纪要涉及的行业 钢铁行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业现状** - 自2021年以来基本面下探后触底，2025年前26周五大品种钢材表观消费量累计同比降幅收窄至0.36%，粗钢产量同比下降1.7%，供需数据良好，需求基本持平而供给进一步收缩[1][17] - 行业公司目前普遍估值10倍左右，宝钢股息率在4% - 5%左右，随着业绩回升股息率预计继续提升[15] 2. **需求端** - 制造业需求增长和出口稳健对冲地产下行影响，总需求接近触底。地产新开工自2021年至今跌幅70% - 80%，每年下降20%以上，但总粗钢需求每年仅小个位数下降，2025年前四个月总粗钢需求仍正增长，因地产占比降至不到15%，制造业占比提升至50% - 60%，且出口净增长[1][4] - 制造业对粗钢需求贡献显著，汽车、家电、造船等领域增速快，虽有关税及贸易摩擦，但冲击小于预期，今年焦煤价格下跌使国内外价差拉大，出口保持同比正增长[5] 3. **供给端** - 供给侧改革限制新增产能，2018年以来未批复新产能，叠加限产措施和落后产能退出，增强供给收缩预期，利于供需平衡和板块向上弹性[1][8] - 行业进入减产周期，即使无行政性减产政策，市场化出清压力也会使尾部企业减产或停产[11] 4. **成本端** - 焦煤价格下跌和西芒杜等大型矿山投产，预计推动铁矿石价格下行，降低中游冶炼环节成本压力，提升盈利能力，使原材料成本从上行周期转向下行周期[1][11] 5. **未来趋势** - 未来两到三年将迎来震荡上行周期，需求下行空间小，可能阶段性正增长，国内外市场发展将推动总粗钢需求稳定甚至超预期[1][6][7] - 行业将呈现集中度提升、龙头公司竞争优势扩大、高分红高股息逻辑逐步形成的趋势[10] 6. **投资机会** - 近期投资机会来自中央财经委会议反内卷政策、推动落后产能退出，以及唐山限产消息发酵等，钢铁板块近期上行，如港股重庆钢铁涨幅达91%，鞍钢和中国东方集团涨幅超10%，A股重庆钢铁、柳钢和首钢涨停等[2] - 未来两到三年投资机会值得关注，高股息率头部公司业绩稳定性及回升将触发估值重估，短期是利润修复，中长期是集中度提升与龙头公司竞争优势增强过程[12] 7. **推荐标的** - 稳健高股息：宝钢、中信特钢和华菱[1][14] - 攻守兼备：新钢股份和方大特钢[1][14][19] - 纯弹性：柳钢股份[1][14][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年上半年原材料价格下跌，钢价跌幅小于原材料价格跌幅，行业盈利同比和环比均有所修复，目前处于传统淡季，五大品种钢材表观消费量环比下降4.33万吨，总库存环比增加1.14万吨，产量环比增加12.5万吨，基本面呈现弱现实强预期态势[18] 2. 宝钢股份权益产能超6000万吨，产品有汽车板、家电板和硅钢等高附加值品种；华菱钢铁规模约3000万吨，今年新建50万吨硅钢产线，超低排改造预计今年完成，明年资本支出压力下降，有望提高分红比例至50%；方大特钢规模约420万吨，以螺纹占比85%的建材为主，降本增效能力出色，有同业竞争整合注入预期和外部并购预期；柳钢股份防城港项目去年四季度投产，有1000万吨板材产能，总产能接近2000万吨，防城港基地靠近水运码头，物流成本优势显著；新钢股份规模约1000万吨，以板材为主，2022年底加入宝武集团，2024年进入降本增效收获期，2025年一季度业绩受检修影响，后续盈利有望改善[16][21][22][24][25]

公司投资与股权结构 - 宝山钢铁股份有限公司出资62042.84万元成立马鞍山钢铁有限公司，持股49% [1] - 马鞍山钢铁有限公司注册资本为100000万人民币 [2] 公司基本信息 - 马鞍山钢铁有限公司成立于2024年12月23日 [2] - 法定代表人为祁卫东 [2] - 公司位于马鞍山市 [2] 主营业务范围 - 建筑用钢筋产品生产 [2] - 钢、铁冶炼 [2] - 钢压延加工 [2] - 高品质特种钢铁材料销售 [2] - 金属材料制造 [2] - 金属废料和碎屑加工处理 [2] - 再生资源销售与加工 [2] 能源相关业务 - 燃气经营 [2] - 发电业务、输电业务、供（配）电业务 [2] - 热力生产和供应 [2] - 煤炭及制品销售 [2] 物流与运输服务 - 道路货物运输（不含危险货物） [2] - 道路危险货物运输 [2] - 港口经营 [2] - 国内货物运输代理 [2] - 国内集装箱货物运输代理 [2] 其他业务领域 - 技术服务与技术开发 [2] - 机械设备租赁 [2] - 货物进出口与技术进出口 [2] - 环境保护监测 [2] - 招投标代理服务 [2]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数6月23日上涨0.29%至2307.44点 成交额438.55亿元 [1] - 近一个月下跌1.45% 近三个月下跌4.35% 年初至今下跌6.39% [2] 指数编制规则 - 基日为2012年12月31日 基点1000点 [2] - 从国资委下属央企中选取100只代表性上市公司证券作为样本 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 采用缓冲区规则优先保留创新得分前55%的老样本和综合得分前110名的老样本 [3] 成分股权重分布 - 前十大权重股包括：国电南瑞(5.03%) 海康威视(4.86%) 长安汽车(3.99%) 宝钢股份(3.14%) 招商银行(3.14%) 长江电力(3.08%) 中国建筑(3.08%) 中国船舶(3.03%) 中国中车(2.97%) 中国联通(2.96%) [2] - 市场板块分布：上海证券交易所占比80.29% 深圳证券交易所占比19.71% [2] 行业配置 - 工业占比46.21% 信息技术占比11.03% 通信服务占比10.54% 原材料占比9.58% [3] - 公用事业占比7.69% 能源占比7.49% 可选消费占比3.99% 金融占比3.14% 医药卫生占比0.34% [3] 跟踪产品 - 相关公募基金包括富国中证央企创新驱动ETF 博时央企创新驱动ETF 广发中证央企创新驱动ETF等10只产品 [4]

行业整体表现 - 钢铁行业在沪指上涨0.65%的背景下下跌0.11%，位列申万行业跌幅榜第三位 [1] - 行业全天主力资金净流出4013.48万元，行业44只个股中27只上涨，13只下跌 [1] - 资金净流入个股25只，净流出个股19只，其中6只个股净流出超千万元 [1] 资金净流入个股 - 华菱钢铁净流入资金7119.05万元居首，当日换手率1.00%，股价持平 [1][2] - 南钢股份净流入1686.24万元，换手率0.37%，股价持平 [1][2] - 柳钢股份净流入1176.33万元，换手率0.44%，股价上涨1.71% [1][2] - 新钢股份净流入811.75万元，换手率1.19%，股价上涨0.59% [2] - 河钢股份净流入799.11万元，换手率0.47%，股价上涨0.48% [2] 资金净流出个股 - 马钢股份净流出6358.06万元居首，股价下跌4.58%，换手率1.99% [1] - 宝钢股份净流出3695.33万元，股价下跌1.67%，换手率0.35% [1] - 宝地矿业净流出2518.08万元，股价下跌0.32%，换手率10.54% [1] - 海南矿业净流出1412.06万元，股价上涨2.99%，换手率1.37% [1] - 翔楼新材净流出1298.19万元，股价下跌0.61%，换手率5.62% [1] - 鄂尔多斯净流出1141.40万元，股价下跌5.03%，换手率1.25% [1] 个股价格表现 - 金洲管道涨幅5.11%位列行业第一，换手率6.53%，资金净流出484.82万元 [1] - 海南矿业涨幅2.99%位列第二，换手率1.37%，资金净流出1412.06万元 [1] - 友发集团涨幅2.67%，换手率0.52%，资金净流入262.19万元 [1] - 安阳钢铁涨幅2.66%，换手率0.78%，资金净流出685.45万元 [1] - 鄂尔多斯跌幅5.03%位列行业最低，换手率1.25%，资金净流出1141.40万元 [1]

全球粗钢产量 - 2024年全球粗钢产量达18 85亿吨 基本持平 呈现总量趋稳 区域分化格局 [1] - 中国产量10 05亿吨 占全球53 3% 印度以1 49亿吨位居第二 同比增长6% [1] - 高炉-转炉流程占比70 4% 电炉工艺占比29 1% 中国电炉流程占比10 2% 低于国际平均水平 [1] 钢铁消费 - 2024年全球钢铁表观消费量17 42亿吨 人均消费量214 7千克 中国以人均601 1千克领先 [2] - 亚洲占全球消费72 4% 欧洲和北美分别仅占7 5%和7 7% [2] - 建筑及基础设施占比52% 汽车制造业 机械设备 金属制品分别占比10% 12% 16% [2] 原料与贸易 - 中国铁矿石进口量11 8亿吨 对外依存度超80% 澳大利亚和巴西占全球出口量72% [3] - 全球废钢贸易量达95 8百万吨 每吨废钢循环利用可减少1 5吨二氧化碳排放 [3] - 直接还原铁产量从2020年1 06亿吨增至2024年1 44亿吨 [3] 可持续发展 - 2023年每吨粗钢二氧化碳排放强度1 92吨 能耗强度21 27吉焦/吨 材料效率98 15% [4] - 行业将98 82%收入分配给社会 新工艺和产品投资占收入7 25% [4] - 误工工伤率降至0 70 正式员工年均培训达8 9天 [4] 贸易格局 - 2024年钢材贸易量4 49亿吨 中国出口1 17亿吨 欧盟和美国净进口分别为1500万吨和1860万吨 [5] - 钢铁间接贸易规模2019年达3 59亿吨 中国 德国 日本是主要间接出口国 [5] - 区域贸易协定如美墨加协定 RCEP提升区域内钢铁流通效率 [5] 未来展望 - 低碳转型聚焦氢冶金 CCS等技术 欧盟计划2030年实现碳中和 [6] - 智能化升级通过工业互联网 AI优化生产流程 [6] - 预计2030年印度钢铁消费将突破2亿吨 成为全球第二大市场 [6] 行业数据 - 中国宝武钢铁集团以130 09百万吨产量位居全球第一 [23] - 2024年全球连铸钢产量占比达97 5% [26] - 1950-2024年全球粗钢产量从189百万吨增至1885百万吨 [18]

墨西哥对华冷轧钢板反倾销日落复审 - 墨西哥经济部应Ternium México申请，于2024年6月9日启动对中国冷轧钢板的第二次日落复审调查，倾销调查期为2024年4月1日至2025年3月31日，损害调查期为2020年4月1日至2025年3月31日 [1] - 涉案产品为宽度≥600毫米、厚度0.5-3毫米且硼含量≥0.0008%的合金或非合金冷轧钢板，涉及TIGIE税号7209.16.01、7209.17.01和7225.50.91 [1] - 现行反倾销税在调查期间继续有效，利益相关方需在公告发布后28个工作日内提交应诉材料 [1] 历史反倾销措施 - 墨西哥自2015年6月19日起对中国冷轧钢板征收反倾销税，其中宝钢税率为65.99%，唐钢为82.08%，首钢系及其他出口商为103.41% [1] - 2016年7月11日墨西哥扩大征税范围至硼含量≥0.0008%的冷轧钢板（税号7225.50.02和7225.50.03） [1] - 2021年8月16日第一次日落复审决定维持65.99%-103.41%的税率至2025年6月 [1] 涉案企业及税率 - 宝山钢铁股份有限公司当前适用65.99%反倾销税率 [1] - 唐山钢铁集团有限责任公司适用82.08%税率 [1] - 北京首钢冷轧薄板有限公司和首钢京唐钢铁联合有限责任公司等适用103.41%税率 [1]

项目概况 - 力拓与中国宝武合资的西坡铁矿石项目正式投产 总投资20亿美元(约143 7亿元人民币) [3] - 西坡项目年产能2500万吨 铁矿石平均品位达62% 显著高于中国国内34 5%的平均水平 [4] - 项目采用无人驾驶矿卡等自动化设备 单次运输量达200吨 配备18公里传送带系统 [1][3] 股权结构 - 力拓持股54% 中国宝武持股46% 延续双方2002年东坡项目(已产2亿吨)的合作模式 [3][4] - 中国宝武每年可按权益采购1150万吨铁矿石 占项目总产量的46% [4] 战略意义 - 西坡项目是力拓五年内每年开发新矿山计划的关键一环 目标将皮尔巴拉年产量提升至3 45-3 6亿吨(较2023年+5%) [9] - 中国宝武通过合资锁定优质资源 其2023年铁矿石采购量达1 81亿吨(+12%) 粗钢年产量1 3亿吨 [7] - 双方在非洲西芒杜项目(品位65%+)深度合作 预计2024年底首船发货 该项目年产能1 2亿吨 [9][11] 行业背景 - 中国铁矿石进口依存度超80% 2024年进口量创12 37亿吨(+4 9%)新高 主要来自澳大利亚巴西 [4] - 力拓累计向中国供应40亿吨铁矿石 占中国宝武采购量的重要份额 2019年起成为其最大客户 [3][4] - 皮尔巴拉地区总面积相当于四川省 力拓2023年该地区产量3 28亿吨 [3][9] 合作模式 - 力拓采用钢厂参股模式稳定销售渠道 类似与日本三井/新日铁合作Robe Mesa项目(持股53%) [6] - 中国宝武同时参与澳大利亚阿什伯顿项目(持股18 7%) 该项目年产能3500万吨 2023年已发货 [7] - 双方共同投资基建 西坡与东坡项目共享次级破碎机等设施 [4]

西坡铁矿项目投产 - 全球矿业巨头力拓集团与中国宝武钢铁集团联合开发的澳大利亚西坡铁矿项目正式投产 设计年产能为2500万吨 [1] - 项目总投资约20亿美元 力拓持股54% 宝武持股46% 建设按时按预算完成 [1] - 项目位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区 该地区是澳大利亚重要铁矿生产中心 年产量超9亿吨 主要销往中国 [1][3] 战略合作意义 - 力拓CEO表示项目确保历史悠久的帕拉布尔杜采矿中心长久运行 并使其最大客户宝武直接受益 [3] - 宝武董事长称该项目是两家行业领军企业的战略合作 也是中澳经贸合作典范 将推动全球供应链稳定 [3] - 西澳大利亚州长指出项目创造高质量就业机会 资源部长强调其对国家经济的引擎作用 [3] 行业背景与价格趋势 - 当前铁矿石基准价格约95美元/吨 澳大利亚企业2024年平均生产成本约33美元/吨 [4] - 分析机构预测2025年铁矿石均价为100美元/吨 但贸易形势恶化可能导致价格下行 [4] - 力拓CEO透露公司超半数收入来自中国 对中国实现5%经济增长目标持乐观态度 [4] 地缘贸易影响 - 项目投产之际 美国将钢铁关税提高至50% 钢铁行业面临不确定性增加 [1][3] - 皮尔巴拉地区铁矿石主要依赖中国市场 贸易争端可能影响价格弹性 [1][3][4]

项目概况 - 宝武与力拓联合开发的澳大利亚西坡铁矿项目全面建成投产，标志中澳重大资源合作项目进入全面运营阶段 [1] - 项目总投资约24亿澳元，力拓持股54%、宝武持股46%，是双方自2002年宝瑞吉合资项目以来在皮尔巴拉地区深化合作的标志性成果 [2] - 项目设计年产能为2500万吨，将为帕拉伯杜采矿中心提供最长达20年的资源保障 [2] 战略意义 - 西坡项目是宝武、力拓全球资源布局的核心支点，也是两个行业领军企业间的战略合作，成为中澳经贸合作的典范工程 [1] - 项目进一步巩固宝武在全球铁矿资源布局中的战略支点地位 [2] - 宝武海外铁矿资源布局重点区域从澳洲延伸突破到西非，通过推进西坡、西芒杜等核心项目陆续建成投产，奠定亿吨产能基础 [1] 技术与社会效益 - 西坡崛起为一座技术领先、绿色高效的标杆矿山，践行绿色低碳发展理念、推动资源产业协同创新 [1] - 项目为帕拉伯杜超过880名员工提供长期就业机会，增强当地社会稳定性与可持续发展能力 [2] - 项目将当地文化遗产保护纳入核心考量 [2] 政府与行业评价 - 西澳州州长表示西坡矿投产对西澳州经济意义重大，将持续支持资源行业发展 [2] - 澳大利亚资源部长认为西坡矿将进一步巩固皮尔巴拉作为澳大利亚经济"发动机"的战略地位 [2] 项目进展 - 项目于2023年3月破土动工，去年6月公路系统投产，今年3月皮带系统全线贯通 [2]

中企与力拓合资铁矿项目投产 - 中国宝武钢铁集团与力拓集团合资开发的西坡铁矿项目在澳大利亚正式投产 [1] - 项目位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区 设计年产能为2500万吨 [1] - 项目总投资达20亿美元 力拓持股54% 中国宝武持股46% [1] - 主要设施包括一座初级破碎站和18公里输送系统 与力拓现有选矿厂相连 [1]