行业整体表现 - 证券行业经历三年调整期后 2025年上半年多家头部券商业绩实现显著增长 [2] - 行业前十券商排位发生变化 [2] 公司净利润表现 - 国泰海通以163.21亿元净利润成为行业第一 同比增幅达207.02% [2] - 中信证券上半年净利润达141.46亿元 [3] - 证券行业半年百亿净利润由单家进入"双雄时代" [3] - 华泰证券以75.51亿元净利润位列第三 [3] - 广发证券净利润70.06亿元 中国银河64.88亿元 国信证券53.67亿元 [3] - 招商证券净利润51.88亿元 申万宏源48.03亿元 中信建投45.16亿元 中金公司43.34亿元 [3] 公司营业收入表现 - 中信证券以330.39亿元营业收入位居行业第一 [3] - 国泰海通营业收入238.72亿元位列第二 [3] - 华泰证券营业收入162.19亿元 广发证券153.98亿元 [3] - 中国银河营业收入137.47亿元 中金公司128.28亿元 [3] - 申万宏源营业收入116.95亿元 国信证券110.75亿元 [3] - 中信建投营业收入107.40亿元 招商证券105.20亿元 [3] 头部券商表现 - 中金公司 国信证券 申万宏源等头部券商营收和净利润排名实现较大提升 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩下滑 营业收入同比下降16.3%至180.5亿元 归母净利润同比下降48.4%至10.1亿元 但通过成本控制、非煤板块优化及未来产能扩张等措施应对市场挑战 [1][2] - 公司实施中期分红 每10股派现0.36元 合计分配利润约2.04亿元 并积极推进市值管理和可持续发展战略 [1][2] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入180.5亿元 同比下降16.3% [1] - 归母净利润10.1亿元 同比下降48.4% [1] - 扣非归母净利润10.3亿元 同比下降45.4% [1] 成本控制与经营策略 - 实施"强经营"战略 上半年单位成本得到有效控制 [2] - 全年力争压降成本约10% [2] - 临汾地区整合煤矿及母公司所属煤矿利润同比下降 规模小、成本高的煤矿效益下滑明显 [2] 产能与生产情况 - 核定产能4890万吨/年 历年未达满负荷生产 [2] - 超产核查政策不影响公司产销 [2] - 推进吕梁兴县区块煤炭开发 设计能力800万吨/年 达产后将增强可持续发展能力 [2] 非煤业务举措 - 关停发电机组、加强燃料管控、适应电力市场化改革 [2] - 电力板块毛利率提升 非煤板块业绩改善 [2] 利润分配与投资者回报 - 每10股派发现金股利0.36元（含税） [1] - 合计分配利润204,375,638.12元 [1] - 2008年以来再次实施中期分红 研究资本市场政策工具加强市值管理 [2]

交易资产交付与过户情况 - 江能集团将其持有的全部389,486,090股安源煤业股份（占上市公司总股本的39.34%）无偿划转至江钨控股 [2] - 本次收购系为优化国有资产资源配置和运行效率而对上市公司进行的股权控制结构调整 收购完成后上市公司控股股东变更为江钨控股 实际控制人仍为江西省国资委 [2] - 本次收购符合免于发出要约情形 因系江西省国资委实际控制下不同主体间划转 未导致实际控制人变化 [2] - 本次股份无偿划转已于2025年完成过户登记手续 控股股东正式变更为江钨控股 [3] 公司治理与规范运作 - 上市公司存在日常关联交易未及时履行审议披露程序问题 相关交易占净资产比例超过5%且金额在3000万元以上 [4] - 除关联交易事项外 上市公司股东大会、董事会、监事会独立运作 未发现其他违反公司治理规定的情形 [4] 收购人承诺履行情况 - 江钨控股已就保持上市公司独立性出具承诺函 承诺在资产、人员、财务、机构和业务方面与安源煤业保持分开 [4] - 江钨控股承诺避免同业竞争 目前不存在竞争业务 未来若出现将采取规范措施 [5] - 江钨控股承诺规范关联交易 确保定价公允并履行信息披露义务 [5][6] - 持续督导期内未发现江钨控股存在违反上述承诺的情形 [6] 后续计划落实情况 - 江钨控股在收购完成后12个月内不排除根据国有资本布局需要改变上市公司主营业务 [7] - 2025年4月江钨控股启动重大资产置换 将控股子公司持有的金环磁选57.00%股份与安源煤业煤炭业务相关资产及负债进行置换 [7][8] - 本次交易构成重大资产重组 完成后安源煤业将实现主营业务战略转型 [8] - 截至督导意见出具日 置入资产和置出资产已完成交割 交易对价支付完毕 [7] 董事会与高管调整 - 2025年4月安源煤业完成董事会换届选举 提名6名非独立董事候选人和3名独立董事候选人 [10] - 选举熊旭晴为董事长 聘任阳颖霖为副总经理并代行总经理职责 江莉娇为财务总监 毕利军为董事会秘书 [10] - 调整已履行必要法律程序和信息披露义务 [11] 业务与组织结构调整 - 安源煤业审议通过以全资子公司江西煤业集团整合公司煤炭业务的议案 [12] - 公司内部组织机构调整为综合办公室、证券事务部、财务部、审计风控部4个部门 其他部门根据业务开展灵活设置 [12] - 调整旨在适应战略发展需要 优化业务流程和人员配置 [12]

持续督导工作概述 - 中信证券自2023年3月2日起承接呈和科技持续督导工作并于2025年5月15日进行现场检查 [1] - 督导内容包括查阅公司治理制度、财务内控制度、募集资金使用明细及高管访谈等 [1] - 通过公开信息查询和舆情监控关注公司媒体报道情况 [1] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入47,108.56万元同比增长13.77% [9] - 扣非后基本每股收益0.74元/股同比下降21.28% [9] - 研发投入2,145.49万元同比增长28.92%占营收比例4.55%提高0.53个百分点 [17] - 应收账款余额31,871.06万元占营业收入67.65% [4] - 境外收入11,956.15万元占比25.39%产生汇兑收益107.43万元 [5] 核心竞争优势 - 拥有76项专利其中发明专利59项实用新型17项 [12] - 核心技术产品收入占比90.94% [2] - 具备300多种高分子助剂规模化生产能力包括成核剂、合成水滑石等 [10] - 通过美国FDA、欧盟REACH等国际认证为首家通过FDA审批的国内企业 [15][16] - 获得工信部制造业单项冠军及国家级绿色工厂认证 [10][14] 研发进展 - 2025年新增发明专利申请2项实用新型专利6项 [17] - 开展耐黄变助剂、低灰分电工膜复合助剂等12个研发项目 [18][19][20][22][24][27] - 与中山大学等高校建立产学研合作平台 [12] 股权结构 - 实际控制人赵文林持股64,470,000股通过资本公积转增增加 [28] - 控股股东及董监高无股权质押、冻结及减持情况 [28][29] 行业地位 - 产品符合Novolen、Unipol等国际聚丙烯工艺装置技术标准 [15] - 合成水滑石产品实现进口替代市场占有率持续提升 [9][10] - 通过TFS供应链评估和ECOVADIS企业社会责任银牌认证 [16]

公司业绩表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 利润总额4.21亿元 同比增长43.29% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [2] - 饲料业务销量134.15万吨 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [2] - 蛋白油脂业务销售收入14.49亿元 同比增长97.6% 玉米收储业务销售收入13.05亿元 同比增长72.32% [2] 业务板块运营情况 - 自繁自养成本降至12.55元/公斤 外购仔猪价格因素使总成本下降放缓 甘肃区域7月成本降至13.18元/公斤 [3] - 蛋白油脂业务近十年坚持"以销定产、产销同步" 去年四季度与海大合资工厂投产 生产60脱酚棉蛋白并销往海大 盈利良好 [3] - 玉米收储业务抓住价格触底回升机会加大销售 上半年扭亏为盈 预计全年盈利较好 [3] 战略发展动向 - 收购羌都畜牧未新增产能 符合生猪调控政策 该公司位于新疆若羌县 饲料成本低且疫病少 2020年至今持续盈利 [3] - 天康制药7月16日收到北交所第一轮问询 计划用半年报数据回复 近期将提交更新材料 [3] - 二季度出栏肥猪59.74万头 仔猪11.97万头 上半年饲料总销量134万吨 其中外销83万吨 内销51万吨 [3] 投资者关系活动 - 9月1日通过价值在线平台接受35家机构调研 包括中信证券、天风证券等 公司副总经理兼董事会秘书郭运江、财务经理李明参与接待 [1]

机构加仓动态 - 交通银行成为二季度机构加仓金额最高个股，加仓金额达209.65亿元，持股占总股本比例增至3.05% [3][6] - 中信证券和农业银行分别以185.66亿元和181.81亿元的加仓金额位列第二和第三位 [3][6] - 金融股是机构加仓重点领域，前50大加仓个股中包含17只金融股，其中10只为银行股，4只为非银金融股 [6] - 科技股是另一大加仓方向，电子行业有10家公司，通信行业有4家公司进入前50名单 [6] - 寒武纪以169.80亿元的加仓金额成为机构加仓最多的科技股，新易盛以160.87亿元位列科技股加仓第二位 [3][6] 行业加仓分布 - 银行板块加仓显著，江苏银行、杭州银行、浦发银行等加仓金额均超100亿元 [3][5] - 非银金融板块中，国泰海通获152.90亿元加仓，中国太保获135.67亿元加仓 [3] - 电子行业加仓集中，澜起科技、兆易创新、工业富联等加仓金额均超80亿元 [3][5] - 医药生物行业加仓突出，恒瑞医药获145.55亿元加仓，联影医疗获122.06亿元加仓 [3] 上半年业绩表现 - A股公司上半年实现归母净利润2.99万亿元，同比增长2.39%，第二季度净利润1.5万亿元，同比增长1.16% [8] - 科创板业绩改善显著，第二季度净利润同比增长22.46%，而第一季度同比下滑50.72% [8] - 工商银行为最赚钱公司，上半年归母净利润1681亿元，同比下滑1.39% [10][11] - 中国移动为非金融石油石化行业最赚钱公司，归母净利润842亿元，同比增长5.03% [10][11] - 宁德时代净利润同比增长33.33%，达305亿元，增速领先 [11] 亏损企业情况 - 万科A成为上半年亏损最多个股，亏损119亿元，较去年同期亏损扩大20亿元 [14] - *ST金科亏损75亿元，较上年同期亏损扩大37亿元 [14] - 华夏幸福、通威股份等亏损金额居前 [14]

持续督导工作概述 - 中信证券作为保荐人对有研硅进行持续督导并于2025年8月20日进行现场检查 [1] - 检查内容包括公司治理制度 财务管理 资金往来 募集资金使用 高管访谈及公开信息核查等8个方面 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入49,091.49万元同比下降3.20% [7] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降18.74% [7] - 扣除非经常性损益的净利润7,356.54万元同比下降19.47% [7] - 经营活动现金流量净额同比增长97.11%主要因银行承兑汇票结算变化所致 [7] - 基本每股收益0.09元/股同比下降18.64% [7] - 加权平均净资产收益率1.68%同比下降0.50个百分点 [7] 研发投入 - 2025年上半年研发投入4,421.53万元同比增长2.64% [9] - 研发投入占营业收入比例9.01%同比上升0.52个百分点 [9] - 主要研发项目累计投入41,698.30万元涵盖集成电路用硅单晶 刻蚀设备用硅材料及大尺寸区熔硅料等领域 [11][12] 核心竞争力 - 公司率先实现6英寸和8英寸硅片规模化生产 [8] - 刻蚀设备用硅材料技术达到国际领先水平 [8] - 原辅材料国产化率接近100%提升供应链安全性 [8] - 拥有17名正高级工程师其中4人享受政府特殊津贴 [8] - 与清华大学等高校联合培养人才 [8] 风险因素 - 受全球经济增长趋缓及半导体市场波动影响存在业绩下滑风险 [2] - 在先进制程产品种类 客户认证方面与国际领先企业存在差距 [2] - 部分高参数原辅材料仍依赖进口 [2] - 半导体行业价格竞争激烈导致盈利能力下降 [5] - 境外销售占一定比例受贸易政策及汇率变化影响 [6] - 12英寸硅片项目产能爬坡及客户认证周期较长 [6] 募集资金使用 - 募集资金使用符合相关规定 [12] - 拟使用部分超募资金新建投资项目 [12] 股权结构 - 控股股东 实际控制人及董监高持股数量未发生变化 [13] - 不存在质押 冻结及减持情况 [13]

行业佣金总额变化 - 2025年上半年公募基金向券商支付交易佣金总额44.72亿元 较去年同期67.74亿元下降23.02亿元 降幅34% [1] 券商分仓佣金排名 - 中信证券以3.47亿元分仓佣金收入稳居行业第一 [1] - 国泰海通证券以2.83亿元排名第二 [1] - 广发证券和长江证券分别以2.51亿元和2.30亿元位列第三、第四 [1] - 华泰证券以2.22亿元排名第五 [1] 头部公募佣金支付情况 - 易方达基金支付总佣金2.74亿元 同比减少3.67% [1] - 华夏基金支付总佣金1.91亿元 同比减少18.97% [1] - 广发基金支付总佣金2.2亿元 同比减少17.75% [1] - 富国基金支付总佣金2.03亿元 同比减少32.58% [1] - 13家公募公司支付给券商的总佣金超过1亿元 [1] 股票交易规模排名 - 易方达基金以8332.76亿元股票交易金额居首 [2] - 华夏基金和富国基金分别以7420.41亿元和6718.49亿元位列第二、第三 [2] - 广发基金以5868.30亿元排名第四 [2] - 前十大基金公司股票交易金额均超3000亿元 [2][3] 佣金逆势增长机构 - 永赢基金支付佣金6916.45万元 同比增加72.57% 股票交易总额1669.4亿元 [8] - 恒生前海基金支付佣金336.31万元 同比增加192.33% 股票交易金额71.91亿元 [8] - 全行业仅15家公募佣金同比增加 [8] 佣金新规影响 - 被动股票型基金佣金费率上限2.62‱ 其他类型基金上限5.24‱ [9] - 19只基金单只佣金支付超1000万元 最高为永赢先进制造智选(2313.99万元) [9][10] - 基金公司支付单家券商佣金不得超过总佣金的30% [11] 股东佣金关系变化 - 易方达支付广发证券佣金1594.83万元 同比降40.89% 占比5.81% [11] - 广发基金支付广发证券佣金1911.84万元 同比降54.33% 占比8.68% [11] - 富国基金支付国泰海通证券佣金1677.18万元 同比增41.2% 占比8.27% [11] - 头部公募中仅三家对股东佣金占比超10% [13] 行业运作模式变革 - 证券交易单元租用协议推行 交易归口集中化管理 [14] - 单产品多营业部开户通道关闭 佣金"超线"风险受控 [14] - 研究服务与交易佣金强制分离 灰色操作空间消失 [14]

投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价35.69元 当前价31.48元 [4][9][10] 核心观点 - 公司ROE同比提升0.7个百分点至4.5% 单季度ROE环比提升0.2个百分点至2.3% [2] - 归母净利润同比增长29.8%至137.2亿元 单季度净利润环比增长6.3亿元至71.7亿元 [7] - 自营业务收入单季度环比增长13.3亿元至101.9亿元 收益率同比提升0.4个百分点至1.4% [3] - 重资本业务净收益率同比提升0.2个百分点至1% 单季度收入环比增长19.5亿元至106.1亿元 [8] - 公司维持行业龙头地位 各业务板块呈现改善趋势 [9][10] 财务表现 - 剔除客户资金后总资产达12422亿元 同比增长1411亿元 净资产3054亿元 同比增长261.6亿元 [2] - 财务杠杆倍数4.07倍 同比增加0.12倍 资产周转率2.6% 同比提升0.2个百分点 [2] - 净利润率41.9% 同比提升2.4个百分点 单季度净利润率43.3% 环比提升2.9个百分点 [2] - 计息负债余额6173亿元 环比减少432.5亿元 负债成本率0.7% 环比下降0.1个百分点 [8] 业务板块分析 - 经纪业务收入64亿元 单季度30.8亿元 同比下降7.5% 但优于市场成交量17.2%的环比降幅 [9] - 投行业务收入21亿元 单季度11.2亿元 环比增长1.5亿元 同比增长2.6亿元 [9] - 资管业务收入54.4亿元 单季度28.8亿元 环比增长3.2亿元 同比增长3.2亿元 [9] - 信用业务利息收入95.1亿元 单季度47.5亿元 两融规模1432亿元 市占率7.74% [3] - 质押业务买入返售金融资产余额592亿元 环比增加47.3亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.88元/2.11元/2.29元 [9][11] - 对应PB估值1.68倍/1.58倍/1.49倍 加权平均ROE为10.28%/10.88%/11.16% [9][10][11] - 主营收入预计同比增长25%/10%/7% 归母净利润预计同比增长28%/12%/9% [11]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中信証券股份有限公司 ("本公司") 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06030 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,620,076,855 | RMB | | 1 RMB | | 2,620,076,855 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 2,620,076,855 | RMB | | 1 RMB | | 2,620,076,855 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份 ...