文章核心观点 宁德时代与中国石化合作建设换电生态网络，整车央企或进行战略性重组，智能车ETF泰康规模显著增长 [1] 企业合作 - 宁德时代与中国石化在北京签署合作框架协议，将全面深化长期战略合作关系，共同建设覆盖全国的换电生态网络，今年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座 [1] - 双方在推动“万站计划”时将共同打造“人·车·能源·生活”一体化服务网络，为“双碳”目标落地提供标准化、规模化支撑，标志着换电生态圈体系化构建迈入新阶段 [1] 行业动态 - 国务院国资委将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度，集中研发、制造和市场等优势资源，加快打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术、引领智能网联变革的世界一流汽车集团 [1] - 自主汽零供应链或受益重组带来的竞争格局改变，触达更多项目获取机会 [1] 相关产品 - 截至4月1日，智能车ETF泰康（159720）近1周规模增长286.97万元，新增规模位居可比基金第一，最新份额达8481.24万份，创近1月新高 [1] - 智能车ETF泰康紧密跟踪中证智能电动汽车指数，该指数选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司证券作为指数样本，以反映智能电动汽车产业上市公司证券的整体表现 [2]

文章核心观点 中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，将以“产业合作 + 资本合作”方式构建全国换电网络生态和标准建设，推动我国换电站新型基础设施建设，为新能源车主提供能源综合服务，双方还将拓展多领域合作，加快形成新质生产力 [2][3][4] 合作协议内容 - 双方将全面深化长期战略合作关系，以“产业合作 + 资本合作”方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产 [2] - 今年将建设不少于 500 座换电站，未来共同致力于建设 10000 座换电站目标 [2] 双方优势 - 中国石化拥有遍布全国的加能站网络资源与能源服务能力，已建成综合加能站 3 万座、易捷便利店 2.8 万家、超充快充站超万座，全渠道用户超 3 亿，日均服务客户 2000 万人次 [3] - 宁德时代拥有领先的电池技术与换电系统研发实力，是全球最大的动力电池供应商，已和长安汽车、广汽埃安等乘用车和主流卡车制造商达成合作，将陆续推出多款换电乘用车型和 30 多款底盘换电卡车 [3] 合作意义 - 此次合作不仅是企业层面的资源整合，标志着换电生态圈体系化构建迈入新阶段 [3] - 双方将联合推动能源与电力标准化建设，积极打造“光储充换检”智慧能源微电网，拓展能源聚合运营合作，推动我国新能源汽车产业高质量发展，为全球能源转型贡献中国实践范例 [3] 过往与未来合作 - 此前，双方在综合加能站建设运营、储能业务、能源产品和新材料、科技创新等方面已建立良好合作关系 [4] - 下一步将充分发挥各自优势，进一步就换电、零碳、微电网、车生态、电池材料等领域拓展合作空间，结合产业合作落地推动多层次资本股权合资合作，积极打造第二增长曲线，加快形成新质生产力 [4]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年国际油价震荡下行、能源转型加速使成品油市场需求萎缩，公司业绩承压，虽天然气业务量价齐升但难抵石化损失，不过公司高资本支出保障增储上产且预案派发分红凸显投资性价比，预测2025 - 2027年归母净利润分别为577.99、638.08、635.30亿元，当前股价对应PE分别为12.0、10.9、10.9倍 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年营业总收入30745.62亿元，同比下降4.29%；归母净利润503.13亿元，同比减少101.5亿元，同比下滑16.79%；2024Q4单季度营业总收入7080.21亿元，同比下滑4.61%、环比下滑10.42%，归母净利润60.66亿元，同比下滑19.09%、环比下滑29.00% [3] 业务板块情况 - 油价下行和能源转型影响下，2024年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别为8858元/6790元，同比分别下降1.4%和5.5%，销售量分别下滑0.7%和4.8%，成品油及其他精炼石油产品销售收入18312亿元，同比降低5%；全年天然气销量40805百万立方米，同比增加10%，平均实现价格增长3.4%至2230元/千立方米；化工依靠基础有机化工品等在销量和价格上的增量实现营收5239亿元，同比增长1.7% [4] 增储上产情况 - 2024年勘探及开发板块资本支出823亿元，在多个勘探项目取得重大突破，全年油气当量产量515.35百万桶，同比增长2.2%，境内原油产量同比增长0.9%，天然气产量同比增长4.7%，原油和天然气总井数分别增长1.86%/5.75%，已探明未开采储量分别增长11.5%/7.69%；2025年计划资本支出1643亿元，勘探及开发板块分配767亿元用于产能和储运设施建设 [5][6] 分红情况 - 2024年年报预案派发末期现金股利每股0.14元，叠加中期已派发现金股利每股0.146元，全年分红达0.29元，预计股息率4.28%，股息支付率69.06% [7] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年主营收入分别为3072297、3128063、3112596百万元，增长率分别为 - 0.1%、1.8%、 - 0.5%；归母净利润分别为57799、63808、63530百万元，增长率分别为14.9%、10.4%、 - 0.4%；摊薄每股收益分别为0.48、0.53、0.52元；ROE分别为5.9%、6.5%、6.5% [10] 财务指标情况 - 2024 - 2027年毛利率分别为15.5%、15.4%、15.6%、15.5%；四项费用/营收分别为4.7%、4.6%、4.5%、4.5%；净利率分别为1.9%、2.2%、2.3%、2.3%；资产负债率分别为53.2%、53.7%、53.8%、53.7%；总资产周转率均为1.5；应收账款周转率均为40.2；存货周转率均为10.1；EPS分别为0.41、0.48、0.53、0.52元；P/E分别为13.8、12.0、10.9、10.9；P/S均为0.2；P/B分别为0.8、0.9、0.9、0.9 [11][12]

报告公司投资评级 - 给予中国石化“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年国际油价震荡下行、能源转型使成品油市场需求萎缩，公司业绩承压，但天然气业务量价齐升、化工业务营收增长；公司增储上产，2025年计划高投入勘探；2024年预案派发分红凸显投资性价比；预测2025 - 2027年归母净利润分别为577.99、638.08、635.30亿元，当前股价对应PE分别为12.0、10.9、10.9倍 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年营业总收入30745.62亿元，同比下降4.29%；归母净利润503.13亿元，同比下滑16.79%；2024Q4单季度营业总收入7080.21亿元，同比下滑4.61%、环比下滑10.42%，归母净利润60.66亿元，同比下滑19.09%、环比下滑29.00% [3] 业务板块情况 - 油价下行和能源转型影响下，2024年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别下降1.4%和5.5%，销售量分别下滑0.7%和4.8%，成品油及其他精炼石油产品销售收入18312亿元，同比降低5%；全年天然气销量40805百万立方米，同比增加10%，平均实现价格增长3.4%至2230元/千立方米；化工业务依靠部分产品销量和价格增量实现营收5239亿元，同比增长1.7% [4] 增储上产情况 - 2024年勘探及开发板块资本支出823亿元，油气当量产量515.35百万桶，同比增长2.2%，境内原油产量同比增长0.9%，天然气产量同比增长4.7%，原油和天然气总井数分别增长1.86%/5.75%，已探明未开采储量分别增长11.5%/7.69%；2025年计划资本支出1643亿元，勘探及开发板块分配767亿元 [5][6] 分红情况 - 2024年年报预案派发末期现金股利每股0.14元，叠加中期已派现金股利每股0.146元，全年分红达0.29元，预计股息率4.28%，股息支付率69.06% [7] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年主营收入分别为3072297、3128063、3112596百万元，增长率分别为 - 0.1%、1.8%、 - 0.5%；归母净利润分别为57799、63808、63530百万元，增长率分别为14.9%、10.4%、 - 0.4% [10] 财务指标情况 - 2024 - 2027年毛利率分别为15.5%、15.4%、15.6%、15.5%；净利率分别为1.9%、2.2%、2.3%、2.3%；ROE分别为5.2%、5.9%、6.5%、6.5%；资产负债率分别为53.2%、53.7%、53.8%、53.7% [11] 现金流量情况 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为149360、124973、137651、136604百万元；投资活动现金净流量分别为 - 161240、47806、52968、52777百万元；筹资活动现金净流量分别为68169、 - 64521、 - 71228、 - 70918百万元 [11]

长和全球电讯业务分拆 - 长和公告称董事会知悉与分拆全球电讯资产及业务相关的媒体报道，正在探索提升股东价值的可能交易[2] - 截至公告日，董事会尚未就全球电讯业务相关交易作出决定[3] 三桶油2024年业绩 - 中国石油2024年营业收入2.9万亿元，归母净利润1646.8亿元同比增长2%，自由现金流1043.5亿元[7] - 中国石油2024年末期股息每股0.25元，全年股息每股0.47元，派息率52.2%，总派息额860.2亿元[8] - 三桶油2024年合计归母净利润3529亿元，日均净赚9.7亿元[9] - 中国海油2024年营业收入4205.06亿元同比增长0.9%，归母净利润1379.36亿元同比增长11.4%[9] - 中国石化2024年营业收入3.07万亿元同比下降4.3%，归母净利润503.13亿元同比下降16.8%，年度利润分派比例达75%[9] 银行消费贷利率调整 - 多家银行暂停发放利率低于3%的消费贷产品，部分产品利率已下探至2.5%左右[12] - 消费贷利率低于LPR的3.1%是银行针对新客的揽客策略，非常态化定价水平[12] - 银行通过低利率消费贷获取优质客户，但过度压低利率可能导致风险隐患[12] 四大行资本补充 - 中行、建行、交行、邮储银行计划通过A股定增募集资金共计5200亿元[14] - 募集资金将用于补充核心一级资本，四家银行核心一级资本充足率将提升1-2个百分点[14][15] - 财政部拟认购金额上限合计5000亿元，发行对象还包括中国烟草、中国移动等[15] 黄金价格走势 - 现货黄金突破3093美元/盎司创历史新高，COMEX黄金期货涨至3124.60美元[20] - 市场避险情绪上升推动金价创新高，特朗普关税威胁临近是重要因素[20] 碧桂园2024年业绩 - 2024年总收入2528亿元，权益合同销售金额472亿元，净损失351亿元较2023年1784亿元大幅收窄[23] - 总资产10358亿元高于总负债，净资产513亿元，现金及等价物63.62亿元[24] - 2024年交付房屋超38万套，近三年累计交付约170万套[24]

券商评级调整概况 - 过去一周（3月21日至3月27日）共有15只股票被分析师调整评级 [1] - 评级上调主要基于业绩改善与困境反转逻辑，地产板块的金地集团同时被中金公司及中银证券上调评级 [1] - 多只消费股因业绩不及预期或盈利下降被下调评级，部分公司因短期涨幅过大被下调 [1] 困境反转逻辑驱动的评级上调 - 金地集团2024年营收753.44亿元（同比-23.22%），归母净利润-61.15亿元（同比-788.54%），但债务压力大幅减轻（2025-2026年国内债券到期规模仅5.6亿/5.0亿元），并在核心城市重启拿地，中银证券上调至"买入"，中金公司上调至"跑赢行业" [3][4] - 中国石化2024年归母净利润503.1亿元（同比-16.8%），东方证券因炼油行业格局改善上调至"买入"，目标价7.42元/股 [4] 业绩改善驱动的评级上调 - 福瑞达2024年扣非净利润显著增长，第四季度化妆品收入回暖，方正证券上调至"强烈推荐" [6] - 海螺水泥2024年归母净利润76.96亿元（同比-26%），但第四季度净利24.98亿元（同比+42%），中邮证券上调至"买入" [6][7] 事件驱动型评级上调 - 卓越新能因脂肪醇涨价及产能投放预期被方正证券上调至"强烈推荐" [7] - 华大九天因拟收购芯和半导体被国海证券上调至"买入" [7] - 移远通信因全球物联网模组龙头地位及端侧AI应用潜力被东方财富证券上调至"买入" [7] 消费板块评级下调 - 舍得酒业2024年净利3.46亿元（同比-80%），金徽酒净利3.88亿元（同比+18%但估值偏高），均被中国银河证券下调至"谨慎推荐" [9][10] - 劲仔食品被太平洋证券下调至"增持"，爱美客被国证国际证券下调至"增持" [10] - 万通液压因短期涨幅过大且机器人产品处于研发阶段被江海证券下调至"持有" [10]

文章核心观点 中国石化集团有限公司董事、总经理赵东在演讲中提及全球和中国化工新材料产业规模现状及预测，指出“十五五”期间我国化工新材料创新将进入新阶段，并阐述发展方向，还介绍了中国石化的相关科研举措 [1] 产业规模情况 - 2024年全球化工新材料产业规模达4550亿美元，预计2027年将达5500亿美元 [1] - 2024年我国化工新材料产业规模为1656亿美元，过去十年增长3.4倍，约占全球产值的36.4%，预计2027年将达2500亿美元 [1] 发展方向 发展高性能材料 - 推进基础材料高性能化，推动通用基础材料高端化，提升产品附加值 [2] - 发展高性能材料，满足新兴领域装备发展需求，是创新发展重点 [2] 发展绿色生产技术 - 从供给端发力，增加绿氢、绿电耦合，提高电气化装备数量和低品位热能利用，扩大热泵技术应用 [2] - 通过技术创新实现过程低碳化、绿色化，提升绿色生物制造技术水平，构建全产业链技术 [2] - 从循环端破题，开发废旧高分子材料循环利用等关键技术，前瞻布局相关研究，推动循环经济发展 [2] 发展智能化材料技术 - 智能材料能对外界环境变化作出反应，已在部分领域实现商业化创新应用 [3] - 超材料有望在多领域实现颠覆性应用，汽车保险杠自修复材料可自行修复碰裂处 [3] 公司科研举措 - 中国石化组织实施重大战略科技任务，部分化工新材料技术达世界领先水平 [3] - 今年6月将建成交付上海光源能源化工科学研究室实验室，助推底层机理研究 [3] - 在天津加快建设全球最大的化工材料中试基地，加快向市场终端提供产品服务 [3]

文章核心观点 - 2024年中国石化营收和净利润下滑，主要因成品油量价齐跌，化工板块也承压，虽分红慷慨但金额较往年下降引投资者不满，2025年化工板块盈利或继续承压且资本支出放缓 [1][4][5][7][8] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入3.07万亿元，同比下降4.3%；归母净利润503.13亿元，同比下降16.8%；扣非净利润480.57亿元，同比下降20.82% [1] - 单季度来看，去年第四季度公司实现营业收入7080.21亿元，同比下降4.61%，环比下降10.42%；归母净利润60.66亿元，同比下降19.09%，环比下降29.00%；扣非净利润40.90亿元，同比下降60.72%，环比下降51.22% [1] 成品油量价齐跌 - 2024年勘探及开发事业部经营收入2972亿元，同比降低0.9%；炼油事业部经营收入14815亿元，同比降低3.2%；营销及分销事业部经营收入17144亿元，同比降低5.7% [2] - 2024年汽油销售收入8138亿元，同比降低2.1%；柴油销售收入5628亿元，同比降低10.1%；煤油销售收入1530亿元，同比降低1.1% [3] - 2024年国际油价宽幅震荡，上半年同比上涨5.3%，下半年快速回落，同比下降9.3%，普氏布伦特原油现货价格全年平均为80.8美元／桶，同比下降2.2% [3] - 2024年境内成品油消费量4.04亿吨，同比下降1.9%，其中汽油同比下降1.2%，柴油同比下降5.4% [3] 化工板块承压 - 2024年境内化工市场需求保持增长，公司化工事业部经营收入5239亿元，同比增长1.7%，主要六大类产品销售额4854亿元，同比增长2.0%，占经营收入的92.7% [4] - 2024年公司优化产品结构，乙烯产量1347万吨，同比下降5.9%，合成树脂产量2009万吨，同比下滑2.4%，化工品出口量同比增长13.1% [4] - 2024年化工事业部经营亏损100亿元，同比增亏40亿元，第四季度化工业务收入1311.46亿元，同比下降3.67%，经营亏损51.01亿元 [4] - 2025年国内化工行业或有1377万吨新增乙烯产能投放，公司化工板块盈利或将继续承压 [5] 分红情况 - 公司预计2024年全年股息0.286元/股，派息率68.94%，与上年基本持平，若将分红与股份回购合并计算，2024年公司利润分派率约为75% [6] - 2023年公司分红和回购总金额435.75亿元，仅考虑分红，分红比例68.2%；考虑分红加回购，分红比例72.1% [7] 资本支出 - 2025年公司计划资本支出1643亿元，较2024年减少107亿元，同比下降6% [8] - 2025年勘探及开发板块资本支出767亿元，同比下降7%；炼油板块资本支出223亿元，同比下降24%；营销及分销板块资本支出145亿元，同比增加3%；化工板块资本支出449亿元，同比基本持平 [8]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调至“买入” [2][5] 报告的核心观点 - 炼化业务承压，2024年业绩受多重因素压制，营收与净利润同比下滑 [1][10] - 科技创新与综合能源服务商转型并举，推动科技创新和产业创新融合发展，加速向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [10] - 行业格局迎来改善拐点，预计主营炼厂的份额与价格获得双重修复，公司经营情况也将迎来改善 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年EPS为0.53、0.59元（原预测0.59、0.60元），添加2027年预测为0.60元 [2] - 按照可比公司25年调整后14倍PE，调整目标价为7.42元（原目标价7.41元） [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,212,215|3,074,562|2,956,403|2,798,092|2,768,809| |同比增长 (%)|-3.2%|-4.3%|-3.8%|-5.4%|-1.0%| |营业利润(百万元)|86,744|72,257|92,023|102,034|104,059| |同比增长 (%)|-10.0%|-16.7%|27.4%|10.9%|2.0%| |归属母公司净利润(百万元)|60,463|50,313|64,417|71,499|72,984| |同比增长 (%)|-9.9%|-16.8%|28.0%|11.0%|2.1%| |每股收益（元）|0.50|0.41|0.53|0.59|0.60| |毛利率(%)|15.6%|15.5%|16.3%|17.1%|17.6%| |净利率(%)|1.9%|1.6%|2.2%|2.6%|2.6%| |净资产收益率(%)|7.6%|6.2%|7.6%|8.0%|7.8%| |市盈率|11.6|13.9|10.9|9.8|9.6| |市净率|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| [4] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----| | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国神华|3.00|2.95|2.89|2.95|12.56|12.78|13.08|12.80| |恒力石化|0.98|1.01|1.34|1.62|16.03|15.63|11.73|9.73| |荣盛石化|0.11|0.13|0.38|0.59|76.49|65.94|22.91|14.75| |中国海油|2.61|3.10|3.28|3.43|10.18|8.56|8.08|7.74| |中国石油|0.88|0.95|0.99|1.02|9.18|8.54|8.20|7.91| |东方盛虹|0.11|-0.18|0.26|0.47|81.11|-48.06|34.17|18.71| |调整后平均| | | | | |11.00|14.00|11.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [12]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调至“买入” [2][5] 报告的核心观点 - 炼化业务承压，2024年业绩受多重因素压制，营收与净利润同比下滑 [10] - 科技创新与综合能源服务商转型并举，推动科技创新和产业创新融合发展，加速向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [10] - 行业格局迎来改善拐点，预计主营炼厂的份额与价格获得双重修复，公司经营情况也将迎来改善拐点 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年EPS为0.53、0.59元（原预测0.59、0.60元），添加2027年预测为0.60元 [2] - 按照可比公司25年调整后14倍PE，调整目标价为7.42元（原目标价7.41元） [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,212,215|3,074,562|2,956,403|2,798,092|2,768,809| |同比增长 (%)|-3.2%|-4.3%|-3.8%|-5.4%|-1.0%| |营业利润(百万元)|86,744|72,257|92,023|102,034|104,059| |同比增长 (%)|-10.0%|-16.7%|27.4%|10.9%|2.0%| |归属母公司净利润(百万元)|60,463|50,313|64,417|71,499|72,984| |同比增长 (%)|-9.9%|-16.8%|28.0%|11.0%|2.1%| |每股收益（元）|0.50|0.41|0.53|0.59|0.60| |毛利率(%)|15.6%|15.5%|16.3%|17.1%|17.6%| |净利率(%)|1.9%|1.6%|2.2%|2.6%|2.6%| |净资产收益率(%)|7.6%|6.2%|7.6%|8.0%|7.8%| |市盈率|11.6|13.9|10.9|9.8|9.6| |市净率|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| [4] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----| |中国神华|3.00、2.95、2.89、2.95|12.56、12.78、13.08、12.80| |恒力石化|0.98、1.01、1.34、1.62|16.03、15.63、11.73、9.73| |荣盛石化|0.11、0.13、0.38、0.59|76.49、65.94、22.91、14.75| |中国海油|2.61、3.10、3.28、3.43|10.18、8.56、8.08、7.74| |中国石油|0.88、0.95、0.99、1.02|9.18、8.54、8.20、7.91| |东方盛虹|0.11、 - 0.18、0.26、0.47|81.11、 - 48.06、34.17、18.71| |调整后平均|/|/、11.00、14.00、11.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各年度资产、负债、权益、收入、成本、利润、现金流等项目的情况及变化趋势 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司经营和财务状况 [12]