高盛对金属价格及中国矿业公司的预测更新 - 将2026至2027年金价预测上调10%至16%，预计2026年均价为每盎司4,978美元，2027年上半年为每盎司5,585美元 [1] - 将2026年铜价预测上调7%至每吨12,200美元 [1] - 基于上调的商品价格预测，同步上调所覆盖的中国铜业及金矿股2026至2027年的盈利预测，幅度介于9%至33% [1] 首选公司及其核心逻辑 - 首选股份为紫金矿业(02899)及洛阳钼业(03993) [1] - 首选逻辑在于两家公司不仅受益于商品价格上涨，其铜及黄金产量也将同步增长 [1] - 预期紫金矿业及洛阳钼业2026年铜产量将增长9%至14% [1] - 根据项目进度，两家公司均有望达成2028年产量目标，意味着届时产量较2025年增长40%至45% [1] - 在金价上升环境下，加速收购黄金资产也为盈利带来上行风险 [1] 对紫金矿业的预测调整 - 上调紫金矿业2026至2027年经常性盈利预测14%至18% [1] - 将紫金矿业H股目标价由39.5港元上调至52港元 [1] - 将紫金矿业A股(601899.SH)目标价由38元人民币上调至50元人民币 [1] - 维持对紫金矿业的“买入”评级 [1] 对洛阳钼业的预测调整 - 上调洛阳钼业2026至2027年经常性盈利预测20%至24% [2] - 将洛阳钼业H股目标价由21.5港元上调至27港元 [2] - 将洛阳钼业A股(603993.SH)目标价由21.5元人民币上调至28元人民币 [2] - 维持对洛阳钼业的“买入”评级 [2]

市场表现与资金流向 - A股有色板块1月29日呈现深蹲反弹走势，早盘一度跌超3%，随后展开凌厉反弹 [1] - 跟踪该板块的有色ETF汇添富（159652）午后涨超3%，盘中成交额超8亿元，换手率超10%，市场交投活跃 [1] - 该ETF当日获净申购达1亿份，按盘中成交均价计算，净申购金额超2亿元 [1] - 该ETF近期持续获得资金青睐，近5日资金净流入超4.8亿元，近20日资金净流入超15亿元，最新规模达73.48亿元 [2] - 该ETF年初至今收益率达35.01%，近120日收益率达111.21%，近250日收益率达151.11% [1] 板块个股行情 - 有色金属指数成份股掀起涨停潮，铜陵有色、北方铜业、盛和资源、湖南黄金、白银有色、西部黄金等多只个股涨停 [1] - 紫金矿业、山东黄金涨超2%，洛阳钼业、中国铝业涨超3%，江西铜业涨超7%，云南铜业涨超9% [1] 行业驱动因素 - 贵金属市场延续强势，COMEX黄金价格一度突破5600美元/盎司关口，创纪录新高 [2] - 沪金主力合约强势突破1200元/克整数关口，现报1244.8元/克，续创历史新高，本月累计涨幅超25% [2] - 美联储暂缓降息，但市场普遍押注其新任货币政策掌舵人或将在今年晚些时候更倾向于采取更多宽松政策 [2] - 东兴证券指出，金属行业已进入弱供给周期，全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征 [2] - 从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移 [2] - 流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放，全球央行资产负债表的再扩张或推动本就供需状态紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [2] 行业配置观点 - 当前整个有色金属行业配置价值突出，受“供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振、全球通缩预期、美元信用危机”等多重利好 [2] - 若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，可关注规模领先、“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652） [2]

主力资金流向概况 - 截至1月29日午后一小时，主力资金净流出前二十名股票合计净流出金额巨大，其中工业富联以54.44亿元居首[1] - 主力资金呈现大规模净流出态势，前二十名股票净流出金额从7.40亿元至54.44亿元不等[1] 个股资金与价格表现 - **工业富联**：主力资金净流出54.44亿元，股价下跌5.09%，属于消费电子行业[1][2] - **阳光电源**：主力资金净流出15.58亿元，股价下跌4.92%，属于光伏设备行业[1][2] - **中国铝业**：主力资金净流出14.52亿元，但股价逆势上涨3.49%，属于有色金属行业[1][2] - **铜陵有色**：主力资金净流出12.04亿元，股价大幅上涨10.06%，属于有色金属行业[1][2] - **中芯国际**：主力资金净流出11.09亿元，股价下跌4.2%，属于半导体行业[1][2] - **洛阳钼业**：主力资金净流出10.80亿元，股价微跌0.04%，属于小金属行业[1][2] - **立讯精密**：主力资金净流出10.68亿元，股价下跌2.61%，属于消费电子行业[1][2] - **湖南白银**：主力资金净流出10.62亿元，股价上涨4.95%，属于贵金属行业[1][2] - **特变电工**：主力资金净流出10.23亿元，股价下跌1.96%，属于电网设备行业[1][2] - **通富微电**：主力资金净流出9.90亿元，股价下跌4.82%，属于半导体行业[1][2] - **澜起科技**：主力资金净流出9.65亿元，股价下跌5.22%，属于半导体行业[1][2] - **沪电股份**：主力资金净流出8.95亿元，股价下跌3.79%，属于电子元件行业[1][3] - **兆易创新**：主力资金净流出8.54亿元，股价下跌4.22%，属于半导体行业[1][3] - **厦门钨业**：主力资金净流出8.21亿元，股价下跌7.11%，属于小金属行业[1][3] - **南山铝业**：主力资金净流出7.94亿元，股价上涨2.29%，属于有色金属行业[1][3] - **歌尔股份**：主力资金净流出7.74亿元，股价下跌3.41%，属于消费电子行业[1][3] - **沃尔核材**：主力资金净流出7.66亿元，股价下跌6.48%，属于非金属材料行业[1][3] - **三花智控**：主力资金净流出7.61亿元，股价下跌2.31%，属于家电行业[1][3] - **中国中铁**：主力资金净流出7.41亿元，股价上涨1.72%，属于工程建设行业[1][3] - **胜宏科技**：主力资金净流出7.40亿元，股价下跌1.8%，属于电子元件行业[1][3] 行业资金流向特征 - **半导体行业**：资金流出显著，中芯国际、通富微电、澜起科技、兆易创新合计净流出约38.18亿元，且股价普遍下跌[1][2][3] - **有色金属行业**：出现资金流出与股价上涨的背离现象，中国铝业、铜陵有色、南山铝业在资金净流出的情况下股价均录得上涨[1][2][3] - **消费电子行业**：资金流出压力较大，工业富联、立讯精密、歌尔股份合计净流出约72.86亿元，股价同步下跌[1][2][3] - **小金属与贵金属行业**：洛阳钼业、厦门钨业资金流出伴随股价下跌，而湖南白银在资金流出时股价上涨[1][2][3]

公司股价与交易表现 - 1月29日，洛阳钼业股价下跌5.32%，报收25.45元/股 [1] - 当日成交额达100.93亿元，换手率为2.13% [1] - 公司总市值为5444.85亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务涉及钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研 [1] - 主营业务收入构成中，精炼金属产品贸易占比48.56%，精矿产品贸易占比38.31% [1] - 其他主要产品收入占比为：铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17% [1] 基金持仓动态 - 摩根士丹利基金旗下的大摩ESG量化混合A（009246）在四季度增持洛阳钼业3.56万股，期末持有17.49万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为1.33%，为基金第七大重仓股 [2] - 按当日股价下跌计算，该基金持仓单日浮亏约25.01万元 [2] 相关基金表现 - 大摩ESG量化混合A（009246）最新规模为2.64亿元 [2] - 该基金今年以来收益为8.79%，近一年收益为41.37%，成立以来收益为21.07% [2] - 该基金由基金经理余斌管理，其累计任职时间为11年273天，现任基金资产总规模为14.45亿元 [3]

文章核心观点 - 国际黄金期货及现货价格创下历史新高，盘中突破每盎司5500美元，同时以铜为代表的工业金属板块表现亮眼，资金关注度持续提升[1] - 铜正从传统工业金属升级为战略资产，其未来价值由供需两端共振、宏观产业联动及新兴需求驱动共同定义，铜价中枢有望长期上移[1][2] 供给端分析 - 全球铜矿资本开支长期不足，叠加矿山品位下降、地缘政治扰动等因素，导致供给增长陷入瓶颈[1] - 智利作为全球最大产铜国，已推迟年铜产量突破600万吨的目标，未来产量预期大幅下调[1] - 国内虽有西藏巨龙铜矿二期等项目投产，达产后年产能将提升至30-35万吨，但整体供给增量有限[1] - 铜精矿加工费持续下行，现货加工费甚至跌入负值区间，反映出矿端供应紧张，为铜价提供了底部支撑[1] 需求端分析 - 国内经济景气度回升，去年12月制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间，电网、家电等下游需求稳步复苏[2] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，将持续拉动电力领域用铜需求[2] - 海外方面，美联储降息周期落地，宽松流动性环境提升铜的金融属性，同时新兴市场工业化提速，打开全球精铜长期需求空间[2] - 从下游开工数据看，近期电解铜杆周度开工率和铜线缆开工率均环比提升，春节前备货需求推动订单回暖，验证需求韧性[2] - AI数据中心、新能源汽车、储能等新兴领域快速发展，将持续打开铜的需求天花板[2] 宏观与战略价值 - 全球地缘政治冲突加剧，铜作为关键矿产的战略属性凸显，各国对资源的掌控力度持续加强[2] - 美元信用削弱趋势下，铜与贵金属的联动性增强，在避险情绪与通胀预期的双重作用下，资金对铜的配置需求提升[2] - 供给端存在刚性约束且难以短期缓解，供需紧平衡格局将长期维持[2] 相关投资机会 - 资源自给率高、受益于矿端紧缺的铜资源标的，例如紫金矿业（巨龙铜矿二期投产放量）、洛阳钼业（全球矿产布局完善）、西部矿业（资源储备丰富）[3] - 冶炼环节成本控制优异、受益于行业“反内卷”的标的，例如江西铜业、铜陵有色、云南铜业[4] - 产业链一体化布局、业绩弹性突出的标的，例如金诚信（矿山服务+资源开发）、河钢资源（铜铁双轮驱动）[4]

黄金概念股市场表现 - 2026年1月28日，黄金概念股板块走强，飞南资源、晓程科技、迪阿股份、曼卡龙、和邦生物、中国黄金、白银有色、莱绅通灵、金一文化、豫园股份等20余只个股涨停 [1] - 2026年以来，部分黄金概念股股价已实现翻倍，湖南白银、四川黄金、白银有色、晓程科技及盛达资源涨幅分别达180.35%、139.99%、136.07%、132.54%和117.31% [1] 黄金板块公司2025年业绩预告 - 在已披露2025年业绩预告的黄金板块上市公司中，有6家净利润同比增幅（以中值计算）超过100%，2家企业增幅达到200%以上 [1] - 华钰矿业以235.54%的净利润增幅（中值）暂居榜首，预告净利润中值为8.50亿元，公司表示业绩增长受益于国内外有色金属市场需求旺盛及价格持续走高 [2] - 招金黄金业绩预告类型为扭亏，净利润同比增幅中值为219.28%，预告净利润中值为1.52亿元 [2] - 其他净利润增幅（中值）超过100%的公司包括：福达合金（169.55%）、潮宏基（150.00%）、国城矿业（134.10%）和飞南资源（129.77%） [2] - 盈利规模方面，紫金矿业及洛阳钼业2家企业预计2025年归母净利润超百亿元，且同比均实现大幅增长 [3] - 洛阳钼业预告净利润中值为204.00亿元，同比增幅中值为50.76% [2] - 部分公司预告净利润出现下滑或亏损，例如中国黄金净利润同比增幅中值为-60.00%，预告净利润中值为3.27亿元；白银有色预告净利润中值为-5.63亿元，同比变动中值为-796.23% [2] 黄金价格走势与机构观点 - 黄金概念股强势表现与国际金价持续攀升密切相关，2026年1月28日，现货黄金价格再创新高，盘中突破5300美元/盎司，日内涨超2% [4] - 2026年1月以来，现货黄金已累计上涨近990美元，涨幅超22% [4] - 多家机构对后续黄金价格持乐观预期：摩根士丹利将2026年下半年黄金目标价从此前的4750美元提高至5700美元；高盛、瑞银等将2026年底的目标价设定在5400美元；杰富瑞集团认为今年金价有望达6600美元/盎司 [4]

AH股溢价率排名 - 截至1月28日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和京城机电股份(00187)，溢价率分别为847.37%、349.31%和279.42% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-14.34%、-4.99%和-1.15% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从高到低依次为：东北电气(847.37%)、浙江世宝(349.31%)、京城机电股份(279.42%)、弘业期货(03678, 271.30%)、中石化油服(01033, 248.51%)、安德利果汁(02218, 246.00%)、钧达股份(02865, 240.69%)、复旦张江(01349, 233.54%)、南京熊猫电子股份(00553, 227.41%)、凯盛新能(01108, 216.92%) [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从低到高依次为：宁德时代(-14.34%)、招商银行(-4.99%)、恒瑞医药(-1.15%)、药明康德(02359, 0.42%)、美的集团(00300, 6.75%)、潍柴动力(02338, 7.46%)、三一重工(06031, 7.73%)、比亚迪股份(01211, 8.75%)、中国平安(02318, 9.32%)、福耀玻璃(03606, 10.55%) [2] AH股偏离值排名 - 截至1月28日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为君实生物(01877)、京城机电股份(00187)和康希诺生物(06185)，偏离值分别为22.43%、22.18%和21.90% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为长飞光纤光缆(06869)、浙江世宝(01057)和南华期货股份(02691)，偏离值分别为-50.58%、-45.38%和-27.12% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从高到低依次为：君实生物(22.43%)、京城机电股份(22.18%)、康希诺生物(21.90%)、金风科技(02208, 19.35%)、安德利果汁(19.04%)、东北电气(11.94%)、广和通(00638, 10.75%)、洛阳钼业(03993, 9.91%)、绿色动力环保(01330, 9.42%)、山东黄金(01787, 8.31%) [3][4] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从低到高依次为：长飞光纤光缆(-50.58%)、浙江世宝(-45.38%)、南华期货股份(-27.12%)、中国人寿(02628, -23.38%)、晨鸣纸业(01812, -21.82%)、中石化油服(-21.79%)、红星美凯龙(01528, -19.16%)、工商银行(01398, -18.06%)、交通银行(03328, -15.37%)、中国中铁(00390, -14.27%) [4] 个股股价数据 - 东北电气H股股价为0.285港元，A股股价为2.25元 [2] - 浙江世宝H股股价为5.760港元，A股股价为21.61元 [2] - 京城机电股份H股股价为4.130港元，A股股价为13.08元 [2] - 宁德时代H股股价为475.400港元，A股股价为339.99元 [2] - 招商银行H股股价为47.660港元，A股股价为37.8元 [2] - 恒瑞医药H股股价为69.450港元，A股股价为57.31元 [2] - 君实生物H股股价为22.860港元，A股股价为40.09元 [3] - 康希诺生物H股股价为36.740港元，A股股价为73.16元 [3] - 长飞光纤光缆H股股价为75.200港元，A股股价为135.3元 [4]

核心观点 - 摩根大通上调洛阳钼业盈利预测及目标价，并重申“增持”评级 [1] 盈利预测与目标价调整 - 摩根大通将洛阳钼业今明两年盈利预测上调27%至30% [1] - 将洛阳钼业A股目标价从24元人民币上调至30元人民币 [1] - 将洛阳钼业H股目标价从24港元上调至30港元 [1] 业务运营更新 - 洛阳钼业顺利完成巴西金矿收购 [1] - 管理层目标为2024年黄金产量达到6至8吨 [1] - 目标在2030年前将黄金产量提升至20吨 [1] - 2024年铜产量指引得到工艺优化及KFM二期产能上升的支持 [1] 机构观点 - 摩根大通在与公司管理层及投资者关系团队交流后，对洛阳钼业的策略与运营持正面看法 [1]

核心观点 - 摩根大通发布研究报告，显著上调洛阳钼业今明两年盈利预测27%至30%，并上调A股与H股目标价，重申“增持”评级 [1] 业务与运营更新 - 公司顺利完成巴西金矿收购，管理层目标2024年黄金产量达到6至8吨，并计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] - 公司2024年铜产量指引获得工艺优化及KFM二期产能上升的支持 [1] 市场与机构观点 - 摩根大通在参加公司电话会议及接待其投资者关系团队后，对公司的战略与运营持更加积极的看法 [1] - 机构将洛阳钼业A股目标价从24元人民币上调至30元人民币，H股目标价从24港元上调至30港元 [1]

A股整体盈利与市场趋势 - A股盈利周期底部拐点或已迈过，盈利指标回升概率较大，全A两非EPS同比降幅收窄，ROE呈现企稳反弹迹象 [1] - 随着“反内卷”、提升内需等政策发力，A股盈利周期有望从稳预期走向扩弹性，从估值修复转向基本面驱动 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场较明显，但市场呈现“指数行情”，部分个股3日下跌超过5%的情况比比皆是，赚钱效应较差 [7][11] - 当日市场涨跌分布为上涨1846家，下跌3532家，涨停78家，跌停28家，暗盘资金净流出2984家，净流入2014家 [8] 行业板块资金流向与表现 - 主力资金净流入行业板块前五为：有色金属、有色·铜、半导体、白银、有色·锌 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：汽车芯片、IGBT、大基金概念、内存、内蒙古概念 [1] - 主力资金净流入个股前十包括：中芯国际、北方稀土、洛阳钼业、湖南白银、英维克、华天科技、北京君正、香农芯创、扬杰科技、赤峰黄金 [1] - A股科技股集体走强，彭博行业研究预计中国科技巨头指数在2026年的盈利增长将自2022年以来首次超越“美股七巨头” [5] 有色金属与电解铝行业展望 - 预计光伏用铝需求加速下滑，但电网、汽车需求延续高景气，储能和空调铝代铜增长有望提速，共同支撑电解铝需求增长 [3] - 即使印尼新增产能投产，行业供给增速下移仍为趋势，且扰动抬头迹象逐步显现 [3] - 中信证券预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，持续看好铝板块盈利与估值齐升行情 [3] 光伏电池出口政策影响 - 自2026年4月1日起至2026年12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税 [3] - 出口退税率下调短期将推动电池在2026年抢出口，加剧锂矿、六氟磷酸锂等环节的供需紧张 [3] - 长期看，该政策将推动国内落后产能出清，优化电池行业格局，利好海外产能布局企业 [3] 科技与AI产业发展 - 寻求在中国上市的AI相关公司储备日益增加，仅上周就有MiniMax、智谱AI两家公司上市 [5] - 亚洲科技股在2026年迎来开门红，投资者押注其增长势头及相对于美国同行的优异表现将贯穿全年 [5] 煤炭行业2026年投资策略 - 2026年煤炭行业或将延续供需双弱格局，但在政策托底下，煤价表现或好于2025年，上市公司盈利与分红预期有望跟随改善 [5] - 在景气预期转暖下，板块或随市场风格轮动或行业预期差出现阶段性机会，建议关注行业红利龙头、具备alpha的公司及潜在业绩弹性大的标的 [5] 各行业盈利与营收展望 - 随着新一轮产能周期启动及“反内卷”深化，或有效促进高技术制造业产能利用率提升，缓解上游原材料供需错配，PPI同比有望逐步回正 [11] - PPI回升将带动上游企业营收回暖，并随产业链扩散至中下游，驱动新一轮利润周期 [11] - 预计2026年各板块营收均有较大可能回升，且增速较2025年预计扩大，TMT、消费增速更具韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大 [11] - 上游周期方面，预计2026年归母净利润增速能够由负转正，而2025年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动 [11]