中欧经贸合作 - 第十八届中国-欧盟投资贸易科技合作洽谈会于11月19日至21日在成都举办，主题为“互信互通·共享共赢” [1] - 洽谈会围绕中欧双边经贸关系、产业链、供应链合作等话题展开交流研讨 [1] 限售股解禁 - 11月19日共有7家公司限售股解禁，合计解禁量为559.92万股，合计解禁市值为2.25亿元 [3] - 海思科、太力科技、威高血净解禁量居前，解禁股数分别为174.0万股、126.39万股、125.47万股 [3] - 海思科、威高血净、太力科技解禁市值居前，解禁市值分别为9516.06万元、5163.28万元、4873.58万元 [3] 公司股份回购 - 11月19日有15家公司发布股票回购相关进展，包括2家公司首次披露回购预案，2家公司回购方案获股东大会通过 [4] - 美的集团、华鲁恒升首次披露回购预案，分别拟回购不超536.96万元、54.24万元 [4] - 美之高、姚记科技回购方案获股东大会通过，分别拟回购不超2476.3万元、29.05万元 [4]

宏观经济表现 - 2025年10月公共财政收入为22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点 [6] - 10月税收收入为20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月收窄0.1个百分点 [6] - 10月非税收入为1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月明显走扩21.5个百分点 [6] - 10月国内增值税同比增长7.2%，拉动当月税收同比增速3.0个百分点 [7] - 10月国内消费税收入同比增长4.4%，增幅较9月走扩0.6个百分点，拉动当月税收同比增速0.5个百分点 [7] - 10月进口环节增值税和消费税同比增长3.1%，增速较9月改善1.1个百分点，拉动当月税收同比增速0.4个百分点 [7] - 10月全国一般公共预算支出为17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负，环比下滑12.9个百分点 [7] - 10月地方公共财政支出为14,042.0亿元，同比下滑11.9%，增速较9月转负，环比下滑14.9个百分点 [7] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% [8] 政府性基金收支 - 10月中央政府性基金收入为342.0亿元，同比增长10.0% [8] - 10月地方政府性基金收入为3,414.0亿元，同比下滑20.4%，增速较9月明显下滑26.4个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入为2,680.0亿元，同比下降27.3%，降幅较9月明显走扩26.3个百分点 [8] - 10月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比为71.4% [8] - 10月政府性基金支出为5,968.0亿元，同比下降38.2% [8] - 10月中央政府性基金支出为474.0亿元，同比增长6.3% [8] - 10月地方政府性基金预算支出为5,494.0亿元，同比下滑40.4%，降幅较9月走扩40.1个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入相关支出为2,369.0亿元，同比下降30.8%，降幅较9月走扩27.7个百分点 [8] 财政政策与展望 - 1-10月广义财政支出为306,717.0亿元，较去年同期累计增长5.2%，其中广义中央财政支出同比增长22.4% [8] - 前三季度政府债券融资规模为94,080亿元，较去年同期增长45,281亿元，在当年政府债券融资预期目标中占比达到79.3% [8] - 报告预期今年末、明年初增量政策值得期待，重点关注年末中央经济工作会议、明年"两会"在财政、政策性金融工具方面的重要表述 [2][6][8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价为3939.81，下跌0.81% [3] - 深证成指收盘价为13080.49，下跌0.92% [3] - 沪深300收盘价为4568.19，下跌0.65% [3] - 中小100收盘价为7957.60，下跌0.44% [3] - 创业板指收盘价为3069.22，下跌1.16% [3] 行业表现 - 传媒行业涨幅为1.60%，计算机行业涨幅为0.93%，电子行业涨幅为0.12% [4] - 食品饮料行业涨幅为0.03%，通信行业跌幅为0.00% [4] - 煤炭行业跌幅为3.17%，电力设备行业跌幅为2.97%，钢铁行业跌幅为2.85% [4] - 有色金属行业跌幅为2.80%，基础化工行业跌幅为2.67% [4] 11月金股组合 - 报告推荐的11月金股组合包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞等11只股票 [5]

核心观点 - 基础材料与能源行业新周期开启，大宗化工品在供需改善下有望于2026年迎来新一轮景气复苏，新材料和新技术领域亮点纷呈 [1] - 原油市场短期因OPEC+增产及南美低成本供给释放而承压，但中长期在产油国成本支撑下油价具备底部支撑 [1][2] - 化工行业资本开支增速拐点已现，内需改善与出口韧性形成支撑，供给侧“反内卷”政策与企业自主调整将助力供需优化 [1][3] - 政策引导与产业趋势将推动AI、新能源、机器人等领域的新材料创新和国产替代进程，生物制造等新兴技术有望加快发展 [1][4] 原油市场分析 - 预测2025-2026年布伦特原油均价分别为68美元/桶和62美元/桶，预计25Q4-26Q2布伦特均价分别为63、61、60美元/桶 [2] - 25Q4起OPEC+实际供应增量集中释放，南美等低成本增量供给投放，全球原油供应过剩压力凸显 [2] - 中长期产油国“利重于量”诉求未改，再平衡压力有望推动新一轮协同达成，油价中枢在60美元/桶存在底部支撑 [2][45] - 25Q3北半球出行与发电旺季对原油需求形成支撑，IEA测算Q3单季需求同比增长75万桶/天，较Q2的42万桶/天显著反弹 [30] 大宗化工行业展望 - 25H2以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，2025年1-10月行业固定资产完成额累计同比增速为-7.9% [3][13] - 2026年内需有望受益于地产和消费等领域政策提振，外需受出口亚非拉带动及美联储降息周期助力 [3] - PC、己内酰胺、PTA、有机硅、草酸、氨纶、异氰酸酯等优质化工材料供需面改善叠加政策助力，景气或率先修复 [3] - 磷矿石、磷肥、制冷剂等供给受限且需求良好的产品，有望保持较高景气 [3] - 截至25Q3末，502家A股化工上市企业（不含“三桶油”）在建工程余额5442亿元，同比-13%，环比+2.7% [13] 化学制品与精细化工 - 受益于汽车、家电、军工、风电、电子等领域需求增长及原油、基础化工原料等成本端改善，量增和毛利率修复并行 [4] - 轮胎企业出海增量有望持续兑现，伴随关税和反倾销税等不利因素逐步传导 [4] - 关注塑料制品、电子材料、军工新材料、食饲药添加剂、农药等领域化工品 [4] 新材料与新技术发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》强调增强高端化供给，国家“十五五”规划建议前瞻布局未来产业 [4] - 电子化学品、特种工程塑料、特种橡胶、高性能膜材料、碳纤维材料等高端化工材料的产品创新和国产替代进程有望提速 [4] - 二氧化碳捕集、绿氨/绿醇应用、生物化工、海水提钾、煤制气等新兴技术有望加快发展 [4] 细分领域景气判断 - 磷化工：全球磷资源供需紧张，产业链有望保持高景气度，磷酸铁锂需求占磷矿石需求从2022年6%增长至2024年9% [82][83] - PTA-聚酯：扩产周期尾声，行业拐点渐显，26-27年无新增产能投放计划，行业CR5达70% [106] - 2025年10月末国内汽车累计销量同比增长12.4%，9月末空调、家用电冰箱、家用洗衣机累计销量同比分别增长4.4%、1.5%和7.5% [54] - 截至2025年10月末中国出口金额累计同比+5.3%，52个代表性化工品种20-24年总外需敞口高于40% [62][63] 供给侧与估值分析 - 国内较多大宗产品20年以上装置产能占比在10%以上，PS、PP、丙烯酸等产品该占比高于20% [73] - 能耗管控方面，发改委已针对炼油、乙烯、PX、煤化工、烧碱等明确节能降碳改造升级实施指南 [73] - 化工代表性龙头企业自2021年以来因供需面不佳、盈利下滑，PE和PB估值水平均回落至近五年低位 [77] - 未来伴随供需改善，大宗化工领域细分龙头企业有望迎来盈利和估值双重修复 [77]

公司治理结构重大调整 - 公司不再设立监事会及监事，转而在董事会下设审计委员会，由3至5名非高管董事组成，其中独立董事占多数并由会计专业人士担任召集人，该委员会将行使《公司法》规定的监事会职权[2] - 修订后董事会由11名董事构成，其中独立董事4名，占比36.4%，另设职工代表董事1名，董事长和副董事长各1名[2] - 公司党委领导班子通过“双向进入、交叉任职”机制参与治理，党委书记原则上与董事长由一人担任，党员总经理担任党委副书记并进入董事会[2] 注册资本与股权管理规则 - 公司当前注册资本为21.23亿元，股份总数为212,318.6662万股，全部为普通股[3] - 董监高每年转让股份不得超过其持有公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让其所持公司股份[3] - 为员工持股计划或股权激励而回购的股份总数不得超过公司已发行股份总额的10%，且需在3年内转让或授予完毕[3] 重大事项决策权限划分 - 董事会决策权限包括资产总额占公司总资产10%以上的交易、成交金额超净资产10%且绝对额超1000万元的交易，以及为资产负债率低于70%的对象提供担保等事项[4] - 股东会决策权限包括公司增减注册资本、合并分立、解散清算，以及年度内购买或出售资产超过公司总资产30%的交易等重大事项[4] - 与关联法人交易金额超300万元且占净资产0.5%以上、与关联自然人交易超30万元的需经董事会审议，金额超3000万元且占净资产5%以上的关联交易须提交股东会表决[4] 利润分配政策 - 公司优先采用现金分红方式，具体比例根据发展阶段设定：成熟期无重大资金支出时现金分红占比不低于80%，成熟期有重大资金支出时不低于40%，成长期有重大资金支出时不低于20%[5] - 要求最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[6] - 利润分配方案需在股东会审议通过后2个月内实施完毕，公司可进行中期分红[6] 投资者保护机制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东有权查阅公司会计账簿和会计凭证[7] - 股东会决议内容或程序存在瑕疵可能影响决议结果时，股东有权自决议作出之日起60日内请求人民法院撤销[7] - 关联股东在参与关联交易表决时需回避，其持有的股份不计入有效表决权总数[7]

每经头条（nbdtoutiao）——段睿：我与蔡磊是 "找钥匙的人"，纵使生前寻不到，也要为其他渐冻症患 者铺就近路 （记者 王瀚黎） 2025年1至6月份，华鲁恒升的营业收入构成为：化工产品制造业占比100.0%。 截至发稿，华鲁恒升市值为586亿元。 每经AI快讯，华鲁恒升（SH 600426，收盘价：27.6元）11月18日晚间发布公告称，公司第九届2025年 第5次董事会临时会议于2025年11月17日以通讯方式召开。会议审议了《关于变更公司注册资本暨修订 <公司章程> 的议案》等文件。 ...

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2025-067 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于对 2021 年限制性股票激励计划回购价格第三次调整 并注销已获授但尚未解除限售的部分限制性股票公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称"公司"）2022年实施了2021年限制性 股票激励计划（以下简称"激励计划"），首次授予的激励对象中有两人分别于2024年11 月、2025年5月退休（以下简称"上述人员"），根据激励计划第十三章"公司及激励对 象发生异动的处理" 第二条 "激励对象个人情况发生变化"中第二款"以下任一情形 发生之日起六个月内，激励对象当年已达到解除限售条件的限制性股票可以解除限售； 尚未达到解除限售条件的限制性股票由公司以授予价格加上回购时中国人民银行公布 的同期存款基准利率计算的利息进行回购注销：（1）激励对象达到法定退休年龄时；（2） 激励对象因组织安排调离公司且不在公司任职时；（3）激励对象死亡时（由其法定继承 人按规定解除限售）；（4）激 ...

北京国枫律师事务所 关于山东华鲁恒升化工股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划 调整回购价格及 回购注销部分限制性股票事项的 法律意见书 国枫律证字|2021]AN257-15号 GRANDWAY 北京国枫律师事务所 Grandway Law Offices 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层 邮编: 100005 电话（Tel）: 010-88004488/66090088 传真（Fax）: 010-66090016 北京国枫律师事务所 关于山东华鲁恒升化工股份有限公司 2021年限制性股票激励计划 调整回购价格及 回购注销部分限制性股票事项的 法律意见书 国枫律证字[2021]AN257-15号 致:山东华鲁恒升化工股份有限公司 根据北京国枫律师事务所(以下称"本所")与山东华鲁恒升化工股份有限 公司(以下称"华鲁恒升"或"公司")签署的《律师服务协议书》,本所接受 华鲁恒升委托,作为华鲁恒升2021年限制性股票激励计划(以下称"本次激励计 划"）的特聘专项法律顾问,根据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管 理办法》(以下称"《管理办法》")等法律、法规、规章和规范性文件及《公 ...

山东华鲁恒升化工股份有限公司 公司章程 （二〇二五年十一月十七日公司第九届董事会 2025 年第 5 次临时会议修订） 第一章 总则 第一条 为维护山东华鲁恒升化工股份有限公司(以下简称"公司")、股东、职工 和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和国公司法》(以下 简称《公司法》)、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）和其他有关规定， 制定本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司。 公司经山东省经济体制改革委员会"鲁体改函字[2000]第 29 号"文批准，并取得 了山东省人民政府"鲁政股字[2000]13 号"《山东省股份有限公司批准证书》，以发起方 式设立；在山东省工商行政管理局注册登记，取得营业执照。统一社会信用代码： 91370000723286858L。 第三条 公司经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）"证监发行字 [2002]27 号"文核准，于 2002 年 6 月 5 日首次向社会公众发行人民币普通股 6000 万股， 于 2002 年 6 月 20 日在上海证券交易所（以下简称"证券交易所"）上市。 第四条 公司注册 ...

鉴于公司拟回购注销 2021 限制性股票激励计划已获授但尚未解锁的第三解除限 售期的部分限制性股票，即公司拟回购注销限制性股票 33,336 股，在回购注销完成后， 公 司 总 股 本 将 由 2,123,219,998 股 变 更 为 2,123,186,662 股 ， 注 册 资 本 将 由 2,123,219,998 元变更为 2,123,186,662 元。根据相关法律、法规及公司章程规定， 公司需变更注册资本并修改公司章程。 根据上述注册资本的变动情况，公司拟对《公司章程》中部分条款作如下修订： 证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2025-068 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于变更公司注册资本暨修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 山东华鲁恒升化工股份有限公司于 2025 年 11 月 17 日召开第九届董事会 2025 年第 5 次临时会议，审议通过了《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》，具体 情况如下： 特此公告。 山东华鲁恒升化工股份有 ...

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 公告编号：临 2025-069 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于召开2025年第四次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 至2025 年 12 月 5 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 (一) 本公司股东通过上海证券交易所股东会网络投票系统行使表决权的，既可 以登陆交易系统投票平台（通过指定交易的证券公司交易终端）进行投票，也可 以登陆互联网投票平台（网址：vote.sseinfo.com）进行投票。首次登陆互联网 投票平台进行投票的，投资者需要完成股东身份认证。具体操作请见互联网投票 平台网站说明。 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相 ...