核心财务表现 - 第三季度净收入为284亿元人民币，较去年同期的262亿元人民币增长 [1] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元人民币，较去年同期的75亿元人民币显著增长 [1] 业务分部收入 - 第三季度在线游戏服务净收入为233亿元人民币 [1] 研发投入情况 - 第三季度研发投入为45亿元人民币 [1] - 研发投入强度达到16%，处于行业领先水平 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入284亿元，非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 三季度研发投入45亿元，研发投入强度达16% [1] - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元，构成收入主要部分 [1] - 网易有道第三季度净收入16亿元，前三季度累计经营利润同比增长近150% [1] - 网易云音乐第三季度净收入20亿元 [1] - 创新及其他业务净收入14亿元 [2] 游戏业务表现 - 经典IP《梦幻西游》电脑版同时在线人数突破358万创新高，手游月活跃用户创两年新高 [1][3] - 《逆水寒》手游重回中国iOS畅销榜第3位，《蛋仔派对》人均在线游戏时长创历史新高 [4] - 《燕云十六声》月活跃用户数及收入均创新高，多次进入中国iOS畅销榜前6位 [4] - 《我的世界》中国版同时在线人数突破125万，《炉石传说》国服注册玩家数量突破1亿 [5] - 新游《命运：群星》上线首日登顶美国等19个地区iOS游戏下载榜 [1] 全球化进展 - 《命运：群星》登顶美国、加拿大等19个地区iOS游戏下载榜 [6] - 《逆水寒》手游全球上线后登顶日本、马来西亚等多国App Store免费榜 [6] - 《燕云十六声》海外版本上线24小时玩家超200万，Steam全球同时在线人数超19万 [7] - 公司首次有三项作品同时入围TGA提名，标志全球化产品品质获国际认可 [7] - 《漫威争锋》与《命运：群星》分别入围TGA"最佳持续运营游戏"和"最佳移动游戏"提名 [7] AI技术应用与创新 - AI技术深度覆盖游戏生产全流程，网易雷火构建超1000条新质生产管线，覆盖90%生产场景 [9] - AI工具实现场景设计效率提升70%、动画生产综合提效30%，部分场景效率提升达300% [9] - 《逆水寒》手游AI功能激发玩家创作动画内容超千万条，相关视频传播量突破百亿次 [10] - 《蛋仔派对》乐园工坊上线模型AIGC功能，3分钟内输出可交互3D模型 [10] - 网易有道AI订阅服务销售额创历史新高，AI同传功能销售额同比增长近200%，累计用户突破2000万 [11] 其他业务亮点 - 网易新闻客户端社区发布内容量增长31% [2] - 网易知数数据分析智能体获中国信通院最高4+评级 [2] - 网易云音乐推出AI调音大师等功能，其生成式推荐大模型获CIKM2025应用类最佳论文奖 [11][12] - 新游储备《无限大》获"日本游戏大赏2025"未来期待奖，《遗忘之海》预计2026年上线 [8]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第三季度净收入为284.0亿元人民币（40.0亿美元），同比增长8.2%[4] - 2025年第三季度净收入为283.586亿元人民币（39.835亿美元），同比增长8.2%[43] - 2025年第三季度总净收入为283.586亿元人民币（39.835亿美元），同比增长8.2%（对比2024年第三季度262.099亿元人民币）[48] - 2025年前九个月净收入为850.788亿元人民币（119.510亿美元），同比增长8.3%[43] - 2025年前九个月总净收入为850.788亿元人民币（119.510亿美元），同比增长8.3%（对比2024年前九个月785.474亿元人民币）[48] - 毛利润为182.0亿元人民币（26.0亿美元），同比增长10.3%[4] - 2025年第三季度毛利润为181.776亿元人民币（25.534亿美元），毛利率为64.1%[43] - 2025年第三季度总毛利润为181.776亿元人民币（25.534亿美元），同比增长10.3%（对比2024年第三季度164.766亿元人民币），毛利率为64.1%[48] - 归属于公司股东的净利润为86.0亿元人民币（12.0亿美元），非GAAP净利润为95.0亿元人民币（13.0亿美元）[4] - 2025年第三季度归属于公司股东的净利润为86.157亿元人民币（12.102亿美元）[43] - 2025年第三季度归属于公司股东的GAAP净利润为86.157亿元人民币（12.102亿美元），同比增长31.8%（对比2024年第三季度65.384亿元人民币）[52] - 2025年第三季度非GAAP净利润为95.021亿元人民币（13.347亿美元），同比增长26.7%（对比2024年第三季度74.991亿元人民币）[52] - 2025年第三季度非GAAP每股基本收益为2.98元人民币（0.42美元），同比增长27.4%（对比2024年第三季度2.34元人民币）[52] - 2025年第三季度营业利润为80.135亿元人民币（11.256亿美元），营业利润率为28.3%[43] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第三季度研发费用为45.419亿元人民币（6.380亿美元），占净收入的16.0%[43] 各条业务线表现 - 游戏及相关增值服务净收入为233.0亿元人民币（33.0亿美元），同比增长11.8%[4] - 游戏及相关增值服务收入为233.275亿元人民币（32.768亿美元），同比增长11.8%（对比2024年第三季度208.640亿元人民币），占总收入82.3%[48] - 有道净收入为16.0亿元人民币（2.288亿美元），同比增长3.6%[4] - 有道收入为16.285亿元人民币（2.288亿美元），同比增长3.6%（对比2024年第三季度15.725亿元人民币）[48] - 网易云音乐净收入为20.0亿元人民币（2.759亿美元），同比下降1.8%[4] - 网易云音乐收入为19.641亿元人民币（2.759亿美元），同比微降1.8%（对比2024年第三季度19.992亿元人民币）[48] - 创新业务及其他净收入为14.0亿元人民币（2.021亿美元），同比下降18.9%[4] - 创新业务及其他收入为14.385亿元人民币（2.021亿美元），同比大幅下降18.9%（对比2024年第三季度17.741亿元人民币）[48] 现金流表现 - 第三季度经营活动产生的净现金为129.0亿元人民币（18.0亿美元）[23] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为人民币129.48亿元（约18.19亿美元）[46] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量净额为人民币359.16亿元（约50.45亿美元）[46] - 2025年第三季度投资活动产生的现金流量净流出为人民币246.21亿元（约34.58亿美元）[46] - 2025年前九个月投资活动产生的现金流量净流出为人民币335.69亿元（约47.15亿美元）[46] - 2025年第三季度融资活动产生的现金流量净流出为人民币63.92亿元（约8.98亿美元）[46] - 2025年前九个月融资活动产生的现金流量净流出为人民币166.31亿元（约23.36亿美元）[46] - 2025年前九个月支付的所得税现金净额为人民币53.58亿元（约7.53亿美元）[47] 其他财务数据（资产、债务、现金等） - 截至2025年9月30日，公司净现金总额为1532.0亿元人民币（215.0亿美元）[23] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为313.268亿元人民币（44.004亿美元）[42] - 截至2025年9月30日，定期存款为964.368亿元人民币（135.407亿美元）[42] - 截至2025年9月30日，总资产为2144.889亿元人民币（301.291亿美元）[42] - 截至2025年9月30日，合同负债为194.736亿元人民币（27.354亿美元）[42] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限制现金为人民币399.85亿元（约56.17亿美元）[47] 管理层讨论和指引 - 董事会批准第三季度每股派息0.1140美元（每ADS 0.5700美元）[24]

核心财务表现 - 第三季度总营收284亿元人民币，同比增长8.2% [2] - 毛利润182亿元，同比增长10.3%，毛利率从上年同期的62.8%提升至64.1% [2] - 净利润86亿元，同比增长32.3%，Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7% [2] - 经营现金流129亿元，同比环比均显著改善，净现金达1,532亿元 [2] 游戏业务 - 游戏业务贡献营收233亿元，占总营收的82%，同比增长11.8% [1][2] - 在线游戏收入占游戏板块的97.6%，较去年同期的96.8%进一步提升 [1] - 《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线峰值，最高达358万人 [3] - 全球化取得进展，《命运：新生》在全球多个市场登顶iOS下载榜 [3] 非游戏业务 - 有道营收16亿元，同比增长放缓至3.6% [2][4] - 云音乐营收20亿元，同比下滑1.8% [2][5] - 创新业务及其他收入14亿元，同比暴跌18.9% [2][5]

文章核心观点 - 文章通过段永平近期罕见露面的深度对话，剖析其独特的投资哲学和经营理念，强调“本分+平常心”是步步高系企业成功的核心秘诀，并详细阐述其“不为清单”和“买股票就是买公司”的价值投资理念 [3][13][17] 段永平的实业与投资背景 - 段永平在实业领域创立小霸王品牌并成立步步高公司，后将步步高拆分为三家独立公司，演化出OPPO、vivo、小天才等“步步高系”企业 [3][9][10] - 在投资领域创下诸多成功案例，包括长期持有网易、苹果、茅台等公司股权，其中网易投资获得百倍回报，被外界视为“中国的巴菲特” [3][17][18] 段永平的个人特质与早期经历 - 段永平自称胸无大志，是个普通人，但其成功源于脚踏实地做自己喜欢的事，并将财务自由定义为不为钱做自己不愿做的事情 [3][10][11] - 童年习惯自己做决策，职业生涯中遇到不喜欢的环境会迅速离开，从北京电子管厂到考取人大研究生，最终南下广东在小霸王起家 [9] 步步高系企业的成功秘诀 - 成功秘诀被概括为“本分+平常心”，本分是做对的事情和把事情做对，平常心是在诱惑面前能回归事情原点辨别是非对错 [13] - 公司内部建立“不为清单”，包括不做代工、不讨价还价、不赊账、不拖欠货款等，通过不做不对的事情来少犯错误 [13][14][15] 段永平的投资哲学 - 投资本质是买股票就是买公司，关键在于真正理解公司，其敢于重仓网易是因为懂游戏，投资苹果是洞察其生态差异化价值，投资茅台是相信其稀缺性和文化壁垒 [17][18][19] - 过去二十多年下重注的公司屈指可数，过去十几年只真正看懂苹果和茅台两家公司，平均六年才看懂一家，不与追逐热点的投资习惯为伍 [3][18]

网易2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度实现营收284亿元人民币，同比增长8.2% [1] - 公司同期毛利润为182亿元人民币，同比增长10.3% [1] - 公司同期归属于公司股东的净利润为86亿元人民币 [1]

行业趋势 - 自10月以来多款网易热门手游陆续从OPPO渠道撤离[1] - 今年以来《梦幻西游》《光遇》《大话西游》等经典作品已相继终止与OPPO渠道服的合作[1] - 玩家需在限定时间内迁移账号、转移资产使用网易官方服务器继续游戏[1] 渠道博弈 - 密集解绑背后是行业内早已公开的渠道博弈[1] - 2021年网易创始人丁磊曾在财报电话会上公开质疑安卓渠道的高分成模式[1] - 高分成模式受诟病手游厂家纷纷撤出渠道服[1]

核心财务表现 - 公司第三季度总营收为283.6亿元，同比增长8.2%，但低于市场预估的292.2亿元 [1] - 公司第三季度毛利为182亿元，低于市场预估的186.4亿元 [1] - 公司第三季度非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元，去年同期为75亿元 [1] - 公司第三季度经调整每股ADS持续经营净收益为14.73元，略低于市场预估的14.76元 [1] 业务分部表现 - 第三季度在线游戏服务净收入为233亿元，低于市场预估的238.8亿元 [1] - 第三季度创新业务及其他收入为14亿元，同比下跌18.9% [1] 研发投入 - 公司第三季度研发投入为45亿元，研发投入强度达到16%，被描述为领先行业 [1] 市场反应 - 消息公布后，公司美股盘前股价下跌5.3%，报126.35美元 [1]

整体财务表现 - 2025年第三季度净收入为人民币284亿元（40亿美元），同比增加8.2% [1] - 毛利润为人民币182亿元（26亿美元），同比增加10.3% [1] - 归属于公司股东的净利润为约人民币86.16亿元（12亿美元），同比增长31.77% [1] - 基本每股净利润为0.38美元，第三季度股利为每股0.1140美元 [1] 游戏及相关增值服务 - 2025年第三季度净收入为人民币233亿元（33亿美元），上一季度和去年同期分别为人民币228亿元和209亿元 [1] - 来自于在线游戏的净收入约佔该分部净收入的97.6%，上一季度和去年同期该占比分别为97.1%和96.8% [1] - 在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加 [1] - 在线游戏净收入同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加 [1] 有道业务 - 2025年第三季度净收入为人民币16亿元（228.8百万美元），上一季度和去年同期分别为人民币14亿元和人民币16亿元 [1] - 有道净收入环比增长主要来自于智能硬件和在线营销服务净收入的增加 [1] 网易云音乐业务 - 2025年第三季度净收入为人民币20亿元（275.9百万美元），上一季度和去年同期均为人民币20亿元 [2] 创新及其他业务 - 2025年第三季度净收入为人民币14亿元（202.1百万美元），上一季度和去年同期分别为人民币17亿元和人民币18亿元 [2] - 该分部环比减少主要来自于网易严选净收入减少 [2] - 该分部同比减少主要来自于某些分部间内部交易抵销的增加，以及网易严选等业务净收入减少 [2] 股份回购计划 - 公司将总金额不超过50亿美元的股份回购计划有效期延长36个月，直至2029年1月9日 [2] - 截至2025年9月30日，在该计划下公司已购买约2210万股美国存托股，共计约20亿美元 [2]

公司财务与运营表现 - 网易2025年第三季度财报显示，《燕云十六声》国内月活跃用户数和收入均创新高 [1] - 游戏海外版本上线24小时，玩家数量超过200万 [1] - 游戏上线40分钟，玩家数量突破50万 [1] 全球市场表现与排名 - 《燕云十六声》海外版本在20个欧美地区Steam畅销榜进入前十 [1] - 游戏登上Steam全球畅销榜TOP4、最热玩游戏Top5 [1] - 游戏在Steam上全球同时在线人数峰值突破19万 [1] - 游戏全球预注册人数累计达到1000万，并在PlayStation商店登顶美国、英国、德国、法国等16个地区预售榜 [1] 产品口碑与用户评价 - 《燕云十六声》在Steam平台总体好评率达83%，达到“特别好评”级别 [3] - 游戏在Steam英语区好评率达84% [1][3] - 游戏已收获超过2.3万条Steam评测，其中非简体中文玩家好评占比98% [3] - 除英语区外，游戏在西班牙语、法语、德语等多个语言区好评率均超过79% [4] 市场推广与文化影响 - 游戏通过中国研发团队与欧美KOL全英文讲解等用户视角的沟通方式，获得海外玩家广泛认可，数百位海外游戏KOL自发免费推荐 [3] - 游戏凭借武侠文化元素，如点穴、太极、狮吼功和轻功系统，在欧美玩家中掀起中国文化热潮，打破东西方文化壁垒 [5][7]