行业趋势：年末民航出行旺季启动与国际航线扩张 - 元旦假期临近，民航年末出行旺季拉开帷幕，多家航空公司为提前布局旅游市场，自12月初以来已先后新开多条国际航线 [1][2] - 全球范围内可抵达城市数量较去年同期增加149个，年内国际机票预订量同比增长25% [2] - 部分旅客利用“请3休8”的假期安排计划前往埃及、西班牙、新西兰等目的地，相关航线机票预订量实现翻倍增长 [2] 公司动态：主要航空公司新开国际航线情况 - 深圳航空于12月22日新开深圳—墨尔本航线，首航机票预订率超95% [1] - 南方航空新开广州—马德里航线、广州—达尔文航线 [2] - 海南航空新开口岸—胡志明市航线 [2] - 东方航空新开上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线 [2] 市场表现：深圳机场客运数据与网络拓展 - 今年前11个月，深圳机场口岸通关量突破600万人次，超过去年全年总量550万人次，创历史同期新高 [1] - 深圳机场前11个月出境内地居民同比增长18.3%，入境外国人同比增长44.9% [1] - 随着深圳—墨尔本航线开通，深圳机场国际及地区客运通航点已突破60个 [1]

航运市场动态 - 原油运价高位下跌，12月18日中国进口原油综合指数（CTFI）报2280.86点，较12月11日下跌1.9% [3] - VLCC市场中东航线12月下旬货盘基本收尾，市场观望情绪较浓，整体可用运力充足 [3] - 欧线运价小幅回落，12月19日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1533美元/TEU，较上期下跌0.3% [3] - 美线运价继续上涨，12月19日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1992美元/FEU和2846美元/FEU，分别较上期上涨11.9%、7.3% [3] - 行业高频数据显示，内贸集运运价指数与干散货运价均出现下降 [4] 航空与低空经济进展 - 全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000完成首次试飞 [2][3] - 南方航空与阿里云联合发布行业首个航空安全大模型“天盾”1.0版，基于千问多模态大模型打造，聚焦飞行训练、航班预警、故障检修三大核心场景 [2][3] - 2025年12月第二周国际日均执飞航班1823.57次，环比增长0.91%，同比下降7.64% [4] - 波罗的海空运价格指数环比上升，但同比下降 [4] 物流与快递行业数据 - 2025年前11个月国内快递业务量累计1807.4亿件，同比增长14.9%，实现业务收入13550.6亿元，同比增长7.1% [3] - 2025年11月单月快递业务量同比上升5.00%，但快递业务收入同比减少3.70% [4] - 12月8日至12月14日，全国高速公路货车通行5434.5万辆，环比下降2% [4] 交通新业态与政策 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [2][3] - 2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [4] 投资建议关注方向 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，相关公司包括中远海特、招商轮船、华贸物流、东航物流、中国外运 [5] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，相关公司包括四川成渝、重庆港、富临运业 [5] - 建议关注低空经济赛道趋势性投资机遇，相关公司包括中信海直 [6] - 建议关注公路铁路板块投资机会，相关公司包括赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [7] - 建议关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，相关公司包括渤海轮渡、海峡股份 [7] - 建议关注电商快递投资机会，相关公司包括顺丰控股、极兔速递、韵达股份、中通快递、申通快递 [8] - 建议关注航空行业投资机会，相关公司包括中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [8]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价下跌2.08%，报7.54元/股，总市值1366.32亿元，成交额1.98亿元，换手率0.19% [1] - 当日主力资金净流出960.06万元，特大单净卖出907.01万元，大单净流出52.04万元 [1] - 公司股价今年以来上涨16.18%，近5日、近20日、近60日分别上涨8.18%、8.49%、25.46% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：客运及客运相关服务86.42%，货运及邮运10.52%，其他(补充)3.06% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为13.33万户，较上期减少4.76% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入1376.65亿元，同比增长2.23%，归母净利润23.07亿元，同比增长17.40% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现66.29亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5.86亿股，较上期增加432.48万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第五大流通股东，持股3.20亿股，持股数量未变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第九大流通股东，持股9197.38万股，较上期减少434.39万股 [3] - 工银可转债债券为新进第十大流通股东，持股8564.59万股，易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业属性 - 公司成立于1995年3月25日，于2003年7月25日上市，主营业务涉及国内和国际航空客、货、邮、行李运输及通用航空业务 [1] - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输，所属概念板块包括民用航空、证金汇金、央企改革、H股、MSCI中国等 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌 [3] - 全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首次试飞，南方航空接入千问打造“天盾”大模型 [3] - 海南自由贸易港全岛封关启动，2025年前11个月国内快递业务量同比增长14.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - **原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌**：12月18日，中国进口原油综合指数（CTFI）报2280.86点，较12月11日下跌1.9% [3][14]。VLCC市场中东航线12月下旬货盘基本收尾，市场观望情绪较浓，整体可用运力充足 [3][14]。欧线运价小幅回落，12月19日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1533美元/TEU，较上期下跌0.3% [3][15]。美线运价继续上涨，同期上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1992美元/FEU和2846美元/FEU，分别较上期上涨11.9%、7.3% [3][15] - **全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首次试飞**：深圳联合飞机科技有限公司自主研发的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器“镧影R6000”在四川德阳什邡完成科研试飞 [3][15]。该机型最大起飞重量6吨、商载2吨，巡航速度550公里/小时，航程超4000公里，标志着我国倾转旋翼飞行器技术实现关键性突破 [16] - **南方航空接入千问打造“天盾”大模型**：南方航空与阿里云联合发布行业首个航空安全大模型“天盾”1.0版，核心聚焦飞行训练、航班预警、故障检修三大航空安全核心场景 [3][15][17] - **海南自由贸易港全岛封关启动**：12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][21]。封关首日，洋浦港、三亚凤凰国际机场等口岸集中进口“零关税”货物，总货值超5亿元 [22] - **2025年前11个月国内快递业务量同比增长14.9%**：国家邮政局数据显示，2025年前11个月国内快递业务量累计1807.4亿件，同比增长14.9%，实现业务收入13550.6亿元，同比增长7.1% [3][24]。异地快递是绝对主力，前11个月累计业务量1624.4亿件，同比增长16.3%，占全部快递业务量的89.9% [24] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：截至2025年12月16日，波罗的海空运价格指数报价2581.00点，同比-0.8%，环比+2.4%；上海出境空运价格指数报价6369.00点，同比+11.3%，环比+3.4% [26]。2025年11月，国际/港澳台地区执飞货运航班15115架次，同比+14.88% [27] - **航运港口**：2025年12月19日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1552.92点，周环比+3.08% [35]。同期，波罗的海干散货指数（BDI）报收2023点，周环比-8.25%，同比+107.27% [39]。2025年1-10月，全国港口完成货物吞吐量151.35亿吨，同比增长4.3%；完成集装箱吞吐量29421万标箱，同比增长6.4% [40] - **快递物流**：2025年11月，快递业务量180.60亿件，同比增加5.00%；快递业务收入1376.50亿元，同比减少3.70% [46]。主要公司业务量：顺丰控股15.34亿票（同比+20.13%），韵达股份22.75亿票（同比-1.90%），申通快递25.02亿票（同比+14.67%），圆通速递28.86亿票（同比+13.58%） [51]。2025年11月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [73] - **航空出行**：2025年12月第二周（13日至19日），国际日均执飞航班1823.57次，环比+0.91%，同比+7.64% [78]。国内飞机日利用率平均为7.52小时/天，较上周日均上升0.04小时/天 [78]。2025年11月，主要航司可用座公里（ASK）已超2019年同期水平，如南航、国航、东航分别恢复至2019年同期的254.02%、377.98%、244.92% [92] - **公路铁路**：12月8日—12月14日，全国高速公路货车通行5434.5万辆，环比下降2% [4][98]。同期，国家铁路运输货物7993.5万吨，环比下降0.32% [99] - **交通新业态**：2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点至25.5% [4][109] 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场概况**：截至12月19日，A股交运上市公司为127家；行业总市值为33，823.71亿元，占总市值比例为2.88% [114]。市值排名前五为：京沪高铁（2553.92亿元）、中远海控（2281.37亿元）、顺丰控股（1892.66亿元）、中国国航（1433.35亿元）、上港集团（1296.77亿元） [114] - **市场表现**：本周（12月15日-19日），交通运输行业指数上涨2.04%，跑赢上证综指（+0.03%）和沪深300（-0.28%） [115]。子板块中，航空机场板块表现最佳，上涨6.68% [115]。年初至今，交通运输指数累计上涨0.47%，其中航空机场板块累计上涨8.60% [115] - **估值水平**：截至2025年12月19日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.14倍，略高于上证A股的14.07倍 [119]。在市场28个一级行业中，交通运输行业估值处于偏下水平 [122]。子行业中，公交板块估值最高，为71.71倍；航运港口板块估值最低，为10.99倍 [131] 投资建议 报告建议关注以下七个方面的投资机会 [5][132]： 1. **设备与制造业工业品出口链条**：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 2. **低空经济赛道趋势性投资机遇**：建议关注中信海直 3. **雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会**：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 4. **公路铁路板块投资机会**：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 5. **邮轮及水上轮渡主题性投资机会**：建议关注渤海轮渡、海峡股份 6. **电商快递投资机会**：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 7. **航空行业投资机会**：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [15] 报告核心观点 - 报告对交通运输行业2025年第四季度基本面进行前瞻，核心观点为“客运景气复苏，货运提质增效” [1][6] - 各子行业呈现分化态势：航空需求边际改善并大幅减亏，机场流量爬坡盈利改善，快递行业降速提质且“反内卷”驱动盈利改善，物流供应链业绩底部企稳且跨境物流景气修复，海运中油轮和散货船延续改善而集运承压，港口散杂货改善集装箱有韧性，高速公路增长有限盈利稳定，铁路客运增速加快货运增速放缓 [2] 各子行业总结 航空 - 2025年第四季度行业供需关系边际改善，国内商务需求触底维稳，干线盈利修复，国际航班延续高度景气 [6][23] - 尽管中日突发航班取消事件冲击短期盈利，且油价微幅反弹（预计航油价格同比上涨1.3%），但人民币略有升值（环比上升0.7%）带来汇兑正贡献 [23][26] - 预计2025年第四季度行业整体盈利有望大幅减亏 [6][23] - 主要航空公司运营数据预测向好：中国国航ASK（可用座位公里）同比增5.0%，RPK（收入客公里）同比增9.0%，客座率提升3.0个百分点；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增19.0%，客座率提升3.1个百分点 [25] 机场 - 2025年第四季度国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复 [7][26] - 预计上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善 [7][28] - 具体运营数据预测：上海机场起降架次同比增7.6%至14.1万，旅客吞吐量同比增13.9%至2179.6万人；白云机场起降架次同比增9.0%至14.6万，旅客吞吐量同比增12.3%至2249.2万人 [27] - 国际市场恢复强劲：截至12月19日，2025年第四季度国际航班量恢复比例达99.9%，客运量恢复比例达113.1%，国际客座率达81.0%，同比2024年同期增加3.0个百分点 [26][28] 快递快运 - 2025年第四季度，电商税收落地叠加物流成本增加，电商行业降速提质，快递业务量增速显著放缓 [8][27] - “反内卷”政策驱动快递公司单价改善，电商快递单票利润环比有望显著提升 [8][29] - 预计2025年第四季度快递行业业务量在539.9亿件左右，同比增速介于3%至8%之间，单价约为7.44元/件，同比降幅介于5%至10%之间 [30] - 直营快递（如顺丰控股）通过调优价格策略、提升高价值业务比重，预计第四季度净利润同比转正 [8][29] - 零担快运市场需求承压，德邦股份因经营整固、资源投入加大，预计第四季度业绩持续承压，归属净利润预测为-1.0亿元，同比大幅下滑 [8][30][47] 物流 - 2025年第四季度，国内“反内卷”政策发力，PPI环比改善，但货量需求相对疲弱，预计大宗供应链龙头业绩环比略有下降 [9][31] - 跨境物流景气修复：主营“一带一路”市场的嘉友国际，受益于焦煤价格环比改善及蒙煤贸易量增长（甘其毛都口岸累计通车量预测同比增26.5%至8.3万车），第四季度业绩有望同比大幅提升（归属净利润预测4.0亿元，同比增113%） [9][31][47] - 对美关税后延，对美出口维持平稳，预计货代利润表现韧性 [9] - 跨境空运价格旺季表现强劲（航空货运平均指数同比微增0.7%），航司运力引进驱动运量快增，预计东航物流等公司第四季度业绩实现稳健增长（归属净利润预测7.0亿元，同比增13%） [9][31][47] 海运 - 2025年第四季度三大船型盈利持续分化 [10][32] - **集装箱运输**：受传统淡季主导及去年红海事件高基数影响，运价同比显著下降，CCFI指数（前置1个月）为1360点，同比下跌40.3%，预计远洋船东盈利同比下跌，但内贸集运受益于外租船业务及传统旺季，盈利仍有韧性 [10][32][35] - **油品运输**：景气强兑现，受益于南美及OPEC增产提振货量，以及印度增加合规原油进口，运价同比大幅上涨，VLCC-TCE运价均值（前置一个月）为8.5万美元/天，同比上涨145.2%，预计头部公司（如中远海能）盈利同比显著上涨（归属净利润预测24.1亿元，同比增288%） [10][35][36][47] - **干散货运输**：景气延续修复，BDI指数均值（前置一个月）为2097点，同比上涨21.8%，预计船东盈利同比改善明显 [10][35][36] - 成本端，第四季度油价同比下滑（高硫油同比-20.4%，低硫油同比-21.2%），对以程租为主的船东成本有改善 [35][36] 港口 - 2025年第四季度，散杂货受益于原油、铁矿石补库，进口同比增长（10-11月原油进口量同比+6.5%，金属矿石进口量同比+9.3%），预计相关港口盈利延续改善 [11][38] - 集装箱方面，受益于对东盟、欧盟等出口增长及中美贸易摩擦缓和，吞吐量仍有韧性，预计集装箱港口盈利稳定 [11][38] - 整体预测：2025年第四季度港口货物吞吐量达47.7亿吨，同比增长3.1%；集装箱吞吐量达9076.5万TEU，同比增长8.8% [39] 高速公路 - 2025年第四季度，货车流量同比小幅改善（高速公路货车周度平均通行量同比增加1.0%），客车景气相对稳健（10-11月公路客运周转量累计同比小幅下滑1.6%），预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [12][40] - 以宁沪高速（沪宁高速段）为例，预测日均车流量同比增长介于0%至5%之间，日均收入同比增长亦介于0%至5%之间 [41] 铁路 - 2025年第四季度，铁路客运增速加快，全国铁路旅客运输量同比增长9.6%，客运周转量同比增长约8.2% [13][41] - 铁路货运增速放缓，全国铁路货运量同比增长0.9%，货运周转量同比增长3.6% [13][41] - 具体公司：京沪高铁受益于出行需求增长，预计净利润增速相较第三季度进一步回升（归属净利润预测31.0亿元，同比增13%）；广深铁路受益于高铁转型，业绩同比有所改善 [13][42][43][47] - 大秦铁路因拓展非煤业务和全程物流导致成本增加，预计第四季度发运量同比下滑1.4%至10427万吨，利润仍存压力（归属净利润预测-0.4亿元） [13][42][44][47]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但针对多个子板块及具体公司给出了积极观点和“重点关注”或“看好”的表述 [1][3][12][15][16] 报告的核心观点 - 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度，在油汇环境友好的环境下航司盈利有望不断改善 [1][2][12] - 基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，航运（尤其是油运）行业周期逻辑渐明，可关注板块回调中的布局机会 [1][3][15] - 看好快递行业两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV爆发式增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，份额与利润有望同步提升，迎来双击 [4][16][17] 根据相关目录分别进行总结 一、周观点及行情回顾 1.1 周观点 - **航空**：航旅纵横大数据显示，截至12月17日，元旦假期国内航线机票预订量超176万张，同比增长约46%；出入境航线机票预订量超62万张，同比增长约18% [11][12]。同时，布伦特原油价格于12月16日收于58.84美元/桶，为5月来首次 [1][11]。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复 [2][12] - **航运**： - **油运**：VLCC中东航线12月下旬货盘基本收尾，运价回落但维持高位，12月19日中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为10.75万美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为10.92万美元/天 [13][44]。需关注美国对委内瑞拉油轮行动的影响，若其出口受冲击可能利好合规市场需求 [3][13] - **干散货**：本周干散货各船型运输指数继续回落，BDI于12月19日收于2023点，较12月3日的2845点下跌 [3][14][40]。2026年行业供给增速温和，重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑 [3][15] - **其他**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，船舶涂料领域也值得关注 [3][15] - **快递**：行业增速因基数增大和价格拉涨等因素持续放缓，11月行业件量同比增长5.0%，收入同比下降3.7%；12月前两周快递揽收量同比增长2.4% [4][17]。通达系内部分化加大，顺丰/圆通/申通/韵达11月件量分别同比+20.1%/+13.6%/+14.7%/-4.2% [4][17]。反内卷背景下，头部快递公司单票收入同比增速均加快，且环比增加 [4][17] 1.2 行情回顾 - **本周行情**：本周（报告期）交通运输板块行业指数上涨2.04%，跑赢上证指数2.01个百分点（上证指数上涨0.03%）[1][18]。子板块中，航空运输、跨境物流、公交涨幅居前，分别为6.84%、3.10%、2.82%；仅公路货运板块下跌1.76% [1][18] - **年初至今行情**：年初至今交通运输板块行业指数上涨0.47%，跑输上证指数15.60个百分点（上证指数上涨16.07%）[21]。子板块中，公路货运、航空运输、航运涨幅居前，分别为51.13%、11.29%、8.76%；铁路运输、高速公路、港口跌幅居前 [21] 二、出行 2.1 航空 - 除了元旦预订数据，报告还列举了多项行业动态：海航航空集团迎来国资新股东；多家航司11月国际ASK实现同比双位数增长；广州白云机场年旅客吞吐量首次突破8000万人次；海南自贸港全岛封关启动，封关首日三亚免税销售额达1.18亿元；国航控股子公司深航拟进行160亿元股权融资；东航启用全球首台交付航空公司的C919全动飞行模拟机 [11] - 持续跟踪需求修复及入境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况 [2][12] 三、航运港口 - **干散货**：详细列出了主要航线运价，12月19日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.247美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.925美元/吨；印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.838美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为34.35美元/吨 [14][40] - **集运**：各航线运价整体稳定或小幅上涨，后续重点依旧是红海复航进展 [15][48] 四、物流 - **行业运营数据**：2025年11月，快递业务量同比增长5.0%，社会消费品零售额同比增长1.3% [62]。1-11月实物商品网上零售额累计同比增长5.7% [62] - **公司运营数据**： - **业务量**：11月，顺丰/圆通/申通/韵达快递业务量分别为15.34/28.86/25.02/21.75亿件 [65] - **业务收入**：11月，顺丰/圆通/申通/韵达快递业务收入分别为206.60/64.74/60.28/46.98亿元 [65] - **单票收入**：11月，顺丰/圆通/申通/韵达快递单票收入分别为13.47/2.24/2.41/2.16元/件 [65] - **市场份额**：11月，顺丰/圆通/申通/韵达市场份额分别为8.5%/16.0%/13.9%/12.0%，其中圆通、申通份额同环比均提升 [17][66] - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年10月中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比下降1.7% [73]。12月15日-18日，甘其毛都口岸日均通车量为1559车/日，较前一周增长11.8%，同比增长209.7% [80] 报告关注的重点公司 - **航空板块**：华夏航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空 [12] - **航运港口板块**：招商轮船、中远海能H/A（油运）；海通发展、太平洋航运（干散货）；中集安瑞科（LNG运输）；中远海运国际（船舶涂料） [3][15] - **物流快递板块**：极兔速递（出海线）；中通快递、圆通速递、申通快递（反内卷线）[4][16]；顺丰控股在重点标的表格中被给予“买入”评级，并预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4] 报告的核心观点 * 交通运输行业各子板块表现分化 航空板块表现突出 快递板块景气度出现拐点 航运板块集运下行趋缓 油运稳健 公路铁路板块具备配置性价比 [1][2][4][5][6] * 快递行业在“反内卷”背景下 部分产粮区已提价 行业价格竞争格局有望优化 头部企业市场份额提升 [2] * 航空业中期受供给增速放缓影响 供需结构优化将推动票价提升 航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中 集运受春节前出货及长协谈判支撑 但红海复航可能对长航线运价形成压力 油运和干散货运输则分别处于旺季尾声和需求减弱阶段 [5][22] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12月13日至12月19日）交运指数上涨2.0% 同期沪深300指数下跌0.3% 跑赢大盘2.3个百分点 在29个行业中排名第6 [1][13] * 子板块中 航空板块涨幅最大达6.5% 快递板块涨幅最小为0.2% [1][13] * 个股方面 三羊马周涨幅达30.8% 华夏航空上涨13.6% 中国东航上涨12.5% 南方航空上涨11.3% [18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1124.73点 环比上涨0.6% 同比下跌24.6% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1552.92点 环比上涨3.1% 同比下跌35.0% 其中东南亚航线运价指数环比上涨6.0% [5][23] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1342点 环比上涨2.6% 同比下跌5.0% 华南指数环比大幅上涨19.6% [5][31] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1399.6点 环比上涨1.2% 同比大幅上涨51.9% 成品油运输指数BCTI收于754.4点 环比上涨0.9% 同比上涨18.9% [5][38] * **干散货运输**：本周BDI指数为2122.4点 环比下跌12.9% 同比大幅上涨107.3% 其中好望角型船指数BCI同比上涨205.1% [5][41] * **港口**：2025年11月沿海港口货物吞吐量为10.04亿吨 同比增长5.85% 其中外贸货物吞吐量为4.87亿吨 同比增长8.25% [49] * **行业事件**：马士基一艘集装箱船于12月18日至19日完成穿越曼德海峡进入红海 这是近2年来其集装箱船首次恢复红海航行 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14421班 同比增长2.34% 其中国际地区线日均1878班 为2019年同期的85.11% [4] * **航司表现**：2025年11月 主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长32% 东航增长20% 南航增长15% 春秋航空增长37% 吉祥航空增长38% [60] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为60.47美元/桶 环比下跌1.06% 同比下跌17.38% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% 同比上涨3.8% [4][71] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0550 环比下跌0.1% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.1% [4][74] * **机场**：2025年10月 主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期 上海浦东机场增长17% 白云机场增长18% 深圳机场增长29% 首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年11月 全国铁路货运量4.6亿吨 同比增长1.16% 大秦线当月完成货运量3722万吨 同比增长1.75% [6][85] * **公路**：2025年11月 全国公路货运量38.76亿吨 同比增长3.57% 上周全国高速公路累计货车通行5434.5万辆 环比下降2.00% 同比下降2.10% [6][90] * **板块观点**：全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8308%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][90] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年11月 快递业务量完成180.6亿件 同比增长5.0% 快递业务收入完成1376.5亿元 同比下降3.7% 快递单票收入为7.50元 同比增长0.2% [2][96] * **公司数据**：2025年11月 顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长20.1%、下降4.2%、增长13.6%、增长14.7% 市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期动态**：上周邮政快递累计揽收量约41.32亿件 环比增长3.9% 同比增长9.5% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3847点 同比下降11.5% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比上涨0.75% [3][106]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 船舶ETF启航，二手船景气度向新船传导，继续推荐中国船舶、中国动力、苏美达 [4] - 油散二手船价上涨，5年船龄VLCC船价上涨200万美元至1.2亿美元，推荐招商轮船、中远海能 [4] - 航空业供给高度约束，需求端具备弹性，航空公司有望迎来黄金时代，继续推荐航空板块 [4] - 快递反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况 [4] - 高速公路板块高股息和破净股两条投资主线值得关注 [4] 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨2.04%，跑赢沪深300指数2.31个百分点 [5] - 交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为6.84%，中间产品及消费品供应链服务板块跌幅最大，为-4.52% [5] - 航运数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,036.64点，周下跌2.04%；上海出口集装箱运价指数收于1,552.92点，周上涨3.08%；波罗的海干散货指数报收于2,023.00点，周下跌8.25%；原油油轮运价指数报收于1,401.00点，周上涨0.36% [5] - 上周超额收益最大的交运子行业为航空运输，一周超额收益最多的公司为华夏航空（13.9%） [12] - 2025年至今A股涨幅前三的交通运输行业证券为原尚股份（232.79%）、龙洲股份（118.68%）、三羊马（102.93%） [14] 航运造船子行业 - 船舶ETF于12月19日发布，前10大权重股合计权重超77%，中国船舶（13.777%）、中国动力（13.62%）权重合计近三成 [26] - 原油运：VLCC本周运价环比下滑11%，录得101,623美元/天；苏伊士原油轮运价环比上涨9%，录得78,107美元/天；阿芙拉原油轮运价环比上涨4%至65,418美元/天 [27] - 成品油运：本周MR平均运价下滑1%至23,031美元/天；LR2运价环比下滑4%至36,215美元/天 [28] - 干散货：BDI本周五收于2,023点，环比下滑8.3%；Capesize运价环比下滑2.2%，录得30,052美元/天；Panamax运价环比下滑21.6%，录得11,908美元/天；超灵便型散货船运价环比下滑12.4%，录得13,407美元/天 [28][29] - 集运：12月19日SCFI指数录得1,552.92点，环比上涨3.1%；美西航线运价环比上涨11.9%至1,992美元/FEU，美东航线上涨7.3%至2,846美元/FEU；南美运价下跌13.1%至1,291美元/TEU；中东波斯湾运价上涨7.1%至2,015美元/TEU [30] - 造船：截至12月19日，新造船价格收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39% [31] - 推荐中国船舶、中国动力、苏美达、招商轮船、中远海能 [4][26] 航空机场子行业 - 核心观点：飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望显著提升 [44] - 行业动态：上海口岸出入境人员数量已突破4,000万人次，同比增长11.8%；上海机场签订新免税协议，年固定租金约7.6亿元，并拟与中免、杜福睿成立合资公司；深圳航空引战增资计划首期融资确定，鲲航投资及中国国航合计增资40.82亿元 [45] - 油汇变化：本周人民币兑美元中间价升值0.12%，七天移动平均油价为60.26美元/桶，环比下跌3.9% [46] - 推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [4][46] 快递子行业 - 核心观点：快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭、利润修复；行业分化加剧；更高维度的整合并购 [48] - 行业数据：2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；快递业务收入完成1,376.5亿元，同比下降3.7% [48] - 公司经营月报：11月，顺丰控股速运物流业务营收206.6亿元，同比增长9.88%；圆通速递快递产品收入64.74亿元，同比增长11.08%；韵达股份快递服务业务收入46.98亿元，同比上升2.17%；申通快递快递服务业务收入60.28亿元，同比增长33.1% [49] - 推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [4][48] 铁路公路子行业 - 核心观点：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长；高速公路板块高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [51] - 行业数据：12月8日—12月14日国家铁路运输货物7,993.5万吨，环比下降0.32%；全国高速公路货车通行5,434.5万辆，环比下降2% [52] - 1—11月份全国铁路累计完成货运发送量48.30亿吨，同比增长2.4%；累计发送集装箱9.63亿吨，同比增长16.2% [52] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [52] 交运高股息标的 - A股高股息标的包括：中谷物流（股息率TTM 11.46%）、渤海轮渡（8.40%）、唐山港（5.17%）、大秦铁路（4.08%）等 [22] - 港股高股息标的包括：中远海控（股息率TTM 13.09%）、东方海外国际（12.87%）、海丰国际（11.24%）、德翔海运（10.50%）、中国船舶租赁（7.51%）等 [24]

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 坚定看好多重催化下的航空板块，并关注单票收入同比改善的快递板块 [1] - 航空板块：扩大内需战略被定位为明年首位任务，政策推广如中小学春秋假、职工带薪错峰休假有望利好航空出行，在催化下本周航空板块上涨 [4] 长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期 [4] 供给端新飞机引进增速放缓，需求端公商务旅客韧性有望恢复，因私出行及银发经济将支撑需求增长，票价提升基础较强 [4] - 快递板块：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期 [6] 11月快递公司单票收入同比增速出现分化，其中申通快递单票收入同比大幅增长15.87% [6] - 基础设施板块：低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同凸显优质红利标的的长期配置价值 [6] - 航运贸易板块：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动下的投资机会，油运受冬季取暖需求支撑偏强运行，干散货运价虽回落但西芒杜铁矿项目出矿有望重塑格局并推高运价 [6][7] 航空机场板块总结 - **政策与市场催化**：中央财办明确扩大内需是明年首位任务，相关休假政策推广有望利好航空出行，本周在战略催化下，华夏航空、中国东航、南方航空股价分别上涨13.60%、12.48%、11.27% [4] - **核心数据跟踪（12月15日-12月19日）**： - **日均执飞航班量**：主要航司周环比变动在-1.16%至+3.24%之间，同比变动在-7.29%至+10.00%之间，其中国航同比+6.52%，春秋航空同比+10.00% [4] - **平均飞机利用率**：主要航司在6.30至8.50小时/日之间，周环比变动在-3.08%至+4.11%之间，同比变动在-8.43%至+6.25%之间 [4] - **机场免税新合同**：上海机场免税新合同落地，经营期限为2026年1月1日至2033年12月31日，采取“保底+提成”模式，测算2026年上海两场保底租金收入为7.6亿元，浦东机场提成比例为8%-24%，虹桥机场为8%-22% [4] 公司与杜福睿及中免计划设立合资公司经营免税店，计划持股比例均为49% [4] - **公司经营数据（2025年1-11月累计）**： - **航空公司**：ASK（可用座公里）累计同比增速在2.25%至11.99%之间，其中春秋航空为11.99% [16] RPK（收入客公里）累计同比增速在3.41%至11.97%之间，其中春秋航空为11.97% [16] 客座率在81.8%至91.54%之间，其中春秋航空为91.54% [16] - **机场**：旅客吞吐量累计同比增速在4.62%至10.85%之间，其中上海机场-浦东机场为10.85% [17] - **重点公司观点**： - 推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空 [4] - 推荐业绩弹性较大的三大航（南方航空、中国东航、国航），受海南自贸区建设利好的海航控股 [4] - 建议关注上海机场、白云机场、海南机场 [4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：双品牌、双枢纽战略，国际航班数量占比接近40%，787宽体机队盈利弹性高 [13] - **春秋航空**：民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先，国际运力基本恢复至2019年同期 [13] - **华夏航空**：我国唯一规模化独立支线航空，支线航空理论需求达2.1亿人次，实际仅7000万人次左右，发展空间广阔 [13] - **南方航空**：着力建设广州、北京两大国际枢纽，2024年平均客座率居三大航首位 [13] - **中国东航**：为上海两场最大承运人，在日本、韩国、泰国时刻量占比居行业首位 [13] - **上海机场**：两场协同加深，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性恢复 [13] 物流快递板块总结 - **行业数据跟踪**： - **近期业务量**：12月8日-12月14日，邮政快递累计揽收量约41.32亿件，周环比+3.85%，同比-0.27% [6] - **11月经营数据**： - **业务量**：行业总量180.6亿票，同比+5.0% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份业务量分别为15.34、28.86、25.02、21.75亿票，同比分别+20.13%、+13.55%、+14.67%、-4.19% [6] - **单票收入**：行业平均7.62元，同比-8.27% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份单票收入分别为13.47、2.24、2.41、2.16元，同比分别-8.49%、-2.17%、+15.87%、+6.40% [6] - **行业动态**：市场监管总局要求综合整治“内卷式”竞争，推动优质优价市场秩序 [6] 京东、菜鸟、顺丰等巨头在无人车领域均有布局，配送业务变革或加速 [6] 申通快递收购的丹鸟物流自2025年11月起纳入合并报表 [6] - **跨境物流**：美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求 [6] 蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期 [6] - **投资观点**：建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递申通快递、圆通速递、韵达股份，中通快递、极兔速递将受益 [6] 建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商顺丰控股 [6] 跨境物流方面，建议关注东航物流、国货航经营表现，以及嘉友国际 [6] 基础设施板块总结 - **行业数据跟踪（12月8日-12月14日）**： - **公路**：全国高速公路累计货车通行5434.50万辆，周环比-2.00%，同比-2.10% [6] - **铁路**：国家铁路累计运输货物7993.50万吨，周环比-0.32%，同比-2.06% [6] - **港口**：监测港口累计完成货物吞吐量2.62亿吨，周环比-1.16%，同比+2.17%；完成集装箱吞吐量658.90万标箱，周环比-0.89%，同比+7.44% [6] - **重点公司事件**：山东高速拟对联营企业东兴证券长期股权投资计提减值准备约6.9亿元，但同时其全资子公司拟转让粤高速A 9.68%股权，交易金额24.35亿元，较账面成本溢价49.10%（差额约8.02亿元），预计可对冲减值影响 [6] - **投资观点**：低利率环境、中长期资金入市及深化改革推进，凸显红利资产配置价值 [6] - **重点公司推荐**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [6] - **公司投资看点（以部分为例）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%，2025-2026年仍承诺≥70% [14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60% [14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%，2025-2027年仍承诺≥60% [14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上，拟收购日照港集团相关股权 [14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要 [14] 航运贸易板块总结 - **运价指数跟踪（截至12月19日）**： - **集运**：SCFI指数报1552.92点，周环比+3.08%，同比-35.03% [6] CCFI指数报1124.73点，周环比+0.60%，同比-24.58% [6] - **油运**：BDTI指数报1401.00点，周环比+0.36%，同比+53.28% [6] BCTI指数报751.00点，周环比+1.35%，同比+19.78% [6] - **干散货运**：BDI指数报2023.00点，周环比-8.25%，同比+107.27% [6] - **投资观点**：四季度冬季取暖需求增加有望带动油运需求 [7] 西芒杜铁矿项目已于2025年11月出矿，正逐步重塑全球铁矿石供应格局，有望推高干散货运价 [7] - **重点公司推荐**： - **集运**：中远海控、中远海发 [7] - **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油 [7] - **干散货运**：海通发展 [7] 市场表现总结 - **板块表现**：本周交通运输(中信)指数上涨2.0%，表现优于大盘（沪深300下跌0.3%） [87] - **个股涨跌**：涨幅前十个股中，华夏航空涨13.60%，中国东航涨12.48%，南方航空涨11.27%，上海机场涨8.22%，春秋航空涨6.45% [89] 跌幅前十个股中，圆通速递跌3.58% [89]

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