报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为4014/4314/4534亿元，同比增长5.3%/5.1%/5.1%，归母净利润99.2/106.9/113.1亿元，同比增长9.8%/7.8%/5.7%，算力业务加速成长，有望开辟全新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现收入3895.9亿元，同比增长4.6%；归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润67.0亿元，同比下降10.6%；经营活动现金流量净额为912.6亿元，同比下降12.5% [1] - 2024年第四季度单季，公司实现收入994.7亿元，同比增长9.4%；归母净利润为6.9亿元，同比增长16.3% [1] 业务发展 - 算网数智推动增长，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，建设大规模智算中心，建成300多个训推一体的算力资源池，智算规模超过17E FLOPS，联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%，智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超过260亿元，打造元景大模型，突破关键技术，在国际评测中排名前列 [1] - C端业务稳盘托底，2024年联网通信业务收入占服务收入76%、同比提升1.5%，用户规模再创新高，移动和宽带用户数达到4.7亿、净增1952万，物联网连接数超过6.2亿、净增1.3亿，车联网连接数达到7600万、保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超过1200万、占全国的1/8 [2] 资本开支 - 2024年公司资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中算力投资同比上升19% [2] - 2025年预计固定资产投资在550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，公司为人工智能重点基础设施和重大工程家项作了特别预算安排 [2] 股东回报 - 董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0959元（含税），全年股息总计每股0.1580元（含税），同比增长19.7% [2] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 372,597 | 389,589 | 410,394 | 431,420 | 453,422 | | 增长率yoy（%） | 5.0 | 4.6 | 5.3 | 5.1 | 5.1 | | 归母净利润（百万元） | 8,173 | 9,030 | 9,917 | 10,694 | 11,306 | | 增长率yoy（%） | 12.0 | 10.5 | 9.8 | 7.8 | 5.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.26 | 0.29 | 0.32 | 0.34 | 0.36 | | 净资产收益率（%） | 5.1 | 5.5 | 5.9 | 6.1 | 6.3 | | P/E（倍） | 21.5 | 19.5 | 17.7 | 16.4 | 15.5 | | P/B（倍） | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | [5] 股票信息 - 行业为通信服务，前次评级为买入，2025年03月26日收盘价为5.62元，总市值为175,706.07百万元，总股本为31,264.43百万股，自由流通股占比98.41%，30日日均成交量为786.55百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 03至2025 - 03中国联通和沪深300的股价走势 [7][8] 相关研究 - 《中国联通（600050.SH）：算网生态战略部署，数智融专加速转型》2024 - 07 - 25 - 《中国联通（600050.SH）：重点投资算网数智，资本开支拐点已现》2024 - 03 - 22 - 《中国联通（600050.SH）：业绩符专预期，持续深化高质量发展》2023 - 08 - 10 [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的预测数据 [11]

文章核心观点 联通申请流量结算方案专利以降低用户经济损失 [1] 公司信息 - 公司成立于1994年，位于北京，以电信、广播电视和卫星传输服务为主 [2] - 企业注册资本和实缴资本均为10481551.957532万人民币 [2] - 公司共对外投资33家企业，参与招投标项目3091次 [2] - 公司有商标信息3663条，专利信息5000条，行政许可11个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“流量结算方案的确定方法、装置、设备及存储介质”的专利，公开号CN 119676008 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该专利用于解决为超出流量确定合适费用结算方案、降低用户经济损失的问题 [1] - 方法包括获取目标流量值，根据多个候选流量包价格和流量额度、预设流量单价确定目标方案，目标方案费用值小于预设费用阈值 [1]

中央企业AI+专项行动进展 - 中央企业在工业制造、能源电力、智能网联汽车等重点行业、超500个场景布局应用人工智能 [1] - 专项行动在应用、算力、数据、模型等人工智能产业重点领域取得积极成效 [1] - 国务院国资委将继续深化专项行动 突出应用领航、数据赋能、智算筑基 [2] 通信行业大模型发展 - 中国联通"元景"大模型是包括语言、语音、视觉、多模态四大类的"多模共生"模型家族 [1] - 联通研发并开源业内首款"自适应慢思考"通用思维链大模型 可避免过度思考造成算力消耗 [1] - 中国移动"九天"、中国电信"星辰"、中国联通"元景"均为千亿级大模型 [1] 电力能源行业AI应用 - 国家电网建成首个千亿级多模态行业大模型"光明"电力大模型 面向电力全产业链提供专业化服务 [2] - 中国石油发布能源化工"昆仑"大模型 落地油气勘探开发、装备工程设计等场景 [2] - 中国电子研发"源启"金融大模型 助力银行、保险、证券等金融机构在信贷、监管合规等场景应用 [2] 工业制造领域AI实践 - 中国中车构建"斫轮"行业大模型 采用大小模型融合应用以满足工业高精度、高可靠要求 [1] - 实践多模并存混合调用 推动多家闭源模型解耦适配 实现同一平台按需调度和能力互补 [1] 资金投入与技术发展 - 国务院国资委将引导中央企业加大资金投入 壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本 [2] - 聚焦关键领域加快掌握"根技术" 积极参与开放生态建设 [2] - 推动产生更多"从0到1"的原始创新 [2]

业绩表现 - 中国电信2024年经营收入5294亿元同比增长3.1% 服务收入4820亿元同比增长3.7% 净利润330亿元同比增长8.4% [2] - 中国移动2024年营业收入10408亿元同比增长3.1% 归母净利润1384亿元同比增长5% 主营业务收入8895亿元同比增长3% 数字化转型收入2788亿元同比增长9.9%占比31.3% [2] - 中国联通2024年营业收入3895.89亿元同比增长4.56% 净利润90.30亿元同比增长10.49% 营业收入连续五年增长累计增幅约34% [2] 新兴业务增长 - 中国移动政企市场收入2091亿元同比增长8.8% 5G专网收入同比增长61% 移动云收入1004亿元同比增长20.4% [3] - 中国联通算网数智业务包含六大板块 联通云收入686亿元同比增长17.1% 数据中心收入259亿元同比增长7.4% [3] - 中国电信天翼云收入1139亿元同比增长17.1% 人工智能业务收入89亿元同比增长195.7% 视联网收入同比增长40.1% 安全业务收入同比增长17.2% [3] 资本开支规划 - 中国移动2025年计划资本开支1512亿元 算力领域投资373亿元占比25% 智算规模计划超34EFLOPS [4] - 中国联通2025年固定资产投资约550亿元 算力投资同比增长28% [4] - 中国电信2025年计划资本开支836亿元同比降10.6% 产业数字化占比提升至38% 算力资本开支同比增长22% [5] 行业趋势 - 电信运营商持续加大算力与人工智能领域资本开支 加速布局AI基础设施 [1] - 行业面临传统通信需求饱和与同质化竞争挑战 但AI科技革命带来信息服务增长空间 [2] - 中国移动算力投资复合增长率达13% 2024年智算规模29.2EFLOPS 新增19.1EFLOPS [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元同比+4.6%，扣非净利润67亿元同比-10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%同比+0.41pct，Q4单季营收995亿元同比+9.4%，归母净利润6.9亿元同比+16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，基础通信业务稳健发展，创新业务布局成果显著，产业互联网收入达824亿元同比+24%，传统业务用户结构持续优化 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，成本费用率基本持平，经营稳健，规划2025年资本开支550亿元 [3] - 联网算网协调发展，网络服务能力持续提升，2024年算网数智投资141亿元同比增长11% [3][21] - 分红率持续提升，每股股息5年CAGR达19.1%，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct [3][22] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|407,591|424,570|442,731| |(+/-%)|5.0%|4.6%|4.6%|4.2%|4.3%| |净利润(百万元)|8173|9030|10009|11149|12444| |(+/-%)|12.0%|10.5%|10.8%|11.4%|11.6%| |每股收益（元）|0.26|0.28|0.31|0.35|0.39| |EBIT Margin|5.9%|5.2%|5.7%|6.2%|6.9%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|5.5%|5.9%|6.4%|7.0%| |市盈率（PE）|23.9|21.7|19.5|17.5|15.7| |EV/EBITDA|5.7|6.0|7.2|6.3|5.6| |市净率（PB）|1.23|1.19|1.16|1.13|1.10|[5] 业务发展情况 - 创新业务：2024年产业互联网收入达824亿元同比+24%，“联通云”收入361亿元同比+17.1%，数据中心业务收入259亿元同比+7.4%，大数据服务收入64亿元同比+20.8%，智算业务签约金额超260亿元 [2][13] - 传统业务：“大联接”用户达11.4亿户，全年净增1.95亿户；5G套餐用户达2.90亿户，渗透率达83%同比增长5pct；固网宽带出账用户达1.2亿户，连续全年净增用户突破884万户 [2][15] 成本费用情况 - 资本开支：2024年资本开支614亿元，占主营业务收入同比2023年下降3.3pct，规划2025年资本开支550亿元 [3][16] - 折旧及摊销：2024年778亿元，占营业收入比23.8%，同比2023年下降2.8pct [3][16] - 费用率：运营及支撑成本占营业收入比基本持平，销售费用率同比下降0.1pct、人工成本占收比同比提升1pct、研发费用率同比提升0.1pct [3][16] 网络服务能力 - 2024年算网数智投资141亿元同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率达68%，智算总规模超过17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] 分红情况 - 拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] 投资建议 - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元，同比增长4.6%，扣非净利润67亿元，同比下降10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%，同比提升0.41pct，Q4单季营收995亿元，同比增长9.4%，归母净利润6.9亿元，同比增长16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，产业互联网收入达824亿元，同比增长24%，“联通云”收入361亿元，同比增长17.1%，数据中心业务收入259亿元，同比增长7.4%，大数据服务收入64亿元，同比增长20.8%，智算业务签约金额超260亿元；传统业务用户结构持续优化，“大联接”用户达11.4亿户，净增1.95亿户，5G套餐用户达2.90亿户，渗透率83%，同比增长5pct，固网宽带出账用户达1.2亿户，净增超884万户 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，2024年资本开支614亿元，规划2025年为550亿元，折旧及摊销费用占收比下降2.8pct至23.8%，运营及支撑成本占比基本持平，销售费用率下降0.1pct，人工成本占收比提升1pct，研发费用率提升0.1pct [3][16] - 联网算网协调发展，2024年算网数智投资141亿元，同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率68%，智算总规模超17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] - 分红率持续提升，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%，同比增长4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2023 - 2027年分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元，增速分别为5.0%、4.6%、4.6%、4.2%、4.3% [5] 净利润 - 2023 - 2027年分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元，增速分别为12.0%、10.5%、10.8%、11.4%、11.6% [5] 其他指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元；EBIT Margin分别为5.9%、5.2%、5.7%、6.2%、6.9%；ROE分别为5.1%、5.5%、5.9%、6.4%、7.0%；市盈率分别为23.9、21.7、19.5、17.5、15.7；EV/EBITDA分别为5.7、6.0、7.2、6.3、5.6；市净率分别为1.23、1.19、1.16、1.13、1.10 [5] 可比公司盈利预测估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2024A/E净利润（亿元） | 2025E净利润（亿元） | 2026E净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | MRQ PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600050.SH | 中国联通 | 优于大市 | 5.8 | 1804.0 | 90.3 | 100.2 | 112.1 | 20.0 | 18.0 | 16.3 | 1.2 | | 600941.SH | 中国移动 | 优于大市 | 105.8 | 22817.8 | 1392.3 | 1465.3 | 1548.6 | 16.4 | 15.6 | 14.7 | 1.7 | | 601728.SH | 中国电信 | 优于大市 | 7.6 | 6991.1 | 328.0 | 352.7 | 377.9 | 21.3 | 19.8 | 18.5 | 1.6 | [25] 财务预测与估值 资产负债表 - 2023 - 2027年现金及现金等价物分别为588.16亿、547.13亿、735.11亿、582.39亿、593.41亿元等多项资产负债数据 [28] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元等多项利润数据 [28] 现金流量表 - 2023 - 2027年净利润分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元等多项现金流数据 [28] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元等多项指标数据 [28]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AI驱动算网数智扩盘提质，利润实现双位数增长目标，公司加大算力投资，云业务在AI时代迎来价值重估 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入3895.89亿元，同比增长4.6%；归母净利润90.30亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润66.99亿元，同比下降10.6%；经营活动现金流量净额为912.55亿元，同比下降12.5%；24Q4单季度实现收入994.66亿元，同比增长9.4%；归母净利润为6.92亿元，同比增长16.3% [1] 业务增长情况 - 2024年联网通信收入同比增长1.5%，移动和宽带用户总数达4.7亿，净增1952万；物联网连接数突破6.2亿，净增1.3亿；车联网连接数达7600万；格物工业互联网平台纳管设备超1200万，占全国总量1/8 [2] - 2024年算网数智收入同比增长9.6%，联通云收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入为259亿元，同比增长7.4%；智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超260亿元 [2] 网络升级与转型 - 联网通信方面，移动网络基站数超450万，加快5G - A规模商用，在300个城市部署载波聚合 [3] - 算网数智方面，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，公司IDC机架数达42万架，上架率达68%，适智化能力储备快速形成270MW；智算总规模超17EFLOPS，建成训推一体算力资源池超300个，重点打造10个国家级智算数据中心 [3] - 中国联通将在基础设施、数据集、大模型、智能体、AI安全五大方面发力，构建多模共生元景大模型，推动具身智能、人形机器人融合发展；面向个人及家庭客户，打造元景通信助手智能体，推出5G消息、云手机和通通机器人等智能服务 [3] 资本开支与股东回报 - 2024年公司资本开支613.7亿元，同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；2025年资本开支预计为550亿元，预计同比下降10% ，其中算力投资预计同比增长28%，此外公司将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [4] - A股24年派息0.16元，A股派息率达55%，同比增长4pct；港股派息率提升至60%，同比提升5pct [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现101/113/125亿元，同比增长12%/12%/11%，对应PE 18/16/14倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入2024 - 2027年分别为3895.89亿、4095.19亿、4313.10亿、4551.35亿元，增长率分别为4.6%、5.1%、5.3%、5.5% [5] - 归属母公司股东净利润2024 - 2027年分别为90.30亿、101.02亿、112.87亿、125.26亿元，增长率分别为10.5%、11.9%、11.7%、11.0% [5] - 毛利率2024 - 2027年分别为23.42%、24.21%、24.57%、24.76%；净利润率分别为2.32%、2.47%、2.62%、2.75% [10][11] - 资产负债率2024 - 2027年分别为45.19%、43.63%、43.18%、42.76% [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 受益于基础业务高质量发展和算网数智业务高速增长，公司量质并举转向高质量发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 3895.9 亿、4075.6 亿、4255.3 亿、4440.1 亿元，同比增速分别为 4.6%、4.6%、4.4%、4.3% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 90.3 亿、99.4 亿、109.1 亿、118.6 亿元，同比增速分别为 10.5%、10.0%、9.8%、8.8% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.29、0.32、0.35、0.38 元，市盈率分别为 22、20、18、16 倍，市净率分别为 1.2、1.1、1.1、1.1 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 3126442.53 万股，已上市流通股 3076682.61 万股，总市值 1941.52 亿元，流通市值 1910.62 亿元 [4] - 资产负债率 45.19%，每股净资产 5.18 元，12 个月内最高/最低价 6.82/4.42 元 [4] 公司经营情况 - 收入稳步增长，利润连续八年双位数及以上增长，2024 年营业收入 3895.9 亿元，同比增长 4.56%，归母净利润 90.3 亿元，同比增长 10.49%，毛利率 23.42%，净利率 5.29% [7] - 联网通信基本盘业务稳盘托底，2024 年业务收入占服务收入 76%，同比提升 1.5%，移动出账用户超 3.4 亿户，净增 1068 万户，固网宽带用户超 1.2 亿户，净增 884 万户 [7] - 算网数智业务发展提质，2024 年业务收入占服务收入 24%，同比提升 9.6%，联通云收入 686 亿元，同比提升 17.1%，数据中心收入 259 亿元，同比提升 7.4%，智算业务签约金额超 260 亿元 [7] - 资本开支控制良好，2024 年资本开支 613.7 亿元，同比下降 17%，预计 2025 年约 550 亿元，算力投资同比增长 28%，重视股东回报，2024 年派息率达 60%，同比提升 5 个百分点 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示 2024 - 2027 年预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标、估值比率等数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持中国联通 A 股“增持”评级，目标价 7.62 元；维持 H 股“买入”评级，目标价 13.46 港元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 联通 2024 年业绩符合预期，DeepSeek 发布后，云计算、数据中心等数智业务收入增长动能有望提升，带来新周期发展机遇，后续利润及现金流有望进一步释放 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 3895.9 亿元，同比增长 4.56%；归母净利润 90.3 亿元，同比增长 10.5%；合计派发 0.41 元股息，同比增长 20.1%；派息率达 60%，同比提升 5pct [1] 业务发展 - 移动和宽带用户数累计 4.7 亿户，净增 1952 万户，联网业务收入同比增长 1.5% [2] - 联通云收入 686 亿元，同比提升 17.1%；智算总规模超 17EFLOPS，规划建设多个智算训推一体枢纽节点 [2] - 数据中心业务收入 259 亿元，同比提升 7.4%，IDC 机架上架率达 68% [2] 盈利能力及现金流 - ROE 同比提升 0.4pct 至 5.8%，净利率同比提升 0.27pct 至 5.29%，受益于经营效率提升和资产处置收益增加 [3] - 2024 年资本开支同比下降 17%至 613.7 亿元，算网数智类投资同比上升 19%；2025 年预计资本开支 550 亿元，算网数智类资本开支同比增长 28% [3] 盈利预测 - 预计 25 - 27 年 A 股归母净利润为 100.6/110.7/120.2 亿元 [4] 估值方法 - 参考全球运营商彭博一致预期 2025 年 PB 平均值为 1.31 倍，给予 A 股 1.31 倍 2025 年 PB，对应目标价 7.62 元；给予 H 股 1.0 倍 2025 年 PB，对应目标价 13.46 港元 [4][12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|372,597|389,589|410,489|428,520|442,026| |+/-%|4.97|4.56|5.36|4.39|3.15| |归属母公司净利润 (人民币百万)|8,173|9,030|10,056|11,067|12,015| |+/-%|11.97|10.49|11.36|10.06|8.56| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.29|0.32|0.35|0.38| |ROE (%)|5.40|5.78|6.12|6.38|6.55| |PE (倍)|23.76|21.50|19.31|17.54|16.16| |P/B (倍)|1.22|1.18|1.07|1.01|0.95| |EV EBITDA (倍)|3.94|4.00|3.79|3.77|3.79| [5] 全球主要运营商 PB 估值水平（2025 - 3 - 18） |公司名称|公司代码|股价 (元)|BPS（人民币元）|PB（倍）| |----|----|----|----|----| |中国移动 - A|600050 CH|105.92|64.06/66.37/68.90|1.65/1.60/1.54| |中国电信 - A|601728 CH|7.86|5.01/5.15/5.31|1.57/1.53/1.48| |Verizon|VZ US|43.65|172.07/184.60/200.21|1.80/1.68/1.55| |AT&T|T US|26.83|106.17/117.60/124.53|1.80/1.62/1.53| |Telefonica|TEF SM|4.72|15.71/29.32/29.09|2.32/1.24/1.25| |Orange|ORA FP|11.79|76.23/101.22/104.88|1.19/0.90/0.87| |SKT|017670 KS|137400.00|2274.00/2032.00/2118.00|0.31/0.35/0.34| |LG Uplus Corp|032640 KS|10810.00|98.27/102.75/106.96|0.57/0.55/0.53| |Nippon Telegraph|9432 JP|149.40|5.59/6.01/6.49|1.27/1.18/1.09| |Telekomunikasi|TLKM IJ|2420.00|0.64/0.66/0.69|1.79/1.74/1.66| |HKT - SS|6823 HK|10.20|4.75/4.59/4.46|1.96/2.03/2.09| |平均值| - | - | - |1.48/1.31/1.27| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [21] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率的预测 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务增速较高，小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），并引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，看好公司未来算网数智业务不断增长，并形成规模效应，带动公司盈利能力提升企稳 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%；实现归母净利润 90.30 亿元，同比增长 10.49%；Q4 单季度实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%；实现归母净利润 6.92 亿元，同比增长 16.26% [1] 经营分析 - 算网数智业务驱动成长，盈利能力提升：移动和宽带用户数净增 1952 万，总数达 4.5 亿，带来 2024 年联网通信收入约 2629.41 亿元，同比提升 1.5%；算网数智业务收入约 830.34 亿元，同比提升 9.6%，联通云/数据中心收入分别为 686 亿元/259 亿元，同比提升 17.1%/7.4%，算力服务去年签约金额超过 260 亿元；2024 年毛利率小幅下滑，归母净利润同比增长明显主要系资产处置收益带来 [1] - 通算向智算升级，丰富算力和算网创新供给：加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，已建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超过 17EFLOPS；建成算力智联网 AINet，实现 8 个国家算力枢纽和 22 个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台，提升全域智能调度水平 [2] - 股东回报力度稳健，加大算力投资：2024 年全年股息每股 0.1580 元，同比增长 19.7%；2024 年算力投资同比上升 19%，预计 2025 年固定资产投资约为 550 亿元，其中算力投资将同比增长 28% [2] 盈利预测、估值与评级 - 小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，公司股票现价对应 PE 估值为 18.13/16.39/15.19 倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|403,903|418,083|432,128| |营业收入增长率|4.97%|4.56%|3.67%|3.51%|3.36%| |归母净利润(百万元)|8,173|9,030|10,711|11,843|12,786| |归母净利润增长率|11.96%|10.49%|18.61%|10.57%|7.96%| |摊薄每股收益(元)|0.257|0.284|0.343|0.379|0.409| |每股经营性现金流净额|3.29|2.88|3.63|3.02|2.92| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.13%|5.48%|6.30%|6.73%|7.02%| |P/E|17.04|18.70|18.13|16.39|15.19| |P/B|0.87|1.02|1.14|1.10|1.07|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了 2022 - 2027E 公司各项财务指标的情况，包括主营业务收入、成本、利润、现金流等，以及相关比率分析，如每股指标、净资产收益率、总资产收益率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|8|21| |增持|1|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.33|1.40|1.27|1.00|[11]