政策动态 - 国家发改委表示正积极推动REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型 [1] - 中国证监会研究起草并发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，新增“商业不动产REITs”大类别，明确将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 [1] - 此次政策由证监会主导，与过去主要由发改委发布不同，后续项目审批提速值得期待 [3] 产品定义与框架 - 商业不动产REITs被定义为通过投资商业不动产资产支持证券取得不动产所有权或经营权，以获取租金、收费等稳定现金流，并向基金份额持有人分配收益的封闭式公募基金 [2] - 该公告并非推出新的资产证券化产品品类，商业不动产REITs与已发行的消费基础设施REITs均属于公募REITs体系内 [2] - 公告共八条，明确了产品定义、基金注册、运营管理、责任落实及监管职责 [2] 注册与运营管理要求 - 基金注册方面对基金管理人、托管人、尽职调查、申请材料、入池商业不动产条件等提出要求，强调资产须权属清晰、运行成熟并已产生持续稳定现金流 [5] - 运营管理方面强调基金管理人的主动运营管理责任 [5] - 管理人规范方面要求压严压实责任，严格遵守执业规范和监管要求，拟任管理人应具备健全有效的投资管理、资产运营、内控与风险管理制度和流程 [5] 市场意义与前景 - 商业不动产REITs试点落地标志着中国REITs底层资产迈向全门类，我国商业不动产存量规模庞大，具有通过REITs盘活并拓宽权益融资渠道的内在需求 [3] - 已发行的消费基础设施REITs业绩表现稳健，是上市以来涨幅最高的板块，截至2025年11月28日总体涨幅达44.6%，今年以来涨幅高达31.2% [1][3] - 在当前资产荒背景下，看好商业地产凭借稀缺的管理能力，持续表现出经营业绩的韧性 [1][3] 投资建议 - 考虑到政策支持及“资产荒”下良好的供需格局，继续看好2025年末及2026年REITs市场全年表现 [4] - 建议聚焦三条主线：分子端稳健的抗周期板块（如消费、保租房、数据中心等）；景气度边际修复的相关标的（如仓储物流、高速公路）；原始权益人扩募诉求强、储备资产优质的标的 [4] REITs资产类型扩围历程 - 2020年试点通知涵盖仓储物流、交通、环保、市政、新基建等8大行业及2个探索领域 [7] - 2021年通知扩围至能源、园区、保障性租赁住房等10个领域，并探索水利、文化旅游设施 [7] - 2023年通知明确支持消费基础设施发行REITs [7] - 2024年通知实现12大行业52个资产类型的常态化发行，新增消费基础设施、养老设施等 [7] - 2025年最新政策研究扩围至城市更新、酒店、体育场馆、商业办公设施，并正式推出商业不动产REITs试点 [7]

合作终止公告 - 中信建投基金管理有限公司决定终止与北京微动利基金销售有限公司的业务合作 [1] - 终止决定自2025年12月2日起生效 [1] - 终止业务范围为北京微动利基金销售有限公司办理的中信建投基金旗下所有基金的相关销售业务 [1] 投资者安排 - 公司建议投资者妥善做好相关业务安排 [1] - 投资者可通过客服电话4009-108-108进行咨询 [1] - 投资者可访问公司官方网站www.cfund108.com了解详情 [1]

市场整体表现与政策驱动 - 2025年前三季度沪市新增资产重组单数达602家次，其中重大资产重组新增76家次，同比增长117%，合计交易金额超4000亿元[1][2] - 以“支持新质生产力培育、简化审核流程、强化风险防控”为核心的政策持续加码，市场活跃度显著提升[2] - 自“并购六条”发布以来新增披露的资产收购类重组中，新质生产力行业占比超七成，集中在半导体、化工新材料、信息技术等领域[2] 券商竞争格局 - 以独立财务顾问口径计算，今年获受理并购重组项目数量排名靠前的券商依次是华泰联合（11家）、中信证券（10家）、中信建投（10家）、国泰海通（9家）、中金公司（7家），头部券商优势明显[1][6] - 行业“马太效应”日趋严峻，中小券商面临更大压力[6] 并购重组对券商业务的影响 - 在IPO节奏阶段性放缓的背景下，并购重组浪潮有望为券商投行业务收入增量“添砖加瓦”[4] - 并购重组有望为投行业务带来持续现金流，并可能对券商直投公司有所助益，以并购退出替代过度依赖IPO退出，缩短退出周期[4] - 并购重组能带动经纪业务，通过股权结构变动、资金划转产生交易需求，并为经纪业务带来客户增量[4] - 并购重组赋能资管业务，券商资管可参与并购基金、配套融资等产品设计，例如为并购项目定制专项资管计划[4][5] - 并购重组联动研究业务，并购涉及的多行业技术、估值分析需求可深化行业研究，高质量研究能反哺项目的标的筛选与定价[5] 券商业务能力建设方向 - 券商需在估值定价、风险识别等方面持续锻造竞争力，跨界并购中需理解技术壁垒，同行业并购中需理解标的核心亮点及上市公司专业需求[6] - 头部券商可聚焦全链条服务能力，打造“并购撮合—配套融资—投后整合—再融资”的全方位服务体系，并布局跨境并购业务[7] - 中小券商需走差异化路线，如深耕区域产业带、聚焦当地特色产业，或专注细分赛道成为专业并购服务商，也可与FA机构、私募合作以提升撮合效率[7]

核心观点 - 多家券商认为2026年A股春季躁动行情值得期待 12月是重要布局窗口期[1][2][5][6] - 机构建议围绕高胜率方向、科技与周期双主线进行配置 政策会议与产业催化是关键变量[2][14] - 部分观点认为春季躁动可能提前至12月中下旬启动 需关注经济数据、美联储表态及重要会议[8] 行情展望 - 2026年春季躁动窗口期平均持续约20个交易日 春节前后市场从低胜率转向高胜率 从小盘风格转向大盘风格[7] - 12月到1月是布局春季躁动的很好时机 重点关注年报预告不会暴雷且明年景气度趋势良好的方向[7] - 近期很多板块调整幅度已达历史上主线品种的平均水平约20% 12月可逐步纳入观察范围[7] 布局策略 - 成长板块建议关注航空装备、AI链相关的储能和电网及电源设备[15] - 周期板块建议关注化工、能源金属 大金融及高性价比消费如白酒、to C消费建材是中期底仓选择[15] - 科技与周期双轮驱动 重点关注AI（CPO、AI应用、液冷）、新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备（人形机器人、自动化设备）、有色、化工[16] - 资源与传统制造业机会突出 关注化工、有色、新能源等在全球有份额优势的行业龙头企业[17] - 企业出海是重要方向 重点关注工程机械、创新药、电力设备和军工等行业 红利资产可作为轮动选择[17] 关键变量 - 12月重要会议将明确2026年政策主线 可能在科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等方面重点部署[13] - 产业会议如2025人工智能+产业生态大会、脑机接口大会可能成为主题行情重要催化剂[13] - 外部环境存在不确定性 需关注12月美联储议息会议对全球市场流动性的潜在影响[13]

产品发行概况 - 市场首单以工业厂房作为底层资产的持有型不动产ABS（机构间REITs）设立 发行规模为18.30亿元[1] - 该项目为全国首单工业厂房机构间REITs 同时也是上海地方国企首单机构间REITs[1] - 底层资产为外高桥集团持有的4个标准厂房项目 均位于上海市外高桥保税区 合计建筑面积约19.06万平方米[1] 项目意义与影响 - 项目扩充了机构间REITs的资产范围 为地方国企存量资产盘活开创了新的权益融资渠道 具备极强的示范效应[1] - 机构间REITs定位于权益型上市产品 是构建多层次REITs市场的重要一环 是“盘活存量资产，扩大有效投资”的重要创新工具[1] - 通过资本市场权益融资工具盘活存量资产 可满足公司在举债融资空间有限背景下的投资发展需求[1] 市场发展与规划 - 自上交所2023年推出首单机构间REITs以来 已实现商业物业、基础设施、保租房、能源基础设施、仓储物流、数据中心、扩募等标杆项目持续落地[1] - 截至目前 已有50单项目申报 申报规模近1200亿元 并已发行20单项目 发行规模超过450亿元[1] - 未来将积极研究在机构间REITs中引入基金经理制度 由基金经理作为项目公司高管 通过资产管理提升产品价值[1] - 上交所下一步将围绕机构间REITs市场组织和生态建设 进一步有效推动项目落地 完善相关机制及配套规则[2]

大宗交易概况 - 12月1日，中信建投发生大宗交易，成交1411.59万股，成交额3.29亿元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的46.25% [1] 交易价格分析 - 大宗交易成交价为23.3元，较市场收盘价25.22元折价7.61% [1]

财务业绩 - 2025年前三季度实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [1] - 单季度第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18% [1] - 单季度第三季度WPS365收入2.01亿元，同比增长71.61% [1][1] 业务发展 - 公司营收及利润保持稳健增长 [1] - 公司持续加大在人工智能领域的研发投入 [1] - WPS人工智能产品月活跃用户数量呈现快速增长态势 [1] 行业前景与机遇 - 信创产业的关键节点即将到来 [1] - 公司正全面拥抱人工智能技术变革 [1] - 公司有望将人工智能产品的月活跃用户转化为付费用户，从而带动整体业绩提升 [1]

公司产品动态 - 联影医疗超声产品获批NMPA注册证，产品线覆盖超高端、高端、中端及经济型全系列[1] - 超声产品支持全身、心脏、心内科、产科、血管、重症监护、急救、麻醉及床旁等多种科室和应用场景使用[1] - 新产品获批进一步丰富了公司医学影像产品矩阵，有望为公司带来新的业绩增长点[1] 第四季度业绩展望 - 随着2025年新一轮设备更新项目逐步落地，行业招标预计维持较高景气度[1] - 叠加今年前三季度国内部分订单在第四季度确认收入以及海外市场高增长态势[1] - 第四季度收入在去年低基数下有望实现较好增长[1] 2025年财务与业务展望 - 2025年全年利润率有望显著提升[1] - 公司国内外市场份额有望持续提升[1] - 5.0T MR、uMI Panorama、光子计数能谱CT等高端产品有望快速放量[1] - 全年收入和净利润有望实现稳健增长[1]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [1] - 第三季度WPS个人业务收入为8.99亿元，同比增长11.18% [1] - 第三季度WPS365收入为2.01亿元，同比增长71.61% [1][1] 业务发展 - 公司营收及利润保持稳健增长，并持续加大在AI领域的研发投入 [1] - WPS AI的月活跃用户数量呈现快速增长态势 [1] - 公司被认为有望将AI产品的月活用户转化为付费用户，从而带动整体业绩提升 [1] 行业前景 - 信创产业的关键节点即将到来 [1] - 公司正全面拥抱人工智能带来的行业变革 [1]

AH股溢价率排行 - 东北电气AH溢价率最高达881.82%，H股价格0.275港元，A股价格2.25元 [1] - 弘业期货和中石化油服AH溢价率分别为274.55%和269.74%，位列第二和第三 [1] - 溢价率前十的股票还包括浙江世宝(261.98%)、晨鸣纸业(245.83%)、京城机电股份(242.66%)等，溢价率均超过200% [1] - 宁德时代AH溢价率为-5.03%，H股价格483港元显著高于A股价格382.97元 [1] - 招商银行和恒瑞医药AH溢价率分别为-1.36%和1.50%，H股价格也高于A股价格 [1] - 溢价率后十的股票包括潍柴动力(6.45%)、美的集团(7.66%)、药明康德(8.18%)等，溢价率均低于16% [1] AH股偏离值排行 - 广和通偏离值最高为31.56%，其AH溢价率为105.19% [1][2] - 大众公用和京城机电股份偏离值分别为23.38%和20.11%，位列第二和第三 [1][2] - 偏离值前十的股票还包括晨鸣纸业(18.63%)、东北电气(17.79%)、山东新华制药股份(16.61%)等 [1][2] - 江苏宁沪高速公路偏离值最低为-13.73%，其AH溢价率为52.60% [1][2] - 均胜电子和中国人寿偏离值分别为-12.81%和-11.45%，位列偏离值后三 [1][2] - 偏离值后十的股票还包括安徽皖通高速公路(-11.38%)、中国南方航空股份(-11.34%)、东方电气(-9.64%)等，偏离值均为负值 [2]