港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨1点97 [1] - 恒生科技指数收盘上涨2点78 [1] 科技及互联网公司表现 - 快手股价上涨超过7% [1] - 网易股价上涨接近6% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近5% [1] 半导体及锂电行业表现 - 半导体股整体下跌，华虹半导体股价下跌接近5% [1] - 锂电股整体下跌，赣锋锂业股价下跌超过5% [1]

财务表现 - 公司第三季度收入按年增长8% [1] - 公司第三季度经营利润按年增长12% [1] - 收入与经营利润均低于市场预期 [1] 增长前景与游戏业务 - 公司拥有优质的游戏储备 [1] - 公司长青游戏表现稳健 [1] - 对今年第四季及明年游戏收入增长前景保持乐观 [1] 盈利预测与目标价调整 - 2025至2027年非通用会计准则净利润预测被微调最多1% [1] - 美股目标价由160美元上调至164美元 [1] - 维持"买入"评级 [1] - 营销开支预期增加 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司递延收入高增积蓄增长动能，看好游戏出海及新游上线驱动成长，维持"买入"评级[5] - 基于2025年第三季度业绩，报告下调了2025-2027年业绩预测，但看好储备游戏上线、优质产品出海及AI赋能深化共同驱动公司业绩增长[5] 财务表现与估值 - 2025年第三季度实现营业收入284亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7%[5] - 2025年第三季度归母净利润86亿元，同比增长31.8%，环比增长0.2%[5] - 2025年第三季度毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点[5] - 2025年第三季度净利率为31.0%，同比提升5.4个百分点[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元、429亿元（前值分别为375亿元、405亿元、464亿元）[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.6倍、15.5倍、13.8倍[5] 游戏业务表现 - 2025年第三季度游戏及相关增值服务实现收入233亿元，同比增长11.8%，环比增长2.3%[5] - 游戏业务毛利率为69.3%，同比提升0.5个百分点[5] - 收入同比增长主要源于《梦幻西游》端游、《蛋仔派对》及新游《燕云十六声》等[5] - 收入环比增长主要源于《梦幻西游》端游、《逆水寒》手游等[5] - 《梦幻西游》端游最高同时在线人数连创四次新高，11月2日突破358万[5] 游戏业务增长动能 - 《天下》等老游戏全面升级或驱动流水回升[5] - 海外产品日趋丰富，《命运：群星》登顶欧美多地iOS下载榜[5] - 《燕云十六声》海外版本24小时玩家超200万[5] - 新游《无限大》9月实机演示视频在B站播放量超700万[5] - 新游《遗忘之海》计划于2026年同步上线PC端、手机端及主机端[5] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达195亿元，同比增长25%，环比增长15%[5] 云音乐与有道业务表现 - 云音乐2025年第三季度实现收入19.6亿元，同比下降1.8%[6] - 云音乐2025年第三季度毛利率为35.4%，同比提升2.6个百分点[6] - 云音乐推出"AI调音大师"，优化用户体验[6] - 有道2025年第三季度实现收入16.3亿元，同比增长3.6%，环比增长14.9%[6] - 有道收入增长主要系在线营销服务同比增长[6] - 有道领世收入同比增长超40%，用户留存率超75%（2024年第四季度约为70%）[6] - 有道AI驱动订阅服务收入约1亿元，同比增长超40%，创历史新高[6] 股价与市值信息 - 当前股价为204.60港元[1] - 一年最高价为248.00港元，最低价为129.40港元[1] - 总市值为6,587.23亿港元[1] - 流通市值为6,477.62亿港元[1]

花旗发表研报指，网易第三季收入按年增12%至233亿元，主要得益于《梦幻西游》端游版同时在线用 户峰值创下历史新高，而《梦幻西游》手游版活跃用户亦达到两年新高。《燕云十六声》与《逆水寒》 在海外下载榜名列前茅，《蛋仔派对》在周年庆期间创下游戏游玩纪录。《魔兽世界》独家服务器持续 获得用户青睐，《炉石传说》则维持稳定扩张。 该行表示，展望明年，凭借旗舰经典游戏稳健而具韧性贡献，加上即将推出的《无限大》，相信网易游 戏产品组合正逐步增强实力。该行对该股网易ADR目标价从158美元上调至161美元，维持"买入"评级， 基于其卓越的执行力、股东回报及估值。 ...

板块市场表现 - 11月24日午盘游戏传媒板块持续冲高，游戏ETF（159869）现涨超3.5% [1] - 持仓股全线飘红，名臣健康、迅游科技、神州泰岳、冰川网络、博瑞传播、盛天网络、国脉文化等涨幅居前 [1] 腾讯游戏业务业绩 - 腾讯2025年第三季度网络游戏业务总收入达636亿元 [1] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15% [1] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43% [1] 网易游戏业务业绩 - 网易2025年第三季度净收入为284亿元，同比增加8.2% [1] - 游戏及相关增值服务业务净收入233亿元，同比增长11.8% [1] - 游戏业务占公司总营收比重升至82%，成为拉动业绩增长的核心引擎 [1] 行业趋势与展望 - 游戏行业2025年第三季度延续上半年高景气态势，龙头公司带动下行业收入、利润均延续高增长 [1] - 游戏版号"一月一批"的常态化发行节奏有望持续保障优质内容供给 [1] - 针对已发售游戏的精细化运营有望拉长游戏流水贡献，延续产品动能 [1] - 行业龙头产品管线储备丰富，为后续业绩增长提供高确定性 [1]

A股市场整体表现 - 11月24日早盘A股高开回落，三大指数集体翻绿，沪指跌0.34%至3821.68点，深成指跌0.59%至12463.79点，创业板指跌0.77%至2897.68点 [1] - 沪深两市半日成交额1.03万亿元，较上个交易日缩量3817亿元，全市场超3200只个股上涨 [1][2] - 主要指数中，中证1000微涨0.05%，表现相对较强，而创业板指(-0.77%)和深证100(-0.74%)跌幅居前 [2] A股板块及个股表现 - 军工、商业航天、风电设备等板块涨幅居前，商业航天概念股集体上涨，上海港湾、航天动力等多股涨停，军工板块中船防务4天2板 [3] - 可控核聚变板块盘中短线拉升，中天火箭涨停，斯瑞新材涨超9%，受中国科学院燃烧等离子体国际科学计划启动消息刺激 [3] - 能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前，锂矿概念股多数回调，盛新锂能2连跌停 [3] - 算力硬件概念快速回落，工业富联触及跌停，半日成交额138亿元，股价下跌9.99%至54.61元 [3][4] 港股市场整体表现 - 11月24日港股市场迎来反弹，恒生指数涨1.31%至25550.94点，恒生科技指数涨1.66%至5484.91点，恒生国企指数涨1.11% [5][6] - 创新药、科技板块走强，半导体、石油石化等板块跌幅居前 [5] 港股板块及个股表现 - 科网股普涨，网易-S涨近6%，快手-W涨超4%，比亚迪股份、腾讯控股、美团-W、小米集团-W、阿里巴巴-W纷纷上涨 [6] - 阿里巴巴港股高开高走，涨幅最高触及近6%，市值逼近3万亿港元，其AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次 [7] - 零跑汽车涨超6%，公司被纳入恒生科技指数，12月8日起生效 [8] - 港股"三桶油"集体走弱，中国海洋石油跌近3%，中国石油股份跌近2%，中国石油化工股份跌超1% [8] 公司财报表现 - 腾讯控股三季度营收达1929亿元，同比增长15%，净利润631.3亿元，同比增长19%，超出预估 [7] - 哔哩哔哩第三季度净营业额为76.9亿元，同比增长5%，经调整净利润大幅增长233%至7.86亿元 [7]

公司财务表现 - 网易第三季度收入同比增长13%，环比增长3% [1] - 第三季度纯利符合市场预期 [1] - 计及合同负债因素后，公司第三季度现金收入同比增长14%，环比增长18%，表现相当强劲 [1] 游戏产品线与收入前景 - 考虑到期内有限的新游戏发行，公司第三季度表现属合理水平 [1] - 预计明年发行的游戏《无限大》(ANANTA)有潜力成为公司收入最大的游戏，预计首年收入为120亿元人民币 [1] - 游戏《遗忘之海》(Sea of Remnants)预计可推动公司2026至2027年期间的游戏收入年均增长12% [1] - 第三季度强劲的现金收入表现预示第四季度游戏收入或保持稳健 [1] 机构观点与公司展望 - 摩根大通对网易明年主要游戏产品线的看法逐渐转为正面 [1] - 摩根大通维持网易-S(09999)“增持”评级，目标价295港元 [1] - 公司或在明年符合互联互通的条件 [1]

公司财务表现 - 网易第三季度收入同比增长13%，环比增长3% [1] - 第三季度纯利符合市场预期 [1] - 第三季度经合同负债调整后的现金收入同比增长14%，环比增长18%，表现强劲 [1] 业务前景与产品管线 - 第四季度游戏收入预计将保持稳健 [1] - 预计明年发行的游戏《无限大》(ANANTA)有潜力成为公司收入最大的游戏，预计首年收入为120亿元人民币 [1] - 游戏《遗忘之海》(Sea of Remnants)预计将推动公司2026至2027年期间的游戏收入年均增长12% [1] - 对网易明年主要游戏产品线的看法逐渐转为正面 [1] 公司评级与市场动态 - 摩根大通维持网易-S(09999)“增持”评级，目标价295港元 [1] - 公司或在明年符合互联互通的条件 [1]

港股科技板块市场表现 - 今日早盘港股集体走强，互联网大厂表现强势，截至10:50，网易-S、阿里巴巴-W、快手-W涨幅超过5%，腾讯控股、美团-W涨幅超过2% [1] - 受成分股带动，恒生科技指数上涨2.2%，中证港股通互联网指数上涨2.4% [1] - 相关ETF近期持续获资金布局，恒生科技ETF易方达（513010）上周净流入超过15亿元 [1] 指数构成与估值 - 恒生科技指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，中证港股通互联网指数由港股通范围内30家涉及互联网相关业务的股票组成，两只指数均覆盖腾讯、阿里巴巴等互联网大厂 [1] - 从估值来看，恒生科技指数、中证港股通互联网指数的滚动市盈率均在22倍以下，分别处于指数发布以来15%和8%分位处 [1] 行业前景与投资逻辑 - 在AI叙事上，港股相关公司主要集中在国产算力、模型和应用，前景主要挂钩中国自身科技发展 [1] - 在“十五五规划”支持下，科技自主可控是中长期主题 [1] - 港股科技近期回调较多，在风险偏好回落下对正面催化敏感度下降，流动性环境改善后仍有重估机会 [1] 投资工具 - 看好港股科技板块的投资者，可通过恒生科技ETF易方达（513010）、港股通互联网ETF（513040）等产品便捷布局 [1]

收入增长驱动因素 - 现有游戏及年底推出的《暗黑破坏神4》等暴雪新作预计在未来6至9个月内支持收入增长 [1] - 预测公司明年收入增长达8% [1] - 对焦点大作《无限大》的用户参与度与收入潜力看法正面，预计其未来有望成为重要收入驱动力 [1] - 预测《无限大》正式推出后年化收入可达100亿元，但可能仍需数季才能正式上线 [1] 财务预测与股东回报 - 将公司2025至2027年经调整每股盈利预测上调最多4% [1] - 公司的股份回购计划额度尚余30亿美元，相信可为股价提供下行支持 [1] 投资评级 - 重申美股"买入"评级与目标价166美元，港股目标价259港元 [1]