产品发布 - 腾讯元宝今日官宣推出“一句话生视频”功能 [2] - 用户只需用一句话或一张图即可生成视频 [2] - 该功能基于腾讯混元最新开源的HunyuanVideo 1.5模型 [2]

产品发布 - 公司官宣推出“一句话生视频”能力，用户无需视频剪辑基础即可将文字构思或静态照片转化为生动视频 [1] - 用户可通过“文字生视频”和“图生视频”两种方式体验新功能，例如输入文字描述“一只猫在赛博朋克城市中漫步”或上传照片并配以简单指令 [1] - 新功能旨在为用户带来“人人都是视频创作者”的全新体验，使静态画面动态化变得轻而易举 [1] 技术基础 - 新能力的底层技术基于腾讯混元最新开源的HunyuanVideo 1.5模型 [1] - 模型支持中英文的文生视频与图生视频，能实现图像与视频在色调、细节上的高度一致性，并精准遵循运镜、流畅运动等多样化指令 [1] - 模型以仅8.3B的轻量尺寸，实现开源最强的效果，可在14G显存的消费级显卡上流畅运行 [1]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司总收入为1930亿元人民币，同比增长15%，环比增长5% [1] - 毛利为1088亿元人民币，同比增长22%，毛利率较去年同期提升 [1] - Non-IFRS归母净利润为706亿元人民币，同比增长18%，环比增长12%，利润增速快于收入增速 [1] 增值服务业务 - 增值服务收入为959亿元人民币，同比增长16% [1] - 社交网络收入为323亿元人民币，同比增长5%，增长主要来自视频号直播、小游戏与音乐订阅 [1] - 国内游戏收入为428亿元人民币，同比增长15%，《三角洲行动》DAU突破3000万，《王者荣耀》十周年DAU创1.39亿新高 [1] - 国际游戏收入为208亿元人民币，同比增长43%，Supercell《皇室战争》流水同比增长超400% [1] 营销服务业务 - 营销服务收入为358亿元人民币，同比增长21%，环比增长1% [1] - 视频号广告加载率仍处于低单位数，但用户时长与曝光量显著提升 [1] - 小程序在短剧、小游戏、电商场景推动下成为结构性增长亮点，搜一搜因大模型驱动相关性与点击率改善 [1] - 约半数广告增量来自生态流量扩张，另一半来自AI驱动的eCPM提升与AIM+自动化投放效率改善 [1] 金融科技与企业服务 - 金融科技与企业服务收入为582亿元人民币，同比增长10% [1] - 商业支付在线上保持强劲，线下零售与交通场景恢复推动TPV增长，消费信贷不良率保持行业最低水平之一 [1] - 企业服务实现双位数增长，GPU服务、AI API调用与数据库、COS等产品在重点行业应用扩张 [1] - 腾讯云国际业务持续增长，混元模型能力提升推动云业务毛利率改善 [1] 人工智能与技术投入 - AI在精准定向、搜索相关性、内容生成与游戏生产链路的提效作用逐步增强 [1] - 研发投入持续保持高位，资本开支节奏更趋稳健，算力投入进入"效率优先期" [1] - 公司计划在国产GPU性能进一步靠齐后再推进大规模扩容 [1] 投资评级与目标价 - 基于2026年盈利预测与估值模型，目标价上调至790港元，较上一收盘价有26.7%上行空间 [2] - 核心业务利润率改善延续，AI赋能在广告与游戏等高毛利板块已形成规模化回报 [2] - 维持"买入"评级 [2]

市场表现 - 受隔夜超预期非农数据及美股下跌影响，港股全线低开，恒生科技指数下跌2.21%，恒生互联网ETF和恒生科技指数ETF分别下跌2%和1.6% [1] - 尽管市场下跌，资金呈现越跌越买态势，恒生科技指数ETF在10月30日至11月20日的16个交易日内连续获资金净申购，合计净流入44.72亿元，同期指数下跌10.11% [1] - 恒生互联网ETF同样上演16日资金净流入，合计净流入25.18亿元，同期下跌10.24% [1] 市场调整原因 - 近期“AI泡沫论”及美元市场流动性紧张（美政府停摆与12月降息概率走低）导致港股科技股承压下跌 [1] - 在恒生科技指数年内涨幅超20%的背景下，机构倾向于锁定利润，转而关注稳定性更高的红利资产 [1] - 港股年初进行IPO和配售的个股迎来解禁期 [1] 积极因素 - 恒生科技指数自10月3日以来持续回调，累计回调幅度已超18% [2] - 英伟达强劲的第三季度财报及第四季度指引可能有助于平息“AI泡沫论”，同时阿里巴巴将于11月25日公布财报 [2] - 美联储于12月1日暂停缩表，且尽管9月非农数据超预期，但美联储更关注的失业率已连续三个月上升 [3] 相关产品概况 - 恒生科技指数ETF(513180)下跌1.6%，最新规模464.9亿元，其成份股涵盖中国科技核心资产，如芯片制造商中芯国际、互联网巨头阿里巴巴、腾讯、百度，智能硬件公司小米、联想，以及互联网服务公司美团、京东等 [4] - 恒生互联网ETF(513330)下跌2.09%，最新规模342.84亿元，其成份股包括阿里巴巴、腾讯、网易、京东、百度等，互联网龙头股权重超80%，指数AI含量超90% [4]

11月21日，在腾讯全球数字生态大会无锡峰会上，腾讯集团副总裁、政企业务总裁李强透露，腾讯混元 3D正加速出海进程，近期即将推出国际站，面向全球用户开放。混元3D模型API也已经在腾讯云国际 站上线，开发者和企业用户可快捷接入。 （文章来源：第一财经） ...

全球市场表现 - 隔夜美股暴跌冲击全球市场[1] - 科技股早盘重挫 恒生科技指数盘中跌超3%[1] - 华虹半导体跌4.49%报74.5港元[1] - 中芯国际跌3.95%报70.6港元[1] - 阿里巴巴-W跌3.49%报149.4港元[1] - 腾讯跌1.98%报96.55港元[1] 宏观经济与政策 - 美国9月非农新增就业11.9万人大超预期[1] - 美联储内部分歧加剧 三位高级官员对通胀问题表达担忧[1] - 克利夫兰联储主席警告进一步降息可能对经济带来广泛风险[1] - 库克理事直言资产价格大幅下跌可能性增加[1] - 巴尔和古尔斯比重申对通胀的担忧[1] 行业与公司动态 - 英伟达第三季度营收同比激增62%至570.1亿美元[1] - 英伟达给出强劲的第四季度指引[1] - 投资者对AI估值泡沫的担忧并未完全消散[1] - 桥水基金创始人表示AI相关投资正在推动市场形成泡沫[1] - 建议投资者采取防御措施但无需立刻退出[1]

港股限售股解禁影响 - 宁德时代H股昨日解禁导致盘中股价大跌8.75% [1] - 下周将有三花智控H股和恒瑞医药H股解禁 12月还有海天味业解禁 可能对股价造成压力 [1] - 自国庆后高点以来 港股通科技指数回调16% 恒生科技指数回调超18% [1] 资金流向与ETF表现 - 恒生科技/港股科技/港股通互联网类资产持续获得资金流入 [1] - 港股科技ETF(159751)近4天连续资金净流入 合计5063.49万元 日均净流入1265.87万元 最高单日净流入2079.57万元 [1] 后市机构展望 - 与以往不同 今年11-12月主要机构投资者的兑现压力已前置释放 [1] - 12月中旬之前出现系统性抛压的可能性很低 [1] - 在险资年底集中推仓位的环境下 指数呈震荡偏上行的中性预期 [1] 港股科技ETF与指数构成 - 港股科技ETF紧密跟踪中证港股通科技指数 [1] - 中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大 研发投入较高且营收增速较好的科技龙头公司作为样本 [1] - 截至2025年10月31日 指数前十大权重股合计占比66.81% 包括阿里巴巴-W 腾讯控股 中芯国际 小米集团-W 比亚迪股份 美团-W 快手-W 小鹏汽车-W 信达生物 药明生物 [2] - 港股科技ETF(159751)设有场外联接基金 A类份额021294 C类份额021295 I类份额022884 [3]

文章核心观点 - AI技术能力强大但当前应用缺乏颠覆性惊喜，巨头公司的AI战略多为在现有业务上进行渗透和融合，属于“旧瓶装新酒”式的内卷升级 [1][4][9] - 当前AI应用模式与移动互联网时代的颠覆性创新形成鲜明对比，后者创造了全新的需求、场景和商业模式，重构了行业底层逻辑 [12][14] - AI时代在电商、社交、信息、出行等领域的杀手级应用尚在孕育中，业界期待出现类似移动互联网时代的革命性产品 [15] 互联网巨头AI战略分析 - 腾讯围绕AI助手“元宝”进行布局，已接入QQ音乐、腾讯视频、小店等数十款核心应用，覆盖社交、办公、消费等业务领域 [2][6] - 阿里秘密启动“千问”项目并抽调上百名工程师，核心任务是实现AI与淘宝、高德、闪购、支付宝等业务的整体协同 [2][5] - 京东AI全景图聚焦用AI强化零售、物流、健康、工业等核心领域的供应链和物流能力 [7] - 百度将文心一言深度整合进搜索业务，并在百度文库推出AI写作、AI总结等功能 [7] 移动互联网时代创新案例 - 字节跳动通过今日头条和抖音用算法重构内容分发模式，实现“信息找人”，成为最赚钱的科技公司之一 [10] - 腾讯2014年微信红包颠覆支付宝支付垄断地位，推动移动支付成为中国新四大发明之一 [10] - 拼多多瞄准“五环外”人群，用拼团、砍价等移动社交电商模式挑战阿里京东的传统货架电商 [10] - 淘宝开创直播电商新时代，带动抖音电商、快手电商成为行业巨无霸 [10] - 饿了么创建国内首个外卖平台，美团通过千团大战和错位竞争实现反超，构建即时零售商业模式 [11] - 滴滴用共享经济模式解决出行痛点，颠覆传统出行方式 [11] AI与移动互联网创新模式对比 - 移动互联网创新基于“随时随地在线”特性创造全新场景，而非简单“既有业务+新技术”叠加 [14] - 当前巨头AI战略普遍表现为“业务+AI”的叠加，将AI作为现有业务的“增强剂”而非革命性力量 [9] - 移动互联网时代创新改变了人与人、人与信息、人与服务的连接关系，重构了行业底层逻辑 [12] 潜在AI应用领域展望 - 电商领域可能出现AI电商如百度数字人直播等新形态 [15] - 社交领域探索AI+机器人等AI社交模式 [15] - 出行领域发展无人出租车如萝卜快跑、小马智行 [15] - 金融领域尝试扫眼支付、穿戴支付等随身支付方式 [15] - 业界预期2026年AI应用将迎来大爆发 [15]

消息面上，美国9月非农新增就业11.9万人大超预期。美联储内部分歧加剧，三位高级官员在同一天对 通胀问题表达担忧，令12月降息前景更加不明朗。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周四警告称，目前进 一步降息可能对经济带来广泛风险。库克理事直言"资产价格大幅下跌可能性增加"，巴尔和古尔斯比则 重申对通胀的担忧。 此外，尽管英伟达第三季度营收同比激增62%至570.1亿美元，并给出强劲的第四季度指引，但投资者 对AI估值泡沫的担忧并未完全消散。桥水基金创始人瑞·达利欧在接受媒体采访时表示，尽管AI相关投 资正在推动市场形成泡沫，但投资者并不需要因此立刻退出，但他建议采取防御措施。 智通财经APP获悉，隔夜美股暴跌冲击全球市场。科技股早盘重挫，恒生科技指数盘中跌超3%。成份 股方面，截至发稿，华虹半导体(01347)跌4.49%，报74.5港元；中芯国际(00981)跌3.95%，报70.6港元； 阿里巴巴-W(09988)跌3.49%，报149.4港元；腾讯(00700)跌1.98%，报96.55港元。 ...

港股市场表现 - 受隔夜超预期的9月非农数据及美股下跌影响，港股全线低开，恒生科技指数跌2.21%，恒生互联网ETF和恒生科技指数ETF分别下跌2%和1.6% [1] - 资金呈现越跌越买态势，恒生科技指数ETF在10月30日至11月20日的16个交易日连续获资金净申购，合计净流入44.72亿元，期间指数下跌10.11% [1] - 恒生互联网ETF同样出现16日资金净流入，合计净流入25.18亿元，期间指数下跌10.24% [1] 市场调整原因 - 近期“AI泡沫论”及美元市场流动性紧张（美政府停摆与12月降息概率走低）导致港股科技股承压下跌 [1] - 在恒生科技指数年内涨幅超20%的背景下，机构倾向于锁定利润，转而关注稳定性更高的红利资产 [1] - 港股年初进行IPO和配售的个股迎来解禁期 [1] 积极因素积累 - 恒生科技指数自10月3日起持续回调，累计回调幅度超18% [1] - 英伟达强劲的第三季度财报数据及第四季度指引可能有助于平息“AI泡沫论”，同时阿里巴巴将于11月25日公布财报 [1] - 美联储于12月1日暂停缩表，且尽管9月非农数据超预期，但美联储更关注的失业率已连续三个月上升 [1] 相关产品概况 - 恒生科技指数ETF(513180)下跌1.6%，最新规模464.9亿元，成份股涵盖中芯国际、阿里巴巴、腾讯、百度、小米、联想、美团、京东等中国科技核心资产 [1] - 恒生互联网ETF(513330)下跌2.09%，最新规模342.84亿元，成份股包括阿里巴巴、腾讯、网易、京东、百度等，指数AI含量超90% [2]