报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘再度升温，短期成本带动LPG一定程度走强，OPEC+进一步增加原油产量，虽地缘扰动或抵消部分增量，但LPG供给仍充裕 [6] - 需求端调油市场旺季将过，化工需求或转弱，PDH利润修复后续开工率或有支撑 [6] - LPG供给充裕，CP价格短期或因旺季备货阶段性走强，中长期跟随油价，在高供给、需求难超预期走强下，上涨空间有限，长期维持偏空思路 [6] - 期货策略建议逢高试空 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG行情回顾 - 丙烷CP预期均价544美元/吨，较上期跌4美元/吨，环比下跌0.73%；丁烷CP预期均价524美元/吨，较上期跌4美元/吨，环比降幅0.76% [5] - 丙烷CFR华南均价587美元/吨，较上期跌7美元/吨，环比跌1.18%；丁烷CFR华南均价567美元/吨，较上期跌7美元/吨，环比跌1.22% [5] - 国内液化气供应量小幅增长，本期商品量53.92万吨，较上期增加0.07万吨，增幅0.13% [5] - 国内液化气市场需求预期提升，国庆假期将至，节前下游有补货需求，节日提振燃烧消费，化工领域烯烃与烷烃深加工有装置计划开工，醚后碳四、丙烷需求有望增长 [5] LPG基本面 LPG供应—国产 - 展示了主营炼厂常减压开工率、山东地炼常减压开工率、综合炼油利润、液化气商品量等数据的历年变化情况 [11][12] LPG供应—进口 - 展示了液化气到港量、进口贸易毛利、不同国家进口数量、不同地区到远东地区的价格等数据的历年变化情况 [14][15][18] LPG库存 - 展示了液化气港口库存、炼厂库容比、厂内库存、产销率等数据的历年变化情况 [22][23][25] LPG需求 - 展示了PDH装置开工率、PDH制生产毛利、MTBE异构醚化生产毛利、MTBE中国外销工厂产能利用率、烷基化油产能利用率、烷基化油生产毛利等数据的历年变化情况 [27][29][31] LPG相关价格数据 进口成本：CP远月及当月价格 - 展示了丙烷CP合同价、丁烷CP合同价、CP原油价格走势、现货价:丙烷(冷冻货):华南:到岸价(CFR)等数据的历年变化情况 [35][36] 现货：国内炼厂民用气价格及进口贴水 - 展示了广州石化、济南炼厂、上海高桥的液化气(民用气)出厂价的历年变化情况 [38][39][40] LPG其他数据 - 展示了LPG主力合约基差、连一 - 连二、主要交割库注册仓单量等数据的历年变化情况 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货价格走弱，沪伦比逼近7.5，宏观影响消退后锌价或震荡走低有进一步下跌空间 [6][7] - 锌精矿加工费扭头向下，四季度国产锌矿产量预期下滑 [17][18] - 精炼锌进口8月环比增长同比下降，开工率维持高位产量或增加 [30][31] - 下游需求终端订单疲软，部分行业受不同因素影响表现各异 [44][45] - 国内社会库存大幅走高，后续或影响锌价走势 [51] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 期货价格沪锌震荡偏强后走弱，周五夜盘跌幅明显，受美联储动作和锌自身基本面影响，后市或震荡走低 [6][7] - 天津锌价回落下游点价提货多，库存下降贸易商出货升水小幅上涨；上海下游逢低点价采买，现货交投先好转后转淡 [8] - LME最新库存42775吨且本周继续下行，海外出库为某银行前年所采货 [10] - SMM新增出口盈亏测算，东南亚交仓亏损611元/吨，东南亚现货盈利29.5元/吨，预计下周交仓盈利 [14] 原料端 - 锌精矿加工费扭头向下，国产矿加工费（TC）报3650元/金属吨，因北方矿山减停产、冶炼厂冬储和矿企利润考虑 [17][18] - 2025年8月进口锌精矿46.73万吨，环比降6.8%同比增30.06%，1 - 8月累计进口量350.27万吨，累计同比增43.06% [21] - SMM锌精矿在主要港口库存总计33.93万吨，环比降8.42万吨，防城港港口库存下降明显 [26] 冶炼端 - 2025年8月精炼锌进口量25,656.83吨，环比增43.30%同比降3.59%，哈萨克斯坦和伊朗为主要进口来源地 [30] - 精炼锌开工率维持高位，国产矿加工经济性提升整体开工率走高 [31][34] 需求端 - 下游产量开工率终端订单疲软，台风干扰广东市场 [40] - 锌合金企业受终端需求和低价合金冲击，氧化锌部分市场需求较好部分一般，镀锌管走货偏弱结构件消费有差异 [44][45] 锌库存 - 下游库存方面，下游加工材企业原料库存、冶炼厂锌合金和锌锭成品库存等数据有展示 [49] - 国内社会库存大幅走高，截至9月18日SMM七地锌锭库存总量15.85万吨，较前期有增减变化，9月25日上海保税区库存环比持平 [51][52]

以下

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC价格震荡，烧碱价格走弱，氯碱综合利润转差；PVC产量略增、表需略低预期且库存累库，烧碱产量维持高位、表需增加且库存略累；建议关注PVC期现套利机会、反弹后偏空配置，烧碱关注1 - 5月间反套机会 [6][9][10][103][106] 各部分总结 现货市场 - PVC本周产量47.96万吨略增，下周预计增至49.87 - 50.74万吨；表需42.50 - 42.53万吨略低于预期，9月国内表需增速或低于2%；总库存85.29万吨累库，下周预计继续累库 [6] - 烧碱本周产量81.29万吨略增，下周预计增至82.89 - 83.13万吨；表需74.24万吨增加，下周预计达77.53万吨；总库存21.64万吨略累库，下周可能略微去库 [103] 基差价差 - PVC：FOB天津相对出口利润、理论出口印度和东南亚利润增加；华东、华南电石法基差走强，1 - 5价差震荡 [9] - 烧碱：32%、50%碱基差01、09合约走强，1 - 5月间价差关注反套机会 [106] 产业链利润 - PVC：电石生产利润、西北一体化和外购电石法利润、山东氯碱综合利润下降，进口乙烯法和外采VCM法利润减少 [9] - 烧碱：山东氯碱综合利润下降，外售液氯型装置利润转好 [106] 行情预期 - PVC：上游开工稳定但检修增多，下游开工偏弱，建议期现关注套利机会、单边反弹后偏空配置、1 - 5价差暂时观望 [10] - 烧碱：上游产量维持高位，下游需求一般，建议单边偏弱震荡谨防回调、1 - 5关注反套机会 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为调研区域部分产区减产、部分产区阴雨天气或影响红枣质量 [4] - 利空因素为库存高位市场供应充裕、9月为消费淡季、调研大概率正常偏小年 [4] - 本周新疆灰枣主产区气温10℃ - 28℃枣树处于上糖期，无极端天气，需关注上糖期降雨及枣果品质变化；销区市场到货少日均3车左右，好货价强，交投氛围一般，河北特级均价10.39元/公斤，一级均价9.50元/公斤，主流价较上周持平 [4] - 单边短期观望，月间、波动率、期权无推荐策略 [4] 根据相关目录分别总结 现货价格（主产区） - 新疆主产区灰枣收购均价5.33元/公斤，阿克苏地区主流成交4.8元/公斤，阿拉尔地区5.2元/公斤，喀什地区6.0元/公斤 [6] 现货价格（主销区） - 本周河北崔尔庄市场停车区到货10余车，货源供应少，购销氛围一般，价格窄幅波动，下游按需采购；超特11.50 - 12.50元/公斤，特级9.70 - 11.70元/公斤，一级9.00 - 9.80元/公斤，二级7.80 - 8.60元/公斤，三级6.30 - 7.00元/公斤，实际成交价因产地、质量而异 [10] 现货价格（河北沧州） - 河北沧州市场现货等级价差环比稳定，特级与一级价差1.02元/公斤，环比上周涨0.22元/公斤；一级与二级价差1.2元/公斤，环比上周持平 [13] 样本点周度库存 - 本周36家样本点物理库存在9203吨，较上周减44吨，环比降0.48%，同比增84.80%，样本点库存下降 [16] 销售利润（新疆主产区） - 新疆主产区灰枣收购均价5.33元/公斤，河北销区一级成品价9.00 - 9.80元/公斤，阿克苏到沧运费600 - 630元/吨，毛利润折合2.36元/公斤，环比上周持平 [19] 期现基差（特级、一级） - 红枣期货价大幅走强，现货价稳定，期现基差小幅走弱，沧州一级现货较标准交割品贴水585元/吨 [22] 合约价差 未总结出除图表外的有效内容 仓单数量 - 截至9月26日，红枣注册仓单6743张，有效预报58张，合计6801张 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货一改前期涨势明显下跌，空头增仓打压价格，多头止损，主要因现货价格疲软、期货升水过多，液氯价格未跌使利多预期消失，氧化铝价格下跌致液碱支撑不强；展望后期，烧碱期货下方有液氯价格支撑，国庆假期液氯或降价或企业减产，暂以震荡思路对待[5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，本周期20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率82.5%，较上周环比+0.6%，西北减产检修、负荷下滑，华北和华东提负；预计下周产能利用率85.9%左右，周产量84.57万吨左右；本周期氧化铝产量185.5万吨，环比下滑，山东氧化铝产量持平，价格和利润下滑；粘胶短纤产量9.00万吨，较上周+0.03万吨，库存环比减少、同比增加，下游需求弱，人棉纱企业订单减少[5] - 需求方面，截至9月25日，江浙地区综合开机率66.15%，环比+0.4%，浙江印染企业开工率平稳，订单短频快，利润受挤压，盛泽地区开工率环比+0.79%，接单尚可，国庆假期多数染厂有放假计划；8月液碱出口量21.35万吨，片碱出口量6.68万吨[5] - 库存方面，截至9月25日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.12万吨，环比上调3.4%，同比上调26.26%，本周库容比20.78%，环比上涨0.64%，部分区域库容比有升有降，山东32碱下游需求不佳，库存增加，高度碱去库[5] - 利润方面，本周五山东液碱均价2500元/吨，液氯均价 - 100元/吨，氯碱利润306元/吨，处于历史同期低位，液碱价格下跌压缩综合利润[5] - 策略方面，单边以震荡思路对待，套利和期权未提及[5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱和出口碱价格、烧碱期货价格及相关基差和月间价差、原盐和煤炭价格的历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[7][10][13][16] 供应 - 展示烧碱周度产量、开工率、装置损失量、累计产量等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[20] - 展示烧碱库存、期货仓单数量和干吨数、山东氯碱企业利润等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[23] - 列出本周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，包括区域、企业名称、烧碱产能和检修情况，部分企业已恢复运行，部分企业正在检修或有检修计划[26] 需求 - 氧化铝产业方面，展示中国、山东、晋冀鲁豫氧化铝产量，山东氧化铝企业液碱采购价格，电解铝厂、氧化铝厂氧化铝库存，氧化铝在途库存等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[30][31] - 纺织产业方面，展示粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存，人棉纱企业粘胶短纤库存可用天数，中国纺织企业周度开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数，江浙地区印染工厂开机率等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[34][37] - 纸浆造纸产业方面，展示纸浆产量、纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数，中国机制纸及纸板月度产量等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[39] - 出口方面，展示中国液碱、片碱当月出口量，烧碱出口量累计值和当月值等历史数据图表，数据源自Mysteel和中泰期货整理[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素现货下行趋势未改，期货有望维持窄幅区间震荡，现货疲软使尿素难有明显上行驱动，宏观政策冲击会使期货长期升水现货 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，2025年9月19日 - 10月16日周度日均产量分别为20.02、20.00、20.14、19.57万吨，上周新增4家企业停车，3家恢复，本周预计0家检修，2家停车企业恢复生产 [5] - 需求方面，农业需求为秋季小麦肥需求且陆续释放；2025年第39周复合肥产能利用率35.27%，环比降3.36个百分点，下周期华北大部需求转淡，预计产能利用率维持小幅下降；1 - 7月国内火电发电量累计35440亿千瓦时，累计同比下跌1.3%，后期火电脱硝尿素消耗量预计下滑 [5] - 库存方面，2025年9月24日中国尿素企业总库存量121.82万吨，较上周增加5.29万吨，环比增加4.54%，整体库存呈上涨趋势 [5] - 估值方面，河南尿素工厂新式煤气化工艺生产成本在1400 - 1410，当前生产利润偏低，在内需偏弱与出口暂无支撑环境下，利润有望震荡下行 [5] - 策略方面，期货本周底部震荡，现货价格维持底部震荡，农业需求临近、出口端传言等提振市场信心，空头做空现货意愿不强 [5] 价格 - 展示国内尿素河南、四川、山西大颗粒、山西小颗粒现货价格2021 - 2025年走势 [8] - 展示国际尿素小颗粒（中国、中东）FOB价、小颗粒尿素（山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本）2021 - 2025年走势 [10] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、山东氯化钾（60%粉）2021 - 2025年价格走势 [12] - 展示尿素期货01合约、1 - 5价差、01合约基差2021 - 2025年走势 [15] 供应 - 展示尿素周均日产量、天然气制尿素周均日产量、煤制尿素周均日产量2021 - 2025年走势 [19] - 展示无烟煤中块、烟煤价格，山西固定床工艺、河南新工艺边际利润2021 - 2025年走势 [22] - 展示尿素企业库存、港口库存、国内日均表观消费量、企业视角尿素日均表观消费量2021 - 2025年走势，假定8月国内尿素出口量100万吨 [25] 需求 - 展示复合肥企业开工率、库存2021 - 2025年走势 [29] - 展示三聚氰胺周产量、价格、三聚氰胺/尿素比价2021 - 2025年走势 [31] - 展示中国尿素月度出口量、月度累计出口量2021 - 2025年走势 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市整体受供给压力拖累，呈震荡偏弱下行态势，北半球增产和甜菜上市压力增强，巴西中南部9月上半月产量预期同比增加，供应面偏空，需求端放缓 [5] - 国内糖市下跌，围绕5500关口波动，成交放量不明显，基差相对坚挺，榨季末期国产糖清库对盘面有支撑，新糖未上市，节前资金离场，期糖下挫放缓 [5] - 基差预期转弱，1 - 5价差震荡走弱，单边操作建议逢高偏空、短线观望，期权操作建议在波动率放大时卖出看涨虚值期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场现货及价差数据跟踪展示 - 产区现货价格及基差震荡走低，南宁、昆明、营口等地基差均震荡走弱 [2][4] - 跨月价差方面，1 - 5价差短期震荡趋弱，本周略微反弹 [11] - 内外价差方面，进口成本偏低，配额内进口利润有所收缩但依然较大 [15] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西食糖生产进入高峰期，甘蔗制糖比高，但需关注甘蔗含糖及压榨量，出口略有放缓；泰国、印度生产未启动，预期增产给市场带来压力 [20][26][29] 国内市场 - 食糖预期增产，消费预期微增；广西、云南糖产销数据转利空，去库存速度放缓；进口糖数量环比提升压制糖价，进口糖浆/预拌粉8月进口环比下降 [5][33][36][38][40] - 下游需求不差但未显现很好，需关注季节性需求（旺季不旺，中秋国庆期间） [42][45]

矿端扰动超预期，铜价偏强运行 沪铜周度报告·2025年9月28日 姓名：安冉 从业资格号：F3049294 交易咨询证书号：Z0017020 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 目 录 01 周度综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示 02 铜产业链解析：价格/价差/成本/利润/供给/需求/库存 CONTENTS 资金持仓：外盘持仓CFTC/LME 03 Part 01 周度综述 | | 项目 | | | | | 周度数据 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 综述 | | | 铜精矿现货TC（美元/ 吨 ） | -40.8 | -40.36 | 0.44 | 1.08% | Grasberg生产事故扰动市场 但因印尼已实施出口禁令 对国内铜矿供应影响有限 ， ， ， 现货TC小幅反弹 后续重点关注对11月长单谈判的影响 ， 。 | | 供给端 | 精废价差（元/吨） | 1917 | 2337 | 420 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为新季苹果个头同比偏小、价格有高开预期、山东产区晚熟富士质量或偏差、西部部分产区质量偏差 [4] - 利空因素为新季苹果产量同比去年基本持平、高开秤价不利于消费、市场替代水果价格偏低 [4] - 产区方面山东红将军进入尾声，西部采青逐步上市且价格偏高，9月下旬东、西部产区晚熟富士逐步大量摘袋，山东产区果锈偏多、水裂纹发生率暂时偏低，西部产区果面洁净度稍有偏差、局部产区水裂纹严重，部分产区有阴雨天气需关注 [4] - 销区市场9月尾声早熟和库存苹果表现稳定，有望成消费主力，新季富士开秤价受早熟苹果、旧季苹果价格以及新季苹果生长情况三重影响，晚熟富士开秤价各地预期或不同且有高开预期 [4] - 策略上单边建议逢低做多，月间无推荐，波动率偏多，期权无推荐 [4] 根据相关目录分别进行总结 产区现货价格 - 山东产区栖霞市场苹果（纸袋80一二级条红）成交均价3.75元/斤，环比上周持平 [7] - 西部产区洛川市场苹果（纸袋70以上上不封顶）平均成交价格4.6元/斤（停止更新） [7] 产区库存及出库情况 - 截止到2025年9月25日全国冷库库存比例为1.12%，本周期下降0.45个百分点，去库存率为98.24%，因进入去库尾期，不同冷库出货情况差异大，数据误差略有扩大 [10] 批发市场苹果价格 - 截止到9月26日广州批发市场静宁80箱装5.75元/斤、筐装5.05元/斤，洛川80箱装5.15元/斤、筐装4.55元/斤，栖霞80箱装4.75元/斤、筐装4.10元/斤，环比上周均持平 [13] 批发市场到货量 - 截止到9月26日广州批发市场槎龙市场到车174车、江门市场到车87车、下桥市场到车118车（周一至周五5天） [17] 销区水果价格 - 截止到9月19日6种重点水果批发价6.96元/公斤，环比上周上涨0.05元/公斤 [19] - 截止到9月26日富士苹果批发价9.28元/公斤，环比上周下跌0.07元/公斤；巨峰葡萄批发价10.03元/公斤，环比上周上涨0.15元/公斤 [23] - 截止到9月26日香蕉批发价5.09元/公斤，环比上周上涨0.02元/公斤；菠萝批发价8.46元/公斤，环比上周上涨0.31元/公斤 [24] - 截止到9月26日西瓜批发价3.16元/公斤，环比上周上涨0.22元/公斤；柑橘批发价6.60元/公斤，环比上周下跌0.02元/公斤 [28] 苹果基差及月间价差情况 - 9月26日基差 -780，10 - 01价差218，11 - 01价差1 [31]