指数表现 - 中华交易服务中国香港内地指数(CESHKM)下跌0 33% 报6880 32点 成交额906 03亿元 [1] - 该指数近一个月上涨4 96% 近三个月上涨7 28% 年至今上涨23 32% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为2000 0点 涵盖沪深港三地上市中国大、中盘证券 [1] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比61 12% 腾讯控股(11 02%)和阿里巴巴-W(10 05%)为前两大成分股 [1] - 其他主要成分股包括小米集团-W(7 86%)、建设银行(7 8%)、美团-W(6 18%) [1] - 金融板块权重股集中 建设银行+工商银行+中国平安合计占比15 65% [1] 行业分布特征 - 可选消费(30 46%)和通信服务(23 17%)为前两大行业 合计占比超53% [2] - 金融板块占比21 98% 信息技术(10 63%)和能源(5 98%)位列第四、第五大行业 [2] - 医药卫生(3 08%)、房地产(2 45%)等六个行业合计占比不足10% [2] 市场覆盖范围 - 指数成分股100%集中于香港证券交易所上市企业 [2] - 指数系列包含中华120、中华A80、中华280等跨市场指数 [1]

核心观点 - 公司二季度业绩受游戏业务增长放缓影响 整体表现略低于市场预期 营收和利润同比保持增长但环比出现疲软 游戏业务收入环比下滑且低于预期 非游戏业务表现分化 公司现金状况保持强劲 海外新品和市场拓展成效待观察 [1][2][10] 财务表现 - Q2营收279亿元人民币 同比增长9.4% 低于预期284亿元人民币 [1] - 毛利润181亿元人民币 同比增长12.5% 环比下滑2.2% 毛利率维持在64.9% [1][9] - 净利润86亿元人民币 同比增长27.25% 环比大幅下滑16.5% [1][10] - 经营现金流109亿元人民币 环比下降10% [1][10] - 净现金余额1421亿元人民币 较年初增长8.1% [1][10] - 宣布每ADS派息0.57美元 股份回购计划已执行20亿美元 [1] 核心业务 - 在线游戏收入228亿元人民币 同比增长13.7% 但环比下滑5% 低于市场预期233.7亿元人民币 [1][2] - 游戏业务毛利润160.1亿元人民币 仅略超预期 [3] - 网易云音乐收入20亿元人民币 同比微降3.5% 环比略增5.3% [1][6] - 创新业务收入17亿元人民币 同比大跌17.8% [1][8] - 有道业务净收入14亿元人民币 同比增长7.2% [7] 产品表现 - 《界外狂潮》登上PlayStation 5月免费游戏下载榜北美第二 [3] - 《全明星街球派对》和《漫威秘法狂潮》分别登顶多个地区iOS下载榜 [3] - 《夢幻西游》电脑版最高同时在线玩家数于8月突破293万人 创历史新高 [4] - 《炉石传说》新拓展包快速登上iOS畅销榜第五 [11] - 《魔兽世界》国服20周年庆典宣布11月推出新的国区独家服务器 [11] 运营状况 - 营业费用合计90亿元人民币 环比增长12.5% 主要由于游戏市场推广支出增加 [10] - 海外下载量亮眼表现尚未充分转化为收入贡献 [3] - 在线音乐服务收入增长被社交娱乐服务收入下滑所抵消 [6] - 创新业务收入下滑主要受网易严选和广告服务业务影响 [8] 战略布局 - 公司持续探索新的玩家体验 壮大自研IP产品 [11] - 即将推出《遗忘之海》、《归唐》等新品 [11] - 《逆水寒》手游和《燕雲十六声》推进全球化布局 [11] - 暴雪系列游戏在中国市场持续拓展 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总净收入为279亿元人民币(39亿美元)，同比增长94% [34] - 游戏及相关增值服务净收入同比增长14%，其中在线游戏收入221亿元人民币，环比下降6%，同比增长15% [34] - 有道净收入14亿元人民币，同比增长7%，环比增长9% [34] - 网易云音乐净收入20亿元人民币，环比增长6%，同比下降4% [34] - 创新业务及其他净收入环比增长5%，同比下降18% [34] - 非GAAP净利润95亿元人民币(13亿美元)，同比增长22% [39] - 现金储备1421亿元人民币，上季度末为1370亿元人民币 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 《永劫无间》PC版四周年版推出全新"劫掠"模式，移动版增强生存玩法，推动游戏升至中国iOS畅销榜第6位 [20] - 《蛋仔派对》三周年活动带动游戏在7月11日登上中国iOS畅销榜第5位 [19] - 《梦幻西游》PC版在8月创下293万同时在线新纪录 [16] - 《第五人格》第二季度收入再创新高，7月与《纸嫁衣》联动推动游戏升至中国iOS畅销榜第7位 [18] - 《漫威对决》6月25日海外上线，玩家数迅速突破100万，在美国iOS下载榜排名第二 [8][9] 其他业务 - 有道首次实现第二季度运营盈利，AI原生战略成效显著 [28] - 网易云音乐"魔光播放器"功能获得广泛好评，订阅会员收入健康增长 [30] - 严选家居品类如浴室香氛和车载香薰保持市场领先地位 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 《永劫无间》PC版海外测试完成，为全球发布做好准备 [14] - 《东城王朝》5月22日全球上线，在多个地区iOS下载榜排名第一，美国排名第二 [15] - 《NightSouth》与《咒术回战》联动推动游戏登上日本iOS畅销榜第3位 [18] - 暴雪游戏在中国市场表现超越停服前水平，《魔兽世界》将推出中国专属"泰坦重铸"服务器 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投入游戏创新，多款新作筹备中包括《血信》、《行星派对时间》等 [23][25][26] - 加强全球发行能力，自主发行《漫威对决》、《东城王朝》等作品 [7][15] - 深化AI技术应用，有道AI广告投放优化器实现全流程自动化 [29] - 暴雪游戏在中国市场通过本地化运营取得成效，计划推出《暗黑破坏神IV》 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对《永劫无间》长期表现持乐观态度，将持续加大内容投入 [44] - 认为射击游戏品类门槛高但市场空间大，公司将持续投入 [54] - 看好AI技术发展，正在探索AI原生游戏的可能性 [77] - 全球市场运营能力是未来重点发展方向 [78] 其他重要信息 - 董事会批准每股014美元股息，每ADS 057美元股息 [40] - 50亿美元股票回购计划已执行约22亿美元 [40] - 《魔兽世界》将在中国推出专属服务器"泰坦重铸" [21] - 《暗黑破坏神II：重制版》将于8月27日重返中国市场 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题1：《永劫无间》商业化表现及《Once Human》复苏原因 [43] - 《永劫无间》表现超预期，采用纯外观付费模式，内容更新节奏良好 [44] - 《Once Human》7月20版本更新大受欢迎，推动游戏登上Steam全球畅销榜第4位 [46] - 《Once Human》用户分布中国与海外各占50%，收入比例中国占40%，海外占60% [47] 问题2：暴雪游戏在中国市场增长潜力 [49] - 暴雪游戏各项指标已超越停服前水平 [51] - 通过持续本地化改进有望吸引更多新玩家 [52] 问题3：射击游戏赛道竞争策略 [54] - 射击游戏品类门槛高，需高品质美术和玩法创新 [55] 问题4：《漫威对决》新赛季效果及《Sea of Venomance》测试反馈 [58] - 《漫威对决》第三赛季DAU和收入呈现稳定上升趋势 [59] - 《Sea of Venomance》是重点产品，详情将在2026年发布前公布 [60] 问题5：长青游戏复苏原因及新作《Anata》进展 [63] - 《梦幻西游》PC版通过体验优化创下新纪录 [65] - 《蛋仔派对》将加强UGC生态建设 [66] - 《Anata》已进入量产阶段，预计东京电玩展期间公布新进展 [67] 问题6：新旧游戏营销策略变化 [70] - 营销投放将更加精准高效，结合社交媒体和AI技术 [72] 问题7：AI技术应用及海外扩张重点 [74] - 正在全面拥抱AI技术，探索AI设计游戏的可能性 [77] - 全球运营能力是关键，已通过多款游戏积累丰富经验 [78] 问题8：《Mystery and Mayhem》海外表现及国内版计划 [81] - 游戏6月26日海外上线获得平台多次推荐 [82] - 面临长期增长挑战，正在探索解决方案 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总净收入为279亿元人民币（39亿美元），同比增长9 4% [33] - 游戏及相关增值服务收入同比增长14%，其中在线游戏收入221亿元人民币，环比下降6%，同比增长15% [33] - 有道净收入14亿元人民币，同比增长7%，环比增长9% [33] - 网易云音乐净收入20亿元人民币，环比增长6%，同比下降4% [33] - 创新业务及其他收入环比增长5%，同比下降18% [33] - 毛利润181亿元人民币，同比增长13%，毛利率64 7% [35] - 非GAAP归属于股东的净利润95亿元人民币（13亿美元），同比增长22% [38] - 截至2025年6月30日，净现金为1421亿元人民币 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 《Where Wings Meet》累计玩家超过4000万，中国iOS畅销榜排名第五 [13] - 《Justice Mobile》二周年更新后中国iOS畅销榜排名第三 [14] - 《Fantasy Westward Journey Online》8月创下293万同时在线新纪录 [15] - 《Identity V》第二季度收入创新高，中国iOS畅销榜排名第七 [18] - 《Eggie Party》三周年活动后中国iOS畅销榜排名第五 [19] - 《Naraka Blade Point》PC版进入第四年，移动版中国iOS畅销榜排名第六 [20] - 暴雪游戏在中国市场表现超越停服前水平，计划11月推出中国专属服务器 [20] 有道业务 - 首次在第二季度实现运营盈利，AI原生战略有效推进 [28] - 学习服务产品持续创新，AI应用如"Mr P AI tutor"获得用户增长 [28] - 在线营销服务推出AI广告投放优化器，实现端到端AI驱动解决方案 [28] 网易云音乐 - 持续扩充版权内容库，加强原创音乐建设 [29] - 创新功能"Magic Light Player"获得用户好评 [30] - 订阅会员收入保持健康增长 [30] 严选业务 - 在浴室香氛、车载香氛等品类保持市场领先地位 [31] - 宠物食品等标志性产品保持稳定市场地位 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 《Mystery and Mayhem》海外发布后玩家超100万，美国iOS下载榜排名第二 [6][7] - 《Frank Punk》5月登上PlayStation北美免费下载榜第二 [7] - 《Once Human》用户分布中国与海外各占50%，收入分布中国占40%，海外占60% [46] - 《Dong City Dynasty》海外发布后在多个地区iOS畅销榜排名第一，美国排名第二 [14] - 《NightSouth》与《咒术回战》联动后日本iOS畅销榜排名第三 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投入游戏创新，多款新作筹备中包括《Sea of Venomance》《Blood Message》等 [23][24] - 加强全球发行能力，自主发行《Marvel Rivals》《Once Human》等作品 [77] - 深化AI技术应用，在游戏开发、运营和营销各环节推进AI赋能 [76] - 暴雪游戏中国运营团队与开发团队协作深化，针对本地化持续优化 [50] - 射击游戏品类被视为重要战略方向，公司将持续投入 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对《Where Wings Meet》长期表现持乐观态度，将持续加大内容投入 [44] - 认为暴雪游戏在中国市场仍有巨大潜力，可吸引更多新玩家 [51] - 看好AI技术对游戏行业的变革，正在探索AI原生游戏的可能性 [76] - 全球市场运营能力被视为未来增长关键，将持续强化 [77] - 营销策略将更加精准高效，结合社交媒体和AI技术 [71] 其他重要信息 - 宣布每股ADS分红0 57美元 [39] - 股票回购计划已累计回购2210万份ADS，总成本约20亿美元 [39] - 东京电玩展期间将公布《Anata》新进展 [67] 问答环节所有提问和回答 问题1：《Where Wings Meet》变现情况及《Once Human》表现驱动因素 [41] - 《Where Wings Meet》表现超预期，采用纯外观付费模式，长期变现潜力看好 [42][44] - 《Once Human》2 0版本更新后Steam全球畅销榜排名第四，用户中海外占比50% [45][46] 问题2：暴雪游戏在中国市场的增长潜力 [49] - 暴雪游戏指标已超越停服前水平，通过本地化优化可吸引更多新玩家 [50][51] 问题3：射击游戏品类竞争格局 [53] - 射击游戏品类门槛高，公司将持续投入以保持竞争力 [54] 问题4：《Marvel Rivals》和《Sea of Venomance》进展 [57] - 《Marvel Rivals》第三季内容更新有效稳定DAU和收入 [58] - 《Sea of Venomance》将于2026年发布，细节暂未透露 [59] 问题5：长青游戏表现及资源分配策略 [61] - 《Fantasy Westward Journey Online》创下新纪录，《Eggie Party》将加强UGC生态 [65] - 《Anata》开发进展顺利，东京电玩展将公布新内容 [67] 问题6：营销策略及销售费用预期 [69] - 营销将更加精准高效，结合社交媒体和AI技术 [71] 问题7：AI技术应用及海外扩张重点 [73] - AI将越来越重要，正在探索AI原生游戏可能性 [76] - 全球运营能力是关键，不同市场采取差异化策略 [77] 问题8：《Mystery and Mayhem》海外表现及国内版计划 [80] - 游戏获平台推荐，但面临长期增长挑战，国内版计划未透露 [81][82]

财务表现 - Q2营收279亿元，同比增长9.4%，低于预期284亿元 [6] - 毛利润181亿元不及预期，同比增长12.5%，毛利率维持在64.9% [6][14] - 净利润86亿元，同比增长27.25%，环比下滑16.5% [6][15] - 经营现金流109亿元环比下降10%，净现金余额1421亿元较年初增长8.1% [6][16] 核心业务：游戏 - 游戏业务收入228亿元，同比增长13.7%，但环比下滑5%，低于预期的233.7亿元 [1][6][8] - 游戏业务毛利润160.1亿元仅略超预期，显示成本控制压力 [9] - 《夢幻西游》电脑版最高同时在线玩家数突破293万人创历史新高 [10] - 海外新品如《界外狂潮》《全明星街球派对》下载量亮眼但收入转化不足 [9][10] 非游戏业务 - 网易云音乐收入20亿元同比微降3.5%，在线音乐增长被社交娱乐下滑抵消 [1][11] - 有道业务收入14亿元同比增长7.2% [12] - 创新及其他业务收入17亿元同比大跌17.8%，主要因严选和广告服务下滑 [1][13] 战略与展望 - 海外新品《遗忘之海》《归唐》及《逆水寒》手游全球化布局为关键 [17] - 暴雪系列游戏在中国市场拓展，《炉石传说》新拓展包进入iOS畅销榜第五 [17] - 营业费用环比增长12.5%至90亿元，反映市场竞争加剧下的推广投入增加 [15] - 股东回报方面，每ADS派息0.57美元，股份回购计划已执行20亿美元 [6]

核心观点 - 公司二季度业绩受游戏业务增长放缓影响 整体表现略低于市场预期 虽然同比保持增长但环比数据显疲软 未来增长依赖产品创新与全球化战略 [1][2][4] 财务表现 - 二季度总营收279亿元（约38.9亿美元） 同比增长9.4%但低于市场预期的284亿元 [1][4] - 毛利润181亿元 同比增长12.5% 毛利率维持在64.9% 但环比下滑2.2% [4][6] - 归属股东净利润86亿元 同比增长27.25% 但环比大幅下滑16.5% [4][6] - 每股ADS摊薄收益13.36元（约1.87美元） 低于预估的15.03元 [1][4] - 上半年总营收567.2亿元（约79.2亿美元） 净利润189亿元（约26.4亿美元） [1] 游戏业务 - 游戏及相关增值服务净收入228亿元 同比增长13.7%但环比下滑5% 低于市场预期的233.7亿元 [2][4] - 游戏业务毛利润160.1亿元 略超预期但成本控制压力显现 [3] - 《梦幻西游》电脑版同时在线玩家数创293万历史新高 体现老IP运营能力 [3] - 海外新品如《界外狂潮》《全明星街球派对》下载量亮眼但收入转化不足 [3] 非游戏业务 - 网易云音乐收入20亿元 同比微降3.5% 环比增5.3% 音乐服务增长被社交娱乐下滑抵消 [5] - 有道业务收入14亿元 同比增长7.2% 表现相对稳健 [5] - 创新及其他业务收入17亿元 同比大跌17.8% 受严选和广告服务下滑拖累 [4][5] 成本与现金流 - 营业费用合计90亿元 环比增长12.5% 主因游戏市场推广支出增加 [6] - 经营现金流109亿元 环比下降10% 但净现金余额达1421亿元 较年初增8.1% [4][6] - 投资净收益3.28亿元 利息净收入9.53亿元 汇兑收益1.14亿元 [1] 战略与展望 - 公司强调探索新玩家体验与壮大自研IP 重点布局《遗忘之海》《归唐》《逆水寒》手游及《燕云十六声》全球化 [7] - 暴雪系列游戏拓展中国市场 《炉石传说》新包登iOS畅销榜第五 《魔兽世界》推国区独家服务器 [7] - 股东回报方面 宣布每ADS派息0.57美元 股份回购计划已执行20亿美元 [4]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为39亿美元，同比增长9.4%[42] - 2025年第二季度归属于公司股东的净收入为12亿美元，同比增加27.3%[42] - 2025年第二季度每ADS稀释净收入为1.87美元，同比增加28.2%[42] - 2025年第二季度毛利率为64.7%[42] - 2025年第二季度经营利润为12.65亿美元，经营利润率为32.5%[42] 用户数据 - 2025年第二季度游戏及相关增值服务的净收入为32.8亿美元，占总净收入的83.9%[42] - 2025年第二季度Youdao的净收入为1.98亿美元，同比增长7.2%[42] - 2025年第二季度NetEase Cloud Music的净收入为2.75亿美元，同比下降3.5%[42] - 2025年第二季度创新业务及其他的净收入为2.37亿美元，同比下降17.8%[42] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净现金为198亿美元[9]

财务表现 - 2025年第二季度净收入279亿元 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 游戏及相关增值服务净收入228亿元 有道净收入14亿元 云音乐净收入20亿元 创新及其他业务净收入17亿元 [1][2] - 研发投入44亿元 研发投入强度达15.6% [1][6] 游戏业务 - 《梦幻西游》电脑版同时在线293万人创历史峰值 手游季度收入创新高 [1][4] - 《第五人格》延续火爆表现 近期通过IP联动登上中国iOS畅销榜第四 [1][4] - 《逆水寒》手游凭借两周年庆活动攀升至中国iOS畅销榜第三 [4] - 《永劫无间》4周年庆冲上Steam热销榜榜首 《蛋仔派对》三周年庆典登上中国iOS畅销榜第五 [4] - 《燕云十六声》累计用户超4000万 iOS免费榜多次稳居前二 AppStore超20万用户满分评价 [4] 全球化进展 - 《界外狂潮》主机版登PlayStation 5月免费游戏下载榜北美地区第二 [3] - 《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》横扫多地区iOS下载榜榜首 双双跻身美国下载榜TOP2 [3] - 《七日世界》2.0版本登Steam全球畅销榜第四 《漫威争锋》第三赛季获Steam美国畅销榜第一和全球畅销榜第二 [3] - 《逆水寒》手游全球预注册5月开放 《燕云十六声》7月底完成海外测试 《遗忘之海》2026年发布 《命运：群星》手游8月28日海外发布 [3] 代理游戏表现 - 《炉石传说》"安戈洛龟途"拓展包登中国iOS畅销榜第五 [5] - 《魔兽世界》国服二十周年庆典宣布11月上线新服务器 《暗黑破坏神III》国服回归数据超预期 [5] - 《暗黑破坏神II》重制版8月27日推出 《暗黑破坏神IV》已获版号 《守望先锋》将推出中国英雄无漾 [5] 技术创新与AI应用 - 发布全球首个工程机械具身智能模型"灵掘" 单机装车效率达人工80% 适配极寒高粉尘环境 [6] - 计划2027年实现超30座矿山无人化运营 并开源"灵掘"数据集 [6] - 有道AI订阅服务销售额近8000万元 同比增长约30% [7] - 开源"子曰3"数学模型 在数学推理任务中取得当前最优性能 [7] 多元化业务发展 - 网易严选浴室除味香氛 车载除味香氛 冰箱除味剂销售位居前列 获全球宠物品牌中国线上TOP3 [2] - 网易新闻客户端日均创作者活跃率增长25% 人均阅读量增长28% [2] - 网易数帆入选中国信通院《AI Agent智能体产业图谱》 [2] - 云音乐推出神光播放器等创新功能 用户活跃度和App端听歌时长均有增加 [1] 未成年人保护 - 暑期启动专项保护行动 采用限时管控+AI巡逻+高龄用户防控+黑产治理四大举措 [8] - 对超15万名高龄建号用户发起防沉迷干预 处置社交平台涉诈内容1.1万条 封禁违规直播间255个 [8][9] - 参编《向未成年人提供生成式人工智能服务安全指引》 服务近3000家企业与平台 [9]

公司财务表现 - 2025年第二季度游戏及相关增值服务净收入达人民币228亿元 [1] - 游戏及相关增值服务净收入同比增长13.7% [1]

财务表现 - Q2净收入279亿元 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 研发投入44亿元 研发投入强度达15.6% [1][4] 游戏业务 - 《界外狂潮》主机版登PlayStation 5月免费下载榜北美地区第二 [2] - 《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》海外发行后横扫多地区iOS下载榜榜首 双双跻身美国下载榜TOP2 [2] - 《七日世界》2.0版本登Steam全球畅销榜第四 [2] - 《漫威争锋》第三赛季及夏日特辑活动斩获Steam美国畅销榜第一和全球畅销榜第二 [2] - 《逆水寒》手游全球预注册5月开放 《燕云十六声》7月底完成PC/PS5海外测试 [2] - 《遗忘之海》6月底首测获积极反馈 预计2026年发布 [2] - 《命运：群星》手游8月28日海外发布 [2] - 《炉石传说》"安戈洛龟途"拓展包登中国iOS畅销榜第五 [3] - 《魔兽世界》国服二十周年庆典宣布11月上线新国区独家服务器 [3] - 《暗黑破坏神III》国服回归数据超预期 《暗黑破坏神II》重制版8月27日推出 [3] - 《暗黑破坏神IV》已获版号 国服上市推进中 [3] 技术研发 - 网易伏羲发布全球首个工程机械具身智能模型"灵掘" 实现跨2000公里远程精准作业 [4] - "灵掘"单机装车效率达人工80% 适配极寒/高粉尘等严苛环境 [4] - 计划2027年实现超30座矿山无人化运营 并开源"灵掘"数据集 [4] - 有道AI订阅服务销售额近8000万元 同比增长约30% [4] - AI作文批改/高考志愿填报功能带动有道领世用户留存率提升至75%以上 [4] - 开源国内首个数学教育专用推理模型"子曰3" 在数学推理任务中取得当前最优性能 [4]