报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势影响芳烃化工品行情，纯苯减产、进口减少，4 - 5月去库幅度增加；苯乙烯5月进入检修高峰期，供应减量后基本面将好转；建议单边采购端阶段性回调备货，套利关注EB - BZ阶段性低位机会 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 芳烃化工品3月上旬及中旬上涨，4月中旬苯乙烯回落，4月下旬油价走强提供成本支撑，原料问题或影响苯乙烯工厂运行，5月苯乙烯装置检修增多 [4][13][87] 基本面情况 国内炼厂降负，石油苯受直接影响 - 石脑油运输受阻，亚洲部分炼厂预防性降负、宣布不可抗力，裂解装置减产影响纯苯产量；国内春季纯苯集中检修，海外炼厂降负，供应缺口放大 [17] - 截至4月末，石油苯开工率环比降至71.93%，环比下降4.02%；加氢苯开工率升至71.05%，填充部分石油苯供应缺口；5月炼厂开工提升空间有限 [17] - 4月纯苯去库幅度大，2026年4月29日华东纯苯港口贸易量库存23.1万吨，相比3月末去库约5万吨，同比提升81.89%；后续纯苯进口和产量减少，4 - 5月去库幅度增加 [18] 纯苯下游负荷相对稳定 - 下游苯乙烯部分装置检修推迟，开工稳定；苯胺、己二酸开工高于往年；己内酰胺供应收缩，供需偏紧，对高价原料接受度低 [29] - 原材料供应紧张或传导至下游，部分酚酮装置可能降负；苯胺企业库存低位，出口预期增加，维持高开工；己二酸行业负荷受限，下游及终端需求提升，库存去化明显 [29] 苯乙烯出口增加，5月装置检修较多 - 截至4月末苯乙烯开工负荷74.46%，较3月上升3.29%；后续重整装置产出影响扩大或使苯乙烯开工受影响，5月进入检修高峰期 [52] - 苯乙烯海外买盘询盘多，出口增加，26年1 - 3月出口量分别为6.06、5.41、8.45万吨；中东苯乙烯货源受限，带动国内出口行情 [52] - 前期苯乙烯行业利润好，国内产量高，港口库存变动不大；目前行业利润受挤压，装置集中减负将加速供应减量，基本面将好转 [53] 苯乙烯产业链下游 - 需求存在分化 - 下游PS、ABS跟涨乏力，对高价原料接受度低，维持刚需采购并卖出库存；EPS表现较好，利润环比修复 [74] - 3S负荷开工调整使产业链下游去库，补库需求或修复下游利润 [74] 后市展望及策略推荐 - 中东物流对我国纯苯直接影响小，日韩降负致纯苯供应收缩，进口和产量减少，4 - 5月去库幅度增加；苯乙烯5月检修高峰，供应减量后基本面好转 [5][88] - 策略推荐：单边采购端阶段性回调备货；套利关注EB - BZ阶段性低位机会 [7][89]

| 第一部分 | 行情回顾 | 3 | | --- | --- | --- | | | 一、战争对化工品影响传导路径 | 3 | | | 二、四月中东冲突回顾及重要事件 | 3 | | | 三、聚酯原料行情回顾 | 4 | | 第二部分 | 基本面情况 | 5 | | | 四、PX 去库斜率增大，整体维持偏紧格局 | 5 | | | 月检修集中公布负荷下降 五、TA4 | 7 | | | 六、乙二醇受原料供应影响油制降负增多，基本面环比改善 10 | | | | 七、聚酯综合开工稳定，出口景气库存压力大 | 12 | | | | | | | 聚酯研发报告 聚酯产业链月报 2026 年 4 月 30 日 原料影响下降负幅度大，TA 库存逐步去化 【行情回顾】 聚酯产业了化工品涨幅几种体现在三月上旬及三月中旬，随后因为中东局势 反复，一直到四月中旬PTA、乙二醇价格有所回落。一方面由于霍尔木兹海峡封 锁的情况短期内得不到解决，油价四月下旬再度走强给予聚酯产业链成本支撑， 另一方面也因为原料问题得不到缓解，国内 PX5 月负荷下降幅度较多，产业链 向下传导后续可能会影响到 PTA 工厂的实际运行，乙二醇由于中东冲突 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月中国制造业和非制造业PMI受外部因素影响，制造业PMI各分项涨跌互现，非制造业PMI大部分下跌，经济呈现生产回升、净需求下降、库存累积、预期上升的状态，各类企业和不同行业PMI分化，中东冲突若持续，大宗需求可能受影响，建筑业销售价格或企稳但持续性待观察 [4][5][24] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾 - 2026年4月制造业PMI为50.3，较3月变化-0.1；非制造业PMI商务活动为49.4，较3月下降0.7 [3] - 制造业PMI分项中，生产、新出口订单、产成品库存、原材料库存等有上升，内需、新订单、在手订单等下降；非制造业PMI分项中，存货、内需、业务活动预期上升，销售价格、新出口订单、在手订单等下降 [3] 第二部分 04月制造业PMI体现外部因素影响 - 4月制造业PMI各分项涨跌互现，上升较大的分项有原材料、新出口订单、生产活动预期、产成品库存，下降较大的分项有内需、新订单、在手订单 [4] - 4月PMI反映国内经济生产逆季节性上升、订单下降、库存大幅上升、内需下降到历史同期最低，价格上升但下游接受程度不足 [4][5] - 各类企业中，中小型企业PMI上升，大型企业PMI下降；不同行业中，消费品和基础原材料行业PMI下降，高技术和装备制造业PMI回升，基础原材料行业连续近40个月处于50荣枯线以下 [5] - 若中东冲突持续，大宗需求可能受影响 [5] 第三部分 4月非制造业PMI也反映外部因素影响 - 4月非制造业PMI商务活动降至50以下，各分项大部分下跌，上升的分项有存货、内需、业务活动预期，下降较大的分项有销售价格、新出口订单、在手订单等 [24] - 中东冲突下，4月全球主要经济体非制造业PMI均下降，国内非制造业PMI结构变化反映外部因素影响，仅投入品价格、业务预期和配送时间处于50以上，利润分项大幅下滑 [24] - 4月非制造业PMI各分项中，部分分项处于多年历史同期次低，建筑业分项处于多年历史同期最低水平，建筑业销售价格分项或企稳但持续性待观察 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月新西兰辐射松CFR外盘上涨，供给端发运量有增量但采伐产能收缩，需求端复苏放缓，库存延续去库趋势，期货主力换月后震荡寻底；5月原木外盘报价预计维持高位，供给端到港量有望回落，需求端建筑材疲软、纸浆材强势，库存延续去库，现货大概率区间偏弱震荡 [4][5][42] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 4月新西兰辐射松CFR外盘上行5%至127美元/JAS立方米，海运费维持40美元高位；供给端新西兰发运量有增量但采伐产能收缩；需求端旺季尾声复苏放缓，13港日均出库量微增至6.25万方，地产、基建需求下滑，仅纸浆材刚需有韧性；库存端延续去库，月末针叶原木库存降至276万方 [4] 市场展望 5月原木外盘报价预计维持高位，供给端新西兰采伐及发运意愿弱，到港量有望回落；需求端节后复工和开工恢复有限，建筑材需求疲软、纸浆材强势；库存处于低位，预计延续去库；现货缺乏上涨动力，受高成本和低库存限制，大概率区间偏弱震荡 [5] 策略推荐 单边以逢低做多、高位谨慎止盈为主；套利观望；期权背靠进口成本卖出看涨期权 [6] 基本面情况 原木现货市场行情回顾 - 辐射松原木：价格先强后弱，南北价差大幅收敛，纸浆材强于建筑材，价格受成本与供需驱动，月末进入寻底阶段 [10][11] - 云杉原木：价格偏强上行，山东独市格局延续，受外盘成本、库存和下游需求支撑 [11][13] - 成品木方：辐射松木方月初上行、月中震荡、月末回落，受需求制约；云杉/白松木方受原木成本带动上行，鲁苏价差稳定，下游需求有韧性 [13][14] - 原木期货：月初合约上涨，主力换月后盘面波动平缓，月中随基本面转弱走弱，下旬止跌企稳，月末关注备货、外盘报价和发运情况 [21][22] 供给先增后降，库存先累后去 - 海外发运：4月新西兰发运先增后减，5月远期供应显减量迹象，中国市场对新西兰原木依赖度提升，非新西兰品种补充作用有限 [24] - 国内到港：4月到港量先稳后降再暴增，区域集中度高且分化加剧，山东为核心到港区域，江苏月末集中到港累库 [25] - 国内库存：4月库存持续去化，材质和区域分化，针叶原木总库存减少，辐射松、北美材去库，云杉/冷杉稳定；山东去库顺畅，江苏累库可控 [26][27] 需求复苏放缓，区域与品类分化进一步加剧 4月原木需求复苏放缓，港口出库微增但乏力，下游开工和采购意愿弱；房地产和基建行业弱势，非房建项目刚需托底；港口出库区域分化，品类需求纸浆材强于建筑材；后续关注节后复工、资金到位率和纸浆行业刚需 [37][38][40] 后市展望及策略推荐 4月市场情况如前言所述，5月市场展望和策略推荐也与前言一致 [42][43]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 2026 年 2 月 28 日美伊冲突打断大宗商品共振上涨趋势，大宗商品“超级周期”渐行渐远，未来可能无法持续，投资者需从品种、行业等角度寻找交易机会，建议关注农产品、金铜比价等机会 [1][6][41] 根据相关目录分别进行总结 美国经济短期韧性下的胀、滞、衰退过渡 - 美国经济短期有韧性，消费增速反弹且有继续回升迹象，但劳动力市场表现显示经济走弱，劳动参与率下降使就业形势更严峻，居民消费能力受磨损，经济有从高通胀向滞胀、衰退过渡风险 [7] - 美伊冲突致霍尔木兹海峡通航遇阻，影响全球通胀水平，美国 3 月 CPI 同比 3.3%，较 2 月上行 0.9%，核心 CPI 同比 2.6%，较 2 月上行 0.1%，通胀有继续上行可能，油价上涨会使通胀上行、经济增长下降，目前处于滞胀中对胀的担忧阶段，带来全球货币收紧担忧 [9] - 若美伊冲突持续，霍尔木兹海峡长期停航，全球有经济停滞甚至衰退风险，3 - 4 月经济数据显示美国消费、就业等有衰退风险，全球各国制造业和非制造业分化，冲突持续可能导致制造业、非制造业双弱 [14] - 美伊冲突前期对经济影响不明显，因风险偏好回升、企业有库存冗余，更多影响非制造业，这是目前宏观经济和金融市场特点 [17] 国内经济温和复苏下的压力 - 中国一季度经济表现亮眼，实际 GDP 增速达 5%，投资贡献大幅增加，净出口和消费小幅下滑，但 3 月经济出现压力和结构性变化 [20] - 以 2026 年经济增长 5%为目标，2 - 4 季度需经济增量 3.67%，实现目标难度不大；以通胀 0.04%为目标，2 - 4 季度需通胀达 1%以上，未来国内增长核心目标是新质生产力发展，通胀核心目标聚焦通胀回升持续性 [20] - 3 月经济变化受海外不确定因素影响，进出口增速下滑，出口除大洋洲外全部下滑体现美伊冲突影响，失业率增速抬升使消费增速下滑，汽车和节后因素也影响消费走势 [24] - 投资回升是一季度经济回升最大动力，基建投资突出，但 3 月广义财政投入增效下行使其下滑，未来长债发行预计支撑基建增速，基建将成 2026 年需求端亮点 [27] - 房地产产业链增速回升，对经济拖累下降，但关键规模数据未明显上升，回升受基数效应影响，限制其对经济增长和商品需求扩张的贡献 [31] - 2026 年 1 季度中国经济开局良好，但 3 月起基本面趋缓，3 月 PPI 同比提前回正和 CPI 结构或制约利润传导，影响大宗商品需求 [35] 大宗商品“超级周期”正在渐行渐远 - 2025 年四季度以来，在全球相对宽松货币环境、宏观经济“K”型复苏扩散和大宗商品基本面改善下，全球迎来大宗商品“超级周期”，2026 年 2 月 28 日美伊冲突打断该周期，全球货币环境趋紧，美联储 4 月议息会议释放可能修改货币政策方向信号 [36][40] - 美伊冲突影响全球经济，美国经济有从胀到滞、衰退风险，使全球经济“K”复苏扩散动力下降，中国经济受自身结构性问题和能源价格上涨影响，无法支撑商品共振上行，长期能源价格上涨和供给受限影响实体需求，大宗商品超级周期可能无法持续 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝承压运行，需警惕铝土矿端政策风险；铝价受宏观影响较大，但基本面有支撑，震荡格局下逢低看多为主 [3][4][106][107] - 给出单边、套利和期权的策略推荐 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 氧化铝方面，几内亚铝土矿出口政策未出台，需关注其对开工率的影响；广西事故减产产能部分复产，新投将集中释放；下游电解铝厂原料库存去库，关注低价补库需求；6月到期仓单将对近月价格施压 [3] - 电解铝方面，5月宏观影响因素多元化，中东地缘冲突从多方面影响铝价；海外基本面短缺将在现货端体现，内外价差可考虑短线反套逻辑；铝价受宏观拖累，但基本面有支撑，震荡逢低看多 [4] - 策略推荐包括单边、套利和期权操作 [5] 氧化铝到期仓单压力增加 警惕矿端政策风险 - 原料端，国产矿供应受限、性价比低，市场有价无市；进口矿维持增势，但需关注几内亚铝土矿出口政策落地情况，若出口量下降将影响国内氧化铝产能开工率 [8][10][12] - 氧化铝供应端，4月下旬全国建成产能增加，运行产能减少，开工率79%；广西事故减产产能部分复产，新投项目有成品产出；库存方面，电解铝厂原料库存去库，其他库存增加，6月到期仓单将压制近月价格 [21][22] - 成本方面，3月全国氧化铝加权完全成本和现金成本下降，行业平均盈利；4月成本波动有限，5月预计上升 [36] 关注中东海峡通航情况及美联储新任主席政策预期对铝价的影响 - 中东地缘冲突从宏微观角度影响铝价，导致当地电解铝产能减产，海外供应缺口扩大；后续中东局势和美联储政策有不确定性，铝价受宏观和资金面影响大；我国铝材及铝制品出口机会值得关注 [41][42][44] - 海外电解铝产能产量方面，中东冲突致减产超230万吨，新投项目有进展，今年海外铝供应负增长 [50] - 国内电解铝新投推进，利润维持高位，进出口方面，3月进口增加，出口增加，净进口量增加 [56][57] - 高价对需求有压制，4月表观消费下降，铝锭、铝棒库存去库；海外现货贸易升水维持高位，海峡通航后期货价格或承压但支撑仍在 [62][64] - 国内终端消费方面，新能源需求中，光伏组件后续排产或走弱，关注储能对铝需求的补充；交通运输产量季节性表现，二季度车市有望改善；电力领域用铝增长，储能需求增量不容忽视 [73][77][83] - 传统行业中，地产用铝需求偏弱，家电排产同比下降；铝材及铝制品出口1 - 3月累计增加，4月出口利润扩大，预计今年出口量增加 [90][97][102] 后市展望及策略推荐 - 氧化铝价格驱动多元化，波动弹性放大，承压运行，需警惕铝土矿政策风险 [106] - 电解铝受地缘冲突影响，宏观和基本面因素多元化，铝价跟随金属板块运行，海外短缺将在现货端体现，内外价差可考虑短线反套，震荡格局下逢低看多 [107]

| | | | 第一部分 前言概要 2 | | --- | | 2 | | 2 | | 2 | | 第二部分 基本面情况 3 | | 3 | | 5 | | 三、国内 3 月精锡产量爬坡 7 | | 终端消费 9 | | （一）消费电子有望温和增长 9 | | （二）光伏抢装结束，订单快速下滑 10 | | （三）长期锡化工消费或有拖累 11 | | 第三部分后市展望及策略推荐 13 | | 免责声明 14 | 有色板块研发报告 锡 5 月报 2026 年 4 月 30 日 供应边际改善，锡价高位承压 第一部分 前言概要 银河期货 第 2 页 共 14 页 有色板块研发报告 锡 5 月报 2026 年 4 月 30 日 第二部分 基本面情况 第 3 页 共 14 页 有色板块研发报告 锡 5 月报 2026 年 4 月 30 日 图 1：沪锡走势 单位：元/吨 图 2：伦锡走势 单位：美元/吨 230000.00 280000.00 330000.00 380000.00 430000.00 480000.00 24000.00 29000.00 34000.00 39000.00 44000.00 4900 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月镍价从宏观逻辑转换至产业逻辑，受硫磺供应受限、印尼镍矿基准价计价方式调整、不锈钢供需好转等因素影响走出上涨行情；产业方面供应端扰动较多，硫磺问题发酵及镍矿计价方式修改或影响镍价；不锈钢供需改善、成本坚挺、价格创新高；三元需求好于预期但环比走弱；后市成本支撑下镍价易涨难跌，但因中东局势不确定且整体供需过剩，不宜追高 [3][4][98] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：4月镍价从宏观逻辑转换至产业逻辑，中旬后因硫磺供应受限、印尼镍矿基准价计价方式调整、不锈钢供需好转等因素上涨，资金多次进出，总持仓无大幅增长；不锈钢因WBN配额用尽、钢厂自律控产、国内去库、海外涨价等因素率先创出新高 [3][9] - 市场展望：产业消息集中于供应端扰动，印尼镍矿配额已审批通过2.3亿吨，下半年或追加，无法提供向上驱动；镍矿HPM计价方式修改使MHP生产成本抬升；硫磺问题发酵，华友钴业5月MHP减产50%，其他企业可能预防式减产，将影响电积镍产量和供需，推动镍价上涨；本次伦镍表现更强，形成内弱外强格局 [4][9] - 策略推荐：单边低位多单持有；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [6] 市场回顾 4月镍价从宏观逻辑转换至产业逻辑，中旬后因硫磺供应受限、印尼镍矿基准价计价方式调整、不锈钢供需好转等因素上涨，资金多次进出，总持仓无大幅增长；不锈钢因WBN配额用尽、钢厂自律控产、国内去库、海外涨价等因素率先创出新高；产业供应端扰动多，印尼镍矿配额已审批通过2.3亿吨，下半年或追加，无法提供向上驱动；镍矿HPM计价方式修改使MHP生产成本抬升；硫磺问题发酵，华友钴业5月MHP减产50%，其他企业可能预防式减产，将影响电积镍产量和供需，推动镍价上涨；本次伦镍表现更强，形成内弱外强格局 [9] 基本面情况 - 全球显性库存增加有限：截至4月24日，全球显性库存达37.7万吨，较上月末增加2716吨；LME库存27.8万吨，较上月末减少4026吨，SMM六地社会库存9.7万吨，较上月末增加7634吨，过剩仍在国内积累但幅度减小 [14] - 不锈钢供需改善，成本坚挺，价格新高： - 镍矿、镍铁价格受印尼政策影响持续上涨，HPM新规重构镍矿定价逻辑，对不同工艺产线和企业类型影响不同，整体使产业链利益向政府端倾斜，预计政策实施后镍矿市场全价不会过度偏离现有水平；印尼镍矿配额2.6 - 2.7亿吨，已审批发放2.3亿吨，市场认为下半年会追加约30%，镍矿偏紧价格上涨态势或于下半年结束；NPI价格跟随镍矿价格上涨，但镍铁厂仍亏损，一季度产量同比负增长，部分转产高冰镍；铬系因津巴布韦政策可能禁止铬精矿出口而价格上涨，共同推高不锈钢成本 [24][25][32] - 钢厂见到久违的利润，2026年1 - 3月中国和印尼不锈钢粗钢产量累计同比增长5%，4月及5月排产与3月基本持平略增；4月不锈钢期货有盘面利润，但实际排产不激进，可能有自律控产因素；2026年1 - 3月不锈钢进口同比减少17%，出口同比减少35%，净出口同比减少45%，预计外需后期可能回暖；截至4月24日，不锈钢社会库存较上月减少3.5万吨至107万吨，200系、300系、400系全面去库，内需表现不错 [35][36][37] - 需求旺季回暖，内需好于预期，4月中东局势反复令有色金属承压，国内强调稳中求进；房地产数据4月商品房销售有回落，新屋开工面积、竣工面积等仍负增长；5月三大白电排产回暖，同比降幅收窄至1.4%；不锈钢主要增长领域内需为国家鼓励行业，持续性好于外需；不锈钢供应受限、需求向好、库存去化、成本支撑，价格走势偏强 [54][64][65] - 三元需求好于预期，但环比走弱： - 硫磺供应发酵导致MHP减产，2026年1 - 3月，印尼MHP产量累计同比增长9%，高冰镍产量累计同比增长105%；因中东局势硫磺价格上涨，多家印尼HPAL湿法冶炼工厂已减产至少10%，华友钴业5月1日起旗下华飞镍钴冶炼厂产能缩减约50%；若高冰镍无法弥补MHP缺口，电积镍和硫酸镍原料将短缺，价格需保持高位 [68] - 新能源汽车市场销售差强人意，国内市场1 - 3月新能源汽车产销同比分别下降6.8%和3.7%，主要是乘用车受政策调整影响，4月狭义乘用车总市场环比下降13.8%，新能源零售较上月持平微增，渗透率约60.6%；新能源商用车1 - 3月累计同比增长17.4%，单车平均带电量同比增长34%；海外市场2026年1 - 2月全球新能源汽车销量同比下降7.8%，欧洲同比增长22.4%，美国同比下降24.8%，3月中东局势使油价飙升，澳大利亚、印度、东南亚等国新能源汽车保持较高同比增速，中国1 - 3月出口累计同比增长118%，3月出口环比大增，4月高出口仍能持续；2026年1 - 3月，中国硫酸镍、三元前驱体、三元正极材料产量累计同比分别增长30%、29%、47% [83][88][93] 后市展望及策略推荐 宏观方面中东冲突和宏观情绪不确定，美联储货币政策转向中性影响有色板块和大宗商品；产业方面镍矿配额不再是焦点，硫磺问题或影响MHP产量，供应端扰动强，成本支撑坚实；5月供应扰动兑现，消费季节性转旺，供需可能边际收紧，若出现去库迹象将支撑镍价；策略上成本支撑下镍价易涨难跌，3月低位多单可继续持有，不宜追高；单边低位多单持有，不宜追高；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [98][100][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期现价格整体平稳，国内供应宽松但国际供应偏紧，国内外价差大但国内暂无新增配额影响有限；需求略有转弱，下游逢低拿货；政策压制下现货上方空间受限，期货盘面受影响减仓下行，基本面平稳建议谨慎操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，报收 2017（-17/-0.84%） [3] - 现货市场：河南出厂报 1810 - 1830 元/吨，山东小颗粒出厂报 1820 - 1840 元/吨，河北小颗粒出厂 1830 - 1840 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1730 - 1770 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1800 - 1810 元/吨，内蒙出厂报 1720 - 1740 元/吨 [3] 重要资讯 - 4 月 29 日，尿素行业日产 22.28 万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加 1.80 万吨；开工率 93.39%，较去年同期 89.08%上涨 4.31% [4] 逻辑分析 - 主流地区：山东主流出厂报价坚挺，市场情绪尚可，工业复合肥开工率下滑，农业刚需采购，贸易商低价采购，新单成交顺畅，收单尚可；河南市场情绪降温，出厂报价坚挺，贸易商高价观望，收单量下滑，但待发充裕 [5] - 交割区周边：出厂价坚挺，区内市场氛围一般，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，新单成交乏力，但待发充裕 [5] - 整体情况：国内前期临停装置恢复，供应宽松；国际供应偏紧，印度新一轮招标价格 930 - 950 美元/吨，国内外价差大但国内暂无新增配额；中原及东北地区复合肥开工率回落，原料库存尚可，复合肥厂逢低采购；尿素企业库存持续去库，4 月 29 日达历史同期最低水平 44.58 万吨；国内需求略有转弱，下游逢低拿货，农业追肥结束，工业需求放缓，厂家收单量下滑，但待发充裕；政策压制下现货上方空间受限，期货盘面受影响减仓下行，前两日炒作热点为假消息，国内保供任务完成前无出口配额 [5] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 近期甲醇期货盘面震荡，现货价格各地有别，港口库存减少，供应端国内供应宽松，需求端MTO装置开工率有差异，市场受美伊局势影响情绪反复，原油震荡，预计甲醇整体偏强运行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场盘面震荡，最终报收3007（+39/+1.31%） [2] - 现货市场生产地、消费地、西南地区、港口等地甲醇报价不同，如内蒙南线报价2720元/吨，太仓市场报价3290元/吨 [2] 重要资讯 截至2026年4月29日，中国甲醇港口库存总量91.49万吨，较上一期减少6.08万吨，华东地区减少0.28万吨，华南减少5.8万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端内地甲醇出厂价跟涨，煤制甲醇利润扩张至1000元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 需求端MTO装置开工率有差异，部分装置停车或负荷不满，部分重启 [4] - 美伊局势影响市场情绪，原油震荡，霍尔木兹海峡通行不畅，港口MTO运行稳定，库存去化，预计4月进口降至45万吨附近，港口去库幅度超20万吨，进口量偏低 [4] - 若美伊和谈顺利，进口量将恢复，甲醇将回归国内基本面，目前国内甲醇基本面暂未变化，预计整体偏强运行 [4] 交易策略 - 单边：谨慎操作 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]