行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [1] 核心观点 - 有机硅、己内酰胺协同性确立，行业或迎景气上行，“反内卷”加速化工拐点来临 [1] - 有机硅行业会议后，大部分单体厂有机硅DMC报价上调至13200元/吨，后续不排除进一步上调可能 [1] - 己内酰胺行业高层会议明确减产保价事宜，自11月初价格已由底部上涨600元/吨至8650元/吨 [1] - 周期布局建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面展开 [1] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [1] 化工宏观判断 - 原油供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；需求随关税修复和全球经济改善稳定提升，预期布伦特油价运行区间60-70美元/桶 [2] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [2] 化工周期运行阶段 - 10月全部工业品PPI同比-2.1%，降幅较9月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨 [3] - 10月全国制造业PMI录得49.0%，环比下降0.8个百分点，受假期需求提前释放及国际环境复杂因素影响 [3] 重点子行业动态 - **石油化工**：Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比下调1.7%；WTI价格收于57.99美元/桶，周环比下调3.2% [7] - **PTA-聚酯**：PTA价格报4600元/吨，周环比下跌0.9%；MEG价格报3893元/吨，周环比下跌2.9% [7] - **化肥**：尿素出厂价1620元/吨，周环比上升2.5%；二铵价格3850元/吨，周环比上升5.5%；一铵价格3650元/吨，周环比持平 [8] - **农药**：草甘膦价格2.73万元/吨，周环比下调0.02万元/吨；代森锰锌价格2.9万元/吨，周环比上调0.1万元/吨 [8] - **氟化工**：萤石粉市场均价3384元/吨，周环比下调41元/吨；氢氟酸均价11425元/吨，周环比持平 [8] - **氯碱及无机化工**：乙炔法PVC价格4400元/吨，周环比下跌2.0%；轻质纯碱价格1235元/吨，周环比上升0.8% [10] - **有机硅**：DMC价格13100元/吨，周环比上升0.8%；硅油(3303)价格10600元/吨，周环比持平 [10] - **化纤**：粘胶短纤价格12950元/吨，周环比持平；氨纶价格23000元/吨，周环比持平 [10] - **塑料**：聚合MDI价格14500元/吨，周环比持平；纯MDI价格19500元/吨，周环比上升1.3% [10] - **橡胶**：顺丁橡胶价格10700元/吨，周环比上升0.9%；丁苯橡胶价格11200元/吨，周环比上升1.6% [11] - **染料**：分散染料价格16元/公斤，周环比持平；活性染料价格23元/公斤，周环比持平 [11] - **新能源汽车材料**：碳酸锂市场均价9.24万元/吨，周环比上调0.72万元/吨；磷酸铁锂价格3.8万元/吨，周环比上调0.3万元/吨 [11] - **维生素**：VA市场报价63元/公斤，周环比持平；VE报价52元/公斤，周环比下调0.5元/公斤 [11] 重点公司估值 - 提供农药、化肥、精细化工、化纤、聚氨酯、民爆、氟化工、轮胎、新材料等重点领域上市公司估值数据，包括市值、归母净利润预测及PE、PB等指标 [12][13] 化工产品价格与价差跟踪 - 详细列示能源、石化、农药、化肥、氯碱、氟化工、化纤、维生素、新能源材料等细分领域产品价格及周度、月度、季度、年度涨跌幅 [15][16][17][18][19][20] - 跟踪国内国际石脑油、汽油、柴油、航煤等关键产品价差及变化趋势 [21]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

公司股份回购情况 - 公司于11月21日晚间发布公告披露股份回购进展 [2] - 截至2025年11月21日累计回购股份599.6781万股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.28% [2]

股份回购执行情况 - 截至2025年11月21日累计回购股份599.6781万股，占公司总股本比例为0.28% [1] - 回购股份最高成交价为26.00元/股，最低成交价为20.75元/股 [1] - 回购支付资金总额为人民币13,950.56万元，不含交易费用 [1]

股份回购情况 - 截至2025年11月21日，公司累计回购股份约599.68万股，占公司总股本的0.28% [1] - 回购股份的最高成交价为26元/股，最低成交价为20.75元/股 [1] - 回购股份支付的资金总额约为人民币1.4亿元 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于化工产品制造业 [1] - 公司当前市值为582亿元 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月18日，由董事长提议[2] - 实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日[2] - 预计回购金额2亿至3亿元，用途为减少注册资本[2] 回购进展 - 截至2025年11月21日，累计回购股数599.6781万股，占比0.28%[2][5] - 累计已回购金额13950.56万元，实际价格20.75 - 26元/股[2][5] 价格调整 - 原回购价格上限不超32.38元/股，调整后不超32.08元/股[3][4] 后续计划 - 将在期限内择机回购并及时披露信息[6]

股价与交易表现 - 11月21日盘中股价下跌2.02%，报收27.18元/股，总市值577.09亿元，成交金额2.27亿元，换手率0.39% [1] - 当日主力资金净流出1004.06万元，其中特大单净卖出461.83万元，大单净卖出542.23万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨29.05%，近5个交易日下跌6.24%，近20日上涨10.48%，近60日上涨11.25% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月公司实现营业收入235.52亿元，同比减少6.46%，归母净利润23.74亿元，同比减少22.14% [2] - 主营业务收入构成为：新能源新材料相关产品48.34%，化学肥料24.61%，醋酸及衍生品10.82%，其他产品7.75%，有机胺7.33%，副产品及其他1.15% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥，概念板块包括化肥、煤化工、社保重仓等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为4.40万户，较上期减少16.59%，人均流通股48213股，较上期增加19.90% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3798.00万股，较上期减少3837.47万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2519.73万股，为第五大股东，较上期减少133.51万股，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股2228.05万股 [3] - 中泰星元灵活配置混合A持股1918.71万股，为第十大股东，较上期减少678.41万股，易方达沪深300ETF退出十大股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红89.65亿元，近三年累计派现47.75亿元 [3]

行业表现与近期动态 - 截至2025年11月20日10:45，中证细分化工产业主题指数上涨0.17%，成分股宏达股份上涨8.66%，彤程新材上涨4.35%，盐湖股份上涨3.71%，川发龙蟒上涨3.52%，恩捷股份上涨3.33% [1] - 2022年以来化工行业盈利连续三年下滑，部分子行业竞争激烈，行业整体处于亏损状态 [1] - 行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律以重塑供需平衡，推升产品价格并提高盈利能力 [1] 行业估值与前景展望 - 当前基础化工行业PB-LF估值与2019年和2024年的底部水平接近，估值水平仍处于低位 [1] - 华泰证券指出2026年基础化工板块有望迎来上行起点，建议关注内外需韧性和格局改善品种 [1] - 自2025年6月以来行业资本开支增速显著下降，“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，内需复苏及出口亚非拉支撑需求，大宗化学品有望逐步复苏 [1] 指数构成与投资工具 - 截至2025年10月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股为万华化学、盐湖股份、天赐材料等，合计占比44.83% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦“反内卷”背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

整体财务表现 - 前三季度公司实现营业收入235.52亿元，同比下降6.5%，实现归母净利润23.74亿元，同比下降22.1% [1] - 第三季度单季度实现营业收入77.89亿元，同比下降5.1%，环比下降2.5%，实现归母净利润8.05亿元，同比下降2.4%，环比下降6.6% [1] - 前三季度毛利率为18.38%，销售净利率为11.12%，同比分别下降1.6和1.9个百分点 [1] - 第三季度毛利率为19.1%，销售净利率为11.4%，同比分别上升1.6和0.5个百分点，环比分别下降0.5和0.6个百分点 [1] - 前三季度四费率为4.3%，其中研发费用率为2.2%，第三季度四费率为4.5%，其中研发费用率为2.3% [1] 分板块运营情况 - 前三季度新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品四大板块销量分别为216.34/433.29/43.92/114.38万吨，同比分别增长13.83%/35.45%/0.87%/1.64% [2] - 前三季度四大板块营业收入分别为115.56/58.26/17.69/25.15亿元，同比分别变化-6.17%/+11.01%/-5.55%/-17.49% [2] - 第三季度四大板块销量分别为75.96/144.89/15.81/40.34万吨，同比分别增长14.23%/40.13%/3.60%/8.79%，环比第二季度分别增长2.69%/1.27%/8.29%/0.05% [2] - 第三季度四大板块收入分别为39.36/19.47/6.14/8.09亿元，同比分别变化-1.55%/+21.38%/+0.66%/-19.82%，环比分别变化+1.81%/-1.72%/+3.37%/-8.69% [2] 产品与原材料价格 - 2025年第三季度尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/己内酰胺/PA6/碳酸二甲酯/草酸价格同比分别下降15.1%/2.4%/20.4%/24.2%/15.5%/29.4%/29.6%/9.8%/30.4% [3] - 上述产品价格环比2025年第二季度分别变化-5.4%/-0.8%/-2.1%/-7.7%/-1.9%/-4.1%/-5.8%/+1.7%/+2.1%，仅碳酸二甲酯和草酸价格实现个位数环比增长 [3] - 2025年第三季度烟煤/动力煤/纯苯/丙烯价格同比分别下降22.5%/21.1%/29.7%/6.7%，环比2025年第二季度分别变化+1.8%/+4.8%/-2.0%/-1.5% [3] 未来展望 - 盈利预测微调，公司2025-2027年盈利预期为29.28/42.43/43.36亿元 [3]

公司市场拓展 - 公司多款产品已成功进入欧盟市场 [1] - 公司将持续关注海外渠道拓展与市场深耕 [1] - 公司积极挖掘海外市场潜力与发展机遇 [1]