匈牙利生产基地检修进展 - 子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置（40万吨/年产能）及TDI装置（25万吨/年产能）于2025年7月23日停产检修 [1] - TDI装置已完成检修并恢复正常生产 MDI装置复产时间待后续公告 [1] 烟台生产基地检修计划 - 烟台产业园TDI装置（30万吨/年产能）及配套设施将于2025年8月19日起停产检修 [1] - 预计检修周期约40天 属年度计划内常规维护 [1] 福建生产基地产能扩张 - 福建工业园新建TDI二期装置（36万吨/年产能）近期正式投产 [1] - 新装置已产出合格产品 标志着TDI总产能显著提升 [1]

匈牙利宝思德化学公司装置检修情况 - 子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)和TDI装置(25万吨/年)于2025年7月23日开始陆续停产检修 [1] - TDI装置已完成检修并恢复正常生产 MDI装置复产时间待后续公告 [1] 烟台产业园TDI装置检修计划 - 烟台产业园TDI装置(30万吨/年)及相关配套装置将于2025年8月19日开始停产检修 预计持续40天 [1] 福建工业园TDI二期项目进展 - 福建工业园新建TDI二期装置(36万吨/年)近期已建成投产 并产出合格产品 [1]

匈牙利宝思德装置检修进展 - TDI装置25万吨年产能已结束停产检修并恢复正常生产 [1] - MDI装置40万吨年产能待复产后另行公告 [1] 烟台产业园检修计划 - TDI装置30万吨年产能及相关配套装置将于2025年8月19日开始陆续停产检修 [1] - 预计检修周期为40天左右 [1] 福建工业园新建产能 - TDI二期装置36万吨年产能已于近期建成投产 [1] - 新建装置已产出合格产品 [1]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位3908.04，52周最高3908.04，52周最低2687.54 [2] 核心观点 - 关注PEEK和液冷等科技方向，化工龙头标的包括万华化学、扬农化工、荣盛石化、华鲁恒升 [5] - 农药反内卷线关注利民股份，液冷方向关注巨化股份、三美股份、永和股份 [5] - 本周基础化工板块涨跌幅2.46%，跑赢沪深300指数0.09个百分点 [6] 市场表现 - 本周涨幅前二十个股：凯美特气(34.73%)、唯科科技(31.54%)、新瀚新材(31.43%)等 [7][20] - 本周跌幅前二十个股：至正股份(-13.04%)、东华能源(-11.49%)、仁智股份(-10.00%)等 [8][23] - 年初至2025-08-15，基础化工指数跑输沪深300指数10.99个百分点 [19] 大宗商品价格变动 - 上涨前二十：液氯(29.05%)、工业级碳酸锂(19.42%)、电池级碳酸锂(17.48%)等 [9][25] - 下跌前二十：一氯甲烷(-10.64%)、丁酮(-8.91%)、有机硅DMC(-8.00%)等 [10][27] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，2021年10月出现向下拐点 [30] - 需求端：中国房地产新开工面积增速-22.80%，出口总值累计增速6% [33] - 库存端：中国产成品累计同比增速3.9%，美国制造业库存持续转正 [35] - 估值端：基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位 [37] 投资建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [39] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [40] - 液冷材料：巨化股份、三美股份、永和股份 [41] - 低估值龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [41] - 资源品价值重估：云天化、川恒股份、兴发集团等 [41] - 国产替代新材料：侨源气体、凯美特气、杭氧股份等 [41] - PEEK材料：中欣氟材、江苏博云、中研股份等 [41]

投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 核心观点 - 1H25业绩符合预期，收入909.01亿元（YoY -6.35%），归母净利润61.23亿元（YoY -25.10%）[1] - TDI价格触底反弹，8月均价16063元/吨较7月初上涨32.88%，公司TDI产能111万吨/年（2025年将扩至144万吨/年）[10] - 新建产能陆续投产（MS装置、叔丁胺、砜聚合物等），生物基1,3-丁二醇导入化妆品客户，电池材料技术突破[11] 财务数据 收入与利润 - 2025E收入1983.35亿元（YoY +8.9%），归母净利润132.36亿元（YoY +1.6%）[12] - 2026E收入2281.05亿元（YoY +15.0%），归母净利润170.29亿元（YoY +28.7%）[12] - 1H25毛利率：聚氨酯25.68%（YoY -2.32pcts）、石化-0.37%（YoY -4.90pcts）、精细化学品9.55%（YoY -7.44pcts）[2] 产品价格 - 纯MDI均价18800元/吨（YoY -6.00%），聚合MDI均价16700元/吨（YoY +1.21%）[2] - 石化产品：丙烯酸7113元/吨（YoY +14.86%），丙烯酸丁酯8741元/吨（YoY -5.85%）[3] - 原材料：纯苯6789元/吨（YoY -21.53%），丙烷CP 612美元/吨（YoY +0.49%）[3] 产销量与现金流 - 1H25聚氨酯销量303万吨（YoY +12.64%），石化销量285万吨（YoY +3.64%）[4] - 经营性现金流105.28亿元（YoY +2.30%），投资性现金流-177.95亿元（YoY +10.32%）[9] 业务进展 - 聚氨酯板块：汽车行业需求支撑TDI，建筑/冰冷需求疲软影响MDI [2] - 新材料布局：POE、聚烯烃、尼龙12等高附加值产品开发，第四代磷酸铁锂量产[11] - 费用控制：研发费用率2.52%（YoY +0.38pcts），财务费用率0.66%（YoY -0.48pcts）[9]

行业事件 - 日本关东电化工业株式会社位于群马县的三氟化氮生产设施于8月7日发生爆炸及严重火灾 导致1系列产线部分损坏并停止作业[2] - 俄罗斯唯一氦气工厂此前遭袭 显示全球特种气体供应链面临地缘政治及安全事故冲击[2] 化工行业周期与配置 - PPI拐点附近化工板块相比沪深300存在超额收入 目前处于PPI月度同比拐点但同比回正仍需半年多时间[2] - 机构建议未来半年增配化工板块 重点寻找新的投资主线[2] 化工指数及ETF产品 - 中证细分化工产业主题指数从化工细分产业选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本[2] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股合计占比43.54% 包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等龙头企业[3] - 化工ETF(159870)提供场内外多种联接产品 包括联接A(014942)、联接C(014943)和联接I(022792)[3]

行业与公司分析总结 快递行业 - 反内卷进展显著，广东省率先涨价，其他省市跟进，仍处于涨价扩散阶段[3] - 看好申通、圆通、韵达、中通等公司[3] - 长期看好极兔速递在东南亚及新兴市场的发展潜力[3] 航空行业 - 受行业自律通知刺激，虽历史经验不足，但目前筹码面、信息面和催化面均处底部[4] - 建议关注港股三大行及A股华夏航空，其次是吉祥航空和春秋航空[4][5] 焦煤市场 - 焦煤市场价格显著抬升，佳友国际焦煤贸易利润有望放大[5] - 非洲市场回暖，紫金矿业卡莫阿矿山产能恢复助力其非洲业务[5] - 继续推荐佳友国际[5] 化工行业 - 化工产品价格指数CCPI为4,034点，较上周环比下跌0.6个百分点[6] - 万华化学二季度归母净利润30.4亿元，超出预期，TDI毛利率改善[6] - 卫星化学二季度归母净利润11.75亿元，同比增13.7%，现有产能中枢业绩约60亿元[6] - 乙烷消耗量350万吨，总产能900万吨，未来业绩有望翻倍[7] 制冷剂市场 - 制冷剂价格持续上行，R22价格为3.55万元，R32价格为5.75万元，134A价格为5.1万元[8] - 供给受限导致厂家定价权强，聚化和三美等公司市值对应PE约为9~10倍[8] 棕榈油市场 - 棕榈油价格上涨至9,400元/吨，环比上周涨310元[9] - 利好赞宇科技印尼基地盈利提升，下半年投产后预计产能翻倍[9][10] 农化板块 - 草甘膦价格达2.67万元，本周上涨3,000元，累计涨幅4,000~5,000元[11] - 看好新安股份、兴发集团和江山股份等龙头公司[11] - 国际磷肥、钾肥价格保持高位运行，关注第二批200万吨磷肥出口配额[11] 有色金属行业 - A股铜业平均估值14.1倍，港股平均估值11~12倍[14] - 看好江西铜业H股和中国有色矿业，估值仅8倍，上涨空间50%[14] - 投资机会集中在与AI、机器人等高科技产业相关的公司[15] 煤炭行业 - 中国神华拟收购国家能源集团多项优质资产，预计显著提升资产规模和盈利能力[16] - 标的资产净资产938.88亿元，利润总额约80亿元[16] - 2025年中期利润分配不少于上半年归母净利润75%[16] - 全社会煤炭库存周环比下降6%，动力煤价格上涨3%[17][18] - 建议关注高股息动力煤公司和困境反转型焦炭公司[19] 宏观市场 - 沪指升破3,700点，预计此次牛市为"慢牛"[2] - 周期股机会主要集中在快递、航空和焦煤等领域[2]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年08月25日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动召开半年度业绩说明会 [2][4] - 投资者可在2025年08月18日至08月22日16:00前通过官网预征集栏目或邮箱stocks@whchem.com提前提问 [2][4] - 说明会主要内容为针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行互动交流 [3] 参会人员 - 总裁寇光武、副总裁兼董事会秘书及财务负责人李立民、独立董事李忠祥将出席说明会 [4] - 如有特殊情况参会人员可能进行调整 [4] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站(http://roadshow.sseinfo.com/)在线参与互动 [4] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] 公司信息披露 - 公司已于2025年8月12日发布2025年半年度报告 [2] - 董事会保证公告内容真实准确完整且不存在虚假记载或重大遗漏 [1]

万华化学2025年半年度业绩说明会公告 - 会议将于2025年8月25日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开，就2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流[1] - 投资者可在8月18日至22日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱stocks@whchem.com提交问题[1] - 参会人员包括总裁寇光武、副总裁兼董秘/财务负责人李立民、独立董事李忠祥[1] A50ETF市场表现 - 产品代码159601跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨幅3.27%[4] - 最新份额32.1亿份，较前期减少3120万份，主力资金净流入449.1万元[4]

行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]