行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]

行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-49 号 万华化学集团股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 08 月 18 日（星期一）至 08 月 22 日（星期五）16:00 前登录上证路演 中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 stocks@whchem.com 进行提问。公司 将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 8 月 12 日发布 公司 2025 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年半年 度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 08 月 25 日（星期一）15:00-16:00 举行 2025 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2025 年半年度的经营成 果及财务指标的具体情况与投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工各板块价格和利润有不同表现，纯MDI价格上升，部分原材料价格有波动，相关上市公司股价和盈利情况各异 [2][8] 相关目录总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅：基础化工指数近一周涨2.5%，近一月涨8.7%，近三月涨13.0%，近一年涨39.9%，2025年初至今涨19.1%；万华化学等公司近一周、近一月、近三月、近一年及2025年初至今涨跌幅各有不同 [8] - 相关公司盈利：列出万华化学等公司股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 聚氨酯产业链：纯MDI本周均价17940元/吨，环比+100元/吨，毛利4572元/吨，环比+152元/吨等 [8] - 油煤气烯烃产业链：原材料价格方面，乙烷本周均价1102元/吨，环比-28元/吨等；产品盈利方面，乙烷裂解制聚乙烯理论利润1343元/吨，环比+25元/吨等 [8] - C2板块：乙烯本周均价5896元/吨，环比+36元/吨等，各产品与原材料价差有相应变化 [10] - C3板块：丙烯本周均价5547元/吨，环比+64元/吨等，各产品与原材料价差有相应变化 [10] - 煤化工产业链：煤焦产品如焦炭本周均价1311元/吨，环比+32元/吨；传统煤化工产品如合成氨本周均价2289元/吨，环比-134元/吨等；新材料产品如DMC本周均价12000元/吨，环比-500元/吨等 [10] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未详细提及具体走势内容 [12] - 聚氨酯板块：涉及纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及各产品价格与毛利情况 [17][18] - 油煤气烯烃板块：涉及MB乙烷及NYMEX天然气等原材料价格走势，以及乙烷裂解制PE、PDH制PP等工艺路线盈利情况 [25][26] - 煤化工板块：涉及国内焦煤、焦炭等产品价格走势及各产品价格与毛利情况 [42][46]

投资评级与行业走势 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] - 行业指数跑赢沪深300指数0.09%，报3908.04点[16] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4034点，较上周下跌0.49%[16] 核心行业观点 涤纶长丝 - 企业减产挺价策略见效，价格环比上涨1.50%至6750元/吨，价差扩大11.95%至1252元/吨[4] - 库存显著下降：POY库存16.10天（-3.60天），FDY库存23.30天（-2.40天），DTY库存28.20天（-1.80天）[4] - 推荐标的：新凤鸣、桐昆股份；受益标的：恒逸石化[23] 农药（草甘膦/草铵膦） - 草甘膦价格上涨1.14%至26699元/吨，华东/西南部分工厂维持减停产[4] - 草铵膦价格稳定在44500元/吨，山东某主流企业维持低负荷开工[4] - 推荐标的：兴发集团；受益标的：江山股份、和邦生物等[26] 重点产品跟踪 化纤 - 粘胶短纤价格上涨0.78%至12950元/吨，库存小幅降低[31] - 氨纶40D价格稳定在23000元/吨，库存小幅下降[38] - 推荐标的：三友化工（粘胶）、华峰化学（氨纶）[32][39] 化肥 - 磷矿石价格稳定：30%品位1020元/吨，28%品位947元/吨[42] - 磷酸一铵价格稳定在3303元/吨，磷酸二铵价格稳定在3536元/吨[43] - 尿素价格下跌1.85%至1747元/吨，氯化钾价格下跌0.21%至3270元/吨[41][44] 行业新闻与动态 - 朗盛提前关闭克雷菲尔德-乌丁根己烷氧化设施，塞拉尼斯退出瑞士Elotex工厂[5] - 航空燃料碳足迹核算行业标准发布，2025年9月1日生效[53] - 浙石化启动25万吨/年己二腈装置建设，为国内最大规模[54] 价格与价差行情 - 65种化工产品价格上涨，96种下跌[57] - 涨幅前五：液氯（+29.05%）、电池级碳酸锂（+18.57%）、工业级碳酸锂（+14.53%）[65] - 跌幅前五：丁酮（-8.91%）、有机硅DMC（-8.00%）、有机硅D4（-7.69%）[66] - PTA-PX价差扩大453.87%，丁酮-混合C4价差下跌21.67%[67][69]

科思创与万华化学对Vencorex的收购 - 科思创签署协议收购泰国PTTGC旗下子公司康睿（Vencorex）位于泰国和美国的两家HDI衍生物生产基地，预计2025年底完成交易 [2] - 被收购的康睿在法国拥有7.9万吨/年HDI单体和2.4万吨/年HDI衍生物产能，在美国和泰国各有1.2万吨/年HDI衍生物产能 [2] - 万华化学通过匈牙利子公司宝思德化学收购康睿在法国的特种异氰酸酯业务，交易价值120万欧元并承诺2027年前投资1900万欧元 [4] - 万华化学通过此次收购使其HDI总产能达到20万吨/年，未来通过宁波技改将增至30万吨/年 [6] - 科思创通过此次收购补充了其在美国、德国、中国和印度等地的现有产能，HDI年产能达19万吨 [2][6] HDI行业格局与产能分布 - 全球HDI产能格局：万华化学20万吨/年（未来30万吨），科思创19万吨/年，日本东曹扩建后3万吨/年，旭化成2.2万吨/年 [6] - 国内企业美瑞新材通过河南子公司形成10万吨HDI单体及其衍生品产能，跃居全球第三，同时在建20万吨产能 [6] - 新和成正在建设10万吨HDI产能 [6] - HDI广泛应用于汽车、卡车、桥梁、船舶、木制家具和电子产品等领域，汽车是第一大市场 [6] 工程塑料与高分子材料行业动态 - 2025第十届中国国际工程塑料产业创新大会议题涵盖树脂基复材、改性工程塑料、工程塑料抗老化、聚酰胺弹性体等领域 [11] - 第三届高分子电磁复合材料及应用论坛讨论高频/高速覆铜板材料、6G柔性介电材料、液晶聚合物合成与应用等前沿技术 [12][13] - 新能源汽车创新材料论坛由小鹏汽车材料技术部总监黄家奇担任顾问 [14] - 航空航天与低空经济论坛探讨高分子材料在航天航空、低空飞行器、eVTOL等领域的应用需求与发展前景 [15][16]

投资评级 - 报告给予万华化学(600309)"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收909 01亿元(同比-6 35%) 归母净利润61 23亿元(同比-25 10%) 其中Q2单季度营收478 34亿元(同比-6 04% 环比+11 07%) 净利润30 41亿元(同比-24 30% 环比-1 34%) [5] - 产品量增价跌：聚氨酯/石化/新材料板块产量同比+5 30%/+6 50%/+24 00% 但产品均价同比-7 63%/-14 82%/-6 91% 导致毛利率同比下降2 57pct至13 84% [5] - 资本支出保持高位：2025H1达170 3亿元 乙烯二期等新项目投产支撑长期成长 [5] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润下调至135 19/162 45/207 23亿元 对应EPS 4 31/5 17/6 60元 PE 15/12/9倍 [5] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收1988 63亿元(同比+9 2%) 2027E达2341 99亿元(年复合增速8 7%) [2] - 净利润增速2025E+3 7% 2026E+20 2% 2027E+27 6% [2] 资产负债表 - 2025E总资产2986 99亿元 其中固定资产1312 44亿元(占比43 9%) [6] - 资产负债率从2024年64 7%降至2027E 60 6% [6] 现金流 - 2025E经营活动现金流321 49亿元 资本支出396 86亿元 [6] 经营动态 - 产能扩张：福建MDI产能翻倍至80万吨/年 宁波MDI扩至150万吨/年 蓬莱90万吨PDH投产 [5] - 新项目进展：POE 柠檬醛 尼龙12等新材料装置投产 烟台120万吨乙烯二期建成 [5] 估值指标 - 当前PE 17 82倍 PB 1 97倍 总市值1956 86亿元 [1] - 2027E PEG 0 34倍(27 6%净利润增速对应9倍PE) [2][6]

核心观点 - 公司业绩短期承压但核心竞争力稳固 多元化布局提升长期竞争力并获买入评级 [1] 聚氨酯业务表现 - 作为全球聚氨酯龙头拥有全球最大MDI和TDI产能 [1] - 2025上半年聚氨酯业务营收368.88亿元同比增长4.04%占总营收40.58% [1] - 聚氨酯业务毛利率同比下降0.47个百分点 [1] - 聚氨酯产品在国内保持稀缺性地位新产能投产后将巩固龙头地位 [1] 新兴业务布局 - 积极布局POE弹性体电池材料等新兴领域 [1] - 精细化学品及新材料板块当前营收占比较小但增长潜力较大 [1] - 新兴业务有望成为未来重要盈利增长点 [1] - 开发高附加值POE聚烯烃尼龙12改性材料新品拓展细分市场 [1] 财务表现 - 核心业务现金回流能力稳健持续产生正向现金流 [1] - 公司坚持产品差异化战略助力新业务能力提升 [1]

公司业务结构优化 - 持续优化业务结构 通过产销增长对冲行业下行压力 [2] - 强化经营思维 实施提质增效措施 [2] - 坚持创新驱动战略 加速技术成果转化进程 [2] 财务与市场表现 - 获得买入评级 最新股价63.21元 [2] - 产销实现增长 有效应对行业整体下行趋势 [2]

社保基金持仓概况 - 截至2025年8月13日，281家A股上市公司披露半年报，其中42家前十大流通股东出现社保基金身影，合计持股7.89亿股，市值140亿元[3] - 社保基金在2025年二季度新进15只个股前十大流通股东，增持10只个股[1] - 社保基金持仓市值前三个股：常熟银行(20.47亿元)、鹏鼎控股(13.78亿元)、海大集团(12.32亿元)[3] 重点持仓个股 - **常熟银行**：社保基金持仓27779.13万股，市值20.47亿元，二季度增持2379.72万股[4][8] - **鹏鼎控股**：持仓4301万股，市值13.78亿元，二季度增持651万股[4][8] - **海大集团**：持仓2103.44万股，市值12.32亿元，二季度增持1015.01万股[4][8] - 其他高市值持仓：万华化学(11.51亿元)、藏格矿业(7.73亿元)、华测导航(6.62亿元)[4] 行业分布特征 - 社保基金持仓市值最高行业：基础化工(23.97亿元)、银行(20.47亿元)、电子(15.29亿元)[9][11] - 医药生物和农林牧渔行业持仓市值均超12亿元[9] - 银行行业持仓集中于常熟银行，占该行业持仓总市值的100%[3][11] 社保组合持仓结构 - **全国社保基金103组合**：持仓4只个股，市值34.56亿元，居各组合首位[13] - **全国社保基金413组合**：持仓5只个股，市值13.92亿元[13] - **全国社保基金101组合**：持仓5只个股，市值10.65亿元[13] - 另有6个组合持仓市值超6亿元，包括16042组合(6.90亿元)、106组合(6.87亿元)等[13] 新增及变动持仓 - 社保基金二季度新进前十大流通股东的个股中，燕京啤酒(3.80亿元)、春风动力、卫星化学持仓市值均超3亿元[6] - 持股数量前三：常熟银行(27779.13万股)、鹏鼎控股(4301万股)、华峰化学(4289.85万股)[6][8]