期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2025 年 12 月 17 日 0 / 49 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：探底反弹有望出现 4 | | --- | | 国债期货：不同期限表现分化 5 | | 蛋白粕：新作供应压力较大 | 美豆继续回落 6 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价低位震荡 | 国内糖价弱势 6 | | 油脂板块：油脂整体震荡偏弱 8 | | | 玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面高位震荡 9 | | | 生猪：现货整体承压 | 盘面震荡运行 9 | | 花生：花生现货回落，花生盘面震荡回落 10 | | | 鸡蛋：需求表现一般 | 蛋价稳中有落 11 | | 苹果：需求表现一般 | 果价稳定为主 12 | | 棉花-棉纱：新棉销售较好 | 棉价震荡偏强 13 | | 钢材：原料止跌企稳，钢价震荡运行 14 | | --- | | 双焦：底部震荡，关注交易逻辑的变化 14 | | 铁矿：偏空思路对待 15 | | 铁合金：成本有支撑，需求存压制 16 | | 金银：美国就业市场降温，但多空交织下金银高位震荡 17 | | --- | | 铂钯：非农就业数据低于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价走势偏弱，国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势偏弱基本面供应宽松，需求国内弱海外强，预计矿价高位偏空运行 [3] - 交易策略单边偏空，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 12月以来全球铁矿发运平稳增加，主流矿澳洲同比持平、巴西有小幅增量，非主流矿发运近一个半月处高位，同比贡献较大增量，国内铁矿石供应宽松格局难改 [3] - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3126万吨，同比增2.7%/4000万吨，澳洲周度发运1787万吨，同比增80万吨，巴西周度发运762万吨，同比增4.1%/1460万吨，四大矿山整体供应同比增加超1000万吨 [15] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值577万吨，同比增9.4%/2400万吨，澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比回落6.1%/750万吨，巴西非主流发运周度均值209万吨，同比增长13.6%/1230万吨，四季度非主流发运延续高水平 [17] - 11月国内进口铁矿石11054万吨，1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，三季度以来进口铁矿增量同比持续增加 [15] 需求端 - 三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难显著好转，四季度以来地产、基建和制造业用钢均下滑，中期国内终端用钢有望延续低位运行 [3] - 2025年三季度至今国内铁水产量同比增2.9%/1100万吨，粗钢产量同比增2.4%/1130万吨，建材表需同比回落4.1%/850万吨，非建材表需同比回落2.1%/470万吨，国内粗钢消费量同比下降3.1%/1300万吨（不含出口），三季度至今制造业用钢同比较快转为负增长 [29] - 1 - 10月海外铁元素消费量同比增加3.3%/2700万吨，二季度至今同比处于高位，持续贡献增量，其中1 - 10月海外印度粗钢产量同比增加10%/1260万吨，全年预计贡献1500万吨增量，海外印度粗钢需求量维持偏高水平 [3][32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，压港小幅下降，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [27] - 9月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1200万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度进口铁矿港口库存和国内终端钢材总库存增加，导致铁元素总库存较快增加 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材继续减产，减产速度放缓，铁水产量下滑，钢材总库存下滑，表观需求加速去化；预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润修复，主动减产驱动有限；近期煤焦下跌带动钢材跟跌，不过12月煤矿供应或收缩，钢厂有补库预期，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求有支撑，出口延续高位；两部门对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计对钢材出口产生利空影响；短期钢价与原料维持偏弱震荡，表现弱于11月；交易策略上，单边维持震荡偏弱走势，套利建议逢高做空卷螺差，期权建议观望 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量178.78万吨（-10.53），热卷小样本产量308.71万吨（-5.6），247家钢厂高炉铁水日均229.2万吨（-3.1），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.5%（+1.4）；电炉成本小幅上升，废钢供应增加，钢材价格小幅下跌，电炉利润小幅下滑但维持一定水平，产能利用率上升，废钢日耗增至51.09万吨；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量本周继续下滑，后续仍有下降空间但下方有限；本周小样本螺纹表需203.09万吨（-13.89），小样本热卷表需311.97万吨（-2.89），钢材需求季节性下滑，建材需求表现尚可，热卷出口及制造业需求有支撑；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅至 -30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，制造业PMI修复，新订单、出口、生产数据走强；11月中国汽车产量同比 +12.7%，出口同比 +49.17%，内外需维持正增长；12月三大白电排产同比 -14.1%，排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑；美国11月markit制造业PMI为52.2，前值为52.5，制造业继续复苏；上周美国首次申领失业金人数23.6万人，前值19.2万人，受感恩节假期影响数据波动大，经济形势不明朗；11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，制造业PMI下滑，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，拖累欧元区表现；螺纹库存厂库环比 -1.88万吨，社库 -22.43万吨，总体库存 -24.31万吨；热卷厂库 +4.11万吨，社库 -7.37万吨，总体库存 -3.26万吨；厂库 +3.31万吨，社库 -36.81万吨，总库存 -33.5万吨 [4] - 展望：预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，主动减产驱动有限；近期煤焦下跌带动钢材跟跌，12月煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求有支撑，出口延续高位；美联储宣布降息25个基点，短期钢价与原料维持偏弱震荡，表现弱于11月；两部门对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计对钢材出口产生利空影响；后续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势，套利建议逢高做空卷螺差，期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五网价上海地区螺纹汇总价格3270元（-30），北京地区螺纹汇总价格3140元（-70）；上海地区热卷3270元（-40），天津河钢热卷3200元（-40） [13] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润 -72.76元（-33.5），华东电炉谷电利润92元（-34） [31] 第三章 国内外重要宏观数据 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，增幅为2020年3月以来最高 [33] - 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》；中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；中央经济工作会议定调明年经济工作，强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定八方面重点任务，包括优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，稳定房地产市场等 [34] - 10月新增社融为8149亿元，前值为3.53万亿元，社融同比 -42.9%，同比和环比均大幅下滑，其中新增人民币贷款为2200亿元，前值为12900亿元；居民端贷款 -3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融的贡献减弱，存款搬家延续，但年底和明年受政策性金融工具影响可能好转；2025年1 - 10月，中国固定资产投资完成额累计同比为 -1.70%，前值 -0.5%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比 -14.7%，制造业累计投资额 +2.7%，基建投资累计完成额同比 +1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比 -0.1%；三项投资增速环比继续大幅收缩，房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期放缓，影响基建投资，下游项目回款情况差；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩 [42] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均229.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.5%（+1.4）；螺纹小样本产量178.78万吨，环比 -10.53万吨；热卷小样本产量308.71万吨，环比 -5.6万吨 [60][66] - 需求情况：小样本螺纹表需203.09万吨（农历同比 -14.9%），环比 -13.89万吨；小样本热卷表需311.97万吨（农历同比 -0.07%），环比 -2.89万吨；截至12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比上升0.25个百分点，非房建项目资金到位率为60.89%，周环比上升0.30个百分点，房建项目资金到位率为54.13%，周环比上升0.11个百分点，资金到位率结束2周下降转为增长，环比增幅为8月中旬以来最大，增长原因是存量项目有资金到位，部分项目回款进度加快，改善明显的项目主要为市政项目；2025年1 - 10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，10月出口钢材978.2万吨，较上月 -68.8万吨，环比 -6.57%，前期出口偏强，10月出现下滑，12月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性；近期高炉持续减产，热轧小幅减产，年底车企、家电企业冲量，制造业春节前存在赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [69][78][81][84]

大宗商品研究 能源化工研发报告 尿素日报 2025 年 12 月 16 日 尿素日报 【市场回顾】 1、期货市场：尿素期货震荡，最终报收 1630（0/0%）。 2、现货市场：出厂价平稳，成交乏力，河南出厂报 1600-1620 元/吨，山东小颗粒 出厂报 1660-1670 元/吨，河北小颗粒出厂 1670-1680 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1570-1580 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1610-1620 元/吨，内蒙出厂报 1520-1570 元/吨。 【重要资讯】 【尿素】12 月 16 日，尿素行业日产 19.51 万吨，较上一工日增加 0.05 万吨；较去 年同期增加 1.44 万吨；今日开工率 80.67%，较去年同期 79.95%提升 0.72%。 【逻辑分析】 主流地区出厂价下跌，市场情绪表现平稳，主流地区尿素现货出厂报价喜爱跌，成 交一般。山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪表现降温，工业复合肥开工率下滑，原 料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商开 始出货，新单成交清淡，个别工厂降价收单，但成交稀少，预计出厂报价弱稳为主；河 南地区市场情绪偏弱，出厂报 ...

研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 12 月 16 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 苹果日报 第一部分 市场信息 | 现货价格 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 今日价格 | 下一工作日份 | 涨跌 | 指标 | 今日价格 | 下一工作日份 | 涨跌 | | 格 | | | | | | 格 | | | 富士苹果价格指数 | 108.24 | 108.99 | -0.75 | 洛川半商品纸袋70 | 4.20 | 4.20 | 0.00 | | 栖霞一、二级纸袋 80 | 4.10 | 4.10 | 0.00 | 沂源纸袋70 | 2.80 | 2.80 | 0.00 | | 蓬莱一、二级纸袋 80 | 4.25 | 4.25 | 0.00 | 6种水果平均批发价 | 7.53 | 7.57 | -0.04 | | 期货价格 | | | | | | | ...

【市场回顾】 1、期货市场：期货盘面震荡，最终报收 2129（+11/+0.52%）。 2、现货市场：生产地，内蒙南线报价 1940 元/吨，北线报价 1960 元/吨。关中地区 报价 2020 元/吨，榆林地区报价 1900 元/吨，山西地区报价 2010 元/吨，河南地区报价 2110 元/吨。消费地，鲁南地区市场报价 2190 元/吨，鲁北报价 2220 元/吨，河北地区 报价 2130 元/吨。 西南地区，川渝地区市场报价 2100 元/吨，云贵报价 2040 元/吨。港 口，太仓市场报价 2100 元/吨，宁波报价 2110 元/吨，广州报价 2060 元/吨。 【重要资讯】 本周期(20251206-20251212）国际甲醇（除中国）产量为 914499 吨，较上周下降 30956 吨，装置产能利用率为 62.69%，较上周下降 2.12%。 研究所 能源化工研发报告 甲醇日报 2025 年 12 月 16 日 甲醇日报 【逻辑分析】 供应端，煤制甲醇利润在 450 元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽 松。进口端，美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，暂未招标，非伊开工提升， 外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [5] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格下跌，CY09合约收盘价格持平；成交量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少；空盘量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少 [2] - 现货价格：CCIndex3128B、Cot A、涤纶短纤价格上涨，(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格下跌，CY IndexC32S、印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨61 [2] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有涨有跌，跨品种CY01 - CF01、CY05 - CF05、CY09 - CF09价差均上涨，内外棉价差（1%关税）上涨53，内外棉价差（滑准）上涨65，内外纱价差下跌61 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点，巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计1月进入高峰期 [4] - 截止11月20日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.37万吨，周降21%，较前四周平均水平降14%；2025/26美陆地棉周度装运2.74万吨，周增7%，较前四周平均水平降15% [4] - 截至2025年11月18日，ICE期棉基金净多头率为 - 21.36%，周环比降0.7个百分点 [4] 交易逻辑 - 基本面：25/26年度新棉丰产但销售进度快，处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成利多；新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来预期 [5] - 宏观面：中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能突显 [5] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投较淡，刚需走货为主，织厂库存偏高，临近年关局部织厂有补库情况，预计后续新增订单有韧性；上周纯棉纱价格稳中偏弱，纱价涨价困难，库存压力偏大的纺企降价促销，新疆开机率高，内地纺企开机下降 [8] - 全棉坯布交投气氛整体偏淡，局部有备货行情，部分织厂小单维持，少量大单下达，订单工费低，采购小单成交，备货增加有限，织厂库存仍在高位，去库效果不大 [8] 第三部分 期权 - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少 [11] - 期权建议观望 [12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][17][21][22]

研究所 农产品研发报告 农产品日报 2025 年 12 月 16 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinastock. com.cn 鸡蛋日报 第一部分鸡蛋日报 | 期货市场 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 今收 | | 昨收 | 涨跌 | JD跨月价差 | 今收 | 昨收 | 涨跌 | | JD01 | 3114 | 3122 | -8 | 01-05 | -420 | -438 | 18 | | JD05 | 3534 | 3560 | -26 | 05-09 | -462 | -492 | 30 | | JD09 | 3996 | 4052 | -56 | 09-01 | 882 | 930 | -48 | | 今收 | | 昨收 | 涨跌 | | 今收 | 昨收 | 涨跌 | | 01鸡蛋/玉米 | 1.40 | 1.40 | 0.00 | 01鸡蛋/豆粕 | 1.01 | 1.01 | 0.00 | | 05鸡蛋/玉米 | 1.58 ...

大宗商品研究所 航运研发报告 航运日报 2025 年 12 月 16 日 研究员：贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 联系方式： 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 大宗商品研究所 航运研发报告 :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn | 银河期货集运指数 | | | | （欧线） 日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货合约 收盘价 涨跌幅 | | 涨跌 | | 成交量（手） | 增减幅 | 持仓量(手) | 增减幅 | | EC2512 | 1,631.5 | -18.3 | -1.11% | 212.0 | -22.63% | 2,566.0 | -5.80% | | EC2602 | 1,686.8 | -59.2 | -3.39% | 27,798.0 | -1.69% | 32,483.0 | -1.76% | | EC2604 | 1,112.7 | -37.0 | -3.22% | 7,16 ...

研究所 黑色研发报告 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 783.5 | 777.0 | 6.5 | I01-I05 | 22.5 | 24.0 | -1.5 | | DCE05 | 761.0 | 753.0 | 8.0 | I05-I09 | 21.5 | 21.5 | 0.0 | | DCE09 | 739.5 | 731.5 | 8.0 | I09-I01 | -44.0 | -45.5 | 1.5 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 773 | 775 | -2 | 839 | 54 | 78 | 100 | | 纽曼粉 | 776 | 781 | -5 | 849 | 64 | 88 | 109 | | 麦克粉 | 774 | 774 | 0 | 855 | 70 | 94 | 115 | | 金布巴粉(60.5%) | 731 | 7 ...