报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势判断，分析宏观资讯对市场的影响，并给出各板块期货品种的投资策略和行情展望，如关注流动性修复持续性和结构、中短债或震荡偏强、钢矿短期震荡整理中长期逢高偏空等[2][4][10][12]。 各板块总结 基于基本面研判的期货品种趋势 - 趋势空头：无 - 震荡偏空：硅铁、锰硅[2] - 震荡：燃油、二债、工业硅、十债、三十债、五债、棉花、白糖、合成橡胶、棉纱、尿素、中证500股指期货、沪深300股指期货、中证1000指数期货、胶版印刷纸、玉米、瓶片、对二甲苯、短纤、PTA、乙二醇、鸡蛋、纸浆、原木、焦炭、焦煤、生猪、螺纹钢、铁矿石、塑料、热轧卷板、玻璃、苹果、红枣、纯碱[2] - 震荡偏多：橡胶、碳酸锂、沥青、上证50股指期货、甲醇[2] - 趋势多头：无 基于量化指标研判的期货品种趋势 - 偏空：郑棉、PTA、白糖、焦煤、沪银、甲醇、焦炭[4] - 震荡：豆油、热轧卷板、玉米淀粉、沪铝、塑料、沪铜、玉米、棕榈油、沪锡、豆二、豆一、沥青、玻璃、锰硅、沪金、聚丙烯、PVC、橡胶、沪铅[4] - 偏多：菜油、铁矿石、菜粕、豆粕、鸡蛋、螺纹钢、沪锌[4] 宏观资讯 - 住房政策：北京市优化住房限购政策，放宽非京籍购房条件，多子女家庭可多购1套房，调整商贷和公积金贷款政策[6] - 汇率：人民币汇率破“7”在望，在岸、离岸人民币对美元汇率走高[6] - 贵金属：贵金属期货大涨，相关LOF集体涨停，国投白银LOF连续三日涨停后停牌并调降申购限额[6] - 货币政策：央行召开例会，强调维护资本市场稳定，开展4000亿元MLF操作，12月净投放1000亿元[7] - 半导体：美方拟对中国半导体征关税，中方回应反对；半导体领域开启涨价潮，涨幅10%-20%[7] - 国际局势：乌克兰公布“和平计划”草案，日本拟降超长期国债发行规模[8] 宏观金融 股指期货 - 策略：关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强关注IH[10] - 行情：A股震荡攀升，上证指数6连阳，成交额1.9万亿元；海外美国GDP增速超预期[10][11] 国债期货 - 策略：中短债或震荡偏强，但赔率大于方向[12] - 行情：资金面均衡偏松，利率平稳，关注央行政策和市场情绪[12] 黑色 螺矿 - 策略：短期震荡整理，中长期逢高偏空[13] - 行情：需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或降，库存环比去化但仍处高位，估值成本平稳[13] 煤焦 - 策略：双焦价格短期或震荡上涨，关注煤矿生产和下游冬储[15] - 行情：煤矿产量降、蒙煤通关高，焦企开工略降，铁水产量降，库存上游累库、下游补库慢[15][16] 铁合金 - 策略：双硅中期逢高偏空，关注硅铁开工和锰硅产能投放[17] - 行情：双硅价格上涨，锰矿未挺价，动力煤现货弱，硅铁盘面强于锰硅[17] 纯碱玻璃 - 策略：纯碱观望，玻璃待情绪趋稳试多[18] - 行情：纯碱部分企业检修，成本抬升开工意愿弱；玻璃供应端冷修，产业信心受盘面影响[18] 有色和新材料 - 策略：短期价格偏强，关注回调买入机会[20] - 行情：基本面边际走弱，中长期需求向好，动力需求或降，储能需求旺，关注复产和需求排产[20] 农产品 棉花 - 策略：短期多单需谨慎[24] - 行情：阶段性供给宽松，远期预期收缩，国内库存累积，下游需求差异大，关注补贴政策[24][26] 白糖 - 策略：观望为主[27] - 行情：内糖供需两旺，估值偏低反弹，全球食糖过剩，国内季节性压力大，关注进口和库存[27][29] 鸡蛋 - 策略：近月短期或强势但上方空间有限，远月观望[30] - 行情：商品氛围强，春节备货需求或增，供需宽松，现货上涨空间有限，远月存栏或降有支撑[30][31] 苹果 - 策略：盘面或震荡运行[32] - 行情：出库同比略减，销区走货慢，好货价坚挺，关注销区价格和采购节奏[32] 玉米 - 策略：关注产区现货，逢高沽空远月合约[33] - 行情：现货价格涨跌互现，期价震荡，供需错配缓解，远月供应压力大[33] 红枣 - 策略：关注消费旺季表现，维持震荡观点[34] - 行情：产销区价格稳定，后续到货或增，市场震荡整理，关注走货和采购心态[34][35] 生猪 - 策略：近月合约逢高偏空，注意仓位[36] - 行情：供强需弱，冬至涨价预期证伪，规模企业出栏大增，需求节后或回落[36] 能源化工 原油 - 策略：短期警惕委内瑞拉局势升级提涨油价[38] - 行情：委内瑞拉局势升温带动反弹，中期供应增加需求放缓，油价跌破关键位后回暖[38] 燃料油 - 策略：价格跟随油价波动[39] - 行情：供需宽松，需求平淡，受地缘和宏观因素影响，库存累库[39] 塑料 - 策略：震荡思路对待[40] - 行情：供应压力大，下游需求差，现货成交不好，上游亏损有支撑[40] 橡胶 - 策略：多单逢高减仓，剩余观望[42] - 行情：受新制度和估值影响情绪转好，基本面无明显矛盾，关注产区和宏观因素[42] 合成橡胶 - 策略：单边短空离场，套利策略止盈观望[43] - 行情：受天然橡胶和装置信息影响冲高，基差走弱，关注国际装置和库存[43] 甲醇 - 策略：近月偏强震荡，远月回调后偏多配置[44] - 行情：现实供需好转，库存去化，月底到港或累库，关注港口库存[44] 沥青 - 策略：关注冬储博弈后价格底[45] - 行情：原料不确定性增大，市场结构现货压力大、冬储有预期[45] 聚酯产业链 - 策略：前期多单逢高减仓[46] - 行情：利好兑现，下游负反馈增强，各品种价格走势分化，反弹空间有限[46][47] 液化石油气 - 策略：期价震荡为主[48] - 行情：华东仓单大增，供给端全球充裕，需求端冬季旺需但化工端压力大[48] 纸浆 - 策略：短期观望，合适成本可套保[49] - 行情：港口去库，现货坚挺，外盘挺价，新仓单注册或面临套保压力[49] 原木 - 策略：盘面偏震荡[50] - 行情：基本面供需弱平衡，现货成交企稳，外盘报价或下调[50] 尿素 - 策略：行情震荡，关注基差压力[51] - 行情：产业链下游逢低买入，现货和期货价格上涨，工厂订单充足[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议 如股指期货关注流动性修复持续性和结构 若兑现指数或走强关注IH；国债期货中短债或震荡偏强 但赔率大于方向；钢矿短期预计震荡整理 中长期维持逢高偏空思路等 [9][10][14] 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |趋势空头|硅铁、锰硅、鸡蛋、合成橡胶、工业硅| |震荡偏空|烧碱、乙二醇、热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、纯碱、苹果、玻璃、红枣、焦煤、焦炭、塑料、玉米、生猪、纸浆、胶版印刷纸、五债、二债、三十债、白糖、十债、棉纱、尿素、棉花、中证1000指数期货、中证500股指期货、沪深300股指期货、原油、橡胶、多晶硅、液化石油气、燃油| |震荡|无| |震荡偏多|碳酸锂、对二甲苯、短纤、瓶片、PTA、甲醇、原木、上证50股指期货、沥青| |趋势多头|无| [2] 基于量化指标研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |偏空|郑棉、沪金、PTA、焦炭、沪银、锰硅、聚丙烯| |震荡|塑料、沪锌、棕榈油、热轧卷板、螺纹钢、沪铝、沪铜、玉米淀粉、沪铅、豆一、豆二、玻璃、橡胶、沥青、沪锡、PVC、甲醇、焦煤、玉米| |偏多|菜粕、菜油、铁矿石、豆粕、鸡蛋、白糖、豆油| [4] 宏观金融 - 股指期货：关注流动性修复持续性和结构 若兑现指数或走强关注IH A股窄幅整理 近期国内经济数据偏弱 海外美国三季度GDP增长超预期 股指延续反弹 关注持续性 [9] - 国债期货：中短债或震荡偏强 但赔率大于方向 资金面均衡偏松 市场讨论财政部缩减发行规模比例 债市情绪好转 央行降息操作或审时度势 [10][11] 黑色 - 螺矿：政策上需求端宏观政策符合预期 供给端关注12月底工信部部署；基本面需求端建材弱 卷板尚可 供应端钢厂利润低 铁水产量有望回落 库存环比去化但仍处高位；估值成本端平稳 盘面估值与长流程成本相当；趋势短期震荡整理 中长期逢高偏空 [13][14] - 煤焦：双焦价格短期或震荡上涨 后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量变化 政策约束下国内矿山开工有上限 淡季钢材需求走弱制约价格 冬储预期下有反弹机会但空间有限 [15] - 铁合金：双硅套保压力随价格上行增大 锰硅成本或下行 短期关注硅铁厂开工和锰硅新增产能投放 中期逢高偏空 [16] - 纯碱玻璃：产业链震荡运行 暂无新驱动 纯碱观望为主 部分企业检修或复产 关注供应稳定性及新产能达产进度；玻璃待市场情绪趋稳后试多 关注产线冷修预期落实情况 [18] 有色和新材料 - 碳酸锂：基本面边际走弱待验证 中长期需求向好 短期价格偏强 关注回调买入机会 一季度动力需求或走弱 但储能需求旺及复产时间延后支撑价格 [20] - 工业硅多晶硅：工业硅估值低但难减产 关注新疆环保和焦煤价格 后续或转向多晶硅减产预期博弈；多晶硅新增交割厂库短期施压近月合约 厂家自律限销预期强 现货价格坚挺支撑盘面偏强运行 [21][22] 农产品 - 棉花：阶段性供给宽松 远期供给预期收缩 棉价反弹或承压 短期多单谨慎 国内商业和港口库存累积 下游需求差异大 关注目标价格补贴政策和基差修复 [24][25] - 白糖：内糖供需面预期偏空 新糖上市压力和春节需求并存 郑糖估值偏低反弹 观望为主 全球食糖过剩压力仍在 国内关注春节备货需求 [26][27] - 鸡蛋：现货近期上涨不及预期 春节后合约压力大 不排除贴水现货 春节前现货仍有上涨预期但幅度或有限 远月合约受存栏可能“断档”预期支撑 观望为主 [28][29] - 苹果：盘面或震荡运行 近期出库同比略减 销区走货慢 好货价格坚挺 关注销区价格变动及采购节奏 [30][31] - 玉米：关注产区现货价格变动 可适当逢高沽空03合约或关注反套机会 产区惜售 港口报价趋弱 后市供需错配缓解 远月供应压力大 [31][32] - 红枣：密切关注消费旺季市场表现 当前震荡运行 产销区价格稳定 后续沧州到货量或增加 关注销区走货和下游采购心态 [33] - 生猪：供强需弱格局未变 冬至现货大涨预期证伪 市场情绪转弱 预计现货价格震荡回落 近月合约逢高偏空操作 [34] 能源化工 - 原油：委内瑞拉局势升温带动油价反弹 中期供应增加和需求放缓使油价承压 跌破关键位置后回暖 短期警惕局势升级 [36] - 燃料油：地缘与宏观主导油价 供需宽松 需求平淡 价格跟随原油波动 [37] - 塑料：聚烯烃供应压力大 下游需求差 价格上游企业亏损有支撑 震荡思路对待 [38] - 合成橡胶：短线或回调 短空设止损 或关注买RU卖BR套利策略 受原料和下游影响 震荡偏强但高价难维持 [39] - 甲醇：现实供需好转 库存去化 但月底到港量增加仍有累库可能 近月合约偏强震荡 远月合约去库顺畅回调后可偏多配置 [40][41] - 烧碱：近月合约贴近现实 避免多单 主力合约多单宜动态持有 期货基本面不支持大幅上行 但主力合约升水现货体现预期改变 [42] - 沥青：价格波动幅度加大 关注冬储博弈后价格底 委内地缘引发原料风险 市场结构现货压力大 冬储有预期 [43] - 聚酯产业链：短期走势由强预期与市场情绪主导 下游存在负反馈 前期多单可逢高减仓 关注市场情绪变化 套利关注PX及PTA5 - 9合约正套 [44] - 液化石油气：华东仓单大增 期价回落 供给端全球充裕 需求端冬季旺需持续但化工端有压力 期价震荡为主 [45] - 纸浆：基本面转好 多头资金拉高价格 短期观望 若现货持稳可逢高做03合约虚值卖看涨期权套保 [47] - 原木：基本面偏震荡 现货成交企稳 后续预计供需弱平衡 盘面偏震荡 [48] - 尿素：行情预计震荡 期货预期过强时关注基差压力 现货市场价格稳定 期货05合约偏强运行 市场有对印度出口预期 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，基于基本面和量化指标给出趋势判断，同时对宏观资讯进行梳理，并给出各品种投资策略和未来走势看法，如关注股指期货流动性修复持续性和结构，国债期货中短债或震荡偏强，黑色、有色、农产品、能源化工等各板块不同品种走势和投资建议各异[2][6][8]。 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种包括乙二醇、碳酸锂、锰硅、硅铁、生猪、鸡蛋、塑料等[2]。 - 震荡偏空品种有液化石油气、沥青、多晶硅、工业硅、原油、铅等[2]。 - 震荡品种为短纤、瓶片、对二甲苯、上证50股指期货、焦炭、焦煤等[2]。 - 震荡偏多和趋势多头品种未提及[2]。 基于量化指标研判 - 偏空品种有焦炭、PTA、郑棉、玻璃、锰硅、PVC、沪银等[6]。 - 震荡品种包括螺纹钢、塑料、热轧卷板、棕榈油、沪锌、沪铝等[6]。 - 偏多品种有菜油、豆粕、菜粕、铁矿石、鸡蛋、白糖、豆油等[6]。 宏观资讯 - 央行发布一次性信用修复政策，针对特定小额逾期信息“免申即享”[8]。 - 万科20亿元债券展期方案再次被否，争取到宽限期延长[8]。 - 国务院召开“十五五”规划编制会议，谋划重大工程等[8]。 - 贵金属爆发式上涨，高盛预计明年金价涨至4900美元/盎司[8]。 - 中国12月LPR保持不变，连续7个月未调整[8]。 - 中央经济工作会议部署多项改革任务，有望增强经济动力活力[8]。 - 比亚迪证实技术研发人员涨薪[8]。 - 乌方与美方完成“和平计划”初稿关键工作[8]。 - 特朗普将指定美联储新主席人选，提高非法移民“自愿离境”补贴[8]。 - 欧盟延长对俄经济制裁6个月，上期所为白银期货市场降温[8]。 宏观金融 股指期货 - A股放量上涨，上证指数涨0.69%，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，成交额1.88万亿元[8]。 - 关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强，关注IH[8]。 国债期货 - 中短债或震荡偏强，但赔率大于方向，资金面均衡偏松[10]。 黑色 螺矿 - 政策上需求端符合预期无新政策，供给端关注12月底工信部部署[10]。 - 基本面需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，库存高位[11]。 - 估值上原料期货价格震荡偏弱，钢价短期震荡整理，中长期逢高偏空[11]。 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，关注煤矿生产、冬储进度和铁水产量变化[13]。 - 受“反内卷”“查超产”政策和年底因素影响，供给有收缩预期，受钢材产业链利润制约反弹空间有限[14]。 铁合金 - 双硅套保压力增大，锰硅成本或下行，中期以逢高偏空思路为主[15]。 纯碱玻璃 - 产业链跟随能源品种震荡，纯碱观望，玻璃待情绪趋稳后试多[16]。 有色和新材料 沪锌 - 库存增加，操作上空单持有，价格有望震荡走低[18]。 沪铅 - 库存下降，建议前期空单继续持有，年末大型企业采购减少[18][19]。 碳酸锂 - 短期需求走弱，中长期上涨，整体宽幅震荡，关注1月需求排产[19][20]。 工业硅多晶硅 - 工业硅月末关注新疆环保和焦煤价格，多晶硅关注近月合约厂家交易意愿[21]。 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期预期收缩，短期多单需谨慎[23]。 白糖 - 内糖供需偏空，郑糖估值偏低，观望为主[26]。 鸡蛋 - 春节后合约压力大，远月有支撑，观望为主[28]。 苹果 - 盘面震荡运行，关注销区市场价格和流通速度[30]。 玉米 - 可逢高空03或选择3 - 7反套，远月供应压力大[31]。 红枣 - 维持震荡运行，关注消费旺季市场表现[32]。 生猪 - 供强需弱，建议近月合约逢高偏空操作[33]。 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势带动反弹，中期供应过剩和停火协议削弱地缘溢价，警惕局势升级[34][35]。 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松，关注地缘影响[36]。 塑料 - 聚烯烃供应压力大，偏弱震荡思路对待[37]。 橡胶 - 做空ru - nr价差短期止盈观望，单边回调短多设止损[37]。 合成橡胶 - 短期观望，关注原料和下游情况[39]。 甲醇 - 现实供需好转，近月偏强震荡，远月去库后偏多配置[39][40]。 烧碱 - 近月避免多单，主力合约多单动态持有[41]。 沥青 - 价格波动加大，关注冬储博弈后价格底[42]。 聚酯产业链 - 短期由预期和情绪主导，可逢低轻仓试多或关注PX及PTA5 - 9合约正套[43]。 液化石油气 - 期价震荡，中东货源紧张但全球供应充裕，需求有压力[43]。 纸浆 - 基本面转好，价格到套保点位短期观望，可做03合约虚值卖看涨期权[45]。 原木 - 基本面偏震荡，盘面预计维持震荡[46]。 尿素 - 保持震荡思路，关注环保限产恢复后需求启动力度[47]。

报告核心观点 - 天津港锰矿本周总库存3332993吨，较上周3334555吨减少1562吨，入库399859吨，出库401421吨 [2] - 加蓬锰矿库存303171吨，较上周增加30300吨，增幅9.10%，入库50471吨，出库80771吨 [2] - 澳大利亚锰矿库存14572吨 [2] - 南非锰矿库存305932吨，较上周增加14572吨，增幅9.18%，入库79675吨，出库65103吨 [2] - 加纳锰矿库存2162589吨，较上周减少47652吨，入库123107吨，出库170431吨 [2] - 其他锰矿库存79887吨，较上周减少55700吨，入库0吨，出库55700吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，碳酸锂等品种趋势空头或震荡偏空，乙二醇等品种震荡，纸浆等品种震荡偏多 [2] - 基于量化指标研判，郑棉等品种偏空，螺纹钢等品种震荡，菜油等品种偏多 [7] - 各品种投资建议包括关注流动性修复持续性和结构、观察央行降息操作、关注煤矿端生产和下游冬储进度等 [14][15][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家网信办会同证监会整治涉资本市场网上不实信息，处置一批账号 [9] - 平潭发展股价尾盘大幅跳水，振幅超 14% [9] - 日本央行加息 25 个基点，10 年期国债收益率升破 2%，日元兑美元汇率大跌 [9] - 国务院常务会议部署落实中央经济工作会议决策，开展固体废物综合治理，审议通过增值税法实施条例草案 [10] - 金融监管总局公布保险公司资产负债管理办法征求意见稿 [10] - 南京部分区域导航定位异常，因 GNSS 卫星信号受临时干扰 [10] - 字节跳动 2025 年利润有望达 500 亿美元，营收有望增长超 20%，推进与硬件厂商开展 AI 手机合作 [10] - 年末茅台非标产品削减额度 30%-50%，彩釉珍品停止供货 [11] - 国家发改委等印发互联网平台价格行为规则，加强互联网平台定价监管 [11] - 特朗普签署行政令确保美国太空优势，不排除与委内瑞拉开战 [11][12] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前无再次降息紧迫性 [12] - 美联储主席遴选候选名单缩小至四人 [12] - 普京表示俄军在乌战场推进，若乌不接受条件将军事实现目标 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股震荡走高，关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强关注 IH [14] - 国内 11 月经济数据偏弱，12 月数据或仍不强，需关注明年 1-2 月数据和宏观政策发力节奏 [14] - 海外美国就业和通胀数据存争议，日本央行加息周期与全球有别 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，市场博弈 LPR 报价是否降息，债市尾盘走高 [15] - 判断下周央行降息概率有限，10 年期以下债券支撑是资金中枢下沉，超长端走势偏弱 [15] - 若无降息市场情绪或回落，10 年期以内债券震荡，短期超长债需等反弹赔率点 [15] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察和下游冬储、铁水产量变化 [17] - 近期煤矿产量小幅减少，蒙煤通关维持高位，矿山精煤库存增加，下游焦企库存小幅增加 [17] - 焦炭第三轮提降开启，焦企开工略降，钢厂铁水日均产量下降，原料需求支撑下降 [17] - 受冬储预期影响，双焦期价有阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润，反弹空间有限 [17] 铁合金 - 套保盘入场使厂家减产概率降低，建议前期多单离场，关注短期高空机会 [18] - 锰硅基本面逻辑未变，建议中期逢高偏空 [18] 有色和新材料 沪锌 - 宏观利好退却后价格有望震荡走低，建议空单持有 [22] - 沪锌主力合约切换，周度价格重心回落，海外伦锌震荡，沪伦比上行 [22] - 中国进口锌精矿亏损收窄转正值，矿进口窗口打开，国内多地加工费跌势暂止 [22] 沪铅 - 建议前期空单继续持有 [23] - 部分电解铅冶炼企业检修后未恢复，产量环比下滑，再生铅市场交投清淡 [23] - 下游电池企业看空后市，多观望 [23] 碳酸锂 - 短期需求边际走弱，情绪回归理性后或回调，中长期上涨，整体宽幅震荡 [24] - 基本面从供给过剩向供需平衡转变，本周去库幅度下降，六氟磷酸锂价格下降 [24] - 交易所对碳酸锂期货合约限仓，市场情绪降温，盘面或短期回调 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅短期难减产，月末关注新疆环保和焦煤价格，后续转向多晶硅减产预期博弈 [25] - 多晶硅厂家自律限销预期强，现货价格坚挺，关注回调低买机会 [26] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，高成本利于郑棉价格重心抬升，短期偏强震荡 [28] - 上周五 ICE 美棉微涨周线微跌，USDA 周度出口报告利空，国内郑棉高位偏强运行 [28] - 全球棉花产量预估微降，库存略增，巴西出口增加，国内商业和港口库存累积 [29] - 下游需求差异大，纺织企业库存低，采购信心不足，关注目标价格补贴政策 [29] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，郑糖估值偏低，观望为主 [30] - 上周五 ICE 原糖反弹但周线收跌，国内郑糖下挫后跟随反弹，基本面偏空 [30] - 全球食糖过剩压力大，巴西产糖增加或提前收榨，印度产糖同比大增 [30] - 国内甘蔗产区开机增加，季节性压力加大，郑糖期价下探至成本附近 [31] 鸡蛋 - 春节后合约压力大，不排除贴水现货，追空需谨慎，春节前现货仍有上涨预期 [32] - 近期现货略抬头，蛋鸡补栏好转，远月合约情绪降温，短期转弱，下方有支撑 [32] - 现货持续弱势，供应压力高，市场担忧春节后淡季供应高压 [32] - 新鸡开产减少，淘汰正常偏快，在产存栏下降但仍偏高，春节前现货或上涨但幅度有限 [33] 苹果 - 盘面或震荡运行 [34] - 近期苹果出库同比略减，销区市场走货缓慢，好货价格坚挺，期货大幅上行 [34] - 产区交易氛围平稳，成交活跃度环比持平，较往年偏弱，客商采购积极性不高 [34] - 销区市场受柑橘替代和高价位抑制，呈现“产区走货偏慢、销区销售平淡”格局 [34] 玉米 - 关注产区现货价格变动，逢高沽空远月合约或关注远月反套机会 [35] - 国内玉米现货价格互有涨跌，期价震荡走弱，产区惜售，北港价格偏弱 [35] - 华北深加工企业到货量回升，价格震荡运行 [35] - 供需错配矛盾缓解，东北玉米性价比下降，远月合约供应压力大 [35] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点 [36] - 产销区价格稳定，沧州到货量激增或压制现货价格，盘面震荡偏弱 [37] - 沧州市场价格结构调整，物流流转积极，销售进度不一，新枣质量优于往年 [37] 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势升温带动油价反弹，中期供应过剩，跌破关键位置后回暖，供给过剩是主线 [39] - 以色列警告伊朗导弹演习，美国扣押委内瑞拉油轮，国际油价上涨 [39] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需宽松，需求平淡，价格跟随油价波动 [40] - 布伦特油价在 60 美元关口波动，地缘风险升温，燃料油库存累库 [40] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，建议偏弱震荡思路对待 [41] - 上游生产企业亏损多，可能有支撑，但无大幅反弹驱动 [41] - 华东 PP 拉丝和华北 LL 价格有变动，基差震荡走强 [41] 橡胶 - ru-nr 价差策略短期止盈观望，单边回调时短多设止损 [42] - 海南临近停割，泰柬冲突有望解决，原料上涨放缓回落，盘面震荡 [42] 合成橡胶 - 短线逢高短空，急跌时谨慎追空 [43] - 丁二烯成交不畅，库存略增，供方报价下调，合成橡胶盘面回落 [43] 甲醇 - 现实供需状况好转，库存去库，不建议继续看空，短期有支撑 [44] - 远月合约等待去库顺畅、价格回调后偏多配置 [44] - 近期伊朗装置停车，国内下游新开车装置，需求走强，甲醇小幅度反弹 [44] 烧碱 - 当前期货价格下跌源自现货价格上涨乏力，焦煤和氧化铝期货走弱 [45] - 液氯产业链价格下滑，对远月合约有支撑，近月合约避免多单，主力合约多单动态持有 [45] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底 [46] - 布伦特油价波动，地缘风险升温，委内地缘引发沥青原料风险 [46] - 河北及山东炼厂外放冬储合同，华南炼厂现货压力大降价 [46] 聚酯产业链 - 短期走势由强成本预期与市场情绪主导，可逢低轻仓试多，关注市场情绪变化 [47] - 或关注 PX 及 PTA5-9 合约逢低正套 [47] - PX 基本面稳定，市场基于供需偏紧预期交易，PXN 走扩 [47] - PTA 供需去库，格局偏好，PX 成本传导支撑价格，但加工费受压制 [47] - 乙二醇供应压力缓和，但下游利润挤压或抑制需求，价格偏弱 [47] - 短纤原料上涨带动价格跟涨，产销放量推动库存去化 [47] 液化石油气 - 当前仍存支撑，但难以带动上涨，期价震荡 [48] - 中东货源紧张，国内贸易商不愿为高溢价买单，全球供应充裕，价格下行 [48] - 冬季旺需持续，但化工端压力大，下游亏损重，负反馈或持续 [48] 纸浆 - 老仓单转现货，港口去库，现货价格坚挺，买盘情绪好转，盘面多头资金活跃 [49] - 价格到欧针套保点位，短期日内不建议追多，可等回调做多 [49] 原木 - 基本面偏震荡，现货成交价格企稳，后续预计供需弱平衡，盘面偏震荡 [49] - 先前年底甩货行为接近尾声，现货持稳偏弱，12 月外盘成交区间下调 [50] 尿素 - 宏观市场情绪扰动存在，基本面煤炭价格波动，保持震荡思路 [51] - 现货市场价格小幅上涨后稳定，工厂待发充足，受期货影响热度衰减 [51] - 期货 05 合约震荡偏弱，煤化工期货走弱和出口市场情绪消退导致承压 [51]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》[1] - 报告日期为2025年12月19日，由中泰期货研究所发布，黑色分析师为董雪珊，从业资格号为F3075616，交易咨询从业证书号为Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量 - 全国硅锰周产18.82万吨，环比减少1015吨，累计同比下降16.24% [3] - 全国硅铁周产9.98万吨，环比减少6510吨，累计同比下降0.54% [3] 各地区产量 - 内蒙古硅锰周产9.62万吨，环比减少700吨，累计同比下降1.13%；硅铁周产3.55万吨，环比减少630吨，累计同比增长3.70% [3] - 宁夏硅锰周产4.44万吨，环比增加1050吨，累计同比增长12.19%；硅铁周产2.46万吨，环比减少2590吨，累计同比增长10.18% [3] - 广西硅锰周产0.98万吨，环比增加525吨，累计同比增长0.78% [3] - 陕西硅铁周产1.93万吨，环比无变化，累计同比下降0.23% [3] - 贵州硅锰周产1.24万吨，环比增加280吨，累计同比下降16.63% [3] - 青海硅铁周产1.09万吨，环比减少2030吨，累计同比下降14.33% [3] - 云南硅锰周产0.50万吨，环比减少1750吨，累计同比增长12.84% [3] - 甘肃硅铁周产0.89万吨，环比减少910吨，累计同比增长10.51% [3] - 其他地区硅锰周产2.04万吨，环比减少420吨，累计同比下降24.28%；硅铁周产0.01万吨，环比减少5吨，累计同比无变化 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五，数据来源于Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注股指期货流动性修复持续性，IH或走强；国债期货中短债有一定赔率，或震荡偏强 [15][16] - 钢矿短期震荡，中长期逢高偏空；双焦短期或震荡上涨；硅铁关注短期高空机会，锰硅中期逢高偏空；纯碱观望，玻璃待情绪稳定后试多 [18][20][21][22] - 碳酸锂关注回调买入机会；工业硅短期震荡；多晶硅现货价格坚挺偏强 [24][25][26] - 棉花短期震荡，远期价格重心或抬升；白糖观望，低位空头谨慎；鸡蛋近月偏空，远月观望；苹果盘面震荡；玉米逢高沽空远月或关注反套机会；红枣震荡；生猪近月逢高偏空 [28][30][32][34][35][37][38] - 原油上涨空间有限；燃料油价格随油价波动；塑料偏弱震荡；甲醇近月偏强震荡，远月可考虑偏多配置；烧碱近月多单止盈，主力多单动态持有；沥青关注冬储后价格底；聚酯链逢低轻仓试多；LPG高位支撑不足；纸浆观望或高位无风险套保；原木盘面承压；尿素偏空 [40][41][42][43][44][45][47][48][49][50] 各板块总结 宏观资讯 - 海南自贸港全岛封关运作，“零关税”商品扩至6600多个税目，文旅消费体验提升 [9] - 我国再次对钢铁实施出口许可证管理，批准部分稀土出口通用许可申请 [9] - 山东莱州发现亚洲最大海底金矿，全市探明金资源储量3900余吨，约占全国26% [9] - 国家发改委将采取措施扩大有效投资，市场监管总局推进全国统一大市场建设 [10] - 市场预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点空间，央行或提升货币政策传导效果 [10] - 证监会推进资本市场“十五五”规划，工信部加强光伏产能调控 [10][11] - 特朗普将揭晓美联储主席提名人选，将签署近万亿美元国防政策法案 [11] - 美国11月核心CPI和整体CPI同比涨幅低于预期，但通胀报告可靠性受质疑 [11] - 美国上周初请失业金人数环比降1.3万，前一周续请失业金人数增加 [12] - 欧洲央行维持基准利率不变，英国央行降息25个基点 [12] - 10月日本增持美国国债，中国减持；广期所调整铂、钯、多晶硅期货交易规则 [12][13] 宏观金融 股指期货 - A股大小指数分化，市场成交额1.68万亿元，关注流动性修复持续性及IH [15] 国债期货 - 资金面均衡偏松，中短债有一定赔率，或震荡偏强，关注央行月底MLF续作与买债规模 [16] 黑色 螺矿 - 政策温和无强刺激，需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，成本端原料价格震荡偏弱，钢矿短期震荡，中长期逢高偏空 [17][18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [20] 铁合金 - 硅铁关注短期高空机会，锰硅中期逢高偏空 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，关注龙头企业供应及新产能达产进度；玻璃待市场情绪稳定后试多，关注产线冷修落实情况 [22] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面走弱，中长期需求向好，关注回调买入机会 [24] 工业硅 - 短期震荡，月末关注新疆环保及焦煤价格波动，后续或转向多晶硅减产预期博弈 [25] 多晶硅 - 交易所调整交易规则，预计现货价格坚挺偏强 [26] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，短期震荡，远期价格重心或抬升 [28][29] 白糖 - 内糖供需偏空，新糖上市施压，郑糖估值偏低，观望，低位空头谨慎 [30][31] 鸡蛋 - 近月偏空，远月观望，关注后市现货走势 [32][33] 苹果 - 盘面震荡，关注销区价格调整对走货节奏的影响 [34] 玉米 - 关注产区现货价格，逢高沽空远月或关注反套机会 [35][36] 红枣 - 震荡，关注消费旺季市场表现 [37] 生猪 - 供强需弱，近月逢高偏空 [38] 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势带动油价反弹，但上涨空间有限，高盛预计2026年布油和WTI原油均价分别为56美元/桶和52美元/桶 [40] 燃料油 - 价格随油价波动，供需宽松，需求平淡 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，偏弱震荡 [42] 甲醇 - 现实供需好转，近月偏强震荡，远月去库顺畅后可考虑偏多配置 [43] 烧碱 - 近月多单止盈，主力多单动态持有 [44] 沥青 - 价格波动加大，关注冬储后价格底 [45] 聚酯产业链 - 逢低轻仓试多，关注市场情绪变化，或考虑PX与PTA5 - 9合约正套 [47] 液化石油气 - 近强远弱，高位支撑不足，期价易跌难涨 [48] 纸浆 - 观望或高位无风险套保 [49] 原木 - 盘面承压 [49] 尿素 - 期货高价不可持续，偏空 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业及品种进行了分析，涵盖宏观资讯、宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，给出各品种的走势分析、策略建议及未来看法等内容 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，换股比例分别为 1:0.4373、1:0.5188，12 月 18 日复牌，合并后将成第四家总资产跨“万亿俱乐部”券商 [10] - 全球白银市场上涨，12 月 17 日现货白银突破 65、66 美元/盎司，今年涨幅约 130%，是黄金期货涨幅 2 倍，由供需失衡、美联储降息和资金涌入催生 [10] - “十五五”开局，预计明年降准、降息分别有 0.5 个、0.1 个百分点空间，结构性工具聚焦扩大内需等重点领域 [10] - 今年前 11 个月全国财政收入 20.05 万亿元，同比增 0.8%，税收收入 16.48 万亿元，增长 1.8%，证券交易印花税收入 1855 亿元，增长 70.7% [11] - 我国侵入式脑机接口临床试验有突破，实现意念操控智能轮椅和机器狗，第三例临床试验已完成 [11] - 比亚迪在深圳开启 L3 级自动驾驶全面内测，完成超 15 万公里实际道路验证 [11] - 宁德时代全球首条新能源动力电池 PACK 生产线投入运行，具身智能应用获里程碑突破 [11] - 特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮，认定其政府为“外国恐怖组织” [12] - 美联储理事沃勒称有 50 至 100 个基点降息空间，但无需激烈行动 [12] 宏观金融 股指期货 - 策略关注流动性修复持续性，若兑现指数或走强 [14] - A 股强势反弹，上证指数涨 1.19%报 3870.28 点，深证成指涨 2.4%，创业板指涨 3.39%，成交额 1.83 万亿元 [14] - 美国 11 月非农就业人口增加 6.4 万人，失业率升至 4.6%，国内 11 月宏观经济数据除失业率平稳外均下行 [14] 国债期货 - 策略中短债具备一定赔率，或震荡偏强 [15] - 资金面均衡偏松，DR001 在 1.27%附近，DR007 在 1.44%附近 [15] - 超长债企稳结论不清晰，10 年期以下债券震荡思路，关注央行月底 MLF 续作与买债规模 [16] 黑色 螺矿 - 政策符合预期，无新政策，关注 12 月底工信部部署 [18] - 需求端建材需求弱，卷板需求尚可，最新表观需求回落；供应端钢厂利润低，铁水产量或降，库存环比去化但高于去年 [18] - 成本端原料期货价格震荡偏弱，焦炭预计提降第三轮，铁矿海外发运和到港维持高位 [18] - 趋势短期震荡，反弹空间不大，中长期逢高偏空 [19] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，关注煤矿生产、安全监察和下游铁水产量变化 [20] - 焦煤期价因国资委会议反弹，煤矿产量小幅减少，蒙煤通关高，焦炭第二轮提降落地，钢厂铁水产量下降 [20] - 短期煤焦价格预计震荡，05 合约有阶段性反弹机会，但受产业链利润承压，空间和力度有限 [20] 铁合金 - 硅铁中期逢低偏多，锰硅中期逢高偏空，硅铁强于锰硅，价差头寸偏多 [21][22] - 17 日双硅偏强，硅铁主产区开工缩量，锰硅新增产能产量爬坡，云南产区开工回归季节性低位 [22] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃待市场情绪趋稳后试多 [23] - 纯碱供应恢复但开工意愿弱，关注龙头企业供应和新产能达产进度；玻璃行业利润低，关注产线冷修落实情况 [23] 有色和新材料 沪锌 - 关注社库变化，截至 12 月 15 日 SMM 七地锌锭库存减少，操作上空单持有 [25] - 17 日夜盘沪锌震荡偏强，主力合约 ZN2601 收 23045 元/吨，有回落趋势，关注美联储政策和地缘政治 [26] 沪铅 - 操作上前期空单继续持有 [27] - 17 日夜盘沪铅受有色板块带动偏强，主力合约 PB2601 收 16825 元/吨，下游按需采购 [27] 碳酸锂 - 短期基本面走弱，中长期需求向好，关注回调买入机会 [28] 工业硅 - 短期震荡，月末关注新疆环保和焦煤价格，或修复估值，后续转向多晶硅减产预期博弈 [31] - 低估值有成交支撑，本周反弹后成交转弱，枯水期松平衡，硅煤价格企稳 [31] 多晶硅 - 关注盘面临近平水现货报价后厂家交仓意愿和平台公司动作，预计盘面偏强 [32] - 上周会议后企业报价上调，收储平台公司成立，现货自律限售涨价预期强，预计现货价格坚挺 [32] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期收缩，郑棉短期震荡，高成本支撑价格重心抬升 [34] - 隔夜 ICE 美棉上涨，国内郑棉高位整理，受供给压力和套保力量影响 [35] - USDA 报告显示全球棉花产量微降、库存略增，国内棉花刚需支撑反弹，关注目标价格补贴政策 [35] 白糖 - 内糖供需偏空，走势震荡下跌，观望为主，低位空头谨慎 [37] - 隔夜 ICE 原糖下跌，国内郑糖承压，受新糖供给和现货价格影响 [37] - 全球食糖过剩，巴西产糖增加，印度产量高，国内新糖上市压力大，成本支撑限制跌幅 [37][38] 鸡蛋 - 近月合约偏空，远月合约观望，后市关注存栏和现货走势 [39] - 昨日鸡蛋现货上涨，近远月合约有“跷跷板”效应，当前蛋价亏损，春节前存栏或高位，上涨幅度有限 [39] - 远月合约因补栏略好转短期转弱，但存栏下降预期支撑下方 [40] 苹果 - 盘面震荡运行 [41] - 产区出库慢，销区走货淡，价格受高价位制约，关注销区价格调整 [41][42] 玉米 - 关注产区现货价格，逢高沽空远月合约或关注反套机会 [42] - 国内玉米现货稳中偏强，期价震荡，产区惜售，华北价格走势偏强 [42] - 远月合约供应压力大，走势偏弱 [42] 红枣 - 维持震荡运行，关注消费旺季表现 [43] - 产区收购价稳定，销区供应增加，价格震荡，关注终端消费和库存去化 [43] 生猪 - 供强需弱，近月逢高偏空，注意仓位 [44] - 市场进入双节预期兑现期，现货月底大幅拉涨概率低，供应增量难被需求承接 [45] 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势带动油价反弹，中期供应过剩和需求放缓使油价下跌，上涨空间有限 [46][47] - 美国至 12 月 12 日当周 EIA 原油库存 -127.4 万桶，国际油价上涨 [47] 燃料油 - 价格跟随原油波动，供需宽松，关注地缘影响 [48] - 布伦特 60 美元关口震荡，燃料油库存累库，外盘汽油裂解利润回落 [48] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求弱，价格偏弱震荡，当前价格或有小幅反弹 [49] 橡胶 - ru - nr 价差策略止盈观望，单边回调短多，关注产区原料、需求和宏观影响 [50] - 海南临近停割，泰国杯胶原料反弹，成本有支撑，受合成橡胶带动短期震荡偏强 [50] 合成橡胶 - 受成本和装置影响震荡偏强，谨慎追涨，关注丁二烯和装置、采购情绪和库存变化 [51] 甲醇 - 现实供需好转，近月合约偏强震荡，远月合约去库顺畅后偏多配置 [52][53] - 伊朗装置停车，国内下游新开车，港口去库，月底到港量或增加 [52][53] 烧碱 - 期货价格偏强，保持偏多思路，关注现货成交和焦煤价格 [54] - 现货市场 32%碱成交向好，50%碱市场偏弱，期货空头离场 [54] 沥青 - 价格波动加大，关注冬储博弈后价格底，地缘不确定性大，市场结构为现货压力大、冬储有预期 [55] 聚酯产业链 - 整体供需驱动有限，考虑 PX 与 PTA5 - 9 合约逢低正套 [56] - 国际油价反弹和市场情绪回暖带动产业链走强，PX 逆成本走强，PTA 跟成本波动，乙二醇供应压力缓解，短纤随原料上涨 [56] 液化石油气 - 期价近强远弱，高位支撑不足，易跌难涨，关注供需和地缘影响 [57][58] - 委内瑞拉地缘对供给影响有限，国内进口转向中东，需求端利润未好转 [57] 纸浆 - 日内观望，可逢高做 03 合约虚值卖看涨期权套保，关注现货和仓单情况 [58] - 港口和仓单去库，成品开工回升，外盘挺价，资金关注度提高 [58] 原木 - 基本面震荡偏弱，盘面承压运行，关注库存和发运量 [59] - 现货持稳偏弱，库存累库预期，淡季特征明显 [59] 尿素 - 印度招标推动近月合约情绪，对 05 合约影响弱，市场谨慎 [60] - 现货市场价格企稳，期货 05 合约震荡偏强，走势弱于 01 合约 [60]

核心观点 报告基于基本面研判，对多个商品期货品种给出了趋势性判断，整体观点偏谨慎，多数品种被归类为趋势空头或震荡偏空，同时结合宏观资讯与各板块基本面进行了详细分析[3][5] 宏观资讯 - **国内政策**：2025年中央经济工作会议将扩大内需作为首要任务，需从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场[10] 货币政策在2026年有望延续“支持性”基调，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[10] 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%[10] - **贸易与产业**：商务部决定自12月17日起对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[11] 多家外资机构认为中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础，2025年1月至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比[11] - **科技与汽车**：全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批[11] 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并计划在2026年推出量产的L4级自动驾驶车型[12] 福特汽车宣布对电动车业务实施大规模重组，取消多项大型纯电动汽车生产计划，将重心转向燃油车和混合动力汽车，预计将对电动汽车投资计提195亿美元的费用[13] - **海外经济**：美国财政部长预计2025年美国全年GDP增速将达到3.5%[13] 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人[13] 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低，服务业和综合PMI初值均录得6个月新低[14] 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，将目标调整为“减排90%”[14] 宏观金融 - **股指期货**：A股市场缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元[17] 国内11月宏观经济数据除失业率外均明显下行，中央经济工作会议政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足[17] 市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证[17] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.45%附近[18] 短期内对于驱动降息交易不足，10年期以下债券建议震荡思路，择机再战寻找赔率点[18] 黑色板块 - **钢材与铁矿**：需求端表现较弱，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比降幅达27.7%，整体建材需求存在冬季淡季继续回落预期[19] 热卷需求相对尚可，出口有所好转，钢厂在手订单一般维持20天左右[19] 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量有望继续回落[20] 铁矿石海外发运维持高位，全口径库存有望继续累库[20] 趋势上，钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路[20] - **煤焦**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限，焦煤供给端有收缩预期[22] 焦炭第二轮提降已落地，钢厂铁水日均产量小幅下降，对原料需求支撑下降[22] 短期煤焦价格预计延续震荡运行，远月05合约受冬储预期影响存在阶段性反弹机会，但反弹空间有限[22] - **铁合金**：硅铁主产区开工以边际缩量为主，中期仍以逢低偏多思路看待；锰硅基本面变动不大，成本支撑偏弱，中期以逢高偏空思路看待[23] 硅铁走势强于锰硅[23] - **纯碱玻璃**：纯碱部分企业延续减产，但新产能投放取得进展，供需矛盾暂难扭转，建议观望为主[24][25] 玻璃行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，建议待市场情绪趋稳后试多[24][25] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨[27] 宏观利好退却后，价格有望震荡走低，激进者可逢高布置空单[27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但江西锂矿复产预期时间延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限[28] 短期多空博弈下，碳酸锂以宽幅震荡运行为主[28] - **工业硅多晶硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，后续或转向对于多晶硅减产预期的博弈[29] 多晶硅收储平台公司成立后，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行[29][30] 农产品 - **棉花**：国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积，但下游纺织企业棉花工业库存较低[32] 2026年国内棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度低5%，产量预估为283万吨，同比减少10%[31] 策略上建议逢低滚动做多[30] - **白糖**：全球食糖供应过剩压力依旧，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量[33] 国内新糖上市压力令糖价承压，但成本支撑限制跌幅，走势呈震荡下跌态势[33] - **鸡蛋**：春节前预计蛋鸡在产存栏量仍处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，预计现货上涨幅度有限，近月合约维持偏空思路[34] 远月合约受节后存栏可能快速下降的预期支撑，下方存在支撑[35] - **苹果**：产区出库速度较去年同期放缓，销区市场走货缓慢，消费受高价位制约明显，同时受低价柑橘类水果替代[36] 盘面或震荡运行[36] - **玉米**：随着产区至港口贸易利润恢复，供需错配矛盾正在缓解，东北玉米集港持续增加，价格阶段性回落[37] 远月合约面临卖压后移、进口替代品补充及政策粮投放预期，供应端压力较大，走势偏弱看待[37] - **生猪**：供强需弱的格局未变，规模企业本月计划出栏环比增量较大，社会猪源出栏积极性增加，双节涨价预期证伪的概率较高[39][40] 策略上，近月逢高偏空操作为主[39] 能源化工 - **原油**：在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，油价逐步下跌，目前已跌破关键位置[40] NYMEX原油期货01合约收于55.27美元/桶，环比下跌2.73%[41] - **燃料油**：供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[42] 新加坡燃料油库存处于高位[42] - **橡胶**：基本面短期无明显变动，预期盘面维持震荡格局[43] - **合成橡胶**：受成本端丁二烯价格带动偏强，短期谨慎追涨，预期延续震荡为主[44] - **烧碱**：当前期货价格坚挺主要源自宏观市场的“反内卷”行情及现货短期成交向好，但基本面依旧偏弱[45] - **沥青**：原油价格走弱，现实需求逐步向收尾期过度，冬储合同价格偏高[46] - **聚酯产业链**：成本支撑不足，聚酯链整体承压，PTA加工费维持低位，乙二醇因装置检修供应收缩推动价格反弹，但反弹空间预计受限[47] 可考虑多乙二醇空PTA策略[47] - **液化石油气**：全球LPG整体供应充裕，美丙烷库存处于历史高位，而PDH以及调油市场需求较差，期价易跌难涨[48] - **纸浆**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高[50] - **尿素**：印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，对近期期货情绪有推动作用，但可能透支未来需求[51]

宏观资讯 - 国家主席发表重要文章，强调扩大内需是战略之举，需加快补上消费短板，使其成为经济增长主动力和稳定锚 [10] - 中国11月经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [10] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月城镇调查失业率持平于5.1% [10] - 11月70城房价环比总体下降，二手房价格全部下跌，一线城市降幅扩大0.2个百分点至1.1% [10] - 全国能源工作会议部署2026年重点任务，提出全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [11] - 会议透露2025年全国发电总装机同比增长14%，全社会用电量预计首超10万亿千瓦时 [11] - 证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向，包括引导优质公司加大分红回购、大力发展权益类公募基金、启动深化创业板改革等 [11] - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶迈出商业化应用关键一步 [11] - 多家磷酸铁锂企业开始与客户商谈提价，涨幅集中在2000-3000元/吨，部分企业预计涨价趋势将持续至明年第四季度 [12] - 中国信通院研究显示，我国预计于2030年左右启动6G商业应用，到2035年实现规模化商用，有望培育万亿元级市场 [12] - 知情人士透露日本央行可能最早于下月开始出售其持有的ETF，截至9月底其账面价值为37.1万亿日元，市值达83万亿日元（约合5340亿美元） [12] 宏观金融 - **股指期货**：A股缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元 [14] - **股指期货**：11月宏观经济数据除失业率平稳外，主要指标均明显下行，宏观政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足 [14] - **股指期货**：美联储议息会议鹰派预期与鸽派行动形成反差，市场预期未来降息路径与点阵图未弥合分歧 [14] - **股指期货**：国内股指市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证 [14] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.44%附近 [15] - **国债期货**：资金面继续下沉至1.2%需要降息预期推动，否则缺乏赔率，短期内驱动降息交易不足 [15] - **国债期货**：10年期以下债券震荡思路，择机再战寻找赔率点，窗口或在于央行月底MLF续作与买债规模 [15] 黑色板块 - **政策与需求**：重要文章《扩大内需是战略之举》预计利多市场情绪，关注工信部年底对明年工作的部署 [17] - **需求端**：房地产新房高频销售数据同比转弱，新开工同比降幅较大（-27.7%），基建资金到位有压力，混凝土发货量维持同比减量，建材需求表现较弱 [17] - **需求端**：卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口好转，钢厂在手订单一般维持20天左右 [17] - **供应端**：钢厂利润维持低位，长流程钢厂部分品种区域亏损，铁水产量有望继续回落 [18] - **库存与估值**：最新五大材库存环比去化但相比去年维持高位，非五大材中带钢、型钢、优特钢库存相比往年有较大幅度增加 [18] - **库存与估值**：中期冬储估值看，热卷、带钢、优特钢和冷轧库存偏高，下游需求冬季转弱，钢材价格维持弱势可能较大 [18] - **成本与利润**：铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡偏弱运行，成本端有望继续降低，焦炭继续提降第二轮 [18] - **成本与利润**：铁矿海外发运维持高位，预计后期到港维持高位，全口径库存有望继续累库 [18] - **趋势**：钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路 [18] - **现货动态**：钢材现货成交整体偏弱，终端需求一般，铁矿贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主 [19] - **煤焦观点**：双焦价格短期或震荡运行，需关注煤矿生产、安全监察扰动及下游铁水产量变化 [20] - **煤焦供需**：近期煤矿产量小幅减少，蒙煤通关维持高位，焦炭第二轮提降落地，钢厂铁水日均产量小幅下降 [20] - **煤焦未来看法**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期面临理论上限，短期供给端仍有收缩预期，但钢材需求边际走弱制约价格 [20] - **煤焦未来看法**：受冬储预期影响，远月05合约存在阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间有限 [21] - **铁合金展望**：硅铁中期仍以逢低偏多思路看待，锰硅中期仍以逢高偏空思路看待，硅铁强于锰硅 [22] - **铁合金波动**：受焦煤情绪影响双硅早盘高开，宁夏硅铁厂减产消息是盘面大幅反弹的内在驱动 [22] - **纯碱玻璃观点**：纯碱观望为主，玻璃待市场情绪趋稳后试多 [23] - **纯碱**：前期部分检修结束供应恢复，但成本抬升后上游开工意愿趋弱，供需矛盾暂难扭转 [23] - **玻璃**：行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，中游期现库存较高有待消化 [23] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨，国内库存减少 [25] - **沪锌**：现货市场拖累锌价，宏观利好退却后价格有望震荡走低 [25] - **沪锌**：主力合约ZN2601收23215元/吨，且有继续回落趋势 [26] - **沪铅**：预计短时间内沪铅仍保持低位震荡或小幅下调，需关注原料成本支撑和库存累加影响 [26] - **沪铅**：主力合约PB2601收16875元/吨，下游企业按需逢低采购 [27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但复产时间预期延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限 [28] - **碳酸锂**：去库量级保持高位，需求保持强劲，江西锂矿安全许可证未批复，复产预期延后，主力合约日内再度涨超10万 [28] - **工业硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，关注新疆环保扰动和焦煤价格波动 [29] - **工业硅未来看法**：现实供需矛盾和估值情况均无新变化，枯水期仍然松平衡 [29] - **多晶硅**：多晶硅收储平台公司成立落地，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行 [30] - **多晶硅未来看法**：政策预期定价强于供需矛盾定价，预计现货价格坚挺偏强运行 [30] 农产品 - **棉花逻辑**：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩，在高成本下利于郑棉价格继续反弹 [32] - **棉花波动**：隔夜ICE美棉价格走高，国内郑棉突破上行得益于现货价坚挺及棉花产业政策预期导致供给收缩的提振 [32] - **棉花未来看法**：USDA 12月供需报告调增美国棉花产量和期末库存，但全球产量预估微降 [33] - **棉花未来看法**：巴西商品供应公司预计2025/26年度巴西棉花产量395.96万吨，同比减少2.9% [33] - **棉花未来看法**：ICAC数据显示全球2025/2026年度棉花产量预估为2539.96万吨，同比微降，期末库存预估为1622.79万吨，同比增加2.5% [33] - **棉花未来看法**：国内棉花商业库存和港口库存累积，下游纺织企业棉花工业库存较低，采购信心不足，但刚需补库预期及价格低估支撑反弹 [33] - **白糖逻辑**：内糖供需面预期仍偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，走势震荡下跌 [34] - **白糖波动**：隔夜ICE原糖下跌，因印度产糖量同比偏高，国内郑糖承压震荡，现货价格偏弱 [35] - **白糖未来看法**：全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，Stonex公司最新预估过剩370万吨，为近8年最高 [35] - **白糖未来看法**：ISMA预计印度2025/26榨季净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨 [35] - **白糖未来看法**：国内甘蔗产区开机陆续增加，季节性压力加大，郑糖期价已下探至常规成本附近 [36] - **鸡蛋观点**：春节前蛋鸡在产存栏量仍或处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，叠加冷库蛋压力，预计现货上涨幅度有限 [37] - **鸡蛋行情**：近期期货持续下跌，受在产存栏下降和春节前小旺季偏强预期支持，拖累期货偏弱运行 [37] - **鸡蛋未来看法**：12月15日粉蛋均价2.69元/斤，红蛋均价3元/斤，蛋价处于饲料成本线，养殖处于亏损状态 [37] - **鸡蛋未来看法**：近期开产减少，淘汰正常偏快，春节前在产存栏逐步下降，消费季节性回升，但存栏基数高限制涨幅 [37] - **鸡蛋远月**：当前补栏低迷，春节前待淘老鸡多，节后新开产减少，在产存栏可能快速下降，支撑远月合约偏强，但当前估值偏高 [38] - **苹果未来观点**：盘面或震荡运行，近期出库同比略减，销区走货缓慢，部分质量偏差货源价格走低 [39] - **苹果现货**：山东栖霞80一二级价格4.1元/斤，蓬莱4.25元/斤，西部洛川70半商品价格4.2元/斤，甘肃静宁75以上价格5.5元/斤 [39] - **苹果未来看法**：全国晚富士苹果产区出库速度较去年同期放缓，市场采购偏谨慎，柑橘类水果低价对苹果消费形成替代 [39] - **玉米观点**：关注产区现货价格变动，逢高空03合约 [39] - **玉米波动**：国内玉米现货价格区域间走势分化，期价走弱，华北地区基层集中上量，深加工企业到货车辆12月15日达1578车，较昨日增加1271车 [40] - **玉米未来看法**：玉米涨势主要由“供需错配”造成，随着贸易利润恢复、下游库存回升及华北对东北粮源依赖度下降，矛盾正在缓解 [40] - **红枣未来观点**：若消费旺季带动市场转好，建议逢低买入远月合约 [41] - **红枣波动**：产销区价格稳定，盘面震荡偏强运行，新疆产区收购工作基本完成，行情止跌企稳 [41] - **生猪观点**：现货市场呈供需两旺，标猪价格涨幅不及预期，考虑近月空单持有，山东局部猪病疫情加剧需重点跟踪 [42] - **生猪波动**：腌腊灌肠消费增量，市场供应同步增加，现货价格偏弱运行 [42] - **生猪未来观点**：规模企业12月出栏计划环比继续增加，钢联数据显示环比增3.2%，涌益数据显示环比增4.6% [42] - **生猪未来观点**：社会猪源出栏均重146公斤/头，同比仍处于高位，随着冬至出栏窗口开启，肥猪供应有保障 [42] - **生猪未来观点**：南北方温度下滑，猪肉需求好转，屠宰利润走扩，需求端承接能力增加 [42] 能源化工 - **原油观点**：OPEC+12月会议如期暂停恢复增产，但难以扭转供给过剩，俄乌问题出现转机可能给地缘降温，油价震荡下行为主 [44] - **原油数据**：NYMEX原油期货01合约56.82美元/桶，跌0.62美元/桶环比-1.08%，ICE布油期货02合约60.56美元/桶，跌0.56美元/桶环比-0.92% [44] - **原油数据**：中国INE原油期货2602合约跌1.3至437.2元/桶，夜盘跌5.5至431.7元/桶 [45] - **燃料油**：燃料油供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动，新加坡燃料油库存至高位 [46] - **塑料观点**：聚烯烃自身供应压力较大，下游需求较差，从供需角度会偏弱，但当前价格上游亏损严重，可能会有反弹支撑 [47] - **塑料数据**：华东PP拉丝价格6180元/吨，较前一交易日涨80元/吨，华北LL价格6500元/吨，较前一交易日涨10元/吨 [47] - **橡胶**：供需端无明显矛盾，基于季节性因素逢高可卖出看涨期权，RU仓单注册15970吨，预期盘面维持震荡 [48] - **合成橡胶**：预期短期内延续震荡为主，受原料丁二烯价格上调影响，合成橡胶价格上涨，盘面震荡反弹 [49] - **甲醇观点**：港口下游烯烃装置预期停车减少需求，现实供需较弱，库存处于偏高位，不建议继续看空，远月合约等待去库顺畅后偏多配置 [49] - **甲醇数据**：太仓甲醇现货报价2103元/吨，较前一交易日降11元/吨，鲁南甲醇现货2185元/吨，河南甲醇现货2115元/吨 [49] - **烧碱观点**：当前期货价格上涨主要源自宏观“反内卷”行情，基本面依旧偏弱，但远月预期面较强，近月合约避免尝试多单 [51] - **烧碱数据**：山东地区32%碱价格稳定，50%碱价格下跌40元/吨，氧化铝企业液碱采购价格稳定至2107元/吨，液氯价格上涨50元/吨至150元/吨 [51] - **沥青观点**：沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底，委内瑞拉地缘引发沥青原料风险 [52] - **聚酯产业链观点**：供需驱动整体有限，短期走势受成本及市场情绪影响较大，可考虑逢低轻仓布局多单 [52] - **聚酯未来看法**：PX供需变动有限，PTA供需边际转弱，乙二醇短期供需改善但远期累库压力大，短纤驱动有限 [53] - **液化石油气(LPG)**：LPG高位快速回落，价格相对原油走势更弱，成本支撑有限，全球供应充裕，美丙烷库存处于历史高位 [54] - **LPG数据**：全国液化气估价4374元/吨，较上一工作日稳定，民用气市场价格区域分化，整体微涨 [54] - **纸浆逻辑**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高，盘面多空博弈增大 [56] - **原木逻辑**：基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存转为累库预期，淡季特征渐显，盘面承压运行 [57] - **尿素观点**：当前现货市场预计依旧偏弱运行，叠加整体商品市场价格转差，保持震荡偏空思路对待 [58] - **尿素市场**：全国尿素市场价格小幅回落，工厂报价稳中有降，新单成交疲态尽显，复合肥企业观望情绪加重 [58]