股份数据 - 2025年11月28日开始，已发行股份总数10,119,130,786，库存股为0[3] - 两次根据股份计划发行新股，分别为164,500和30,000，每股9.56港元[3][4] - 2025年12月1日结束，已发行股份总数10,119,325,286，库存股为0[4]

**吉利汽车电话会议纪要关键要点** **一、 公司整体业绩与财务表现** * 2025年前10个月公司整体批发销量接近250万辆，同比增长约44%[3] * 新能源汽车销量超过一半，达到130万辆，同比增长106%[3]，燃油车销量为113万辆，同比增长7%[3] * 公司2025年预计净利润约为160亿元，当前市值约1,500亿元，对应市盈率仅为10倍[4][9] * 公司单车利润逐步回升，2025年预计接近5,000元，中期有望超过油车时代的八九千元水平[4][11] **二、 品牌与产品表现** * **极氪品牌**：月均销量维持在2万台左右[4] * 极氪009为40万以上MPV市场销冠，月均销量约1,000-1,500台[2][4] * 极氪9X（均价50万元）10月交付4,000台，顶配版本订单占比达60-70%[2][4]，未来月销有望达5,000-1万台[2][5][8] * **吉利银河系列**：截至10月全系列交付量约13万台，同比翻倍增长[2][6] * **领克品牌**：月同比增速达20%-30%，10月销量突破4万台，其中新能源车占比72%[2][10] * 领克900（售价29-40万）10月销量达7,000多台[10] **三、 出口业务与市场拓展** * 公司出口保持高增长，尤其在非俄罗斯市场[2][3]，预计明年继续保持高增态势[2][3] * 新能源汽车出口占比已达40%左右[2][11] **四、 未来增长点与业绩弹性** * 极氪9X若能实现全年8万台销售，可为公司带来约400亿元营收，并贡献40-60亿元净利润，相当于提升公司整体净利润弹性约40%[2][8] * 豪华品牌（极氪、领克）逐步被市场接受，将推动ASP（平均销售价格）大幅提升和公司估值上升[4][11] * 极氪科技私有化并被吉利全资控股，其业绩弹性值得关注[4][11] **五、 行业竞争环境与风险** * 2026年20万元价格带乘用车市场竞争将更加激烈[7] * 50万元以上豪华车市场竞争格局较好，极氪品牌表现出色[7] * 2026年新能源汽车购置税减半政策可能导致燃油车销量短暂反弹，吉利燃油车领域（如博越L 10月销售28,000多台）仍有强劲表现[11]

文章核心观点 - “中国消费不足”是一个被价格和统计口径放大的错觉 中国消费的真实画像是“量巨价低”而非“量缩” [1] - 商品消费总量已比肩甚至反超美国、日本、韩国 服务消费在“基础层”已达标 “品质层”仍存缺口 [1] - 当前市场主要矛盾是“大众化供给”与“升级型需求”的错配 抓住“效率、体验、服务、全球化（E2SG）”四大关键词的企业将穿越周期 [1] 被误解的消费大国：量足、价低、统计“失真” - 中国商品消费总量惊人 部分品类碾压发达国家 [3] - 中国服务消费基础达标 品质待补 [5] - “消费不足”错觉源于价格低、供应链红利和统计口径三大根源 [6] 商品消费：总量惊人，部分品类碾压发达国家 - 蛋白质摄入人均128.5克/日 比美国高6%、日本高37%、全球高42% [3] - 蔬菜摄入1117.9克/日 是美国的3.2倍、日本的3.5倍 [3] - 海鲜摄入114克/日 是美国的1.9倍 [3] - 乳制品摄入86.9克/日 仅为美国1/7 但植物蛋白和鸡蛋弥补缺口 [3] - 空调人均保有量是全球的2.14倍、美国的1.22倍 [3] - 新能源汽车保有量7.7辆/千人 是美国的1.66倍、日本的8.75倍、全球的3.72倍 [3] - 多项商品和服务价格显著低于国际水平 例如移动套餐价格为美国的15% 出租车价格为美国的20% 水电价格为美国的24% [4][6] 服务消费：基础达标，品质待补 - 住房人均49平方米 超过英法 略低于美国65平方米 基本满足 [5] - 医疗年门诊6.8次 超过美国3.4次和OECD平均6.0次 但预防性体检渗透率仅47% 空间巨大 [5] - 预期受教育年限15.5年 与美国、日本持平 但课外支出140美元/年 仅为韩国的1/28 [5] - 休闲娱乐如演唱会、展览价格涨幅达53% 高品质供给不足 供需缺口明显 [5] “消费不足”错觉的三大根源 - 价格低：多数商品/服务价格仅为美国价格的20%–60% [6] - 供应链红利：世界工厂地位加上渠道创新（如社区团购、兴趣电商）持续压价 [6] - 统计口径：居民消费占GDP约40% 若计入政府转移支付 实际水平与韩国持平 [6] 三大错配与E2SG投资框架 - 存在三大核心错配：供给与需求错配、渠道与沟通错配、预期与现实错配 [7] - 供给与需求错配表现为大众化产品过剩 情绪价值、体验感不足 解决方向是多巴胺消费和场景创新 [7] - 渠道与沟通错配表现为媒体碎片化导致传统营销失效 解决方向是精准投放和内容电商 [7] - 预期与现实错配表现为收入预期弱但品质诉求高 解决方向是平价优质和情感慰藉 [7] - E2SG投资框架包含效率（Efficiency）、体验（Experience）、服务（Service）、全球化（Global）四大维度 是企业突围的关键 [10] E2SG四大投资赛道 - 效率（Efficiency）赛道通过低成本与快周转制胜 典型案例包括蜜雪冰城和拼多多 [11] - 体验（Experience）赛道通过情感价值与品牌溢价取胜 典型案例包括泡泡玛特和农夫山泉 [12] - 服务（Service）赛道旨在填补高品质供给缺口 典型案例包括江苏足球城市联赛和华住集团 [15][16] - 全球化（Global）赛道通过出海寻找更高定价和更大市场 典型案例包括泡泡玛特、Temu和美的集团 [17] 重点标的推荐 - 美银结合E2SG框架精选7家企业 覆盖消费、科技、汽车、旅游等多个领域 [20] - 泡泡玛特核心优势是IP运营能力强和全球化布局加速 增长逻辑是海外市场扩张和IP组合多元化 预计2026年EPS增长30% [21] - 美的集团核心优势是全球白电龙头和供应链效率领先 增长逻辑是海外OBM业务增长和2B端业务拓展 成本优势抵御价格竞争 [21] - 吉利汽车核心优势是新能源车型储备丰富和出口提速 增长逻辑是2026年计划推出10+新车型 出口目标年增50%-80% [21] - 华住集团核心优势是酒店行业整合受益者和轻资产模式 增长逻辑是休闲旅游需求复苏和加盟模式扩张 2024-26年盈利CAGR 21% [21] - 携程集团核心优势是OTA行业龙头和国际业务突破 增长逻辑是体验式旅游需求和亚洲市场扩张 2026年国际业务收入预计增长45% [21] - 腾讯控股核心优势是数字娱乐龙头和多平台付费用户庞大 增长逻辑是手游业务稳定和虚拟体验消费增长 AI赋能效率提升 [21] - 大麦娱乐核心优势是现场娱乐票务龙头和IP衍生品布局 增长逻辑是演出市场需求爆发和IP商业化提速 2025-28年盈利CAGR 60% [21]

AI重构高等教育生态 - 人工智能技术正深度重塑高等教育的教与学模式，推动教育数字化、个性化转型成为行业核心议题 [1] - 真正“坐在AI上”的教育体系需要建立开放、包容的技术架构，而非仅将AI作为工具 [3] - 教育平台应打破传统大学的有形与无形壁垒，实现知识的无限吸纳与输出，使所有人都成为知识的分享者与获取者 [4] 芯位教育产品与技术架构 - 公司从零打造了原生基于AI的智慧校园架构，该架构高度包容兼容，具备模块化和无限接口能力，为未来探索预留开放空间 [3] - 芯位校园智慧平台融合了教育者、学习者、产业界、家庭与社会、政府监管多重视角，形成与物理大学并行运营的数字生命体 [3] - 平台提供与十大核心教学场景结合的智能体框架，教师能根据自身业务逻辑创建专属智能体，最快数周即可进入教学全程与AI共生的通道 [5] - 公司训练基于可信数据的垂直模型，如学科知识图谱，有效避免大语言模型的“幻觉”，助力学生的学术训练 [5] “三个校园”理念与实践 - “三个校园”构想包括跨界（产教融合）、跨区（全球合作）、跨线（线上线下打通），芯位平台是串联三者的核心枢纽 [7] - “跨界校园”通过重构校企资源配置，将企业实际项目引入教学，实现人才联合培养 [7] - “跨区校园”依托全球产业链优势，整合全球教育资源，建立国内外校区联动机制 [7] - “跨线校园”通过线上平台打造与线下实体互相支持的“并行校园”，打破空间、时间和资源限制 [7] - 目前芯位教育已在海外建立30多个合作学院，遍布北美、南美、欧洲、非洲、亚洲等地 [6] 教育出海与产业协同模式 - 教育出海实践是“产业+教育”深度绑定的协同模式，在有产业合作的地区，联合当地学校共享平台资源与产业实践渠道 [8] - 该模式能为出海中企培养本地化人才、为当地院校补充教育资源、为当地企业提供人才解决方案，形成多方共赢生态 [8] - 公司依托吉利教育体系内院校及国内近500个校企合作项目 [7] - 公司探索“当地学习两年、中国学习两年”的“2+2”人才培养模式，保持产教融合连续性并降低成本 [8]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 第四季度行业基本面表现平稳，但受以旧换新政策额度影响近期零售表现平淡，广州车展新车拉动效果有限[1] - 受催化剂影响，此前市场关注度较低的国有央企整车企业出现反弹[1] - 结合政策定调、盈利预期和估值调整，汽车板块有望在2026年第一季度预期筑底并上行，当前是重点遴选明年投资机会的较好时机[1] 数据跟踪总结 - **市场价格折扣**：11月下旬行业平均折扣率为10.1%，环比上升0.1个百分点，同比上升1.6个百分点；折扣金额为23,394元，环比增加291元，同比增加4,686元；折扣变动以油车为主，长安马自达折扣率环比上升1.1个百分点，长安汽车下降0.9个百分点，上汽通用别克上升0.6个百分点[3] - **销量表现**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；计算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆[3] - **新势力交付**：10月比亚迪交付44.2万辆，同比下降12.1%，环比增长11.5%；零跑交付7.0万辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%；理想交付3.2万辆，同比下降38.2%，环比下降6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比增长75.7%，环比增长1.0%[4] - **传统车企销量**：10月上汽集团销量45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2%；吉利汽车销量30.7万辆，同比增长35.0%，环比增长12.5%；长安汽车销量27.8万辆，同比增长11.0%，环比增长4.6%[4] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐布局吉利汽车、比亚迪和江淮汽车；吉利汽车下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，3款六座SUV将贡献显著盈利；江淮汽车明年产品周期确定性较强且空间可观[5] - **汽车零部件板块**：AI/智驾领域推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；液冷领域推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；机器人领域推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子[5] - **重卡板块**：近几个月数据表现较好，在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下成为第四季度不错配置板块，推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] 行业要闻总结 - **库存情况**：10月末全国乘用车行业库存341万辆，环比增加13万辆，同比增加44万辆；库存支撑未来销售天数为44天，库存压力相对适中[8] - **新品发布**：零跑汽车全新纯电轿车零跑Lafa5正式上市，限时售价9.28-11.68万元；搭载激光雷达和算力200Tops的高通8650芯片，配备56.2kWh和67.1kWh两种磷酸铁锂电池，CLTC续航分别为515km和605km[8] - **行业利润**：1-10月汽车行业利润3895亿元，同比增长4.4%；收入88778亿元，同比增长7.9%；成本78243亿元，增长8.7%；行业利润率4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平；10月单月利润率3.9%，环比下降明显[8] - **企业动态**：阿维塔科技向港交所提交上市申请，2024年收入151.95亿元，同比增长169.2%；长安汽车投资设立机器人公司，注册资本4.5亿元[29] - **国际市场**：欧盟10月新车注册量增长5.8%，达916,609辆；特斯拉在欧盟注册量下降48%，比亚迪注册量13,350辆，同比增长195.0%；特斯拉计划12月在奥斯汀将Robotaxi数量增加一倍[30] 市场表现总结 - **板块涨幅**：本周汽车板块上涨3.33%，在29个行业中排名第11位；细分板块中零部件上涨3.80%，乘用车上涨2.55%，商用车上涨2.89%，流通服务上涨3.25%[9] - **个股表现**：汽车板块257只个股上涨，20只下跌；平均涨幅4.3%，中位涨幅3.4%；涨幅前五为天普股份35.3%、道明光学30.3%、超捷股份28.4%、福寨科技27.3%、锋龙股份23.6%[32] - **估值水平**：汽车板块市盈率31倍[32]

产品发布与定位 - 公司于第二十三届广州国际汽车展览会正式推出旗舰MPV产品吉利银河V900 [1] - 该产品定位为超级AI增程MPV，是吉利银河V系列的首款旗舰车型 [1] 产品尺寸与空间布局 - 产品长宽高分别为5360毫米、1998毫米、1920毫米，轴距为3200毫米，得房率达到91.8% [3] - 后备箱空间超过1100升，提供6座、7座、8座三种布局，适配商务接待及多人口家庭等多元场景 [3] - 8座车型的第四排座椅可前翻乘坐、后翻观景或折叠隐藏以拓展空间 [3] 座舱舒适与智能配置 - 全车座椅配备通风及加热功能，主副驾及二排配备SPA级8点按摩功能 [3] - 搭载Flyme Auto2.0车机系统，集成DeepSeek及公司自研星睿AI大模型，配合骁龙8295P旗舰芯片实现流畅操作与自然语音交互 [5] - 配备9.1升冷暖冰箱、27扬声器Flyme Sound无界之声音响、健康三温区新风系统及EOC主动降噪技术 [5] 智能驾驶辅助系统 - 千里浩瀚H5辅助驾驶方案配备27个感知单元，包括1个激光雷达、3个毫米波雷达、11个高清摄像头及12个超声波雷达，实现360度全场景感知 [7] - 具备行业领先的端到端无图NOA功能，支持高速及城市全路况领航，可完成语音变道、环岛通行等复杂操作 [7] - 智能泊车系统覆盖超过300种车位类型，支持暗光源泊车、窄车位离车泊入与3公里记忆泊车，泊入成功率超99% [7]

陕西产业发展总体成就 - 2024年陕西工业34条重点产业链实现产值2.25万亿元 占全省规上工业总产值75.3% [1] - 2024年前三季度重点产业链实现产值超1.7万亿元 7条产业链产值破千亿元 [1] - 单晶硅片和重卡变速器产量全球第一 原煤天然气原油等传统产品产量全国前列 [10] 新能源汽车产业链 - 吉利汽车西安制造基地日产量稳定在1200台以上 总产值突破750亿元 [2] - 2024年陕西新能源汽车产量达119.8万辆 较2020年增长19倍 年均增速112% [3] - 2024年前10月汽车产量达145.1万辆 同比增长6.1% [3] - 通过"链长制"形成新能源乘用车动力电池关键零部件产业体系 跻身全国第一梯队 [3] 光伏与太阳能产业 - 2024年陕西太阳能电池产量同比增长57.2% 前10月产量同比增长9.4% [4] - 隆基绿能引领光伏产业西迁 带动上下游重点项目落地陕西 [4] - 实施"链主""圈主"培育计划 支持核心企业与高校研发机构协同创新 [4] 氢能产业技术创新 - 有机液态储氢技术可降低生产成本40%以上 降低运输成本60%以上 [5] - 氢易能源科技搭建全链条研发平台 与国电投中国化学等10多家企业合作 [6] - 陕西将氢能纳入重点产业链 氢产能超200万吨/年 [7] 光子技术产业布局 - 陕西光电子先导院建成西北首条8英寸硅光中试线 引进60多台关键核心设备 [9] - 光子产业企业数量达370多家 产业规模从150亿元跃升至365亿元 [10] - 2021年率先发布"追光计划" 构建完整光子产业链条 [10] 科技创新平台建设 - 全省重点产业链共29条 作为新质生产力重要载体 [8] - 通过"稀缺平台资源+专业技术服务"构建自主可控工艺体系 [9] - 光子共性技术平台吸引企业落户 加速人工智能光通信等领域产品迭代 [9][10]

专利技术成果 - 浙江吉利控股集团、涟漪位置（广州）科技、浙江时空道宇科技共同获得一项名为“一种减少实时电离层延迟格网产品阶跃的方法”的专利，授权公告号为CN119916409B，申请日期为2024年12月 [1] 浙江吉利控股集团有限公司概况 - 公司成立于2003年，位于杭州市，主营业务为汽车制造业，注册资本为103000万人民币 [1] - 公司对外投资了37家企业，参与招投标项目523次，拥有商标信息5000条，专利信息5000条，以及行政许可274个 [1] 涟漪位置（广州）科技有限公司概况 - 公司成立于2021年，位于广州市，主营业务为软件和信息技术服务业，注册资本为10000万人民币 [1] - 公司参与招投标项目4次，拥有专利信息51条，以及行政许可7个 [1] 浙江时空道宇科技有限公司概况 - 公司成立于2018年，位于杭州市，主营业务为研究和试验发展，注册资本为67543.4875万人民币 [2] - 公司对外投资了4家企业，参与招投标项目41次，拥有商标信息13条，专利信息423条，以及行政许可7个 [2]

专利授权核心信息 - 浙江联控技术有限公司与浙江吉利控股集团有限公司联合获得一项名为“制动灯自检控制方法、装置、设备及系统”的专利，授权公告号为CN116476739B，申请日期为2023年5月 [1] 浙江联控技术有限公司概况 - 公司成立于2018年，位于宁波市，主营业务为研究和试验发展 [1] - 企业注册资本为85001万人民币 [1] - 公司参与招投标项目1次，拥有专利信息885条，行政许可4个 [1] 浙江吉利控股集团有限公司概况 - 公司成立于2003年，位于杭州市，是一家以汽车制造业为主的企业 [1] - 企业注册资本为103000万人民币 [1] - 公司对外投资了37家企业，参与招投标项目523次 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息5000条，专利信息5000条，并拥有行政许可274个 [1]

公司专利动态 - 极光湾（宁波）智能科技有限公司、极光湾科技有限公司、浙江吉利控股集团有限公司联合获得一项名为“混合动力车辆的DCDC输出电压控制方法及控制系统”的专利，授权公告号为CN114144327B，申请日期为2021年8月 [1] 极光湾（宁波）智能科技有限公司概况 - 公司成立于2013年，位于宁波市，主营业务为汽车制造业，注册资本为28,280万人民币 [1] - 公司对外投资1家企业，参与招投标项目178次，拥有专利信息1,045条，行政许可6个 [1] 极光湾科技有限公司概况 - 公司成立于2012年，位于宁波市，主营业务为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册资本为50,000万人民币 [1] - 公司对外投资10家企业，参与招投标项目63次，拥有商标信息4条，专利信息1,138条 [1] 浙江吉利控股集团有限公司概况 - 公司成立于2003年，位于杭州市，主营业务为汽车制造业，注册资本为103,000万人民币 [2] - 公司对外投资37家企业，参与招投标项目523次，拥有商标信息5,000条，专利信息5,000条，行政许可274个 [2]