并购重组审核结果 - 松发股份发行股份购买资产方案获上交所并购重组委审核通过，符合重组条件和信息披露要求 [1] 交易方案核心条款 - 交易结构：采用重大资产置换+发行股份购买资产+配套融资的组合方式，三项互为前提但配套融资不影响前两项实施 [4] - 资产估值：置出资产评估值5.131亿元，置入资产评估值80.064亿元，差额74.933亿元通过发行股份支付 [5] - 股份发行：发行价10.16元/股，合计发行7.375亿股，交易完成后中坤投资持股39.86%成为控股股东，实控人仍为陈建华夫妇 [6][9] - 配套融资：拟募资不超过40亿元，用于造船项目(大连)和船舶研发中心建设，发行股份不超过交易后总股本30% [6][7] 标的资产关键问题 - 注册资本异常变动：评估基准日标的公司注册资本从5亿增至30亿，需说明对净资产账面值(原值5亿)、评估值(80.064亿)及增值率的影响 [2] - 资产增值合理性：需解释承接STX破产资产中房屋土地评估增值较大原因，并提供2022年7月承接时的市场价格对比 [2] - 业务爆发式增长：标的公司2023年船舶业务新接订单全球前列，需说明突破行业壁垒的合理性及与行业周期的匹配性 [3] 股权结构变化 - 交易前总股本1.242亿股，恒力集团持股30.14%为控股股东 [9] - 交易后总股本增至8.617亿股，中坤投资/恒能投资/苏州恒能/陈建华分别持股39.86%/15.24%/15.24%/15.24%，原股东持股稀释至10.07% [9][10] - 配套融资若全额实施，最大新增股本2.585亿股(占交易后股本30%) [7] 交易参与方 - 标的资产：恒力重工集团100%股权，涉及船舶制造业务 [4] - 交易对手：中坤投资(置出资产承接方)、恒能投资、苏州恒能、陈建华(股份发行对象) [5] - 中介机构：西南证券担任独立财务顾问，辽宁众华/华亚正信分别负责置出/置入资产评估 [4][10]

市场扩张和并购 - 2025年1月，渝富控股受让1960661852股，占总股本29.51%成控股股东[1] - 2025年2月，渝富控股取得机电集团80%股权，权益变动后合计持股31.42%[2] 其他新进展 - 2025年4月17日，公司收到反垄断审查不实施进一步审查决定书[3]

文章核心观点 中国经济以强大韧性、蓬勃活力和坚定信心向高质量发展迈进，西南证券领会国家战略，为中国经济和资本市场贡献力量，中国资本市场在信心、经济、政策等支撑下稳定发展，西南证券将担当使命助力其行稳致远 [1][2][6][7] 各部分总结 信心有支撑，凝聚资本市场稳定发展的强大合力 - 国务院总理指出中国有充足政策储备工具能对冲外部不利影响，保持经济健康发展，为资本市场注入信心 [2] - 监管机构发声，央国企行动支持资本市场稳定，体现国家重视和保障 [2] - 西南证券将在国家政策指引下，落实增量政策，为资本市场稳定健康发展贡献力量 [2] 经济有韧性，为资本市场提供坚实保障 - 2025年初中国经济开门红，生产、投资超预期增长，消费稳中有升，经济基本盘稳固 [3] - 1 - 2月高技术产业投资同比增长9.7%，新质生产力领域增长强劲 [3] - 今年前2个月社会消费品零售总额同比增长4.0%，高能效和智能家电销售高速增长，政府安排3000亿元特别国债支持消费，内需潜力将释放 [3] - 中国拥有完整工业门类，攻克多项“卡脖子”技术，在人工智能等前沿领域“弯道超车”，占据产业革命先机 [4] 政策有引领，筑牢资本市场发展的坚实根基 - 国务院新“国九条”锚定资本市场政治性与人民性，规划长远发展 [5] - 社保等机构加大投入，中央汇金等力量壮大，货币政策协同发力，夯实资金面支撑 [5] - “国家队”出击配合央行操作，释放流动性，提振市场信心 [5] 使命有担当，助力资本市场行稳致远 - 西南证券发挥专业优势，提供市场解读，引导理性投资，维护市场情绪，防控风险 [6] - 西南证券落实金融服务实体经济方针，为企业注入资金，盘活金融资源，支持实体经济 [7] - 西南证券认为中国经济向好，资本市场有支撑和修复力，将在服务国家战略中发挥更大作用 [7]

文章核心观点 西南证券朱会振、杜雨聪发布对晨光生物的研究报告，给予买入评级，目标价14.96元；2024年公司受棉籽亏损及计提资产减值影响利润承压，2025Q1棉籽业务扭亏为盈，预计2025 - 2027年归母净利润增长，中长期市占率提升趋势确定性强 [1][5] 投资要点 业绩情况 - 2024年年报营收69.9亿元，同比+1.8%，归母净利润0.9亿元，同比-80.4%；24Q4营收17.7亿元，同比+3.9%，归母净利润0.3亿元，同比-61.4% [1] - 2025Q1业绩预告归母净利润0.9 - 1.2亿，同比增长133.2% - 211.0% [1] 产品业务表现 植提业务 - 全年营收31.3亿元，同比+8.3% [2] - 主导产品：辣椒红销量逐季回升超9000吨；辣椒精销量同比增长56%，收入同比增长17%；叶黄素销量超4.8亿克 [2] - 梯队产品：甜菊糖收入2.31亿元，同比增长54%；水飞蓟素销量连续五年增长；番茄红素收入突破4000万元；迷迭香提取物销量翻番；姜黄素结晶工艺有进展；花椒油树脂销量增长16%；胡椒提取物市场开拓成果显著 [2] - 潜力产品：保健食品收入约1.6亿元；中药业务收入突破1000万元 [2] 棉籽业务 - 全年营收34.8亿元，同比-2.1% [3] - 受行业竞争和大宗商品行情影响，产品价格和加工业务毛利率大幅下降，出现经营亏损 [3] - 子公司优化管理模式，投入近1000万元改进工艺，60蛋白产出比例提升 [3] 费用与盈利情况 - 全年毛利率同比-3.6pp至8.0%，24Q4毛利率同比-0.1pp至9.7%；植提/棉籽业务毛利率分别同比-4.5pp/-3.5pp至15.4%/0.2% [4] - 前三季度销售/管理费用率为0.7%/2.3%，分别同比-0.2pp/+0pp；24Q4销售/管理费用率为0.9%/2.7%，分别同比+0pp/+0.4pp [4] - 2024年资产减值损失计提1.0亿元，投资净收益由正转负，全年净利率同比-5.6pp至1.3%，24Q4同比-3.0pp至1.8% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.3、4.0、4.9亿元，EPS分别为0.68元、0.83元、1.00元 [5] - 给予公司2025年22倍估值，对应目标价14.96元，维持“买入”评级 [5] 其他机构预测 - 近三年德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究深入，预测准确度均值为19.03%，预测2025年度归属净利润为3.55亿，预测PE为16.64 [5] - 展示了多家机构对晨光生物2025 - 2027年净利润预测及目标价情况 [7] - 该股最近90天内6家机构给出评级，买入3家，增持3家，过去90天内机构目标均价为13.26 [7]

市场扩张和并购 - 2025年1月渝富控股受让公司1,960,661,852股，占总股本29.51%成控股股东[2] - 2025年2月渝富控股取得机电集团80%股权，机电集团将持有轻纺集团100%股权[3] - 权益变动完成后渝富控股及其一致行动人合计持有公司31.42%股权[3] 其他情况 - 公司实际控制人仍为重庆市国资委[2] - 截至2025年4月10日，控股股东变更正申请行政许可待过户[5][6]

西南证券股份有限公司龚梦泓近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：龙头经营稳健，创新驱 动成长》，给予苏泊尔增持评级。 苏泊尔(002032) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收224.3亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润22.4亿元，同比增 长3%；实现扣非净利润20.6亿元，同比增长3.5%。单季度来看，Q4公司实现营收59.1亿元，同比下降0.4%；实现 归母净利润8.1亿元，同比下降0.7%；实现扣非后归母净利润6.6亿，同比持平。2024年公司实现现金分红22.4亿 元，业绩分红率达到99.7%。 控股股东拉动外销增幅明显。分产品来看，公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器分别实现营收 86.6亿元/38亿元/68.4亿元/31.3亿元，分别同比-2.6%/+9.1%/+12.9%/+8.9%；分区域来看，公司内外销分别实现营 收149.3亿元/75亿元，分别同比增长-1.2%/+21.1%，外销增长迅速，主要系SEB集团自身的有机增长及其渠道补库 存需求；分销售模式来看，直销/分销/出口代工分别实现营收29.7亿元/119.6亿元/75 ...

文章核心观点 西南证券邰桂龙、张艺蝶对普源精电发布研究报告，给予增持评级；公司2024年年报显示营收增长、产品结构优化，但净利润受费用等因素影响有所下滑；预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“持有”评级 [1][2][5] 投资要点 - 公司2024年实现营收7.8亿元，同比+15.7%，归母净利润0.9亿元，同比-14.5%，扣非归母净利润0.58亿元，同比-2.8%；2024Q4营收2.4亿元，同比+21.8%，归母净利润0.32亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润0.36亿元，同比+22.2% [2] 产品与盈利情况 - 2024年综合毛利率59.1%，同比+2.7pp，因解决方案及高端产品增速高、产品组合优化；净利率11.9%，同比-4.2pp，受费用增长和转出增值税进项税金影响；期间费用率54.8%，同比+8.5pp，各费用率有不同变化，主要因研发相关投入增加 [3] 业务增长驱动 - 高端产品与解决方案业务增速高，自研核心技术平台产品等持续放量，2024年搭载自研核心技术平台产品营收同比+31%，高端产品营收同比+20%；收购耐数电子后解决方案竞争力提升，2024年解决方案及其他业务营收1.3亿元，同比+125.8% [4] 市场布局 - 全球化布局与本地化营销并重，2024年海外市场营收2.7亿，同比+6.2%；国内市场营收4.9亿，同比+21.4% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.1亿元，当前股价对应PE分别为52、39、30倍，未来三年归母净利润复合增长率为32%，维持“持有”评级 [5] 最新盈利预测明细 - 东吴证券2025 - 04 - 02预测2025 - 2027年净利润分别为1.34亿、1.84亿、2.42亿；国海证券2025 - 03 - 01预测2025 - 2026年净利润分别为1.06亿、1.30亿；兴业证券2024 - 12 - 06预测2025 - 2026年净利润分别为1.56亿、2.02亿 [6] 评级情况 - 该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家 [6]

文章核心观点 西南证券邰桂龙、张艺蝶发布对中国中车的研究报告，给予买入评级和8.46元目标价，认为公司经营稳健、动车业务收入大幅增长，受益设备更替政策和动车组五级修放量业绩有望稳定增长 [1] 投资要点 2024年年报业绩 - 2024年营收2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润123.9亿，同比+5.8%；扣非归母净利润101.4亿，同比+11.8% [1] - 2024Q4营收938.7亿，同比+2.9%，归母净利润51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5亿，同比-0.3% [1] 分业务营收情况 - 铁路装备板块营收1104.6亿，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，动车组营收624.3亿、同比+49.3%，机车营收236.3亿、同比-15.6%，客车营收63.1亿、同比-35.0%，货车营收180.9亿、同比-3.2% [2] - 城轨业务营收454.4亿，同比-9.7% [2] - 新产业板块营收863.8亿，同比+7.1% [2] - 现代服务营收41.8亿，同比-18.2% [2] 盈利能力 - 2024年综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，净利率为6.4%，同比+0.1pp [3] - 期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.7、+0.4、+0.3、+0.1pp [3] 业绩增长因素 - 动车组五级修进入上行关键阶段，2024年新签铁路装备维保订单614.3亿，铁路装备板块检修后市场营收417.8亿，同比+25.2% [4] - 中央推动设备更新，铁路老旧内燃机车淘汰更新招标未大规模启动，存量7800台，老旧占比约50% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为136、146、157亿，未来三年归母净利润复合增速为8% [4] - 给予2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 近三年东北证券刘俊奇团队预测准确度均值为72.58%，预测2025年度归属净利润为148.74亿，预测PE为13.58 [5] - 该股最近90天内9家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价为9.15 [7]

文章核心观点 ST联创因财务造假、信披违规遭罚 东吴证券和西南证券作为督导券商未察觉造假 西南证券股权投行和债券项目频现问题 内控不严 且“卖子”失败凸显业务困境 [1][2][10] 分组1：ST联创财务造假事件 - ST联创因连续多年财务造假、信披违规遭罚 股票被实施其他风险警示 造假主要因收购的上海鏊投严重财务造假 [1] - 东吴证券作为ST联创收购上海鏊投的财务顾问及后续持续督导券商 未发现造假或未勤勉尽责 西南证券作为2016 - 2017年持续督导券商 也未察觉连续财务造假 [1] 分组2：西南证券股权投行业务问题 - 截至目前 西南证券连续两年IPO保荐撤否率达100% 连续12个月无股权投行储备项目 股权投行业务陷入停滞 自2023年8月后近两年无股权投行保荐项目成功上市 [2][3] - 西南证券股权投行业务衰落 一方面因作为小投行缺乏竞争力 另一方面因频频违规声誉变差 近两年至少收6张监管处罚单 [4] - 2024年3月撤回海宏液压IPO项目 该项目存在研发投入、生产成本核算异常等问题 西南证券未充分核查 存在四大违规问题 核查资金流水时未走基本流程 [5] - 西南证券其他IPO项目也遭质疑 如科拓股份存在收入确认凭证缺失等问题 西南证券对客户、供应商函证瑕疵多 对财务内控问题视而不见 [7] 分组3：西南证券债券项目问题 - 网络举报信称西南证券作为融信集团债券发行主承销商及受托管理人 损害债权人权益 西南证券否认 未来是否再收罚单或有答案 [8] - 西南证券近两年频因债券托管业务收罚单 2023 - 2025年多次因未严格履行监督义务、合规内控把关不严等问题被监管处罚 [9] 分组4：西南证券“卖子”失败问题 - 西南证券“卖子计划”失败 拟转让子公司西证国际投资持有的西证国际证券全部股份和永续证券未成功 [10] - 十年前西南证券收购西证国际证券73.79%股权 此后西证国际连续八年扣非归母净利润为负 国际业务布局失败且包袱难甩 [10]

文章核心观点 西南证券邰桂龙对中海油服发布研究报告，给予买入评级和17.48元目标价，公司2024年年报显示业绩稳健增长，各业务板块向好，盈利能力稳定，研发投入增加，受益于海洋油气高景气，预计未来盈利持续增长 [1][4] 投资要点 整体业绩 - 2024年公司实现营收483.0亿元，同比增长9.5%；归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%；2024Q4单季度营收146.4亿元，同比增长0.3%，环比增长31.5%；归母净利润6.9亿元，同比减少6.4%，环比减少18.8% [1] 业务市场 - 2024年国内业务营收374.2亿元，同比+8.0%，毛利率18.1%，同比+0.4pp；海外业务收入108.8亿元，同比+14.9%，毛利率7.4%，同比-1.7pp [1] 业务板块 - 2024年钻井服务业务营收132.1亿元，同比+9.4%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+2.4%、-14.2%，日费分别为7.5、14.3万美元/日，同比分别+1.4%、+7.5% [2] - 油田技术服务业务收入276.6亿元，同比+7.4%，深化技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品应用及海外市场拓展 [2] - 船舶业务营收47.7亿元，同比+20.9%，把握市场回暖契机，加强船舶资源池能力建设 [2] - 物探采集和工程勘察服务营收26.7亿元，同比+14.1%，二维/三维采集作业量同比分别+52.0%/+33.8% [2] 盈利能力与研发 - 2024年公司毛利率、净利率分别为15.7%、7.0%，同比-0.2pp、-0.4pp；期间费用率为6.5%，同比-0.6pp；Q4单季度毛利率为12.1%，同比-3.1pp，环比-5.9pp；净利率为5.2%，同比-0.4pp，环比-3.1pp；期间费用率为5.2%，同比-3.3pp，环比-2.1pp [3] - 2024年公司研发投入17.8亿元，同比增加1.4亿元，技术覆盖度提升到80%以上 [3] 资本开支与行业前景 - 预计2025年全球油田服务市场规模同比+2.2%，2025年中海油计划资本支出预算总额为1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为10.7%，给予公司2025年23倍目标PE，目标价17.48元，维持“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 近90天内7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为18.61 [6]