报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，宏观扰动叠加检修预期使盘面重心上移，但短期高供给仍给价格造成压力，5月有边际改善预期，需求端轻质碱需求尚可，重质碱刚需波动不大，投机需求增加，短期碱厂累库预期不大，价格震荡或震荡偏强运行，中长期高供给、高库存仍压制价格 [4][7][8] - 玻璃方面，本周受中美关税及政策影响价格先涨后跌，五一节前中游补库产销好转，但市场预期悲观，价格反弹乏力，供给端相对稳定，需求端多数加工厂订单环比增加不明显，采购原片以刚需为主，短期基本面无明显驱动，价格维持震荡运行 [57][58] 根据相关目录分别进行总结 纯碱部分 期货价格 - 2025年4月21 - 25日，2505合约从1289涨至1321，2509合约从1340涨至1365，2601合约从1361涨至1375，主力合约基差从 -41 变为 -24 [6] 供给端 - 产能利用率从89.50%降至89.44%，联碱法产能利用率从86.15%升至87.12%，氨碱法产能利用率从87.85%降至87.12%，周度产量从75.56万吨降至75.51万吨，重质碱产量从41.65万吨降至41.55万吨，轻质碱产量从33.91万吨升至33.96万吨，重质化率维持0.55% [7] 需求端 - 浮法玻璃日产量从15.85万吨降至15.78万吨，光伏玻璃日产量从9.65万吨升至9.73万吨，轻质碱表需从35.57万吨降至33.60万吨 [7] 库存 - 总库存从171.13万吨降至169.01万吨，重质碱库存从86.44万吨降至84.05万吨，轻质碱库存从84.69万吨升至85.05万吨，社会库存从38.32万吨降至33.85万吨 [7] 利润 - 联碱法利润从154.1元/吨升至255.5元/吨，氨碱法利润从 -60.75元/吨升至17.5元/吨 [7] 装置检修 - 多家企业有检修情况，如山东海天、唐山三友等，部分企业预计5、6月检修 [26] 玻璃部分 期货价格 - 2025年4月21 - 25日，2505合约从1061涨至1074，2509合约从1130降至1121，2601合约从1174降至1167，主力合约基差从30变为43 [56] 供给端 - 产能利用率从75.66%升至75.85%，日产量从15.85万吨降至15.78万吨，周度产量从110.93万吨降至110.58万吨 [57] 需求端 - 表观需求量从111.56万吨降至108.61万吨，加工厂订单多数环比增加但不明显，采购原片以刚需为主 [57] 库存 - 总库存从6507.8万重箱升至6547.3万重箱，沙河贸易商库存从404万重箱降至360万重箱 [57] 利润 - 天然气工艺利润从 -166.85元/吨升至 -153.13元/吨，煤制气工艺利润从128.69元/吨升至145.05元/吨，石油焦工艺利润从 -4.06元/吨降至 -38.35元/吨 [57] 产线情况 - 2025年有多条浮法玻璃产线冷修停产和复产点火 [78][79] 需求情况 - 全国深加工样本企业订单天数均值有变化，Low - e玻璃产能利用率从46.70%升至49.90% [86][87] 库存情况 - 各地区玻璃企业库存有不同程度增减 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，4月进口缩量及美国关税预期与基本面弱需求高库存仍在博弈，需求尚未转好时维持震荡偏弱行情，需注意宏观情绪影响，弱需求及高库存仍未得到改善，基本面短期震荡，后续重点关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供给端：本周国产开工略回升，华泰70万吨化学浆项目已陆续投产，亚太森博亦逐步复产，国产供给相对稳定；2025年3月纸浆进口总量324.9万吨，环比+0.9%，同比+2.5%，累计963.9万吨，累计同比+5.0%；中期来看针阔发运均有缩量，且阔叶较为明显，5月恢复，但预计6月上旬开始美国进口针叶浆将产生较大缩量 [6][7] - 需求与库存端：本周下游开工稳定，逐渐进入淡季，下游开工基本无较大变动；港口仍为累库，市场拿货消极，贸易情绪较淡；仓单基本维持稳定，上周出现定量注销；下游转为淡季，但产销基本平衡，下游库存趋向震荡累库整理 [9][10] - 成本与利润：现货随盘阴跌，外盘报价降幅明显，即期进口利润回升；原料陆续下跌，即期利润好转 [11][12] - 价格与价差：外盘报价下调，且幅度明显；现货相对较为坚挺，基差维持高位；宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，盘面震荡磨底；受宏观情绪影响，商品进入正套逻辑，远月需求较悲观；本周基差相对稳定，目前现货市场跟盘面波动较紧，基差相对高位 [14] - 策略推荐：关注下游开工情况，宏观情绪消退后纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，需求未转好时维持震荡偏弱行情，注意宏观情绪影响，关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 纸浆平衡表 - 供应：2025年1 - 4月进口量累计1244.90万吨，累计同比0.28%；国产产量累计861.19万吨，累计同比1.70% [18] - 需求：2025年1 - 4月纸浆消耗量累计1323.94万吨，累计同比1.96%；工厂库存累计180.60万吨；纸浆表需累计2101.44万吨，累计同比1% [18] - 库存：2025年4月仓单库存、港口库存、总库存分别为14.00万吨、35.00万吨、225.00万吨 [18] 纸浆供需解析 - 全球纸浆供需：关注全球纸浆发运量、欧洲表需与库存情况 [21][29] - 国内纸浆供需：供应端关注纸浆进口、漂针浆和漂阔浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等情况；需求端关注纸浆表需、下游成品纸产量、产能投产计划、进口、出口、表需等情况；库存端关注纸浆总库存、仓单库存、港口库存等情况 [35][81][136] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润：关注进口成本及利润变化 [150] - 国产浆生产成本及利润：关注国产浆生产成本及利润变化 [153] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：关注外盘报价变化 [158] - 价格季节性：关注银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星等价格季节性变化 [163] - 价差季节性：关注银星、俄针、森博、金鱼价差季节性变化 [165] - 基差：关注银星、俄针、森博、金鱼与SP基差变化 [167][173] - SP主力合约季节图及月间价差：关注SP主力合约季节图及月间价差变化 [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于基本面和量化指标对各品种进行趋势判断，结合宏观资讯和各品种行情波动原因给出投资策略和未来看法，涉及股指期货、国债期货、集运欧线、棉花、白糖等多个品种 [2][5][8] 各品种总结 股指期货 - 策略观点：考虑 IH、IM 跨品种套利或观望 [8] 国债期货 - 策略：短债或继续偏弱，超长和超长债仍旧偏强，曲线平坦化，谨慎者观望为主 [8] 集运欧线 - 观点：主力合约多单止盈 - 行情波动原因：欧线需求稳定但未大规模拉升，月末装载率尚可 - 未来看法：OA 联盟报价中枢下移，各船司降价争夺份额，节前盘面偏弱震荡，5 月初装载情况是关键，关注红海航线和中东谈判进展 [10] 棉花 - 逻辑与观点：国内实际订单和需求前景担忧，短期或缓解，内棉低位反弹有压力 - 上周五棉纺市场波动原因：ICE 美棉价格反弹承压，国内棉价受中美贸易和需求忧虑影响 - 未来看法：美国加征关税调整有积极信号但不确定，关注国内出口动向，国内纺织企业库存高、开工率缓、盈利难压制棉价 [11] 白糖 - 逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，旱情缓解令远期糖价承压，糖价走势震荡，9 - 1 价差反弹 - 上周五糖价波动原因：ICE 原糖震荡收涨，巴西生产推进和泰国增产压制糖价，国内南方降雨缓解旱情对远期不利 - 未来看法：巴西新榨季生产和泰国增产对远期糖价不利，印度出口或不及配额利多，国内供给充足但产需缺口弥补不确定，走势受外围因素影响 [12][13] 油脂油料 - 棕榈油：上一交易日波动因产地增产和国内新增远月买船，未来原油等支撑价格但增产季和天气好转限制反弹高度，短期多空交织 - 豆粕：上一交易日波动因油厂开机率恢复，未来国内 5/6 月大豆到港多，供应压力大，美豆种植初期盘面跟随现货波动 [14] 鸡蛋 - 观点：现货偏弱，后市供给压力增加，建议对鸡蛋期货偏空思路操作，节前空单减仓 - 上日行情波动原因：鸡蛋价格走弱，库存积累，市场对五一后蛋价预期偏弱 - 未来看法：蛋鸡产能大，后市供应增长，消费有不利因素，中期供需宽松 [15][16] 苹果 - 观点：轻仓逢低买入近月合约为主 - 行情波动原因：现货坚挺，出库快，库存低，西部产区部分区域坐果不佳 - 未来看法：五一备货两旺，产区库存低价格或上涨，新季苹果开花正常但部分产区坐果受天气影响需关注 [16] 红枣 - 观点：空单分批止盈，关注下游需求及产区异常变化 - 行情波动原因：现货价格走弱，成交好转，盘面震荡 - 未来看法：新疆枣树萌芽，关注生长和天气，河北市场到货多，价格下滑，成交好转，传统淡季但部分客商端午备货，供需未改善前盘面上行空间受限 [17] 原油 - 今日原油价格小幅震荡原因：中美贸易战缓解，市场风险偏好回升，但 OPEC+有增产倾向 - 未来看法：OPEC+5 月增产带来供应压力，美经济转弱，贸易战缓和或带动油价反弹但增产压力持续，预计短期偏弱震荡 [18] 燃料油 - 行情波动原因：布伦特回落，OPEC+6 月增产成焦点，伊朗和谈潜在制裁未反应，高硫供需矛盾不大跟随原油回落 - 未来看法：关税政策影响需求，现货需求弱但高硫夏季有发电需求，预估跟随油价波动且相较于原油偏强，后期评估需求对增产承载能力 [19] 塑料 - 观点：L 反弹后偏空配置，PP 反弹后偏空配置远月 - 行情波动原因：国际贸易环境变动大，市场情绪起伏 - 未来看法：短期市场情绪改善但贸易格局不乐观，关税抑制出口需求，下游需求走弱，反弹后可偏空配置 [20] 橡胶 - 观点：短期供需双弱，难有趋势波动，单边观望，关注 RU - NR 价差扩大机会 - 行情波动原因：国内产区上量缓，原料价格有走强预期，宏观缓解信号但不确定，政策消息未证实，盘面冲高回落，临近假期保证金提高，交易情绪缓解，现货价格走弱，轮胎厂刚需采购 - 未来看法：关注国内库存和产区情况 [21] 甲醇 - 观点：短期偏强震荡 - 行情波动原因：甲醇港口去库超预期，市场气氛改善 - 未来看法：短期情绪改善和供需好转支撑价格，但国际贸易环境差，需求差格局难改，进口供应增加，下游利润差或停车，反弹后关注偏空配置机会 [22] 烧碱 - 观点：预计烧碱期货近月合约偏弱运行，但需注意仓单问题 - 现货市场情况：山东地区液碱价格下跌，液氯价格上涨，氯碱综合利润好但液氯价格波动大，后期液碱价格或承压下行 [22][23] 纯碱玻璃 - 纯碱：观点是 5 月检修计划增加，供给有改善预期但供需宽松格局不变，价格短期反弹空间有限；波动原因是中美关税、会议扰动和装置故障、检修预期；未来看法是短期供给高位，5 月部分企业检修，需求端轻质碱需求尚可，重质碱刚需变化不大，投机需求增加，短期碱厂累库预期不大，中长期高供给和高库存压制价格 - 玻璃：观点是短期面临旺季不及预期下跌风险，中游补库玻璃厂挺价，关注价格和宏观政策影响；波动原因是中美关税和政策影响市场情绪，节前中游补库产销好转但预期悲观；未来看法是供给稳定，冷修产线增加产量下降，节前中游低价补库，“金三银四”需求未改善，市场悲观，玻璃厂累库，短期基本面无明显驱动，关注节后终端需求和商品市场情绪 [24][25] 沥青 - 行情波动原因：布伦特回落，市场消化 OPEC 6 月增产，伊朗谈判暂无发酵预期，宏观受关税影响，现货价格回升，主营炼厂转产产量回落，周度降库 - 未来看法：原油无大幅上涨预期下，沥青价格在 3300 - 3400 区域，库存降库有支撑，上方压力是油价压力区域 [25] 液化石油气 - 观点：短期多空难有方向性突破，期价震荡为主 - 行情波动原因：贸易战缓和推动风险偏好回升，但 OPEC+增产引发油价冲高回落 - 未来看法：后续供增需减长期逻辑或带动期价重心下移，短期成本有修复逻辑，需求端化工利润释放或带动需求回升，调油旺季开工率预计较高 [26] 纸浆 - 盘面逻辑及建议：注意宏观情绪影响，弱需求和高库存未改善，基本面短期震荡，关注 4 月到港和现货库存节奏 - 行情波动原因：下游开工持续弱势 - 未来看法：宏观情绪消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，4 月进口缩量、美国关税预期与基本面博弈，需求未转好时维持震荡偏弱行情 [26] 尿素 - 观点：UR09 合约大幅下行后保持偏多思路 - 现货市场情况：全国尿素市场下行，东北大颗粒尿素强于小颗粒，上游供应商收单表现平平，山东区域价格承压，需求端无利好 - 期货市场情况：UR2509 合约盘面窄幅波动，多空双方减仓，当前价位增仓兴趣不足，新一批尿素交割库启用，观察新仓单注册，临近五一假期工厂或降价收单 [26] 铝和氧化铝 - 铝：逻辑与观点是关税压力减弱，市场风险偏好回升，沪铝强劲去库，需求偏强，预计铝价震荡偏强修复跌幅；昨日波动原因是关税情绪转好，库存下降支撑价格；未来看法是关税升级压力减少但打压经济预期仍在，沪铝淡季需求有回落压力，但现实去库强劲，预计维持窄幅震荡 - 氧化铝：逻辑与观点是检修减产发力，库存去化，供需调整，但产能过剩压力存在，新增产能投产预期稳定，矿石价格回落成本下移，预计短期震荡偏强，可区间操作；昨日波动原因是库存去化，检修减产改善供需，现货价格企稳回升，盘面跟涨；未来看法是矿石价格回落支撑弱化，新增产能供应过剩预期仍在，价格上行阻力大，但成本亏损，现货稳中有升，预计震荡等待指引 [26][27] 碳酸锂 - 观点：锂盐端国内市场情况受美关税影响不明显，成品端需求受限，短期价格因素聚焦自身基本面供需变化，当前价位下行可能缩小，以震荡思路对待 - 行情波动原因：周五先强后弱，主力合约和现货价格下跌，基本面无更悲观变化，宏观贸易政策缓和，国内社会库存累库速度放慢，周度产量减少，美国关税政策通过产业链协同施压，某锂盐厂地板价被打破，短期供给端或有变数 [27] 工业硅多晶硅 - 工业硅：观点是以偏空思路对待，此前虚值卖看涨期权继续持有；波动原因是基本面变化不大，过剩矛盾难解，新疆大厂减产时间不明，其他大厂未减产，小厂套保意愿强，中期丰水期西南复产刚性，去库难形成持续预期；未来看法是过剩矛盾突出，供应端启停弹性高，主要矛盾是高库存去化，近月大厂减产持续性待验证，中期依赖挤出丰水期西南供应去库，需维持边际亏损 - 多晶硅：观点是 06 合约难深跌但向上空间承压，07 合约以反弹空或卖虚值看涨思路对待；波动原因是下游产品价格回落，成交困难，现货负反馈传导，临近五一假期资金避险减仓；未来看法是抢装见顶后产业链压缩持货意愿，三季度前组件需求淡，丰水期大厂有供应修复预期，中期仍有过剩压力，硅片库存多或放缓采购，现货价格预计承压回落 [28][29] 螺矿 - 国内供需驱动：房地产新房销售数据转弱，房屋新开工同比为负，基建工程开工多但资金有压力，建材需求弱；卷板需求在消费政策刺激下部分较好，但近期美对等关税影响成交转弱；出口严查“买单出口”不利于持续性；供应端铁水产量增加，热卷等产量回升，螺纹线材产量微增，库存低位，整体库销比偏高，供需有压力 - 成本：原料价格废钢提涨、铁矿石震荡、焦炭止跌回稳，成本平稳略增，螺纹电炉平电成本 3250 - 3300 左右，长流程和谷电成本 3100 左右，主力合约螺纹价格在谷电成本有支撑 - 结构：出口转弱等需求减弱和供给侧影响下，原料相对弱势，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升 - 近期操作建议：钢价短期或小幅反弹但在跳空缺口以下，中长期受对美关税等影响供需有压力，延续弱势 - 后期市场观点：受粗钢压减政策影响钢材走势震荡偏强，国内政策以稳为主，大概率等出口影响经济增速或对等关税豁免到期后有增量政策 [30][31] 煤焦 - 观点：在煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件，预计短期价格震荡运行 - 波动原因：关税政策影响期价震荡整理 - 未来看法：多数矿山盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，焦炭第二轮提涨开启，市场情绪稳定 [33] 铁合金 - 观点：硅铁日内做多为主，锰硅卖出 06 合约看跌期权 - 波动原因：25 日双硅盘面窄幅震荡，自身基本面无利多，受黑色情绪影响大 - 未来看法：双硅基本面无明显利多驱动，黑色情绪偏弱下在低估值区间走弱，下方空间不大但反弹势能不足，中游库存接近出清，上游交货意愿低，下游采购意愿强，可能合金厂扩大减产促使盘面反弹，硅铁减产力度强可逢低试多，锰硅单边驱动不足推荐卖近月合约看跌 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱市场 - 多头借助集中检修带动期现货正反馈情绪，低价上游无压力，短期缺乏降价动力，但中游持货提升后盘面定价权再度强化，趋势空头思路不变，但正反馈氛围结束前谨慎介入 [9] - 建议关注新单成交价格及供应端运行情况，前期平空获利后可待上行情绪平复后逢高再度参与 [9] 玻璃市场 - 估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动，后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化 [174] - 建议远月合约逢低做多思路 [174] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应方面，总产量75.51万吨，环比降0.05万吨，阿拉善周内产量短时波动，5月检修计划逐步明朗，潜在增量等待江苏德邦达产及连云港碱厂后续试车 [8] - 需求方面，纯碱表需77.54万吨，环比增3.81万吨，浮法及光伏近期转稳，市场对终端成品需求预期偏弱，终端近期逢低补库，盘面走强带动短期表需走强 [8] - 库存方面，碱厂库存169.10万吨，环比降2.03万吨，社会库存33.85万吨，环比降4.47万吨，正反馈带动近期上游压力或得缓解，中游库存或止跌回升 [8] - 估值方面，氨碱法成本1501元，联碱法成本1198元，华中重碱 - 轻碱价差40元，沙河市场价基差20元 [8] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱产量数据 [15] - 进出口方面，当期进口0.32万吨，环比降0.23万吨，出口19.43万吨，环比增0.02万吨 [16] 基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数走势 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差方面，展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差走势 [29][31][32] - 纯碱合约跨期价差方面，展示了纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差走势 [34][35][36] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [38][39][40] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1341元，环比上周涨51元，环比去年降809元 [47] - 轻重碱区域价格方面，不同区域重质、轻质纯碱价格有不同程度的涨跌变化 [51] 纯碱供应 - 开停车方面，目前多家厂家开工负荷率不同程度下降，5月多家厂家有检修计划 [89] - 开工率方面，当期国内纯碱开工率89.44%，环比上周降0.06%，周产量75.51万吨，环比降0.05万吨 [90] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量走势 [98] - 成本利润方面，展示了氨碱法、联碱法成本利润走势及合成氨、相关品价格走势 [101][105][113] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃在产日熔量、浮法玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量、周度需求走势 [136][138][139][140] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年轻质、重质纯碱周度消费量、产销率走势 [142] - 光伏玻璃价格方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价走势 [145][146] 纯碱库存 - 纯碱企业库存当期值169.1万吨，环比降2.03万吨，轻质纯碱企业库存85.05万吨，环比增0.36万吨，重质纯碱企业库存84.05万吨，环比降2.39万吨 [150] - 各区域库存方面，展示了2020 - 2025年华北、华中、华东等区域纯碱库存走势 [159][160][162] 玻璃市场综述 - 供应方面，浮法玻璃日熔量157775吨，环比降700吨，周产量110.44万吨，环比降0.49万吨 [172] - 需求方面，表观消费量108.47万吨，环比降3.09万吨，市场情绪压制表需回落，后节前补库推动环比走强 [172] - 库存方面，厂库库存327.37万吨，环比增1.98万吨，连续降库终结，除西南、西北外均增库 [172] - 估值方面，天然气线成本1446元，煤制气线成本960元，石油焦线成本1079元，华东 - 华中价差190元，沙河5mm大板基差158元 [172] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量走势 [179] - 进出口方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃当月进口量、出口量走势 [181][184] 基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、玻璃期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价走势 [188][189][190][191] - 玻璃合约基差方面，展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差走势 [193][194][195] - 玻璃合约跨期价差方面，展示了玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差走势 [198][199][200] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [203][205][206] 玻璃市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格方面，展示了沙河、华北、华东等区域5mm小板、大板价格情况 [210] - 浮法玻璃5mm大板价格方面，展示了沙河、京津唐、华南等地区5mm大板含税价走势 [224] 玻璃供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业利润145.05元，环比增16.36元，石油焦企业利润 - 38.35元，环比降34.29元，天然气企业利润 - 153.13元，环比增13.72元 [245] - 浮法玻璃产线动态方面，展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [252][253][254] - 浮法玻璃开工方面，产线开工条数225条，环比持平，开工率75.85%，环比增0.19%，在产产能157775吨，环比降700吨 [257] - 浮法玻璃日熔量、产能利用率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、产能利用率、企业开工率走势 [259][262][264] 玻璃需求 - 浮法玻璃表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量、产销率走势 [269][270] - 深加工开工率、产能利用率方面，展示了2022 - 2025年玻璃钢化炉产能利用率、开工率走势 [273][274] 玻璃库存 - 浮法玻璃样本企业库存当期值327.37万吨，环比增1.98万吨，玻璃厂库库存天数29.4周，环比增0.20周 [277] - 各区域库存方面，展示了2020 - 2025年沙河、华东、华北等区域浮法玻璃库存走势 [281][283][284] 仓单数量/有效预报 - 仓单数量方面，玻璃当期值2441张，环比降625张，纯碱当期值3930张，环比降150张 [294] - 仓单有效预报方面，展示了2021 - 2025年纯碱仓单有效预报总计、中远海运、河北中储等情况 [300][301][303] 地产相关数据 - 房地产 - 房屋新开工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋新开工面积累计值、当月值、累计同比走势 [315][317][318] - 房地产 - 房屋施工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋施工面积累计值、当月值、累计同比走势 [321][323][324] - 房地产 - 房屋竣工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋竣工面积累计值、当月值、累计同比走势 [327][329][330] - 房地产 - 房屋销售面积方面，展示了2020 - 2025年房屋销售面积累计值、当月值、累计同比走势 [333][335][336]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素现货基本面偏弱，价格不断下移，下游采购谨慎，期货基本面也偏弱；后期黄淮海地区需求启动，库存相对低，下游有逢低采购诉求，市场预期相对乐观；新一批交割库启用，仓单问题会影响期货合约；“五一”长假变数多，各方面消息会影响尿素期货；可择机开展尿素期权买权 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素、国际尿素、单位氮元素、磷肥钾肥、尿素期货基差与月间价差等价格及价差的历史数据 [6][11][14][17][20] 尿素供应 - 周度日均产量呈上升趋势，2025年4月17 - 23日为19.28万吨，4月24 - 30日为19.86万吨，5月1 - 7日为20.14万吨，5月8 - 14日为20.00万吨；上周新增1家企业停车，3家恢复，本周预计0家检修，4家停车企业恢复生产 [5] - 无烟煤市场价格平稳，煤矿开工稳定，民用化工补库结束，贸易商出货放缓，预计价格稳中偏弱；尿素工厂固定床工艺生产成本为1480元/吨，利润从210元降至170元，尿素价格承压下行，利润进一步压缩 [5] 尿素需求 - 农业需求方面，水稻和东北区域用肥持续推进 [5] - 复合肥开工率略有下滑后维持稳定，国内产能利用率降至43.54%，环比降4.18%，河北、河南部分中小企业停车，东北区域收尾并降负荷，预计月底至5月10日陆续停车 [5] - 1 - 3月国内火电发电量累计15327.2亿千瓦时，同比下跌4.7%，伴随气温回升，火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量106.50万吨，环比增加15.88万吨（+17.52%），因国内尿素价格震荡下行，农业备肥推后、工业需求放缓，多数区域企业累库 [5] 策略 - 单边：UR2509 [5] - 套利：UR2509 - UR2601按正套思路对待 [5] - 期权：UR2509采用虚值买权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前山东地区液碱供应达高位，液氯价格因局部供需上涨，液碱价格在下游补货后持续下行；氧化铝企业因自身液碱库存充足未跟涨液碱价格；氯碱综合利润较好得益于液氯价格上涨，但液氯价格波动大、可持续性存疑；临近假期，液碱价格有望进一步承压下行，液氯价格需实时跟踪；液碱下游需求差，烧碱企业价格有望承压下行 [7] 各目录内容总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率82.1%，环比降0.2%，多区域有装置变化；预计下周产能利用率涨至84%左右 [7] - 需求方面，山东氧化铝采购价下调后稳定，氧化铝开工率存下降预期；粘胶短纤产能利用率下滑、库存上涨；江浙印染开机率环比降1.89%，下周开工负荷恐滑坡；3月液碱出口24.54万吨、片碱出口4.51万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.85万吨，环比降3.02%、同比降3.77%，山东部分企业出现轻微累库 [7] - 利润方面，上周日山东液氯价格上行、液碱价格下行，氯碱利润上行至453元/吨 [7] - 估值方面，SH6 - 9价差维持在 - 101— - 24区间，期货SH06价格下行且平水现货，SH6 - 9价差有望偏弱运行；当前烧碱期货关注氯碱综合利润，现货利润走强，期货预期由乐观转向悲观 [7] 氯碱价格 - 展示山东32%碱、50%碱最低出厂折百价，50%碱 - 32%碱价差，山东液氯价格历年数据 [11] - 展示山东、内蒙片碱价格，50%液碱、99%片碱华北FOB价格历年数据 [14] - 展示山东地区32碱、50碱主力合约基差，SH05 - SH09合约价差，烧碱主力合约价格历年数据 [17] - 展示山东海盐价格，海盐一级品印度工业盐CIF价格，秦皇岛动力煤平仓价格5000K历年数据 [20] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、液碱库存、山东氯碱企业利润历年数据 [25] - 列出上周检修及后市计划检修的氯碱装置情况，涉及多区域多家企业 [27] 氯碱需求 - 展示山东氧化铝价格、中国氧化铝产量、山东氧化铝利润历年数据 [32] - 展示粘胶短纤周度产量、工厂库存，华东印染开机率，华东粘胶短纤价格历年数据 [35] - 展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数历年数据 [38] - 展示中国液碱、片碱当月出口量，烧碱出口量当月值及累计值历年数据 [41] - 展示山东环氧丙烷价格、利润，环氧丙烷产量、开工率历年数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇需求虽无明确利好，但连续去库且库存处于同期偏低水平，或有小反弹 [3][78] - 产业链去库超预期，对甲醇略微偏利多，建议转入偏强震荡思路，关注反弹机会 [3][78] - 单边策略建议转入偏强震荡思路，对冲策略建议观望 [3][78] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周震荡，华东港口继续去库，盘中基差报价震荡，周五基差报价05 + 40元/吨附近，4月下纸货基差报价05 + 20元/吨 [6] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，4月下纸货基差报价在05 + 20元/吨左右 [14] - 甲醇沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地和西北地区市场价格震荡 [20][29] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [37] - 价差建议暂时观望 [45] - PP - 3MA价差本周震荡走弱，多PP空MA策略考虑减持，待回调后继续操作 [50] 产业链利润 - 春季检修开始兑现，甲醇开工率下降 [57] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [60] - 二甲醚开工率震荡走强，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [67] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡走弱，需关注MTO装置开车情况 [70] 行情预期 - 甲醇需求虽无明确利好，但连续去库且库存处于同期偏低水平，或有小反弹 [3][78] - 产业链去库超预期，对甲醇略微偏利多，建议转入偏强震荡思路，关注反弹机会 [3][78] - 单边策略建议转入偏强震荡思路，对冲策略建议观望 [3][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内企业利润未来缺乏弹性，库存形态反映补库意愿弱；美国经济数据走弱，服务业PMI下滑，制造业回升难补服务业回落 [7][18] - 政治局会议定调经济向好但外部冲击加大，政策优先级为就业>短期经济增速，高质量发展>粗放式强刺激，财政政策落实已出台政策，货币政策适时调整增加自主性 [7][18] - 税期交款后资金面宽松，央行宽松预期落空，短债走势弱于长债，权益类资产底部清晰但弹性待驱动 [7] - 全球衰退模式仍是基准预期，商品和债券或受短线资金关注，权益市场不确定性大 [27] 根据相关目录分别进行总结 逻辑与策略 - 宏观方面企业利润未来缺乏弹性，海外美国经济数据走弱，下周国内PMI数据预期偏弱，需注意假期海外市场数据冲击风险 [7] - 税期交款后资金面波动回落，央行宽松预期落空，短债走势受拖累 [7][32] - 债券市场短期走弱但未放弃宽松交易，长债和超长债表现或好于中短端，权益类资产需微观和宏观驱动打开弹性 [7] 宏观主要资产资金流向变化 - 当周国内债券收益率波动不大，美债收益率连续两周回落，美元指数阶段性走平，黄金冲高后回落，商品和权益市场震荡 [9] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内规上工业企业3月当月利润同比增速回落，1 - 3月累计增速回升，海外美国经济数据走弱，服务业PMI低于前值和预期 [7][18] - 当周市场发布大量宏观数据，但非资产大幅波动核心逻辑，国内PMI数据分化且修复斜率放缓，海外美国工业和服务业走弱 [24][26] 资金面分析与债券期现指标监控 - 税期交款后资金面宽松，央行开展6000亿元MLF操作，LPR报价持平，市场降准降息预期回落 [32] - 国债收益率周变化显示不同期限有不同幅度变动，期货市场各品种有涨跌幅和持仓变动 [40][45] - 对债券的基差、净基差、跨期价差、IRR等指标进行了跟踪分析 [69][77][85] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 展示了各权益指数与ROE的关系，反映权益市场基本面情况 [94][101] - 从成交占比、成交额、换手率、两融余额等方面跟踪权益市场微观流动性 [108][109] - 分析了权益指数风格、股指期货基差率等指标 [111][117] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 地产方面，30大中城市商品房成交面积、土地成交面积等数据有变化，房价指数同比和环比有相应表现 [143][157] - 通胀方面，展示了南华期货工业品和农产品指数、各类物价指数及关键分项价格对CPI同比拉动情况 [161][179] - 工业生产与库存方面，对多种产品的产量、开工率、库存等数据进行跟踪 [181][203] - 进出口、经济景气水平、发电量等数据体现经济运行情况 [216][218][220] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未提及有效总结内容

证监许可[2012]112 | 联系人：王竣冬 | 期货从业资格：F3024685 | | --- | --- | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | 客服电话： | | 400-618-6767 | 公司网址： | | www.ztqh.com | | | [Table_QuotePic] | 中泰微投研小程序 | 交易咨询资格号： 晨会纪要 2025 年 4 月 25 日 [Table_Report] 中泰期货公众号 | 偏空 | 震荡 | 偏多 | | --- | --- | --- | | 护金 | 塑料 | 玻璃 | | 沪铝 | 沥青 | 热轧卷板 | | PVC | 白糖 | PTA | | 焦煤 | 铁矿石 | 沪锌 | | 直滞 | 锰硅 | 沪铜 | | 들 = | 聚丙烯 | 焦炭 | | 豆粕 | 沪银 | 橡胶 | | | 郑棉 | | | | 护锡 | | | | 螺纹钢 | | | | 标榴油 | | | | 菜相 | | | | 玉米 | | | | 菜油 | | | | 沪铝 | | | | 玉米淀粉 | | ...

交易咨询资格号： 晨会纪要 2025 年 4 月 24 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/4/24 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | | 工业硅 | 液化石油气 | 铝 | | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 多晶硅 | 玻璃 | 燃油 | | | | | 红枣 | 氧化铝 | 三十债 | | | 研究咨询电话： | | 鸡蛋 | 纯碱 | 原木 | | | | | | 橡胶 | 苹果 | | | 0531-81678626 | | | 原油 | | | | | | | 沥青 | | | | 客服电话： | | | 白糖 | | | | | | | 五债 | | | | 400-618-6767 | | | 棉纱 | | | | | | | 十债 | | | | 公司网址： | | | 二债 | | | | | | | 沪深300股指期货 ...