报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场主要叙事由美联储人事风波让位于地缘政治与关税危机，经济数据影响弱化，美元指数疲弱，贵金属价格在美元指数走弱背景下强势上涨 [4] - 从2026年供需平衡表看，铂金总体呈紧平衡格局，钯金由过去十年供需缺口转向供给过剩格局，铂金较钯金有更强向上驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析及交易策略 - 宏观面上周市场叙事转变，美元指数疲弱，贵金属价格上涨；基本面2026年铂金紧平衡，钯金供给过剩，铂金向上驱动更强 [4] - 单边策略为铂金背靠5日均线（600 - 640）持有多单，下破则止损观望；钯金背靠5日均线谨慎持有多单，注意回调风险，且铂钯波动大无夜盘，要注意仓位管理 [6] - 套利策略为多铂空钯择机入场（价差140 - 160） [6] - 期权策略为时间价值过高，观望 [6] 第二章 交易、套利数据追踪 - 广期所1月19日 - 1月23日周度成交数据显示，PT合约持仓合计34822手，环比减少3036手，周度成交额合计约707.19亿元；PD合约持仓合计13665手，环比减少1329手，周度成交额合计约210.02亿元 [25] - 铂金现货套利方面，广期所对金交所无套利条件，对伦交所有套利条件；钯金现货套利方面，广期所对长江钯现货和伦交所钯现货均有套利条件 [27][28] 第三章 基本面数据追踪 - 铂金全球供需平衡表显示2026年基本供需平衡，需求结构相对健康，主要需求领域表现稳定 [32][34] - 钯金全球供需平衡表显示2026年预计供给增长5.85%，需求走弱1.27%，出现20.37吨供给过剩，基本面因素对钯金价格支持有限 [35][36] - 截至1月20日，CFTC铂金资管机构净多头5498张（环比 - 2367张），商业净空头持仓21782张（环比 - 2024张）；钯金资管机构净多头 - 255张（环比 - 239张），商业净空头持仓2762张（环比 - 128张） [40][47] - 2026年1月23日CME铂金库存合计665888.20金衡盎司，较1月16日增加1495.48金衡盎司；钯金库存合计216266.31金衡盎司，较1月16日增加9246.30金衡盎司 [48][53] - 报告展示了铂金和钯金不同期限租赁利率的年化数据 [57][60]

远端预期引领镍价上涨 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 GALAXY FUTURES 1 镍交易逻辑及策略 综合分析 交易逻辑及策略 单边：回调企稳后低多思路对待。 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 8 期权：卖出虚值看跌期权。 GALAXY FUTURES 2 宏观方面：近期地缘政治紧张，可能刺激国防支出，利好军工需求；同时资源民族主义抬头，关键矿产的 战略属性提高。板块联动效应增强，有色整体保持强势。 产业方面：印尼政府对外资镍企越来越强硬，反映其依托资源攫取利益的野心。市场担忧镍供应端的扰动， 担忧平衡表的扭转，但本轮上涨不仅是静态平衡的改善，镍还有战略资源和抗通胀的属性以及储备的价值。 价格和近端的供需出现背离是可以理解的，资金炒作的是远端的预期。虽然镍价连续大涨后获得监管关注， 越临近春节长假越可能出现回调，但盘面走势较强，涨势未竟，建议仍以低多思路对待。 不锈钢交易逻辑及策略 综合分析 交易逻辑及策略 GALAXY FUTURES 3 供应端钢厂原料短缺，特别是热轧供应紧张，冷轧排产预计向下修正，社会库存和仓单也因钢厂到 ...

国债期货周报：部分止盈并关注风险资产走势 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号：F3053225 投资咨询证号：Z0015885 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 相关数据追踪 8 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 内容摘要 ◼【综合分析】 逻辑梳理：本周公布的去年12月及四季度经济指标整体仍显分化。GDP平减指数修复加快，生产端韧性较足，但内需端改善较为有限 ，投资、消费均弱于预期。经济数据对债市难言利空，与此同时，在央行上周明确年内总量宽松还有一定空间且中短端收益率已率先 回落之后，本周配置盘入场增多，带动长端收益率开启补降。上周周报中，我们提示当下市场氛围与去年年初存在较大不同，政策导 向也有显著区别，因此对于潜在的超长债供给压力等利空扰动，投资者或可适度逆向思维，不必过度悲观。当然在策略选择上，彼时 我们相对保守，而随着市场情绪 ...

油脂周报：短期油脂缺乏明显驱动，宽幅震荡或将持 续 研究员：张盼盼 期货从业证号：F03119783 投资咨询证号：Z0022908 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 第二部分 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 1 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA数据显示马棕1月前20日产量环比上月同期减少16.06%，ITS显示马棕1月前20日出口量为95万吨，环比增加 11.4%。 2.阿根廷方面，截至2026年1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度已完成计划面积的96.2%，较上周推进2.3个百分 点 3.本周油脂整体呈现震荡上涨，主要受到中东地缘升级，美国寒潮带动原油上涨以及美国生柴预期良好等因素带动油脂价 格。基本面上，国内现阶段大豆供应充足，预计未来两周大豆压榨回升，近日豆油现货成交有所好转，国内豆油逐渐小幅 去库，但库存整体不大会紧张。短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。中加菜籽贸易有望重启， 菜籽供应有望增加，不过加菜籽买船到港仍需要时间，预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕高频 数据显示1月将减产，与此同时库存也将去库， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 题材热点后半周再续升势，沪深300和上证50受相关ETF成交异动影响，中证500和中证1000未受影响且指数连创新高，市场成交保持高位，上行趋势有望保持 [5] - 正值年报预告集中披露期，整体利多市场，股指分化或强化投资者预期，使资金流向非300成分股，各行业、主题ETF轮动加强资金流向，继续看好中证500和中证1000指数 [5] - IC、IM近月合约大幅升水，显示投资者看好后市，但增加期货做多成本 [5] - 策略推荐为逢低做多IC、IM，IM多2609+空ETF的期现套利，以及牛市价差 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 - 周末要闻包括特朗普将于4月访华，外交部回应中美关系稳定发展符合各方利益；中国证监会和基金业协会发布基金业绩比较基准指引和操作细则；“证监会收紧内地企业赴港上市门槛”消息不实；银行业理财市场2025年末存续规模33.29万亿元，较年初增加11.15%，累计为投资者创造收益7303亿元，较去年增长2.87% [4] - 综合分析认为题材热点后半周升温，沪深300和上证50受影响，中证500和中证1000连创新高，成交高位，上行趋势有望保持；年报预告期整体利多，股指分化或强化，继续看好中证500和中证1000；IC、IM近月合约升水增加做多成本 [5] - 策略推荐为单边逢低做多IC、IM，套利为IM多2609+空ETF的期现套利，期权为牛市价差 [5][6] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 本周股指表现分化，大型指数压力明显，中小指数加速上涨，沪深300跌0.62%，上证50跌1.54%，中证500涨4.34%，中证1000涨2.89% [17] A股成交情况 - 本周A股市场成交先抑后扬，周五再达3万亿元，全周成交13.86万亿元，日均成交较上周下降19%；主要指数成交占比保持稳定，中证1000和中证500指数成交占比略有增加 [22] A股个股涨跌情况 - 市场向好，个股涨多跌少，后半周上涨个股占比连续高于50%且不断上升；跌停个股占比不断下降，至周五达到近期低点，涨停个股占比不断上升，再度升到2%以上 [29] A股融资情况 - 本周A股融资余额保持高位，周四再度超2.7万亿元，占A股流通市值比保持2.6%；周初连续两日净卖出后再度出现净买入，融资买入占A股成交额占持续回落至10%以下 [34] A股行业表现 - 展示了行业周涨跌幅和行业热度数据 [36][38] A股行业资金流向 - 展示了行业周度资金净买入和行业周度融资净买入数据 [41] A股市场融资 - 展示了IPO融资和定向增发融资数据 [43] 股指期货基差变化 - 展示了IM、IC、IF、IH股指期货基差变化数据 [47] 股指期货成交持仓变化 - 展示了IM、IC、IF、IH股指期货成交持仓变化数据 [50] 股指期现货成交对比 - 展示了IM、IC、IF、IH股指期现货成交对比数据 [56] 股指期货主力持仓 - 展示了股指期货主力前五和前十净空头持仓数据 [61]

终端需求低位，矿价震荡运行 研究员：丁祖超 期货从业证号：F 0 3 1 0 5 9 1 7 投资咨询证号：Z0018259 目 录 第一部分：综合分析与交易策略 * [16] A. A. K. K. * [16] A. A. K. K. GALAXY FUTURES 1 投资逻辑与交易策略 GALAXY FUTURES 2 逻辑分析：本周铁矿价格高位小幅回落。当前市场主要由宏观和资金主导，同时本周宏观情绪有所降温，矿价估值中性偏高。基本面 方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存持续较快增加；需求端，12月份地产新开工环比好转， 但仍处于底部运行；而基建投资和制造业投资增速环比下降幅度进一步扩大，国内终端用钢需求难以看到显著好转。从交易逻辑来看， 上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计 贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。 整体来看，国内用钢需求较快走弱有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，随着矿价高位回落，短期宏观和资金扰动 会增肌，矿价预计震荡运行 ...

LPG液化气周报：国际货源偏紧，化工需求走弱 研究员：赵若晨 期货从业证号：F03151390 投资咨询证号：Z0023496 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 | | | GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 综合分析与交易策略 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 【综合分析】 本周液化气呈现先跌后涨的走势，前半周由于地缘情绪消退和国家油价偏弱导致盘面价格下跌；后半周在油价和天然气 价格大幅反弹、仓单压力减轻情况下带动盘面价格，同时下游丙烯和聚丙烯价格也有所走强。国际丙烷货源仍然偏紧， CP价格震荡上行。本期数据来看，炼厂供应有小幅增多，但到港仍然偏少；燃烧需求仍有支撑，但化工需求边际明显转 弱，高丙烷的负反馈作用显现。后市来看，盘面多空交织，价格将趋于盘整或小幅回调。 【策略】 单边：宽幅震荡。 套利：做空液化气和原油价差。 期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅估值偏低存在修复需求，短期震荡偏强 [1] - 硅铁短期供需边际改善，锰硅供需端相对平稳，二者成本端均存在支撑 [5] - 单边策略前期多单继续持有，套利策略观望，期权策略逢高卖出看跌期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 硅铁供应端样本企业开工率与产量双降，陕西地区有收缩预期；需求端钢材产量平稳，铁水产量预计上行，原料需求有支撑；成本端产区电价平稳但部分有上调预期，本周预计震荡偏强 [5] - 锰硅供应端开工率与产量小幅反弹，部分新增产能投产，总体平稳；需求端与硅铁类似，原料需求有支撑；成本端港口锰矿库存低、价格坚挺，海外矿山报价上涨，本周预计震荡偏强 [5] 策略 - 单边：短期供需改善、合金估值不高，本周预计震荡偏强，前期多单继续持有 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：逢高卖出看跌期权 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求：247家样本钢厂日均生铁产量228.1万吨，环比增加0.09万吨；五大钢种硅铁周需求1.87万吨，环比增加0.02万吨；五大钢种硅锰周需求11.69万吨，环比增加0.1万吨 [11] - 供给：全国136家独立硅铁企业样本开工率29.09%，环比下降0.12%，产量9.84万吨，环比下降0.03万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，环比增加0.15%，产量19.11万吨，环比增加0.06万吨 [12] - 库存：1月16日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量6.72万吨，环比增加0.35万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量37.3万吨，环比增加0.02万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差随时间变化情况 [18] 铁合金企业生产情况 - 展示我国硅铁、硅锰企业周度产量和开工率随时间变化情况 [27][29] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、铁水日产量、钢材社会总库存随时间变化情况 [33] 硅锰成本利润 - 2026年1月23日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本、利润及当月产量占比情况 [35] - 展示硅锰成本与利润、分地区生产成本、生产利润等数据及图表 [36][37][38] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格随时间变化情况 [43] 硅铁成本利润 - 2026年1月22日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本、利润及当月产量占比情况 [45] - 展示硅铁成本与利润、分地区生产成本、生产利润等数据及图表 [46][47][49] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价随时间变化情况 [53] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格随时间变化情况 [55][56][57] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及累计同比随时间变化情况 [63][64][65] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、进口量，硅铁当月净出口量、出口量及同比随时间变化情况 [70] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累计同比随时间变化情况 [72][73] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、分地区库存，钢厂硅铁库存可用天数、分地区库存可用天数随时间变化情况 [78][80] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、分地区库存可用天数，天津港锰矿总库存，合金厂硅锰库存随时间变化情况 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周金银市场以地缘风险为主线交易，受格陵兰岛争端、美欧贸易关系等影响，避险情绪起伏，黄金配置逻辑从抗通胀和利率博弈向去信任化和秩序重构倾斜，白银受黄金托举，金银整体延续强劲走势，建议单边背靠5日均线持有多单，套利和期权观望；市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普施压美联储降息，若美联储独立性受干扰或中长期抬升美国通胀推动贵金属上涨；美国经济GDP减速、消费预期变差，就业市场超预期降温，通胀整体温和，美联储停止缩表；黄金全球供需前三季度供给和需求总量均有增长，国内前三季度产量增、消费量降，发展中国家引领央行购金潮；白银供应端稳定，需求中光伏用银25年或难高速增长，供需缺口收敛，库存触底反弹 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 宏观面上周金银市场以地缘风险为主线交易，周初特朗普政府威胁加征关税引发避险情绪升温，美国股债汇三杀，欧洲股市受冲击，欧洲部分养老基金抛售美债、波兰央行购金强化去美元化叙事，日本财政问题使国债市场混乱，黄金等贵金属受益；周中特朗普表态缓和避险情绪一度回落，后相关消息又引发不确定性，黄金配置逻辑转变，金银短暂回调后再创新高 [4][5] - 期货盘面上周金银整体延续强劲走势，伦敦金周初4600美元附近启动，突破多个关口收报4988.17美元/盎司，周度涨幅8.54%；伦敦银从90美元附近启动，突破100美元大关收报103.34，周度涨幅14.65%；沪金主力合约周五日盘收于1115.64元/克，周涨幅8.07%，夜盘收于1121.16元/克；沪银主力合约周五日盘收于24965元/千克，周涨幅11.04%，夜盘收于25650元/千克 [6] - 策略推荐单边背靠5日均线持有多单，套利和期权观望 [6][7] 宏观面数据追踪 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普持续施压美联储降息，尝试解雇鲍威尔无果后调查美联储理事，若美联储独立性受干扰或中长期抬升美国通胀推动贵金属上涨 [18][36] - 美国经济GDP方面三季度实际GDP年化季环比4.3%创两年内最快增速，主因家庭消费支出强劲，但投资端表现分化，非住宅类投资增速放缓，住宅投资拖累经济；消费方面11月零售销售超预期，汽车销售与加油站收入贡献大，但百货和家具店销售下滑，消费者信心逐步恶化但通胀预期好转；就业市场12月非农就业人口增长低于预期，失业率下降部分因失业者离开劳动力市场，私人部门就业增长疲软，制造业岗位萎缩，全年非农就业人数累计增加为2020年以来最弱，数据公布后市场预计2026年降息约50个基点，1月降息概率归零；通胀整体温和，能源、食品价格压力小，核心商品关税传导有风险但制造周期修复或使通胀有韧性，核心服务房租或温和、工资增速放缓使服务分项压力缓和但就业市场修复或使价格有粘性 [41][42][52] - 美联储停止缩表，本轮缩表从2022年6月延续至今，资产端直接持有债券规模降至6.3万亿美元，前期通过逆回购账户释放流动性，今年RRP账户余额枯竭后影响银行存款准备金账户，当前准备金账户下行至2.88万亿，鲍威尔表示未来几个月缩表或结束，标志货币政策转向中性观望 [63] 贵金属基本面数据追踪 - 黄金全球供需2025年前三季度供给总量3717吨同比增1.2%，第三季度总供应量同比攀升3%创季度历史新高，金矿产量和回收金供应量均增长；需求总量增长1%至3717吨，对应金额同比增长41%，第三季度总需求同比增长3%创记录，投资需求主导，黄金ETF持仓和金条金币需求增长，央行购金量仍处高位但前三季度累计购金步伐放缓，金饰消费和科技用金需求下滑 [66][67] - 黄金国内供需2025年前三季度我国生产黄金392.931吨同比增长3.60%，消费量682.730吨同比下降7.95%，其中黄金首饰消费下降、金条及金币消费增长、工业及其他用金消费增长，1 - 3季度进口黄金770吨 [71] - 央行购金2022年起全球央行掀起购金潮，发展中国家表现积极，中国央行出于优化外汇储备结构等目的购金，波兰央行防范风险提升金融安全，土耳其对抗本币贬值等，印度优化结构提升话语权，另有约50%央行购金信息不透明 [78] - 白银世界供需平衡供应端相对稳定，需求方面传统领域较稳定，光伏用银2022年起扰动大但25年大概率不再高速增长甚至边际降低，2024年全球白银供给量31573吨同比+2%，需求36208吨较上年 - 3%，供需缺口4634吨，预计2025年供给增长2%，需求工业用银整体变化不大，供需缺口减少至3658吨 [80] - 白银库存LBMA库存2022年去库，2023 - 2024年全球主要交易所库存至低位，2025年1季度因关税担忧白银实物搬至美国使LBMA库存雪上加霜，10月伦敦“轧空”后美中白银现货流向伦敦缓解其流动性紧张但国内库存下降，LBMA库存约27000多吨中约20000吨与ETF挂钩无法自由流通，可自由流动约7000吨 [86][90] - 白银ETF需求与供需情况观察海外白银租赁利率10月飙升后回到3%左右，当前仍显著高于历史，伦敦现货市场供应缓解不能改变全球白银供需缺口矛盾，银价和ETF需求有“反身性”关系 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶供应国内外双降、下游刚需平稳但库存累积，顺丁橡胶供应小幅收缩、需求同比改善但库存走高，合成橡胶供应未超预期缩减，周内大涨随化工品变动，2026年三季度以前推荐多合胶空天胶策略 [2][3][62] 各部分总结 综合分析 - 供应方面，天然橡胶国内外供应双降，国内云南、海南停割，海外部分产区接近割胶季尾声，仅泰国南部旺产；顺丁橡胶供应小幅收缩，国内高顺顺丁装置开工负荷降低，部分石化企业停车，周度检修损失量约2730吨 [2] - 需求方面，下游轮胎企业刚需支撑总体平稳，天然橡胶轮胎企业开工波动不大，顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷虽较上周微降但同比大幅走高 [2] - 库存方面，天然橡胶库存持续累积，青岛地区总库存增加，保税区和一般贸易库存均增长；顺丁橡胶库存同样走高，受市场价格下行等因素影响，胶厂及市场环节库存水平双双抬升 [2] 策略推荐 - 单边，RU主力05合约少量试空，在16390点前期高位处设置止损；NR主力03合约少量试空，在13150点近日高位处设置止损；BR主力03合约观望 [4] - 套利，BR2605 - RU2605报收 - 3195点持有，止损宜上移至 - 3340点近日高位处 [4] - 期权，RU2605购16500报收609点持有，宜在529点前期低位处设置止损 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量，2025年11月丁二烯表观消费量增加、顺丁橡胶表观消费量减少，均利多BR - RU价差；12月国内丁二烯净进口量增长、顺丁橡胶净进口量增至，合计同比减少，小幅利空BR - RU价差，国内丁二烯产量增产、中日顺丁总产量增产，合计同比增产且连续3个月边际减产，利多BR - RU价差 [13][15] - 库存，1月至今国内丁二烯港口库存累库、顺丁橡胶工厂库存去库、贸易商库存累库，合计同比累库且连续6个月边际去库，利多BR - RU价差 [25] - 供应规模与成本支撑，2025年12月BR&BR表观消费量增长，1月BD&BR显性库存累库，错月加和同比增长且连续6个月边际减量，利多BR - RU价差；1月布伦特原油回升但同比下跌且连续4个月边际下跌，利空BR - RU价差 [31] - 产能利用率与利润，碳四抽提工艺和氧化脱氢工艺利润提升，顺丁橡胶成本上涨、生产利润下降，短时成本面压力难缓解、现货端供应充足，生产利润难明显改善 [41] - 加工毛利，1月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利和碳四抽提法毛利改善、上涨，顺丁橡胶生产毛利下降，BD毛利 - BR毛利报收 + 0.17万元/吨，同比下滑且连续2个月走差，利空BR - RU价差 [45][50] - 毛利方差与进口毛利，1月丁二烯FOB韩国和CFR中国上涨，BD至韩国毛利同比上涨且连续5个月边际上涨，利多BR - RU价差；国内三项毛利方差同比下滑且连续2个月转向平稳，利空BR - RU价差 [56] 橡胶供应相关 - 合胶投产VS天胶气候，BR - RU价差能抵消宏观和消费扰动，保留供应差异；2026年上半年有利于天然橡胶供应放量，RU有相对走弱驱动，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR有望企稳；2026年三季度以前推荐多合胶空天胶策略 [62] 天然橡胶供应相关 - ANRPC成员国产量与出口，10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长、总出口量增加但同比减少，涨幅均收窄 [68] 微观消费相关 - 汽车产量，中韩汽车产量平均同比增产且连续10个月加速增产，利多BR单边；11月国内乘用车增产、韩国乘用车减产，中韩乘用车产量错月合计同比减产；11月国内商用车增产、韩国商用车减产，中韩商用车产量错月合计同比增产 [69][74] - 轮胎，11月国内轮胎出口金额增加但同比减少且连续4个月边际减量，利空BR单边；半钢胎四季胎市场疲软、雪地胎处于需求消化阶段，全钢胎市场成交弱势，截止1月15日半钢胎和全钢胎样本企业平均库存周转天数环比、同比有不同变化 [74][81] 宏观消费相关 - 一系列数据显示，远离橡胶的数据涨幅大，靠近橡胶的数据尚未企稳，如中证1000指数回落但同比上涨、全球汽车行业指数回升但涨幅收窄、国内橡塑业用电量下降但同比增长且涨幅收窄、国内外胎累计产量同比增产且连续2个月边际增量 [90]