报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是线下品牌连锁零售龙头,未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间 [3] - 考虑到公司海外收入和利润率表现良好,预测公司FY2024~26的Non-IFRS归母净利润将达25.8/32.4/37.9亿元,同比+41%/26%/+17% [3] 公司业绩表现 - FY2024Q2公司实现收入38.41亿元,同比+54.0%;归母净利润6.36亿元,同比+80%;Non-IFRS净利润6.60亿元,同比+77% [1] - 公司整体利润率维持同比提升趋势,FY2024Q2毛利率/Non-IFRS净利率为43.2%/17.2%,同比+3.2pct/+2.2pct [1] - 国内MINISO业务收入23.47亿元,同比+55.7%,主要受益于线下门店收入同比增长63% [1] - 海外收入14.94亿元,同比+51.4%,主要受益于平均门店数增长16%、单店平均收入同比+31% [2] - TOPTOY业务收入1.88亿元,同比+90.5%,主要受益于门店数增长19.5%、平均单店收入同比+59.4% [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - CY23Q4公司多项业务指标创历史新高，收入刷新单季度纪录，毛利率继续提升，调整后净利润率同样创历史新高，为2023年画下完美句号 [3] - 2023年MINISO国内延续强势拓店，海外加速网络扩张，2024年国内外均有开店计划 [4] - 预计公司FY2024 - 2026年营业收入和归母净利润均有增长，给予公司2024财年20倍PE，目标价44.96港元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY24Q2（CY23Q4）公司实现收入38.4亿元，同比/环比增54.0%/1.3%；毛利率为43.1%，同比/环比分别增3.2pct/1.4pct；对应经调净利润为6.6亿元，创历史新高，调整后净利润率达到17.2%，同样创历史新高 [2] - CY23Q4公司收入端强劲增长得益于中国大陆/海外直营/海外代理收入同比增56%/86%/26%，增长动力主要来自单店店效增长；毛利率提升主要系海外驱动；净利率增幅弱于毛利率受业务发展及直营店开设带来的费用拖累，但净利率提升趋势反映公司战略成功和费用管理成效 [3] 门店扩张 - 2023年MINISO国内实现601家门店净增，23Q4国内净增名创优品门店124家，且23Q4净增门店中近70%来自1 - 2线城市；预计2024年国内净增350 - 450家门店 [4] - 2023年公司于海外净增372家门店，23Q4海外市场净增174家门店，是2019年以来海外单季度开店之最；2024年预计于海外净增加550 - 650家门店，亚洲和拉美预计贡献绝大多数门店，欧洲和北美市场有望快速开店 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司FY2024 - 2026年营业收入分别为153.4/192.0/232.2亿元，同比增速分别为33.7%/25.1%/20.9%，归母净利润分别为26.1/32.7/39.5亿元，同比增速分别为47.5%/25.1%/21.1%，EPS分别为2.1/2.6/3.1元/股 [5] - 给予公司2024财年20倍PE，目标价44.96港元（汇率：1人民币≈1.09港元） [5] 财务数据 |财务数据和估值|FY2022|FY2023|FY2024E|FY2025E|FY2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,085.65|11,473.21|15,343.87|19,201.49|23,221.95| |增长率（%）|11.18|13.76|33.74|25.14|20.94| |EBITDA（百万元）|1,264|2,614|3,901|4,761|5,688| |归母净利润（百万元）|638.17|1,768.93|2,609.73|3,265.72|3,954.91| |增长率（%）|145.10|177.19|47.53|25.14|21.10| |EPS（元/股）|0.51|1.40|2.07|2.58|3.13| |市盈率（P/E）|68|24|17|13|11| |市净率（P/B）|6.14|4.85|3.87|3.38|2.92| |EV/EBITDA|-1.86|-1.24|-1.44|-1.43|-1.46| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2023Q4名创优品营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期；2024年公司将致力于国内门店升级改造，追求单店高质量发展，海外市场预计继续加速门店开设并推进供应链布局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现及财务业绩 - 3月12日公司公布2023Q4未经审计财务业绩，该季度营收38.41亿元，同比增长54.0%，经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%，归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%；2023年营收138.39亿元，同比增长39.4%，经调整净利润23.57亿元，同比增长109.7%，归母净利润22.53亿元，同比增长111.5%；2024年1 - 2月，名创中国线下门店GMV同比增长约13%，名创海外GMV同比增长约40% [1] 分业务情况 - MINISO中国：2023Q4营收21.56亿元，同比增长55.6%；线下业务营收同比增长63.2%至19.60亿元，平均单店收入同比增长39.2%，平均门店数量同比增长17.2%，线上业务营收同比增长6%至1.96亿元；2023年实现营收84.16亿元，同比增长36.2%；截至2023年末国内门店3926家，较年初净增加601家 [1] - MINISO海外：2023Q4营收14.94亿元，同比增长51.4%，海外平均单店收入同比增长30.7%，海外平均门店数量同比增长15.9%；2023年实现营收47.05亿元，同比增长46.6%；截至2023年末海外市场门店合计2487家，较年初净增加372家 [1] - TOP TOY：2023Q4营收1.88亿元，同比增长90.5%，平均单店收入同比增长59.4%，平均门店数量同比增长19.5%；2023年实现营收6.80亿元，同比增长58.5%；截至2023年末门店148家，较年初净增加31家；2023年预计毛利率同比提升高单位数 [1] 盈利能力 - 2023Q4公司毛利率43.1%，同比提升3.1pct，环比提升1.3pct，主因海外市场产品优化、海外直营市场占比提升至50%以上、TOP TOY毛利率有所提升；销售及一般行政费用率为23.7%，同比提升1.1pct，其中销售及分销费用率为18.8%，同比提升2.1pct，一般及行政费用率为4.9%，同比下滑1.0pct；经营利润率为19.9%，同比提升2.0pct，经调整净利润率17.2%，同比提升2.2pct [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.24/2.73/3.27元，以3月12日收盘价计算，2024 - 2026年PE分别为16.2/13.3/11.1，维持“买入 - A”评级 [3] 财务数据与估值 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等主要财务比率数据 [6]

业绩总结 - 公司2023年第四季度实现营收38.41亿，同比增长54.0%[1] - 公司2023年第四季度净利润为6.61亿，同比增长77.0%[1] - 公司拟派特别现金股息，每股0.0725美元，总额约合人民币6.5亿元[1] 用户数据 - 公司国内业务中，MINISO线下门店收入同比增长63.2%[5] - 公司国内业务中，TOPTOY收入超过1.9亿元，同比增长90.5%[5] - 公司海外业务中，海外直营收入同比增长86%，占海外收入比重首次突破50%[6] - 公司本季度海外GMV同比增长38%，其中直营市场增长76%[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到22190百万元，净利润为3802百万元，ROE为21%[13] 新产品和新技术研发 - 公司通过运营能力和供应链效率带动整体业绩高速增长，维持“买入”评级[10] 市场扩张和并购 - 名创优品的PE为21.77，ROE为14.56%，PEG为0.43，被评级为买入[12] - 泡泡玛特的PE为51.39，ROE为23.45%，PEG为0.24，未被评级[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司4Q2023营收同增54.0%,公司权益股东应占利润同增80.4% [1] - 公司4Q2023综合毛利率同比上升3.18pct,期间费用率同比上升1.09pct [6] - 2023年公司综合毛利率为41.18%,同比上升6.28个百分点 [1] - 2023年公司MINISO与TOP TOY共净增超1000家门店,完成年初公司目标 [1] - 公司自4Q2023开始将会计年度调整为与自然年相同 [2] 分部业绩总结 中国业务 - 4Q2023中国业务收入为23.5亿元,同比增长55.7% [3] - 中国的名创优品门店平均门店数同比增长17.2%,平均单店收入同比增长39.2% [3] - TOP TOY的平均门店数同比增长19.5%,平均单店收入同比增长59.4% [3] 国际业务 - 4Q2023国际业务收入14.9亿元,同比增长51.4%,占总收入比例达到38.9% [4] - 国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加15.9%与海外单店收入同比增长30.7% [4] 财务数据总结 - 2023年公司权益股东应占利润为22.5亿元,同增109.3% [1] - 2023年公司期间费用率为21.69%,同比下降0.93个百分点 [1] - 4Q2023公司期间费用率为24.03%,同比上升1.09个百分点 [1] - 公司预计2024/2025/2026年公司权益股东应占利润为27.5/33.6/40.3亿元,对应EPS 2.17/2.66/3.19元 [2]

业绩总结 - 公司发布2023Q4未经审核财务数据，报告期内实现营收38.41亿元，同比增长54.0%[1] - 中国大陆收入23.47亿元，同比增长55.7%，主要来自门店数和单店收入增长[1] - 海外收入14.94亿元，同比增长51.4%，占比38.9%，主要来自门店数量和单店收入增长[1] - 公司拟派发人民币6.515亿元的现金股息，约为2023H2调整后净利润的50%[1] - 名创优品中国完成上一季度开店指引，海外23Q4开店进一步提速，全球门店总数6413家[2] - 毛利率再创单季度新高，23Q4毛利率为43.1%，同比提升3.1%[3] - 23Q4经调整净利润为6.605亿元，同比增长77%，经调整利润率为17.2%[4] 未来展望 - 公司预计2024年1+2月名创国内线下GMV同比增长约13%，海外同比增长约40%[5] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为25.28/31.25/37.16亿元，同比增长43%/24%/19%[6] - 公司2024年至2026年的市盈率分别为17/14/12倍[6] - 报告显示，公司预计2026年营业总收入将达到223.81亿元，同比增长19.26%[8] - 预计2026年净利润将达到37.35亿元，同比增长18.91%[8] - 公司的ROE分别为9.05%、19.87%、24.71%、26.36%和26.79%[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [4] - 中长期看,公司的"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [4] - 预计2024-2026财年公司净利润分别为25.57/32.49/38.89亿元,同比增速分别为+44.6%/+27.0%/+19.7%,对应PE分别为18X/14X/12X [4][5] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024财年二季度,公司实现收入38.41亿元,同比+54.0%;实现经调整净利润6.61亿元,同比+77.3%,业绩超预期 [1] - 公司盈利能力持续提升,FY24Q2净利率同比+2.2pct至17.2% [2] 门店拓展 - 截至FY24Q2,名创优品品牌共开设门店6413家,同比增973家,环比增298家;其中中国地区3926家,海外地区2487家 [3] - 根据公司公告,2024-2028年公司计划每年新增900-1100家门店,其中24年计划新增国内门店350-450家,新增海外门店550-650家 [3] 运营效率提升 - 公司不断推行"大店创造大业绩"的战略布局,在海内外核心商圈开设大店,助力单店收入快速提升,FY24Q2中国名创优品平均单店收入同比+39.2%,海外名创优品平均单店收入同比+30.7% [3] - 未来公司将继续推进大店开设,同时推进门店精细化运营和即时零售平台布局,助力单店和同店收入增长 [3] 风险提示 - 海外市场波动风险 [4] - 门店拓展不及预期 [4] - 品牌升级战略开展不及预期 [4]

业绩总结 - 公司23年10-12月季度实现收入38.4亿元人民币，同比增长54.0%[1] - 公司本季度国内收入为23.5亿元，同比增长55.7%[1] - 公司毛利率为43.1%，同比增长3.1pp[2] - 公司本季度净增298家门店至6413家[3] - 名创优品国内累计门店数量在2023年第三季度达到3604家[5] - TOPTOY直营店数量在2023年第四季度达到14家[5] 未来展望 - 名创优品2026年预计净利润为38.3亿元人民币，较2025年增长21.2%[6] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[9] 市场扩张和并购 - 公司本季度海外收入为14.9亿元，同比增长51.4%[1] - 公司本季度净增174家海外门店至2487家[3] - 海外累计门店数量在2023年第四季度为2313家[5] 其他新策略 - 资产负债表显示名创优品2026年预计总资产为255.04亿元人民币[6] - 广发证券在中国大陆、香港等地区设有办事处，提供证券投资咨询服务，并受当地监管机构监管[11]

Hello Kitty IP的影响力 - Hello Kitty作为三丽鸥家族的顶梁柱，各大品牌纷纷与其合作，展示其持久的影响力[3][10] - Hello Kitty 是三丽鸥最具代表性的角色，从第一个周边开始，出道即巅峰[31] - Hello Kitty 是三丽鸥公司里最有价值的IP之一，能为公司带来数十亿美元的收入[33] Hello Kitty的产品和市场表现 - 名创优品与Hello Kitty的联名系列设计深得消费者心，产品上线即售罄，受到粉丝热捧[11][12] - Hello Kitty 50周年系列产品备受欢迎，包括手表、鞋子和背包等[17][18][19][20] - Hello Kitty 在全球范围内仍然是受欢迎的IP之一，具有很高的商业价值[43] Hello Kitty的历史和设计理念 - Hello Kitty的设计灵感来源于1974年，设计师希望创造一个日本顶级IP，选择猫咪作为形象，并加入标志性的蝴蝶结[22][23] - Hello Kitty 的设计理念是让人们自主填补她的表情，传达出陪伴和关怀的情感[45] - 设计简单可爱，代表单纯和快乐，保持童真，给孩子舒适感，也能给大人陪伴感[47]

公司战略规划 - 公司提出未来五年战略规划，包括2024-2028年集团收入复合增速不低于20%、每年净增门店900-1100家、2028年全球门店数翻倍、IP产品销售占比超50%[1] 机构观点 - 国泰君安认为，公司五年战略目标超预期，拓店单店有望匹配释放驱动收入增长[2] - IP销售占比提升仍有较大空间，IP设计零售集团值得期待[3] - 招商证券指出，全球兴趣消费市场广阔，公司“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，以及TOPTOY持续孵化带来的长期成长空间[4]