财务表现 - 香港交易所2024年第一季度收入及其他收益为52.01亿港元，较2023年第一季度下跌6%[3] - 香港交易所2024年第一季度EBITDA为37.05亿港元，较2023年第一季度下跌12%[5] - 香港交易所2024年第一季度股东应占溢利为29.70亿港元，较2023年第一季度下跌13%[5] - 香港交易所2024年第一季度主要业务收入为46.57亿港元，较2023年第一季度下跌7%[5] - 香港交易所2024年第一季度營運支出为14.11亿港元，较2023年第一季度上升8%[5] - 香港交易所2024年第一季度基本每股盈利为2.35元，较2023年第一季度下跌13%[5] - 香港交易所2024年第一季度聯交所的股本證券產品平均每日成交金額为89.1亿港元，较2023年第一季度下跌22%[5] - 香港交易所2024年第一季度聯交所的衍生權證、牛熊證及權證平均每日成交金額为10.3亿港元，较2023年第一季度下跌21%[5] - 香港交易所2024年第一季度滬股通及深股通平均每日成交金額为133.0亿人民币，较2023年第一季度上升37%[5] - 香港交易所2024年第一季度債券通北向通平均每日成交金額为45.24亿人民币，较2023年第一季度上升22%[5] - 2024年第一季收入及其他收益为52亿元，较2023年第一季下跌6%[9] - 營運支出较2023年第一季上升8%[10] - 股本证券产品的交易费为6.54亿元，较2023年第一季下跌22%[13] - 股本证券产品的结算费以及交收指示费分别下跌7%及20%[13] - 现货分部的收入及其他收益减交易相关支出以及EBITDA分别下跌12%及15%[13] - 现货分部的交易费为1.879亿元，较2023年第一季下跌30%[13] - 滬股通及深股通的平均每日成交金額上升，导致结算费上升至2.22亿元[13] - 營運开支增加10%，主要源于上市科分配至此分部的成本上升[13] - 现货分部因被没收的新股上市费减少而导致的上市费收入跌幅较低[13] - 2024年第一季香港交易所的股本证券及金融衍生产品部门收入及其他收益减少18%，EBITDA下降20%[24] - 衍生权证、牛熊证及权证交易费下降21%，与平均每日成交金额的跌幅一致[24] - 期交所的衍生产品交易费增加200万元（1%）[24] - 2024年第一季香港衍生产品市场持续增长，期交所的衍生产品合约平均每日成交合约张数创下新高，较去年同期上升14%[27] - 恒生科技指数期权于2024年第一季交投持续活跃，平均每日成交合约张数达127,796张，较去年同期增加25%[27] - 美元兑人民币（香港）期货市场持续增长，期内平均每日成交合约达74,505张，是去年同期的六倍，较上一季增加7%[31] - 商品分部2024年第一季收入及其他收益和EBITDA分别较2023年第一季增加33%和69%[34] - LME交易费和LME Clear结算费分别增加40%和39%，源于收费交易金属合约的平均每日成交量上升31%[34] - 其他收入增加2300万元，主要源自非现金抵押品收取LME Clear结算参与者的融通收益上升[34] - 2024年1月15日，LME更新了负责任采购计划，90%的LME上市品牌已提交合规资料[34] - 2024年第一季QME的总交易额达461亿元人民币，较2023年第一季上升170%[39] - 收入及其他收益以及EBITDA较2023年第一季分别上升4%和6%[39] 投资及资产 - 公司资金的投资收益净额为535百万元，较2023年第一季下跌3%[42] - 外部组合的公平值收益源自投资于多元资产、政府债券及按揭证券、上市股本证券等策略的资金[43] - 香港交易所2024年第一季外部组合投资金额为69亿元，其中多元资产增长2%至4,190百万元，政府债券及按揭证券增长13%至1,589百万元，上市股本证券增长4%至1,117百万元[44] - 香港交易所2024年第一季保证金及结算所基金投资收益净额下跌1.79亿元，主要因合约价格下跌导致保证金要求降低[46] - 香港交易所2024年第一季资本开支为2.78亿元，主要用于发展和提升交易及结算系统，资本开支承担为14.34亿元[48] 法律诉讼 - LME和LME Clear被指名为被告人，涉及约6.00亿美元的司法覆核申索，法院作出有利于LME和LME Clear的判决[49] - 法院判令原告人向LME和LME Clear支付500万英镑作为部分法律程序的诉费，上诉已获批准并将在2024年进行[55] 公司治理 - 香港交易所董事会包括12名独立非执行董事和一名执行董事，其中主席为史美伦女士[70] 其他信息 - 2024年4月1日起，香港交易所推出四项市场数据推广计划为中国内地市场的常态化收费模式[

公司概要 - 公司拥有4家交易所和5家结算公司，营收和净利润保持稳健增长[1] - ROE领先行业，市值亚洲交易所榜首，2023年IPO募集资金位居全球前列[1] 公司战略 - 三大战略稳步推进，连接中国与世界、连接资本与机遇、连接现在与未来[2] 业绩展望 - 长期看好公司成长性，高分红率、海外流动性向好、政策端积极信号[3] - 给予公司2024年26倍PE目标估值，目标价为253.8港元，推荐评级[3] 风险提示 - 风险提示包括市场极端行情、上市制度改革、互联互通进展不及预期[4] 业绩驱动因素 - 公司业绩的核心驱动因素为港股市场交投活跃度[9] 组织架构 - 公司组织架构清晰，高管团队经验丰富，重视股东回报[10] 市场地位 - 香港交易所是全球最大型的交易所集团之一，拥有独特的垄断优势[16] 业务拓展 - 香港交易所通过收购伦敦金属交易所和推出新业务，不断拓展业务范围[19] 互联互通机制 - 香港交易所推出沪港通、深港通、债券通等互联互通机制，优化IPO制度，持续创新产品[20][21][22][23] 新业务推出 - 香港交易所推出SPAC制度、特殊目的收购公司上市制度，不断优化海外发行人上市制度[25][26][27] 碳市场推动 - 香港交易所推出香港国际碳市场Core Climate，推动全球净零转型[26] 创新举措 - 香港交易所增设“18C章”，让无盈利和无收入特专科技公司纳入上市安排[27] 投资便捷 - 香港交易所推出互换通，让国际投资者便捷投资中国内地银行间利率互换市场[28] 管理层优势 - 香港交易所管理层具有资深金融背景，引领公司稳步发展[31] 未来展望 - 香港交易所将推动持续发展，新任行政总裁陈翊庭具有丰富经验[32]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入及其他收益205.16亿港元，同比增长11.16%[1] - 公司2023年全年归母净利润为118.62亿港元，同比增长17.70%[1] - 公司2023年全年主营业务收入为154.45亿元，同比下滑8.79%[1] - 公司2023年全年投资收益净额为49.59亿元，同比增长265.71%[2] - 公司2023年全年交易费及交易系统使用费收入为60.81亿元，同比下滑11.06%[2] - 公司2023年全年结算及交收费收入为38.85亿，同比下滑10.38%[2] - 公司2023年全年联交所上市费收入为15.23亿，同比下滑20.47%[2] 未来展望 - 公司目标价为370港元，维持买入评级，对应2024年36倍PE，较现价尚有52.97%的涨幅空间[3] - 公司2022年实际总收入为184.56亿港元，2023年实际总收入为205.16亿港元，2024年预测总收入为215.87亿港元[4] - 2026年预测收入为25,079百万港元，较2022年增长约35.8%[5] - 2026年预测EBITDA率为71.3%，较2022年下降约0.1%[5] - 2026年预测ROE为25.7%，较2022年增长约5.5%[5] - 公司现金从2022年的15,952百万港元增长至2026年的18,091百万港元[5] - 2026年预测总资产为377,290百万港元，较2022年增长约7.0%[5] 其他新策略 - 第一上海证券有限公司提供的报告仅供机构投资者一般审阅，不得复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给其他人[6] - 报告中的资料、工具及材料仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行作出独立的投资决策[6] - 第一上海并不对报告中的预测、意见和预期的准确性、完整性或正确性作出任何明示或暗示的陈述或保证[7] - 第一上海或其关联公司可能发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点，信息、意见和估计均按现状提供，可随时更改[8] - 第一上海并非美国证券法或投资顾问法下的注册经纪-交易商或投资顾问，不提供服务给美国人，报告及其复印本不可传送或提供给美国人[9] - 分发、发行或使用本报告可能会违反当地法律，不旨在向特定国家或司法管辖区的人或单位分发或使用[10]

公司业绩 - 2023年收入及其他收益为205亿元，较2022年上升11%[11] - EBITDA为148.28亿元，较2022年上升12%[11] - 股东应占溢利为118.62亿元，较2022年上升18%[11] - 主要业务收入为18,941百万元，较2022年上升3%[12] - 公司资金的投资收益净额为14.87亿元，较2022年虧損4,800万元[11] - 基本每股盈利为9.37元，较2022年上升18%[12] - 每股第一次中期股息为4.50元，较2022年上升30%[12] 未来展望 - 公司展望未来保持审慎乐观，计划利用亚洲引领全球增长趋势、香港独特角色、与中国内地互联互通的优势[7] - 香港交易所承诺於2024年实现碳中和、2040年实现净零排放[10] 新产品和新技术研发 - 集团推出新产品和措施，包括互联互通机制、互换通、HKEX Synapse等[6] - 推出香港与中国内地利率互换市场互联互通的全新机制[9] 市场扩张和并购 - 与沙特证交所集团签署合作备忘录[9] - 亚洲首只沙特阿拉伯ETF上市[9] 其他新策略 - 香港交易所推出多项改革措施提升上市框架的质量和实力，包括扩大无纸化上市机制、提高监管流程效率等[24] - 香港交易所计划于2024年实现碳中和、2040年实现净零排放，反映推动全球可持续发展进程及早应对气候变化的决心[25]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩强韧，收入和其他收益及溢利仅次于2021年的纪录[2] - 公司2023年资金的投资收益净额为14.87亿港元，同比上升[2] - 公司2023年股东应占溢利为118.62亿港元，同比上升18%[2] - 2026年归属股东净利润预计为141.1亿港元，同比增长6.8%[6] - 2026年ROE预计为25.8%[6] - 2026年每股净资产预计为44.5港元[6] - 2026年每股收益(基本，港元)预计为11.36[6] 市场趋势 - 公司2023年现货市场成交同比下滑，但沪深港通表现强韧[3] - 公司2023年沪深港通收入及其他收益达22.07亿港元[3] 风险提示 - 公司风险提示包括沪港股通交易增长不及预期和资本市场波动导致的投资收益波动[5] 公司关系 - 公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况[12] - 与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司等多家公司有财务权益及商务关系[13] - 济南舜通国际有限公司与多家国有资产投资公司有合作关系[14] - 济南轨道交通集团有限公司是济南市的重要城市发展投资方[14] - 广西金融投资集团有限公司与福建漳龙集团有限公司有投资关系[14] - 大丰银行股份有限公司是海外投资公司之一[14] - 济南城市建设集团有限公司与青岛军民融合发展集团有限公司有合作关系[14] 其他 - 公司地址分别位于深圳和香港[18] - 公司传真号码为（852）35095929[18]

公司业绩 - 公司2023年全年实现收入及其他收益205.16亿港元，同比增长11%[1] - 公司2023年Q4单季实现收入及其他收益48.57亿港元，同比下降7%[1] - 公司2023年投资收益净额同比增长266%，达到50亿港元的历史新高值[1] - 现货分部收入及其他收益总额减交易相关支出同比下降10%，达到82亿港元；衍生品分部收入及其他收益减交易相关支出同比增长23%，达到63亿港元[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为9.98港元、11.15港元、12.18港元，给予公司2024年30xP/E，6个月目标价299港元[1] - 2026年每股净资产预计为45.90港元[2] - 2025年EBITDA预计为177亿港元[3] - 2024年市盈率预计为23.91倍[1] 评级及风险 - 买入评级对应未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上[4] - 增持评级对应未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%[4] - 减持评级对应未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）[4] - A级风险评级表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动[4]

业绩总结 - 香港交易所2023年收入及其它收益达到205亿港元，同比增长11%[1] - 香港交易所2023年归母净利润为118.6亿港元，同比增长19%[2] - 香港交易所2023年投资收益同比增长266%，达到49.59亿港元[2] - 香港交易所2024年预计营业总收入将达到26,652百万港元，同比增长11%[4] - 香港交易所维持买入评级，目标价为448港元[4]

公司业绩 - 公司归母净利润同比增长18%，达到118.62亿港元[1] - 公司总市值和流通市值同比增长11%，分别为4108亿港元[1] - 公司保证金与结算所基金投资净收益创新高，是业绩增长的主要原因[1] - 公司现货市场日均交易额同比下降16%，达到1050亿港元[2] - 公司股本证券及金融衍生品分部收入同比增长23%，达到65.02亿港元[3] - 公司项目收入同比增长15.95亿港元，上年同期仅为0.94亿港元[5] - 公司资金投资收益14.87亿港元，年化投资净回报4.35%，同比扭亏为盈[6] 未来展望 - 公司预测2024年营业收入将增长11%，净利润将增长12%[9] - 港交所2024/25/26E实现营业总收入分别为229/246/262亿港元，同比+11%/ +8%/ +6%[7] - 香港交易所2026年的基本每股盈利预计为11.75港元，较2025年增长5.2%[12] - 2024年香港交易所的主营业务收入预计为22874百万港元，较2023年增长48.2%[12] - 2025年香港交易所的净利润预计为14246百万港元，较2024年增长6.9%[12] 评级和目标价 - 维持“优于大市”评级[14] - 港交所2024年的每股红利预测为10.05港元，增速为7%[16] - 港交所2024年的每股价值预测为8.61港元，折现系数为0.87[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 2023年香港交易所全年营收及盈利表现亮眼，主要受益于投资收益创新高，但第四季度营收及盈利同比有所下滑 [4][5] - 全年主要品种交易额有所承压，衍生品交易和债券通交易额同比提升 [5] - 特专科技公司上市新机制利好新经济上市，2023年新经济上市数量占比近7成，港交所项目储备充分，新经济市场地位有望进一步巩固 [6] - 展望2024年，若主要经济体通胀放缓以及各国央行结束货币紧缩周期，港股市场流动性有望持续修复，港交所一系列利好举措有望带动公司业绩和投资情绪同步上升，多元化业务模式有助于平滑业绩波动，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.68亿股，总市值3042.81亿港元，一年最低/最高为219.4/354.4港元，近3月换手率为38.8% [2] 收益表现 - 相对收益1M为-5.2%，3M为-12.8%，1Y为-7.7%；绝对收益1M为1.4%，3M为-14.2%，1Y为-27.1% [3] 事件 - 2023年，香港交易所全年实现收入及其他收益205.2亿港币，同比增长11.2%，其中23Q4单季同比下滑6.6%至48.6亿港币；归母净利润118.6亿港币，同比增长17.7%，其中23Q4单季同比下滑12.8%至26.0亿港币；EBITDA利润率73%，同比提升1pct，其中23Q4单季同比下滑6pct至68% [4] 点评 - 全年营收及盈利表现亮眼，主要受益于投资收益创新高，23年公司总投资收益净额创历史同期新高，实现49.6亿港币，同比增长265.7%，第四季度营收及盈利同比下滑主要受现货及衍生产品市场交易及结算费减少、公司资金投资收益同比下滑等因素影响 [5] - 全年主要品种交易额有所承压，衍生品交易和债券通交易额同比提升，23年联交所股本证券日平均交易额同比下降14.5%，衍生品市场日平均交易额同比下降25.8%，北向交易日成交金额同比增长7.9%，南向交易日成交金额同比下降1.9%，期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比增长3.8%，债券北向通每日成交同比增长24.2% [5] 特专科技公司上市新机制 - 2023年香港新股市场活动有所放缓，港交所全年新上市公司73家，同比减少19%，共募集资金463亿港元，68%的上市公司为新经济类公司，截止23年末，港交所仍有72例上市申请正在排队，自23年3月特专科技公司新上市机制推出以来，年内共有2家特专科技公司申请上市，预计新机制将使新经济公司上市渠道更顺畅，巩固港交所新经济市场地位 [6] 投资建议 - 维持“增持”评级，调整公司2024年-2025年净利润预测为128亿港元（较原预测下调5.0%）、134亿港元（较原预测下调4.9%），新增2026年净利润预测138亿港元，当前股价对应2024年PE估值24X [6][7] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|18,456|20,516|22,620|23,432|24,457| |营业收入增长率|-11.9%|11.2%|10.3%|3.6%|0.0%| |归母净利润（百万港元）|10,078|11,862|12,836|13,365|13,818| |归母净利润增长率|-19.6%|17.7%|8.2%|4.1%|3.4%| |EPS（港元）|/|7.96|9.37|10.12|10.54|10.90| |ROE（归属母公司）（摊薄）|20.27%|23.10%|24.30%|24.59%|24.67%| |P/E|/|30.2|25.6|23.7|22.8|22.0| |P/B|/|6.1|5.9|5.8|5.6|5.4|[8] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2022-2026E的营业收入、各项支出、利润等数据 [9] - 资产负债表展示了2022-2026E的总资产、流动资产、非流动资产、总负债、股东权益等数据 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持目标价430港元，对应24年41.6xPE [2][4] 报告的核心观点 - 受益于投资收益率高企，投资收益高增驱动公司整体业绩增长，未来伴随美联储降息以及更多香港资本市场利好政策出台，公司主营收入有望提振，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 23年收入/净利润录得205.2/119.8亿港元，同比+11%/+19%，预计24 - 26年营收达222/243/269亿港元，净利润达131/147/166亿港元 [4] 投资收益情况 - 23年公司投资收益创历史同期新高，录得49.59亿港元，22年同期仅为13.56亿港元，对23年总收入增长的贡献度为175% [4] - 增长原因主要是美国市场高利率背景下，港元利率中枢上升，公司全年自有资金、香港结算保证金、结算所基金的年化投资回报率分别提升至4.35%、2.69%、2.77%，22年同期分别为0.14%、1.00%、0.78% [4] 主营业务收入展望 - 预计美联储进入降息进程，制约港股活跃度的流动性因素有望缓解，市场成交量有望边际回升 [4] - 公司不断优化上市与交易机制，积极拓展海外市场业务，并扩大交易所产品生态圈，机制优化将利好港交所交易和结算收入的增长 [4] - 香港财政司司长表示正与内地商讨引入股票大宗交易、将人民币柜台纳入港股通，以及将房地产投资信托基金纳入互联互通机制，预计这些举措将促进香港市场交易量提升，进而提振港交所主营业务收入 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为221.60 - 348.60港元，当前股本为1268百万股，当前市值为307831百万港元 [5] 财务摘要（百万港元） |年份|营业收入|(+/-)%|毛利润|净利润|(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020A|19190|17.7%|13444|11487|22.3%|26.7|6.3| |2021A|20950|9.2%|14915|12498|8.8%|24.5|6.2| |2022A|18456|-11.9%|11726|10095|-19.2%|30.5|6.1| |2023A|20516|11.2%|13385|11981|18.7%|25.7|5.9| |2024E|22155|8.0%|14728|13146|9.7%|23.5|5.8| |2025E|24254|9.5%|16413|14660|11.5%|21.1|5.6| |2026E|26945|11.1%|18559|16589|13.2%|18.7|5.5| [6]