美股市场展望 - 在美联储降息及AI投资等因素支持下，预计美国经济明年保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险 [1] - 美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有利 [2] 港股市场展望 - 港股将从估值修复主导迈向盈利增长主导，估值扩张可能减弱，但流动性宽松不会形成拖累 [1] - 2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局，通过“新供给创造新需求”成为市场新动力 [1] - 新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加转化为对港股配置的新需求，但港股估值不高 [1] - 基于股东权益回报率改善测算恒指盈利增速6%至10%，市盈率估值在12至13倍，则恒指明年的上行空间大概率在10%至15% [1] 行业观点与机会 - AI积极进展将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值回升 [2] - 国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以及市场涌现更多BD交易 [2] - 医疗器械板块内多家公司有望在2024年四季度至2026年一季度迎来业绩拐点，有望实现业绩增长与估值回升的共振 [2] - 预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增长确定性高的公司的机会 [2] - 推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块 [2] - 消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为翼”配置策略 [2] - 看好教育板块韧性增长及扩张机会 [2] 一季度首选推荐股票 - 美股推荐：Alphabet、Meta、Netflix、阿里巴巴、雅诗兰黛、亞朵 [3] - 港股及A股推荐：腾讯控股、哔哩哔哩、翰森制药、康诺亚-B、信达生物、和誉-B、迈瑞医疗、新产业、吉利汽车、比亚迪股份、小鹏汽车、优必选、地平线机器人-W、敏实集团、泡泡玛特、李宁 [3]

广汽集团进入日本市场计划 - 广汽集团计划于2026年夏季以纯电动车正式进入日本市场，通过代理商销售，目标在2027年实现2000辆订单 [2][4] - 初期将推出两款车型：小型车“AION UT”起售价330万日元，SUV“AION V”起售价500万日元，均支持日本快充标准“CHAdeMO”，初期销售限定面向企业客户 [4] - 广汽集团是成立于1997年的中国国有汽车集团，与丰田、本田等日企在中国设有合资企业，2018年创立专注于EV的子品牌“埃安”，集团2024年全年销量达200万辆 [4] 广汽集团近期业绩与海外扩张 - 受中国国内激烈竞争影响，广汽集团近期销量增长乏力，2025年1至9月总销量同比下滑11%，降至118万辆 [2][4] - 其中埃安品牌销量同比大幅下降20%，2025年1至9月销量仅为18万辆 [2][4] - 因此，广汽正积极开拓海外市场，自2023年起进入东南亚，2025年7月宣布将与沙特阿拉伯企业合作从2026年进入英国市场，此次进入日本是寻求新的增长机会 [5] 中国车企进入日本市场概况 - 中国车企正接连进入日本市场，继比亚迪之后，主打高端EV的浙江吉利控股集团也已进入日本市场 [2] - 吉利控股旗下高端品牌“极氪”已在日本启动预订，初期目标一年内获得数百辆订单，最终目标是实现1000辆销量 [7] - 智能手机企业小米的日本子公司于2024年9月在日本公开展示其EV“SU7”，并明确表示未来有意在日本销售 [6][7] 比亚迪在日本市场进展 - 比亚迪已于2023年率先进入日本乘用车市场，2024年1至11月在日销量达3508辆，同比增长64% [7] - 2026年夏季，比亚迪将推出专为海外市场设计的首款轻型EV“RACCO”，采用日本受欢迎的滑门设计，其门店数量目标扩展至100家以扩大市场份额 [7] 日本电动汽车市场现状 - 日本EV普及进度落后，2024年1至11月EV销量为5万5380辆，预计2025年全年销量将时隔两年首次超过上一年，但EV在新车销售中所占份额仅约1.5%，在发达国家中处于最低水平 [7] - 日本车企开始反攻，丰田汽车从2024年10月起对主力EV“bZ4X”进行部分改良，在11月的EV销售中首次成为单月厂商销量第一，日产和铃木也计划在2026年1月推出新款EV [9] - 随着日本与中国车企EV产品阵容的充实，日本EV市场竞争将变得激烈，中国车在成本竞争力上占优 [9]

全球纯电动汽车市场格局与趋势 - 2025年第三季度全球新能源汽车销量同比增长32%，其中纯电动车销量同比增长32%，占全球电动汽车总销量的三分之二，插电式混合动力汽车销量同比增长6% [9] - 纯电动车普及率在2025年第三季度创下新高，占全球乘用车总销量的18%，高于去年同期的14% [9] - 中国是全球纯电动车市场增长的核心动力，贡献了全球销量的60%，其次是欧洲和美国市场 [9] 主要车企市场份额动态 - 比亚迪在2025年第三季度以近60万辆的纯电动车销量稳居全球第一，同比增长33%，占据16%的市场份额 [4][6] - 特斯拉在2025年第三季度以超过13%的全球份额排名第二，销量同比增长7% [4][11] - 吉利控股集团在2025年第三季度以10%的全球份额位列第三，纯电动车销量同比增长51% [4][7] - 从2024年第一季度到2025年第三季度，比亚迪市场份额在15%至18%之间波动，特斯拉份额从20%下降至13%，吉利控股份额从8%增长至10% [4] 比亚迪市场表现与策略 - 公司在2025年第三季度海外市场表现强劲，出口量超过15万辆，海外市场贡献率达到27%，主要增长地区包括欧洲、东南亚和拉美 [6] - 公司的核心优势在于纯电动车和插电式混合动力车的多样化产品布局，尤其在紧凑型SUV和轿车市场表现突出，通过具备竞争力的定价和规模效应保持领先 [6] - 2025年第三季度最畅销的三款车型是海鸥、海豚和元UP [6] 特斯拉市场表现与驱动因素 - 2025年销量提升主要受益于改款Model Y的强劲表现，以及在中国推出的长轴距版Model Y [11] - 由于美国消费者赶在2025年10月电动汽车税收抵免取消前抢购，推动了公司在美国市场的销量增长 [11] 吉利控股市场表现与策略 - 集团旗下银河与极氪两大品牌在中国经济型及中端电动车市场表现突出，持续推动销量增长 [7] - 公司通过“实惠定价 + 先进软件”的组合策略，在竞争激烈的中国市场持续赢得消费者青睐 [10] - 吉利银河品牌贡献了集团纯电动车总销量的一半以上，最畅销车型包括Galaxy星愿、Galaxy E5和几何熊猫MINI EV [10] 畅销车型与市场热点 - 2025年第三季度全球最畅销的三款电动车是特斯拉Model Y、吉利Galaxy星愿以及特斯拉Model 3 [9]

全球新能源汽车行业销量概览 - 2025年第三季度全球新能源汽车销量同比增长32% [1] - 纯电动车占全球电动汽车销量的三分之二，其销量同比增长32% [1] - 插电式混合动力汽车销量同比增长6% [1] 纯电动车市场渗透率与区域表现 - 第三季度纯电动车占全球乘用车销量的18%，高于去年同期的14% [1] - 中国贡献了全球纯电动车销量的60%，是核心增长动力 [1] - 欧洲和美国依次为中国之后的全球纯电动车主要市场 [1] 主要车企市场表现 - 比亚迪集团在2025年第三季度以近60万辆的纯电动车销量位居全球第一，同比增长33% [1] - 比亚迪第三季度出口量超过15万辆，海外市场贡献率达27% [1] - 特斯拉以超过13%的全球份额排名第二，第三季度销量同比增长7% [2] - 特斯拉销量提升主要受益于改款Model Y及在中国推出的长轴距版Model Y [2] - 吉利控股集团以10%的全球纯电动车市场份额位列全球第三，第三季度销量同比增长51% [1] - 吉利旗下银河与极氪品牌在中国经济型及中端电动车市场表现突出 [1]

港股市场回购概况 - 2025年12月10日，港股市场共有超过50家公司进行了股份回购，涉及行业广泛，包括科技、消费、医疗保健、能源、工业及房地产服务等[1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购106.00万股，金额达6.36亿元人民币[1] 头部公司回购详情 - **腾讯控股**：当日回购106.00万股，金额6.36亿元，年内累计回购8831.30万股，占已发行总股本的0.961%[2] - **小米集团-W**：当日回购240.00万股，金额1.01亿元，年内累计回购1.03亿股，占总股本的0.400%[2] - **中远海控**：当日回购300.00万股，金额4085.81万元，年内累计回购7854.30万股，占总股本的2.727%[2] - **碧桂园服务**：当日回购468.40万股，金额2921.95万元，年内累计回购3691.40万股，占总股本的1.105%[2] - **吉利汽车**：当日回购153.70万股，金额2713.61万元，年内累计回购470.50万股，占总股本的0.047%[2] 累计回购比例较高的公司 - **康臣药业**：年内累计回购1281.00万股，占总股本比例高达15.048%，为列表公司中比例最高[2] - **联易融科技-W**：年内累计回购1.13亿股，占总股本的5.308%[2] - **昊海生物科技**：年内累计回购229.20万股，占总股本的5.856%[3] - **酷派集团**：年内累计回购2153.20万股，占总股本的5.617%[3] - **威高股份**：年内累计回购2266.08万股，占总股本的5.018%[2] - **固生堂**：年内累计回购1183.08万股，占总股本的4.993%[2] - **信利国际**：年内累计回购1.10亿股，占总股本的3.489%[3] 其他重点公司回购情况 - **中国飞鹤**：当日回购547.00万股，金额2293.91万元，年内累计回购2.29亿股，占总股本的2.521%[2] - **VITASOY INT'L**：当日回购40.40万股，金额267.00万元，年内累计回购2287.80万股，占总股本的2.180%[2] - **明源云**：当日回购140.00万股，金额446.97万元，年内累计回购3557.20万股，占总股本的1.842%[2] - **一脉阳光**：当日回购19.40万股，金额199.56万元，年内累计回购464.00万股，占总股本的1.861%[2] - **中集集团**：当日回购16.60万股，金额139.26万元，年内累计回购5980.09万股，占总股本的1.940%[2] - **中国石油化工股份**：当日回购204.00万股，金额882.34万元，年内累计回购2.24亿股，占总股本的0.180%[2]

行业核心趋势：AI成为汽车产业转型核心引擎 - AI技术正驱动全球汽车产业加速重构，成为产业转型的核心引擎[1] - 在AI、大数据与智能制造推动下，中国正从“电动化的领先者”迈向“智能化的引领者”[1] - 车企加速布局AI，如吉利汽车发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系[1] 市场竞争格局变化 - 自主品牌在中国市场份额显著提升，从2020年的35.5%逐年提升至2025年1—9月的64.9%[1] - 海外车企份额下降，倒逼其加速智能化以提升产品竞争力[1] - 中国品牌在高阶辅助驾驶方面明显领先于美（剔除特斯拉）、欧、日、韩品牌[2] 智能化与电动化渗透率数据 - 截至2025年10月，中国新能源汽车整体渗透率已超过40%[2] - 波士顿咨询预计2025年全球L2+渗透率：中国10%、美国6%、欧洲1%、日本1%、印度0%、其他区域2%[2] - 纯电动汽车在欧洲市场份额在近五年内已提升至约17%，欧洲目标短期提升至25%，三年内达55%或60%[6] 全球主要汽车产业区的竞争优势与合作 - 德国和日本汽车制造商在软件定义汽车（SDV）的集成部分拥有基于设计的竞争优势[3] - 中国ICT/软件企业在SDV的模块化部分可能具有基于设计的竞争优势[3] - 德国和日本汽车制造商可能加速与中国ICT/软件企业或SDV电动汽车制造商的国际合作[3] 企业战略与生态构建 - 未来的竞争是平台与生态的竞争、系统能力的较量[2] - 企业应在全球化布局中保持战略弹性，聚焦核心AI能力建设与开放生态协作[6] - 宝马集团在华建立除德国外最大研发体系，并与中国科技企业在AI与智驾领域深入合作[6] 特定领域发展重点：新能源商用车 - 推动新能源商用车发展是未来十年中国绿色低碳转型的关键任务[5] - 商用车在车辆存量中占比仅8.6%，却贡献了超过50%的公路运输量[5] - 当前新能源商用车渗透率不足30%，远低于乘用车，需全行业协同推动[5] 国际合作与经验输出 - 欧洲企业领导者被呼吁更积极地走进中国，理解其市场规模、创新速度和产业成熟度[5] - 持续深化中欧合作是维护技术发展与供应链韧性的关键基石[5] - 中国汽车产业的数智化创新经验正通过书籍（英文版、筹备日文版）进行全球输出[4]

2025年12月10日港股公司回购概况 - 2025年12月10日，共有超过50家港股上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购106.00万股，涉及金额6.36亿港元 [1][2] 重点公司当日回购详情 - **腾讯控股(00700)**：回购106.00万股，金额6.36亿港元 [1][2] - **小米集团-W(01810)**：回购240.00万股，金额1.01亿港元 [2] - **中远海控(01919)**：回购300.00万股，金额4085.81万港元 [2] - **纳芯微(02676)**：回购20.15万股，金额3067.05万港元 [2] - **顺丰控股(06936)**：回购81.55万股，金额3042.25万港元 [2] - **碧桂园服务(06098)**：回购468.40万股，金额2921.95万港元 [2] - **吉利汽车(00175)**：回购153.70万股，金额2713.61万港元 [2] - **中国飞鹤(06186)**：回购547.00万股，金额2293.91万港元 [2] 公司年度累计回购情况 - **腾讯控股(00700)**：年度累计回购8831.30万股，占已发行股本约0.961% [2] - **小米集团-W(01810)**：年度累计回购1.03亿股，占已发行股本约0.400% [2] - **中远海控(01919)**：年度累计回购7854.30万股，占已发行股本约2.727% [2] - **中国飞鹤(06186)**：年度累计回购2.29亿股，占已发行股本约2.521% [2] - **康臣药业(01681)**：年度累计回购1281.00万股，占已发行股本约15.048% [2] - **固生堂(02273)**：年度累计回购1183.08万股，占已发行股本约4.993% [2] - **联易融科技-W(09959)**：年度累计回购1.13亿股，占已发行股本约5.308% [2] - **威高股份(01066)**：年度累计回购2266.08万股，占已发行股本约5.018% [2] - **信利国际(00732)**：年度累计回购1.10亿股，占已发行股本约3.489% [2] - **昊海生物科技(06826)**：年度累计回购229.20万股，占已发行股本约5.856% [2] - **酷派集团(02369)**：年度累计回购2153.20万股，占已发行股本约5.617% [2]

行业宏观背景与战略导向 - 行业政策强调以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，旨在促进消费与投资、供给与需求的良性互动，增强国内大循环的内生动力和可靠性[2] 公司生产与运营状况 - 贵州吉利汽车制造有限公司生产繁忙，平均每70多秒即有一辆新车下线，车间有3000多名员工与自动化设备协同作业[3] - 公司近期生产任务紧张，仍有约两三万辆汽车等待生产[4] - 公司落地贵阳10年，已带动座椅、钣金等47家配套企业聚集，本地配套率提升至48%[6] 产品表现与市场策略 - 旗下银河E5车型自去年8月上市至报道时，销量已突破21万台[4] - 同一款车面向全球80多个国家和地区同步开发，今年以来已有近5万辆银河E5销往海外[4] - 公司组建全球研发团队，在保持核心性能一致的基础上，针对不同市场进行本地化适配，例如在炎热地区配置加强版空调，在多山地区增强轮胎摩擦力[4] 消费者需求变化与公司应对 - 新能源汽车消费趋势从过去关注价格、配置、电池快充及动力性能，转变为同时关注车内空间、舒适度和智能化水平等体验细节[4] - 为应对需求升级，公司在设计银河E5时通盘考虑底盘结构与零部件布局，以释放更宽敞的驾乘空间[4] - 公司设立以用户需求为导向的评价体系，车辆上市后委托第三方对购车3个月内的用户进行问卷回访，并建立售后服务群收集实时反馈[5] - 针对用户反馈的电动汽车易晕车问题（原因为提速快、减速急），公司通过优化算法实现线性加速减速来解决，普通优化一两个月可完成，重大调整则在车型迭代时统一规划改进[5] 供应链与协同效率 - 本地供应链实现高效协同，例如贵阳双英汽车座椅有限公司距离吉利制造基地仅4公里，在收到序列号后平均1小时内即可完成对应配置并送达总装线[6] - 配套企业产能高效，双英公司一条产线每60秒可下线一把汽车座椅，日均可交付约250套[6]

中国燃油车出口规模与趋势 - 自2020年起，中国每出口四辆车中就有三辆是燃油车[5] - 2021年中国汽车出口201.5万辆，其中燃油车170.5万辆，占比84.6%[6] - 2022年汽车出口311.1万辆，燃油车234.2万辆，占比78.2%[7] - 2023年传统燃油汽车出口370.7万辆，占出口总量75.4%[8] - 2024年传统燃料汽车出口457.4万辆，占比78.1%[9] - 2024年1-11月，前十大乘用车出口商中，除比亚迪和特斯拉外，其余八家主要销售燃油车[9] 主要出口车企表现 - 奇瑞在燃油车出口方面表现突出，2025年1-11月整车出口119.9万辆，新能源占比约三成，估算燃油车出口约80万辆[10] - 上汽同期出口96.9万辆，新能源占比约45%，燃油车出口量约50万辆[11] - 2024年1-11月中国整车出口量前十车企排行榜：奇瑞104.6万辆（市场份额19.6%）、上汽84.1万辆（15.7%）、长安50.5万辆（9.4%）、吉利49.5万辆（9.3%）、长城41.2万辆（7.7%）、比亚迪36.3万辆（6.8%）、特斯拉24.9万辆（4.7%）、北汽24.8万辆（4.6%）、江淮23.4万辆（4.4%）、东风22.3万辆（4.2%）[11][35] 重点海外市场渗透情况 - 在南非市场，2024年上半年中国车厂占据近16%的市场份额，去年同期为10%，燃油车销量近3万辆，电动车仅售出11辆[12][35] - 在智利市场，中国燃油车已占据当地市场近三分之一份额，雪佛兰、日产和大众等传统品牌去年在当地销量下滑34%至45%[12][36] - 燃油车在东欧、拉丁美洲和非洲等二线市场销量表现良好[12] 中国燃油车海外成功核心驱动力 - 目标市场基础设施限制：全球许多地区如东南亚、中东、南美、俄罗斯，充电桩稀少、电价不稳定，燃油车技术成熟、加油方便，仍是主流选择[12][13][14] - 高性价比与“同价高配”策略：中国燃油车以同等价格提供更大尺寸、更多配置，实现“消费升级”[16] - 具体市场案例：在沙特，用基础版日产轩逸的价格可购买顶配名爵MG7，后者提供更强的1.5T涡轮增压发动机（185马力 vs 113马力）及360度全景影像、全景天窗等越级配置[16][38] - “错位竞争”策略：在泰国市场，哈弗H6起售价比本田CR-V低近10万人民币，但在其价格区间内提供了大尺寸中控屏、先进混动系统等高价值配置[18][19][40] 产业链与战略升级支撑 - 制造标准提升：中国车企主动按照最严标准（如欧洲安全碰撞测试）造车，安全性、可靠性通过国际市场考验[21][42] - 出海模式进化：从产品出口升级为在泰国、巴西、俄罗斯等关键市场建立生产基地，以降低关税物流成本、构建本地化供应链并规避贸易壁垒[21][42] - 体系化建设：系统性地建设本地销售与售后网络，从“卖车”转向提供长期服务保障，建立可持续竞争力[21][42] - 合资品牌利用中国制造优势：如北京现代和悦达起亚将中国工厂转为全球出口基地，悦达起亚出口车已占总销量近七成[23][44] - 合资品牌成功要素：结合中国高效低成本供应链与母公司（如现代-起亚集团）的全球成熟销售渠道[24][45] 现状总结与未来展望 - 中国燃油车出海是一场“沉默的反击”或“反向奔赴”，在电动化叙事之外，满足了充电桩未普及市场的务实需求[4][25][46] - 中国汽车制造形象已完成从“廉价不耐用”到“配置拉满、开得放心”的转变，赢得了沙特、泰国、智利、南非等地消费者的认可[25][46] - 与国际品牌如丰田、大众相比，中国车企在品牌知名度、全球产销规模上仍有差距，目前仍以国内市场为主，海外出口比例较低（奇瑞除外，其出口超50%）[24][45] - 中国车企凭借完整产业链优势与“一带一路”战略推进，正将成本与技术优势转化为可持续的全球竞争力[25][46]

文章核心观点 - 福特与雷诺在欧洲达成战略合作，福特将基于雷诺的安培平台打造两款新电动车型，并于2028年初上市，此举旨在帮助福特利用雷诺的技术和体系能力快速补齐欧洲电动车产品阵容 [1] - 合作的核心在于雷诺安培平台深度整合了中国在研发、供应链效率和低成本解决方案方面的能力，这意味着欧洲车企间的合作实质上是“通过欧洲体系再利用中国能力”，这既为欧洲品牌构筑了新的竞争底座，也对中国汽车产业的出海构成了新的变量 [3] - 雷诺正从传统“制造者”转向“整合者”战略，通过开放平台、吸引合作伙伴分摊成本、并深度整合中国供应链与研发能力，旨在提升自身及欧洲品牌群体的竞争力 [6][9][14] 合作细节与影响 - 福特将基于雷诺安培平台打造两款全新电动车型，在雷诺位于法国北部的安培电动汽车城生产，首款车型计划于2028年初上市 [1] - 安培平台自成立之初目标即为面向欧洲市场的高性价比电动车，其研发与供应链大量采用了中国的模块化、电气化与成本控制方案 [3] - 雷诺通过加强与中国企业的合作来赋能安培平台，包括与东风汽车集团、吉利控股集团深化合作，与吉利成立动力合资公司，并在华设立ACDC研发中心以打造电动化产品 [3][4] - 安培平台在动力电池、电驱等关键领域深度集成中国供应链，在电子电气架构与软件上吸收中国团队的研发效率，并采用中国主流车企的成本控制实践经验 [6] 雷诺的战略转型 - 雷诺的战略调整源于“全球竞合”概念，旨在通过合作与联盟在电动化浪潮中保持敏捷与低成本 [9] - 公司资源有限，因此着重利用自身在组织能力、平台化经验与欧洲制造资产方面的优势，通过吸引伙伴共同承担成本、整合全球能力、并采取轻资产策略来快速跟进市场变化 [9] - 雷诺的合作网络呈现轻资产和跨国整合特点：在欧洲与大众、福特共享平台；在亚洲与吉利成立Horse合资公司；在韩国、印度、南美等市场采用合资、授权等方式维持布局 [11] - 雷诺的电动化技术研发也从ACDC入手，将中国优质供应链融入体系以减少自研成本 [11] - 公司战略的核心是以平台吸引盟友、以合作分摊成本、以中国能力作为底层支撑，最终提升在欧洲的品牌群体竞争力 [11] 对中国汽车产业的影响 - 对中国供应链企业是机遇：安培平台广泛采用中国供应链体系，使中国电池、电驱、汽车电子、域控制器等企业有机会通过雷诺进入福特等更多跨国集团的核心项目，从而更深地嵌入欧洲主流体系，提升产业势能并推动全球化 [13] - 对中国整车企业构成新挑战：当福特、雷诺等品牌通过合作获得成本与技术能力补位后，其在欧洲市场的竞争力将发生变化，未来欧洲电动车可能不再是“落后且高成本”，而是“通过合作吸收中国能力后重具速度与成本竞争力”，例如不到两万欧元（约16.4万元人民币）的Twingo姊妹车可能以贴标形式与中国出海车企直接竞争 [13] - 对吉利等特定中国车企是机遇：吉利通过与雷诺成立Horse等合资公司，能够向欧洲输出技术与供应链体系，并以合作者身份参与更多全球项目，例如双方在巴西基于吉利GEA新能源架构成立合资公司并投产新车 [13][14]