报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 公司产销量双升构筑业绩高增长 2024H1公司各产品线业绩增长显著,其中醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨,同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨,同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元,同比+19%/+40%/-5%/+146%。[8] 荆州基地增收扩盈,公司降本增效成果初现 公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈,实现营收37.65亿元,净利润5.43亿元,上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效,优化工艺降低消耗,以技术升级发掘装置潜力,2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%,同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct,达到21.2%,净利率同比增长0.24pct,达到14.06%。[9] 产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力 公司保持产能投放节奏,目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建,构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低,公司盈利能力有望延续。[10] 财务数据总结 利润表 2024-2026年公司营业收入分别为27,260/34,253/38,905百万元,同比增长-9.9%/25.7%/13.6%。归母净利润分别为3,576/4,695/5,673百万元,同比增长-43.1%/31.3%/20.8%。[13] 资产负债表 2024-2026年公司资产总计分别为48,547/53,035/57,490百万元,负债总计分别为14,761/15,489/15,925百万元,所有者权益分别为33,785/37,546/41,566百万元。[16] 现金流量表 2024-2026年公司经营活动现金净流量分别为6,477/7,569/8,458百万元,投资活动现金净流量分别为1,929/1,924/1,845百万元,筹资活动现金净流量分别为-1,409/-1,985/-2,623百万元。[18]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%;实现归属于上市公司股东的净利润22.24亿元,同比增长30.10% [5][6] - 公司主要产品销量大幅增长,新能源材料相关产品、肥料产品、有机胺系列产品、醋酸及衍生品等实现较大增长 [7] - 荆州基地一期项目及德州本部高端溶剂等项目顺利投产,公司主要产品销量增长,2024年上半年实现营收及利润双增 [7] - 公司坚持"本地高端化、异地谋新篇"的发展方针,荆州基地二期项目持续推进,新一批高端化工项目也在规划建设中 [15] - 公司重视股东回报,发布2024年半年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利3元 [17] 分产品经营数据总结 - 新能源材料相关产品实现销量123.55万吨,同比+28.47%,营业收入83.18亿元,毛利润12.90亿元,毛利率15.50% [7] - 肥料产品实现销量216.50万吨,同比+43.50%,营业收入36.44亿元,毛利润12.60亿元,毛利率34.58% [7] - 有机胺系列产品实现销量28.28万吨,同比+14.77%,营业收入12.63亿元,毛利润1.04亿元,毛利率8.24% [7] - 醋酸及衍生品实现销量75.45万吨,同比+148.03%,营业收入20.39亿元,毛利润5.43亿元,毛利率26.64% [7] 主要产品价格价差情况 - 尿素价格价差2271元/吨,同比-1%,环比+2% [12] - DMF价格价差1693元/吨 [27] - 已二酸价格价差857元/吨,同比-60%,环比-44% [12] - 醋酸价格价差1458元/吨,同比-5%,环比+4% [12] - 辛醇价格价差4258元/吨,同比+3%,环比-33% [12] - 己内酰胺价格价差1454元/吨 [28] - PA6价格价差1106元/吨,同比+104%,环比+34% [12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为29.08亿元,同比+22.34% [11] - 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.25%/1.10%/1.50%/0.66%,同比变化+0.05/+0.02/-1.14/+0.50个百分点 [8] - 2024年上半年公司资产负债率为28%,流动比率为1.88,速动比为1.39 [21] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为326/382/434亿元,归母净利润分别为43.67/52.05/61.09亿元,对应PE为11/9/8倍 [19][90][91] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产能投放不及预期 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 未来需求下滑 - 新项目进度不及预期 [20]

研究报告 Research Report 23 Aug 2024 华鲁恒升 Shandong Hualu Hengsheng Chemical (600426 CH) 24 年上半年扣非归母净利润同比增长 32.14%，看好新项目投产的成长空间 Recurring net ptofit up 32.14% YOY in 2024H1; Positive with growth potential of new projects [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|------------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 | Maintain OUTPERFORM | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb21.93 | | 目标价 | Rmb36.89 | | HTI ESG | 2.4-3.0-4.5 | | E-S-G: 0- ...

基础化工 2024 年 08 月 23 日 华鲁恒升 (600426) ——业绩符合预期，煤炭成本明显缓解，低成本壁垒持续 巩固 | --- | --- | |------------------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 22 日 | | 收盘价（元） | 21.93 | | 一年内最高/最低（元） | 35.03/21.70 | | 市净率 | 1.6 | | 息率（分红/股价） | 2.74 | | 流通 A 股市值（百万元） | 46,391 | | 上证指数/深证成指 | 2,848.77/8,162.18 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 14.09 | | 资产负债率% | 29.49 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,123/2,115 | | 流通 B 股/H 股（百万） ...

C o m p a n y U p d a t e 2024 年 8 月 23 日 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元) 29.50 公司基本资讯 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|--------------| | 产业别 | | | 化工 | | A 股价(2024/8/22) | | | 21.93 | | 上证指数(2024/8/22) | | | 2848.77 | | 股价 12 个月高/低 | | | 34.28/21.7 | | 总发行股数(百万) | | | 2123.32 | | A 股数(百万) | | | 2115.41 | | A 市值(亿元) | | | 463.91 | | 主要股东 | | | 山东华鲁恒升 | | | | | 集团有限公司 | | | | | (32.06%) | | 每股净值(元) | | | 14.09 | | 股价/账面净值 | | | 1.56 | | | 一个月 | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | | | | ...

华鲁恒升(600426) 报告日期：2024 年 08 月 23 日 产品销量增长显著，估值低位价值凸显 ——华鲁恒升点评报告 事件： ❑ 公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 169.75 亿元（yoy+37.35%），归母净利润 22.24 亿元（yoy+30.10%），其中 Q2 单季度实现营收 89.97 亿元（yoy+42.69%， qoq+12.78%），归母净利润 11.59 亿元（yoy+24.89%，qoq+8.78%）。 点评： ❑ 荆州达产持续拓展市场份额，公司营收实现较大增长。公司 24H1 实现新能源新材料 相关产品、化学肥料、有机氨、醋酸及衍生品收入分别为 83.18（yoy+18.7%）、36.44 （yoy+39.9%）、12.63（ yoy -5.0%）和 20.39（ yoy +145.7%）亿元。具体地，新能源 新材料相关产品销量 123.55 万吨（ yoy +28.5%），均价 6732 元/吨（ yoy -7.6%），肥 料销量 216.50 万吨（ yoy +43.5%），均价 1683 元/吨（ yoy -2.5%），有机胺销量 28.28 万吨（ yoy ...

华鲁恒升（600426.SH） 优于大市 二季度净利同环比提升，荆州项目进展顺利 公司 2024 年二季度营收及净利同环比提升。公司 2024 年二季度营收 90.0 亿元（同比+43%，环比+13%），归母净利润 11.6 亿元（同比+25%，环比+9%）。 营收及净利增长主要来自荆州基地一期项目的运营达效，以及德州本部装置 的技术改造扩能，主营产品产销量提升。公司 2024 年二季度销售毛利率、 净利率分别为 20.6%、13.9%，期间费用率 3.4%，同环比略降，费用控制进 一步优化。 2024 年二季度公司主营产品产销量均同比提升。得益于新项目投产达产及技 改扩能，2024 年二季度公司主营产品产销量均同比增长，新能源新材料/肥 料/ 有机胺/ 醋酸及衍生品产量分别为 112/115/15/38 万吨（同比 +16%/+36%/+20%/+145% ） ， 销 量 69/110/15/39 万 吨 （ 同 比 +32%/+44%/+16%/+152%）。其中新能源新材料相关产品生产量与销售量差距 较大，主要原因是部分中间产品自用。2024 年二季度公司新能源新材料/肥 料/有机胺/醋酸及衍生品营收占 ...

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[3] 报告的核心观点 公司经营情况 1) 2024年上半年公司实现营收169.75亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10%。二季度营业收入89.97亿元,同比增长42.69%,归母净利润11.59亿元,同比增长24.89%。[1][2] 2) 公司生产端保持稳健运行,新材料收入实现较大增长,产销量环比增长10%和28%。化肥销量较产量有所下行,醋酸整体维持产销相对均衡,有机胺板块产销环比下行7%和23%。[2] 3) 公司通过调整产品开工实现综合效益最大化,荆州基地运营优势进一步提升,创利能力较一季度有所提升。[2] 4) 多数大宗化工产品价格回调基本接近尾声,公司成本管控能力和综合平台优势维持了较好的利润水平,二季度毛利率20.59%、净利率13.9%。[2] 5) 公司持续优化成本,不断推进新项目投放,有望获得持续性的盈利能力改善。[2] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为326亿元、379亿元、420亿元,归母净利润分别为45.5亿元、58.1亿元、67.9亿元。[3] 2) 预计2024-2026年EPS分别为2.15元、2.73元、3.20元,当前股价对应的PE分别为10.23倍、8.02倍、6.86倍。[3] 其他内容总结 1) 公司发展稳健,现金流和资金结构管控良好。[2] 2) 公司未来有规划草酸、一元酸、尼龙66以及BDO系列产品,仍将有持续的产能提升和项目落地。[2] 3) 风险提示包括原材料及产品价格大幅波动风险,以及新产能投放带来的竞争风险。[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司各主要业务产销量快速增长,其中醋酸及衍生物业务显著放量 [1] - 荆州项目投产后效益日益提升,未来将逐步成为公司重要的盈利点 [1] - 公司在建项目持续推进,通过挖潜降本等措施全方位提高创效能力 [1] - 预计公司未来三年归母净利润将分别达到47.90亿元、54.42亿元和61.48亿元,业绩持续增长 [2][3] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现收入169.75亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [1] - 新能源新材料、化学肥料、有机胺等主要业务产销量均实现快速增长 [1] - 醋酸及衍生物产品销量大幅增长148.03%,主要得益于荆州项目投产 [1] - 荆州项目2024年上半年实现营业收入37.65亿元,净利润5.43亿元,经营活动现金流6.40亿元 [1] - 公司在建20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素等项目,通过系统挖潜、降本增效等措施提高创效能力 [1]

2024 年半年度报告 公司代码：600426 公司简称：华鲁恒升 山东华鲁恒升化工股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 128 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人常怀春、主管会计工作负责人高景宏及会计机构负责人（会计主管人员）张虎城 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以2024年半年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全体股东每10股派发现 金红利3.00元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本；本次分配后的未分配利润余额结转 至以后年度。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存 ...