报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转带动甲醇、烯烃等品种反弹，但甲醇上游高利润、下游低利润，不具备大幅上涨基础 [3][84] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，下游需求增长乏力，长期整体偏弱，情绪消退后预计进入偏弱震荡格局，需谨防回调风险 [3][84] - 单边策略建议谨防回调风险，对冲策略建议观望 [4][85] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 20元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 25元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 25元/吨左右 [16] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [23][33] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [55] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱，检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [61][65] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [75] - 甲醇本周港口略微去库，上游略微去库，需关注后期的累库速度 [80] 行情预期 - 甲醇长期整体偏弱，情绪消退后预计进入偏弱震荡格局，建议谨防回调风险 [3][84] - 单边策略为谨防回调风险，对冲策略为观望 [4][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面本周产量略有减少，下周检修装置较多产量预计下降；出口签单环比减少，预计下月出口量略少于预期；国内表需增速可能低于预期；本周累库，下周可能去库也可能因需求不好继续累库；烧碱方面本周检修装置复产产量小幅增加，下周预计继续增加；出口量稳定；表需本周增加，下周预计维持一定水平；全国库存略微累库，下周可能继续累库 [6][104] 分组1：PVC相关 现货市场 - 本周PVC总产量45.15万吨，较上周减少0.47万吨；乙烯法产量11.32万吨，减少0.27万吨；电石法产量33.83万吨，减少0.20万吨；进口量周均1.50万吨不变；出口量周均5.75万吨不变；表需40.35万吨，小于预期值；总库存78.41万吨，累库0.56万吨 [6] 基差价差 - 华东电石法基差从上周的 -87 元/吨降至本周的 -193 元/吨；华南电石法基差从 -127 元/吨降至 -273 元/吨；山东电石法（贴水100）基差从 -237 元/吨降至 -343 元/吨；9 - 1月间价差从 -119 元/吨升至 -113 元/吨；1 - 5月间价差从 -204 元/吨降至 -208 元/吨；5 - 9月间价差从 323 元/吨降至 321 元/吨 [9] 产业链利润 - 电石生产利润（陕西）从 -432 元/吨降至 -482 元/吨；电石生产利润（内蒙）从 120 元/吨降至 70 元/吨；PVC西北一体化利润从 -454 元/吨升至 -234 元/吨；西北外购电石法从 -342 元/吨升至 46 元/吨；山东外购电石法从 -291 元/吨升至 113 元/吨；进口乙烯法从 728 元/吨升至 1064 元/吨；华东外采VCM法从 -230 元/吨升至 -223 元/吨；山东氯碱综合利润从 -231 元/吨升至 113 元/吨 [9] 行情预期 - 期现可适量参与期现套利；单边短期可能有情绪性反弹，关注淘汰落后产能事件发酵，建议暂时观望；月间反套；期权继续卖出V2509虚值看涨期权策略 [10] 分组2：烧碱相关 现货市场 - 本周烧碱总产量82.35万吨，较上周增加1.38万吨；进口量周均0.02万吨不变；出口量周均4.60万吨不变；表需76.64万吨，较上周增加0.76万吨；总库存（折百）22.73万吨，累库1.14万吨 [104] 基差价差 - 32%碱基差01合约从上周的 80 元/吨降至本周的 -139 元/吨；32%碱基差09合约从 62 元/吨降至 -75 元/吨；50%碱基差01合约从 269 元/吨降至 -61 元/吨；50%碱基差09合约从 251 元/吨降至 3 元/吨；1 - 5月间价差从 -62 元/吨降至 -65 元/吨；5 - 9月间价差从 44 元/吨升至 129 元/吨；9 - 1月间价差从 18 元/吨降至 -64 元/吨 [107] 产业链利润 - 山东氯碱综合利润从 -231 元/吨升至 113 元/吨；山东烧碱 + 液氯从 -121 元/吨降至 -199 元/吨；山东烧碱成本2292元/吨不变；烧碱出口利润走强 [107] 行情预期 - 期现暂无；单边建议谨防回调风险；月间暂无；期权暂无 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，提供投资建议，如股指期货关注5日均线支撑，国债期货考虑逢高做空或降久期，不同商品根据供需、政策、成本等因素判断走势并给出操作建议[12][13] 各目录总结 宏观资讯 - 中国方面，国家主席习近平就中欧关系提出三点主张，国务院总理李强希望欧方为中企赴欧投资提供公平环境，李强将出席世界人工智能大会开幕式，商务部将采取措施打击战略矿产走私出口，国家发改委等就价格法修正草案征求意见，央行开展4000亿元MLF操作实现净投放1000亿元[8] - 国际方面，特朗普与美联储主席讨论利率问题，欧洲央行维持三大利率不变，欧盟拟对美产品加征反制关税，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI创新高，上周初请失业金人数下降，欧元区7月制造业和服务业PMI初值表现良好[9][10] 宏观金融 股指期货 - 策略上关注5日均线支撑，未破则趋势延续。周四A股低开高走，沪指收于3600点上方，市场成交额1.87万亿元，市场逻辑延续，风格扩散，股指上涨受政策和融资资金影响，需关注止盈盘动向[12] 国债期货 - 资金面显示央行态度，基本面通胀预期交易盛行，债券考虑逢高做空或利用国债期货降久期。央行逆回购净回笼，债市受通胀和资金面影响偏弱，中期流动性投放总量略有回落，通胀与资金面是焦点，外部关注股指和商品走势[13] 黑色 螺矿 - 受政策影响，供给侧提升通胀预期增加，旺季不旺、淡季不淡特征明显。需求方面建材和板材基本面可能转弱，但钢厂接单无压力；供应预计保持强势，钢厂利润有差异，铁水产量或维持高位。钢矿价格短期或震荡调整，钢材和铁矿石现货成交情况不一，价格波动受政策和市场情绪影响[16][17][18] 煤焦 - 短期宏观及行业政策利多，双焦大幅上涨，供给端宽松局面改变，后续关注产地生产和钢厂情况。煤矿核查使供给减产预期增加，钢厂利润好、铁水产量稳定，煤焦延续涨势，但钢厂铁水有回落可能，进口蒙煤有供应压力[18][19] 铁合金 - 基本面无明显利多，双硅基本面转弱，厂家持货待涨意愿不强，锰硅情绪稍强，盘面上方套保压力或增加，不建议追多，建议日内逢高偏空并注意仓位管理。价格波动受焦煤涨停和市场情绪影响，与基本面关系不大[19] 纯碱玻璃 - 纯碱受午间消息扰动对原盐价格有提涨预期，盘面氛围强势，规避风险观望为主；玻璃低位多头持仓可考虑逢高兑现。纯碱产量下降、库存回落，供应减量及交割库移库影响，市场供需格局未明显改善；玻璃盘面上行带动产业情绪，各区域厂家报价普涨，需求去化快，但终端订单未明显改善[21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 沪铝需求端差，铝锭库存回升预期高，短期观望为主；氧化铝受政策情绪影响处于高波动阶段，建议观望，若过剩工业品情绪松动可适当布局做空。铝因情绪支撑企稳，氧化铝因反内卷情绪反弹，但基本面消费差、库存回升[23] 碳酸锂 - 商品市场受政策预期驱动偏强，碳酸锂供给端扰动带来停产预期计价增加，短期偏强震荡，谨防停产预期落空价格回落，低仓单支撑价格，波动将放大。若停产落地供需格局改变，落空则基本面过剩[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅供应端扰动变数大，供需现实好转，政策预期强，预计震荡偏强运行；多晶硅强预期弱现实，盘面上方空间需关注后续措施和仓单生成，波动放大需谨慎操作。价格波动受煤炭价格和政策预期影响，工业硅基本面有变化，多晶硅现货报价偏强但成交无实质变化[25][26] 农产品 棉花 - 现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹，短线震荡、长线逢高偏空。上一交易日美棉反弹但出口数据不佳制约涨幅，郑棉受国内商品上涨提振但下游需求未改善、开机率下降制约棉价[27] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖增加、进口成本下降使国内糖价短期震荡。上一交易日原糖反弹，国内糖价跟随波动，库存同比低、商品氛围强支撑糖价。国际糖市预期供给过剩，但巴西潜在利多和低价买需或支撑糖价，国内糖价受进口冲击，跟随国际糖价波动[29][30][31] 鸡蛋 - 当前鸡蛋季节性上涨，但今年中秋供应压力大涨幅有限，09合约估值偏高，操作上反弹做空，关注空09多01反套组合。上日鸡蛋期货小幅走弱，因现货走货放缓、冷库蛋出库，商品氛围偏热支撑盘面。目前蛋价超饲料成本，梅雨季结束、高温使产量下滑，但蛋鸡产能大、冷库蛋和老鸡换羽使供应压力后移[32] 苹果 - 建议轻仓正套。行情因苹果消费淡季、早熟价格高开上市而偏强。近期水果市场竞争大，销区苹果消费淡季价格或走弱，需关注早熟苹果产量和价格对晚熟富士的影响[33] 玉米 - 区间震荡，短线交易。行情因现货价格稳定、期价震荡收涨，东北地区购销谨慎，华北地区受天气影响上量少。政策提振市场信心使玉米价格普涨，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，价格底部有支撑，可关注超跌后估值修复机会，后续需跟踪多方面变化[34][35] 红枣 - 建议轻仓布局空单。行情因处于生理落果期震荡运行。7月下旬新疆红枣进入落果期，产区气温和降雨适宜坐果，销区到货量少、消费一般，预计现货价格短期偏稳[36] 生猪 - 近月合约偏空操作，关注11 - 1/3 - 5反套策略。行情因现货价格南北普跌，规模企业增量出栏压制价格。7月理论出栏量增幅不大，但月底出栏节奏或加快，需求淡季，毛猪价格预计偏弱[37][38] 能源化工 原油 - 供给压力显现，美关税大限将至，OPEC+恢复供给但增量不足，需求旺季有不确定性，全球经济或转弱，伊以冲突降温，原油大概率供大于求，可逢高试空。近期国际油价因市场担忧缓解和燃油旺季上涨[40][41] 燃料油 - 油价短期围绕70美元波动，燃料油价格弱于油价，基本面从偏紧到宽松。行情受油价震荡、欧佩克+会议、贸易谈判、燃料油裂解利润、中东发电需求和船运弱势等因素影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱[42] 塑料 - 短期淘汰落后产能预期使市场情绪偏强，聚烯烃可能偏强，但情绪消退后转入偏弱震荡，建议谨防回调风险，可持有看跌期权或反弹后微偏空配置。聚烯烃供应压力大，上涨驱动不足，市场情绪偏强但供需仍偏弱[42][43] 甲醇 - 短期宏观气氛偏强带动甲醇反弹，但自身供需偏弱、港口累库，情绪消退后震荡偏弱，可配置看跌期权。甲醇现货流动性紧张缓解，市场价格震荡，期货与大宗商品联动性强[44] 烧碱 - 大宗商品期货价格受宏观利多因素和煤炭核查推动上涨，市场投机化。现货市场山东液碱价格有涨有跌，库存上行；期货市场09合约午盘后上涨后多头减仓[44][45] 沥青 - 原油处于需求旺季，油价短期震荡，沥青跟随油价。行情受油价波动、欧佩克+会议、贸易谈判影响，自身基本面处于淡季有刚需支撑，炼厂产量正常，8月排产预计降库[46] 聚酯产业链 - 商品市场氛围偏强推动价格上行，可轻仓布局多单或做多PX - PTA价差。波动因原油反弹和市场氛围向好，原油坚挺使PX价格上涨，PTA虽供需偏弱但受原料和情绪提振反弹，乙二醇受成本和海外供应影响偏强，短纤和瓶片价格随上游成本波动[47] 液化石油气 - 国际市场受原油和供应宽松影响价格走低，供给充裕，CP价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨。国内市场民用气价格小涨、醚后碳四价格下滑，受炼厂供应、进口、需求等因素影响[48][49] 纸浆 - 09合约情绪预期下偏震荡上涨但幅度有限，宏观情绪向上但基本面未好转，情绪释放后或回调，建议观察港口去库和现货成交情况[50] 原木 - 现货反弹，基差修复逻辑仍存，盘面升水现货有套保空间，单边谨慎追高，关注基差变动，套保可考虑逢高卖出或交割，期权可考虑卖出虚值看涨或买入虚值看跌进行风险对冲或收益增强[51][52] 尿素 - 基本面出口配额可能增加，可逢低买入，在现货放量成交时布局多单。现货市场价格小幅下调，新单成交不佳，期货反弹，与大宗商品联动性强[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面研判各期货品种走势，给出投资策略，涉及宏观资讯、金融、黑色、有色、农产品、能源化工等领域，受政策、供需、成本利润等因素影响，各品种表现不一 [3][15][21] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中美将举行经贸会谈，海南自贸港将启动全岛封关运作，多项政策将施行 [8] - 国家发改委推动国企民企协同发展，农业农村部调控生猪产能 [8] - 稳定币影响金融市场，日美、欧美关税谈判有进展，特朗普发布AI计划并批评美联储 [9][10] 宏观金融 - 股指期货关注5日均线支撑，未破则趋势延续，关注止盈盘资金动向 [12] - 国债期货观察资金面回落中枢，通胀交易压制资金面，债券考虑逢高做空或降久期 [13] 黑色 - 螺矿受政策影响，通胀预期增加，旺季不旺、淡季不淡，需求或转弱，供应强势，钢价短期震荡调整 [15] - 煤焦短期受政策利多上涨，供给宽松局面改变，后续关注产地和钢厂情况 [16] - 铁合金基本面无明显利多，双硅转弱，不建议追多，日内逢高偏空 [17] - 纯碱玻璃冲高回落，纯碱氛围强势时观望，转弱则逢高试空；玻璃关注期现货联动，低位多单可持有 [19] 有色和新材料 - 铝需求差、库存回升，建议观望；氧化铝政策情绪短期，基本面弱，可布局空单 [21] - 沪锌库存增加、加工费走高、需求弱，价格将震荡走弱 [22] - 碳酸锂多空博弈，宽幅震荡；工业硅供需好转，或震荡偏强，但面临套保压力 [23][24] - 多晶硅强预期弱现实，关注后续措施和仓单进度，盘面波动大 [25] 农产品 - 棉花短线震荡、长线逢高偏空，关注宏观和供需变化 [27] - 白糖库存低但进口成本降，短期震荡，预期供给增加压制价格 [31] - 苹果轻仓正套，消费淡季，关注早熟苹果情况 [34] - 玉米逢低做多，政策支撑价格，但受小麦替代和进口影响 [35] - 红枣轻仓布局空单，关注产区坐果和天气，销区价格偏稳 [37] - 生猪近月合约谨慎偏空，关注11 - 1/3 - 5反套策略 [38] 能源化工 - 原油大概率供大于求，可逢高试空；燃料油价格弱于油价，基本面宽松 [41][42] - 塑料短期情绪偏强但供需弱，谨防回调；橡胶短期震荡偏强，多单冲高减仓 [43][44] - 甲醇短期宏观强但自身供需弱，谨防回调；烧碱多头可择机止盈 [45][46] - 沥青跟随油价震荡，自身基本面平稳；聚酯产业链不建议追多，可布局空单 [48][49] - 液化石油气供给充裕、需求下行，期价易跌难涨；纸浆09合约偏震荡上涨但幅度有限 [50][51] - 原木盘面下跌，基差修复，谨慎追高；尿素可逢低买入 [52][53] - 合成橡胶受政策影响震荡偏强，短期谨慎追高 [54]

晨会纪要 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 7 月 23 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/7/23 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農物 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 液化石油气 | 炊油 | 橡胶 | | | | 锌 | 铝 | 橡胶 | | | | 原油 | 沥青 | 工业硅 | | | | 二债 | 氧化铝 | 多晶硅 | | | | 五债 | 烧碱 | 中证1000指数期货 | | | | 十债 | 棉花 | 沪深300股指期货 | | | | 三十债 | 棉纱 | 中证500股指期货 | | | | 红枣 | 白糖 | 上证50股指期货 | | | | 锰硅 | 玉米 | 焦炭 | | | | 硅铁 | 热轧卷板 | 焦煤 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳成品下调，宏观会议使商品情绪好转，但基本面仍偏弱，盘面多空博弈；表观数据需求尚可，现货估值偏低，九月旺季预期带动上涨，上涨后盘面升水现货，给出套保空间，后续博弈关键；单边需谨慎追高，关注基差变动；持有符合交割标准现货的企业，若现货成交疲软，可逢高卖出套保或选择交割；期权策略可卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权进行风险对冲或收益增强，需严格做好风险管理 [18] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：2025年7月18日国外到船量5条、到港量17.7万方，针叶原木、辐射松、云冷杉等进口量有不同程度变化；短期到港仍处低位，供应有一定支撑；6、7月新西兰发运处年中淡季，外盘报价上升抑制进口意愿，预期到港减少 [7] - 需求与库存端：周度出货量全国43.68万方，需求淡季港口出库疲软，后续受天气影响需求持续弱势但空间有限；表需8.95万方；库存分地区和树种有不同表现，短期到港减少或致持续去库，但受下游需求弱势影响去库幅度受限 [9] - 价格与价差：外盘辐射松报价114美元/方，6月较5月小幅提升；现货需求持稳，淡季略降但相对稳定，后续到港减少或有支撑；盘面价格震荡；现货价差和基差较稳定，盘面价差受资金及情绪影响，基差走弱明显 [11][13] - 成本与利润：进口成本和成品成本持稳，外盘报价回升使进口利润下跌，短期基本面较弱，原木和木方利润预期较弱 [16] - 策略推荐：产业链基本面偏弱，盘面多空博弈；单边谨慎追高，关注基差变动；套保方面，符合条件企业可逢高卖出套保或选择交割；期权可卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权并做好风险管理 [18] 原木平衡表 - 展示2025年1月3日至7月18日周度平衡表，包含供给（到港数、到港重等）、需求（原木日均出货量、表需等）、库存（分地区、分树种、总库存）及供需差等数据 [20] 原木供需解析 - 供应端：涉及新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等方面，但具体数据未详细展开 [26][28][31] - 需求端：涉及原木日均出货量和房地产相关，但具体数据未详细展开 [35][38] - 下游解析：涉及木方解析（价格、利润）和下游替代品铝合金解析，但具体数据未详细展开 [43][49][55] - 库存端：涉及库存汇总、分树种和分地区库存，但具体数据未详细展开 [59][61][67] 成本利润 - 涉及原木进口成本及利润，但具体数据未详细展开 [73] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：辐射松外盘报价有变化，6月较5月小幅提升 [11] - 辐射松、云杉价格季节性：展示不同规格辐射松和云杉价格季节性图表 [83] - 辐射松、云杉价差季节性：提及但未详细展开 [85] - 辐射松与LG基差：提及但未详细展开 [91] - LG主力合约季节图及月间价差：展示LG主力合约季节图 [98]

报告核心观点 报告对各行业多个品种进行分析给出投资建议，如股指期货关注止盈盘资金动向，国债期货考虑逢高做空或降久期，黑色品种走势有别，有色和新材料部分品种有做多或做空建议，农产品各品种根据供需等因素给出不同策略，能源化工品种受油价、供需等影响走势不同并给出对应操作建议 各行业总结 宏观资讯 - 国务院公布《住房租赁条例》9月15日起施行，旨在规范住房租赁市场[10] - 欧洲理事会和欧盟委员会主席7月24日访华，将与中国领导人进行会晤[10] - 7月LPR连续两月不变，市场预计下半年有下行空间[10] - 部分港美股投资者需补缴境外投资收益税，一些投资者考虑转向港股通[10] - 欧盟或为与美国贸易协议不成制定应对措施，特朗普关税谈判立场强硬[11] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增5.4%，1 - 6月累计48418亿千瓦时同比增3.7%[11] - 成都出台17条楼市新政，将分批取消住房限售等[11] - 惠誉下调美国25%行业前景展望至“恶化”[11] 宏观金融 - **股指期货**：A股延续震荡上行，上证指数创新高题材股火热，关注稳增长方案及止盈盘资金动向[13] - **国债期货**：资金面或难下沉至1.3%，债券考虑逢高做空或降久期[14] 黑色 - **螺矿**：反内卷和稳增长政策利多价格，关注5日均线支撑[15][17] - **钢材**：短期震荡或调整，中期震荡，现货成交一般，低价成交好[20] - **煤焦**：短期震荡偏强，关注政策、煤矿复产和钢厂检修情况[20] - **铁合金**：双硅基本面转弱，不建议追多，日内逢高偏空[21] - **纯碱玻璃**：纯碱规避风险或逢高试空，玻璃关注期现货联动，低位多单可持有[22] 有色和新材料 - **铝和氧化铝**：铝建议逢高做空，氧化铝短期观望，过剩时可做空[25] - **沪锌**：库存或现拐点，锌价将震荡走弱[26] - **碳酸锂**：宏观氛围支撑，短期偏强震荡[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅震荡偏强，多晶硅强预期弱现实，暂时观望[28] 农产品 - **棉花**：郑棉震荡，多九空一谨慎持有或逢高离场，关注宏观和供需[30][31] - **白糖**：国产糖库存低但加工糖增加，糖价短期震荡[32] - **鸡蛋**：09合约估值偏高，反弹做空，关注空09多01反套[35] - **苹果**：轻仓正套，关注早熟苹果情况[36] - **玉米**：逢低做多，关注拍卖及市场情绪[37][38] - **红枣**：轻仓布局空单，关注产区坐果和天气[39] - **生猪**：短期观望，7月猪价有望企稳[40][41] 能源化工 - **燃料油**：油价震荡，燃料油基本面从紧到松[43] - **塑料**：短期情绪带动反弹，后续偏弱震荡，可持看跌期权或偏空配置[45] - **橡胶**：短期震荡偏强，关注相关策略及因素[46] - **甲醇**：谨防回调，反弹后偏空配置或配看跌期权[47] - **烧碱**：保持震荡偏强思路，关注氯碱价格变化[48] - **沥青**：跟随油价震荡，自身基本面平稳，8月预期降库[50] - **聚酯产业链**：不追多，多头情绪消退后布局空单[51] - **纸浆**：09合约震荡上涨幅度有限，关注港口去库和现货成交[52] - **原木**：谨慎追高，关注基差，可套保或用期权策略[52] - **尿素**：可逢低买入，警惕期货情绪转差下跌[52] - **合成胶**：震荡偏强，回调可多单，关注BR - NR价差[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链宏观会议召开商品情绪好转但现货持稳成交仍偏弱，弱现实与盘面情绪博弈受情绪波动明显；09合约情绪预期下偏震荡上涨但幅度有限，基本面目前无明显好转，需观察港口去库是否持续及现货成交是否好转；预期整体上下空间均有限，持有现货逢高可做出卖看涨或累沽类策略增收 [16] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供给端国产阔叶浆和化机浆产量环比有增量，6月纸浆进口量环比和同比均上升，全年累计进口量也增加，未来到港预期7、8月稳定但针叶到港预期偏弱 [7][8] - 需求与库存端下游开工稳定，新产能投放但终端需求有限，产量稳定开工走低，港口库存累库，仓单库存去库，下游成品库存趋向震荡累库整理，外盘报价下跌，现货报价持稳但成交偏弱，9 - 1价差走扩，基差相对稳定 [9][10][12] - 成本与利润端国产成本稳定，进口成本平或略降，国产和进口利润反弹，纸成品利润有走弱迹象 [13][14] - 策略推荐产业链受情绪波动明显，09合约震荡上涨幅度有限，建议持有现货逢高做策略增收 [16] 纸浆平衡表 展示2024年1月 - 2025年8月纸浆的月度平衡数据，包括进口量、国产产量、总供应、纸浆消耗量、需求、供需差、库消比、库存等情况及同比变化 [18] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应关注全球纸浆发运量 [23][26] - 需求与库存关注欧洲表需、消费与库存 [30][32] 国内纸浆供需解析 - 供应端包括纸浆进口、漂针浆和漂阔浆进口、分国别漂针浆进口、化机浆和本色浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等情况及相关数据图表 [38][39][45] - 需求端关注纸浆表需、下游成品纸情况（生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸等的产量、产能、投产计划、进口、出口、表需等） [85][86][90] - 库存端包括纸浆总库存、仓单库存、港口库存及分港口库存情况 [143][144][148] 成本利润 涉及纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润 [155][156][159] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价关注银星、俄针、金鱼等价格季节性 [165][170] - 纸浆价差关注银星、俄针、森博、金鱼价差季节性，银星、俄针、金鱼、森博与SP基差及SP主力合约季节图和月间价差 [175][177][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货关注5日均线支撑；国债期货考虑逢高做空或降久期；黑色系品种走势有别，如钢价短期震荡偏强、中期震荡，双焦短期震荡偏强等；有色和新材料中铝建议逢高做空、氧化铝高位可布局空单等；农产品各品种走势不一，白糖短期震荡、鸡蛋反弹做空等；能源化工方面原油逢高试空、燃料油价格弱于油价等 [14][15][18] 各部分总结 宏观资讯 - 工信部将发布多行业稳增长方案及汽车行业数字化转型实施方案 [10] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片，强调合作共赢 [10] - 四部门规范新能源汽车产业竞争秩序，中央指导组开展调研座谈 [10] - 市场监管总局约谈三家平台企业规范促销行为 [10] - 全国政协召开宏观经济形势分析座谈会，委员协商建言 [11] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动 [11] - 宇树科技启动IPO辅导，有望年内登陆A股 [11] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值创新高，通胀预期初值创新低 [11] - 美联储理事呼吁7月降息，特朗普敦促鲍威尔降息 [12] - 特朗普对新闻集团等提起诽谤诉讼，寻求至少100亿美元赔偿 [12] - 美财长访日，贸易协议达成有距离，汽车关税是分歧点 [12] 宏观金融 股指期货 - 关注5日均线支撑，未破则趋势延续，连续上涨4周，关注止盈盘资金动向 [14] 国债期货 - 资金面难下沉至1.3%，债券考虑逢高做空或降久期，短债收益率受政策影响下行，资金面是焦点 [15] 黑色 螺矿 - 钢价短期震荡偏强、中期震荡，旺季不旺、淡季不淡，需求弱，供给强，成本和利润因素或提升盘面估值 [18][19] 煤焦 - 短期震荡偏强，关注政策，煤矿供给恢复慢、铁水产量稳定支撑价格，中期供需缺口或收窄 [20] 铁合金 - 双硅不建议追多，建议日内逢高偏空，注意仓位管理，盘面受宏观利多和基本面压制来回拉扯 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱氛围转弱可逢高试空，玻璃低位多头持仓可持有，纯碱供应过剩、高库存，玻璃库存去化但终端订单未改善 [23] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝建议逢高做空，消费淡季需求差、库存累库预期强；氧化铝短期观望，高位可布局空单，供需预期偏宽松 [25] 碳酸锂 - 短期偏强震荡，供给端扰动多，市场对利多消息敏感 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡偏强，供需边际好转；多晶硅偏强震荡，关注后续措施和仓单生成进度，暂时观望 [27] 农产品 棉花 - 短期资金交易库存偏紧，91价差走阔有压力，关注宏观和供需形势，国内库存消化、进口减少，但消费忧虑仍存 [30][31][32] 白糖 - 短期震荡，国产糖库存低，但加工糖增加、进口成本下降带来压力，预期供给增加压制糖价 [33] 鸡蛋 - 09合约估值偏高，建议反弹做空，关注空09多01反套，中秋供应压力大，上涨幅度有限 [35] 苹果 - 轻仓正套，消费淡季，早熟苹果高价入市，关注新季苹果产量和价格 [37] 玉米 - 盘面跟随现货震荡偏强，短线参与，关注超跌后估值修复机会，受小麦替代和进口投放影响 [37] 红枣 - 轻仓布局空单，处于生理落果期，关注产区坐果和天气，销区消费一般，供强需弱 [39] 生猪 - 短期观望，现货价格不确定性增加，7月供应增量不大，下旬或企稳，需求淡季 [40][41] 能源化工 原油 - 大概率供大于求，长期下行，可逢高试空，关注美伊协议和夏季旺需落地情况 [43] 燃料油 - 价格弱于油价，基本面从偏紧到宽松，受中东发电需求和船运弱势影响 [45] 塑料 - 短期情绪带动反弹，不改供需偏弱局面，可持有看跌期权或偏空配置 [46] 甲醇 - 预计偏弱震荡，谨防回调风险，可反弹后偏空配置或配置看跌期权 [47] 烧碱 - 保持多头思路，空头减仓离场，液氯价格下跌，宏观市场偏强 [48] 沥青 - 跟随油价，自身基本面季节性淡季，8月排产预期降库 [49] 聚酯产业链 - 市场情绪偏多但基本面偏弱，不建议追多，可布局空单或做多PX - PTA价差 [50] 纸浆 - 09合约情绪预期下偏震荡上涨，幅度有限，关注港口去库和现货成交 [51] 原木 - 表观需求尚可，现货估值低，九月旺季预期带动上涨，谨慎追高，可考虑套保和期权策略 [51] 尿素 - 可逢低买入，商品期货强势助推价格偏强，现货市场价格上行，工厂收单好 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月供应基数增量不大，下旬出栏节奏或减缓，需求端维持缩量状态，毛猪现货价格有望止跌企稳 [7] - 现货价格不确定性增加，盘面多空博弈剧烈，建议短期观望为主 [7] - 建议逢高关注11 - 1反套机会/3 - 5合约反套策略持有，卖出主力合约虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 数据概览及行情观点 - 价格方面，本周现货市场价格继续回落，标猪全国均价14.19元/公斤，周内跌5毛/公斤，周末现货价格小幅拉涨，仔猪和母猪价格稳定 [5] - 产能方面，6月全国能繁母猪存栏量4043万头，比上月增加1万头，钢联样本能繁母猪存栏量等多项存栏指标有不同程度变化 [5] - 供应方面，三方机构出栏均重数据小幅摆动，整体稳定，肥猪价格偏强，预计肥猪供应压力降低 [5] - 需求方面，本周样本屠宰量环比下滑，下游需求承接能力弱化，消费端未来7 - 8月提振不大，核心驱动在供应端 [6] - 成本与利润方面，本周饲料成本小幅上涨，养殖端造肉成本偏低，现货价格大幅回落使养殖端利润缩水 [6] - 上下游观点方面，养殖端出栏进度偏慢，屠宰端主动增量采购积极性不高，零售端需求对毛猪价格形成负反馈 [7] 市场价格走势 - 展示了全面标猪均价、前三级白条均价、7kg仔猪价格、二元母猪价格走势 [10] 生猪市场平衡表 - 给出2024年1月 - 2025年10月的出栏日期、新生仔猪、各项成活率、供应调整系数等数据，计算出毛猪出栏数量、总供应、总消费和供需差值 [12] - 3 - 5月份供需差同比持平，6 - 8月份供需差快速走扩，同比偏高 [15] 产能与供应数据 - 基础产能情况展示官方和钢联不同样本的能繁母猪存栏量、样本企业仔猪出生数、窝均健仔数、仔猪成活率、育肥成活率等数据 [17][26] - 生猪存栏情况展示钢联样本商品猪存栏量、不同体重存栏结构占比、出栏均重、标肥价差、南北价差、规模企业月度计划出栏量、部分企业月度出栏量等数据 [33][36] 屠宰量与市场需求 - 屠宰情况展示屠宰企业鲜销率、日度屠宰量、重点屠宰企业库容率、日度开工率等走势 [42] - 展示新发地市场白条批发量、南环桥市场白条到货量、上海西郊市场白条到货量、毛白价差走势 [44][46][48][50] - 竞品价格情况展示牛肉、羊肉、白条鸡、鲫鱼价格走势 [53] 养殖成本与产业利润 - 展示育肥料价格、外购仔猪利润、自繁自养利润、发改委猪粮比价走势 [57] - 展示规模企业自繁自养当期、预期养殖成本，外购仔猪育肥模式预期、当期养殖成本，不同增重二育出栏成本走势 [58][60][62][64][66] 期货市场情况 - 各期货合约走势展示生猪01、03、05、07、09、11合约价格走势 [73][74][75][77][79][81] - 各合约基差走势展示01、03、05、07、09、11合约基差走势 [83][85][86][88][89][91] - 各合约价差走势展示01 - 03、03 - 05、05 - 07、07 - 09、09 - 11、11 - 01合约价差走势 [94][96][98][100]