文章核心观点 - 在新能源汽车购置税减半及“两新”补贴政策延续的背景下，2026年国内车企销量目标呈现分化：传统车企目标普遍审慎，而新造车企业目标则更为乐观激进 [2] 部分A/H重点上市车企2026年销量目标 - 多家车企披露2026年销量目标，其中吉利汽车目标销量345万辆为最高，零跑汽车目标增长率68%为最高 [3] - 具体目标：吉利汽车345万辆（增14%），东风集团325万辆（增约30%），奇瑞集团320万辆（增14%），长城汽车180万辆（增36%），零跑汽车100万辆（增68%），小米汽车55万辆（增34%），蔚来汽车45.6万-48.9万辆（增40-50%） [3] 传统车企销量目标分析 - 吉利汽车2026年目标销量345万辆为已披露车企中最高，其中新能源车目标222万辆，同比增长32%，新能源渗透率目标从2025年的55.8%提升至64.3% [4] - 东风集团2026年目标销量325万辆，增长率或超30%，其中新能源汽车目标170万辆（增长63%），出口目标60万辆，目标设定相对激进 [4][5] - 奇瑞集团2026年目标销量320万辆，增长14%，旗下奇瑞汽车品牌目标300万辆 [5] - 长城汽车将2026年员工持股计划销量考核目标从原不低于249万辆下调至不低于180万辆，较2025年实际销量增长36%，行业普遍认为其选择牺牲部分销量以保利润 [5][6] 新造车企业销量目标分析 - 零跑汽车2026年目标销量100万辆，增长68%，为最激进目标；其2025年累计交付59.7万辆，同比增长103.1% [7] - 小米汽车2026年销量目标55万辆，较2025年实际销量增长超三成；新一代SU7预计2026年4月上市，预售价22.59万元起，续航等性能升级 [7] - 蔚来汽车2026年销量目标为45.6万-48.9万辆，增幅40-50%，计划推出数款全新车型，并认为反“内卷”举措及置换补贴政策提供了信心 [8] 行业政策与市场展望 - 2026年继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，对冲了新能源汽车购置税减半政策的影响，成为车市稳增长的“压舱石” [8] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年车市将呈现“前低后高”走势，整体增速将高于零增长，且1月有望实现“开门红” [9]

文章核心观点 - 2026年国内汽车市场受新能源汽车购置税减半及“两新”补贴政策延续影响，车企销量目标呈现分化格局[1] - 传统车企普遍设定审慎增长目标，而新造车企业目标更为乐观激进[1] 政策与市场环境 - 2026年国家继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，支持汽车报废更新与置换更新，对冲了新能源汽车购置税减半政策的影响[6] - 政策被视作2026年汽车市场稳增长的“压舱石”，预计将解决2025年底因补贴节奏调整导致的车市停滞问题[6] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年车市将呈现“前低后高”走势，整体增速将高于零增长，且1月有望实现“开门红”[6] 传统车企销量目标 - **吉利汽车**：2026年目标销量345万辆，同比增长14%，为已披露目标中最高[2] - 其中吉利品牌275万辆、极氪30万辆、领克40万辆[2] - 新能源车目标销量222万辆，同比增长32%，新能源渗透率目标从2025年的55.8%提升至64.3%[2] - **东风集团**：2026年目标销量325万辆，目标增长率或超过30%[2][3] - 其中新能源汽车目标170万辆，同比增长63%；出口目标60万辆[3] - 2025年集团总销量约250万辆（估算），新能源汽车累计销量104万辆，同比增长21%[3] - **奇瑞集团**：2026年目标销量320万辆，较2025年增长14%[2][3] - 旗下奇瑞汽车五大品牌目标300万辆，同比增长14%[3] - 2025年集团累计销量280.6万辆，同比增长7.8%[3] - **长城汽车**：将2026年员工持股计划销量考核目标从原计划的不低于249万辆下调至不低于180万辆，较2025年实际销量增长36%[4] - 净利润考核目标（不低于100亿元）保持不变[4] - 2025年累计销量132.4万辆，新能源车销量40.4万辆，仅完成其早年设定的2025年400万辆目标的约三成[4] - 行业认为公司选择牺牲部分销量以保利润[4] 新造车企业销量目标 - **零跑汽车**：2026年目标销量100万辆，同比增长68%，目标最为激进[1][2] - 2025年累计交付59.7万辆，同比增长103.1%，创新势力年销量纪录[5] - 计划在2026年推出A系列和D系列新品[5] - **小米汽车**：2026年目标销量55万辆，较2025年实际销量增长34%[1][2] - 2025年累计销量41万辆[5] - 新一代SU7预计2026年4月上市，预售价22.59万元起，全系标配激光雷达等高级辅助驾驶硬件，续航里程最高达902km[5] - **蔚来汽车**：2026年销量目标为45.6万至48.9万辆，目标增幅40%-50%[1][2][5] - 2025年累计销量32.6万辆[5] - 2026年将推出数款全新车型，包括蔚来ES9、乐道L80等[6] - 公司对增长乐观，认为反“内卷”举措成效显著及置换补贴政策出台时间早起到积极作用[6] 2025年目标完成情况（部分车企） - 吉利汽车：2025年实际销量3,024,567辆，目标完成率100.82%[2] - 东风集团：2025年目标销量300万辆，目标完成率83.33%（按估算实际销量250万辆计算）[2] - 奇瑞集团：2025年目标销量300万辆，目标完成率93.55%[2] - 零跑汽车：2025年目标销量50万辆，实际交付206,555辆，目标完成率119.31%[2] - 小米汽车：2025年目标销量35万辆，实际销量410,000辆，目标完成率117.14%[2] - 蔚来汽车：2025年目标销量44万辆，实际销量326,028辆，目标完成率74.10%[2]

恒生指数低开0.41%，恒生科技指数跌0.28%。阿里巴巴、蔚来跌逾2%，理想汽车、小鹏汽车、百度集 团跌幅靠前；华虹半导体、中芯国际走强。 ...

公司产品发布 - 蔚来公司于1月7日，在其第100万台量产车下线之际，正式推出ET9百万纪念限量版车型 [1][14] - 该车型全球限量9台，提供天空之镜、拂晓黎明、日照金山三种主题，每款主题限量3台 [1][6][15] - 新车在翼子板、迎宾踏板、座椅靠背、中控台面板等多处细节加入了“1000000”专属标识 [6][18] 产品定价与销售 - ET9百万纪念限量版车型售价为81.8万元起 [1][14][15] - 采用BaaS电池租用方式购买，售价为71万元起 [1][14] - 即刻开启大定和锁单，可通过蔚来App或联系ET9业务发展总监了解详情 [1][15] 产品性能参数 - 新车动力与在售ET9车型保持一致，采用全域900伏高压架构 [14][26] - 搭载最大功率180千瓦的前电机和340千瓦的后电机，综合最大功率520千瓦，综合扭矩700牛·米 [14][26] - CLTC工况续航里程为650公里 [14][26] 用户权益与营销定位 - 购买该限量版车型可尊享10年免费换电等五大用车场景专属权益 [1][14][15] - 该车型被定位为献给“敢想，有为”的创新引领者的纪念产品 [7][19] - 公司以此纪念第100万台量产车下线的重要里程碑 [1][14]

公司里程碑与战略 - 蔚来汽车第100万台量产车在安徽合肥先进制造新桥二工厂正式下线，标志着公司迈入高质量发展新阶段 [2] - 公司自2014年成立，从2018年首台创始版ES8下线，发展至蔚来、乐道、firefly萤火虫三品牌协同发力 [3] - 百万台量产跨越被视为中国智能电动汽车产业技术向上、品牌向上的生动缩影 [3] 行业成本压力分析 - 2025年汽车行业最大的成本压力并非传统原材料，而是内存部件 [2] - 随着智能电动汽车快速发展，车辆对内存需求大幅提升，而AI产业爆发、算力中心扩建、智能手机更新迭代等多重需求叠加，导致内存部件供应紧张，各行业对其争夺日趋激烈 [2] - 原材料涨价与内存涨价的双重压力已对汽车行业形成显著冲击，这一压力最终或将传导至终端售价 [3] - 成本上涨的趋势短期内难以逆转，对于有购车需求的消费者而言，尽早购车是较为理性的选择 [3] 公司未来发展规划 - 100万台是新的起点，公司正迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段 [3] - 未来将持续聚焦12大核心技术全栈投入，确保产品与技术领先优势 [3] - 将加大基础设施建设力度，目标2030年充换电站数量均突破一万座 [3] - 将深化三品牌协同布局，保持每年40%-50%的增长节奏 [3] - 将深耕中国市场并稳健拓展全球业务 [3]

公司发展里程碑与阶段 - 公司第100万台量产车下线，标志着其正迈入以高质量增长为核心的第三发展阶段 [2] - 从成立到第100万台量产车下线耗时11年，后半程的50万台耗时17个月，下一个100万台目标争取在十七八个月内完成 [4] - 公司累计研发投入超过650亿元人民币 [7] 销量回顾与未来目标 - 2025年销量与年初目标有差距，但实现了战略性目标，下半年销量增速超过全年47%的增速 [5] - 公司发展分为三阶段：第一阶段（成立至2021年）销量增速基本保持在100%；第二阶段（2022年至2025年上半年）增速在30%-40% [5] - 公司不提供2026年单年具体目标，但希望在第三增长周期实现每年40%-50%的销量增长 [5] - 若按年增速40%计算，公司2035年销量将达到500万台 [5] 技术路线与行业展望 - 公司坚持“可充可换可升级”的纯电技术路线，并相信纯电路线将成为主流 [7] - 预计到2030年，中国新能源汽车渗透率将超过90%，其中纯电至少占80% [7] - 预计到2030年全球车市格局初定，2035年基本确定，届时至少会有10家中国公司留在牌桌，且不太可能有新进入者 [7] 盈利能力与财务目标 - 公司对2025年第四季度实现盈利有信心，三季度Non-Gaap口径亏损27亿元人民币，四季度因交付更多高毛利车型（如全新ES8多交付4万多辆）带来毛利增加几十亿元 [10] - 2025年下半年平均单价上升，主要通过技术降本和规模降本实现，而非以价换量 [10] - 2026年全年盈利是公司的经营目标，但将在保持略有盈利的基础上，继续为未来加大研发和基础设施投入 [10] 研发、产品与基础设施规划 - 2026年公司将坚持高强度研发投入，尤其在智能驾驶、座舱等方面投入更多资源 [10] - 公司将全面切换到三代技术平台产品，将推出ES9、L80等三款新车，中高端大车将成为销售主力 [11] - 销售网络将进一步下沉，推出三品牌协同的综合店（SKY店），第一批SKY店计划在春节前开业 [12] - 公司将继续布局换电站，最迟2026年4月开始批量布局五代站，计划2026年至少新增1000座换电站，到2030年在中国突破1万座换电站和1万座充电站 [10] 成本管理与业务策略 - 当前原材料（如碳酸锂、铜、银）涨价带来成本压力，但最大压力来自内存涨价，因与AI、消费电子等行业争夺资源 [14] - 原料涨价尚未传导至终端售价，仍在公司可承受范围内，公司有一定的毛利空间应对 [14] - 公司暂不入局AI与具身智能机器人领域，认为有相关能力积累，但将等待供应链成熟和商业可行时再后发进入 [15] - 全球化方面，计划2026年新进入十几个国家和地区，采用一个国家找一个长期合作伙伴的模式，并将以智能化投入较少的“萤火虫”品牌作为先导 [15]

港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股三大指数集体调整 恒生指数跌0.94%至26458.95点 恒生科技指数跌1.49%至5738.52点 国企指数跌1.14%至9138.75点 结束了开年连续三个交易日的上涨行情 [1] - 兴业证券指出 截至2023年12月31日 恒生指数5日均值换手率仅为0.21% 恒生波动率指数报18.98 两项指标分别处于年内1.2%与8.9%的极低分位 反映市场情绪已过度悲观 [1] - 互联网龙头股空头仓位虽处历史高位但平仓迹象已现 腾讯 阿里 美团 京东的未平仓卖空比例分别为0.39% 0.99% 3.96%和1.90% 显示空头力量可能正在减弱 [1] - 保险资金有望成为港股重要支撑力量 2024年非上市险企切换至IFRS9会计准则预计将驱动约1800亿元增量资金配置高股息港股资产 未来五年约7910亿元保费增量有望持续流向港股市场 [1] 医药行业（CRO/CDMO） - 医药股领涨 其中CRO和CDMO相关个股表现突出 凯莱英涨8.92% 泰格医药涨8.88% 药明生物涨5.92% 药明康德涨4.91% 金斯瑞生物科技涨4.32% 昭衍新药涨3.85% [3][4] - 中泰证券指出 CRO CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化 2024年第四季度海外降息周期开启将改善行业投融资环境 2025年第二季度地缘政治谈判有望缓解市场悲观预期 [4] - 国内创新药大型BD交易陆续落地及重磅支持政策出台 行业需求端呈现稳步复苏态势 过去三年行业供给端持续优化出清 板块有望迎来盈利与估值双升的“戴维斯双击”行情 [4][5] 有色金属行业（镍） - 有色金属股走强 尤其是镍相关概念股表现突出 力勤资源涨4.92% 俄铝涨4.91% 金力永磁涨3.65% 洛阳钼业涨2.12% 中国铝业涨1.43% [6][7] - 走势主要受镍价异动带动 全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨 降幅达34% 而同期当地冶炼厂需求预计高达3.4亿-3.5亿吨 将形成明显的供需缺口 [7] - 力勤资源在印尼布局完善 湿法镍项目（规划12万吨镍+1.4万吨钴）已于2024年全面投产 权益产能达6.9万吨镍 火法项目一期9.5万吨产能已于2023年释放 二期部分产线预计2025年上半年投运 到2026年总产能将跃升至28万吨 [8] - 民生证券分析指出 公司渐进式扩产节奏完美契合全球供应收缩周期 2026年产能弹性高达126% 有望成为行业整合中的核心受益者 [8] 煤炭行业 - 煤炭股表现不俗 飞尚无烟煤涨34.29% 力量发展涨7.53% 首钢资源涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 和嘉控股涨5.81% [9][10] - 广发证券研究认为 煤炭行业需求结构正在优化 增长韧性有望延续 下半年开始用电量增速已大幅回升 同时风光新能源新增装机 利用小时数及发电量增速均有所放缓 [10] - 展望未来五年 受益于新兴制造业和数字算力需求快速增长 以及第三产业和居民用电电气化水平进一步提升 全社会用电需求有望维持约5%的年均增速 [10] - 新能源新增装机速度可能放缓 为火电发电量增长提供空间 化工领域煤炭需求预计保持约5%的增速 钢铁和建材行业用煤降幅也有望收窄 2026年作为“十五五”规划开局之年 宏观政策支持力度可能加大 煤炭行业增速或超过1% [11] 汽车行业 - 汽车股普遍走低 比亚迪股份跌3.93% 蔚来-SW跌3.34% 小鹏汽车-W跌2.19% 零跑汽车跌2.10% 广汽集团跌1.95% 吉利汽车跌1.79% 理想汽车-W跌1.69% [12][13] - 市场担忧主要源于行业政策变化及需求疲软 新能源汽车相关补贴和税收优惠政策明确“缩水” 加之2025年第四季度中国车市表现不及预期 多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7% 这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [13] - 为应对市场压力 行业价格战已提前打响 包括沃尔沃 起亚等外资品牌 东风日产 长安马自达等合资品牌 以及小米 蔚来 尚界等新势力品牌和长安 东风 奇瑞等本土传统车企 均已推出开年促销政策 涉及车型超过76款 业内分析认为 这轮价格战或将持续整个上半年 [14] 科技互联网行业 - 科技互联网股表现不佳 腾讯音乐-SW跌5.50% 阿里巴巴-W跌3.25% 哔哩哔哩-W跌1.59% [15] - 市场消息显示 国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》 旨在加强直播电商行业监管 该办法特别规定 网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则 以低于成本的价格销售商品或提供服务 扰乱市场竞争秩序 [15] 个股异动 - 南华期货股份涨5.07% 报收11.60港元 机构指出 公司有望于1月19日纳入港股通 [16] - ASMPT涨6.16% 报收90.50港元 华泰证券发布研报称 看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长 根据WSTS预测 2026年全球存储市场金额同比增长39.4% 同比增速超过2025年的27.8% 根据TrendForce预测 2026年 DRAM Bit需求量或增长26% NAND Bit需求量或增长21% [17]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师拥有超过10年投资银行从业经验，专门负责行业和公司研究 [1] - 其研究重点在于发现未被充分关注的投资机会，主要覆盖巴西和拉丁美洲市场，偶尔也涉及全球大型公司 [1] - 其研究成果定期发布在TipRanks平台，过去也曾是TheStreet的频繁供稿人 [1] 披露信息 - 分析师在撰写该文章时，在所提及的任何公司中均未持有股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 但分析师可能在未来72小时内，通过购买股票或看涨期权等方式，在蔚来公司建立有益的多头头寸 [2] - 该文章表达分析师个人观点，且除Seeking Alpha外未因本文获得其他报酬 [2] - 分析师与文章中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师专注于研究巴西和拉丁美洲市场 同时也偶尔撰写关于全球大型公司的分析 [1] - 其研究覆盖的股票通常未被市场充分关注 [1] - 分析内容定期发布于TipRanks平台 过去也曾是TheStreet的频繁供稿人 [1] 披露与免责声明 - 分析师在本文发布时未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 建立蔚来公司的多头头寸 [2] - 本文为分析师独立撰写 仅代表其个人观点 未获得所提及公司的任何报酬 [2] - 所有观点均为分析师个人意见 不代表DM Martins Research的官方立场 [1] - 分析文章仅用于教育和信息目的 不构成投资建议 [1] - Seeking Alpha平台本身并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 平台上的分析师为第三方作者 包括专业和散户投资者 他们可能未受任何机构或监管机构许可或认证 [3]

市场整体表现 - 1月7日港股三大指数全线收跌，恒生指数收于26458.95点，下跌251.50点，跌幅0.94%；国企指数收于9138.75点，下跌105.49点，跌幅1.14%；恒生科技指数收于5738.52点，下跌86.74点，跌幅1.49% [1][2] - 市场在连续反弹后做多情绪表现谨慎，恒生科技指数午后一度大跌2.4% [1] 领跌板块与个股 - **大型科技股集体下跌**：阿里巴巴跌3.25%，网易跌2.88%，快手跌2.32%，美团、小米、京东均跌超1% [2][4][5] - **汽车板块跌幅居前**：比亚迪股份跌3.93%，蔚来跌3.34%，小鹏汽车跌2.19%，零跑汽车跌2.10%，广汽集团、吉利汽车、理想汽车等跌超1% [2][6][7] - **消息面**：随着相关补贴和税收明确“缩水”以及第四季度中国车市表现疲软，多家机构预测2026年中国车市将迎来7%的销量下滑，为自2020年以来首次预计年度下滑，超过76款车型已推出开年促销政策 [7] - **石油股普跌**：昆仑能源跌3.16%，中国海洋石油跌3.00%，中国石油股份跌2.91%，中海油田服务跌1.63% [8][9] - **消息面**：市场担忧供应增加，因美国总统特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油” [9] - **内房股表现低迷**：融创中国跌8.27%，龙光集团跌4.68%，世茂集团跌4.33%，金辉控股、富力地产、碧桂园等跌超3% [9][10] - **中资券商股受挫**：广发证券跌4.09%，HTSC跌3.54%，中州证券跌2.99%，招商证券、国联民生、光大证券等跌超2% [11] - **脑机接口概念股回调**：脑洞科技跌7.02%，南京熊猫电子股份跌5.34%，微创脑科学跌4.31% [12] - **黄金及贵金属板块下跌**：赤峰黄金跌5.41%，中国白银集团跌2.74%，山东黄金跌2.43%，招金矿业跌2.15% [13] - **消息面**：瑞银研报指出，金价上涨主要由白银、铂金和钯金带动，黄金与实际利率的关系已经破裂，可能是回调的前兆 [13] - **影视娱乐股跌幅靠前**：腾讯音乐-SW跌5.50%，力天影业跌4.29%，大麦娱乐跌3.33%，星空华文跌3.19% [5][6] 领涨板块与个股 - **纸业股涨幅居前**：玖龙纸业涨8.97%，理文造纸涨6.92%，晨鸣纸业涨3.85% [14][15] - **消息面**：主要包装纸企业大规模停机检修收缩产能，白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [15] - **创新药概念集体活跃**：亚盛医药-B涨8.45%，同源康医药-B涨8.13%，科伦博泰生物-B涨7.44%，康方生物涨7.31%，三生制药涨7.16%，药明生物、和黄医药、信达生物等涨超5% [15][16] - **消息面**：中金公司研报指出，中国创新药产业已迈入2.0时代，发展路径从“引进模仿”转向“创新输出”，国际化模式不断验证中国医药创新能力 [16] - **铝业股拉升走高**：南山铝业国际涨10.11%，俄铝涨4.91%，中国铝业涨1.43% [17][18] - **消息面**：中金研报认为2026年铝或比铜供应更紧，铝价或将补涨，大摩在基本金属中更看好铝和铜 [18] - **煤炭股走强**：飞尚无烟煤涨34.29%，力量发展涨7.53%，首钢资源涨5.98%，中国秦发涨5.92%，兖矿能源涨5.86% [19][20] - **餐饮股上涨**：荣晖控股涨13.79%，猫屎咖啡控股涨8.70%，上海小南国涨5.71%，翠华控股涨4.94%，遇见小面涨4.62% [21] - **光伏太阳能股部分上涨**：协鑫新能源涨24.04%，卡姆丹克太阳能涨3.45%，彩虹新能源涨2.94%，信义能源、协鑫科技、福耀玻璃涨超1% [22] 资金流向与后市展望 - 南向资金当日净买入91.78亿港元，其中港股通（沪）净买入34.90亿港元，港股通（深）净买入56.88亿港元 [22] - 银河证券展望后市，预计在多重积极因素共振下港股交投活跃度有望持续上升，整体震荡上行 [24] - 配置建议关注：1）科技板块作为中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好下有望震荡上行；2）消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [24]