行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 北京上海出台新一轮楼市放松政策 符合条件的居民家庭购买五环外/外环外住房不受套数限制 成年单身人士按家庭执行限购政策 上海取消首套与二套住房贷款利率区分[2] - 国务院会议强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 预期更多城市将跟进出台利好政策[2] - 上市房企2025年中报业绩整体承压 资产负债表处于修复阶段 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[2] - 水泥行业库存压力缓解 全国水泥库容比从8月15日61.57%降至8月22日61.51% 多地通过错峰生产推动价格企稳回升[3] - 城中村及老旧小区改造提供支撑 1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个 河北等6地区开工率超90%[3] - 玻璃行业处于周期底部 供需矛盾突出 价格承压 但9月施工旺季到来可能带来阶段性修复[3] - 玻纤行业受益于风电/热塑/电子等领域需求增长 呈现结构性复苏 价格和盈利水平改善[3] - 消费建材行业进入盈利修复阶段 三棵树2025年上半年净利润同比增长109.30%（去年同期-34.20%） 兔宝宝同比增长8.62%（去年同期-15.80%）[6] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年08月28日 申万房地产板块近两周上涨0.97% 跑输沪深300指数5.25个百分点 在申万31个行业中排名第26位[14] - 近一月上涨3.19% 年初至今累计上涨3.88%[14] - 二级板块方面 SW房地产开发上涨1.08% SW房地产服务下降0.86%[14] - 个股表现：万通发展近两周涨27.07% 近一月涨87.26% *ST中润年初至今涨139.29%[19][20] 建材板块行情回顾及估值 - 申万建筑材料板块近两周上涨2.86% 跑输沪深300指数3.36个百分点 在申万31个行业中排名第18位[29] - 近一月上涨4.61% 年初至今累计上涨19.28%[29] - 二级板块方面 SW玻璃玻纤上涨8.59% SW装修建材上涨0.8% SW水泥上涨0.65%[30] - 个股表现：万邦德近两周涨28.81% 国际复材近一月涨59.31% 中旗新材年初至今涨254.21%[32] 行业重要数据 - 水泥：8月22-28日全国水泥均价316元/吨 较上周基本稳定 库存压力逐步缓解[33] - 平板玻璃：市场价格跌后小涨 产销有所改善但厂家库存仍有压力[38] - 光伏玻璃：2.0mm厚度均价12元/平方米（较上周涨1元） 3.2mm厚度均价18.5元/平方米（较上周涨0.5元）[40] 建议关注标的 - 房地产：保利发展（600048）[2] 滨江集团（002244）[2] 招商蛇口（001979）[2] - 水泥：海螺水泥（600585）[3] 塔牌集团（002233）[3] 华新水泥（600801）[3] - 玻璃玻纤：中国巨石（600176）[3][6] - 消费建材：北新建材（002791）[6] 兔宝宝（002043）[6] 三棵树（603737）[6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][6][7][8][9][10] 核心观点 - AI应用场景高景气带动特种玻纤需求增长 布种持续迭代 [2][7] - AI电子布行业具备高增长和高壁垒特征 可能走向高集中度 [4][10] -中材科技在AI电子布领域处于大满贯地位 中国巨石产品有望重新定价 [4][10] 产能扩张与产品开发 - 中材科技子公司泰山玻纤在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [1][6] - 泰山玻纤在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 [1][6] - 中国巨石低介电产品开发正在有序推进中 超薄极薄电子布产品正在研发和推广 [1][6] 市场表现与技术突破 - 中材科技25H1特种纤维布实现销售895万米 覆盖低介电一代二代低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品 [2][7] - 低膨胀布打破国外垄断 成为国内唯一全球第二家规模化生产供应商 [2][7] - 超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商认证 实现产业化供应 [2][7] 行业特征分析 - 风电纱市场呈现高增长高壁垒高集中度三高特征 [4][9] - 2024年全国风电新增装机容量80GW 全球117GW 较2008年国内5GW增长15倍 [4][9] - 风电纱行业前三大企业占据约90%市场份额 中国巨石37% 泰山玻纤29% 重庆国际25% [4][9] 龙头企业战略布局 - 中国巨石进军特种玻纤与恒立液压进军机器人丝杠具有相似性 都是龙头企业开拓高增长市场 [3][8] - 特种玻纤和机器人丝杠远期市场空间足够大 能够容纳多家龙头企业 [3][8] - 中国巨石在7628电子布领域依靠单线窑炉规模优势和成本控制能力 完全成本明显领先行业 [1][6] 投资建议 - 继续看好AI电子布行业 推荐中材科技和中国巨石 关注菲利华国际复材再升科技 [10] - 电子精密行业对误差容忍度低 对保供能力要求高 材料虽在终端成本占比有限但能放大供应链影响 [4][10]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日上涨0.48%，跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 中国巨石以10.01%涨幅领涨板块，收盘价15.61元[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三：中国巨石（10.01%）、长海股份（2.38%）、山东玻纤（1.69%）[1] - 跌幅前三：宏和科技（-5.79%）、再升科技（-5.40%）、中材科技（-2.58%）[2] - 成交额最大个股：中材科技（47.00亿元）、国际复材（28.00亿元）、中国巨石（4.97亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9.95亿元，游资净流入4788.13万元，散户净流入9.47亿元[2] - 中国巨石获主力资金净流入2.08亿元，主力净占比达41.80%，为板块内唯一获主力大幅净流入个股[3] - 长海股份遭游资净流出4469.33万元，游资净占比-6.80%，但获散户净流入5383.78万元[3] - 凯盛新能主力净流出465.28万元，主力净占比-13.05%，为板块内主力净流出占比最高个股[3] 成交活跃度 - 国际复材成交量最大，达350.32万手，成交额28.00亿元[2] - 再升科技成交量123.83万手，成交额7.57亿元[2] - 中国巨石成交量31.83万手，成交额4.97亿元[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司单季盈利继续回升 复价和调结构策略显现成效 [1][7] - 玻纤行业新增供给压力最大的阶段已过 中期粗纱景气有支撑 电子布价格有望进一步回升 [7] - 公司降本调结构下竞争优势巩固 盈利能力有望延续回升态势 股东回报也进一步提升 估值有望继续修复 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入91.09亿元 同比增长17.7% [7] - 2025年上半年归母净利润16.87亿元 同比增长75.5% [7] - 2025年上半年扣非后归母净利润17.01亿元 同比增长170.7% [7] - Q2单季营业收入环比Q1增长3.4% 毛利率环比提升3.3个百分点至33.8% [7] - Q2扣非后销售净利率20.7% 环比提升4.1个百分点 同比提升10.1个百分点 [7] - 上半年期间费用率9.0% 同比下降1.3个百分点 [7] - 二季度末资产负债率40.0% 同比下降2.7个百分点 [7] - 上半年资本开支3.26亿元 同比下降48% [7] 业务运营 - 上半年粗纱及制品销量158万吨 同比增长4% [7] - 上半年电子布销量4.85亿米 同比增长6% [7] - 风电 热塑等下游细分中高端领域景气度较高 [7] - 公司推进低介电 低膨胀产品开发 有望形成新增长点 [7] - 二季度末存货周转天数117天 较一季度末降低1天 [7] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元（前值为32.6/39.8/46.3亿元） [7] - 预计2025年营业总收入184.32亿元 同比增长16.25% [1] - 预计2025年归母净利润35.09亿元 同比增长43.53% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88/1.07/1.24元/股 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为16/13/11倍 [1][7] 市场数据 - 当前股价14.19元 [5] - 市净率1.85倍 [5] - 总市值568.05亿元 [5] - 一年股价区间8.80-14.24元 [5]

市场整体表现 - A股三大指数午盘涨跌不一 沪指涨0.16% 深成指涨0.93% 创业板指涨2.34% 北证50指数涨2.47% [1] - 沪深京三市半日成交额18752亿元 较上日放量670亿元 全市场超2000只个股上涨 [1] - 创业板指一度涨超3.5% 突破2900点至2925.89点 续创3年多新高 振幅达4.12% [8][9] 板块表现 - 领涨板块包括电工电网(涨3.57%) 汽车(涨3.19%) 贵金属(涨2.43%) 软饮料(涨1.98%) 酒类(涨1.91%) 基本金属(涨1.89%) [3][4] - 跌幅较大板块包括半导体(跌2.75%) 电脑硬件(跌2.63%) 海运(跌2.26%) 教育(跌1.98%) 航空(跌1.68%) 互联网(跌1.45%) [3][4][12] - 锂电相关概念股全线大涨 锂电负极指数涨8.24% 动力电池指数涨6.22% 锂电正极指数涨5.19% 锂电池指数涨5.06% [10][11] 个股表现 - 工业富联市值突破1万亿元 涨3.74%至50.77元 使A股万亿市值公司总数达13家 [6][7] - 宁德时代涨11.45%至309.18元 市值14235亿元 先导智能涨停20%至35.51元 亿纬锂能涨8.29%至57.97元 [9][10] - 寒武纪跌5.6%至1499元 公司公告提示股价自7月28日以来上涨133.86% 存在脱离基本面风险 [12][14][15] - 白酒股持续拉升 金徽酒涨停10%至22.54元 舍得酒业 老白干酒等跟涨 [17] - 建筑材料板块走强 中国巨石涨停10.01%至15.61元 中材科技 长海股份等跟涨 [18][19] 重要公司动态 - 东芯股份因股价异常波动自8月29日起停牌核查 预计停牌不超过3个交易日 [15] - A股万亿市值公司排名前五为：工商银行(24581亿元) 农业银行(23834亿元) 建设银行(18521亿元) 贵州茅台(18462亿元) 中国移动(17907亿元) [7]

市场表现 - A股半日共有52只涨停股和3只跌停股 [1] - 天普股份实现6连板 长飞光纤和*ST沐邦达到5天4板 德创环保4连板 *ST威尔4天3板 农产品和建业股份3连板 盛泰集团和亚星化学4天2板 中国稀土和三维通信2连板 中国巨石和通富微电涨停 [1] - *ST高鸿连续15日跌停 *ST亚振和淳中科技跌停 [2] 行业板块 - 有色·钨概念板块表现活跃 广晟有色涨停 [1] - 固态电池概念走强 国轩高科和先导智能涨停 [1] - 能源金属板块上涨 盛屯矿业涨停 [1]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指低开0.02% 深证成指低开0.02% 创业板指高开0.03% [1] 脑机接口概念股 - 部分脑机接口概念股高开 麒盛科技和汉威科技涨超4% [1] - 我国完成全球首个脑机接口肿瘤定位临床试验 [1] 地产股 - 地产股普涨 张江高科和万通发展涨超4% [1] 建筑材料板块 - 建筑材料板块高开 国际复材高开超6%创新高 [1] - 中国巨石涨停 上半年净利润同比增长75.51% [1] 半导体板块 - 半导体板块回调 寒武纪低开6.8% [1] - 寒武纪预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元 [1]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

玻璃玻纤板块市场表现 - 玻璃玻纤板块持续活跃 [1] - 中国巨石一字涨停 [1] - 国际复材和中材科技股价涨幅超过5% [1]

建筑材料板块市场表现 - 建筑材料板块高开 国际复材高开超6%创出新高 中国巨石涨停 中材科技、长海股份、山东玻纤、龙泉股份、再升科技等公司股价跟涨 [1] 中国巨石财务表现 - 中国巨石上半年净利润为16.87亿元人民币 同比增长75.51% [1]