市场整体表现 - 1月7日港股三大指数全线收跌，恒生指数收于26458.95点，下跌251.50点，跌幅0.94%；国企指数收于9138.75点，下跌105.49点，跌幅1.14%；恒生科技指数收于5738.52点，下跌86.74点，跌幅1.49% [1][2] - 市场在连续反弹后做多情绪表现谨慎，恒生科技指数午后一度大跌2.4% [1] 领跌板块与个股 - **大型科技股集体下跌**：阿里巴巴跌3.25%，网易跌2.88%，快手跌2.32%，美团、小米、京东均跌超1% [2][4][5] - **汽车板块跌幅居前**：比亚迪股份跌3.93%，蔚来跌3.34%，小鹏汽车跌2.19%，零跑汽车跌2.10%，广汽集团、吉利汽车、理想汽车等跌超1% [2][6][7] - **消息面**：随着相关补贴和税收明确“缩水”以及第四季度中国车市表现疲软，多家机构预测2026年中国车市将迎来7%的销量下滑，为自2020年以来首次预计年度下滑，超过76款车型已推出开年促销政策 [7] - **石油股普跌**：昆仑能源跌3.16%，中国海洋石油跌3.00%，中国石油股份跌2.91%，中海油田服务跌1.63% [8][9] - **消息面**：市场担忧供应增加，因美国总统特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油” [9] - **内房股表现低迷**：融创中国跌8.27%，龙光集团跌4.68%，世茂集团跌4.33%，金辉控股、富力地产、碧桂园等跌超3% [9][10] - **中资券商股受挫**：广发证券跌4.09%，HTSC跌3.54%，中州证券跌2.99%，招商证券、国联民生、光大证券等跌超2% [11] - **脑机接口概念股回调**：脑洞科技跌7.02%，南京熊猫电子股份跌5.34%，微创脑科学跌4.31% [12] - **黄金及贵金属板块下跌**：赤峰黄金跌5.41%，中国白银集团跌2.74%，山东黄金跌2.43%，招金矿业跌2.15% [13] - **消息面**：瑞银研报指出，金价上涨主要由白银、铂金和钯金带动，黄金与实际利率的关系已经破裂，可能是回调的前兆 [13] - **影视娱乐股跌幅靠前**：腾讯音乐-SW跌5.50%，力天影业跌4.29%，大麦娱乐跌3.33%，星空华文跌3.19% [5][6] 领涨板块与个股 - **纸业股涨幅居前**：玖龙纸业涨8.97%，理文造纸涨6.92%，晨鸣纸业涨3.85% [14][15] - **消息面**：主要包装纸企业大规模停机检修收缩产能，白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [15] - **创新药概念集体活跃**：亚盛医药-B涨8.45%，同源康医药-B涨8.13%，科伦博泰生物-B涨7.44%，康方生物涨7.31%，三生制药涨7.16%，药明生物、和黄医药、信达生物等涨超5% [15][16] - **消息面**：中金公司研报指出，中国创新药产业已迈入2.0时代，发展路径从“引进模仿”转向“创新输出”，国际化模式不断验证中国医药创新能力 [16] - **铝业股拉升走高**：南山铝业国际涨10.11%，俄铝涨4.91%，中国铝业涨1.43% [17][18] - **消息面**：中金研报认为2026年铝或比铜供应更紧，铝价或将补涨，大摩在基本金属中更看好铝和铜 [18] - **煤炭股走强**：飞尚无烟煤涨34.29%，力量发展涨7.53%，首钢资源涨5.98%，中国秦发涨5.92%，兖矿能源涨5.86% [19][20] - **餐饮股上涨**：荣晖控股涨13.79%，猫屎咖啡控股涨8.70%，上海小南国涨5.71%，翠华控股涨4.94%，遇见小面涨4.62% [21] - **光伏太阳能股部分上涨**：协鑫新能源涨24.04%，卡姆丹克太阳能涨3.45%，彩虹新能源涨2.94%，信义能源、协鑫科技、福耀玻璃涨超1% [22] 资金流向与后市展望 - 南向资金当日净买入91.78亿港元，其中港股通（沪）净买入34.90亿港元，港股通（深）净买入56.88亿港元 [22] - 银河证券展望后市，预计在多重积极因素共振下港股交投活跃度有望持续上升，整体震荡上行 [24] - 配置建议关注：1）科技板块作为中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好下有望震荡上行；2）消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [24]

行业技术路线与市场格局变迁 - 新能源汽车行业正从高速增长迈向高质量发展，技术路线选择与市场格局变迁成为关注核心[1] - 公司创始人认为，任何技术路线的终极归宿都是用户价值，过去增程、插混车型的崛起是充换电基础设施不完善时的阶段性选择[1] - 当前市场结构已发生深刻变革，纯电拐点已至，纯电大三排SUV的黄金时代正在到来[1] 纯电市场拐点与增长趋势 - 2025年10月增程车零售销量同比下降7.7%，已连续四个月同比下滑[4] - 同期纯电车型批发销量达102.0万辆，同比增长31.6%，占新能源汽车市场比重升至62.9%[4] - 越来越多曾聚焦增程的企业也开始布局纯电，反映出市场拐点已至[4] - 纯电技术为用户带来的体验收益，已大于加电不便的体验损失，完成了从量变到质变的跨越[4] 纯电大三排SUV细分市场表现 - 今年以来，纯电车型尤其纯电大三排SUV销量超过同品类增程车型[3] - 从9月开始，纯电大三排SUV销量连续超过增程车型[3] - 业内观点认为“增程大三排SUV的黄金时代已经过去，纯电大三排SUV的黄金时代正在到来”[3] 公司长期战略与核心投入 - 作为业内少数坚持只做纯电的汽车公司，公司过去11年持续投入纯电技术研发与完善充换电体系[5] - 公司专注于让加电比加油更方便，以此构建不可替代的竞争壁垒[5] - 公司构建了12项全栈技术体系，三大品牌共享研发成果，显著降低单车型研发成本[5] - 在电池技术上，公司推出长寿命电池战略，目标实现动力电池15年使用周期保持85%健康度[5] 公司产品与技术成果 - 旗舰车型ET9搭载自研5nm高阶智驾芯片、线控转向、全主动悬架、全域900V高压架构等15项领先技术[5] - 全新ES8上市89天交付破3万辆，40万元级高价车型持续推动毛利提升[5] - ES6累计销量已突破30万辆[5] - 六年前的创始版ES8用户可升级150度电池，续航提升至700多公里[5] 补能网络建设与开放合作 - 截至2025年11月，公司在全球累计建成换电站3662座[6] - 在中国打通了“9纵11横16大城市群”高速公路换电网络布局[6] - 目前全国超80%用户的住宅或办公场所3公里范围内均有公司换电站覆盖[6] - 2024年8月推出“加电合伙人”计划，已与25个省市、地区的35家城投、交投等合作伙伴共建近200座充换电站[6] - 2025年3月，公司与宁德时代达成战略合作，合力打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络[6] 公司运营与交付表现 - 2024年公司全年交付新车22.19万台，同比增长38.7%，12月单月交付量突破3万辆创历史新高[7] - 2025年四季度，公司交付新车124807台创历史新高，同比增长71.7%[7] - 三品牌季度交付量均创历史新高：蔚来品牌交付67433台同比增长27.8%；乐道品牌交付38290台同比增长92.1%；萤火虫品牌交付19084台环比增长52.8%[7] - 2025年12月单月，公司交付新车48135台再创历史新高，同比增长54.6%[7] - 2026年1月6日，公司第100万台量产车下线，宣布迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段[7] 公司未来发展规划 - 公司将继续围绕技术和补能体系持续创新，不断为用户创造价值[8] - 继续围绕12项全栈技术坚决投入，确保技术与产品的领先优势[8] - 继续坚决投入基础设施建设，目标到2030年充换电站均突破1万座[1][8] - 深化三品牌协同，在各细分市场持续提升份额，保持每年40%—50%的增长[8] - 深耕中国市场，并以更稳健高效的方式拓展全球市场[8]

港股市场整体表现 - 香港恒生指数收盘下跌0.94% [1] - 恒生科技指数收盘下跌1.49% [1] 重点公司股价表现 - 腾讯音乐(01698.HK)股价下跌超过5% [1] - 比亚迪股份(01211.HK)股价下跌接近4% [1] - 蔚来汽车(09866.HK)股价下跌超过3% [1]

战略合作协议签署 - 宁德时代与蔚来在安徽合肥签署了为期5年的全面深化战略合作协议 [1] 合作目标与意义 - 合作标志着双方迈向全生态深度协同的新阶段 [2] - 双方旨在通过机制化、长期化的合作框架，共同应对行业变革 [2] - 目标是共同推动新能源汽车产业技术进步与商业模式创新，助力合肥打造世界级新能源汽车产业集群 [1] - 最终目的是为用户提供更安全、更高效、更可持续的电动出行体验 [2] 技术领域合作 - 重点围绕长寿命电池、换电适配技术开展专项联合开发 [3] - 推进多技术路线协作与新技术优先落地 [3] - 目标是提升产品综合竞争力 [3] 生态领域合作 - 共同推进换电技术标准制定与换电网络资源共享 [3] - 深化在电池租赁（BaaS）等商业模式下的协同 [3] - 合力构建开放、共享的换电产业生态 [3] 市场领域合作 - 加强海内外市场的品牌联合推广 [3] - 共同提升全球市场影响力与占有率 [3] - 实现从技术到品牌的全方位共赢 [3]

港股科技股市场表现 - 港股科技板块整体大幅下跌，恒生科技指数跌幅达2.3% [1] - 成分股普遍下跌，跌幅超过5%的公司包括腾讯音乐 [1] - 跌幅超过4%的公司包括阿里巴巴和比亚迪股份 [1] - 跌幅超过3%的公司包括蔚来、哔哩哔哩、小鹏汽车、快手和零跑汽车 [1] - 跌幅超过2%的公司包括腾讯、美团、网易和中芯国际 [1]

1月7日，蔚来宣布，值此蔚来第100万台量产车下线之际，正式推出"ET9百万纪念限量版"，将专属标 识融入设计细节，限量9台，售价81.8万元起，采用BaaS电池租用方式购买，售价71万元起。 蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，ET9百万纪念限量版有三个主题："天空之镜"、"拂晓黎明"、"日 照金山"。推出纪念版的初衷，不仅是为了纪念蔚来公司第 100 万台量产车下线，也是为了致敬各行各 业的创新引领者。 1月7日，蔚来宣布，值此蔚来第100万台量产车下线之际，正式推出"ET9百万纪念限量版"，将专属标 识融入设计细节，限量9台，售价81.8万元起，采用BaaS电池租用方式购买，售价71万元起。 蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，ET9百万纪念限量版有三个主题："天空之镜"、"拂晓黎明"、"日 照金山"。推出纪念版的初衷，不仅是为了纪念蔚来公司第 100 万台量产车下线，也是为了致敬各行各 业的创新引领者。 责任编辑：李昂 责任编辑：李昂 ...

文章核心观点 - 文章通过对比消费电子手机行业的发展规律，复盘了2025年中国新能源汽车行业的三大主题：激进扩张、反内卷与淘汰赛分化，并以此为基础对2026年的行业竞争走势进行了预判 [1][2] 行业整体态势与规模 - 2025年新能源汽车行业渗透率正式突破50%，预计全年新销量为1285.2万辆，行业仍处于规模增长阶段，类比智能手机行业在2017年的发展阶段 [3] - 2025年下半年，国内新能源市场已进入增速下行周期 [7] - 2024年国内乘用车均价为18.4万元，2025年前11个月下滑至17.8万元，显示价格压力持续存在 [27] 主要车企2025年销量表现 - **比亚迪**：销量460.24万辆，同比增长7.70%，目标完成率100.10%，占据榜首 [3][6] - **吉利汽车**：销量302.46万辆，同比大幅增长39%，目标完成率100.80%，是传统车企中增长最快的 [3][6] - **零跑汽车**：销量59.66万辆，同比激增103%，目标完成率高达119.30%，领跑全行业增速 [4][6] - **新势力格局**：小米汽车销量超35万辆，超额完成目标；蔚来销量32.6万辆，完成目标的74.10%；极氪汽车销量22.41万辆，完成目标的70.03%；鸿蒙智行销量58.91万辆，完成100万辆目标的58.91% [4][6] - **传统车企**：长安汽车销量291.3万辆，同比增长8.50%；奇瑞汽车销量280.64万辆，目标完成率86.10%；长城汽车销量132.37万辆，目标完成率仅33.09%，为榜单最低 [4][5][6] - 多家车企为2026年设定了更高目标，例如零跑目标100万辆，小米汽车目标55万辆 [6] 驱动行业增长的技术与产品因素 - 技术迭代推动新能源汽车加速超越燃油车，插混与增程车型销量占比大幅提升，“油电同价”变为“电比油低” [8] - 4C/5C快充技术规模化应用，固态/半固态电池在高端车型试水，部分车型续航里程迈上2000公里 [8] - 2025年是“L3级自动驾驶商业化元年”，智驾能力从30多万高端车型下探至15万到20万价位车型，提升了产品价值 [9] - 高端技术推动国产豪车崛起，问界M9全系累计销量达26万辆，月销基本过万，对比宝马X5L平均月销约5000辆 [10] - 尊界S800成为百万级豪车市场中国品牌智能化突破的案例 [14] - 中国品牌在70万元以上市场份额同比提升18个百分点，而101.7万元以上进口汽车销量同比下滑49% [14] 海外市场扩张 - 2025年1—11月，中国新能源汽车出口231.5万辆，同比增长102.9%，市场覆盖欧洲、东南亚、拉美等多地区 [14] - 比亚迪、上汽、奇瑞等车企加大海外市场布局，通过建立海外工厂、完善销售网络提升本地化运营能力 [14] 行业竞争从“内卷”转向“反内卷” - 此前行业存在通过恶意营销、无底线降价（2024年降价车型平均降幅达9.2%）抢占市场的行为，导致行业利润率从2020年的6.2%降至4.3% [17] - 恶性竞争引发社会问题，如电车起火、严重车祸及公开互怼事件 [17] - 反内卷成为行业共识，相关部门发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，并将车企向下游供应商付款周期压缩至60天内 [17] - 反内卷引导车企从价格战转向技术创新、智能化升级与服务增值等差异化竞争，规范产品定义、标准设置与营销行为 [17][18] - 借鉴手机行业，内卷应集中在用户服务和产品打磨上，而非价格和不当宣传 [18] 对2026年行业竞争格局的预判 - 2026年行业竞争将更加激烈甚至惨烈，规模增速放缓，产品迭代周期被压缩至以月甚至周计算 [19] - 影响竞争走向的两大核心因素是**智驾能力**和**扩张能力**，本质是企业的长期投入实力 [20] - 智驾格局可能形成“华为系+其他”的双格局，高阶智驾将更加平权化，成本效率和长期服务能力成为核心竞争点 [22][23] - 头部智驾供应商（如地平线、卓驭、华为、Momenta）已率先完成从技术验证到规模化交付的过渡，后来者通过单一技术杀入主流竞争的可能性降低 [24][25] - 为增加获客，车企将继续扩大国内销售网络（如零跑汽车全国门店达1068家）并加速海外线下渠道扩张 [25][26] - 大规模扩张将导致市场产能供应上升，2026年价格战是否持续成为关键问题 [27] - 预计行业将聚焦20万元以上价位段的产品竞争，该价位段功能配置齐全后，将对30万至50万地带的车型构成挑战 [27]

中国汽车产业2025年销量表现与行业动态 - 比亚迪2025年销售超过460万辆，蝉联中国汽车年度销量冠军 [3] - 中国一汽2025年整车销量超330万辆，同比增长3.2% [3] - 吉利汽车2025年销量超302万辆，超额完成全年目标并创历史新高 [3] - 中国长安汽车集团2025年销量达291万辆，创近九年销量新高 [3] - 奇瑞集团2025年销量突破280万辆 [3] - 零跑汽车2025年全年交付近60万辆，同比增长103%，拿下新势力销冠，年度目标达成率超119% [4] - 华为鸿蒙智行2025年合计交付近59万辆 [4] - 小鹏汽车2025年全年交付量近43万辆，实现翻倍以上增长 [4] - 蔚来汽车2025年全年交付新车超32万辆，创下新纪录 [6] 领先车企的发展战略与技术布局 - 比亚迪通过全价格带覆盖与爆款车型矩阵展现产品力，并推进核心三电、云辇智能底盘等全产业链技术升级 [3] - 比亚迪以全球化战略布局打开全新增长空间 [3] - 零跑汽车凭借全域自研技术实力，实现占整车成本65%的核心零部件自研自制，打造30万元以内市场极具竞争力的产品矩阵 [4] - 华为凭借在信息与通信技术领域的深厚积累赋能车企，与赛力斯、北汽等合作推出问界、享界等“五界”车型 [4] - 蔚来坚持纯电技术路线，致力于打造“可充可换可升级”的能源服务体系，已有8500余座充换电站落地 [6] - 蔚来在技术和基础设施上的投入正转化为用户价值与可持续经营成果 [6] 行业趋势与未来展望 - 中国汽车产业坚守创新内核、联动产业生态、深耕市场需求，在持续的技术突破中向高质量发展跃升 [1] - 新能源汽车产业迈入技术迭代、电动化智能化加速融合以及全球化发展的新阶段 [6] - 行业目标不仅要做“量的冠军”，更要成为“质的标杆”，以高质量供给引领和开拓市场需求 [6] - 比亚迪计划继续保持大量研发和资金投入，巩固电动化、推进智能化，用技术带来新的增长曲线 [6] - 比亚迪将整合全球资源强化合作创新，加快推进全球化产业布局，打造世界级中国品牌 [6]

公司发展历程与现状 - 公司于2026年1月实现第100万台整车下线 从2024年5月的50万辆到100万辆用时约一年半 [1] - 创始人将公司发展划分为三个阶段 2018-2021年为高速增长期 2022年至2025年上半年为调整期 2025年下半年开启以多品牌矩阵成型等为特征的第三阶段 [2] - 2025年12月全新ES8单月交付22256台 创下中国40万元以上车型不分能源形式的月销纪录 [2] - 公司累计研发投入超过650亿元 坚持纯电路线、可充可换可升级及底层技术自研 [3] 财务与盈利前景 - 公司对2025年第四季度实现非公认会计准则口径盈利有信心 主要得益于高毛利车型上量及费用控制 [3] - 公司毛利率稳步提升 主要通过技术降本与规模效应实现 例如自研5纳米车规芯片“神玑”9031 否认“以价换量” [2] - 对于2026年 公司预期保持40%-50%的年增长率 并追求“全年盈利” [4] 2026年核心战略与规划 - 渠道下沉成为关键战略之一 计划在210个地级市推动销售网络下沉 初期将打造融合蔚来、乐道、萤火虫三大品牌的综合门店 首批门店计划在春节前开业 [4] - 产品层面 计划于2026年第二季度发布定位更高的全场景旗舰SUV ES9 乐道L80、蔚来品牌新款中大型SUV等也将陆续推出 [5] - 能源网络建设继续提速 计划2026年新建至少1000座换电站 推进“换电县县通” 第五代换电站将于3月底4月初开始规模化部署 [5] - 智能化方面 计划在二季度和四季度进行两次大规模模型训练 以提升智能驾驶体验 [5] - 全球化推进保持“稳健”基调 以萤火虫品牌为先锋 采用“一国一伙伴”模式拓展海外市场 [5] 市场竞争与行业观点 - 公司目前在中国年销约3400万辆的汽车市场中 刚迈过1%的市场份额门槛 [1] - 创始人认为中国新能源车企业最终能剩下10家 [1] - 公司面临原材料成本压力 尤其是内存价格上涨 车企现阶段在与AI行业抢存储芯片 但公司目前尚无调整终端售价的计划 将依托现有毛利空间消化部分压力 [5]

港股市场整体表现 - 1月7日午间收盘，港股三大指数震荡走弱，恒生指数跌1.01%，报26439.68点，恒生科技指数跌1.65%，报5729.41点，国企指数跌1.11%，报9141.25点 [1][2][9] 科技互联网股 - 科网股普遍下跌，阿里巴巴跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，快手、网易、美团跌超2% [1][9] 生物医药股 - 生物医药股延续涨势，康方生物涨超6%，股价报127.700港元 [1][2][3] - 康方生物上涨主要原因为其全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西（依达方）的药品说明书获国家药监局批准重要更新，纳入了治疗特定非小细胞肺癌取得无进展生存期和总生存期双重获益的最终分析数据 [2][11] - 其他生物医药股跟涨，泰格医药涨5.91%，科伦博泰生物-B涨4.90%，荣昌生物涨4.68%，药明康德涨3.97%，康诺亚-B涨3.17%，金斯瑞生物科技涨3.03% [3][12] 有色金属板块 - 有色金属板块走强，洛阳钼业涨超5% [1][5] - 力勤资源涨8.34%，吉田短田永涨5.68%，俄铝涨5.52%，金力永磁涨5.50%，中国宏桥涨3.80%，中国铝业涨3.09%，中国有色矿业涨1.63% [6][15] - 花旗上调铜价短期目标至14000美元/吨，但警告涨势或已接近尾声，1月可能成为2026年全年高点，分析师预计铜价可能回落至13000美元 [5][14] 石油股 - 石油股走弱，中国石油股份跌超3%，股价报8.000港元 [1][6] - 其他石油股下跌，寒田井康園田跌2.82%，昆仑能源跌2.24%，中海油田服务跌2.04%，中国石油化工股份跌1.49% [7][16] - 下跌原因与特朗普宣布委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油并按市场价格出售有关 [6][15] 汽车股 - 汽车股跌幅居前，蔚来-SW跌超3%，股价报37.520港元 [1][7] - APOLLO出行跌6.85%，比亚迪股份跌3.38%，小鹏汽车-W跌2.88%，零跑汽车跌2.50%，理想汽车-W跌1.84%，吉利汽车跌1.79% [8][17] - 行业面临补贴税收“缩水”及第四季度车市疲软，多家机构预测2026年中国车市销量将下滑7%，为自2020年以来首次预计年度下滑，开年已有超76款车型参与促销，价格战展开 [7][16]