产能与检修 - 万华化学宁波子公司MDI二期装置产能100万吨/年[1] - MDI二期装置2025年11月15日开始停产检修[1] - MDI二期装置预计检修55天左右[1]

公司运营安排 - 万华化学全资子公司万华化学(宁波)有限公司的MDI二期装置将于2025年11月15日开始停产检修 [1] - 该MDI二期装置年产能为100万吨 [1] - 预计检修时间为55天左右 [1] - 停产检修为按照年度计划进行 旨在确保生产装置安全有效运行 [1]

检修安排 - 万华化学全资子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置将于2025年11月15日开始停产检修 [1] - 装置年产能为100万吨 [1] - 预计检修时间为55天左右 [1] 检修性质与影响 - 此次停产检修为年度计划内的例行检修 [1] - 检修对公司生产经营不会产生重大影响 [1]

行业表现 - 环氧丙烷概念板块出现持续拉升行情 [1] - 多只相关股票跟涨，包括万华化学、红宝丽、滨化股份、维远股份、卫星化学、永和股份等 [1] 公司表现 - 石大胜华股价涨停 [1]

公司股价表现 - 11月7日公司股价上涨5.11%，报收64.85元/股，总市值达2030.11亿元 [1] - 当日成交金额为21.57亿元，换手率为1.08% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1998年12月16日，于2001年1月5日上市，总部位于山东省烟台市经济技术开发区 [1] - 主营业务为各种异氰酸酯产品及其衍生产品、各种聚氨酯系统料及其助剂的开发、生产、经营 [1] - 主营业务收入构成：聚氨酯系列40.58%，石化系列38.43%，精细化学品及新材料系列17.19%，其他12.46%，其他(补充)0.40% [1] 基金持仓情况 - 惠升惠诚稳健一年持有期混合A（013726）三季度持有公司股票1.73万股，占基金净值比例1.44%，为第七大重仓股 [2] - 基于股价5.11%的涨幅测算，该基金当日浮盈约5.45万元 [2] - 该基金成立于2021年11月30日，最新规模为7598.28万元，今年以来收益5.85%，近一年收益6.88%，成立以来收益5.06% [2] 基金经理信息 - 惠升惠诚稳健一年持有期混合A的基金经理为陈桥宁，累计任职时间14年233天 [3] - 陈桥宁现任基金资产总规模为1.64亿元，任职期间最佳基金回报40.26%，最差基金回报-8.86% [3]

公司股价表现 - 11月7日股价上涨5.11%至64.85元/股 [1] - 当日成交额21.50亿元 换手率1.08% [1] - 公司总市值达2030.11亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1998年12月16日 于2001年1月5日上市 [1] - 主营业务为异氰酸酯产品及其衍生产品、聚氨酯系统料及助剂的开发、生产与经营 [1] - 收入构成：聚氨酯系列40.58% 石化系列38.43% 精细化学品及新材料系列17.19% 其他12.46% [1] 基金持仓动态 - 鑫元行业轮动A基金三季度增持3500股万华化学 总持股达3.8万股 [2] - 该基金持有万华化学占净值比例4% 为第三大重仓股 [2] - 11月7日该基金持仓万华化学浮盈约11.97万元 [2] 相关基金信息 - 鑫元行业轮动A基金成立于2018年5月31日 最新规模699.02万元 [2] - 该基金今年以来收益10.54% 近一年收益7.25% 成立以来亏损31.64% [2] - 基金经理张汉毅累计任职时间8年322天 管理资产总规模1.99亿元 [2]

石化ETF近期表现 - 截至2025年11月6日，石化ETF近6月净值上涨23.79% [3] - 近6个月超越基准年化收益为6.01% [3] - 近半年最大回撤为6.47%，相对基准回撤0.14%，在可比基金中回撤最小 [3] 石化ETF历史收益特征 - 自成立以来最高单月回报为15.86% [3] - 最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为23.51% [3] - 上涨月份平均收益率为5.06% [3] 石化ETF跟踪精度 - 截至2025年11月6日，石化ETF近1月跟踪误差为0.035% [3] - 在可比基金中跟踪精度最高 [3] 中证石化产业指数成分股 - 截至2025年10月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.05% [3] - 前十大权重股包括万华化学（权重10.47%）、中国石油（权重7.63%）、盐湖股份（权重6.44%）、中国石化（权重6.44%）、中国海油（权重5.22%）、巨化股份（权重4.51%）、藏格矿业（权重3.82%）、金发科技（权重3.69%）、华鲁恒升（权重3.31%）、宝丰能源（权重3.27%）[3][5] - 在所列数据中，宝丰能源单日涨幅最高，为1.39% [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格大幅上涨2.07%，呈现单边上行走势 [1] - 多氟多股价大涨超过7%，天赐材料上涨超过6%，扬农化工上涨超过4% [1] - 新宙邦、万华化学、荣盛石化等多只成分股跟涨超过3% [1] 锂电池行业基本面 - 2025年上半年锂电池产业链净利润同比增长30%，实现连续两个季度同比环比增长 [2] - 行业景气度上升，业绩拐点确立，扭转了过去两年业绩持续下滑的局面 [2] - "反内卷"持续深化有望促进落后产能加速出清，有利于优质产能利用率提升 [2] 行业供需与技术进步 - 2025年新能源汽车、储能等下游需求稳健增长，但行业仍面临供给过剩格局 [3] - 部分环节迎来价格筑底回升和扩产放缓双重利好，市场悲观预期正逐步消化 [3] - 固态电池等新技术加速落地，有望重塑行业竞争格局，具备新技术布局优势的企业或率先反弹 [3] 板块估值与配置价值 - 细分化工指数市净率为2.29倍，位于近10年来38.63%分位点的相对低位 [3] - 化工板块估值整体处于低位，中长期配置性价比凸显 [3][4] - 伴随油价反弹及反内卷推进，中期上行空间较大，但短期受海外宏观因素影响 [4] 政策支持与产业前景 - 十五五规划建议综合整治"内卷式"竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法 [4] - 规划明确优化提升传统产业，巩固化工等产业在全球分工中的地位和竞争力 [4] - 化工行业龙头企业有望充分受益于政策支持 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4][5] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工等细分领域龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”并维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][6][7] - 国际油价震荡，布伦特原油价格为65.07美元/桶，较上周下滑1.32%；WTI原油价格为60.98美元/桶，较上周下滑0.85%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [6] - 化工行业三季报业绩整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响 [7][22] 产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括：硫磺（温哥华FOB现货价，10.77%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，10.53%）、硫酸（浙江和鼎98%，9.09%）、工业级碳酸锂（四川99.0%min，8.67%）[4][19] - 本周跌幅较大的产品包括：R22（巨化股份，-60.49%）、丁二烯（上海石化，-8.14%）、原盐（华北地区海盐，-6.25%）、煤焦油（山西市场，-4.76%）[5][19] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下可能进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [8][22] - 成长性个股：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - 内需方向：在关税不确定性影响下，看好产业链在国内且需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥重点推荐 [8][22] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的三桶油，中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][22] 行业跟踪要点 - 国际油价：受中美韩会谈等因素影响震荡上行，WTI原油价格为60.48美元/桶，较10月22日上涨3.38%；布伦特原油价格为64.92美元/桶，较10月22日上涨3.72% [23] - 地炼价格：山东地炼汽油市场均价为7179元/吨，较上周下跌1.46%；柴油市场均价为6323元/吨，较上周上涨0.43%，呈现“汽弱柴稳”格局 [25][26] - 细分产品市场： - 丙烷市场先涨后跌，均价为4508元/吨，较上周上涨0.67% [28] - 炼焦煤市场价格延续涨势，全国参考价为1305元/吨，较上周上涨1.63% [30] - 聚乙烯LLDPE市场均价为7126元/吨，较上周上涨0.37% [33] - PTA市场重心上行，华东市场周均价4493.57元/吨，环比上涨3.27% [37] - 尿素市场价格先扬后抑，市场均价为1618元/吨，较上周四上涨1.38% [41] - 聚合MDI市场小幅回落，市场均价14200元/吨，较上周下跌100元/吨 [45] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，主流报价53000-56000元/吨；R32市场强势运行，主流报价61000-63000元/吨 [55][56][57] 重点公司跟踪 - 万华化学：聚氨酯业务上半年营收368.88亿元，同比增长4.04%，但毛利率同比下降0.47pct；石化业务营收349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37% [59] - 博源化工：上半年纯碱产量339.46万吨，同比增长24.83%，但受价格下滑影响，营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [60]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告以巴菲特旗下伯克希尔以97亿美金私有化西方石油化工业务子公司OxyChem为引，认为此举预示着化工行业景气复苏的机遇[2][7][10] - 核心逻辑在于美国进入降息周期将利好地产需求修复，进而带动与地产相关度高的化学品需求复苏[7][20] - 复苏将分阶段进行：欧美需求相关品种（如MDI）有望率先复苏，随后与新兴国家需求相关度高的产品（如PVC）将接力修复，新兴国家增长将构成行业长期动力[3][7][47] 分章节内容总结 1、美国进入降息周期利好地产修复 - 伯克希尔于2025年10月2日宣布以97亿美金全现金收购OxyChem，其主营业务为氯碱化工（产品包括PVC、烧碱等）[7][10] - 氯碱化工行业景气度自2022年后持续低迷，处于周期底部，美国最大氯碱化工企业Westlake在2025年上半年陷入亏损，而OxyChem在2025年上半年仍保持16%的净利率，净利润为4亿美元，展现出较强的α[11][13] - 高美元利率抑制了美国地产景气度，导致新房销售下滑、住房库存增长、新屋开工量连续下滑[7][20] - 美国30年期房贷利率虽较2023年高点已下降约160个基点，但仍处于高位，市场对美元利率进一步下行有明确预期，这将刺激美国地产及相关化学品需求修复[7][20] 2、欧美需求品种有望率先复苏 - 美国降息及可能的欧盟扩表等货币政策，虽难带来长期根本性改善，但大概率会对当前经济现状形成向上刺激，美国关税问题对全球经济的影响也在边际改善[7][23] - 类比巴菲特的投资逻辑，报告认为国内聚氨酯行业（特别是MDI）兼具显著α且能率先受益于欧美需求复苏[7][24] - 聚氨酯行业格局良好，万华化学竞争优势突出，未来MDI新增产能绝大部分来自万华，供给价格弹性小，一旦需求修复，景气度将明显改善[7][24][36] - 回顾2024年下半年，在宏观刺激下MDI盈利修复表现亮眼，尽管2025年二季度后再度承压，但证明了其行业格局对复苏弹性的正面影响，当前只缺需求侧的东风[29][30] 3、新兴国家增长构成长期动力 - 报告认为氯碱化工（特别是PVC）行业景气度有望略晚于聚氨酯迎来修复[37] - 供给端：国内PVC产能扩张已基本结束，2025年后续新增产能非常有限，未来几年产能增长预计几乎停滞[37][40] - 需求端：中国和美国地产需求已出现边际改善，国内新开工和竣工面积降幅收敛，负面冲击预计减弱[43][45][46] - 更重要的长期动力来自新兴国家：在“一带一路”等倡议下，新兴国家发展将显著拉动化工大宗品需求；而化工大宗品生产具有高技术壁垒和能源壁垒，新兴国家难以自主建设大型项目，未来供给增长难以满足新兴国家带来的需求增长[47] - 中国PVC出口量高速增长，2025年前9个月累计出口约330万吨，同比增速达49%，主要出口至印度（占比42%）、越南等新兴国家，承接了2021年后约470万吨的PVC冗余供给增量[48][50][51] 4、投资建议 - 后续宏观改善后，预计MDI和PVC是确定性较高的复苏品种[3][52] - MDI相关上市公司主要为万华化学[3][52] - PVC相关上市公司主要有中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份等[3][52]