商谈 4426 - 4428 元/吨，下午几单 01 合约升水 75 元/吨附近成交 [13] - 相关资讯：截至周一华东主港地区 MEG 港口库存约 44.9 万吨，环比上期下降 5.1 万吨；昨日江浙涤丝产销整体清淡，平均产销 3 成左右；直纺涤短销售一般，平均产销 45% [13] - 逻辑分析：9 月国内油化工开工预期提升，合成制乙二醇部分装置有降负停车计划但损失有限，整体开工率仍将高位提升；进口方面 9 月中下旬远洋货源集中到港，库存预计回升，四季度外盘检修装置重启进口量有上升预期，关注后期聚酯负荷变动 [14] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利基差正套；期权观望 [14] 短纤 - 市场回顾：期货市场 PF2510 主力合约日盘收 6438，-0.46%，夜盘收于 6446，+0.12%；现货方面江浙直纺涤短价格稳定，半光 1.4D 主流 6400 - 6750 出厂或送到，下游刚需采购；福建直纺涤短报价下调 50，贸易商优惠走货，半光 1.4D 主流 6400 - 6600 元/吨现款短送；山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光 1.4D 主流 6500 - 6800 元/吨送到，下游刚需采购 [15] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销整体清淡，平均产销 3 成左右；直纺涤短销售一般，平均产销 45%；新疆某直纺涤短工厂 20 万吨装置重启，一条 200 吨/天生产线预计周五出产 品 [13][15] - 逻辑分析：昨日聚酯原料价格震荡偏弱，短纤期货价格下行，工厂现货报价稳定，贸易商降价出货，下游点价增加带动成交好转，但整体产销延续弱势；目前下游纯涤纱亏损，新增订单少，9 月部分短纤工厂有减产计划，加工费有所支撑，价格跟随原料波动 [15] - 交易策略：报告未提及短纤交易策略相关内容 PR（瓶片） - 市场回顾：期货市场 PR2511 主力合约收于 5910，-0.67%，夜盘收于 5928，+0.30%；现货市场聚酯瓶片市场成交气氛一般，9 - 11 月订单多成交在 5880 - 5950 元/吨出厂不等，少量略低 5840 - 5870 元/吨出厂附近，略高 5970 - 6020 元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异 [16][18] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调，华东主流瓶片工厂商谈区间至 770 - 795 美元/吨 FOB 上海港不等，华南商谈区间至 760 - 780 美元/吨 FOB 主港不等，整体视量商谈优惠 [18] - 逻辑分析：昨日瓶片期货价格走弱，工厂报价局部下调，市场交投气氛一般；供应方面华南一套年产 50 万吨装置重启出料，东北一套 35 万吨装置停车检修，市场货源整体充裕；随着下游需求由旺季向淡季过渡，后市补货力度有限；三季度工厂库存下降，目前库存压力不大，9 月部分工厂延续减产，加工费预计有所支撑 [18] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [18] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：期货市场纯苯苯乙烯期货合约 BZ2503 主力合约日盘收于 5936，-1.23%，夜盘收于 6012，+1.28%；EB2510 主力合约日盘收于 6934，-1.13%，夜盘收于 7018，+1.21%；现货市场华东纯苯主流市场参考区间 5820 - 5860 元/吨，环比下跌 20 元/吨，江苏苯乙烯现货商谈在 7000 - 7020，9 月下商谈在 7020 - 7055，10 月下商谈在 7050 - 7080；江苏苯乙烯现货基差商谈在 10 盘面 + (40 - 50），9 月下基差商谈在 10 盘面 +（75 - 85），10 月下基差商谈在 10 盘面 +（105 - 110） [18][19] - 相关资讯：山东裕龙一套裂解乙烯新装置计划 9 月中旬陆续投产，涉及纯苯产能 23 万吨/年左右，甲苯 13 万吨/年，二甲苯 6 万吨/年 [20] - 逻辑分析：纯苯方面地缘冲突和制裁推升油价，近期到港集中，港口库存有回升预期，10 月进口量预计延续高位，国内装置检修少、新装置

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振下贵金属强势走高且有望后市延续高位偏强震荡走势；铜价高位盘整；氧化铝价格维持偏弱运行；铸造铝合金随铝价高位震荡运行；电解铝价短期随外盘震荡运行；锌价或区间偏强运行；铅价重心或小幅上移；镍价震荡偏强；不锈钢偏强震荡；工业硅短期或有反弹；多晶硅多单持有前期高点附近部分止盈；碳酸锂企稳后考虑买入；锡价或维持震荡 [2][7][13][18][25][29][31][36][40][43][47][52][56] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金连续五日走高收涨0.83%报3475.45美元/盎司，伦敦银突破40美元关口收涨2.48%报40.674美元/盎司；沪金主力合约收涨0.86%报801.58元/克，沪银主力合约收涨2.46%报9836元/千克；美元指数收跌0.17%报97.68；美债休市；人民币兑美元收跌0.1%报7.1375 [2] - **重要资讯**：特朗普可能今秋宣布全国住房紧急状态并豁免建筑材料关税，最高法院或支持其关税政策；米兰可能9月美联储会议前就职；9月美联储维持利率不变概率10.4%、降息25个基点概率89.6%，10月维持不变概率4.9%、累计降息25个基点概率47.3%、累计降息50个基点概率47.9% [2] - **逻辑分析**：美联储理事风波使市场担忧增加，7月PCE反弹但符合预期，官员发言偏鸽巩固9月降息预期，美国陷入“类滞胀”可能性提高，多因素共振使贵金属强势走高并有望延续高位偏强震荡 [2] - **交易策略**：单边可背靠5日均线持有前期多单，关注伦敦金3500整数关口阻力；套利和期权暂时观望 [3] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约夜盘收于79660元/吨跌幅0.06%，沪铜指数减仓1056手至49.71万手；LME收盘于9875美元/吨跌幅0.11%；LME库存减少25吨至15.88万吨，COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 [5] - **重要资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职；德国经济部长呼吁欧洲应对中国采购废铜；美国劳动节休市 [5] - **逻辑分析**：美国7月核心PCE物价指数符合预期、消费情绪疲软强化9月降息预期；8月中国电解铜产量下降，9月阳极板供应紧张致产量大幅下降但进口流入增加，库存增加；终端消费边际走弱但精炼铜对废铜替代性凸显 [5][6] - **交易策略**：单边高位盘整；套利跨市正套，虚盘正套快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [7][8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2510合约环比上涨6元至2998元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平，全国加权指数3183.4元持平，多地价格持平或小降 [10] - **相关资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价较上周下跌，山东运费下浮降低；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，开工率82.9%；上期所氧化铝仓单增加，预计维持增加趋势；全国氧化铝库存量增加，企业两端库存和社会仓库等库存均增加；山西部分氧化铝企业因矿石缺乏生产波动 [10][11][12] - **逻辑分析**：氧化铝现货新长单月成交频繁，期货价格下跌基差点价成交跟进，期现商出货有难度，下游询货冷清，今日现货招标价下跌预计带动现货报价下跌；运行产能窄幅下降但供应仍高位，下游备库及仓单增量吸收部分过剩量，后续仓单仍有增量空间 [12] - **交易策略**：单边价格维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [13] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20285元/吨；现货华东涨100元，其他地区持平 [15] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响，部分工厂停产等，但影响局限于局部区域；9月1日三地再生铝合金锭社会库存增加；7月未锻轧铝合金进口量环比减少10.59%、同比减少28.44%，出口量约2.49万吨 [15][16][17] - **交易逻辑**：政策影响使市场废铝紧缺，企业补库困难，原料库存低；下游压铸厂开工率上升但采购以刚需为主；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，市场供应量趋紧；传统旺季来临，若铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将稳中偏强，基差转正 [17] - **交易策略**：单边随铝价高位震荡运行；套利和期权暂时观望 [18][19] 电解铝 - **市场回顾**：期货夜盘沪铝2510合约环比上涨20元至20690元/吨；现货华东、华南、中原均下跌；动力煤价格下跌 [21] - **相关资讯**：中国8月官方制造业PMI回升，欧元区8月制造业PMI终值50.7；中国铝锭现货库存增加；信发集团印尼电解铝项目电解车间土建工程中标公示；印尼北加里曼丹电解铝项目首台电解槽筑炉扎固施工完成，预计10月底完成整体扎固 [22] - **交易逻辑**：宏观上美联储官员提及9月降息前景，美国7月核心PCE物价指数符合预期，关税冲击尚可，全球贸易摩擦继续但预计影响局限；基本面铝棒产量增加，铝锭厂库下降，下游加工企业开工率回暖，关注铝价回调后出库量对库存的影响 [23] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡运行；套利和期权暂时观望 [25] 锌 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.68%至2833美元/吨，沪锌2510无涨跌维持22195元/吨，沪锌指数持仓减少1487手至22.63万手；现货上海地区0锌成交价集中在22120 - 22220元/吨，市场交投清淡 [27] - **相关资讯**：9月1日SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨较前期增加；广西某锌冶炼厂9月7日开始停产检修，预计影响量10000吨 [27] - **逻辑分析**：基本面国内矿山生产稳定，进口矿到港，矿端供应充足，但9月国产TC上行乏力；9月部分冶炼厂检修，再生锌供应偏紧或有减量；华北部分下游因环保减停产预计9月4日复产，华南、华东锌合金下游消费略有好转 [27] - **交易策略**：单边国内供应过剩逻辑不改，但短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或区间偏强运行；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.5%至2007美元/吨，沪铅2510合约涨0.53%至16930元/吨，沪铅指数持仓增加442手至8.28万手；现货SMM1铅均价持平，再生精铅出货少，终端消费不佳，下游拿货积极性不高 [30] - **相关资讯**：2025年9月1日起新《电动自行车安全技术规范》正式实施 [30] - **逻辑分析**：国内铅精矿供应偏紧，加工费下调，含铅废料回收困难且价格易涨难跌；冶炼厂因原料不足、亏损等提前检修、减停产规模扩大，短期产量或减少；下游铅蓄企业受环保和出口反倾销影响订单未好转，维持刚需采购 [30] - **交易策略**：单边铅冶炼厂减产规模扩大对铅价支撑明显，铅价重心或小幅上移；套利和期权暂时观望 [31] 镍 - **外盘情况**：盘面隔夜LME镍价上涨70至15475美元/吨，LME镍库存增加300至209844吨，沪镍主力合约NI2510上涨630至123400元/吨，指数持仓增加5390手；现货金川升水环比下调100至2200元/吨，俄镍升水持平于350元/吨，电积镍升水环比下调25至75元/吨 [34] - **相关资讯**：印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营；9月起RKAB配额实施新规定，IUP配额修订接近完成，矿石供应充足，冶炼厂仍亏损，印尼火法镍矿价格有下行压力；中国海外南太公司获所罗门群岛镍矿施工总承包项目授标函；菲律宾7月出口镍矿781.63万吨 [35] - **逻辑分析**：9月宏观事件变数多价格波动率增加；印尼暴乱暂时未影响生产但可能影响情绪，不排除向工业园区转移；短期国内过剩隐性化，9月旺季需求好转供应增加，供需矛盾不大，整体跟随宏观变化，预计震荡偏强 [35] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望 [36][37] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2510合约上涨130至13005元/吨，指数持仓减少2147手；现货冷轧12700 - 13000元/吨，热轧12550 - 12600元/吨 [39] - **重要资讯**：全球镍市场价格走高，德国钢铁巨头呼吁延长碳排放交易体系配额免费分配期限；2025年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量达3190万吨 [39] - **逻辑分析**：镍价上涨带动不锈钢价格跟涨；钢联统计不锈钢库存小幅下降，下游暂无9月备货热情；菲律宾临近雨季、印尼本地暴乱升级，镍矿价格坚挺，镍铁价格重返950元/镍；9月旺季有乐观预期，不锈钢跟随镍价偏强震荡 [39] - **交易策略**：单边偏强震荡；套利暂时观望 [40] 工业硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约震荡走强收于8495元/吨涨0.89%；现货大部分牌号价格暂稳，部分小幅下跌但升水期货 [42] - **相关资讯**：2025年9月10 - 12日包头将召开硅领域标准化工作研讨会，讨论多项标准修订和产业标准体系规划 [43] - **综合分析**：有机硅行业“反内卷”，需求走弱；9月多晶硅产量可能增加，需求增加；供应方面开工率延续增加趋势；供需由紧缺转为边际宽松；硅业大会期间研讨会带来供给侧改革预期，叠加多晶硅价格偏强，短期价格或反弹 [43] - **交易策略**：单边短期或有反弹；期权暂无；套利11、12合约反套 [43] 多晶硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约探底回升收于52285元/吨涨6.03%；现货上周n型复投料成交均价周环比持平，n型颗粒硅成交均价周环比上涨2.17% [45] - **相关资讯**：受行业自律和市场交易影响，国内头部多晶硅企业报价上调，棒状硅主流报价上涨至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [47] - **综合分析**：9月产量环比增加但企业限制销量，库存压力暂不体现至价格；拉晶厂可接受50000元/吨以上综合投料成本，9月现货价格可能上调；9月硅片排产增加，后市可能限产，产能合并或有进展，多晶硅仍有向上驱动 [47] - **交易策略**：单边多单持有，前期高点附近部分止盈；套利11、12合约反套；期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有 [47] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约下跌1860至75560元/吨，指数持仓减少2527手，广期所仓单增加1310至31197吨；现货电碳和工碳环比均下调1300元/吨 [49] - **重要资讯**：保时捷调整电池业务，暂定扩产计划并裁员；国家电投旗下启源芯动力电池工厂投产；天齐锂业完成硫化锂产业化筹备，年产50吨中试项目动工 [49][50][52] - **逻辑分析**：9月电池及正极排产环比增长6 - 7%为价格托底，价格回调刺激正极厂点价；8月国内产量超预期，9月云母提锂产量预计下行，辉石和盐湖增量有限，锂盐价格回调后代工利润下降，9月代工产量可能低于预期；价格剧烈波动后需休整，关注企稳后做多机会 [52] - **交易策略**：单边企稳后考虑买入；套利和期权暂时观望 [52] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收于274320元/吨上涨0.2%，持仓减少353手至63419手；现货上海金属网报价272000 - 273500元/吨，均价272750元/吨较上一交易日跌750元/吨，贸易商出货，询盘数量提升，不同品牌对10月合约贴水或升水 [54] - **相关资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职 [54] - **逻辑分析**：美联储鸽派预期延续；矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦短期难复产，刚果金和澳大利亚制约供应；锡业股份8月30日开始停产检修对全年生产无大影响；7月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端国内延续淡季特点；LME锡库存增加但仍处低位，需警惕波动；关注缅甸复产、Bisie矿产能释放及电子消费复苏，警惕地缘和政策风险 [55] - **交易策略**：单边需求端旺季未兑现，锡价或维持震荡；期权暂时观望 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周以来美联储理事库克风波发酵，市场对其对立性担忧高涨，美国 7 月 PCE 反弹但符合预期，且美联储官员发言偏鸽，巩固市场 9 月降息预期，中期美国劳动力市场降温及关税冲击传导，陷入“类滞胀”可能性提高，多因素共振使贵金属强势走高，后市有望延续高位偏强震荡走势 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天冲高回落，伦敦金刷历史新高至 3508.69 美元后回落至 3479 美元附近，伦敦银上触 40.848 美元为 2011 年以来高点后回落至 40.4 美元附近，受外盘驱动，沪金收涨 1.21%报 804.32 元/克，沪银主力合约触及上市以来高点 9917 后收涨 2.33%报 9824 元/千克 [3] - 美元指数：低开高走，结束 5 连跌并站回 98 一线，当前交投于 98.25 附近 [3] - 美债收益率：10 年美债收益率跳空高开，当前交投于 4.277%附近 [4] - 人民币汇率：人民币兑美元汇率承压，当前回落至 7.1478 附近 [5] 重要资讯 - 特朗普政府动态：贝森特称特朗普今秋可能宣布全国住房紧急状态，方案或豁免建筑材料，确信最高法院支持特朗普关税政策；米兰很可能在 9 月美联储会议前就职 [6] - 美联储观察：9 月维持利率不变概率为 10.4%，降息 25 个基点概率为 89.6%；10 月维持利率不变概率为 4.9%，累计降息 25 个基点概率为 47.3%，累计降息 50 个基点概率为 47.9% [6] 交易策略 - 单边：可考虑背靠 5 日均线继续持有前期多单，关注伦敦金 3500 关口阻力有效性 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：暂时观望 [12]