业绩数据 - 第三季度归母净利润4.23亿元，环比二季度下滑20%左右[3] - 前三季度研发费用投入8.49亿元，同比增长15.01%，占营业收入比例约4.74%[4] - 前三季度利润总额15.66亿元，比上年同期增长7.12亿元，产品价格上涨合计增利7.95亿元，制冷剂价格上涨增利约12.00亿元[4] - 1至10月飞源化工实现营业收入21.22亿元、净利润2.97亿元，预计经营业绩仍将提升[8] - 巨芯冷却液项目前三季度营收约6000万元，净利润1364万元[9][10] - 项目2023年投产，上半年净利润约570万元[18] 产品价格 - 今年第二、三代氟制冷剂价格合理回归性上行，非制冷剂化工产品价格下行[4] - 第三季度氟致冷剂内贸R32价格较快上行，R125、R134a等量价回升，外贸量价快速回升且季度末幅度扩大，其他化工产品价格总体下行[5] - 进入四季度，氟致冷剂价格保持回升态势，其他主要产品价格总体趋于稳定、局部小幅回升[5] 未来展望 - 明年制冷剂业务盈利确定性更高，预计氟制冷剂产品均价仍将上移，业务和盈利比重将进一步提升[6] - 预计三项费用将与公司经营发展相匹配合理增长[18] 产能与配额 - 巨芯冷却液项目规划产能5000吨/年，2022年建成一期1000吨/年产能[9][10] - 公司现运行两套主流第四代制冷剂生产装置，产能约8000吨/年，已决策新建一套9000吨/年产能装置[10] - 预计2025年公司第二代制冷剂生产配额3.89万吨，占全国26.1%；第三代制冷剂生产配额29.9万吨，占全国39.51%[12] - 公司HFCs具体品种生产配额及全国占比：HFC - 32为128,041吨（44.99%）、HFC - 125为64,185吨（38.74%）、HFC - 134a为76,525吨（35.48%）、HFC - 143a为20,666吨（45.40%）、HFC - 227ea为9,397吨（30.04%）、HFC - 245fa为189吨（1.33%）[12] - 公司及下属子公司R32合计年产能19万吨，生产配额占全国44.99%[13] - 公司现有30吨/年全氟磺酸树脂产能，正在实施500吨/年项目一期250吨/年项目[14] 市场与策略 - 并购飞源化工实现公司HFCs经营高效协同，空间布局进一步优化，行业竞争力凸显[8] - 截止2024年11月8日，公司股东人数较9月末下降约9%[15] - 公司制冷剂销售均为直销[15] - 公司坚持汇率风险中性管理原则，做好远期锁汇控制汇率波动风险[17] - 加大研发投入，有关研发成果请参阅公司2024年半年度报告P35页相关内容[17] - 1至9月因合并飞源化工及经营规模扩大，三项费用有所增加且在年度预算控制内[18] - 公司坚持走节能低碳绿色发展之路，开展节能技改和数字化改造[19] - 公司将强化价值创造、市值管理意识，致力公司价值有效稳健成长[20] - 公司坚持价值创造，提升核心竞争力和价值创造力[20] - 公司围绕投资者需求，创新自愿性信息披露内容与形式[20] - 公司践行“以投资者为本”理念，增强投资者获得感[20] - 公司正冲刺四季度，力争完成全年目标任务并为明年“开门红”打好基础[20] - 投资者可通过上海证券交易所上证路演中心查看本次业绩说明会情况及内容[20]

担保情况 - 新增为晋巨公司三笔融资担保合计5189.94万元[3] - 为晋巨公司担保余额71787.58万元[3] - 公司及控股子公司累计对外担保余额83582.46万元，占2023年末经审计净资产5.10%[14] - 新增担保额度占上市公司最近一期经审计净资产比例4.38%[7] 晋巨公司情况 - 2024年9月30日资产负债率73.11%[7] - 公司对晋巨公司持股比例66.9%[7] - 现有注册资本73250万元，公司占比64.85%，权益比例66.90%[8] - 2023年总资产200442.33万元，2024年9月30日为194944.06万元[9] - 2023年净利润2503.68万元，2024年9月30日为 - 2529.04万元[9] 决策情况 - 2024年4月16日董事会九届八次会议12票同意通过为晋巨公司担保议案[13]

公司投资评级 - 强推 (维持) 目标价: 29元 当前价: 22.09元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3制冷剂价格延续上涨支撑业绩,基础化工品等板块有一定拖累 [3] - 制冷剂长期景气趋势不改,后续季度业绩有望持续兑现 [4] - 配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移,这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价趋势不改 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收179.06亿元,同比+11.83%;归母净利润为12.58亿元,同比+68.40% [3] - 24Q3实现营收58.26亿元,同比-1.53%/环比-11.86%;归母净利润为4.23亿元,同比+64.76%/环比-19.19% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润18.78/31.29/41.82亿元,同比增速分别为+99.0%/+66.6%/+33.6% [5] 制冷剂业务 - Q3制冷剂营收23.94亿元,同比+60%/环比+3%;销量8.5万吨,同比+10%/环比-10%;均价为2.82万元/吨,同比+45%/环比+14% [4] - 2024前三季度家用空调产量合计为1.52亿台,同比+12.9% [4] - Q3 R32、R125、R134a的涨幅分别为+5.6%/-5.8%/+11.7% [4] 其他业务 - 含氟高分子、基础化工品业务等虽然营收环比小幅增长,但成本端推测增速更高,因此拖累部分业绩 [4] 投资建议 - 给予公司2025年25x P/E,目标价格29元/股,维持"强推"评级 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8%,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4%[2] 2) 第三季度公司制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5%。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降约10.0%,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9%[2] 3) 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势[2] 4) 公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力[2] 5) 但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为25161、29077、31624百万元,同比增长21.8%、15.6%、8.8%[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1779、2451、3165百万元,同比增长88.5%、37.8%、29.1%[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为17.4%、19.0%、20.8%[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为10.1%、12.6%、14.5%[3] 5) 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.66、0.91、1.17元[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司大部分主营产品产销量同比增长,但价格方面结构性矛盾突出 [3] - 2024年作为配额元年,开启了制冷剂价格价差持续向好的新景气周期 [3] - 公司制冷剂龙头地位稳固,竞争优势显著 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为243.30/264.58/286.11亿元,同比增长17.8%/8.7%/8.1% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,同比增长118.6%/50.7%/46.8% [5] - 2024-2026年EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为27/18/12倍 [5] - 2024-2026年毛利率分别为16.7%/20.0%/24.4%,净利率分别为8.7%/12.1%/16.4% [6] - 2024-2026年ROE分别为11.4%/15.0%/18.4%,ROIC分别为12.9%/16.5%/19.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为228.89/255.24/282.71亿元,同比增长10.8%/11.5%/10.8% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.56/29.56/39.94亿元,同比增长96.7%/59.3%/35.1% [7] - 对应EPS分别为0.69/1.10/1.48元 [7] 行业及公司情况 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入58.3亿元,同比下降1.5%,环比下降11.9%;实现归属净利润4.2亿元,同比增长64.8%,环比下降19.2% [4] - 三季度制冷剂业务实现收入23.9亿元,同比增长60.0%,环比增长2.6%;外销量8.5万吨,同比增长10.5%,环比下降9.8% [4] - 制冷剂价格整体呈现上涨趋势,R22/R32/R134a/R125等主要产品价格环比均有不同程度的上涨 [4] - 展望2025年,制冷剂行业景气度有望进一步提升,公司作为行业龙头有望充分受益 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入179.1亿元,同比增长11.8%;实现归属净利润12.6亿元,同比增长68.4% [4] - 预计2024-2026年公司业绩将分别为19.8、34.0、47.3亿元 [5] - 公司资产负债率较低,2023-2026年分别为30.0%、31.7%、25.9%、25.8% [9] - 公司盈利能力持续提升,2023-2026年净利率分别为4.6%、8.9%、14.7%、19.2% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 制冷剂产品价格同比上涨,公司2024Q3净利润同比增加 [2][3] - 公司是制冷剂全球龙头企业,拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品,制冷剂生产配额优势明显 [4] - 公司氯氟化工材料产业链一体化经营,发展空间良好 [5] 分产品经营数据总结 - 氟化工原料:2024Q3收入3.46亿元,同比+38.73%,产量29.42万吨,同比+12.21% [7] - 制冷剂:2024Q3收入23.94亿元,同比+60.04%,产量14.11万吨,同比+21.73% [7] - 含氟聚合物材料:2024Q3收入4.64亿元,同比-4.75%,产量3.36万吨,同比+10.01% [7] - 含氟精细化学品:2024Q3收入0.87亿元,同比+144.05%,产量0.13万吨,同比+118.29% [7] - 食品包装材料:2024Q3收入2.95亿元,同比+8.55%,产量4.47万吨,同比-2.42% [7] - 石化材料:2024Q3收入10.44亿元,同比+40.64%,产量15.87万吨,同比+28.49% [7] - 基础化工及其它:2024Q3收入7.34亿元,同比+6.33%,产量77.16万吨,同比+10.08% [7] 公司财务数据总结 - 2024Q3营业收入58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86% [2] - 2024Q3归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19% [2] - 2024Q3销售毛利率17.39%,同比+6.78个pct,环比-0.99个pct [2] - 2024Q3销售净利率8.01%,同比+3.51个pct,环比-0.97个pct [2] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额1.95亿元,同比+27.25% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元,归母净利润分别为17.47、21.43、26.11亿元 [8] - 对应当前股价PE分别为32.43、26.45、21.70倍,维持"买入"评级 [8]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为28.87元[4]，与上次预测一致[4] - 当前价格为20.99元[4] 报告核心观点 - 公司二代和三代制冷剂价格大幅上涨,前三季度业绩保持增长[4] - 2024年三代制冷剂配额执行,行业景气周期开始,公司作为三代制冷剂龙头将充分受益[4] - 短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势,公司作为配额龙头仍将受益于行业景气周期[10] - 公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先,并实现第四代氟制冷剂产业化生产,液冷需求持续向好[10] 财务分析 - 2024年前三季度实现营收/归母净利润179.06/12.58亿元,同比+11.83%/68.40%[10] - 24Q3营收58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86%;归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19%[10] - 2024年前三季度,公司含氟聚合物材料/含氟精细化学品/视频包装材料/基础化工产品价格同比下降18.72%/17.34%/10.77%/13.44%,影响业绩[10] - 制冷剂价格同比上涨29.81%,季度环比上涨7.19%,公司制冷剂产量/外销量同比增长21.73%/10.46%[10] - 2024年前三季度公司实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40%[10] - 2024年公司预计实现营收/归母净利润22.90/2.03亿元,同比增长10.9%/115.5%[11] - 2025年公司预计实现营收/归母净利润25.24/3.53亿元,同比增长10.2%/73.5%[11]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] 2) 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] 3) 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] 4) 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组1 - 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] - 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] - 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组2 - 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] - 公司维持增持评级。[4]