报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级) [6] 报告的核心观点 - 考虑到消费承压，调整盈利预测，预计25 - 27年营收分别为289亿人民币、296亿人民币、307亿人民币（原值为295亿人民币、317亿人民币、340亿人民币）；归母净利分别为24亿人民币、26亿人民币、27亿人民币（原值为28亿人民币、30亿人民币、32亿人民币）；EPS分别为0.93元人民币、0.99元人民币、1.06元人民币（原值为1.09元人民币、1.16元人民币、1.23元人民币）；PE分别为16/15/14x [4] - 预计下半年净利率走弱，但COC和NBA球星等相关的营销费用投放将有助于公司进一步放大品牌声量 [3] 公司2025Q2运营状况 - 李宁（不包括李宁YOUNG）零售额相较于去年同期录得低单位数增长 [1] - 线下渠道（包括零售及批发）零售额相较于去年同期录得低单位数下降，其中零售渠道（直接经营）录得中单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得低单位数增长；线上渠道2025Q2零售额相较于去年同期录得中单位数增长 [1] - 截至2025年6月30日，中国的李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6099个，较上一季末净增加11个，本年迄今减少18个；在净减少的18个销售点中，零售业务净减少19个；批发业务净增加1个 [1] 公司营销举措 - 李宁品牌与中国奥委会正式签约，成为2025 - 2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，合作涵盖2026年米兰 - 科尔蒂纳丹佩佐冬奥会、2026年爱知·名古屋亚运会以及2028年洛杉矶奥运会等赛事；此次签约或意味着李宁重申专业运动员的品牌基因，且中国奥委会赞助商身份有望助力出海 [2] - 李宁签约CBA新星，NBA首轮选秀中杨瀚森以第16顺位被波特兰开拓者队选中，成为继姚明和易建联之后中国第三位NBA首轮中国球员；李宁与杨瀚森签五年长约，开创国产运动品牌签约NBA首轮秀先河，将其与驭帅系列篮球鞋深度捆绑，未来有望借其在NBA赛场验证产品性能，在欧美市场建立专业认知 [2]

营运表现 - 2025Q2李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，延续Q1增长态势 [1] - 分渠道看：线下渠道流水同比下降低单位数（直营渠道同比下降中单位数，批发渠道同比增长低单位数），电商渠道同比增长中单位数 [1] - 品类表现：跑步及健身品类流水同增高单位数领先大盘，篮球品类承压，运动生活品类Q2流水同比持平，户外/羽毛球等小品类保持较快增长 [1] 渠道策略 - 截至6月30日，李宁销售点数量较年初净减少18个至6099个（较Q1末净增11个），李宁YOUNG销售点较年初净减33个至1435个（较Q1末净减18个） [2] - 公司维持稳健门店策略以单店优化为主，Q2李宁品牌门店净增加，预计全年门店数量保持稳健扩张 [2] 营销规划 - 围绕NBA球员杨翰森（夏季联赛/正赛/全明星节点）及中国奥委会合作两大主题进行营销投放 [2] - 下半年以"奥运+科技"为主线开展营销活动，旨在强化品牌心智 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为291.5亿元（+1.7%）、306.9亿元（+5.3%）、320.7亿元（+4.5%） [3] - 同期归母净利润分别为26.3亿元（-12.6%）、28.1亿元（+6.6%）、29.8亿元（+6.1%），对应估值15/14/13倍 [3]

核心观点 - 25Q2李宁牌整体流水低单位数增长，线下流水低单位数下滑主要受直营关店影响，电商业务流水中单位数增长 [1] - 25Q2库存管控良好，库销比环比改善至4个月，线上线下折扣均有加深低单位数 [1] - 7月以来流水仍维持Q2较弱表现，25H2公司将加大营销投入助力长期发展 [1] 25Q2经营情况 - 25Q2李宁牌（不含李宁YOUNG）整体流水低单位数增长，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降 [1] - 直营零售渠道中单位数下降，批发渠道低单位数增长，电商业务中单位数增长 [1] - 4月因天气较冷线下较弱，5月逐步好转，6月假期错位下表现疲软 [1] - 跑步、健身相关增长较优但环比放缓，运动生活Q2表现平稳，篮球下跌20%以上，户外和羽毛球等高增 [1] 库存与折扣 - 25Q2库销比在4个月左右，环比25Q1的5个月有所改善 [2] - 25Q2整体折扣同比低单位数扩大，线上和线下均有低单位数加深 [2] 渠道布局 - 25Q2李宁大货销售点共计6,099个（不含李宁YOUNG），较年初净减少18个 [2] - 直营零售业务净减少19个，批发业务净增加1个 [2] - 李宁YOUNG销售点共计1,435个，较年初净减少33个 [2] - 25年全年开店指引维持，预计大货直营净关10-20家以上，批发净开30-40家，童装净开100家 [2] 2025H2展望 - 将围绕NBA（杨瀚森）和奥运加大营销投入，按NBA夏季联赛-10月开赛-2026全明星时间进程推出限量产品、个人LOGO产品 [3] - 针对米兰冬奥会进行奥运相关营销，推出荣耀系列产品线，预计营销费用支出增加，下半年营销费用率将高于上半年 [3] - 围绕奥运+科技，后续将聚焦产品研发及品牌影响力提升 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为289.3、305.1、320.8亿元，同比+0.9%、+5.4%、+5.2% [3] - 预计归母净利润24.3、26.2、27.8亿元，同比-19.5%、+7.8%、+6.2% [3] - 对应最新估值P/E为15.4x、14.3x、13.4x [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 20.07 港币 [2][3][8] 报告的核心观点 - 根据 Q2 零售情况和行业未来竞争态势，调整 25 - 26 年盈利预测并引入 27 年盈利预测，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.92、1.05 和 1.20 元，给予 2025 年 20 倍估值 [2][8] - Q2 流水减速，直营渠道调整继续，行业竞争加剧使终端折扣加深但库存保持健康，新奥运周期营销费用投放将加大，大股东增持彰显信心 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码 02331.HK，股价（2025 年 07 月 16 日）15.98 港元，52 周最高价/最低价 20.69/12.32 港元，总股本/流通 H 股 258,481/258,481 万股，H 股市值 41,305 百万港币，国家/地区为中国，行业是纺织服装 [3] 业绩表现 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 27,598、28,676、28,945、30,673、32,771 百万元，同比增长 7.0%、3.9%、0.9%、6.0%、6.8%；营业利润分别为 4,256、4,110、3,216、3,680、4,186 百万元，同比增长 -21.4%、-3.4%、-21.8%、14.4%、13.7%；归属母公司净利润分别为 3,187、3,013、2,380、2,723、3,098 百万元，同比增长 -21.6%、-5.5%、-21.0%、14.4%、13.7% [2] 渠道情况 - Q2 全渠道流水同比低单增长，线下直营、线下批发和电商业务流水分别为中单下降、低单增长和中单增长，各细分渠道较 Q1 减速，上半年李宁品牌渠道净减少 18 个，直营净减少 19 个，预计全年直营净减少 10 家左右，加盟净增加 40 家左右 [7] 行业竞争与库存 - 25 年以来国内运动服饰行业竞争白热化，促销频繁，线上折扣力度加深，预计公司 Q2 终端折扣环比 Q1 加深，库存库销比保持在 4 个月左右的行业领先水平 [7] 营销投入 - 5 月初李宁成为 2025 - 2028 年中国奥委会体育服装合作伙伴，预计 25H2 和 26 年营销费用投放加大，短期影响盈利但支撑中期发展 [7] 大股东增持 - 6 月 20 日至 7 月 16 日，大股东非凡领越增持公司股份 2875.7 万股，占总股本约 1.11%，平均每股收购价约 15.83 港元，总代价约 4.55 亿港元，持股比例上升至约 12.34% [7] 可比公司估值 - 截至 2025 年 7 月 16 日，安踏、耐克、露露柠檬、牧高笛、彪马等可比公司有不同的股价、每股收益和市盈率，调整后 2025 年平均市盈率为 20 倍 [9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [11]

纪要涉及的公司 李宁公司[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **运营状况**：2025年二季度全渠道低单位数增长未达内部预期，终端压力加大，3月起折扣增加，6月流水环比走弱，受基数、假期、天气影响；线上线下折扣加深，电商更明显，直营批发渠道受影响，上半年毛利率有挑战，全年持平难；库存健康，6月底全渠道库销比约4个月[2][3][4] 2. **产品销售趋势**：功能性产品优于生活类，跑步和健身品类上半年双位数增长，篮球和运动生活品类不佳，篮球流水下跌，上半年流水增长由专业品类驱动，鞋类表现优于服装；核心跑鞋IP超轻、赤兔、飞电整体达预期，飞电和赤兔较好，超轻稍弱，将调整超轻定位并推细分场景防护类稳定跑步产品[2][5] 3. **签约杨瀚森情况及影响**：2023年与杨瀚森签长期合约，针对其赛场节点推产品，今年快反形式上市，明年或有更多期货产品，提前准备个人logo，暂无签名鞋计划，未来或考虑；短期内对李宁篮球品类和中国篮球市场生意拉动有限，但有机会通过营销和赛场表现产生协同效应[2][6][7] 4. **奥运营销布局**：2025年主要进行奥运相关营销布局，荣耀系列为奥运直接相关产品线，短期内产品矩阵简单，未来推科技加持产品并跨品类辐射；2025下半年米兰冬奥会预热，主线“奥运加科技”；2026年运动大年，预计营销费用投入增加[7] 5. **门店调整情况**：童装上半年关店多，下半年开店多，今年净开100家左右，布局以中低层级市场为主；奥莱店约400多家，占线下流水约20%，占比稳定，暂无大规模再开设计划；奥莱门店50%商品为专供款，动销好，另50%为清仓旧货[2][9][10] 6. **电商平台情况**：运动品牌对直播带货依赖度低，平衡新旧平台规模和占比；二季度抖音表现不如电商大盘，京东上半年持续增长；二季度电商中单位数增长未达预期，受618影响，上半年未达双位数预期，折扣加深至低单位数水平[11][12] 7. **经销商合作**：经销商整体稳定，2023年窜货后加强管理并整合分销商，目前架构和策略无大变化，加重对经销商业绩考核[13] 8. **股东回报**：回购由大股东非凡进行，与公司决策无关；公司持续加强股东回报，连续两年提升分红并加派中期股息，分红率提至50%，未来至少保持此水平并有优化空间[14][15] 9. **员工持股及管理层激励**：管理层稳定，仅CPO职位空缺；去年通过10年股权激励方案，今年计划授予新激励但未实施[16] 10. **应对国际品牌竞争**：国际品牌竞争一直存在，耐克占最大市场份额；本土品牌在运营、科技、设计等方面进步，与国际品牌差距缩小，技术上有核心产品，更了解中国消费者需求且价格有优势，国际品牌回暖或促进行业正向发展[17] 11. **费用率情况**：2025年净利润率指引高单位数，营销费用率从去年9.5%升至低双位数，研发和人力费用率可能上升，研发投入每年增0.1 - 0.2个百分点；2025年人力费用小幅度上升，因组建新团队、引进人才、薪酬调整和可能发放股权激励；2026年营销费用不减少，具体费用率走势依收入规划判断[18][19][20] 12. **门店租金及位置优化**：租金相对稳定，与甲方谈判优化位置或店面面积，大幅降租难度大；通过位置优化控制租金成本和提升同店销售，如换更好位置或换小面积，目标提高平效[21][22] 13. **门店产品布局策略**：根据不同层级市场和门店类型组货调整，高层级市场倾斜杨瀚森系列、跑步核心款等产品，下沉市场铺设通勤、生活类及性价比高产品[23] 14. **不同层级市场消费力及战略**：高层级市场消费力不如低层级市场，不急于在高层级市场开新店，维系现有门店质量，优化产品矩阵捕捉品质化及细分需求；下沉市场对性价比款生活类及功能性品类需求强劲，增加相关组货带动增量机会[24] 15. **捕捉消费者兴趣变化举措**：在主品牌下孵化细分品类，内部团队关注行业趋势，进入细分领域，如户外领域成立专业团队搭建产品矩阵，羽毛球事业部开拓网球、匹克球市场，新品已上市并进入大规模零售店，发展节奏需平衡[25] 16. **跑步品类情况**：增长动能来自现有核心矩阵放量和技术迭代，目前核心矩阵销量大，通过技术优化和营销赞助强化专业跑步市场份额；布局跑步细分市场，涵盖日常竞速训练、马拉松等多领域；占整体业务约30%，未来有增长机会，但会控制发展以平衡风险[26][27][28] 17. **公司展望及规划**：2025年维持收入端持平、净利润率高单位数指引，三季度以来终端趋势疲软，竞争激烈，下半年挑战大；未来3 - 5年对奥运周期品牌发展有信心，加大营销和核心品类资源投入，驱动收入加速，实现净利润率双位数至少10%以上[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年新增赞助北半马赛事、签约篮球运动员杨瀚森后的营销布局、签约羽毛球香港运动员、COC装备赞助和营销活动推广等营销费用增加[18] 2. 前几年进行降本增效和组织架构优化，包括岗位冻结招聘和薪酬调整暂停等措施[19] 3. 二季度各线城市同店增长数据与一季度差不多，高线城市生意明显弱于低线城市，不论直营还是批发，低线表现更好[25]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级，6个月目标价19.2港元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2025Q2李宁全平台流水（不包括李宁YOUNG）录得低单位数增长，线下渠道录得低单位数下滑，电商渠道录得中单位数增长；跑步和健身品类引领增长，篮球品类受大盘影响Q2流水下跌超20%；Q2库销比4个月左右保持健康，但线上线下折扣均有低单位数同比加深，或对全年毛利率有压力 [1][2] - 截止6月30日，李宁大货（不包括李宁YOUNG）门店较Q1末净增11个，年初至今净减18个，童装门店较Q1末净减18个，年初至今净减33个，门店数量变化符合公司规划，低层级市场和奥莱店表现较好，未来将持续优化渠道结构 [3] - 6月签约的篮球代言人杨翰森入选NBA，后续预计推出相应产品，有望带动篮球品类增长 [3] - 公司贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略，未来与COC合作将逐步落地并开展营销活动，但今年表现或受消费环境影响承压；预测2025 - 2027年EPS为0.88/1.00/1.11元，给予2025年20倍PE，目标价19.2港元，维持“买入”评级 [4] 财务及估值摘要 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|27,598|28,676|28,698|30,498|31,943| |增长率|7.0%|3.9%|0.1%|6.3%|4.7%| |归母净利润（扣非，人民币百万）|3,187|3,013|2,269|2,574|2,852| |增长率|-21.6%|-5.5%|-24.7%|13.4%|10.8%| |毛利率|48.4%|49.4%|49.2%|49.4%|49.5%| |归母净利率|11.5%|10.5%|7.9%|8.4%|8.9%| |每股收益（元）|1.23|1.17|0.88|1.00|1.11| |每股净资产（元）|9.44|10.13|10.59|11.10|11.66| |市盈率|11.79|12.42|16.49|14.54|13.12| |市净率|1.54|1.43|1.37|1.31|1.25| |股息收益率（%）|3.77|4.02|3.31|3.76|4.16| [5] 公司动态分析 股东结构 |股东|持股比例| |----|----| |非凡中国|11.33%| |GIC Private Limited|5.03%| |富达国际|4.97%| |贝莱德|4.51%| |先锋领航|3.72%| |其他|70.44%| [8] 股价表现 |时间区间|相对收益|绝对收益| |----|----|----| |一个月|1.19%|4.11%| |三个月|-9.76%|4.79%| |十二个月|-32.09%|2.33%| [10] 财务报表预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为27,598、28,676、28,698、30,498、31,943百万元，增长率分别为6.96%、3.90%、0.08%、6.27%、4.74%；扣非归母净利润分别为3,187、3,013、2,269、2,574、2,852百万元，增长率分别为 - 21.58%、-5.46%、-24.70%、13.44%、10.81% [12] 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为5,444、7,499、7,775、7,514、8,149百万元；应收账款分别为1,206、1,005、1,197、1,143、1,308百万元；存货分别为2,493、2,598、2,355、2,893、2,587百万元等 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为4,688、5,268、3,817、3,518、4,377百万元；投资活动现金流分别为 - 2,449、-840、-3,730、-3,468、-3,466百万元；融资活动现金流分别为 - 4,217、-2,324、219、-281、-246百万元 [13] 重点财务数据 - 2023 - 2027E毛利率分别为48.4%、49.4%、49.2%、49.4%、49.5%；扣非归母净利率分别为11.5%、10.5%、7.9%、8.4%、8.9%；ROE分别为13.1%、11.9%、8.5%、9.2%、9.7%等 [13]

人形机器人赛道运动品牌布局 - 李宁集团与北京人形机器人创新中心签署战略合作协议 成立全国首个"人形机器人运动科学联合实验室" 聚焦人形机器人运动科学数据采集与分析及终端门店应用 [1] - 实验室融合北京人形在运动控制 实时感知 自主决策等技术优势和李宁在运动科学 人体科学 运动装备研发等优势 [1] - "天工"机器人跑者穿着李宁赤兔8 PRO跑鞋亮相 展示动态运动能力 未来将模拟人类跑步姿态为装备研发提供数据支撑 [1] 运动品牌技术合作动态 - 安踏集团早于李宁 于6月19日与宇树科技 香港理工大学南京技术创新研究院共建"人形机器人运动科学研究基地" [2] - 安踏合作聚焦三大方向：人形机器人运动科学数据采集与分析 运动鞋服行业全价值链智能化场景开发 机器人专用运动装备研发 [2] - 宇树科技此前已与鸿星尔克 特步开展合作 包括公园跑嘉年华展示和2025年法国凡尔赛宫皇家跑活动 [3] 行业合作模式演变 - 传统模式为运动品牌赞助体育俱乐部 如耐克 阿迪达斯赞助豪门俱乐部 中小品牌赞助潜力俱乐部提升知名度 [3] - 当前合作非独家冠名模式 宇树科技同时与多个运动品牌开展技术合作 [3] - 跨界合作探索机器人技术与运动装备研发融合 开辟仿生机器人与运动科技协同发展新路径 [3]

行业整体表现 - 2025年二季度港股四大运动品牌（安踏、李宁、361度、特步）增长集体放缓，主因消费需求疲软、库存压力及行业价格战 [2] - 6月服装鞋帽针纺织品类零售总额1275亿元，同比增速1.9%，较5月4%和上半年3.1%明显降速 [7] - 行业促销加剧导致毛利率承压，预计下半年零售折扣率同比上升但环比趋稳 [9] 公司具体表现 安踏 - 主品牌零售额二季度同比低单位数增长，FILA中单位数增长，其他品牌50-55%增长，较一季度高单位数增长全面放缓 [3][4] - 旗下始祖鸟、迪桑特等高端户外品牌表现突出，成为新增长曲线 [9] - 股价领涨四大品牌，涨幅2.56% [4] 李宁 - 二季度零售流水低单位数增长，线下渠道低单位数下降，电商中单位数增长勉强抵消 [5] - 全渠道折扣同比低单位数加深，复苏趋势弱于预期 [5][9] 特步 - 主品牌零售额低单位数同比增长，索康尼品牌同比增幅超20% [5] - 采用"农村包围城市"策略，新品牌培育成效显著 [5] 361度 - 主品牌和童装品牌零售额均约10%增长，电商平台同比增长20% [5] - 甲府平台零售额同比增长30-35%，增速领先 [4] 行业趋势 - 国际品牌（耐克、阿迪达斯）加大促销力度，本土品牌被迫跟进 [9] - 户外赛道（露营/滑雪/骑行）成为新蓝海，高端装备毛利率显著高于传统运动服饰 [9][11] - 野村预计销售疲软将持续至2025年Q2-Q3，低线城市竞争加剧是主因 [8] 运营数据 - 安踏FILA品牌：一季度高单位数增长→二季度中单位数增长 [4] - 361度电商平台：一季度逾20%增长→二季度30-35%增长 [4][5] - 社会消费品零售总额：1-6月同比增长5%，其中体育娱乐用品类增长22.2% [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 李宁25Q2流水增速环比略有放缓但符合预期，随着奥运资源落地公司预计加大资源投入争取中长期专业运动卡位，预计25/26/27年收入和归母净利有相应变化，维持“买入”评级[1][4] 各部分总结 25Q2流水情况 - Q2李宁品牌全平台流水增长小单位数，环比Q1略有放缓；线下流水下降小单位数，直营中单位数下降、批发小单位数增长，线上流水中单位数增长；线上线下折扣同比有小单位数加深，库销比环比改善降至4个月左右[1] 分品类流水表现 - 跑步、综训表现继续领跑，单季度流水仍有高单位数增长；篮球品类承压，Q2流水仍有20%下滑；运动生活品类Q2流水同比持平；小众品类如户外、羽毛球分别流水占比小单、中单位数，仍保持不错增长[2] 奥运投入情况 - 公司与中国奥组委完成签约，成为2025 - 2028年官方体育服装合作伙伴，5月开始推动相关投入，25H2、26年投放规模预计逐步增加；奥运主线产品荣耀系列已投放市场，后续品类将继续丰富，下半年有望看到更多奥运营销动作[3] 盈利预测与估值 - 预计公司25/26/27年收入289/303/317亿元，同比+0.7%/+5.0%/+4.7%，归母净利23.6/28.2/32.2亿元，同比 - 22%/+19%/+15%，对应当前PE 16/13/12X [4] 财务摘要 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28,676|28,870|30,315|31,747| |(+/-) (%)|3.90%|0.68%|5.00%|4.72%| |归母净利润（百万元）|3,013|2,357|2,815|3,223| |(+/-) (%)|-5.46%|-21.77%|19.44%|14.51%| |每股收益(元)|1.17|0.91|1.09|1.25| |P/E|12.4|15.9|13.3|11.6|[4] 基本数据 - 收盘价HK$15.88，总市值41,046.80百万港元，总股本2,584.81百万股[5] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项指标在2024 - 2027E的预测值及相关财务比率等[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告公司在波动消费环境中终端表现承压，但库存健康 持续营销投放短期影响盈利能力，中长期强化品牌心智 预计2025 - 2027年营业收入同比增长1.7%/5.3%/4.5%至291.5/306.9/320.7亿元；归母净利润同比-12.6%/+6.6%/+6.1%至26.3/28.1/29.8亿元，对应估值15/14/13倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025Q2营运情况，李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数 [1] 点评 - 终端表现延续Q1态势，2025Q2李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，线下渠道流水同比下降低单位数，直营渠道流水同比下降中单位数，批发渠道流水同比增长低单位数，电商渠道流水同比增长中单位数 [2] - 跑步健身品类表现持续领先，Q2跑步及健身品类预计流水同增高单位数，篮球品类仍有承压，运动生活品类Q2流水同比基本持平，户外、羽毛球等较小规模品类保持较快增长 [2] - 渠道门店保持稳健策略，截至6月30日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）较年初净减少18个至6099个，较Q1末净增加11个；李宁YOUNG销售点数量较年初净减少33个至1435个，较Q1末净减少18个 公司维持稳健终端门店策略，以单店优化为主，Q2李宁品牌门店净增加，全年预计门店数量有望稳健扩张 [2] 后续策略 - 公司后续围绕杨翰森及奥运两个主题进行营销活动，跟随杨翰森夏季联赛、正赛及全明星等节点营销投放拉动篮球品类销售，下半年以“奥运 + 科技”为主线进行奥运营销 [3] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27598.49|28675.64|29149.74|30690.83|32065.04| |营业收入(+/-)%|6.96%|3.90%|1.65%|5.29%|4.48%| |归属母公司净利润（百万元）|3186.91|3012.92|2633.54|2806.17|2976.08| |归属母公司净利润(+/-)%|-21.58%|-5.46%|-12.59%|6.55%|6.05%| |每股收益（元）|1.23|1.17|1.02|1.09|1.15| |市盈率|15.95|13.23|14.65|13.75|12.96| |市净率|2.11|1.53|1.41|1.34|1.26| |净资产收益率(%)|13.06%|11.54%|9.62%|9.73%|9.73%| |总股本 (百万股)|2,625|2,585|2,585|2,585|2,585| [4] 股票数据 |项目|2025/07/15| |----|----| |收盘价（港元）|15.88| |12个月股价区间（港元）|12.92 - 20.85| |总市值（百万港元）|41,046.80| |总股本（百万股）|2,585| |日均成交量（百万股）|72| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|3%|1%| |3M|3%|-9%| |12M|3%|-31%| [7][11]