行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 行业景气改善正从客座率提升向票价提升传导，未来票价提升将成为收益管理重点 [5][7][8] - 2025年1-9月行业供给同比增速已从2024年的17.1%回落至6.1%，预计2026年供给增速有望进一步放缓 [7] - 行业客座率已处于较高水平，进一步提升空间较小，为票价提升提供了基础 [5][7] - 油价及人民币汇率趋势向好，有望助力航司盈利释放 [7][8] - 短期需关注中日航线供需变化，但其占中国整体ASK比例仅为2.8%，整体影响可控 [7] 主要航司运营表现总结 - **三大航（国航、东航、南航）**：10月运力（ASK）同比增长6.2%（9月为3.0%），客座率同比提升2.4个百分点至86.9%，其中国内线客座率达88.6%，创历史单月高点 [5] - **春秋航空**：10月运力（ASK）同比增长16.5%，客座率同比提升2.8个百分点至93.2%，其中国际线客座率涨幅显著，同比提升6.7个百分点至88.6% [6] - **吉祥航空**：10月运力同比收缩0.8%，但客座率同比提升2.0个百分点至87.2%，其中国际线运力增长18.3%，客座率同比大幅提升7.6个百分点至80.3% [6] 行业供需与票价数据 - **供需指标**：三大航+春秋+吉祥10月ASK/RPK分别同比增长6.3%/9.5%，客座率同比提升2.5个百分点至87.2%，为年内最高 [8] - **票价表现**：根据航班管家数据，第40周-46周（9月29日-11月16日）国内线含油票价同比增长4.2% [8] - **供给约束**：2025年1-9月飞机日均利用率为9.2小时，同比仅增加0.2小时，利用率提升带来的供给增长空间持续缩小 [7] 重点推荐公司及目标 - 报告推荐有望兑现盈利弹性的航空标的，包括三大航A/H股、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [4][8] - 各公司具体目标价如下 [4]： - 春秋航空 (601021 CH): 75.50元 - 华夏航空 (002928 CH): 15.30元 - 中国国航 (601111 CH): 10.45元 / (753 HK): 7.90港币 - 南方航空 (600029 CH): 8.70元 / (1055 HK): 6.30港币 - 中国东航 (600115 CH): 6.35元 / (670 HK): 5.10港币 - 吉祥航空 (603885 CH): 16.20元

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 原油运价先跌后涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [2][13] - 集运远洋航线运价分化，欧线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西和美东运价分别下跌17.6%和8.7% [2][14] - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展 [2][15][16] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破1亿件，同比增长9%，期间日均包裹量达9459万件，同比增长15% [2][23][24] - 全国“双11”旺季快递业务量创新高，期间共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量比日常业务量增长17.8% [2][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升2.0%，同比下降3.7% [3][27] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [28] 航运港口 - 内贸集运运价指数（PDCI）报1225点，周环比上升0.74% [3][35] - 干散货运价指数（BDI）报2104点，周环比上升1.00%，同比上升25.59% [39] - 2025年1-9月全国港口完成货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；完成集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [41] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比增加7.20% [45] - 主要快递公司业务量：顺丰控股同比上升31.81%，圆通速递同比上升13.62%，申通快递同比上升9.46%，韵达股份同比上升3.63% [47] - 快递行业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [70] 航空出行 - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，同比上升15.09% [3][78] - 2025年9月主要航司运营数据：南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [92] 公路铁路 - 2025年10月中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [102] - 11月3日—11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [3][101] - 2025年9月全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [3][115] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [111] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][137] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][137] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][137] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][137]

核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍明显增长 客座率持续保持高位 四季度行业景气度有望持续好转 [1] - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [4] - 随着“反内卷”措施落实及油价下行 行业恶意低价现象有望消减 航司盈利或能进一步增长 [4] 中国国航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比上升7.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降0.9% 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升7.53% 其中国际航线同比上升15.29% [3] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国际航线同比上升15.21% [3] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 其中国内航线客座率同比上升1.54个百分点 [3] 海航控股运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 截至2025年10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业趋势与展望 - 客座率高位 票价持续回正 看好四季度出行回暖 [4] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 推动航司单位座收回升 [4] - 油价下行带来成本下降 进一步促进航司盈利增长 [4]

2025年10月运营数据核心观点 - 公司2025年10月客运与货运业务均实现同比增长，客运需求增长快于运力供给，客座率显著提升[2] - 公司在国内及国际地区市场积极优化航线网络，新开、复飞及加密多条航线[2] - 公司机队规模保持扩张，当月净增2架飞机，总运营机队达822架[2] 客运运营情况 - 客运运力投入（按可用座公里计）同比上升6.84%[2] - 旅客周转量（按客运人公里计）同比上升10.58%，增速高于运力投入[2] - 客座率达到87.52%，同比显著提升2.97个百分点[2] 货运运营情况 - 货邮周转量（按货邮载运吨公里计）同比上升14.59%[2] - 公告数据仅包含客机腹舱及客改货业务，不含全货机机队数据[4] 航线网络动态 - 国内市场：新开成都天府-沧源、成都天府-天津、杭州-乌鲁木齐等航线；复飞上海浦东-南充、昆明-洛阳等航线；加密上海虹桥-北京大兴、上海虹桥-广州、上海虹桥-三亚等核心航线[2] - 国际及地区市场：新开太原-长沙-新加坡、太原-昆明-吉隆坡等航线；加密上海浦东-普吉、上海浦东-科伦坡、上海浦东-吉隆坡、昆明-香港、太原-香港等航线[2] 机队情况 - 2025年10月引进4架A320系列客机，同时退出2架同系列客机，净增2架[2] - 截至2025年10月末，公司合计运营822架飞机[2]

核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍增长 客座率保持高位 预示四季度行业景气度有望持续好转 [1][2][3] 中国国航运营数据 - 客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率达85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比大幅上升7.0个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率为38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 客运运力投入同比上升7.53% 其中国内 地区 国际分别上升4.94% 8.54% 15.29% [2] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国内 地区 国际分别上升6.78% 8.48% 15.21% [2] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 [2] 海航控股运营数据 - 客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 包括1架A330NEO 1架A321NEO和2架737-8MAX 截至10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业展望 - 客座率持续高位 国内外航线出行两旺 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [3] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 进一步推动航司单位座收回升 [3] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [3]

生益电子再融资与产能扩张 - 拟定增募资不超过26亿元 用于人工智能计算HDI生产基地建设及智能制造高多层算力电路板项目[2] - 扣除发行费用后募集资金净额还将用于补充流动资金和偿还银行贷款[2] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者[2] 孚日股份股价异动与风险提示 - 公司股票连续8个交易日涨停 累计偏离值达113.94% 属于严重异常波动[2] - 2025年前三季度营业收入38.41亿元 同比下降4.45%[2] - 子公司孚日新能源营收1.68亿元 占比4.38% 净利润亏损约3032万元 目前暂无扩产计划[2] 立昂微与永太科技产能建设 - 控股子公司计划投资22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目 建设周期约60个月[3] - 项目旨在满足高端功率器件需求 预计每年投入约3.5亿元[3] - 永太科技全资子公司年产5000吨锂电添加剂项目获准试生产 公司VC总产能将达10000吨/年[3] 盛科通信股东减持 - 股东国家集成电路产业投资基金通过集中竞价减持1018.91万股 占总股本2.49%[4] - 本次减持计划时间已届满并结束[4] 岱美股份机器人业务与天合光能储能订单 - 拟使用自有资金1亿元在上海投资设立机器人全资子公司 目前业务处于初期技术开发阶段[5] - 天合储能与北美、欧洲、拉美客户签订合计2.66GWh储能产品销售合同 北美区域占1.08GWh[5] 英联股份电池材料采购合同 - 控股子公司与某新能源科技公司签署战略采购合同 2026-2027年将合计采购5000万㎡以上复合铝箔材料[5] - 2026年采购2000万㎡ 2027年采购3000万㎡以上 用于准固态半固态电池[5] 宁德时代与天孚通信股权转让 - 第三大股东黄世霖询价转让价格为376.12元/股 拟转让4563万股 获16家机构全额认购[6] - 天孚通信询价转让价格为140元/股 较收盘价折价7.2% 受让方股份有6个月锁定期[7] 华夏幸福预重整进展 - 法院指定司法重整清算组担任公司预重整期间的临时管理人[8] - 公司尚未收到法院受理重整申请的文件 但表示将积极做好日常生产经营管理[8] 航空公司运营数据 - 中国东航10月旅客量同比增长5.92%[9] - 中国国航10月旅客周转量同比上升8.7%[9] 中国广核核电项目建设 - 招远1号机组即将开始全面建设[12] 方正证券再融资获批 - 获准向专业投资者公开发行不超过300亿元公司债券[13] 医药公司研发进展 - 恒瑞医药获得9个药物临床试验批准通知书[16] - 华海药业获得注射用尼可地尔药品注册证书[16] 上市公司并购与中标动态 - 国泰海通境外子公司拟收购印尼证券公司[15] - 康龙化成收购佰翱得82.54%股份构成关联交易[15] - 中国铁建近期中标多个重大项目 合计金额496.29亿元[15] - 侨银股份预中标约1.46亿元项目[15] 股东增减持情况 - 亚太股份控股股东拟减持不超过1%公司股份[17] - 光格科技股东拟合计减持不超过3.99%公司股份[17] - 翱捷科技阿里巴巴减持423.92万股公司股份[17] - 皇台酒业控股股东计划7000万元-1.4亿元增持公司股份[17]

公司运营数据 - 2025年10月份客运运力投入同比上升6.84% [2] - 2025年10月份旅客周转量同比上升10.58% [2] - 2025年10月份客座率为87.52%，同比上升2.97个百分点 [2] - 2025年10月份货邮周转量同比上升14.59% [2]

运营业绩 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% [1] - 2025年10月旅客周转量同比上升10.58%，增速高于运力投入 [1] - 2025年10月客座率达87.52%，同比提升2.97个百分点，显示需求强劲 [1] - 2025年10月货邮周转量同比显著上升14.59% [1] 航线网络拓展 - 国内市场新开成都天府-沧源、成都天府-天津、杭州-乌鲁木齐、合肥-福州、合肥-晋江等航线 [1] - 国内市场复飞上海浦东-南充、昆明-洛阳、青岛-揭阳潮汕、烟台-宁波等航线 [1] - 国内市场加密上海虹桥-北京大兴、上海虹桥-广州、上海虹桥-三亚、上海虹桥-长沙、上海浦东-西安、上海浦东-昆明、上海浦东-三亚等核心商务及旅游航线 [1] - 国际及地区市场新开太原-长沙-新加坡、太原-昆明-吉隆坡等航线 [1] - 国际及地区市场加密上海浦东-普吉、上海浦东-科伦坡、上海浦东-吉隆坡、昆明-中国香港、太原-中国香港等航线 [1] 机队变动 - 2025年10月引进4架A320系列客机，同时退出2架同系列客机，净增2架 [1] - 截至2025年10月末，公司合计运营822架飞机 [1]

核心运营业绩 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% [1] - 2025年10月旅客周转量同比上升10.58%，增速高于运力投入 [1] - 2025年10月客座率达到87.52%，同比提升2.97个百分点 [1] - 2025年10月货邮周转量同比上升14.59% [1] 航线网络拓展 - 国内市场新开成都天府-沧源、成都天府-天津、杭州-乌鲁木齐、合肥-福州、合肥-晋江等航线 [1] - 国内市场复飞上海浦东-南充、昆明-洛阳、青岛-揭阳潮汕、烟台-宁波等航线 [1] - 国内市场加密上海虹桥-北京大兴、上海虹桥-广州、上海虹桥-三亚、上海虹桥-长沙、上海浦东-西安、上海浦东-昆明、上海浦东-三亚等航线 [1] - 国际及地区市场新开太原-长沙-新加坡、太原-昆明-吉隆坡等航线 [1] - 国际及地区市场加密上海浦东-普吉、上海浦东-科伦坡、上海浦东-吉隆坡、昆明-中国香港、太原-中国香港等航线 [1] 机队变动情况 - 2025年10月引进4架A320系列客机，同时退出2架同系列客机，净增2架 [1] - 截至2025年10月末，公司合计运营822架飞机 [1]

客运业务表现 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% [1] - 同期旅客周转量同比上升10.58%，增速显著高于运力投入 [1] - 客座率达到87.52%，同比提升2.97个百分点，显示需求强劲及运营效率提升 [1] 货运业务表现 - 2025年10月货邮周转量同比大幅上升14.59% [1]