公司股权变动 - Lazard Asset Management LLC于2月11日减持海螺水泥(00914) 1436.4833万股[1] - 本次减持每股作价为25.7936港元，涉及总金额约3.71亿港元[1] - 减持后，该机构最新持股数量降至约5612.95万股，持股比例降至4.32%[1]

公司股权变动 - Lazard Asset Management LLC于2月11日减持海螺水泥1436.4833万股 [1] - 本次减持的每股作价为25.7936港元，涉及总金额约为3.71亿港元 [1] - 减持后，该机构最新持股数目约为5612.95万股，持股比例由5%以上降至4.32% [1]

交易事件 - Lazard Asset Management LLC于2月11日减持海螺水泥1436.4833万股 [1] - 减持每股作价为25.7936港元，涉及总金额约3.71亿港元 [1] - 减持后，该机构持股数量降至约5612.95万股，持股比例降至4.32% [1]

公司战略与经营重点 - 公司表示将持续抓好生产经营 [2] - 公司将实施精准有效投资 [2] - 公司将强化创新驱动 [2] - 公司将推进低碳绿色循环发展 [2] - 公司将积极推动市值管理 [2] - 公司将回应市场关切 [2] - 公司将持续为广大股东创造价值 [2]

公司运营与财务数字化 - 海螺水泥已建立财务共享中心 [1] - 该财务共享中心形成了覆盖公司核心业务场景的共享服务能力 [1] - 该中心统筹运营主体，有力支撑各业务板块的财务协同 [1] - 财务共享中心的建立旨在持续赋能公司高质量发展 [1]

文章核心观点 - 基建投资正成为托底经济的重要抓手，财政政策发力为建材板块带来由基建复苏驱动的配置窗口期 [1] - 基建投资具有明确的政策导向性和计划性，2025年作为“十四五”收官与“十五五”规划衔接的关键年份，交通、水利、能源等重大项目进入集中开工期，为水泥、管材、防水材料等建材带来确定性需求回补 [1] - 基建复苏有望带动建材行业实现“估值修复+盈利改善”，建材ETF(159745)为投资者提供高效布局工具 [8][12] 基建投资宏观背景与政策驱动 - 2024年下半年以来，积极财政政策明显加码，专项债发行节奏提速、超长期特别国债启动发行，为基建投资注入充裕资金 [1] - 2025年12月，基础设施建设投资累计同比下降至-1.48%，较11月的0.13%进一步回落，但累计比重为50.49%，仍占据固定资产投资中的重要地位 [1] - 2025年全国固定资产投资比上年下降3.8%，但中央经济工作会议已明确“推动投资止跌回稳” [4] - 从区域布局看，京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心城市群的城际交通、市域铁路建设加速，以及水利防灾减灾工程被提升至更高战略位置，构成当前基建投资重点区域 [4] 基建对建材行业的需求拉动与传导 - 基建投资在建材下游需求中的占比被动提升，成为稳定行业总需求的基本盘，且基建项目回款相对有保障，降低了建材企业的应收账款风险 [5] - 建材行业处于库存去化后的低位运行状态，基建需求的集中释放将直接触发价格弹性，例如大规模开工将快速消化水泥冬季库存，支撑春季价格回升 [5] - 基建项目招标回暖将改善防水材料、建筑涂料等消费建材企业的订单能见度，进而修复盈利预期 [5] - 从2025年第四季度单季新签订单看，部分企业如中国能建、中国电建、中国化学及四川路桥等同比实现正增长 [4] 建材行业基本面与盈利状况 - 2025年前三季度建材行业销售毛利率呈现“企稳回升、结构分化”特征，核心优势源于供给端自律强化与成本压力缓释的双重共振 [6] - 随着基建投资发力对冲地产下滑，B端工程业务回款改善，头部装修建材企业依托渠道下沉与品类扩张，高毛利业务占比提升，带动板块整体毛利率结构性上行 [6] - 从数据趋势看，供给端的主动收缩有效对冲了需求端季节性波动，2025年第一季度至第三季度玻纤、水泥毛利率抬升明显 [8] 投资逻辑与配置工具 - 基建驱动的建材行情具有“估值修复+盈利改善”的双重特征，一方面消除了需求断崖式下滑风险，抬升板块估值中枢；另一方面加速行业集中度提升，增强龙头企业市场份额与定价权 [8] - 建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [12] - 建材ETF(159745)跟踪中证全指建筑材料指数，覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业，采用完全复制法，为投资者提供高效布局建材板块的工具 [8] - 该ETF前十大重仓股涵盖各细分领域龙头，包括海螺水泥（权重约15%）、东方雨虹、北新建材等，前十大持仓集中度较高，合计占比超60% [9]

公司股权变动 - 国际投资机构The Capital Group Companies, Inc 于2月5日增持海螺水泥522.6973万股 [1] - 此次增持每股作价为24.6293港元，涉及总金额约1.29亿港元 [1] - 增持完成后，该机构最新持股数量约为1.32亿股，持股比例由10%以下提升至10.16% [1]

公司股权变动 - The Capital Group Companies, Inc. 于2月5日增持海螺水泥522.6973万股 [1] - 增持每股作价为24.6293港元，涉及总金额约为1.29亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.32亿股，持股比例由增持前的不足10%上升至10.16% [1]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的评级为“持有”，与上次评级一致[3] 核心观点 * 2025年第四季度，公募基金对建材行业整体持仓比例仍处低位，但环比有所加仓，特别是水泥和玻璃子板块[1][6] * 板块整体配置比例低，为0.51%，环比上升0.05个百分点，但仍低配0.49%[6] * 基金调仓思路延续“反内卷”主线，加仓防水、玻璃等核心行业的龙头公司[6][41] * 行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，龙头公司盈利率先展现韧性，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间[23][109] 根据目录总结 一、25Q4基金持仓建材行业分析 * **整体持仓**：2025年Q4，偏股型公募基金对建材行业重仓配置比例为**0.51%**，环比上升**0.05个百分点**，低配**0.49%**[6][19] * **子板块配置**： * 截至Q4末，各子板块配置比例由高到低为：水泥**0.13%**、玻璃**0.07%**、耐火材料**0.07%**、门窗幕墙**0.07%**、其他建材**0.07%**、消费建材**0.02%**、新材料**0.02%**、玻纤**0.02%**、工程管材**0.02%**、混凝土**0.02%**[6][23] * 环比变动：基金加仓了除消费建材（-0.101个百分点）、新材料（-0.085个百分点）和玻纤（-0.088个百分点）外的所有子板块，其中水泥（+0.056个百分点）和玻璃（+0.02个百分点）获加仓[6][23] * 超配情况：Q4基金超配耐火材料（+0.05%）、门窗幕墙（+0.05%）、其他建材（+0.05%）和工程管材（+0.00062%），其余板块均为低配[6][23] * **个股持仓**： * Q4末基金重仓市值排名前十的建材公司依次为：菲利华（44.52亿元）、东方雨虹（22.39亿元）、三棵树（20.48亿元）、中材科技（16.07亿元）、海螺水泥（13.67亿元）、福莱特（11.00亿元）、华新水泥（10.93亿元）、中国巨石（9.46亿元）、北新建材（9.33亿元）、兔宝宝（4.85亿元）[41][42][46] * Q4基金增持流通股比例前十的公司包括：东方雨虹（+2.52个百分点）、华新水泥（+1.94个百分点）、兔宝宝（+1.87个百分点）、北新建材（+1.04个百分点）等[6][48] * Q4基金减持流通股比例前十的公司包括：宏和科技（-2.26个百分点）、道氏技术（-1.88个百分点）、科顺股份（-1.83个百分点）、石英股份（-1.47个百分点）等[6][50] 二、25Q4陆股通持仓建材行业分析 * **整体持仓**：截至2025年Q4末，陆股通对建材行业配置比例为**1.11%**，环比下降**0.06个百分点**，超配**0.14%**[6][51] * **子板块配置**： * Q4末，陆股通对各子板块配置比例由高到低为：消费建材**0.41%**、玻纤**0.29%**、水泥**0.27%**、新材料**0.06%**、玻璃**0.06%**[6][55] * 环比变动：陆股通小幅加仓消费建材（+0.01个百分点）、水泥（+0.006个百分点）、玻璃（+0.008个百分点），小幅减仓玻纤（-0.088个百分点）和新材料（-0.006个百分点）[6][55] * 超配情况：Q4陆股通超配消费建材（+0.21%）和玻纤（+0.09%），低配玻璃（-0.06%）、新材料（-0.05%）等[55] * **个股持仓**： * Q4末陆股通持仓市值排名前十的建材公司为：中国巨石（54.56亿元）、东方雨虹（49.97亿元）、海螺水泥（33.07亿元）、北新建材（30.03亿元）等[75][77] * Q4陆股通增持流通股比例前十的公司包括：兔宝宝（+2.54个百分点）、塔牌集团（+1.42个百分点）、东鹏控股（+1.32个百分点）、三棵树（+0.93个百分点）等[75][79] * Q4陆股通减持流通股比例前十的公司包括：北新建材（-2.67个百分点）、中材科技（-2.48个百分点）、中国巨石（-1.30个百分点）等[75][80] 三、基金和陆股通对建材持仓对比 * **配置方向**：25Q4基金加仓了除玻纤、新材料和消费建材外的所有子板块；陆股通加仓了除玻纤和新材料外的所有子板块[81] * **超配偏好**：基金超配耐火材料、门窗幕墙和其他建材；陆股通超配玻纤和消费建材[81][83] * **重点公司**： * 基金和陆股通同时加仓的公司包括：东方雨虹、华新水泥、兔宝宝、南玻A[85] * 基金和陆股通同时减仓的公司包括：中材科技、海螺水泥、中国巨石等[85] 四、建材行业估值与市场表现 * **估值水平**：截至2026年初，建材行业估值处于历史底部区域，PB(MRQ)为1.44倍，低于2012年以来平均值（1.83倍）；PE(TTM)为24.61倍，高于历史平均值（16.81倍）[90][92] * **Q4市场表现**： * 细分行业总市值涨幅：玻纤（+8.0%）、新材料（+7.6%）、消费建材（+5.0%）跑赢万得全A指数（+2.9%），水泥（+0.5%）基本持平，玻璃（-5.0%）跑输[93][94] * 个股表现：Q4股价涨幅居前的公司包括再升科技（+151%）、法狮龙（+56%）、兔宝宝（+34%）、华新水泥（+33%）、菲利华（+32%）等，其中菲利华、兔宝宝机构持仓占比较高[93] 五、投资建议 * **整体判断**：行业盈利已普遍见底，供给端改善（企业自律、政策出清）为盈利修复提供强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复[109] * **消费建材**：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会，建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材等[111] * **玻纤**：供需边际改善，传统电子布持续涨价，AI带动特种玻纤布需求，建议关注中国巨石、中材科技等[111] * **水泥**：行业盈利底部震荡，通过自律错峰稳价及成本下降，盈利中枢有望提升，建议关注华新水泥、海螺水泥等[112] * **玻璃**：浮法玻璃景气承压，光伏玻璃反内卷后盈利中枢提升，关注供给缩减，建议关注旗滨集团、福莱特、信义光能等[112]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6] 报告核心观点 - 建材行业正处于底部，正迎来景气度和估值共振向上的拐点 [1] - 从配置角度看，当前建材行业显著低配，25Q4机构持仓比例仅为0.72%，处于2010年以来27%的分位数 [8] - 从需求看，地产有望企稳回升带动建材需求回暖 [8] - 从估值看，水泥和玻璃板块处于历史低位，申万三级水泥制造和玻璃制造的PB均处于16%分位 [8] 品牌建材 - 地产预期改善叠加原材料涨价，看好有定价权的企业盈利能力修复 [9] - 2025年相较2021年，地产新开工面积下滑70%，竣工面积下滑40%，新房销售面积下滑50% [8][9] - 上游沥青、聚丙烯、聚乙烯等原材料价格持续上涨，驱动建材涨价传导成本压力 [9] - 推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等 [8][9] 玻纤 - 电子布供给紧缺，价格景气向上 [8][9] - 电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，周环比上涨10.53% [9][20] - 7628电子布报价涨至4.9-5.45元/米，周环比上涨0.5-0.6元/米（+11~12%） [8][9][20] - 2026年1月末粗纱行业库存87万吨，环比增加1.2% [9] - 特种电子布受益于算力需求，预计2026年市场空间达178亿元，同比增长205% [9] - 推荐中国巨石、中材科技 [8][9] 水泥 - 在“反内卷”大背景下，行业盈利能力有望温和回升 [9] - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调幅度为10-30元/吨 [9][36] - 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [9][36] - 熟料实际产能正由21亿吨向16亿吨压降，带动产能利用率回升 [9] - 推荐海螺水泥、上峰水泥等 [8][9] 浮法玻璃 - 供给出清加速，静待供需再平衡 [9] - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，周环比上涨9.69元/吨（+0.85%） [9][89] - 全国浮法玻璃在产日熔量降至148,935吨/日，周环比减少1,200吨，处于近5年低位 [8][9][89] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，周环比增加22万重量箱（+0.45%） [9] - 推荐旗滨集团 [8][9] 光伏玻璃 - 行业处于周期磨底阶段，看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业 [9] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39% [9][95] - 全国光伏玻璃在产日熔量87,300吨/日，环比持平 [9][95] - 本周行业库存天数34.18天，周环比下降1.2% [9] - 推荐旗滨集团 [9] 新材料/新应用 - **商业航天**：碳纤维及复合材料、UTG玻璃有望受益，建议关注光威复材、中复神鹰、凯盛科技等 [9] - **AI**：建议关注志特新材（开拓海外市场、布局AI for Science）、振安科技（开拓数据中心液冷赛道） [9] - **机器人**：建议关注青鸟消防，其入局消防机器人赛道并推出“青鸟・灵豹”四足机器人 [8][9] - **新能源**：TCO玻璃受益于钙钛矿电池产业化加速，建议关注金晶科技 [9] - **耐火材料**：陶瓷纤维受益于窑炉升级替换，建议关注鲁阳节能 [9] - **工业涂料**：建议关注麦加芯彩，其正从集装箱、风电涂料向船舶、桥梁涂料等领域拓展 [9] 出海 - 非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场为建材提供了肥沃市场 [9] - 率先出海的企业已建立先发优势 [9] - 推荐华新建材 [8][9] 行业与市场数据 - 行业上市公司数量为75家 [3][6] - 行业总市值为101,9698.04亿元，流通市值为904,442.45亿元 [3][6] - 本周（2026/2/2-2026/2/6）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.7%，跑赢沪深300指数2.03个百分点 [17]