报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货重点矛盾在于氯碱综合利润偏低所带来的氯碱开工下滑预期与弱现实之间的矛盾，现阶段卖出看跌期权或是不错选择 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周液碱产量80.91万吨，环比上上周79.48万吨略有增长，本周预计产量80.3万吨左右；山东氧化铝液碱采购价格下跌172元/吨至2266元/吨，氧化铝企业库存维持高位，液碱收获量下滑；上周粘胶短纤产量7.71万吨，环比上上周8.11万吨下滑，多地装置运行负荷下降且库存上升 [7] - 需求方面，上周印染开机率为64.38%，环比上上周68.51%下滑，新单断层明显，成交气氛偏弱，外贸订单较少；2月份液碱出口量31.9万吨，片碱出口量2.7万吨 [7] - 库存方面，上周液碱库存47.1万吨，环比上上周47.4万吨小幅下滑，山东主要氧化铝厂持续压车，非铝一般，仓单走货价格低位冲击，低度碱走货不畅，库存微增 [7] - 利润方面，上周山东液碱价格下行，液氯价格下行，整体氯碱利润下行，上周末山东氯碱利润在50元/吨以内 [7] - 估值方面，SH5 - 9价差维持在 - 161— - 90区间，期货SH05价格呈现下行趋势，SH5 - 9价差相对偏弱，SH05合约跌幅相对更大；当前烧碱期货开始关注氯碱综合利润，期货走强，现货持续走弱 [7] - 策略方面，建议卖出近月合约看跌期权 [7] - 中美关税影响方面，中国是烧碱净出口国家，美国加征关税对中国烧碱出口无影响；中国是氧化铝净出口国家，此次关税政策或提高我国铝材及铝制品通过转口贸易进入美国的难度，影响下游行业对美出口及我国铝材间接出口；中美加征关税使纸浆造纸行业利润进一步收缩；美国加征关税对中国服装纺织品影响较大 [7] 氯碱价格 - 展示了山东32%碱、50%碱最低出厂折百价，山东50%碱 - 32%碱价差，山东液氯价格在2022 - 2025年的走势 [11] - 展示了山东、内蒙片碱价格，50%液碱、99%片碱华北FOB价格在2021 - 2025年的走势 [14] - 展示了山东地区32碱、50碱主力合约基差，SH05 - SH09合约价差，烧碱主力合约价格在2023 - 2025年的走势 [17] - 展示了山东海盐价格、海盐一级品印度工业盐CIF、秦皇岛动力煤平仓价格5000K在2021 - 2025年的走势 [20] 烧碱供应 - 展示了烧碱产量、液碱库存、山东氯碱企业利润在2021 - 2025年的走势 [25] - 列举了上周检修氯碱装置情况，涉及山东金岭、天津渤化等多家企业；还列举了后市计划检修氯碱装置情况，涉及兰州何尉环保、新疆天业等多家企业 [27] 氯碱需求 - 烧碱下游氧化铝方面，展示了山东氧化铝价格、中国氧化铝产量、山东氧化铝利润在2021 - 2025年的走势 [32] - 烧碱下游粘胶短纤、印染方面，展示了粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、华东粘胶短纤价格在2021 - 2025年的走势 [35] - 烧碱下游纸浆造纸方面，展示了纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数在2022 - 2025年的走势 [38] - 烧碱消费出口方面，展示了中国液碱、片碱出口量，烧碱出口量累计值、当月值在2021 - 2025年的走势 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示了山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率在2021 - 2025年的走势 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前市场呈现商品期货影响尿素期货，尿素期货与尿素现货相互影响的局面，上周山东、河南尿素现货价格下跌至1820元/吨后成交放量好转，对尿素期货预期有一定指引 [5] - 处于东北市场春季肥加速铺货期，尿素后期需求偏向终端市场成交，黄淮海地区夏季肥备战稳步推进，经历阶段性淡季后后期需求有走强驱动，但市场存在需求透支观点，对未来09合约有一定利空压制，在需求未到来前，预期不能当作实际交易依据 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素河南、山西小颗粒、四川、山西大颗粒现货价格在2021 - 2025年的走势 [8][9] - 展示国际尿素小颗粒（中国）、（中东）FOB价及小颗粒尿素（山东工厂集港利润）、（中东 - 山东工厂集港成本）在2021 - 2025年的走势 [11][12] - 展示合成氨湖北、氯化铵（干）河南单位氮元素价格及液氨 - 尿素、单位氮元素价差（尿素 - 氯化铵）在2021 - 2025年的走势 [14][15] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、60%钾肥、62%港口钾肥价格在2021 - 2025年的走势 [17][18] - 展示尿素期货05合约价格、05合约基差及期货5 - 9价差在2020 - 2025年的走势 [20][21][22] 尿素供应 - 2025年4月3 - 9日、4月10 - 16日、4月17 - 23日、4月24 - 30日周度日均产量分别为19.44万吨、19.43万吨、19.57万吨、19.57万吨，上周新增5家企业停车，4家恢复，本周预计0家检修，2家停车企业恢复生产 [5] - 展示尿素周均日产量、年初至今累计产量、天然气制尿素周均日产量、煤制尿素周均日产量在2021 - 2025年的走势 [27] - 展示无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床利润、河南新工艺利润在2021 - 2025年的走势 [28][29] - 展示尿素企业库存、企业视角尿素日均表观消费量、企业尿素订单量、尿素国内日均表观消费量在2021 - 2025年的走势 [31][32] 尿素需求 - 农业需求方面，农需持续推进，当前水稻区域用肥、后期东北区域地区用肥陆续启动 [5] - 复合肥开工率方面，国内复合肥产能利用率窄幅下滑至48.89%，环比下滑3.48%，山东、河南地区因发运走货欠佳和原料价格下跌下调装置负荷，东北地区需求减少，企业装置减负荷停车增多 [5] - 火电脱硫脱硝方面，1 - 2月份国内火电发电量累计10213.7亿千瓦时，同比下跌5.8%，伴随气温回升，火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] - 展示复合肥企业开工率、库存、进口量、出口量、净出口量在2021 - 2025年的走势 [36][37] - 展示磷酸一铵、磷酸二铵周产量、国内货源量、国内货源累计量在2021 - 2025年的走势 [38][39] - 展示国产钾肥开工率、港口钾肥库存、钾肥国内货源量、国内货源累计量在2021 - 2025年的走势 [41][42] - 展示三聚氰胺周产量、价格、与尿素比价、国内净留存量在2021 - 2025年的走势 [44][45] - 展示尿素出口量及出口量累计在2021 - 2025年的走势 [47][48] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量83.37万吨，环比增加7.95万吨（+10.54%），预计本周利空情绪释放后下游补仓，企业出货好转，库存将小幅下降 [5] - 展示尿素企业库存、港口库存、企业 + 港口库存及尿素仓单在2021 - 2025年的走势 [49][50] 策略 - 单边：UR2509盘面下行后保持偏多思路 [5] - 套利：UR2505 - UR2509反套思路对待 [5] - 期权：未提及具体策略 [5]

中泰期货PVC烧碱产业链周报 PVC + NAOH + CL 2025年4月14日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 联系电话： 18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 目录 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） PVC供需小结 | | | 上 | 周 | 本 | 周 | 周环比 | | 周 下 | 下下周 | 思 路 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 总产量 | 46 . | 75 | 45 . | 72 | -1 . | 04 | 43 39 . | 43 37 . | 本周有新增检修装置 产量小幅度减少 ， | | 量 产 | | | | | | | | | | 后期检修计划开始增加 且有部分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货建议观望或考虑期权策略为主，中期全球经济或在贸易冲突中走弱，关注国内宏观经济数据和地产销售高频数据 [9] - 国债期货短期落袋为安，注意节奏，央行降准可能性大，短期债券走势取决于资金面 [10][11] - 集运欧线关注旺季合约逢低做多机会，需观察WEEK17是否进一步降价 [12] - 棉花内棉价格低位震荡承压，关注美国棉花种植和关税问题 [13] - 白糖阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价震荡抗跌跟跌 [13][14] - 油脂油料建议逢高做空棕榈油，逢低做多豆粕 [15] - 鸡蛋期货建议暂时观望，等待高位做空机会，供需宽松基本面未变 [15] - 苹果建议轻仓逢低买入近月合约 [16] - 红枣建议逢高做空，关注产区异常变化 [17] - 生猪短期观望，中长期关注逢高做空机会，关注二育入场持续性和养殖端降重出栏倾向 [17] - 原油关税战利空释放，油价或有修复 [17] - 甲醇建议偏空配置，基本面或震荡走弱 [17] - 烧碱建议空单获利离场，考虑卖出看跌期权，关注企业降负荷情况 [18] - 纯碱玻璃建议纯碱价格弱势震荡，玻璃价格震荡走弱 [19] - 沥青关注市场对贸易战的解读及风险释放程度 [21] - 液化石油气利空短期释放充分，价格下行空间不大 [22] - 尿素期货05合约短期内有下行概率 [24] - 合成胶关注装置动态和供需变化 [25] - 铝预计短期受情绪缓和向上修复，整体走势趋回落；氧化铝预计短期底部震荡偏强，可适当逢低做多 [26] - 碳酸锂以震荡思路对待，关注自身基本面供需变化 [27] - 螺矿短期预计在跳空缺口和低点之间震荡，中长期震荡趋弱 [29] - 煤焦预计短期价格弱势运行，关注企业减产和蒙煤进口情况 [30][31] - 铁合金双硅以逢高偏空为主 [32] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中国自4月12日起将对美进口商品加征关税税率由84%提高至125%，若美方继续加征中方将不理会 [7] - 美国3月PPI同比升2.7%，环比降0.4%；核心PPI同比升3.3%，环比降0.1% [7] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，一年期通胀率预期初值6.7% [7] - 美国海关系统故障修复，外界质疑其落实关税新政能力 [8] - 特朗普政府公布产品豁免清单，“美国成分≥20%”可豁免部分关税 [8] - 美国海关称智能手机等产品获“对等关税”豁免 [8][9] - 欧盟和中国同意研究为中国制造电动汽车设定最低价格以取消关税 [9] - 特朗普将公布半导体关税详细信息 [9] 各品种分析 股指期货 - 周五市场受特朗普希望与中国达成协议影响上涨，资金受关税逻辑和情绪推动，中期全球经济或走弱，关注国内宏观数据和地产销售高频数据 [9] 国债期货 - 早盘资金面宽松短债冲高，受特朗普消息影响股票涨债券落，市场预期二季度降准降息，债券周五调整或因止盈盘离场，市场对贸易战情绪冲击趋于尾声但有摇摆，央行降准可能性大，短期债券走势取决于资金面 [10][11] 集运欧线 - 现货运价下行，4月底船司降价揽货，5月涨价有不确定性，美线运力可能分流，欧线承接部分外溢运力但有供应压力，旺季运价季节性不明显，需观察WEEK17是否降价，4月末和5月初运力偏低，船司需降价搭建甩柜机制，淡季宣涨才有实现可能 [12] 棉花 - 国内实际订单和需求前景堪忧，内棉价格低位震荡承压，上周ICE美棉价格低位反弹但仍偏弱，受贸易关税和需求忧虑影响，USDA上调棉花期末库存令棉价反弹承压，国内棉价受上下游需求不佳和观望氛围影响走弱，后续围绕关税问题波动，基本面USDA下调全球和美国棉花期末库存，出口数据显示需求疲软，关注美国棉花种植和巴西棉花产量增加情况，国内棉市受外需出口忧虑、纺织企业库存压力和开工率放缓等因素压制 [13] 白糖 - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价震荡抗跌跟跌，上周糖市围绕美国加征关税引发的需求忧虑和巴西开机生产压力波动，ICE原糖承压走低，国内糖市现货观望，交投未放量，进入采购消费淡季，价格震荡，美国贸易战影响随政策变化波动，巴西开机进度和天气影响产量，泰国增产及加强出口、下一榨季全球食糖可能过剩压制糖价，国内供给充足但产需缺口弥补不确定，3月产销数据显示销糖率高于去年同期，国内糖价抗跌但前景需求和进口供给有不确定性 [13][14] 油脂油料 - 棕榈油建议逢高做空，上周贸易摩擦缓和油脂偏强，MPOB报告显示马来3月毛棕榈油产量环比增16.76%，出口持平，期末库存环比增3.52%，4月高频数据显示出口环比增加，但天气好转利于产量恢复，棕榈油承压，谨防宏观扰动 [15] - 豆粕建议逢低做多，近两周油厂开机率下滑导致现货偏紧支撑走势，随着4月下旬大豆到港量增加，供应仍充足，近期盘面预计维持震荡 [15] 鸡蛋 - 建议暂时观望，等待高位做空机会，现货进一步下跌动能减弱，饲料上涨或使期货节奏反复，关注饲料上涨幅度，基本面供需宽松未变，二季度供给压力或增加，上日鸡蛋现货稳定偏强，期货因担忧大风天气减仓上行，周末蛋价上涨受产业补货支撑，当前蛋价低于综合成本线但可收回饲料成本，五一前蛋价回升，产业备货意愿增强，但鸡蛋产能偏高，老鸡淘汰力度一般，二季度新鸡开产增加，叠加换羽鸡开产和冷库蛋出库压力，供应呈增长态势，消费存在不利因素，期货反弹因现货止跌和饲料上涨预期，持仓大、主力05限仓导致盘面博弈加剧 [15] 苹果 - 建议轻仓逢低买入近月合约，行情因现货坚挺、出库快、库存低、有上涨预期和4月中旬天气预期上涨，清明节后市场消费稳定，产区价格和销售情况预计向好 [16][17] 红枣 - 建议逢高做空，关注产区异常变化，行情暂无有力驱动维持震荡，新疆产区温度回升枣树萌芽，周末大风影响有限，河北市场到货量减少，气温升高时令鲜果增加，红枣需求下降，交易清淡，库存处于近几年高位，供需结构未改善前盘面价格上行空间受限 [17] 生猪 - 短期观望，中长期关注逢高做空机会，行情因二育入场积极性高带动北方现货价格偏强，需求方面清明节后下游消费下滑，国储订单接近尾声，屠宰企业开工率环比下滑，供应方面养殖端累库，北方二育需求升温截留猪源，规模企业和社会猪源压栏增重，出栏均重升至近四年最高，养殖端惜售，短期市场累库支撑价格，后续关注二育入场持续性和养殖端降重出栏倾向 [17] 原油 - 上周布伦特原油价格下行后宽幅震荡有止跌迹象，关税战利空释放，周末美对中国部分商品免征“对等关税”，市场恐慌情绪或缓解，基本面尚可，油价或修复，美释放缓和信号且可能加强对伊朗制裁，国际油价上涨 [17] 甲醇 - 建议偏空配置，行情因市场情绪波动和自身供需格局偏弱，中美互加关税影响下游产品需求，甲醇需求走弱，进口供应增加，下游利润差，近端去库但远期进口增量多，存在负反馈预期，基本面最强时间已过，后续或震荡走弱 [17] 烧碱 - 建议空单获利离场，考虑卖出看跌期权，现货市场山东地区液碱和液氯价格下跌，氯碱企业综合利润接近0，需观察企业降负荷情况，期货价格升水现货，关注氯碱综合利润问题，验证企业利润承受极限 [18] 纯碱玻璃 - 纯碱建议价格弱势震荡，行情因供给高位、检修降负装置少、碱厂累库，盘面下跌接近成本支撑，主力合约换月，供给端金山检修结束、天津碱厂减量检修，供给稳中有增，后续装置检修有限，需求端轻质碱需求尚可，重质碱刚需浮法玻璃日熔量不变、光伏玻璃稳中有增，但短期难扭转过剩格局，6月后点火持续性待观察，投机需求不强，期现商成交放量，碱厂仍面临累库压力，关税对基本面影响不大，注意市场情绪带动 [19] - 玻璃建议价格震荡走弱，行情上周期货价格震荡走弱，主力合约换月，05盘面减仓，玻璃厂产销尚可但价格未提涨，市场观望情绪增加，供给端无明显变动，产量稳定，中下游补货后进入消化阶段，采购谨慎，周末沙河湖北地区产销回落，玻璃厂提涨探市，关注下游拿货情绪，关税对价格影响有限，注意宏观及相关产品影响 [19][20] 沥青 - 前期原油回落盘面跟跌，打开交割利润，燃料油跟随油价震荡，未来关注市场对贸易战的解读及风险释放程度，贸易战影响进出口海运需求，无和谈预期，关税谈判时间长对衰退定价大，当前关税政策超预期使需求加速下降，现货市场需求偏弱，但高硫夏季有发电需求 [21] 液化石油气 - 外盘CP价格补跌，交易需求衰退，关税战暂时告一段落，市场利空兑现后油价企稳，若中美沟通或阶段性达成协议，LPG可能相对原油走弱，下游化工利润释放，中期有望带来阶段性需求回升，利空短期释放充分，价格下行空间不大，全国液化气估价下跌，民用气除山东外延续下跌，下游观望，醚后碳四市场产销可控 [22][23] 尿素 - 期货05合约短期内有下行概率，近期宏观市场波动引导期货和现货波动，市场有逢低采购诉求，期货与现货思路相同，现货市场周末成交冷清，追涨动力不足，东北地区工厂下调报价，期货市场UR2505合约上涨，与整体商品市场走势有关，现货低价收单好后工厂暂无调价动力，对盘面有支撑，但05合约升水现货，高价成交乏力不利于多头 [24] 合成胶 - 丁二烯石化挂牌10000，卫星定价9300，库区报价9300，山东送到现货9600附近有成交，顺丁挂牌12000，市场无明显变化，本周丁二烯港口累库2900吨，美孚、万华出产品，兰化重启，恒力、浙石化检修推迟，关注装置动态和供需变化，本周顺丁累库300吨，益华、浩普、传化停车，浩普传化近期有重启预期，燕山5月检修，锦州5月重启，关注装置变动情况 [25] 铝和氧化铝 - 铝预计短期受情绪缓和向上修复，整体走势趋回落，行情因关税情绪缓和但未结束，价格反弹受阻，基本面需求偏强有支撑，关税压力导致经济衰退预期上升，沪铝淡季预期强，需求有回落压力 [26] - 氧化铝预计短期底部震荡偏强，可适当逢低做多，行情因减产检修产能增加和有色情绪回暖，空头止盈价格反弹，矿石预期企稳，成本下移空间有限，盘面深度亏损，减产检修产能增加，但现货供应仍过剩 [26] 碳酸锂 - 以震荡思路对待，关注自身基本面供需变化，行情周五震荡偏强，主力合约减仓，现货下跌，基本面无更悲观变化，美国关税政策对整体商品市场利空，对碳酸锂直接影响有限，通过产业链协同施压，成品端需求受关税加征抑制，前期中国已采取措施对冲外部压力，国内碳酸锂上游行业降本增效、竞争激烈，当前价位进一步下行可能缩小 [27][29] 螺矿 - 短期预计在跳空缺口和低点之间震荡，中长期震荡趋弱，行情受对等关税等出口预期影响，钢材市场延续降成本逻辑，走势震荡趋弱，短期关税影响占主导，市场情绪影响最大时段或已过去，国内供需驱动方面，下游行业需求中房地产新房销售环比好转但新开工同比为负，基建工程开工多但资金有压力，施工进度慢，建材需求弱，卷板需求部分尚可但近期成交转弱，供应端铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期预计稳定有增，部分品种产量回升，库销比压力显现，螺纹线材产量微增，库存低位，整体库销比偏高，供需有压力，成本方面原料价格震荡，焦炭止跌，成本基本平稳，主力合约钢材价格在谷电成本有支撑 [29][30] 煤焦 - 预计短期价格弱势运行，在未看到煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前不具备做多条件，行情受关税政策影响弱势震荡，当前焦煤价格触及部分矿山成本线，增产积极性受打压，但多数矿山仍盈利，短期内大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，但铁水产量能否持续增加和焦企出货情况需观察 [30][31] 铁合金 - 双硅以逢高偏空为主，11日双硅日内波动小，硅铁主产区集中减产落地，盘面周初受宏观冲击低开后震荡高走，截至11日收盘主力合约回归升水区间，短期上行缺乏基本面边际支撑，关注未来1 - 2周是否有更多硅铁厂减产，锰硅锰矿重回累库趋势，盘面处于中性区间，可逢高布空远月合约，追空意义不大 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对甲醇供需直接影响不大，但影响下游产品需求，后期或影响甲醇需求；甲醇自身供需环比减弱，因伊朗装置恢复进口量预计增加；中美加关税使甲醇下游多数商品需求受影响，对甲醇略微偏利空；建议甲醇转入偏弱震荡思路对待，谨防价格走弱风险 [3][86] - 单边策略建议转入偏弱震荡思路对待，对冲策略建议观望 [4][5][87][88] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周震荡，华东港口继续去库，盘中基差报价震荡走弱，周五基差报价05 + 90元/吨附近，4月下纸货基差报价05 + 75元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，4月下纸货基差报价在05 + 90元/吨左右；沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡；华东与内陆地区价差震荡走弱；5 - 9价差开始呈现反套趋势，因进口增加港口去库速度慢；PP - 3MA价差本周震荡，多PP空MA策略考虑减持，待回调后继续操作 [15][25][33][43][53][58] 产业链利润 - 春季检修开始兑现，甲醇开工率下降；甲醇检修装置复产较多，产量开始增加；二甲醚开工率震荡走强，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡；本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，需关注MTO装置开车情况；甲醇本周港口继续去库，下周进口量不多预计继续去库，上游去库速度较快 [65][68][75][78][83] 行情预期 - 关税影响甲醇下游产品需求，后期或影响甲醇需求，甲醇自身供需环比减弱，中美加关税对甲醇略微偏利空，建议转入偏弱震荡思路对待，单边策略建议转入偏弱震荡思路，对冲策略建议观望 [3][4][5][86][87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场多空分歧较大，需关注PDH装置开工率，上游关注PDH装置开工率变化，中游出货一般，下游出口美国塑料制品需求走弱，策略上多PP空MA价差策略考虑少量减持，单边建议观望，期权可卖出看涨期权 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - **供应**：本周聚丙烯国产量75.70万吨，较上周小幅度增加，下周预计产量继续增加至76.60万吨，下下周达79.92万吨；检修损失量本周为12.47万吨，较上周减少2.17万吨，下周预计为0；进出口方面，进口量和出口量本周均为7.50万吨和3.75万吨，与上周持平，2月出口23.87万吨、进口30.79万吨 [6] - **需求**：本周表观需求量为77.94万吨，较上周增加0.01万吨，下周按季节性预计表需82万吨左右；下游出口美国的塑料制品受影响较大，需求走弱预期较强，但目前无法精确计算出口需求减少量 [6][12][45] - **库存**：本周总库存86.35万吨，较上周增加1.51万吨，去库速度不理想，原预计小幅去库实际小幅度累库，主要是上游库存累库较多；上游库存63.71万吨，较上周增加2.07万吨，其中两油、煤化工、PDH、拉丝库存增加，地炼库存减少；中游库存22.64万吨，较上周减少0.56万吨，港口和贸易商库存均小幅去库 [6] 聚丙烯基差价差 - **基差**：基差整体呈现震荡走强态势，华东基差本周从 -100变为120，华北基差从 -110变为70，华南基差从60变为 -90；若上游装置开工率继续下降，基差可能走弱 [10] - **月间价差**：1 - 5月间价差本周从 -40变为 -147，5 - 9月间价差从31变为76，9 - 1月间价差从9变为71，价差震荡，短期没有太强驱动 [10] - **品种价差**：纤维 - 拉丝价差本周从220变为170，共聚 - 拉丝价差从310变为160，注塑 - 拉丝价差从100变为0，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有一定支撑性；PP - 3MA策略可考虑少量减持，待反弹后继续操作；LL - PP本周略微走弱，后期预计转入偏弱震荡 [10] 总结及展望 - 上游关注PDH装置开工率，丙烷加税使装置利润恶化可能停车；中游出货一般，现货成交以刚需为主；下游出口美国塑料制品需求走弱；策略上多PP空MA价差策略考虑少量减持，单边建议观望，期权可卖出看涨期权 [12]

报告行业投资评级 - 建议偏空配置 [1] 报告的核心观点 - 聚乙烯市场供需双弱，本周产量小幅度增加、累库较多、表需比预期差很多，预计下周产量或继续小幅度增加、表需继续偏差、库存小幅去库但需求不好可能继续累库，原料价格和PE成本走弱，上游利润或小幅度走弱，部分贸易商退订美国货使短期进口量减少 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 - 聚乙烯市场供需双弱，产量、表需、库存、成本、利润、进口量等方面存在变化及预期 [5][6] 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 本周国产量62.47万吨，较上周增加0.13万吨，下周预计63.02万吨、下下周预计63.94万吨；进口量和出口量本周均与上周持平，分别为28.89万吨和2.50万吨；表观需求量本周85.47万吨，较上周减少11.05万吨，下周预计95.62万吨；总库存本周109.10万吨，较上周增加3.39万吨，下周预计102.89万吨、下下周预计97.61万吨；上游库存本周48.06万吨，较上周增加4.22万吨；中游库存本周61.04万吨，较上周减少0.83万吨 [5] 聚乙烯供应 - 2024年有多套装置投产，合计新增产能320万吨；2025年有新装置投产计划，合计新增产能438万吨 [18][19] 聚乙烯上游原料情况 - 动力煤价格预计偏弱震荡，原油价格大幅度走弱，PE成本预计仍会继续走弱 [6] 聚乙烯需求 - 下游刚需拿货，随采随用为主 [7] 聚乙烯库存 - 石化库存、PE总库存、PE上游总库存等呈现一定变化趋势 [40][41][43] 聚乙烯价差 - PE现货市场价格震荡走弱，盘中基差报价震荡走弱，周五华北基差报价05 + 70左右；1 - 5月间价差近月呈现正套格局，5 - 9月间价差震荡；HD - LL华北价差、LD - LL华北价差等有不同表现；LL - PP价差各合约有变化，LL进口利润震荡走弱 [50][56][64] 基差及价差 - 基差本周震荡，现货转弱比较明显，华北基差从30变为70、华东基差从130变为120、华南基差从350变为380；1 - 5月间价差从 - 95变为 - 182，5 - 9月间价差从58变为99，9 - 1月间价差从37变为83；LD - LL华北价差持平，HD - LL华北价差从 - 290变为 - 120，LL - PP各盘面合约价差走弱 [6] 总结及展望 - 上游仍以快速出货思路为主，报价变动不大；中游出货一般，部分代理计划量较多，下游拿货意愿不强，市场观望心态浓厚；下游刚需拿货；05合约LL - PP价差建议暂时离场，5 - 9价差离场，远月05合约套保空单考虑少量减持待反弹后增持，采用卖出看涨期权策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供应端回归高位对库存构成压力，刚需近期好转但趋势过剩难改，终端补库后上游接单面临压力，价格下行至低估值区间，后续下行空间须现实端继续给予负反馈压力，建议做空思路可基于低估值兑现，或视高产持续及现货价格尚未企稳继续持有 [9] - 玻璃市场低供应水平维持，期现低价货源及交割库扩容压制近月情绪，等待需求弱势叙事氛围消化及上游厂家信心修复，建议远月合约逢低做多思路 [168] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应方面，总产量73.77万吨，环比增加2.47万吨，重质产量40.39万吨，环比增加1.48万吨，轻质产量33.38万吨，环比增加0.99万吨；进口0.12万吨，出口4.2万吨 [8] - 需求方面，重碱消费量34.30万吨，环比增加0.31万吨，轻碱表需29.74万吨，环比增加1.28万吨，纯碱表需74.61万吨，环比增加10.45万吨 [8] - 库存方面，碱厂库存169.30万吨，环比减少0.84万吨，社会库存40.27万吨，环比减少1.28万吨 [8] - 估值方面，氨碱法成本1502元，利润 -92元，联碱法成本1243元，利润67元 [8] - 产业链博弈方面，上游碱厂供应水平回归高位，期现优势价格出货，部分调降价格应对接单压力；中游传统贸易商投机情绪偏弱，期现商据基差空间操作；终端玻璃厂期现货源价格优势，寻低价进行补库 [9] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱当月产量数据 [15] - 表观需求量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱表观需求量数据 [15] - 产销率方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱月度产销率数据 [15] - 进出口方面，当期纯碱进口0.55万吨，环比上月增加0.42万吨，出口15.14万吨，进口依赖度为0.00 [16] 基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差方面，展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差 [29][30][31] - 纯碱合约跨期价差方面，展示了纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差 [33][34][35] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了09、01、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差 [37][38][39] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1347元，环比上周下降24元，环比去年下降803元 [45] - 轻重碱区域价格方面，展示了各区域重质、轻质纯碱4月11日和4月3日价格及环比情况 [49] - 各区域轻重碱价差方面，展示了华北、华南、华中、西南、华东、西北重碱 - 轻碱价差 [70][72][73] 纯碱供应 - 开停车方面，目前山东海化等多家厂家有检修或降负荷情况，实联化工等厂家有计划检修 [85] - 开工率方面，国内纯碱开工率当期值88.05%，环比上周增加2.96%，环比去年增加3.34% [86] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量 [94] - 成本利润方面，展示了氨碱法、联碱法成本利润及合成氨、相关品价格 [97][101][109] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了光伏、浮法玻璃在产日熔量，重质纯碱日耗量、周度需求 [132][134][135] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了轻质、重质纯碱周度消费量、产销率及纯碱周度消费量 [138] - 光伏玻璃价格方面，展示了光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价 [141][142] 纯碱库存 - 库存方面，纯碱企业库存当期值169.3万吨，环比上周减少0.84万吨，轻质纯碱企业库存86.35万吨，重质纯碱企业库存82.95万吨 [146] - 各区域库存方面，展示了华北、华中、华东、西南、西北、华南区域纯碱库存 [155][15

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，国内外通胀、关税政策、银行贷款业务、楼市政策等因素相互交织，影响市场走势，各期货品种受宏观因素和自身供需基本面影响，表现各异，投资策略需综合考虑宏观政策对冲、数据考验和博弈情况[7] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 3月中国CPI环比降0.4%、同比降0.1%，PPI环比降0.4%、同比降2.5%，核心CPI同比涨0.5%，价格有积极变化；美国3月CPI同比增2.4%、环比降0.1%，交易员加大对美联储年底前降息押注[7] - 欧盟将针对美国关税的反制措施暂停90天；多家银行推进股票回购增持贷款业务，超450家上市公司获支持，金额超900亿[7] - 商务部部长与欧盟、东盟会谈，中欧同意启动磋商、开展谈判、重启对话机制；多地楼市在政策支持下回暖，2025年超110个省市出台超170条房地产政策[7] - 美国前财长称美债收益率影响特朗普关税决定，美国衰退可能性上升；3月美国预算赤字1610亿美元，较去年同期降32%，净关税总额82亿美元创2022年9月以来新高[7] - 美联储柯林斯表示利率政策稳定，今年可能降息，关税推动通胀上升、减缓经济增长，通胀风险向上、经济增长风险向下[7] 股指期货 - 中美关税冲突对市场边际冲击减弱，后续进入宏观政策对冲、数据考验和关税博弈阶段，股票市场微观流动性缓解但经济基本面压力仍在，策略建议观望或考虑期权策略[7] 国债期货 - 资金面均衡回落短债偏强，长债偏弱，市场对降准预期较高，后续进入政策对冲、数据考验和谈判博弈期，维持货币宽松加码不远判断，策略建议考虑单边策略或做陡收益率曲线[8] 集运欧线 - 部分船司公布5月报价，4月上半月运价延续3月底，下半月小幅提涨，整体倾向企稳，4月货量恢复但新增订舱有限，船司运力投放偏多，远月合约多单止盈[9] 棉花 - 全球贸易关税大战及USDA上调库存令棉价反弹承压，国内郑棉跟随反弹但压力仍在，美国加征关税是焦点，基本面需求忧虑下USDA下调库存，出口数据减少，巴西产量预估增加，国内棉市受外需、库存和开工率影响，内棉价格低位震荡承压[9][10] 白糖 - 市场围绕美国加征关税引发的需求忧虑波动，国内糖价跟随大宗商品走势，现货价格反弹但成交未放量，美国贸易战影响随政策变化，巴西新榨季生产、泰国增产及全球食糖格局转变影响国内糖市，国内供给充足但产需缺口弥补不确定，糖价震荡抗跌跟跌[10][11][12] 油脂油料 - 棕榈油因美国暂停关税、原油大涨及MPOB报告符合预期波动，4月产量或恢复，仍承压但需防宏观扰动；豆粕关税利多情绪弱化，二季度大豆到港量大，基差承压，预计盘面震荡；全国基差有报价，策略建议逢高做空棕榈油、逢低做多豆粕[13] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳定，期货05合约限仓持仓后移，震荡运行，五一前现货季节性回升，饲料上涨预期支撑期货，但中期供需仍宽松，操作建议逢高做空[13][14] 苹果 - 现货坚挺、出库快、库存低，清明消费好且交割品成本高，节后市场消费稳定，产区价格和销售预计向好，建议轻仓逢低买入[15][16] 红枣 - 受商品普涨影响减仓震荡收阳，暂停关税使商品反弹，红枣涨幅小，基本面随气温升高需求下降，库存高，供给充裕，盘面价格上行受限，建议空单持有并注意移仓风险[16] 生猪 - 受宏观政策和饲料成本影响，空头避险减仓，理论供应压力兑现，消费回暖但仍处淡季，未来现货价格或承压，短期观望，中期关注逢高做空机会[16][17] 原油 - 市场担忧贸易争端，EIA下调需求预测，油价下跌后因美暂缓关税超跌反弹，但未解决贸易战实质问题，夜盘重回弱势，OPEC+5月增产带来供应压力，需求端美经济转弱、贸易战加剧衰退担忧[17] 燃料油 - 跟随油价窄幅波动，贸易战影响进出口海运需求，关税政策超预期使需求加速下降，短期跟随原油震荡，后期看贸易战解读及风险释放程度[17][18] 塑料 - 美国关税政策影响市场情绪，长期关税抑制出口需求，丙烷加税或使PP产量减少，L进口可重构但需求减量难解决，建议L偏空配置、PP多头配置[19] 甲醇 - 美国关税政策影响市场情绪，但甲醇格局偏弱，中美互加关税使下游需求走弱，进口供应增加，自身需求也有走弱预期，中长期震荡走弱，建议偏空配置[20] 烧碱 - 山东地区液碱、液氯价格下跌，氯碱企业复产使供应增加，预计价格双弱，氧化铝企业检修利空现货但期货价格上涨有提振，建议空单获利离场，考虑卖出看跌期权[20][21] 纯碱玻璃 - 纯碱受海外关税推迟影响盘面反弹，后续回归基本面，供应高位，需求稳中有增，库存微降，现货价格下跌，盘面弱势震荡；玻璃受市场情绪和现货氛围影响上涨回落，后续关注终端需求，05合约持仓高，警惕波动，套利可多玻璃空纯碱[22][23] 沥青 - 跟随原油波动，低产量、低需求、低库存下幅度小于原油，短期价格预期3200 - 3300区域，受贸易战影响，关注市场对贸易战解读及风险释放[23] 液化石油气 - 本周国内商品量增加，国际船期到港量下降，港口库存总量约269.47万吨，关税战影响价格，贸易战引发衰退预期使价格下跌[23] 纸浆 - 港口库存高位震荡，下游需求低迷且转弱，价格向下突破，报价及成本有支撑但需求弱势，加征美进口关税中期或使针叶浆供应紧张，注意关税和宏观情绪影响，关注4月到港和库存节奏[23] 原木 - 供强需弱下部分现货处理使下游接货意愿回升，港口去库，盘面企稳，需求有改善，临近交割和仓单注册需注意情绪资金，关注中美贸易摩擦，短期震荡，关注下游开工和港口库存[23] 尿素 - 现货市场价格上涨，成交较好，下游刚需采购，复合肥开工率下行、成品库存增加，期货市场UR2505合约上涨，预计保持震荡运行，期货与现货思路相同[23][24] 合成胶 - 丁二烯企稳有成交，顺丁市场无明显变化，关注装置动态和供需变化，行情受宏观扰动大，可尝试虚值期权双买策略[25] 铝和氧化铝 - 铝因特朗普关税暂停市场情绪缓和反弹，需求强现实、弱预期，价格支撑强但趋势弱，建议逢高做空；氧化铝减产检修产能增加但未扭转过剩，价格先涨后跌，预计底部震荡，可逢低做多[26] 碳酸锂 - 周四震荡偏强，美国关税对整体商品市场利空，对碳酸锂直接影响有限，通过产业链协同施压，成品端需求或被抑制，国内市场情况变化不大，短期关注自身供需，当前价位下行可能缩小，以震荡思路对待[27][28] 螺矿 - 钢材和铁矿石价格因美国关税暂缓反弹，短期关税影响主导但情绪影响最大时段或已过去，国内供需驱动中性，铁水产量预计稳定有增，各品种库存和产量情况不同，估值上螺纹有成本压力和支撑，整体震荡趋弱，建议观望或逢高偏空操作[29][30] 煤焦 - 受关税政策影响期价弱势震荡，焦煤价格触及部分矿山成本线但大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，煤焦需求有望改善，但需观察铁水产量和焦企出货情况，短期不具备做多条件，价格或弱势运行[30] 铁合金 - 硅铁因青海减产信息反弹，当前处于阶段性高点，上方压力凸显，建议日内逢高做空；锰硅基本面无过多扰动，短期内区间波动，以区间操作为主[31]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 | 联系人：王竣冬 | | --- | | 期货从业资格：F3024685 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | | 客服电话： | | 400-618-6767 | | 公司网址： | | www.ztqh.com | [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 [Table_Report] 中泰期货公众号 | 2025/4/10 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 震荡偏空 | 農物 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 橡胶 | 棉花 | 燃油 | 氧化铝 | | | | 白糖 | 原油 | 十债 | | | | 棉纱 | 铝 | 二债 | | | | 标榴油 | 物青 | 五债 | | | | 生猪 | 玻璃 | 苹果 | | | | 纸浆 | 上证50股指期货 | | | | | 原木 | 三十债 | | | | | 红枣 | 纯碱 | | | | | 要求 | 中证1000指数期货 | | | ...