格林美 - 2025年4月7日公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体首次量产发货 标志全球该材料大规模量产化与市场化开始 公司成全球唯一具备大规模生产能力企业 [1] - 2025年一季度公司产销两旺 产能利用率超95% 未受美国关税政策影响 [1] - 公司高质量核壳前驱体订单提前锁定日韩和欧洲高端市场 出口市场不受美国关税政策影响 [1] - 新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产发货展现公司在新能源材料领域创新实力 技术领先带来竞争优势 一季度产销两旺体现稳定运营能力 [1] 琏升科技 - 4月7日公司公告拟通过发行股份及支付现金等方式购买兴储世纪控制权、天津琏升少数股东股权 同时拟发行股份募集配套资金 预计构成重大资产重组 [2] - 公司股票自4月7日开市起停牌 预计2025年4月21日前披露交易相关信息 [2] - 此次重大资产重组展现公司在资本市场积极布局 意在整合资源、优化产业结构、提升市场竞争力 公司处于光伏异质结领域 光伏行业内卷 异质结路线前景不明 [2] 万华化学 - 4月7日公司董事长廖增太提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股份用于减少注册资本 回购价格上限不高于董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150% 回购资金总额3亿至5亿元 [3] - 回购体现公司管理层对自身价值信心及对股东利益重视 有望提升每股收益 对股东构成实质性利好 显示公司较强财务实力 市场关注回购进展及对股价潜在影响 [3]

文章核心观点 万华化学董事长廖增太提议公司回购部分股份以维护股东利益、增强投资者信心、稳定及提升公司价值 [1] 提议人情况 - 提议人是公司董事长廖增太 [1] - 提议时间为2025年4月7日 [1] 提议回购股份原因和目的 - 维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值 [1] - 回购股份用于减少注册资本，优化公司资本结构，提升股东价值 [1] 提议内容 - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股（A股） [2] - 回购股份用途是减少注册资本 [3] - 回购方式是通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行 [4] - 回购价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会审议为准 [4] - 回购资金总额为人民币3亿元 - 5亿元，具体以董事会及股东大会审议为准 [4] - 回购资金来源为公司自有资金 [5] - 回购期限自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内，符合相关规定，具体以股东大会审议为准 [5] 提议人相关情况 - 提议人在提议前六个月内不存在买卖公司股份的情况 [6] - 提议人在回购期间暂无增减持公司股份的计划，后续若有将按要求履行信息披露义务 [7] 提议人承诺 - 积极推动公司尽快召开董事会及股东大会审议回购股份事项 [9] - 在董事会上对公司回购股份议案投赞成票 [9]

文章核心观点 文章涵盖多家公司的停复牌、回购、投资合作、经营状况及业绩变动等信息，反映公司近期动态及发展趋势 停复牌 - 北自科技拟购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份，股票停牌 [1] - 泰豪科技拟发行股份购买泰豪军工27.46%股权，股票复牌，收购利于强化公司在军工装备领域产业布局 [1] 回购 - 万华化学董事长提议以3亿元 - 5亿元回购股份 [2] 投资合作、经营状况 - 国泰君安A股证券简称4月11日起变更为国泰海通，获准向专业投资者公开发行不超过600亿元公司债券 [3] - 立中集团称美国关税调整对公司生产经营不会产生较大影响 [3] - 浩洋股份拟建设演艺设备产业基地项目，投资总额不低于6.03亿元 [4] - 润建股份成为2025 - 2026年广东联通综合代维5G采购项目中标候选人，服务周期中标规模合计1.79亿元 [4] - 三星医疗全资子公司奥克斯智能科技中标匈牙利MVM局变压器采购框架项目，合同金额约1.90亿人民币 [4] - 南都物业拟1500万元增资杭州云象机器人 [5] 业绩变动 - 小商品城一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66%，因市场经营及新业务毛利增加 [6] - 孩子王预计一季度净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150% - 230%，得益于门店场景升级等 [6] - 中国中车预计一季度净利润28.22亿元 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，因产品销量增长 [6] - 永和股份一季度净利润9100万元到10300万元，同比增长144.49% - 176.74%，因市场需求旺盛 [6] - 英联股份预计一季度净利润750万元至1100万元，同比增长459.28% - 720.28%，得益于市场拓展等 [6] - 利民股份预计2025年第一季度净利润1亿元–1.2亿元，同比扭亏为盈，因主导产品价格和销量增长 [7] - 中国铝业预计2025年第一季度净利润34亿元至36亿元，同比增加53% - 63%，因主要产品增产 [8] - 山东钢铁预计2025年一季度利润总额1.53亿元左右，归属于母公司所有者净利润 - 1450万元左右，大幅减亏 [8] - 中远海控预计一季度净利润116.89亿元，同比增加约73.04% [8] - 天德钰一季度净利润7056.81万元，同比增长116.96%，得益于开拓新产品等 [8] - 金奥博一季度净利润3300万元至4000万元，同比增长128.18% - 176.59%，因专用设备收入增幅大 [8]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临2025-07号 万华化学集团股份有限公司 关于董事长提议回购公司部分股份的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）于2025年4月 7日收到公司董事长廖增太先生（以下简称"提议人"）《关于提议万华化学集团 股份有限公司回购公司部分股份的函》，具体内容如下： 一、提议人的基本情况及提议时间 1、提议人：公司董事长廖增太先生 2、提议时间：2025年4月7日 二、提议回购股份的原因和目的 为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，基于对 公司未来发展的信心，公司董事长廖增太先生提议公司通过集中竞价交易方式回 购部分公司股份，回购的股份将用于减少注册资本，优化公司资本结构，提升公 司股东价值。 3、回购股份的方式：通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行 股份回购。 4、回购股份的价格：回购价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份方案 决议前30个交易日公司股票交易均价 ...

新产品和新技术研发 - 2025年4月3日万华化学烟台产业园120万吨/年乙烯装置产出合格乙烯产品[1] - 万华化学烟台产业园乙烯二期项目一次开车成功[1] - 乙烯二期项目以石脑油和乙烷作为原料[1]

文章核心观点 - 介绍4月2日中证全指化工指数情况、表现、编制方式、持仓等信息 [1] 指数表现 - 4月2日中证全指化工指数报4208.49点 [1] - 近一个月上涨1.62%，近三个月上涨4.43%，年至今上涨4.43% [1] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券整体表现，将样本按中证行业分类分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数，形成中证全指行业指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 万华化学（7.35%）、盐湖股份（3.68%）、卫星化学（2.22%）、华鲁恒升（1.96%）、巨化股份（1.95%）、宝丰能源（1.92%）、恒力石化（1.89%）、龙佰集团（1.74%）、云天化（1.71%）、藏格矿业（1.7%） [1] 市场板块占比 - 深圳证券交易所占比52.02%、上海证券交易所占比47.73%、北京证券交易所占比0.24% [1] 行业占比 - 化学制品占比33.16%、化学原料占比27.50%、农用化工占比19.69%、塑料占比9.09%、化学纤维占比7.41%、橡胶占比3.15% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之相应调整 [2] - 样本公司行业归属变更、退市、发生收购合并分拆等情形时，按相应规则处理指数样本 [2]

报告公司投资评级 - 给予万华化学“增持”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年资产减值和费用等因素拖累业绩，但主要产品全年景气度保持平稳，未来MDI景气有望复苏，乙烷项目有望改善石化业务盈利，且新项目储备丰富，成长有保障，预计2024 - 2025年EPS为4.15元和5.39元 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月24日收盘价67.06元，一年内最高/最低93.75/65.90元，沪深300指数3934.85，市净率2.26倍，流通市值2105.51亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产29.68元，每股经营现金流6.15元，毛利率15.38%，净资产收益率_摊薄11.90%，资产负债率67.19%，总股本/流通股313974.66/313974.66万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 业绩情况 - 2024年度预计实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；扣非后净利润133.59亿元，同比下滑18.74%；基本每股收益4.15元 [5] - 2024年各业务板块主要产品销量及收入增长，整体毛利同比基本持平，但科研投入增加、三项费用同比增长及部分投资项目计提资产减值或报废处理，致全年净利润同比下滑 [5] 原材料与产品价格 - 2024年主要原材料中，纯苯均价8269.89元/吨，同比上涨14.49%；5000大卡煤炭均价787.94元/吨，同比下跌10.26%；丙烷均价5182.48元/吨，同比上涨0.36%；丁烷均价5190.36元/吨，同比上涨0.66% [5] - 2024年纯MDI和聚合MDI全年均价分别为19037.45元/吨和17297.21元/吨，同比下跌5.28%和上涨8.18%；石化产品中丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、环氧乙烷价格同比涨跌不一 [6] 行业与业务前景 - 2022年以来MDI行业景气下行，未来全球MDI产能增量有限，需求端受益于下游政策推动有望较快增长，供需格局好转，2025年全球聚氨酯龙头上调挂牌价，盈利提升 [8] - 公司乙烯一期及在建二期项目用部分乙烷进料，乙烷裂解制乙烯路线成本优势大，石化业务盈利有望改善 [8] - 公司在石化业务基础上发力精细化学品和新材料业务，2024年20万吨POE和4.8万吨柠檬醛装置投产，未来还有聚氨酯技改、乙烯项目二期等项目储备 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS为4.15元、5.39元和6.53元，以3月24日收盘价67.06元计算，PE分别为18.76倍、14.45倍和11.93倍 [9][10] 财务报表预测 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标情况 [18]

报告公司投资评级 - 给予万华化学“增持”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年资产减值和费用等因素拖累业绩，但主要产品全年景气度保持平稳，未来MDI景气有望复苏，乙烷项目有望改善石化业务盈利，且新项目储备丰富，成长有保障，预计2024 - 2025年EPS为4.15元和5.39元 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月24日收盘价67.06元，一年内最高/最低93.75/65.90元，沪深300指数3934.85，市净率2.26倍，流通市值2105.51亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产29.68元，每股经营现金流6.15元，毛利率15.38%，净资产收益率_摊薄11.90%，资产负债率67.19%，总股本/流通股313974.66/313974.66万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 业绩情况 - 2024年度预计实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；扣非后净利润133.59亿元，同比下滑18.74%；基本每股收益4.15元 [5] 业绩影响因素 - 业务含聚氨酯、石化和新材料三类，2024年各业务板块主要产品销量及收入增长，整体毛利同比基本持平，但科研投入增加、三项费用同比增长及部分投资项目计提资产减值或报废处理致全年净利润同比下滑 [5] - 2024年主要原材料中，纯苯均价8269.89元/吨，同比上涨14.49%；5000大卡煤炭均价787.94元/吨，同比下跌10.26%；丙烷均价5182.48元/吨，同比上涨0.36%；丁烷均价5190.36元/吨，同比上涨0.66% [5] - 主要产品中，纯MDI和聚合MDI全年均价分别为19037.45元/吨和17297.21元/吨，同比下跌5.28%和上涨8.18%；石化产品中丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、环氧乙烷价格同比涨跌不一，总体主要产品全年景气度平稳 [6] 未来展望 - MDI行业：2022年以来受地产下行和产能扩张影响景气下行，未来全球产能增量有限，需求受益于下游政策推动有望较快增长，供需格局好转，2025年全球聚氨酯龙头上调挂牌价，盈利提升 [8] - 石化业务：乙烯一期及在建二期项目用部分乙烷进料，乙烷裂解制乙烯路线成本优势大，盈利有望改善 [8] - 新项目：持续发力精细化学品和新材料业务，2024年20万吨POE和4.8万吨柠檬醛装置投产，未来还有聚氨酯技改、乙烯项目二期、POE二期和1万吨香兰素产业链项目等储备 [9] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS为4.15元、5.39元和6.53元，以3月24日收盘价67.06元计算，PE分别为18.76倍、14.45倍和11.93倍 [9][10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2022A - 2026E各指标进行预测，如2026E营业收入245899百万元、净利润22529百万元等 [18] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如2026E营业收入增长率14.45%、毛利率17.02%等 [18]

纪要涉及的公司 万华化学（Wanhua Chemical - A）、锦湖石化（Kumho Petrochemical） 纪要提到的核心观点和论据 万华化学四季度业绩情况 - 四季度净利润19.4亿元，环比降34%、同比降53%，多数未达预期部分源于年末减值和费用，运营利润34亿元，环比降14%、同比降29%，基本符合预期 [2] - 烟台二号乙烯裂解装置在2024年四季度盈利贡献可能为零或负，盈利贡献可能更多集中在2025年二季度 [2] 各季度相关指标分析 - 四季度运营利润率提高到10%，若无一次性因素，四季度净利润与共识基本一致且反映运营利润趋势，运营利润环比下降14%至34亿元，运营利润率从2024年三季度的8%升至四季度的10%，低利润率液化石油气交易量下降致营收环比下降32%，同时促使运营利润率环比改善 [5] - 预计2025年一季度净利润环比增长50%至30亿元，主要因无年末一次性因素，中国MDI价差自2024年7月以来稳步改善，虽HDI和TDI价差下降在2024年下半年侵蚀利润，但认为HDI/TDI价差已基本触底 [5] 关键项目时间安排 - 120万吨/年的烟台二号裂解装置预计2025年二季度启动（此前预计2025年一季度），该装置将使用乙烷：石脑油为50:50的原料，按800元/吨净利润计算，年化净利润贡献约4.8亿元，若假设二季度启动则为3.5亿元 [5] - 烟台一号从石脑油向乙烷原料的转换将于2026年一季度开始贡献收益，预计2025年POE、柠檬醛和PDH项目盈利贡献可忽略不计 [5] 美国关税对万华化学的影响 - 万华化学MDI产能约300万吨/年，通常有30万吨出口美国，2024年美国对中国原产MDI出口关税为25%，2025年2月4日升至35%，3月4日升至45%，假设万华化学已采取措施重新规划供应链以避免关税，最坏情况下失去美国出口份额，预计盈利将受到3%的负面影响 [5][6] 投资论点、估值与风险 - 投资论点：万华化学是全球最大的聚氨酯生产商之一，MDI全球市场份额27%、TDI为19%、脂肪族二异氰酸酯（ADI）为21%，是全球MDI和精细化工市场明确的成本领先者，随着宁波/福建扩建完成，到2025年市场份额有望增至超30%，精细化工与新材料业务扩张将带来强劲中长期增长 [19] - 估值：2025年6月目标价95元，基于3.2倍的中期市净率，反映业务的周期性 [20] - 风险：下行风险包括计划外停产、原料成本因供应紧张或竞争需求激增而上涨；上行催化剂包括欧美因能源供应或物流问题导致竞争对手不可抗力 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - J.P. Morgan是万华化学 - A、锦湖石化或相关实体金融工具的做市商和/或流动性提供者，目前或过去12个月内是这些公司的客户，过去12个月从锦湖石化或相关实体获得非投资银行产品或服务的补偿，可能持有这些公司的债务证券头寸 [25][26][27] - 报告给出了万华化学和锦湖石化的历史评级、价格及目标价信息 [29][31] - 介绍了J.P. Morgan的评级系统、覆盖范围、评级分布等信息 [32][33] - 提及报告相关的各种披露事项，如估值方法、风险、分析师补偿、非美国分析师注册、其他披露（包括监管、合规、业务等方面）等内容 [36][38][39][40] - 说明了J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体、监管情况以及材料分发相关规定 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 强调了报告信息的可靠性、准确性、时效性等相关注意事项，以及对投资者的建议和免责声明 [71][72] - 包含保密和安全通知、MSCI和Sustainalytics相关信息使用规定等内容 [73]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年度报告公司实现收入1820.7亿元，同比变动+3.8%，归属净利润130.3亿元，同比变动 - 22.5%，归属扣非净利润133.6亿元，同比变动 - 18.7%；单四季度实现收入344.6亿元，同比变动 - 19.5%，环比变动 - 31.8%，归属净利润19.4亿元，同比变动 - 52.8%，环比变动 - 33.5%，归属扣非净利润24.3亿元，同比变动 - 39.4%，环比变动 - 14.1% [2][4] - 2024年度主要业务板块收入增长稳健，贸易业务确认同比下降；毛利同比持平，三费及减值影响归属利润 [9] - 聚氨酯盈利趋势向上，2025Q1 MDI、TDI、聚醚价差环比变化+0.2%、+2.3%、+2.1%，新产能释放有望带动产销量增长，终端需求拉动下盈利端有望改善 [9] - 石化盈利改善，2025Q1石化板块两套装置C3/C4和C2综合价差环比变化+22.8%、+2.1%；乙烷资源有望迎来价值重估 [9] - 精细化学品及新材料持续扩张，ADI业务开拓新兴市场，双酚A项目投产完善PC产业链，一期年产20万吨POE项目已投产，新兴业务产业化推进中 [9] - 预计报告公司2025 - 2026年归属净利润分别为152.4、181.3亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为1753.61亿、1820.7亿、2194.2亿、2270.55亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为168.16亿、130.25亿、152.37亿、181.33亿元等 [18] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为2530.4亿、2698.75亿、3084.75亿、3405.68亿元；负债合计分别为1585.86亿、1452.93亿、1507.2亿、1458.41亿元等 [18] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为267.97亿、339.14亿、352.52亿、323.12亿元；投资活动现金流净额分别为 - 448.3亿、 - 237.7亿、 - 236.2亿、 - 235.9亿元等 [18] - 基本指标：2023 - 2026E每股收益分别为5.36元、4.15元、4.85元、5.78元；市盈率分别为12.94、16.71、14.28、12.00等 [18] 各业务板块价格价差变化 - 聚氨酯：2025Q1聚合MDI价格18172元/吨，环比0.0%；纯MDI价格18896元/吨，环比1.2%；MDI - 纯苯价差13648元/吨，环比+0.2%等 [10] - 石化：2025Q1 C3/C4综合价差2410元/吨，环比+22.8%；C2综合价差1292元/吨，环比+2.1%等 [10] - 精细化工及新材料：2025Q1 PC价格14067元/吨，环比 - 1.7%；PMMA价格19085元/吨，环比 - 5.0%等 [10] - 原料：2025Q1纯苯价格7502元/吨，环比0.8%；甲苯价格6461元/吨，环比9.7%等 [10]