报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米种植进度加快但后期或炒作天气，420美分/蒲附近有支撑，国内玉米现货偏强，07盘面与现货价差有回落空间，09玉米估值偏高、上方空间有限，09玉米和淀粉价差亏损大、有走扩可能 [3] - 交易策略包括美玉米07在440美分/蒲以下尝试买入，07玉米窄幅震荡，买入09淀粉卖出09玉米（入场点370以下），期权观望 [4] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 玉米种植进度加快，美玉米底部震荡，440美分/蒲以下空间有限，东北玉米稳定、北港库存降、价格稳，华北玉米上量增多、现货回落，小麦上市价格偏弱，后期或有托市政策，07盘面底部震荡且需贴水，09玉米受抛储及接货时间影响上涨空间有限 [3] - 淀粉厂开机率下降、需求弱、提货减少、库存略降，东北和华北玉米回落、副产品价格略涨、现货稳定、亏损减少，后期华北开机率继续下降，现货有上涨空间，09淀粉盘面亏损大，09玉米和淀粉价差可能走扩 [3] 第二章 核心逻辑分析 国际方面 - 美玉米种植进度加快且底部震荡，截止6月1日种植进度93%与5年均值持平，进口关税美玉米26%、美高粱23%，国内进口利润扩大，广东港口2420元，巴西7月到港2016元，进口利润404元 [9] - 截止5月29日，本周美玉米出口检验158万吨，累计出口4858万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.06%，4月进口玉米18万吨，1 - 4月进口44万吨，去年同期908万吨 [9] - 美玉米非商业净空增加，截止5月27日净空持仓2.0万手，美国乙醇产量回升 [14] 国内方面 - 深加工库存略增、消耗略增，预计下周库存减少，2025年23周（5月31日 - 6月4日）149家深加工企业消费玉米120.77万吨，较前一周增加1.46万吨，截止6月4日96家深加工玉米库存465.4万吨，较上周增加2.81%，47家规模饲料厂截止6月5日平均库存35.35天，环比减少1.19天，较去年同期上升12.15% [17] - 北港玉米库存和南港谷物库存下降，5月30日北方四港玉米库存331.1万吨，周环比下降31.1万吨，当周四港下海量65.7万吨，周环比增加20.6万吨，广东港内贸玉米库存114.9万吨，较上周减少21.8万吨，外贸库存0.3万吨，较上周减少0.2万吨，进口高粱31.5万吨，较上周增加2.6万吨，进口大麦35.7万吨，较上周减少6.8万吨，全部谷物182.4万吨，减少26.2万吨 [20] 淀粉方面 - 开机率下降，本周（5月31日 - 6月4日）全国玉米加工量55.17万吨，淀粉产量26.79万吨，较上周减少1.32万吨，开机率51.78%，较上周降低2.55% [23] - 华北玉米现货回落、淀粉现货稳定、副产品价格略涨、利润亏损减少，本周吨玉米黑龙江利润 - 123元/吨，较上周增加10元，山东利润 - 133元/吨，增加18元 [23] - 下游提货量减少、开机下降、库存略降，预计下周库存下降，截止6月4日库存140.4万吨，较上周下降0.8万吨，降幅0.57%，月降幅0.57%，年同比增幅31.6% [23] 替代品方面 - 小麦价格华北到厂价基本2430元/吨，价格偏弱，小麦与玉米价差缩小，华北玉米回落、东北玉米上涨，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与09玉米价差回落 [30] 第三章 周度数据追踪 生猪、肉鸡、鸡蛋 - 本周（5.31 - 6.4）自繁自养利润95元/头，较上周增加3元/头，外购仔猪利润39.5元/头，较上周增加3元/头 [37] - 本周（5月31日 - 6月4日）白羽肉鸡养殖利润0.19元/只，上周0.23元/只 [41] - 蛋鸡本周养殖成本3.50元/斤，养殖利润 - 0.61元/斤，上周 - 0.56元/斤 [41] 深加工 - 淀粉糖开机率方面，本周F55果葡糖浆浆开机率54.9%，较上周增加0.68%，麦芽糖浆开机率47.97%，较上周减少0.88% [44] - 纸厂开机率方面，本周瓦楞纸开机率64.49%，较上周增加0.55%，箱板纸开机率68.48%，较上周增加0.15% [44]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 06 月 06 日 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.本周螺纹小样本产量 218.46 万吨，环比-7.05 万吨，表需测算 229.03 万吨（农历同比 +0.8%），环比-19.65 万吨。库存方面，厂库-1.6 万吨，社库-8.97 万吨，总体库存-10.57 万吨。热卷本周产量 328.75 万吨，环比+9.20 万吨，表需测算 320.92 万吨（农历同比- 2.86%），环比-6.01 万吨。库存方面，厂库+1.33 万吨，社库+6.50 万吨，总体库存+7.83 万吨。五大品种钢材整体产量-0.47 万吨，五大品种库存厂库环比-0.26 万吨，社库-- 1.53 万吨，总库存-1.79 万吨。 2.中钢协数据显示，5 月下旬重点钢企粗钢平均日产 209.1 万吨，环比下降 4.9%。 现货价格：网价上海地区螺纹 3100 元（-10），北京地区 3140（-），上海地区热卷 3180 元（-20），天津地区热卷 3120 元（-10）。 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块有所上行，5 日全国建筑钢材成交量为 9.95 万吨。本 ...

市场预期反复，矿价底部震荡 研究员：丁祖超 期货从业证号：F 0 3 1 0 5 9 1 7 投资咨询证号：Z0018259 目 录 逻辑分析：本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所回落，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱。基本面方面，供应端主流 矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，同时本周国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别来看，非澳 巴发运量同比减量难以看到扭转。需求端，5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，本周铁水产量环比小 幅回落，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长，受益于"两新"政策的通用、专用设备增速有望维持高增长。海外需 求方面，上半年海外铁元素消费量同比小幅增加。 整体来看，当前终端用钢需求环比进入季节性淡季，资金可能会交易终端弱现实，但当前估值底部矿价向下空间较小，矿价预计底部震 荡运行。 交易策略： 单边：震荡运行 套利：9/1跨期正套为主 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 目 录 第一部分：综合分析与交易策略 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 * [16] A. A. K. ...

大宗商品研究 能源化工研发报告 甲醇日报 2025 年 6 月 6 日 甲醇日报 【市场回顾】 1、期货市场：期货盘面震荡，最终报收 2263（+7/+0.31%）。 2、现货市场：生产地，内蒙南线报价 1880 元/吨，北线报价 1880 元/吨。关中地区 报价 1950 元/吨，榆林地区报价 1870 元/吨，山西地区报价 1990 元/吨，河南地区报价 2070 元/吨。消费地，鲁南地区市场报价 2130 元/吨，鲁北报价 2140 元/吨，河北地区 报价 2040 元/吨。 西南地区，川渝地区市场报价 2150 元/吨，云贵报价 2180 元/吨。港 口，太仓市场报价 2310 元/吨，宁波报价 2360 元/吨，广州报价 2280 元/吨。 【逻辑分析】 供应端，当前西北煤炭主产地煤矿开工率回落，但需求偏弱，原料煤价格震荡，西 北主流甲醇企业竞拍价格止跌企稳，煤制甲醇利润在 500 元/吨附近，甲醇开工率高位 稳定，国内供应持续宽松。进口端，国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅上涨， 进口维持顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位提升，欧美市场分化， 中欧价差扩大，东南亚转口窗口关闭 ...

需求进一步下滑，尿素出厂价跌幅扩大 大宗商品研究所：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2025年6月 银河能化微信公众号 目录 上周观点：需求乏力，出厂价集体回落 本周观点：需求仍无支撑，出厂价弱势运行 GALAXY FUTURES 2 周末至今：市场情绪依旧疲软，主流地区尿素现货出厂报价稳中下探，成交一般。山东地区主流出厂报价回落，市场情绪表现一般，工业复 合肥开工率降至低位，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，贸易商出货为主，新单成交一般， 代发告罄，预计出厂报价下跌为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟跌，贸易商出货，收单量减少，成交乏力，待发消耗，预计出厂报 价继续下跌为主。交割区周边区域出厂价连续回落，区内市场氛围表现一般，东北地区春耕结束，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和 贸易商低价出货，外发订单量下滑，新单成交受阻，待发消耗，预计出厂价跟跌为主。 综合来看：检修装置回归，日均产量维持在 20 万吨以上，位于同期最高水平。需求端，近期，相关部门召集尿素生产企业及协会开会讨论 当前尿素出口可行性，相关具体细节已经公布 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面，煤矿开工率窄幅下滑，需求持续疲软，坑口价弱势运行 [5] - 供应端，西北煤炭主产地煤矿开工率回落，需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格止跌企稳，煤制甲醇利润在500元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端，国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅上涨，进口维持顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位提升，欧美市场分化，中欧价差扩大，东南亚转口窗口关闭，6月进口预期135 - 140万吨 [5] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升 [5] - 库存方面，进口陆续恢复，需求刚性，进口顺挂，港口库存触底，基差盘整；内地企业库存开始攀升 [5] - 综合来看，国际装置开工率高位回落，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大，春检规模不及预期，国内供应宽松；内地CTO外采阶段性结束，企业库存触底累库，下游高价抵制，内地竞拍价格连续下跌，但MTO开工率提升，港口需求增加，大宗偏强震荡，甲醇短期跟涨，中长期仍以空头思路对待，不追空 [5] - 交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 核心观点如上述，交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 周度数据追踪 - 供应-国内：截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，较上周下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点；西北地区开工负荷为80.85%，较上周下降0.09个百分点，较去年同期提升5.73个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.82%，较上周提升0.07个百分点 [6] - 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为961053吨，较上周减少7200吨，装置产能利用率为65.88%，较上周下降0.49%；伊朗部分装置临时停车或低负荷运行，北美开工下降，埃及装置已恢复正常运行 [6] - 供应-进口：截至2025年6月4日14：00，周期内中国甲醇样本到港量为33.29万吨，外轮31.35万吨，内贸船补充1.94万吨 [6] - 需求-MTO：截至6月5日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.15%，较上周涨0.54%；全国烯烃装置开工率86.88%，宁夏宝丰二期装置重启，山东恒通装置负荷提升 [6] - 需求-传统：二甲醚产能利用率9.52%，本周整体产能利用率走低；醋酸产能利用率77.87%，整体产能利用率窄幅走高；甲醛开工率51.11% [6] - 需求-直销：本周（20250603），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.10万吨，较上一统计日减少0.40万吨，环比 - 6.15% [6] - 库存-企业：生产企业库存37.05万吨，较上期增加1.55万吨，环比涨4.38%；样本企业订单待发26.22万吨，较上期增加1.23万吨 [6] - 库存-港口：截至2025年6月4日，中国甲醇港口库存总量在58.12万吨，增加5.82万吨，华东累库5.13万吨，华南累库0.69万吨 [6] - 估值：西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利620元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利560元/吨；港口 - 北线价差430元/吨，港口 - 鲁北价差170元/吨；MTO亏损稳定，基差暂稳 [6] - 现货价格：太仓2310（+90），北线1880（+10） [9]

钢材：基差收敛，市场情绪反复 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 目录 | 第一章 | 钢材行情总结与展望 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 价格及利润回顾 | 5 | | 第三章 | 国内外重要宏观数据 | 12 | | 第四章 | 钢材供需以及库存情况 | 19 | GALAXY FUTURES 1 钢材总结 交易策略 GALAXY FUTURES 3 单边：维持底部震荡走势 套利：建议买入套保继续持有，建议做空热卷焦煤价差 期权：建议观望 目录 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量218.46万吨（-7.05），热卷小样本产量328.75万吨（+9.20）。247家钢厂高炉铁水日 均241.8万吨（-0.11），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.9%（+1.2）。长流程现货端，华北螺纹长流程现 金含税利润在-24.10元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3164.10元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3371（折 盘面）元左右，电炉平电利润-288.63元/吨左右，谷电成本3206（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润 ...

2025 年 6 月 4 日 银河能化-20250604 早报 【银河期货】原油期货早报（25-06-04） 【市场回顾】 原油结算价：WTI2507 合约 63.41 涨 0.89 美元/桶，环比+1.42%；Brent2508 合约 65.63 涨 1.00 美元/桶，环比+1.55%。SC 主力合约 2507 涨 12.4 至 465 元/桶，夜盘涨 4.0 至 469 元/ 桶。Brent 主力-次行价差 0.69 美金/桶。 【相关资讯】 白宫发言人莱维特周二表示，美国已要求各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案。美国 官员正在加紧努力，争取在自我设定的仅剩五周的最后期限之前向特朗普总统提交多项协 议。莱维特的发言证实了路透周一的报导。 美联储决策者重申在制定货币政策时要谨慎行事，因美国总统特朗普发起的贸易战继续给 前景注入大量不确定性和经济疲软的风险。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示今年仍有可能 降息。美联储理事库克表示，控制通胀预期是关键。库克称目前美国货币政策能够很好地 应对不同的经济形势。芝加哥联储总裁古尔斯比：关税可能很快刺激通胀，但要更长时间 才会导致经济放缓。 【逻辑分析】 OPEC7 月份 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 每日早盘观察 2025 年 5 月 30 日 公众号二维码 银河农产品及衍生品 粕猪研究：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 棉禽油脂苹果研究： 刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 玉米花生：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 白糖油运：黄 莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 原木造纸：朱四祥 期货从业证号F03127108 投资咨询号：Z0020124 每日早盘观察 大豆/粕类 【外盘情况】 CBOT大豆指数上涨0.58%至1045.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.53%至301.8 美金/短吨 【相关资讯】 1.USDA 出口销售报告前瞻：截至 5 月 22 日当周，预计美国 2024/25 市场年度大 豆出口净销售介于 15-50 万吨，2025/26 市场年度大豆出口净销售为 0-25 万吨；预计 美国 2024/25 市场年度豆粕出口净销售介于 15-40 万吨，2025/26 市场年度豆粕出口净 销售为 0-5 万吨； ...

银河有色 有色研发报告 | 研究所副所长、有色及贵 | 有色和贵金属每日早盘观察 | | --- | --- | | 金属板块负责人：车红云 | | | 期货从业证号：F03088215 | 贵金属 | | 投资咨询号：Z0017510 | 【市场回顾】 | | | 1. 贵金属市场：昨日，因市场评估特朗普政府与美国贸易法院裁决之间的较量，伦敦 | | 研究员：王伟 | 金先跌后涨，盘中一度失守 3250 美元关口，随后持续上涨超 80 美元，最终收涨 | | 期货从业证号：F03143400 | 0.95%，报 3317.8 美元/盎司。伦敦银收涨 1%，报 33.3 美元/盎司。受外盘驱动，沪金 | | 投资咨询从业证号： Z0022141 | 主力合约收涨 0.96%，报 773.78 元/克，沪银主力合约收涨 0.28%，报 8235 元/千克。 | | | 2.美元指数：美元指数先涨后跌，盘中冲上 100 大关，随后持续回吐日内全部涨幅并转 | | 研究员：王露晨 CFA | 跌，最终收跌 0.6%，报 99.28。 | | 期货从业证号：F03110758 | 3.美债收益率：10 年期美债收益率 ...