大宗商品研究所 航运研发报告 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 航运日报 2025 年 12 月 11 日 航运日报 研究员：贾瑞林 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 1 / 6 大宗商品研究所 航运研发报告 一、市场分析及策略推荐 市场持续消化 1 月宣涨预期，02 合约提前打入部分旺季预期，今日 EC 盘面维持震 荡偏强：从盘面表现来看，12 月 11 日，EC2602 收盘报 1689 点，较上一日收盘价+1.43%。 12/5 日 SCFI 欧线报 1400 美金/TEU，环比-0.28%。周一盘后放出最新一期 SCFIS 欧线 报 1509.10 点，环比+1.72%，略低于市场预期，主因 11 月底部分船司甩柜加船期延误所 致。另外，今日 CMA CGM 放出 1 月初线上报价 4500 美金/FEU，关注后续市场实际订 舱情况以及宣涨落地幅度。 【逻辑分析】 联系方式： :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn | 银河期货集运指数(欧线)日报 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

股指期货数据日报 单位：点、手、亿元 单位：手 | | 收盘价 | +/- | 成交量 | +/- | | 成交额 | +/- | | 持仓量 | +/- | 持仓保证金 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中证1000 | 7408.24 | -1.30% | 23,402 | | 9 % | 3,819 | | 6 % | | | | | | IM2512 | 7304.60 | -0.95% | 114,206 | | 6 % | 1,676 | | 6 % | 152,560 | -11,346 | 267 | | | IM2601 | 7222.80 | -0.97% | 13,373 | | 23% | 194 | | 23% | 29,304 | 2,033 | 5 | 1 | | IM2603 | 7063.00 | -0.94% | 48,158 | | 8 % | 683 | | 8 % | 121,558 | 5,599 | 206 | | | IM26 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月报告利多，美玉米偏强，但产量仍较高，预计美玉米仍偏强震荡，01和03玉米预计回落，05和07玉米可等待做多，3 - 7玉米可逢高反套，玉米期权可采用短期累沽策略并滚动操作 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：数据 - 期货盘面：C2601收盘价2243，涨2，涨0.09%，成交量561,381，减19.30%，持仓量575,999，减9.64%；C2605收盘价2267，涨2，涨0.09%，成交量93,008，减21.89%，持仓量442,055，增0.93%等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2070，跌5，基差 - 211；淀粉龙凤今日报价2750，无涨跌，基差174 [2] - 价差：玉米C01 - C05价差 - 24，无涨跌；淀粉CS01 - CS05价差 - 53，跌1；跨品种CS09 - C09价差337，跌2 [2] 第二部分：行情研判 - 玉米：美玉米月报上调出口、下调库存但产量仍高，偏强震荡，国外玉米进口利润下跌，北方港口平仓价上涨，东北产区现货偏弱，华北上量增多价格回落，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，01玉米偏强震荡，现货基差走强，短期现货或走弱，关注12月中下旬东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货回落，山东淀粉约2770元，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降至104.9万吨，较上周减0.5万吨，月降幅1.9%，年同比增幅13.28%，淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，华北玉米12月有回落空间，后期淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉震荡 [7] 第三部分：玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [10] 第四部分：相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [14][16][19]

纸浆周报 2025年05月第3周 大宗商品研究所 潘盛杰 投资咨询从业证号：Z0014607 木浆供需偏宽松，仓单出库创新高 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 SP现货同比（7年周期） 90-96 97-03 04-10 11-17 18-24 25-31 SP现货同比（4年周期） -80% -40% 0% 40% 80% GALAXYFUTURES 2 -80% -40% 0% 40% 80% SP现货同比（11年周期） -80% -40% GALAXYFUTURES 1 ◼ 目前纸浆的基本面不太乐观。从上游来看，木片成本出现下滑，像CME木材期货结算价格下跌，俄罗斯木制品商业信心指数下降，针叶木片进口量增加，木片 木粒进口价值指数也下滑。下游方面，成纸库存不断积压，3月国内造纸业产成品存货环比增加，达到764.5亿元，同比上升4.5%，并且已经连续12个月呈逐月 增加态势；同时，3月美国纸品批发商库销比环比上升至1.06%，同比增加5.8%，连续10个月呈逐月上升态势，这些情况都 ...

需求疲弱，成本支撑，造纸板块底部震荡 银河化工 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 【逻辑分析】 【策略】 1.单边：SP2501：观望，若港口库存跌破200万吨且基差走强，可反手做多。OP2501：观望为主，背靠现货下沿做空。 2.套利：关注SP11-1反套机会。 3.期权：SP期权观望，OP期权，卖出OP2601-C-4400 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 ◼ 纸 ...

供需双弱，关注贸易制裁下运费上涨风险 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 【策略】 1.单边：供需双弱，成本支撑，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望 3.期权：观望。 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：现货辐射松山东760元/方、江苏780元/方连续两周持平，同比仍低5-9%；云杉山东1150元/方年内高位。本周到港45.6万 方环比+79%，13港总库存299万方环比+4.6%，日均出库5.7万方环比-12.7%，南强北弱、出库放缓，建筑资金到位率59.4%微降，现 货呈"高供给、累库存、弱需求"的稳态偏强格局。 【逻辑分析】 供应方面，到港量预计维持正常偏多水平， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率提升、需求减弱、坑口价下跌，供应宽松；国内甲醇开工率高位稳定，进口预期调高，港口累库加速，传统下游进入淡季，MTO装置开工率回升；综合来看，甲醇供应增加，应逢高做空，不追空 [3][4] - 交易策略上，单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面，截止9月10日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求减弱，坑口价下跌 [4] - 供应端，原料煤价格下跌，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格下跌，进口顺挂稳定，伊朗装置基本正常，非伊开工稳定，外盘开工高位，9月进口预期调高至140万吨，太仓到货多，持续累库 [4] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置有停车或负荷不满情况 [4] - 库存方面，进口到港增加，港口累库大幅加速，基差弱稳，内地企业库存窄幅波动 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，较上周降1.46个百分点，较去年同期降0.52个百分点；西北地区开工负荷为79.54%，较上周降3.06个百分点，较去年同期降3.7个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为66.54%，较上周降3.10个百分点 [5] - 供应-国际：20250830 - 20250905国际甲醇（除中国）产量为1090107吨，较上周增加3000吨，装置产能利用率为74.73%，较上周提升0.21% [5] - 供应-进口：截至2025年9月10日14：00，周期内中国甲醇样本到港量为45.71万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年9月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率64.69%，较上周涨0.31个百分点，全国烯烃装置开工率82.66%，周度开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率4.86%，环比0.62%；醋酸产能利用率83.11%，本周产能利用率窄幅走低；甲醛开工率43.13% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.98万吨，较上一统计日增加11.44万吨，环比+19.10% [5] - 库存-企业：生产企业库存34.26万吨，较上期减少0.45万吨，样本企业订单待发25.07万吨，较上期增加0.94万吨，环比涨3.91% [5] - 库存-港口：截至2025年9月10日港口库存总量在155.03万吨，较上一期增加12.26万吨，华东累8.72万吨，华南累3.54万吨 [5] - 估值：内蒙和陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨附近，港口-北线价差170元/吨，港口-鲁北价差0元/吨，MTO亏损收窄，基差走弱 [5] 其他数据 - 现货价格：太仓2280（+30），北线2100（+60） [8]

供大于求格局延续，尿素跌幅扩大 大宗商品研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2025年9月 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 1、概述 GALAXY FUTURES 2 上周观点：回归基本面，尿素震荡下跌 本周观点：供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大 周末至今，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。山东地区主流出厂报价领跌，市场情绪表现一般，工业复合肥 开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交乏力，待发消耗， 预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价跟跌为主。 交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围表现降温，东北地区需求低迷，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单 量下滑，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价下跌为主。 综合来看，部分装置检修，日均产量下滑至19万吨以下。需求端，新一轮印标结果出炉，总招标量203万吨，当前国内外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤煤矿开工率提升、产量增加但需求减弱，坑口价下跌；国内甲醇供应宽松，进口预期调高且到货多致港口累库；传统下游进入淡季，MTO装置开工率回升；国际装置开工率下滑但进口陆续恢复；虽煤炭价格反弹、大宗商品集体反弹，但甲醇因供应增加和港口高库存反弹高度有限；交易策略为单边高空不追空、套利观望、场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面煤矿开工率提升、产量增加、需求减弱，坑口价下跌，国内甲醇供应宽松，进口预期调高且到货多致港口累库，传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升 [4] - 国际装置开工率下滑但进口陆续恢复，下游需求稳定，港口继续加速累库，近期煤炭价格反弹但内地甲醇竞拍价格坚挺、煤制利润高位稳定，秋检结束开工提升 [4] - 内地CTO外采阶段性结束但下游有刚需询盘，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势不明朗、原油偏震荡，伊朗个别装置临停，美联储降息预期强化，大宗商品集体反弹但甲醇反弹高度有限 [4] - 交易策略为单边高空不追空、套利观望、场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截至9月18日，国内甲醇整体装置开工负荷72.66%，较上周降0.09个百分点、较去年同期降0.61个百分点，西北地区开工负荷79.72%，较上周涨0.18个百分点、较去年同期降3.52个百分点，国内非一体化甲醇平均开工负荷65.48%，较上周降1.06个百分点 [5] - 供应-国际：国际甲醇（除中国）产量991409吨，较上周减61600吨，装置产能利用率67.96%，较上周降4.22%，伊朗、马石油、美国部分装置故障或停车 [5] - 供应-进口：截至9月17日14：00，中国甲醇样本到港量35.44万吨，外轮31.84万吨，内贸船3.59万吨 [5] - 需求-MTO：截至9月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.24%，较上周涨18.55个百分点，全国烯烃装置开工率84.89% [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率6.29%，环比+29.42%；醋酸产能利用率82.41%，本周产能利用率窄幅走低；甲醛开工率42.92% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.59万吨，较上一统计日下滑4.39万吨，环比-48.89% [5] - 库存-企业：生产企业库存34.05万吨，较上期减0.21万吨，环比跌0.60%；样本企业订单待发23.38万吨，较上期减1.69万吨 [5] - 库存-港口：截至9月17日，中国甲醇港口库存总量155.78万吨，较上一期增加0.75万吨，华东减1.56万吨，华南增2.31万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤反弹，甲醇价格坚挺，内蒙和陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨附近，港口-北线价差170元/吨，港口-鲁北价差0元/吨，MTO亏损收窄，基差走弱 [5] 其他数据 - 现货价格：太仓2280（+30），北线2100（+60） [8]

节前降价收单，尿素延续跌势 大宗商品研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2025年9月 银河能化微信公众号 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 1、概述 GALAXY FUTURES 2 第一章 综合分析与交易策略 第二章 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 4 3、主流厂家出厂价 上周观点：供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大 本周观点：节前降价收单，尿素延续跌势 周末至今，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。山东地区主流出厂报价领跌，市场情绪表现一般，工业复合肥 开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交乏力，待发消耗， 预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价跟跌为主。 交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围表现降温，东北地区需求低迷，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单 量下滑，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价 ...