文章核心观点 - 在利率周期波动加剧、市场不确定性上升的背景下，ETF、量化、系统化主动权益投资等各类投资工具的价值凸显，其在中国市场的发展空间、投资者需求变化及2026年配置方向成为焦点[2] - 多元工具协同、海外经验本土化落地、长期理性配置，是穿越利率周期、实现财富稳健增值的关键路径[8] 各类投资工具的核心价值 - ETF具备三重独特价值：提供宝贵流动性，双重交易架构可在底层资产流动性枯竭时快速调整风险敞口；作为有效的价格发现工具，其资金流向和折溢价可反映市场共识与情绪；增强市场韧性，发挥市场稳定器作用[2] - 量化投资具备两大核心价值：纪律性，由规则驱动可系统化执行开仓、止损，规避情绪干扰；效率与广度，机器分析可突破个人精力限制，结合AI辅助分析能显著提升研究效率[3] - 系统化主动权益投资的核心价值在于灵活且规模化地满足投资者多样化需求，助力高效进入各类市场、达成资产配置目标[3] 中国工具化投资市场现状与机遇 - 中国债券市场规模近200万亿元，但债券ETF规模仅在8300亿元左右，渗透率约0.4%，远低于海外成熟市场4%的渗透率[4] - 国内ETF总数超1400只，但债券型产品仅为53只，数量占比低[4] - 2025年债券ETF交易量较2024年增长约3倍，但整体规模仍小，且策略相对单一[4] - 国内债券ETF在全部债基市场中的占比接近5%，远低于欧美市场20%以上的水平，增长空间广阔[4] - 债券ETF作为分散风险、稳定收益的重要工具，在大类资产配置中的需求日益增加，保险资金、养老金等长期资金出于资产负债久期匹配的需求，配置规模正持续上升[4] 市场发展面临的挑战 - 国内债券ETF市场发展面临两大阻碍：资金的稳定性不足，投资者结构分散导致ETF规模波动较大；流动性分布不均，多数ETF交易冷清，难以吸引广泛投资者参与[5] 市场发展趋势与未来展望 - ETF已从单纯被动跟踪工具，转变为主动管理的高效载体，既能满足投资者对高效、低成本、确定性Beta的需求，也能通过指数增强类产品回应其对可复制、风险清晰的Alpha的追求[5] - 在经济增长存在不确定性背景下，债券ETF能有效平滑投资组合波动，提升组合风险收益比，预计2026年机构投资者对债券ETF的配置比例将进一步提升[6] - 科创债扩容将重塑信用债配置主线[6] - 随着市场成熟和需求分化，投资者将分化：一部分选择被动ETF自主实现Alpha，另一部分通过指数增强产品获取机构“打包好”的另类Alpha，各类策略将协同发展[6] - 投资者转向工具化投资是理性选择，年轻投资者更倾向于通过高效、清晰的工具化产品实现自主配置[6] - 系统化投资作为长期结构性趋势，将持续赋能投资者[6] 海外经验本土化赋能 - 在将海外系统化投资模型本土化时，需结合国内合规要求与投资者需求进行调整，例如将养老产品期限从海外20-30年调整为10年，并调整模型适配中国市场特征[7] - 在推出多资产“固收+”产品时，经过海外模型校准、自有种子基金两年实盘验证等环节，确保模型有效性后才推向市场，未来还将逐步推出中高波动版本[7] 2026年配置方向展望 - 从全球配置角度，坚定看好ETF工具，因其交易灵活，适合捕捉2026年A股丰富的结构性机会；行业、赛道类ETF及主题型基金可帮助投资者高效筛选标的，灵活配置[8] - 系统化投资的核心价值在于灵活响应不同需求，可提供穿越周期的系统性解决方案，适配当前不确定性市场环境，符合投资者长期财务目标的实现需求[8]

文章核心观点 - 沪深北三大交易所于2026年2月9日同步优化再融资一揽子措施 政策覆盖面与市场协同性大幅提升 形成了多层次、全市场协同推进的改革格局 [1][2] - 政策导向精准聚焦于两类核心群体：支持具有市场代表性与规范治理的优质上市公司发展“第二增长曲线” 同时提高对处于不同发展阶段科技创新企业的包容性 体现了“扶优”与“扶科”并重的系统性思维 [1][3][7] - 此次改革为证券公司投行业务开辟了广阔的战略纵深 建议关注投行业务实力强、储备项目丰富的证券公司 [1][7] 政策背景与原则 - 政策背景：2025年6月18日 中国证监会发布意见明确提出“提升再融资便利度” 2026年1月16日 证监会系统工作会议再次强调提高再融资便利性和灵活性 本次措施是对监管层要求的落实与拓展 [2] - 核心原则：三大交易所均提出四点原则 包括坚持目标导向与问题导向、坚持扶优限劣与科技创新支持、坚持防风险强监管与高质量发展并重、坚持稳中求进 遵循顶层设计且高度协同 [3] 主要内容：支持优质上市公司与科技创新企业 - 进一步支持优质上市公司创新发展：对经营治理、信息披露规范的优质上市公司优化再融资审核 提高效率 坚持优中选优 支持募集资金用于与主营业务有协同效应的新产业、新业态、新技术领域 发展“第二增长曲线” 同时严防盲目跨界投资 [3] - 提高对科技创新企业的包容性适应性：允许存在破发情形的上市公司通过竞价定增、发行可转债等方式进行合理融资 募集资金必须投向主营业务 对按未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业给予再融资支持 [3] 交易所实施层面的差异 - 上交所和深交所：明确提出了“前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向的 前次募集资金到位满6个月后可启动新一轮融资”的间隔期优化安排 [4] - 上交所和深交所：正在研究制定主板上市公司“轻资产、高研发投入”的认定标准 深交所明确放宽符合标准企业募集资金补流比例限制 [4] - 北交所：表述更侧重于原则性支持 未明确间隔期等量化标准 与其服务创新型中小企业的市场定位相契合 更强调对早期科技企业的整体适应性支持 [5] 提升机制灵活性与加强监管 - 提升再融资机制灵活性、便利性：要求披露预案时简要说明前次募集资金使用情况及后续计划 将“基本使用完毕”的时点要求明确调整至申报阶段 允许申报材料直接引用已公告内容以降低合规成本 优化简易程序负面清单 北交所额外允许在审期间直接援引更新后的年报、半年报财务数据 [5] - 加强再融资全过程监管：三大交易所均建立了严防“带病申报”的预案披露工作机制 一致强调压实上市公司与中介机构责任、加强募集资金用途监管及加大事中事后违规惩处力度 [5] 行业影响与投资主线 - 行业影响：“十五五”期间 中国经济结构转型升级与金融体系深化改革同频共振 为证券公司投行业务开辟了广阔的战略纵深 [1][7] - 投资主线：建议关注投行业务实力强、储备项目丰富的证券公司 [1][7]

行业核心观点 - 光伏电池组件行业“反内卷”有望加速 行业成本梯度分化加剧 叠加需求结构向高效产品升级 落后产能面临加速淘汰压力 具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出 [1][6] 银价上涨与成本压力 - 白银现货价格由2025年中约0.8万元/kg快速上涨至2025年底的1.6万元/kg 目前价格约1.9万元/kg 后续价格仍有望保持强势 [2] - 以主流TOPCon电池为例 银价每上涨1000元/kg 对应银浆成本上涨约1分/W 目前银浆总成本已接近2毛/W [2] 贱金属浆料替代进程 - HJT头部厂商凭借已成熟应用的低成本银包铜（含银量20%-30%）浆料优势 其用银量有望降至4mg/W以内（较TOPCon低50%以上） 测算其较TOPCon电池成本或低1毛/W+ 且销售端享有小幅溢价 [2] - BC电池龙头预计26Q2将加快铜浆料的规模化导入和替代 预计有望降低金属化成本0.5-1毛/W [2] - 某企业批量应用电镀铜工艺 可有效回避银价暴涨带来的成本冲击 [2] - 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下 TOPCon头部厂商亦将加快贱金属浆料导入 判断26H2或将是开启批量化应用的关键节点 [3] - 对于二三线电池组件厂商 在缺乏资金投入和技术积累的情况下 对贱金属浆料导入和替代面临较高门槛且进度缓慢 与头部厂商的成本差距或拉大到1毛/W甚至更高 [3] 行业格局分化 - 随着电池组件厂商成本梯队显著分化 且需求结构向高效产品持续升级 技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰 [3] 知识产权保护与行业门槛 - 爱旭股份与TCL中环旗下Maxeon签订《专利许可协议》 通过在未来5年内分期支付16.5亿元专利许可费 获得Maxeon过往及未来5年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有BC电池及组件专利授权 [4] - 此次合作有望构建双方在BC电池领域的专利护城河 打响光伏行业知识产权反内卷的“第一枪” 成为解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本 [4]

核心观点 - 大众品行业2025年第四季度基本面因春节错峰不利影响预计环比走弱，但剔除季节性影响后，9至11月需求有企稳迹象 [1] - 行业成本红利延续但收窄，竞争强度高但边际趋缓，餐饮供应链是2025年第四季度少数基本面环比改善的板块 [1] - 看好2026年第一季度大众品板块开门红，主要受益于春节备货错期利好、需求企稳及竞争趋缓 [1] - 看好2026年第二季度大众品基本面同比进一步改善，因2025年第二季度禁酒令带来低基数 [1] - 推荐围绕顺周期逻辑、独立成长逻辑及高股息防御三条主线进行配置 [1] 行业整体需求与趋势 - 2025年第四季度大众品行业需求受春节错峰不利影响，但剔除季节性因素后，9至11月行业需求有企稳迹象 [1] - 2025年第四季度多数原材料成本红利延续但有所收窄 [1] - 行业竞争维持较高强度但边际已经趋缓 [1] - 餐饮供应链板块是大众品中少数2025年第四季度基本面环比第三季度改善的板块，受益于经销商补库以及竞争缓和 [1] 乳制品行业 - 2025年第四季度乳企收入受春节备货错峰不利影响，同比表现预计较2025年第三季度走弱 [1] - 2025年10至11月乳品行业需求环比有企稳趋势，其中低温奶需求好于常温奶 [1] - 盈利端面临原奶价格成本红利收窄、行业竞争强度高，且第四季度可能存在减值确认问题，导致最终利润存在较大不确定性 [1] - 看好乳企2026年第一季度业绩实现开门红，收入有望回归正增长，受益于终端奶需求短期企稳及春节错峰备货利好 [1] 餐饮供应链行业 - 2025年第四季度下游餐饮景气度整体平淡，但部分细分赛道（如火锅）受旺季影响有所改善 [2] - 受春节错期基数影响，预计各企业收入端表现分化 [2] - 盈利端预计猪肉、面粉、白糖等多数原料价格维持偏低位震荡，但已有油脂、进口乳制品等价格上涨 [2] - 行业价格战失效逐渐成为共识，竞争趋缓可期 [2] 零食行业 - 2025年第四季度零食板块基本面因春节错峰不利影响、新品类及新渠道成长红利走弱以及部分原料成本高企而环比走弱 [3] - 预计2026年第一季度零食板块基本面环比有望走强，受益于春节零食礼盒备货驱动以及部分原料成本高位走低 [3] - 头部量贩零食企业开店提速、同店改善，预计盈利能力保持良好提升，看好2026年行业景气度延续 [3] 饮料行业 - 2025年下半年饮料行业竞争激烈，企业均积极投入以扩大市占率 [4] - 上市公司表现分化，所处细分品类景气度高、市场地位强势、费用管控良好的公司业绩表现较优 [4] - 2025年成本红利较为明显，2026年预计PET同比涨价、白砂糖价格下降，成本端整体略有下降 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 非银板块经历回调后，建议积极配置，持续关注板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，市场交投虽有所回落但仍维持历史高位，建议把握板块配置机遇 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，在健康慢牛下建议积极增配保险 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至2月6日当周，非银金融指数下跌0.6%，相对沪深300的超额收益为+0.7%，行业排名靠后（20/31）[5] - 年初至今非银金融指数下跌1.1%，相对沪深300的超额收益为-1.4%，行业排名靠后（29/31）[5] - 截至2月6日，沪深300指数下跌1.3%，中小板指下跌1.2%，创业板指下跌3.3% [15] - 非银板块内部分化，证券板块下跌0.6%，保险板块下跌0.7%，多元金融板块上涨0.3% [15] 保险行业周度数据跟踪 - **保费收入**：2025年12月累计保费收入61，194亿元，同比增长7.43% [18] - 其中，产险收入17，570亿元，同比增长3.92%；人身险收入43，624亿元，同比增长8.91% [18] - 寿险保费35，557亿元，同比增长11.40%；健康险保费7，699亿元，同比下降0.41%；意外险保费368亿元，同比下降9.85% [19] - **资金运用**：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元 [19] - 资产配置结构：银行存款占比7.64%（较2024年末-1.11个百分点）、债券占比48.52%（+0.64个百分点）、股票和基金占比14.93%（+2.58个百分点）、其他类资产占比28.91%（-2.11个百分点）[19] - **总资产规模**：2025年12月，保险公司总资产41.31万亿元，环比增长1.64% [25] - 寿险公司总资产36.39万亿元，环比增长1.79%，占比88.09%；产险公司总资产3.12万亿元，环比下降0.97%，占比7.55% [25] - 行业净资产规模3.66万亿元，环比下降0.43% [25] - **利率与利差**：截至2月6日，5年期债券收益率变动幅度在-3.65BP到+1.33BP之间，其中国开债下跌幅度最大，为3.65BP [26] - 5年期信用利差变动幅度在-1.56BP到+3.42BP之间，其中国开债下跌幅度最大，为1.56BP [27] - 5年期期限利差变动幅度在-4.17BP到+1.63BP之间，其中国债下跌幅度最大，为4.17BP [27] 券商行业周度数据跟踪 - **市场概况**：本周权益市场整体震荡，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌3.28% [34] - **经纪业务**：两市日均成交额24，066.54亿元，环比下降21.43%；日均换手率2.36%，环比下降60.83个基点 [36] - 2025年周度日均成交额和换手率均值分别为17，225.05亿元和1.98%，本周数据均高于2025年中枢 [36] - **信用业务**：两融余额2.68万亿元，环比下降2.14% [38] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周余额高于2025年日均水平 [38] - 股票质押股数2，898亿股，质押市值3.06万亿元 [38] - **投行业务**：2026年1月，股权融资规模1，348.63亿元，环比大幅增长103.4%，其中IPO融资规模90.53亿元 [46] - 2026年1月，债券融资规模6.19万亿元，环比下降15.6% [46] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元和7.42万亿元，1月股权融资规模高于2025年均值，债券融资规模低于2025年均值 [46] - **资管业务**：2026年1月，券商集合资管发行份额91.04亿份，环比增长40.1% [50] - 2025年月均集合资管新发规模为52.18亿份，1月发行高于2025年均值 [50] - 2026年1月，新发基金规模1，094.51亿份，环比增长41.3% [52] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为258.09亿份、484.74亿份、83.00亿份 [52] - 2025年月均公募基金新发规模为979.95亿份，1月发行高于2025年均值 [52] - **衍生品业务**：2026年1月，期货市场成交金额89.47万亿元，环比增长10.88% [53] - 其中商品期货73.54万亿元，环比增长10.31%；金融期货15.93万亿元，环比增长13.62% [53] - 三大股指期货成交金额11.55万亿元，环比大幅增长35.88% [53] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，1月成交额高于2025年均值 [53] - 2026年1月，场内期权成交6，011万张，环比增长23.1% [53] - 2025年场内期权月度成交量均值为5，149万张，1月成交量高于2025年均值 [53] 行业及公司重点关注 - **行业要闻**： - 金管局发布《银行保险机构许可证管理办法》，自2026年6月1日起施行，旨在加强和规范许可证管理 [59] - 央行、发改委等八部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》 [60] - **公司公告**（部分摘要）： - 中信证券：2025年半年度权益分派，以总股本148.21亿股为基数，每股派发现金红利0.29元（含税），共计派发现金红利42.98亿元 [6][63] - 瑞达期货：以自有资金5.89亿元收购申港证券合计11.9351%的股权 [6][69] - 第一创业证券：董事会同意郭川为公司董事长 [6][72] - 华泰证券：拟发行总额为100亿港元的H股可转换债券，初始转换价为每股19.7港元 [68] - 广发证券：截至2026年1月31日，累计新增借款占上年末净资产比例达47.24% [70] - 西部证券：截至2026年1月31日，累计新增借款占上年末净资产比例为25.20% [73]

政策导向与前景展望 - 相较2021年“十四五”规划建议的“稳慎推进人民币国际化”，2025年“十五五”规划建议的表述转变为“推进人民币国际化”，态度更为积极，预计未来进程将提速 [1] - 未来“十五五”期间，高质量共建“一带一路”预计将为人民币在支付领域带来更多应用场景和需求 [1] 当前各功能领域发展评估 - 人民币在支付领域的国际化进程相对领先 [1] - 人民币的融资属性持续凸显，主要受益于其相对较低的融资成本 [1] - 人民币的储备功能和投资功能仍有较大提升空间 [1] 发展动力与潜在路径 - 2025年中国贸易顺差规模突破万亿美元，转化为扩大对外直接投资和对外证券投资的需求大幅增长 [1] - 借鉴债市对外开放经验，支持各类型机构在境外市场发行人民币债券，以丰富可投资品种 [1] - 持续优化和拓展内地与香港金融市场的互联互通机制，有望培育更大规模的人民币离岸市场 [1] - 目标在于形成“经常账户顺差-对外实体/金融投资”的资金良性循环，从而推动人民币国际化更进一步 [1]

本轮人民币升值的核心观点与独特特征 - 核心观点：始于2025年二季度的本轮人民币升值，其底层逻辑与历史上任何一轮都不同，主要驱动力是中国企业海外赚钱能力提升后的结汇需求、全球资金对美元信用的不信任及对实物资产支撑货币的需求、以及中国政策对外“征税”补贴内需的顶层设计，这些因素使得美元走势、美联储主席更换等因素不会彻底扭转升值趋势[2][47] - 独特迹象：与过去7轮升值周期相比，本轮升值中港股表现不突出、市场对“东升西落”预期不高、外资持续流出A股、美元指数阶段性强势无法改变人民币升值趋势，这些迹象同时出现是历史罕见的[3][48] 推动本轮升值的三大核心因素 - **中国企业结汇需求强劲**：2025年中国货物贸易顺差达11889.46亿美元，同比增长19.78%，创历史新高，且出口企业结汇意愿上升，2025年12月顺差转化为顺收的比例已超过110%，估算2022年以来出口商积累的待结汇规模约为1.1万亿美元[6][52] - **全球资金寻求实物资产支撑**：全球投机资金因对美元信用担忧而增加对实物资产的需求，例如2025年以来加密货币贪婪恐惧指数趋向恐慌时对应SPDR黄金ETF持仓量迅速增加，集运船只等能产生现金流的实物资产也受青睐，人民币作为最大制造业和最大大宗商品消费国的货币，其内在价值有望重估[10][55] - **中国外贸政策转向“对外征税”**：中国对外贸易政策正从做大规模向稳链条、保利润、控风险转变，优势产业从对外“补贴”转向对外“征税”，通过一系列出口管制措施（如对钢铁、锂电池、稀土、新能源汽车等实施许可管理）提升出海企业盈利能力和人民币真实需求[12][13][56] 外部因素与历史经验对比 - **美联储主席更迭影响有限**：沃什被提名美联储主席，其主张的“缩表+降息”组合在实际推行中可能存在掣肘，预计政策将渐进推进，且本轮人民币升值的底层逻辑（中国企业结汇需求、全球对美元不信任、中国政策设计）不会因其上任或强美元预期而扭转[14][57] - **日本的经验教训**：1970-80年代日元升值（特别是1985年广场协议后）使日本出口企业受损，1990年贸易顺差较1986年下滑44.7%，对外直接投资从1986年的144.80亿美元激增至1990年的480.24亿美元（占GDP比重从0.28%升至1.42%），导致国内制造业空心化，叠加“大水漫灌”货币政策和无效资本管控，最终形成资产泡沫和产业衰退[17][18][59][61] 汇率与市场表现分析 - **汇率非行业配置主导因素**：复盘过去20年7轮人民币升值周期，汇率并非主导行业配置的决定性因素，升值周期中领涨行业各不相同，但市场在升值初期或关键点位时会依据“肌肉记忆”进行短期交易，例如航空、造纸、燃气等受益于成本下降逻辑的行业[24][25][67] - **本轮港股表现疲弱原因**：历史上7轮人民币升值周期中，CFETS即期汇率平均+7.1%，同期恒生指数平均+17.1%，表现通常更好，但本轮升值中，港股权重股业绩较差，房地产、能源等行业未企稳，且“东升西落”交易逻辑非主流，叠加头部互联网和车企2025年三季报不及预期，导致港股表现低迷[22][63][65] 行业利润率影响与受益板块 - **整体影响分布**：基于2023年投入产出表对211个细分行业分析，62.5%的行业受人民币汇率变动整体影响不大，约19%的行业有望受益于人民币升值[28][70] - **受益行业分类**： - **上游资源品与原材料**：钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料）[28][70] - **内需消费品**：农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子[28][70] - **服务业相关品种**：电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理）[28][29][70] - **制造设备**：机械（金属制品及金属加工设备）、电子（半导体设备）[28][29][70] 政策应对及其行业影响 - **潜在政策方向**：为抑制过快单边升值，政策可能沿两个思路展开，一是通过适度宽松的货币政策压低实际利率（2026年货币政策更易超预期宽松），以激发内需板块；二是在一定程度上放宽本土金融机构及居民对外金融投资的限制，推动财富管理行业出海，为券商、保险等行业打开新增长极[34][74] - **针对潜在受损行业的产业政策**：政策可能针对特定行业出台支持措施，例如鼓励锂电池、燃料电池企业海外建厂和技术升级，支持纺织、汽车、轻工制造等行业品牌出海或拓展内需，以消除人民币升值的负面影响[35][75] 产能出海企业的盈利韧性 - **出海加速趋势**：A股制造业公司正加速产能出海，2023-2025年公告已进行出海投资建厂的非销售类公司分别为107家、117家、146家[35][76] - **盈利受冲击更小**：以2015-2023年累计对外投资超1亿美元的公司组合为例，其净利润超额增速与美元兑人民币汇率的负相关性（2015-2019年相关系数为-0.42）比全A非金融组合更明显，表明成功进行大规模海外产能布局的企业，其产业竞争壁垒（Alpha）强于宏观汇率损耗（Beta），盈利能力受人民币升值负面冲击更小[36][76] 人民币升值背景下的配置线索 - **短期肌肉记忆驱动**：在升值预期形成初期或汇率触及关键点位时，市场可能交易“肌肉记忆”品种，如航空、燃气、造纸等在成本端或外债端受益明显的行业[39][79] - **利润率变化驱动**：关注原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业，其利润率可能因成本节省而提升，主要包括上游资源品（钢铁、有色、石油炼化、基础化工、建材）、内需消费品（农产品）、服务业（航运、进口型跨境电商）以及制造设备（工程机械）[39][79] - **政策变化驱动**：关注受益于潜在货币政策宽松（如免税、地产开发商）或资本账户开放（券商、保险的全球化潜力）的品种[39][79]

2025年业绩概览 - 2025年华夏基金实现营业收入人民币96.26亿元，净利润人民币23.96亿元，综合收益总额人民币23.68亿元 [1][6] - 截至2025年末，公司总资产为人民币222.46亿元，总负债为人民币71.51亿元 [1][6] - 2025年母公司管理资产规模达到人民币30,144.84亿元 [1][6] 财务表现增长 - 2025年营业收入较2024年同期增长19.86% [3][8] - 2025年净利润为21.58亿元，较2024年同期增长11.02% [3][8] - 2025年全年净利润为23.96亿元，上半年净利润为11.23亿元 [4] 管理规模与产品发展 - 截至2025年四季度末，华夏基金资产规模为22,797.8亿元，较2024年同期增加4,917.3亿元 [3][8] - 产品数量较2024年同期增加72只 [3][8] - 按产品类型划分，规模最大的为债券型基金，规模达7,114.27亿元，其次为混合型基金(7,075.08亿元)和股票型基金(2,828.91亿元) [11]

人民币国际化政策与前景 - 相较于2021年“十四五”规划建议的“稳慎推进人民币国际化”，2025年“十五五”规划建议的表述更积极，强调“推进人民币国际化”，未来进程或有望提速 [1][2] 人民币国际化程度评估 - 人民币在国际支付体系中的市场份额维持稳定，同时人民币跨境支付系统业务持续增长，这使SWIFT统计的人民币支付份额可能被低估 [1] - 人民币作为投资货币的功能有所增强，尤其在企业出海带动的对外直接投资增长方面，但金融资产投资仍有较大提升空间 [1] - 受益于相对较低的融资利率，人民币的融资属性持续凸显 [1] - 人民币的储备货币功能保持稳定，在“去美元化”的长期叙事下仍有提升空间 [1] 人民币支付与融资功能 - 人民币在支付领域的国际化进程相对领先，“十五五”期间高质量共建“一带一路”或为人民币支付带来更多场景和需求 [1][2] - 人民币融资属性凸显，主要受益于相对较低的融资成本 [1][2] 人民币投资与储备功能提升空间 - 人民币的储备功能和投资功能仍有较大提升空间 [1][2] - 2025年中国贸易顺差规模突破万亿美元，转化为扩大对外直接投资和对外证券投资的需求高增 [1][2] 债券市场视角下的人民币国际化 - 2025年政策多措并举助力中国债市对外开放进一步深化 [2] - “熊猫债”市场蓬勃发展，2024-2025年当年累计发行规模均超千亿元，截至2026年2月9日，存量规模已达4477.94亿元 [2] - 债券通“南向通”自2021年落地以来规模稳步发展，机构范围持续扩容 [2] - 离岸人民币债券发行规模上量，2022-2025年“点心债”发行规模快速上量，推动其存量余额创新高 [2] 未来发展方向与路径 - 支持各类型机构在境外市场发行人民币债券以丰富可投品种，并持续优化拓展内地与香港金融市场互联互通机制，有望培育更大规模的人民币离岸市场 [1][2] - 目标是形成“经常账户顺差-对外实体/金融投资”的资金良性循环，助力人民币国际化更进一步 [1][2]

华夏基金2025年度核心财务数据 - 华夏基金2025年实现营业收入人民币96.26亿元，净利润人民币23.96亿元，综合收益总额人民币23.68亿元 [1] - 截至2025年12月31日，华夏基金总资产为人民币222.46亿元，总负债为人民币71.51亿元 [1] - 华夏基金母公司管理资产规模为人民币30,144.84亿元 [1] 信息披露背景与依据 - 信息披露基于公平原则，因华夏基金股东Mackenzie Financial Corporation之控股股东IGM Financial Inc将刊发其2025年度业绩，其中载有华夏基金主要财务数据 [1] - 公司控股子公司华夏基金的股东Mackenzie Financial Corporation持有华夏基金27.8%股权 [1] - 公告所载财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2025年年度报告中披露的数据为准 [2]