报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属市场表现不一，铜价受供需和宏观因素影响，氧化铝过剩待减产修复，铝市关注宏观和基本面，锌外强内弱或延续，铅供应增加有回落风险，镍宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡短期或弱势震荡，工业硅短期承压中期有修复可能，多晶硅短期回调，碳酸锂需求旺盛价格或走强 [7][12][17][35][41][47][53][61][67][75][85] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：10月20日沪铜2512合约收于85380元/吨涨幅0.73%，指数增仓6102手至53.66万手；现货沪铜升水60元/吨，广东升水65元/吨，华北贴水140元/吨 [2] - 重要资讯：截至10月20日SMM全国主流地区铜库存环比增0.91万吨至18.66万吨；9月铜矿砂及其精矿进口量环比降6.24%，精炼铜进口量环比增21.76%；9月新能源汽车产量同比增20.3%，汽车产量同比增13.7%；紫金矿业1 - 9月矿产铜产量83万吨同比增5% [3][4][6] - 逻辑分析：宏观上中美贸易缓和，关注十四届三中全会；基本面铜矿供应扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端边际走弱但刚需有韧性 [7] - 交易策略：单边逢低多，追高谨慎；套利跨市正套持有，出口窗口开启获利了结后再择机入场，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：10月20日氧化铝2601合约环比涨4元至2806元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方综合报2850元持平 [9] - 重要资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝；山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨较上周降140万吨；截至10月16日全国氧化铝库存量401.7万吨较上周增11.5万吨；9月出口氧化铝24.6万吨环比增36.5%，进口6万吨环比降36.4% [10][11] - 逻辑分析：前期过剩量被下游备货消纳，下游备货完成后过剩更显著，预计11月更多减产，短期价格在2800元附近磨底 [12] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底，关注供应端变化；套利和期权暂时观望 [14] 电解铝 - 市场回顾：10月20日沪铝2512合约环比跌80元至20910元/吨，持仓减8272手至48.74万手；现货华东20930元跌20，华南20820元跌10，中原20820元跌30 [14] - 重要资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议10月24 - 28日举行；特朗普政府调整关税政策；中美经贸牵头人通话同意举行新一轮磋商；10月20日中国铝锭现货库存总量62万吨较上周四增0.5万吨；1 - 9月房地产开发数据不佳 [14][16] - 逻辑分析：中美经贸磋商改善市场情绪，本周关注经济数据和重要会议，基本面消费韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边逢低看多，谨慎追高；套利和期权暂时观望 [18][19][20] 铸造铝合金 - 市场回顾：10月20日铸造铝合金2512合约环比跌125元至20350元/吨，持仓增107手至26188手；现货ADC12铝合金锭华东20700元平，华南20600元平 [22] - 重要资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议10月24 - 28日举行；中美经贸牵头人通话同意举行新一轮磋商；10月20日铸造铝合金仓单环比减152吨至45011吨，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存49056吨较前一交易日增32吨 [22][25] - 逻辑分析：中美经贸磋商改善市场情绪，关注经济数据和重要会议；废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性和低厂库支撑价格，但高社会库存和仓单有抑制作用 [26] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强；套利和期权暂时观望 [27][28] 锌 - 市场回顾：10月20日沪锌2512跌0.34%至21850元/吨，指数持仓增7322手至23.66万手；现货上海地区0锌主流成交价21850 - 21945元/吨 [30] - 重要资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量16.53万吨较10月13日增0.22万吨；9月进口锌精矿环比增8.15%，精炼锌进口环比降11.6%，压铸锌合金、氧化锌、镀锌板进出口有不同变化 [31][33][34] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，加工费或有压制；冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月产量或增加，出口窗口打开；消费旺季将过或转淡 [35] - 交易策略：单边获利空单部分了结，逢高布空；套利和期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：10月20日沪铅2512涨0.12%至17090元/吨，指数持仓增1361手至8.13万手；现货SMM1铅均价16925元/吨 [39] - 重要资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量3.77万吨较10月13日增0.18万吨；9月铅精矿进口环比增11.72%，精铅出口环比下滑46%，起动型铅酸电池出口环比下滑4.14% [40] - 逻辑分析：10月中下旬铅锭供应或增加，铅价有回落风险 [41] - 交易策略：单边获利空单持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：10月20日沪镍主力合约NI2512下跌630至120860元/吨，指数持仓增加7691手；现货金川升水2450元/吨，俄镍升水400元/吨，电积镍升水50元/吨 [44] - 重要资讯：联合国秘书长警告会费问题；俄美总统通话；印尼下游产业项目投资增长 [45][47] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料镍矿价格平稳但供需过剩难扭转，国内外库存增加，镍价宽幅震荡重心下移 [47] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：10月20日不锈钢主力合约SS2512下跌20至12595元/吨，指数持仓减少5239手；现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12450元/吨 [52] - 重要资讯：特朗普对进口卡车及零部件征关税；土耳其举办不锈钢峰会 [53] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁厂或施压镍矿，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢弱势震荡 [53] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：10月20日主力合约沪锡2511收于279340元/吨，下跌2040元/吨或0.72%，持仓减少1300手至63665手；现货上海金属网现货锡锭均价281000元/吨 [59] - 重要资讯：党的二十届四中全会召开；中美经贸牵头人通话；印尼总统称非法锡矿开采致损失 [60] - 逻辑分析：贸易局势不确定，印尼严查对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低，需求缓慢复苏，关注缅甸复产和电子消费 [61] - 交易策略：单边短期弱势震荡；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：合盛硅业控股股东及其一致行动人部分股份质押及解质押 [66] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，龙头大厂开炉增加，短期过剩价格承压，中期11月后云南、四川电价上行或减产，盘面难深跌 [67] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [68][69][70] 多晶硅 - 重要资讯：湖北省发布新能源可持续发展价格结算机制竞价方案 [72] - 逻辑分析：11月龙头大厂减产，供需平衡表将改善，短期产能整合无消息，盘面回调，估值偏高或进一步回调 [75] - 策略建议：单边短期多单规避；套利2511、2512合约反套持有；期权前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [77][78][79] 碳酸锂 - 市场回顾：10月20日碳酸锂2601合约上涨40至75940元/吨，指数持仓增加387手，广期所仓单增加19至30705吨；现货SMM报价电碳74000元/吨，工碳71750元/吨 [81] - 重要资讯：美国对南非商品征关税影响汽车业；天齐锂业氢氧化锂项目产品达标；9月碳酸锂进口量环比降10.30%，出口量环比降59.12%；9月新能源汽车产量同比增20.3% [82] - 逻辑分析：碳酸锂价格上涨带动矿价上升，10月进口预计持平略增，国内需产量爬坡，短期需求旺盛，供应有风险价格或走强 [85] - 交易策略：单边逢低做多；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [86] 有色产业价格及相关数据 - 提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 展示了各金属相关的价格、库存、基差、升贴水等走势图 [98][105][116][118][127][129][134][140][142][148][152][156][160][166][170][174][177][184][186][193][195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五晚特朗普发出贸易谈判软化信号，避险情绪缓和，贵金属多日连涨后回落 [8] - 后市关注美国政府停摆、地区性银行信贷爆雷、中美谈判等风险事件进展，即便回调也是健康表现，中长期上涨基础未变 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天窄幅波动，伦敦金交投于4260美元附近，伦敦银交投于52.1美元附近；受外盘驱动，沪金收跌1.63%报970.32元/克，沪银主力合约收跌3.99%报11742元/千克 [3] - 美元指数：高开低走，交投于98.5附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率低位盘整，交投于4.024%附近 [5] - 人民币汇率：兑美元窄幅波动，交投于7.1229附近 [6] 重要资讯 - 关税动向：何立峰与美国财政部长、贸易代表视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；特朗普签署行政令，对进口中型和重型卡车征收25%关税 [7] - 美联储观察：10月降息25个基点概率为99%，降息50个基点概率为1%；12月累计降息50个基点概率为94%，累计降息75个基点概率为6% [7] - 地缘冲突：特朗普称美或不向乌提供“战斧”，与普京会面是“双边会晤” [7] 逻辑分析 - 上周五晚特朗普贸易谈判软化信号致避险情绪缓和，贵金属回落，后市关注风险事件进展，中长期上涨基础未变 [8][10] 交易策略 - 单边：沪金背靠5日均线轻仓试多，沪银背靠10日均线附近支撑轻仓试多 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [13] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [16][17] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [19][25] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银走势图表 [20] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势及黄金td - 交割月期货合约、白银td - 交割月期货合约走势图表 [27][29] - 内外价差：展示内盘黄金期货溢价、内外盘白银期货价差图表 [31] - 金银比：展示上期所金银比、Comex金银比图表 [37][39] - ETF持仓：展示SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓图表 [41][43] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [45][46] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [47][49] - 成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [48][50] - TD数据：展示黄金td递延费、白银td递延费及黄金td交收量、白银td交收量图表 [52][59] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率及美债收益率图表 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端在产蛋鸡存栏处于高位，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱，可考虑逢高沽空近月合约，前期空单可获利平仓，套利和期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3166，较昨收跌 13；JD05 今收 3347，较昨收涨 44；JD09 今收 3854，较昨收涨 19 [3] - 01 - 05 价差今收 -181，较昨收跌 57；05 - 09 价差今收 -507，较昨收涨 25；09 - 01 价差今收 688，较昨收涨 32 [3] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.48，较昨收跌 0.02；01 鸡蛋/豆粕今收 1.09，较昨收跌 0.01 [3] 现货市场 - 鸡蛋产区均价 2.8 元/斤，较上一交易日跌 0.07 元/斤；销区均价 3.09 元/斤，较上一交易日跌 0.03 元/斤 [3][6] - 淘汰鸡主产区均价 4.19 元/斤，较上一交易日跌 0.06 元/斤 [3][8] 利润测算 - 淘鸡均价 4.19 元/斤，较昨日跌 0.06 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/羽，较昨日涨 0.04 元/羽 [3] - 蛋鸡疫苗 3 元，与昨日持平；蛋鸡配合料 2.49 元，与昨日持平 [3] - 利润 -1.77 元/羽，较昨日跌 3.14 元/羽 [3] 基本面信息 - 今日全国主流鸡蛋价格多数回落，北京各大市场鸡蛋价下落 5 元每箱，东北、山西、河北等多地蛋价下落 [6] - 9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿只，较上月增 0.03 亿只，同比增 6%；9 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量 3920 万羽，环比减 1.5%，同比减 14% [7] - 推测 2025 年 10 - 1 月在产蛋鸡存栏大致为 13.6 亿只、13.6 亿只、13.56 亿只和 13.47 亿只 [7] - 10 月 16 日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 2032 万只，较前一周增 2.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄 499 天，与前一周持平 [7] - 截至 10 月 17 日当周，全国代表销区鸡蛋销量 7374 吨，较上周增 2.7% [8] - 截至 10 月 17 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.3 元/斤，较前一周跌 0.29 元/斤；10 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润 -0.51 元/羽，较上一周跌 2.79 元/斤 [8] - 截至 10 月 17 日当周，生产环节周度平均库存 1.05 天，较上周减 0.45 天；流通环节周度平均库存 1.1 天，较前一周减 0.23 天 [8] 交易逻辑 供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱 [9] 交易策略 - 单边：前期空单可考虑获利平仓 [10] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

进口扰动，甲醇震荡为主 大宗商品研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2025年10月 银河能化微信公众号 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 1 1、核心观点及交易策略 GALAXY FUTURES 2 观点：原料煤方面，煤矿开工率提升，截止10月18日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率44%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯 地区煤矿开工率与榆林地区开工率回升，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨。供应端，原料 煤价格坚挺，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端， 口端，美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，除kimiya外全部正常，非伊开工提升，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧 价差继续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗9月已装60万吨，受制裁影响，伊朗非伊价差迅速走扩，非伊货源增加，伊朗部分工厂传暂 停装货，美金商逢高获利出货。需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，兴兴6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应端压力仍存，美豆需求端表现一般，平衡表结转库存压力增加，巴西新作产量高但国内压榨利润一般，预计后续压榨量下降、出口增加，在巴西产区天气影响作物产量前市场仍有压力 [4] - 国内豆粕市场供需偏宽松，受盘面回落影响现货略有走强，油厂开机率和提货量未恢复正常，后续供应压力明显，但禽畜存栏高位使需求也处于较高水平，整体豆粕仍有压力 [4] - 国内菜籽菜粕库存偏低，油厂开机率低，需求一般，价格有压力，颗粒菜粕库存较高，压力明显 [5] - 策略上单边偏空，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面本周小幅反弹受宏观影响，但基本面需求端压力大，后续库存压力仍在；南美巴西产区天气好播种快，新作种植面积增加，供应压力大，阿根廷出口压力好转；国际大豆市场供应压力明显，巴西新作播种受天气影响大，在其影响产量前市场有压力 [4] - 国内豆粕供需偏宽松，盘面回落使现货略走强，油厂开机率和提货量未正常，后续供应压力大，禽畜存栏高位使需求较高，整体豆粕有压力 [4] - 国内菜籽菜粕库存低、开机率低、需求一般，价格有压力，颗粒菜粕库存高压力明显 [5] - 策略为单边偏空，套利做M11 - 1正套，期权卖出看涨期权 [5] 核心逻辑分析 宏观方面略有缓和 美豆震荡运行 - 美豆盘面本周小幅反弹，此前因宏观担忧出口压力盘面回落，后宏观好转反弹 [10] - 受美国政府停摆影响新增信息有限，产区天气干燥利于收获，但前期优良率下降或使单产下调；需求端出口无明显改善，其他出口国支撑有限；压榨表现良好，9月压榨量预计1.97863亿蒲，美豆油需求增加体现终端支撑 [10] - 未来一周产区天气正常，收获顺畅，但出口未改善压力仍存 [10] 南美供应整体充足 价格高位震荡为主 - 巴西大豆价格高位运行，近月船期有回落压力，新作价格有支撑；播种启动，截至10月4日当周播种进度8.2%，后续降雨量低利于种植但需增加改善墒情；10月出口量预计731万吨，维持高位；国内价格高使压榨利润走低，预计压榨量下降、出口占比增加；新作产量预估上调至1.77639亿吨，压榨量上调至5956.7万吨，出口量增至1.12115亿吨 [13] - 阿根廷大豆出口压力好转，出口税恢复后出口整体恢复，需求增加 [13] - 南美市场供应充足，巴西国内压榨减少或使出口增加，新作产量高位预计对价格有较大压力 [13] 盘面压力增加 现货小幅企稳 - 国内豆粕盘面下行压力明显，回落对现货有支撑，受宏观和后续供应压力影响 [16] - 本周油厂大豆压榨量增加但仍略低于此前高点，需求端提货量增加，豆粕需求良好但生猪禽类存栏预计减少；成交方面现货成交一般，基差成交恢复明显，因后续国内供应不确定 [16] - 国内大豆到港量和压榨量高，需求也高，整体库存压力仍将体现 [16] 需求支撑有限 菜粕盘面继续回落 - 国内菜粕盘面回落压力增加，受豆粕回落利空影响，自身压力也明显 [19] - 国内菜籽供应收紧，库存降至低位，压榨量低；需求端因供应量少价格高，表现一般；菜粕库存低位，菜籽及菜粕总库存低位，但颗粒菜粕库存充足，总体需求一般有压力 [19] - 菜粕市场压力大，需求进入一般时期价格支撑走弱，豆粕价格低使其压力更明显，后续缺乏支撑预计仍有较大压力 [19] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [23] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [26] - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF价格数据 [28] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率数据 [33][38] - 展示美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运价格及涨跌幅，美湾 - 中国海运价49.55美元/吨涨2.86%，巴西 - 中国54.14美元/吨涨2.04%，阿根廷 - 中国56.12美元/吨涨1.94% [37] 供应 - 展示大豆月度进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [42] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [45] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [49]

大宗商品研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 10 月 20 日 白糖日报 第一部分 数据分析 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： liuqiannan_qh@china stock.com.cn | 期货盘面 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,391 | 2 | 0.04% | 736 | -110 | 6,554 | 267 | | SR01 | | 5,408 | 5 | 0.09% | 144,443 | -19746 | 438,116 | 4928 | | SR05 | | 5,374 | 3 | 0.06% | 11,958 | -6825 | 82,872 | 2026 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势 上午震荡偏强 午后小幅回落 现货成交整体一般偏弱 投机情绪不足 本周钢厂继续减产 节后第二周温度下降 钢材需求有所修复 五大材表需增加 热卷产量偏高 整体库存依然累积 但累库速度放缓 螺纹转向去库 五一过后黑色板块持续下跌 钢材和铁矿石领跌 天气转凉 动力煤价格上涨 焦煤跌幅有限 受消息及基本面影响黑色板块承压 钢价估值偏低 利润收缩叠加环保力度加码 铁水后续或继续减产 下方存在一定支撑 本周四中全会召开 "十五五"计划内容会影响盘面波动 后续需关注煤矿安全检查情况 海外关税及国内宏观、产业政策 单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3101元/吨涨8元 RB10收3149元/吨涨17元 RB01收3045元/吨涨8元 05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 161元/吨、 - 117元/吨、 - 182元/吨 螺纹现货价格方面 上海中天3170元/吨持平 南京西城3280元/吨持平 山东石横3170元/吨涨10元 唐山唐钢3090元/吨跌10元 现货利润方面 调坯轧材利润60元/吨持平 华东螺纹利润 - 218元/吨持平 唐山螺纹利润 - 333元/吨涨12元等 [3] - 热卷期货：HC05收3234元/吨涨10元 HC10收3265元/吨涨11元 HC01收3215元/吨涨11元 05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 28元/吨、 - 1元/吨、 - 12元/吨 热卷现货价格方面 天津河钢热卷3190元/吨持平 乐从日钢热卷3250元/吨涨30元 上海鞍钢热卷3300元/吨涨30元 现货利润方面 天津热卷利润 - 357元/吨涨3元 华东热卷利润 - 196元/吨涨30元等 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3170元持平 北京敬业3100元涨10元 上海鞍钢热卷3300元涨30元 天津河钢热卷3190元持平 [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [9][10] - 重要资讯：1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米 同比下降9.4% 新开工面积45399万平方米 下降18.9% 新建商品房销售面积65835万平方米 同比下降5.5% 销售额63040亿元 下降7.9% 2025年9月中国粗钢产量7349万吨 同比下降4.6% 生铁产量6605万吨 同比下降2.4% 钢材产量12421万吨 同比增长5.1% 1 - 9月粗钢产量74625万吨 同比下降2.9% 生铁产量64586万吨 同比下降1.1% 钢材产量110385万吨 同比增长5.4% [10][11][13] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润 华东螺纹、天津热卷等现金利润 华东电炉现金利润、唐山钢坯现金利润 华东铁水 - 华东废钢价差 上海冷热价差、华东电炉成本等相关附图 [16][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，可考虑回调较多时逢低试多；套利和期权均建议观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年10月20日，2601合约豆油收盘价8298元，涨42元；棕榈油收盘价9318元，涨10元；菜油收盘价9918元，涨57元。各品种不同地区现货价及基差有相应涨跌 [3] - 月差收盘价：2025年10月20日，豆油1 - 5月差196元，跌18元；棕油1 - 5月差22元，跌22元；菜油1 - 5月差370元，跌16元 [3] - 跨品种价差：2025年10月20日，01合约Y - P价差 - 1020元，涨32元；OI - Y价差1620元，涨15元；OI - P价差600元，涨47元；油粕比2.87，跌0.01 [3] - 进口利润：2025年10月20日，马来&印尼24度棕榈油11月船期CNF价1107，盘面利润 - 144；鹿特丹毛菜油11月船期FOB价1100，盘面利润 - 941 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第41周，豆油库存126.5万吨，上周124.9万吨，去年同期113.0万吨；棕榈油库存54.8万吨，上周55.2万吨，去年同期51.6万吨；菜油库存57.1万吨，上周58.3万吨，去年同期41.6万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：ITS数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量为1044784吨，较上月同期增加3.4% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至10月10日库存54.76万吨，环比减0.83%，进口利润倒挂收窄，基差稳中偏弱，预计短期震荡，可回调试多05合约，关注印尼B50政策及10月马棕产量 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量216.62万吨，开机率59.59%，截至10月10日库存126.51万吨，环比增1.31%，基差偏稳，预计维持震荡，可回调试多05合约 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海菜籽压榨量1.2万吨，开机率3.2%，截至10月10日库存57.1万吨，环比减1.2万吨，欧洲菜油报价增加，进口利润倒挂扩大，进口相对稳定，基差偏稳，预计沿海去库延续，关注买船及政策变动 [9] 第三部分 交易策略 - 单边：短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，可考虑回调较多时逢低试多 [11] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货与进口花生价格稳定，供应上量但下游需求弱，短期花生价格稳定；花生油现货、花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利尚可；河南花生因收获时降雨多质量差，农户囤货受限，花生现货稳定，远月花生可能较强，期货或被炒作，短期震荡；预期新季花生产量和去年持平，种植成本下降，部分花生上市，花生01仍会偏强震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - PK604收盘价8044，涨32，涨幅0.40%，成交量153，减幅1.92%，持仓量1390，增幅6.68% [2] - PK510数据缺失，成交量0，持仓量93，减幅16.22% [2] - PK601收盘价7958，涨30，涨幅0.38%，成交量100664，增幅6.39%，持仓量199539，增幅6.58% [2] - 河南南阳现货报价8800，山东济宁和临沂报价8400，日照花生粕3250，日照豆粕2920，花生油14580，日照一级豆油8540 [2] - 河南南阳、山东济宁和临沂现货涨跌为0，日照豆粕涨20，花生油和日照一级豆油涨20 [2] - 河南南阳基差842，山东济宁和临沂基差442，豆粕与花生粕基差为豆粕 - 花生粕，花生油与豆油基差6040 [2] - 进口苏丹米报价8500，塞内米数据缺失，涨跌均为0 [2] - PK01 - PK04价差 - 86，跌2，PK04 - PK10和PK10 - PK01数据缺失 [2] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.15元/斤，辽宁昌图4.15元/斤，河南产区白沙通货米报价4.2 - 4.3元/斤，山东莒南4.1元/斤 [4] - 进口苏丹精米新米报价8600元/吨，塞内加尔油料米报价7800元/吨，价格稳定，预计花生现货短期相对偏强 [4] - 部分花生油厂开始采购，停收前主流成交价格7800 - 7900元/吨，油厂理论保本价7920元/吨 [4] - 豆油、花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [4][5] - 日照豆粕现货上涨20元/吨至2920元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可轻仓回调短多 [11] - 月差：观望 [12] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [13] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [18][22][23]