港股IPO市场爆发式增长 - 2025年上半年港股IPO融资规模达140亿美元 同比增长714% [1][2] - 上市新股54只 募资总额超1300亿港元 接近2023年及2024年总和 [2] - 日均成交额同比增长118%至2402亿港元 [2] 中介费用分配格局 - 总上市费用达54.92亿港元 平均每只新股费用约1.02亿港元 [2] - 保荐人费用占比50%-60% 会计师费用占比8%-12% [1][2] - 单个大型IPO项目投行、律师、会计师平均收取1-2亿港元 [2] 中资券商业绩表现 - 13家在港上市券商投行收入合计91.7亿港元 同比增长30% [1][3] - 中金公司收入增长6.06亿港元达15.84亿港元 国联民生增长3.96亿港元达5.48亿港元 申万宏源增长2.59亿港元达6.28亿港元 [3][4] - 中资券商在保荐人前五名中占据四席 合计市场份额46.8% 较2020年同期提升34个百分点 [1][7] 保荐人市场竞争格局 - 中金公司以22家保荐项目位居第一 市占率17.46% [7] - 中信证券(香港)保荐14家(市占率11.11%) 中信里昂保荐12家(市占率9.52%) 华泰金控(香港)保荐11家(市占率8.73%) [7] - 前四家中资券商合计市场份额达46.82% [7] 人才市场竞争激烈 - 香港持牌金融专业人士达4.25万人 过去12个月净增约1200人 [6] - 港股IPO相关职位数量较去年全年增长约30% [6] - 拥有保荐人签字权的专业人士年薪普遍超百万港元 中高级职位薪酬涨幅超20% [1][9] 企业招聘策略调整 - 机构愿意支付高额"代通知金"招揽人才 [6] - 高盛香港IBD暑期实习生转正率从50%提升至90% [7] - 摩根士丹利推出"快速晋升通道" 2年内可升至Associate(正常需3年) [7] 薪酬水平变化 - 中信里昂证券部分初级助理月薪上调15%-30%至7.5-8万港元 [9] - 国泰君安国际人均薪酬从61万港元上涨至71万港元 兴证国际从45万港元上涨至54万港元 [10][11] - 香港金融及保险业月收入中位数达4万港元 位居各行业榜首 [11] 业务量显著增加 - 中金公司上半年作为保荐人主承销港股IPO项目13单 主承销规模超28亿美元 [4] - 华泰金控(香港)完成9单港股IPO保荐项目 数量位居市场第二 [4] - 国泰海通完成2单IPO保荐及14家再融资 另有39单IPO项目已递表 [4]

新产品与费用策略 - 公司为新产品上市投入费用并持续开展定向爆破活动 未来业绩提升将兼顾销售体量与费用投入产出比 不会单纯牺牲利润提升营收 [1] 味滋美并购效应 - 并购味滋美有助于拓展品类矩阵 其具备复合调味料生产与市场覆盖能力 可助公司快速进入该市场 [1] - 味滋美在餐饮渠道的资源与公司家庭消费渠道布局优势互补 实现产品与渠道协同 [1] 募投项目变更 - 因终端市场消费者需求变化 公司减少部分常规规格榨菜生产线 增加多规格产品生产线改造及酱类产品生产线 [1] - 完善集约化与柔性化生产能力 助力拓品类战略 [1] 经销商授信政策 - 公司对常规经销商维持先款后货模式 [1] - 鉴于消费环境变化 对合作久且任务完成率高的优质经销商适度提高授信额度 年底收回 [1] 经销商优化与渠道管理 - 分阶段考核经销商 优化的主要是体量小 任务完成度低且窜货影响价格体系的经销商 该部分占营收比例小 [1] - 协调大体量经销商填补渠道空缺 [1] 成本结构分析 - 公司成本稳定在40%左右 其中包材占20% 人工13% 动力及其他制造费用20% 辅料10%左右 [1] - 包材受大宗商品价格影响 目前较稳定 [1] 存货情况 - 存货同比上涨源于青菜头原料收购量超40万吨 [1] - 目前存货可满足至明年中期 原料充足 [1] 餐饮渠道战略 - 主要与连锁餐饮及星级酒店合作 产品定位中高端 满足其对食品安全与品质的需求 [1] 出口业务规划 - 近几年出口营收保持个位数自然增长 [1] - 组建对接海外经销商团队 海外消费者以华人为主 暂未大规模营销推广 [1] 终端市场挑战与应对 - 消费者对佐餐产品意愿变化 替代产品增多 且城市人口回流致销售渠道覆盖人群减少 [1] - 公司坚持拓品类与市场战略 加快新品研发上市 扩张渠道覆盖回流区域 [1] 并购计划 - 近两年加快目标企业考察 为拓展品类储备 未来将持续开展并购 [1] 消费者回馈活动 - 根据市场情况开展加量不加价回馈消费者活动 [1]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总收入达155亿元 同比增长18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元 同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [2] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [3] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% [1][3] - 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [3] - 招商证券投行收入增长逾40% 国泰海通 华泰证券 东方证券增幅超20% [5][6] 中型券商表现 - 申万宏源投行收入8.87亿元 东方证券7.2亿元 国联民生5.44亿元 天风证券4.25亿元 [5] - 国金证券 国信证券 广发证券投行收入在3-4亿元区间 [5] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元增长近230% 东兴证券2.51亿元 西部证券1.96亿元 增幅均超100% [6] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券仅0.03亿元减少0.18亿元 [6] - 华西证券投行收入0.42亿元下降13% 主因保荐业务资格暂停导致承销收入减少 [6][7] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资140亿美元增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [9] - 中金公司承做宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 成为年内募资王 [9] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [9] 业务布局调整 - 券商增派人员赴香港开展业务 某券商调配约20人并提供可观薪酬 [8][11] - 中资券商加大香港业务布局 国金证券重点强化本地团队建设并深耕TMT 消费零售 医疗健康行业 [12] 定增市场回暖 - 上半年76家上市公司定增落地 实际募资6633.02亿元 较去年同期864.6亿元增长667.7% [13] - 四大行定增融资5200亿元是推动市场增长主因 [14] - 中信证券完成A股主承销项目36单 承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资10单 [14][15] 业务结构特点 - 部分券商对IPO和再融资业务未严格划分 但IPO项目盈利能力更强 [15] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 [15]

公司上市与保荐 - 金晟新能已向港交所提交上市申请 [1] - 中金公司和招银国际担任联席保荐人 [1] 行业地位与业务范围 - 公司为全球主要锂电池回收及再生利用解决方案提供商 全球排名第二且第三方回收排名第一 [1] - 业务涵盖三元锂电池和磷酸铁锂电池回收 [1] - 产品应用于电动汽车 储能系统和消费电子产品 [1] 产能布局与规模 - 在广东肇庆及江西宜春 赣州设有三个生产设施 [1] - 退役锂电池再生利用能力位居世界第二 [1] - 再生利用产品产能位居世界第二 [1] 市场前景预测 - 全球锂电池回收及再生利用解决方案市场预计快速增长 [1] - 2031年处理规模将达到20.6百万吨 [1] - 复合年增长率为48.1% [1]

估值方法调整 - 中国国际金融股份有限公司决定自2025年9月3日起对旗下大集合资产管理计划持有的芯原股份（证券代码688521）采用指数收益法进行估值 [1] - 该调整依据中国证监会2017年13号公告和基金业协会2013年13号通知的相关规定执行 [1] - 估值方法调整经与托管人协商一致 适用于参照公募基金运作的大集合资产管理计划 [1] 估值恢复条件 - 待芯原股份复牌且交易体现活跃市场交易特征后 将恢复采用当日收盘价格进行估值 [1] - 恢复估值时不再另行公告 投资者需自行关注相关变化 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][15] 核心财务表现 - 2025H1营业收入128.3亿元，同比增长43.96% [3][11] - 2025H1归母净利润43.3亿元，同比增长94.35% [3][11] - 加权平均ROE达4.16%，同比提升2.03个百分点 [3][11] - 2025Q2单季度营业收入71.1亿元，环比增长24% [3][11] - 2025Q2单季度归母净利润22.9亿元，环比增长12% [3][11] 业务板块表现 - 经纪业务收入26.5亿元，同比增长49.8%，主因两市交投活跃度提升 [12] - 资管业务收入6.8亿元，同比增长22.3%，非货基AUM达905亿元，同比增长27% [12] - 投行业务收入16.7亿元，同比增长30.2%，其中Q2单季收入12.7亿元，环比增长214% [13] - IPO主承销金额16亿元，市占率4.3%；A股再融资规模670亿元，同比增长507%，市占率10.4% [13] - 境内债承规模6,757亿元，同比增长38%，市占率9.0% [13] - 国际业务净利润26.3亿港元，同比增长169%，贡献母公司利润比重达55% [13] 投资与杠杆水平 - 投资净收入73.7亿元，同比增长50.3%，占证券主营收入比重57.9% [14] - 金融资产投资规模3,982亿元，环比增长2% [14] - 测算年化投资收益率4.08%，同比提升1.16个百分点 [14] - 经营杠杆4.86倍，投资杠杆3.35倍，环比均小幅提升 [14] 未来业绩预测 - 预计2025年营收255亿元，同比增长19.4%；归母净利润91亿元，同比增长60.6% [15] - 预计2026年营收274亿元，同比增长7.4%；归母净利润104亿元，同比增长13.3% [15] - 预计2027年营收303亿元，同比增长10.8%；归母净利润122亿元，同比增长18.2% [15] - 对应EPS分别为1.89元、2.15元、2.54元/股 [15] 估值与基准数据 - 当前股价38.51元 [5] - 总股本4.827亿股，流通市值1,125.86亿元 [6] - 每股净资产19.86元，资产负债率82.98% [6] - 市盈率（2025E）20.32倍，市净率（2025E）1.53倍 [16]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收153亿元 投行业务手续费净收入155亿元同比增长18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [3] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [3] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% [1][3] - 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [3] - 中金公司增长主因资本市场波动式上涨 科创板跟投收益净额增加及投行业务手续费增长 [4] - 招商证券投行收入增长逾40% 国泰海通 华泰证券 东方证券增幅超20% [5] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元增长近230% 东兴证券2.51亿元 西部证券1.96亿元 增幅均超100% [5] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [5] - 华西证券投行收入0.42亿元下降13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [5][6] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资规模140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [8] - 中金公司承接宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [8] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [8] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分机构派遣约20人并给予可观薪酬 [9] 定增市场回暖 - 截至7月31日76家上市公司定增落地 实际募资6633.02亿元同比增长667.7% [10] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为主要推动力 [10] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [10][11] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 多数机构更偏好IPO项目因其盈利性更强 [11] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [12]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收超153亿元 投行业务手续费净收入达155亿元 同比增长约18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元 同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [2] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [2] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [1][2] - 中金公司投行收入增长主要源于科创板跟投收益净额增加及投资银行业务手续费增长 [3] - 招商证券投行收入增逾四成 国泰海通/华泰证券/东方证券增幅超两成 [3] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元同比增长近230% 东兴证券2.51亿元增幅超100% 西部证券1.96亿元增幅超100% [3] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券收入仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [3] - 华西证券投行收入0.42亿元同比下降约13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [4][5] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [6] - 中金公司承做宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [6] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [6] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分券商派遣约20人支援香港子公司 [7] 定增市场回暖 - 年内76家上市公司定增落地实际募资6633.02亿元 较2024年同期864.6亿元增长667.7% [7] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为推动市场增长主因 [8] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [8][9] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 但多数机构对IPO与再融资人员未作严格区分 [10] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [10]

股权投资主体 - 杭州中金雷诺安培融盛创业投资合伙企业成立 出资额10亿元人民币 [1] - 经营范围为股权投资和创业投资 [1] 出资结构 - 由中金公司旗下中金私募股权投资管理有限公司共同出资 [1] - 浙江绿色新能源汽车股权投资合伙企业共同参与出资 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日股价下跌2.83% 成交额13.71亿元 换手率1.24% 总市值1806.36亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 当日净流出1.58亿元(占比0.12%) 行业排名38/50 [4] - 近20日主力累计净流出10.60亿元 主力持仓占比仅2.38% 筹码分布分散 [5] 业绩表现 - 2025年一季度预计归母净利润18.58-21.06亿元 同比增长50%-70% [2] - 2025年上半年归母净利润43.30亿元 同比增长94.35% [8] - 上年同期(2024年一季度)归母净利润12.39亿元 每股收益0.223元 [2] 业务结构 - 财富管理业务占比32.73% 股票业务20.81% 固定收益17.37% 投资银行12.11% [7] - 控股子公司中金期货注册资本3.5亿元 主营商品期货经纪、金融期货经纪等业务 [2] - 公司业务涵盖投资银行、股本销售交易、固定收益、财富管理等六大分部 [7] 股权结构与股东变化 - 实际控制人为中央汇金投资有限责任公司 属于国有企业 [2][3] - 股东户数12.40万户 较上期减少11.17% 人均流通股增加12.62%至23649股 [8] - 香港中央结算公司增持2163.25万股至7116.62万股 位列第三大流通股东 [10] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股 易方达沪深300ETF增持146.02万股 [10] 技术指标与市场定位 - 筹码平均交易成本35.72元 近期减仓程度减缓 [6] - 股价靠近压力位37.63元 突破可能开启上涨行情 [6] - 属于中字头股票 概念板块包括H股、金融科技、证金汇金等 [3][7] 分红记录 - A股上市后累计派现49.24亿元 近三年累计派现26.07亿元 [9]