报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周五美国非农数据“爆冷”，劳动力市场超预期降温，美元和美债收益率下挫，市场对25年内降息押注走高，叠加美联储独立性风波，黄金上触3600美元新高，白银因工业属性拖累表现逊色；美国劳动力市场走弱，关税冲击或传导，陷入“类滞胀”风险难解除，多因素共振下，贵金属有望高位延续偏强走势；各金属品种因自身供需、宏观等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [4]。 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收于3586美元/盎司，涨1.17%，伦敦银收于40.967美元/盎司，涨0.77%；沪金主力合约收于822.78元/克，涨1.01%，沪银主力合约收于9770元/千克，涨0.07%；美元指数收跌0.59%，报97.768；10年期美债收益率收报4.091%，为今年4月以来新低；人民币兑美元收涨0.11%，报7.1324 [3]。 - **重要资讯**：美国8月季调后非农就业人口2.2万人，远低于预期，失业率4.3%为21年10月以来新高；特朗普公布美联储主席候选人名单，参议院共和党拟修改规则加速理事提名确认，特朗普对黄金等金属免征全球关税；美联储9月降息25个基点概率为92%；中国8月末黄金储备环比增加6万盎司 [3][4]。 - **逻辑分析**：美国非农数据爆冷，劳动力市场降温，美元和美债收益率下挫，市场降息押注走高，黄金创新高，白银逊色；未来美国劳动力市场走弱，关税冲击或传导，陷入“类滞胀”风险难解除，贵金属有望高位偏强 [4]。 - **交易策略**：单边可背靠5日均线持有前期多单；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [5]。 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜2510合约收于79440元/吨，跌幅0.63%，LME收盘于9865美元/吨，跌幅0.27%；LME库存减少425吨至15.79万吨，COMEX库存增加2601吨到30.53万吨 [7]。 - **重要资讯**：美国8月非农就业人口远低于预期；日本JX冶炼厂计划2025财年减产，其竞争对手也考虑减产 [7][9]。 - **逻辑分析**：宏观上美国非农数据差，美元短暂下跌后市场担忧衰退，铜价站稳10000美金失败；基本面日本减产，9月阳极板供应紧张致电解铜产量降，国内库存增，消费终端走弱但精炼铜替代性凸显；短期铜价回调，企稳后可买入 [10]。 - **交易策略**：单边短期回调，关注78500元/吨支撑位，企稳后买入；套利跨市正套，虚盘快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [10][11]。 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2510合约环比下跌16元至2952元/吨；现货阿拉丁北方综合报3080元跌40元，全国加权指数3101元跌22.4元等 [13][15]。 - **重要资讯**：上期所调整氧化铝期货新疆地区交割升贴水；新疆、重庆企业有采购；全国建成产能11462万吨，运行9675万吨，开工率84.4%；全国库存量360.9万吨，较上周增11.2万吨；8月行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨 [15][16][17]。 - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，零单贴水成交致现货价跌；周度运行产能大增，后续产量或增，供需过剩，仓单有增量空间，基本面偏弱，但关注资金情绪干扰 [18][19]。 - **交易策略**：单边价格维持偏弱运行，警惕资金情绪干扰；套利和期权暂时观望 [19]。 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨5元至20265元/吨；现货华东、华南、东北ADC12铝合金锭价平，西南平，进口平 [21]。 - **重要资讯**：四部委文件影响再生铝行业税收等问题；9月4日三地再生铝合金锭库存降138吨；8月行业理论利润为104元/吨，环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务 [21][22][24]。 - **交易逻辑**：政策影响再生铝行业，废铝紧缺，企业补库难；下游压铸厂开工率上升，采购刚需；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，供应量趋紧；旺季预期下，铝价企稳回升则合金锭现货价稳中偏强 [25]。 - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [25]。 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2510合约环比下跌5元至20665元/吨；9月5日铝锭现货价华东涨50，华南涨30，中原涨60 [27]。 - **相关资讯**：美国8月非农数据差，劳动力市场降温，巩固美联储9月降息预期；9月5日主要市场电解铝库存减0.3万吨；印尼中资、信发集团等电解铝项目有进展 [27][29]。 - **交易逻辑**：宏观上美国非农数据惨淡，降息预期升温，LME铝价冲高回落，沪铝夜盘高开走低；基本面铝水转化率提升，铸锭量降，下游开工率回暖，关注海外项目铝锭流向 [30]。 - **交易策略**：单边铝价短期随外盘区间宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [30]。 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.69%至2857.5美元/吨，沪锌2510涨0.25%至22170元/吨；上海地区0锌主流成交价集中在22045 - 22140元/吨，现货升水上涨乏力 [32]。 - **相关资讯**：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较前期增加 [33]。 - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或减量，消费端旺季预期但订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格区间宽幅震荡 [34]。 - **交易策略**：单边国内供应过剩，但受外盘和消费旺季影响锌价或反复；套利和期权暂时观望 [34]。 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场跌0.08%至1988美元/吨，沪铅2510合约跌0.24%至16840元/吨；SMM1铅均价持平，再生精铅成交平淡 [36]。 - **相关资讯**：安徽地区冶炼企业停产数量增加，开工率下滑；河北、河南等地区车辆运输限制已恢复正常 [38]。 - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单，受海外关税制裁影响，下游消费受影响，短期供需双弱，沪铅价格震荡 [38]。 - **交易策略**：单边短期沪铅价格横盘整理；套利和期权暂时观望 [38]。 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨20至15280美元/吨，库存增加108至215418吨；沪镍主力合约NI2510上涨250至121350元/吨；金川、俄镍、电积镍升水持平 [40]。 - **相关资讯**：菲律宾签署新矿业财政制度法案；特朗普签署行政令豁免部分国家镍产品进口关税；原料端成本价格持稳，高镍生铁成本有回调，预计冶炼厂利润率改善 [41][42]。 - **逻辑分析**：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对有色刺激作用打折；LME库存大幅增加，中国精炼镍过剩；9月旺季预期但供应增速高，镍价上行空间有限 [42]。 - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权观望 [43]。 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2510合约上涨70至12840元/吨；现货冷轧12700 - 12950元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [45]。 - **重要资讯**：津巴布韦推进选矿加工基地建设；美国对转口货物加税影响中国出口；梧州鑫峰特钢9月10日启动低碳改造，停产20 - 25天，影响产量6 - 7.5万吨 [45][47]。 - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期升温，但市场担忧衰退；国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑，但钢厂排产和印尼资源到港增加，供应压力累积，预计宽幅震荡 [47]。 - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [48]。 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货震荡走强，主力合约收于8820元/吨；部分牌号现货价格走强50 - 100元/吨 [50]。 - **相关资讯**：工信部等印发电子信息制造业稳增长行动方案，涉及光伏等产业发展 [50][52]。 - **综合分析**：供需维持紧平衡，厂家库存低位，挺价意愿强，下游原料库存高，多晶硅利润修复后对高价接受度增加，涨价空间大于跌价空间；期货受市场情绪和相关品种走势影响；硅业大会或有利好 [53]。 - **策略**：单边短期可能冲高回落，回调后买入；期权寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [53]。 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货偏强，周五多个合约涨停；现货实际成交均价周环比增加1100 - 1200元/吨 [55]。 - **相关资讯**：印度下调太阳能电池等可再生能源设备商品和服务税 [55]。 - **综合分析**：9月硅片排产增加，折算多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨；长周期价格向上，短期多头行情可能未结束，但期货升水现货超10%，9月现货难涨，不排除冲高回落 [56]。 - **策略**：单边不排除冲高回落，多单择时止盈；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权，做多波动率 [56]。 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2511合约上涨1020至74260元/吨，指数持仓增加33911手；SMM报价电碳环比下调250至74750元/吨，工碳环比下调200至72500元/吨 [58]。 - **重要资讯**：英国矿企获马里锂矿出口许可证；巴斯夫杉杉交付首批半固态电池正极材料；山西能源局加强新型储能项目管理 [59][60]。 - **逻辑分析**：海外矿山积极销售，锂盐代工产能开工满，9月排产或增，冶炼厂可售库存降；下游原料库存高，但采购积极，基差走强；上周锂价增仓反弹，关注能否站上5日均线反弹 [60]。 - **交易策略**：单边关注技术信号能否企稳；套利和期权暂时观望 [60]。 锡 - **市场回顾**：上周五主力合约沪锡2510收于269750元/吨，下跌2500元/吨；9月5日上海金属网现货锡锭报价271000 - 272000元/吨，均价跌500元/吨 [62]。 - **相关资讯**：美国8月非农数据远低于预期；美国财长称2024年非农数据可能下修80万人 [64]。 - **逻辑分析**：美国非农数据差引爆衰退担忧；矿端供应偏紧，缅甸、刚果金等制约供应；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端国内淡季，订单刚需；LME和国内社会库存增加；关注缅甸复产等情况 [64]。 - **交易策略**：单边锡价或偏弱震荡；期权暂时观望 [65]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - IM主力合约上涨0.38%，报收7236点；四合约总成交251713手，较前日下降52073手；总持仓373743手，较前日减少13055手；主力合约贴水75.03点，较前日下降55.36点；年化基差率为 -31.54% [4][5] IF（沪深300股指期货） - IF主力合约上涨0.06%，报收4453点；四合约总成交141006手，较前日下降19235手；总持仓279655手，较前日增加1316手；主力合约贴水14.57点，较前日下降10.85点；年化基差率为 -9.95% [24][25] IC（中证500股指期货） - IC主力合约上涨0.59%，报收6920.8点；四合约总成交140430手，较前日下降29896手；总持仓248266手，较前日减少392手；主力合约贴水71.32点，较前日下降55.97点；年化基差率为 -31.34% [42][43] IH（上证50股指期货） - IH主力合约下跌0.05%，报收2938.8点；四合约总成交50732手，较前日下降15032手；总持仓97208手，较前日减少2536手；主力合约贴水1.08点，较前日下降0.86点；年化基差率为 -0.34% [58][59] 各期货品种具体合约情况 IM合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量变化|成交额变化|持仓量变化|持仓保证金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IM2509|7236.00|0.41%|-17%|-15%|-11830|277| |IM2510|7178.80|0.38%|-22%|-21%|623|43| |IM2512|7042.40|0.38%|-18%|-17%|-1198|212| |IM2603|6864.40|0.31%|-16%|-14%|-650|105| [4] IF合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量变化|成交额变化|持仓量变化|持仓保证金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF2509|4453.00|0.05%|-15%|-14%|-3761|196400000| |IF2510|4445.80|-0.01%|10%|11%|1948|23300000| |IF2512|4424.40|-0.06%|-11%|-10%|2146|165| |IF2603|4407.20|-0.07%|-6%|-5%|983|62200000| [24] IC合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量变化|成交额变化|持仓量变化|持仓保证金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IC2509|6920.80|0.64%|-17%|-16%|-2151|184| |IC2510|6867.80|0.54%|-30%|-29%|109|21| |IC2512|6759.00|0.59%|-15%|-14%|1306|141| |IC2603|6611.80|0.54%|-17%|-16%|344|59| [42] IH合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量变化|成交额变化|持仓量变化|持仓保证金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH2509|2936.60|-0.09%|-22%|-22%|-3144|53| |IH2510|2938.80|0.00%|-33%|-33%|100|6| |IH2512|2937.00|-0.05%|-21%|-20%|465|34| |IH2603|2940.80|-0.05%|-26%|-26%|43|9| [58] 各期货品种基差及升贴水情况 IM - 主力合约贴水75.03点，年化基差率 -31.54%；各合约分红影响分别为1.93点、3.88点、5.06点和7.53点 [5][15] IF - 主力合约贴水14.57点，年化基差率 -9.95%；各合约分红影响分别为1.72点、6.04点、9.96点和17.93点 [25][34] IC - 主力合约贴水71.32点，年化基差率 -31.34%；各合约分红影响分别为1.1点、4.31点、6.19点和11.73点 [43][48] IH - 主力合约贴水1.08点，年化基差率 -0.34%；各合约分红影响分别为2.05点、6.18点、8.46点和16.19点 [59][68] 各期货品种主要席位持仓情况 IM - IM2509、IM2512、IM2603合约分别列出了各会员的成交量、持买单量、持卖单量及与前上日的增减情况 [19][21][23] IF - IF2509、IF2512、IF2603合约分别列出了各会员的成交量、持买单量、持卖单量及与前上日的增减情况 [38][39][40] IC - IC2509、IC2512、IC2603合约分别列出了各会员的成交量、持买单量、持卖单量及与前上日的增减情况 [53][54][56] IH - IH2509、IH2512合约分别列出了各会员的成交量、持买单量、持卖单量及与前上日的增减情况 [72][73]

锌：多空因素交织 沪锌价格反复运行 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 第一章 综合分析与交易策略 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 目录 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 交易逻辑与策略 ◼ 产业供需： ➢ 单边：国内供应过剩逻辑不改。但考虑到短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或有反复； ➢ 套利：暂时观望。 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 ➢ 矿端，近期锌价走低，国内矿山利润下滑，矿企对锌精矿加工费上调意愿较低。而进口锌精矿亏损扩大，国内冶炼厂积极采购国产锌精矿，整体对矿端需求旺 盛，国内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格整体反弹上涨，上涨主因供应端月初收紧及二次育肥提前抢跑，但5月现货供需矛盾不明显，若二育熄火且规模场出栏，价格或回落；期货方面，估值修复与现货驱动是主要矛盾，生猪价格仍有上涨空间，但纯交易角度看，现货影响大，二育熄火期价或调整[4] - 交易策略上，单边以偏多思路对待，需密切跟踪现货及二育情况；套利观望；期权为买入LH2409 - C - 17700、卖LH2407 - C - 19500、卖LH2407 - P - 17400[5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 综合分析 - 本周生猪价格反弹，因供应端月初收紧、二次育肥提前抢跑，前期大体重猪源消化多且市场担忧远期缺口，但5月需求差，二育熄火叠加规模场出栏价格或回落；期货方面，估值修复与现货驱动是主要矛盾，市场情绪好转多头增仓，价格有上涨空间，二育熄火期价或调整[4] 交易策略 - 单边偏多但需跟踪现货及二育情况，套利观望，期权为买入LH2409 - C - 17700、卖LH2407 - C - 19500、卖LH2407 - P - 17400[5] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周各地生猪价格稳步上涨，北强南弱，5月初规模企业出栏进度放缓，养殖户惜售，大体重猪源减少，二次育肥入场截流，储备肉轮换点燃市场情绪[10] 出栏与消费变化 - 出栏方面，月初规模企业出栏进度放缓，养殖户出栏意愿不强，供应端收紧，出栏体重下滑，肥标价差走扩，北方二次育肥积极性提高，屠宰企业计划完成量偏低；消费方面，冻品入库率和库存环比下滑，屠宰量和鲜销率维持，白条市场走货一般，终端疲软[11] 养殖利润 - 本周现货价格反弹，养殖利润走强，自繁自养利润 - 43.97元/头，较上周涨11.96元/头，外购仔猪利润96.25元/头，涨22.65元，出售仔猪利润188.62元/头，跌15.89元/头；饲料价格稳定，养殖成本重心上移，因猪价涨幅大，利润呈好转态势[16] 母猪&仔猪价格 - 仔猪价格弱势回落，因季节性补栏下降和价格高养殖户抵触，但供应不高有价格支撑；二元母猪价格稳定，淘汰母猪与商品猪比价上升，养殖户留种补栏积极性增加，母猪生产性能良好[20] 能繁母猪存栏情况 - 4月能繁母猪存栏环比攀升，涌益口径1环比增0.95%，同比降3.36%，样本二环比增0.45%，同比降1.02%，卓创能繁环比增3.13%，同比降0.84%，钢联数据能繁环比增0.94%，散养户增幅大于规模企业，淘汰母猪数量下降，母猪生产性能提升[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货端市场库存量偏低、需求处于淡季、走货一般，新季苹果产量预计与本季变化不大，早熟苹果优果率低，晚熟富士可能类似，预计新季富士上市初期价格偏高，9月洛川降雨或影响优果率，短期盘面震荡略偏强 [16] 根据相关目录分别进行总结 苹果现货分析 - 本周早熟嘎啦地面交易基本结束，少量冷库货源出库，早熟富士因陕西降雨红货难以上量，交易零星，山东库存货源走货好转，价格稳定个别乡镇好货偏硬，奶油红将军上量交易，销区市场消化略慢，倾向优质货源 [6] - 山东栖霞产区80一二级片红3.30 - 4.20元/斤，80一二级条纹3.50 - 4.50元/斤等，早熟奶油红将军80起步1.7 - 1.8元/斤等，陕西延安洛川产区早熟富士70以上主流4.0 - 4.5元/斤等 [6] 供应分析 - 截止2025年9月4日全国冷库库存比例约2.32%，本周期下降0.36个百分点，较去年同期低1.666个百分点，去库存率96.36%，山东冷库库容比4.28%，下降0.51个百分点，陕西冷库库容比1.85%，降低0.31个百分点 [11] - 截至2025年9月3日，全国主产区苹果冷库库存量为27.35万吨，环比上周减少6.62万吨，库存走货速度环比略加快 [11] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车辆环比略增加，日均23.60车左右，洛川不同规格苹果有不同价格区间，近期到车量较淡季有增量，早熟走货尚可但客商利润一般，终端走货不快 [14] - 9月4日6种重点检测水果平均批发价为6.89元/公斤，较上周五略有下降，处于历年同期中位 [14] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.4元/斤，较上周持平 [14] - 本周市场到货量增加，嘎啦销售良好部分市场价格上涨，广州槎龙市场本周鲜苹果到货量240车，较上周增加35车，与去年同期微幅减少 [14] 交易策略 - 单边建议新季苹果逢低建仓多单，低吸高抛滚动操作 [16] - 套利建议观望 [16] - 期权建议观望 [15] 苹果供需情况 未提及具体分析内容，仅展示苹果出口、种植面积、消费、产量等数据图表 [20] 库存及出货（mysteel） 未提及具体分析内容，仅展示全国、山东、陕西冷库库存及全国冷库苹果出库趋势等数据图表 [23][24] 价差与基差 - 展示AP01、AP05、AP10等期货合约今收、昨收、涨跌情况，以及栖霞一、二级80与不同期货合约基差情况 [26] 苹果价格日报 - 富士苹果价格指数110.95，较上一工作日涨0.89，栖霞、蓬莱一、二级纸袋80等不同产地苹果现货价格有涨跌变化 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量减少，通货花生、进口花生及油厂收购价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货偏强，花生油价格稳定，油厂榨利盈利相对稳定 [5] - 下游消费仍偏弱，油厂花生油和花生库存下降但仍处高位，11花生底部震荡，11 - 1价差稳定 [5] - 部分春季花生上市，需求偏弱，新作花生产量增加或持平且种植成本下降，花生现货继续下跌，期货底部震荡 [5] - 策略上，11花生底部震荡，10 - 1价差逢高反套，可尝试卖出pk511 - P - 7600期权策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易逻辑为花生成交量、价格、库存、需求等多因素综合影响，导致花生市场现状 [5] - 策略包括11花生底部震荡、10 - 1价差逢高反套、卖出pk511 - P - 7600期权策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 国内花生河南、东北价格稳定，山东莒南大花生米4.15元/斤较上周涨0.1元/斤，河南正阳新季花生4.35元/斤、辽宁昌图白沙4.0元/斤、吉林扶余白沙3.9元/斤价格稳定 [10] - 油厂油料米收购价稳定，大部分停收，基本收购价在7300 - 7800元/吨 [10] - 进口花生苏丹米价格8500元/吨，较上周稳定 [10] 国内需求 - 油厂开机率略降，截止9月4日，本周开机率5.26%，环比下降1.06% [14] - 油厂库存方面，本周到货量减少，花生库存7.26万吨，较上周减少0.35万吨，花生油库存3.8万吨，较上周减少0.01万吨 [14] 压榨利润 - 花生油厂收购价格稳定，花生粕价格略降，花生油价格稳定，油厂压榨利润193元/吨，环比上周稳定 [18] - 一级花生油均价14800元/吨，小榨浓香油价格16800元/吨，较上周稳定 [18] - 花生粕价格偏强，本周3260元/吨，较上周下跌10元/吨 [18] 基差与月差 - 月差上，本周10花生底部震荡，10 - 1花生稳定在130元附近 [23] - 期现价差回落，操作上观望为主 [23] 花生进口 - 7月花生仁进口0.95万吨，1 - 7月进口10.3万吨，比去年同期减少77% [28] - 7月花生仁出口0.9万吨，1 - 7月出口累计9.5万吨，比去年同期增加27% [28] - 7月花生油进口4.2万吨，1 - 7花生油累计进口22.3万吨，同比去年增加40% [28] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进出口量、压榨利润、下游压榨厂开机率与库存、花生油进口价格与数量等多方面数据图表展示 [32][37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，美糖价格已跌至相对偏低位，继续向下空间有限，但需关注下方关键点位突破情况 [3] - 国内市场，国产食糖库存偏低，但近期有大量进口糖到港，以进口糖供应为主流，市场消息称可能放松部分公司1702项下限制，或对糖价形成少量压力，当前糖价处于低位，需关注关键点位突破情况 [3] - 交易策略上，单边可考虑区间逢高布局空单，套利观望，期权可考虑卖出看涨期权策略 [4] 各目录总结 第一章 综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰使全球库存累库，美糖价格低；国内国产糖库存低但进口糖增加，放松限制或影响糖价 [3] - 交易策略：单边逢高布局空单，套利观望，期权卖出看涨期权 [4] 第二章 核心逻辑分析 国际供需格局变化——25/26榨季产量大增 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，较2024/25榨季显著缩小，产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨，贸易总量预计稳定，期末库存/消费比预计降至50.95% [6] 巴西情况 - 巴西中南部双周制糖比继续增高，8月上半月甘蔗入榨量、产糖量同比增加，产乙醇量同比减少 [10] - 巴西中南部糖产同比减幅继续缩小，2025/26榨季截至8月上半月累计产糖量同比降幅4.67%，较之前缩小 [14] - 巴西糖库存仍维持同期低位 [15] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [16] 印度情况 - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响 [20] - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季预计恢复性增产至3490万吨，满足国内消费后或过剩约1200万吨，可能出口约200万吨 [21] 国内情况 - 25/26榨季国产糖预计恢复性增产至1100万吨左右 [24] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [27] - 进口预期放量，2025年7月我国进口食糖、糖浆和白砂糖预混粉有不同变化，2024/25榨季截至7月进口情况也有不同表现 [39] 第三章 周度数据追踪 未提及有效数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面产量高位压制价格，但成本端有支撑，市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但高供应问题仍存，对反弹高度不宜过度乐观 [4] - 单边策略短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力，套利策略观望，期权策略逢高卖出跨式组合 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 供应端本周硅铁产量小幅上行，锰硅产量小幅下降，需关注后期产量是否持续下降 [4] - 需求端247家钢厂铁水产量受阅兵冲击阶段性大幅下降，下周预计回升，若9月需求恢复慢，原料需求有下行压力 [4] - 成本端主产区电价和锰矿港口库存平稳，锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价稳中偏强，对锰硅有支撑 [4] - 市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但传闻未证实，上轮反内卷交易时产量增加致价格回落，高供应问题仍存 [4] 交易策略 - 单边短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力 [5] - 套利观望 [5] - 期权逢高卖出跨式组合 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量228.84万吨，环比下降11.29万吨，五大钢种硅铁周需求2.01万吨，环比下降0.05万吨，五大钢种硅锰周需求12.37万吨，环比下降0.3万吨 [10] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率36.34%，环比下降0.2%，产量11.5万吨，环比增加0.19万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率46.45%，环比下降0.55%，产量21.28万吨，环比下降0.06万吨 [11] - 库存方面9月5日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量6.6万吨，环比增加0.36万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量16.1万吨，环比增加1.15万吨 [12] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差相关数据图表 [17] 双硅企业生产情况 - 展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率相关数据图表 [22] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量相关数据图表 [28] 硅锰成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本、利润及当月产量占比数据，北方生产成本5824元/吨，利润 - 206元/吨，南方生产成本6247元/吨，利润 - 575元/吨 [30] 成本锰矿价格 - 展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格相关数据图表 [38] 硅铁成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本、利润及当月产量占比数据 [40] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价相关数据图表 [47][50] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格相关数据图表 [52] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰、硅铁当月产量、累积产量及累积同比相关数据图表 [59][60] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比相关数据图表 [66] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累积同比相关数据图表 [68][69] 合金厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、分地区库存及钢厂硅铁库存可用天数、分地区库存可用天数相关数据图表 [71] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、分地区库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存相关数据图表 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期可能下调单产，12合约400美分/蒲支撑较强，短期震荡；国内玉米持续拍卖，9月中下旬华北新季玉米上市，预计现货继续回落，01玉米底部震荡，按季节性规律操作；淀粉厂开机率下降、库存降低但仍高于去年，华北淀粉价格会继续回落，11和01玉米跟随玉米偏弱震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米2200以上轻仓短空，套利和期权观望 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米后期或下调单产，12合约跌破400美分/蒲支撑强，进口26%关税，美高粱进口23%关税，国内进口利润扩大 [8] - 截止8月21日，本周美玉米出口检验131万吨，累计出口6553万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；7月进口玉米6万吨，1 - 7月进口84万吨，去年同期1213万吨 [9] - 截止8月26日，美玉米非商业净空持仓7万手，净空减少，美国乙醇产量稳定，美玉米12反弹至420美分/蒲 [15] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂截止9月4日平均库存27.63天，环比减0.5天，较去年同期下跌5.12% [19] - 2025年36周（8月28日 - 9月4日），149家玉米深加工企业消费玉米114.3万吨，较前一周增加0.29万吨；截止9月3日，96家深加工玉米库存271.1万吨，较上周减少7.85% [20] - 8月28日北方四港玉米库存112.7万吨，周环比降14.5万吨，当周四港下海量24万吨，周环比减3.1万吨；广东港内贸玉米库存73.5万吨，较上周减3.5万吨，外贸库存0万吨持平，进口高粱50.4万吨，较上周增2.3万吨，进口大麦49.6万吨，较上周增9万吨，全部谷物173.5万吨，增加7.8万吨 [23] - 本周（8月28日 - 9月4日）全国玉米加工量51.55万吨，淀粉产量24.68万吨，较上周减1.71万吨，开机率47.7%，较上周降低3.31%；本周吨玉米黑龙江利润 - 73元/吨，较上周减少27元，山东利润 - 120元/吨，减少14元；截止9月3日，玉米淀粉库存126.5万吨，较上周下降5.3万吨，降幅4.0%，月降幅4.2%，年同比增幅37.2% [26] - 小麦华北到厂价基本2430元/吨，价格偏弱；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米偏弱，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差下跌 [34] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（8.28 - 9.4）自繁自养利润24元/头，较上周增加32元/头，外购仔猪利润 - 184元/头，较上周增加26元/头 [45] - 本周（8月28日 - 9月4日）白羽肉鸡养殖利润0.95元/只，上周1.6元/只；蛋鸡本周养殖成本3.53元/斤，养殖利润 - 0.36元/斤，上周 - 0.4元/斤 [51] 深加工数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率57.68%，较上周减少0.68%，麦芽糖浆开机率48.36%，较上周减少0.94%；本周瓦楞纸开机率63.37%，较上周减少0.05%，箱板纸开机率69.13%，较上周减少1.04% [54]

棉系周报：临近新花上市 棉价震荡为主 第一部分 国内外市场分析 第二部分 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 目录 1 227/82/4 228/210/172 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 210/10/16 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 221/221/221 208/218/234 第一部分 国内外市场分析 内容摘要 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 221/221/221 208/218/234 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 ◼ 国际市场分析 ◼ 国内市场分析 ◼ 期权交易策略 ◼ 期货交易策略 国际市场分析 3 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 ...