行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”，且评级为“维持”[5] 核心观点 - 报告核心观点为“草酸需求预期再次提升”[2] - 化工行业关注度进一步提升，板块已渐渐脱离前期“受有色拉动”、“受金油比拉动”等叙事逻辑，本轮行情主要来自于政策指引下，行业整体性的经营策略调整，龙头企业开始以压减存量份额换取回报率的快速提升，这既是化工行业重回景气周期的开端，也是中国强大的化工产业价值重估的开端[8] - 富临精工加码草铁法铁锂产业链投资，看好草酸需求增长的确定性：富临精工子公司江西升华拟与贵州大龙汇成共同投资建设50万吨草酸亚铁项目，项目预计总投资15亿元，计划于2026年9月30日前建成达产[8] - 富临精工于2026年1月6日还公告了计划在内蒙古建设50万吨磷酸铁锂（建设周期预计12个月），以及上游配套40万吨草酸（建设周期预计24个月）和60万吨草酸亚铁（建设周期预计14个月）项目[8] - 草铁法磷酸铁锂在制备高压实铁锂方面，在性能及工艺方面具备一定比较优势，其需求增速有望超过铁锂整体的需求增速，行业渗透率也将逐步提升[8] - 持续看好草酸需求增长的确定性，且草酸新增供给相对有限且存在上下游投产和爬坡的时间差，整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气的抬升[8] 投资建议与投资标的 - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇[3] - MDI龙头推荐：万华化学（买入）[3] - PVC行业相关企业包括：中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级）[3] - 炼化行业推荐相关龙头企业：中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入）[3] - 农化产业链看好技术服务为导向的龙头的增长机会：植调剂龙头国光股份（买入）[3] - 复合肥龙头相关企业：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级）[3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入）[3] - 景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份（未评级）、云天化（未评级）等[3] - 草酸行业中，建议关注：华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为基础化工周报，展示了各板块产品价格、毛利及相关上市公司涨跌幅、盈利等数据变化情况，反映出基础化工行业本周各细分领域市场动态 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅：基础化工指数近一周 -2.1%，近一月 9.0%，近三月 17.6%，近一年 48.7%，2026 年初至今 10.4%；万华化学等公司涨跌幅各有不同，如万华化学近一周 -1.4%，近一月 12.1% 等 [8] - 相关公司盈利：展示了万华化学等公司的总市值、归母净利润、PE、PB 等数据，部分为东吴证券研究所预测值 [8] - 聚氨酯产业链：纯 MDI/聚合 MDI/TDI 本周均价 17500/13900/14377 元/吨，环比分别 -43/+36/+292 元/吨，毛利分别为 4097/1497/2345 元/吨，环比分别 -75/+4/+74 元/吨 [2][8] - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，乙烷/丙烷/动力煤/石脑油等本周均价及环比有不同变化；产品方面，聚乙烯、聚丙烯均价环比上涨，各工艺制聚乙烯、聚丙烯理论利润有不同变化 [2] - C2 板块：乙烯、HDPE 等产品本周均价及环比有不同变化，各产品与原材料价差及环比也不同 [9] - C3 板块：丙烯、聚丙烯等产品本周均价及环比有不同变化，各产品与原材料价差及环比也不同 [9] - 煤化工产业链：煤焦产品、传统煤化工、新材料产品本周均价、毛利及环比有不同变化 [9] - 动物营养品产业链：VA/VE/固蛋/液蛋本周均价 61.4/55.9/18.2/14.3 元/千克，环比分别 -0.1/+0.9/+0.3/+0.1 元/千克 [2] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未提及具体内容 - 聚氨酯板块：涉及中国纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差走势 [16][19] - 油煤气烯烃板块：展示了 MB 乙烷、NYMEX 天然气、华东丙烷、布伦特原油等价格走势，以及各工艺制聚乙烯、聚丙烯盈利对比等 [23][31][38] - 煤化工板块：包括国内焦煤、焦炭价格走势，合成氨、醋酸等产品价格及毛利走势 [40][45][49] - 动物营养品板块：展示 VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸价格走势 [57][59][63]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [1][4] 核心观点 - **行业盈利底部回暖，但Q4阶段性承压**：2025年化工行业盈利底部回暖，但第四季度受油价单边下行拖累需求、化工品价格走低、煤气价格环比上涨及年末计提减值影响，业绩环比承压 [1][3][4] - **供给端改善，需求端有望长周期向上**：供给端，行业资本开支已近尾声，“反内卷”政策加码将加速落后产能出清；需求端，油价底部企稳，海外库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [3][4] - **投资布局围绕四大主线**： - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，关注锦纶、涤纶、氨纶、染料等子行业 [4] - **农化链**：国内外耕种面积提升支撑化肥需求，转基因渗透率走高支撑农药需求，关注氮肥、磷肥、钾肥、复合肥及农药等 [4] - **出口链**：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期下地产链需求向上，关注氟化工、MDI、钛白粉、轮胎、铬盐等出口相关化工品 [4] - **“反内卷”受益**：“反内卷”政策加码，落后产能加速出清，关注纯碱、氯碱、民爆等子行业 [4] - **成长关注关键材料自主可控**：重点关注半导体材料、面板材料、封装材料、合成生物材料、吸附分离材料、锂电及氟材料、改性塑料及机器人材料、催化材料等领域的国产替代机会 [5] 2025年行业业绩前瞻 - **2025年全年盈利同比改善**：预计2025年基础化工板块加权平均每股收益（EPS）为0.90元，同比提升15% [3] - **2025年第四季度盈利环比承压**：预计25Q4加权平均EPS为0.20元，环比下降20%，但同比大幅增长40% [3] - **主要子行业表现分化**： - **全年净利润同比增幅较大**：农药、复合肥、钾肥、铬化工、氟化工、部分半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - **第四季度净利润环比提升较大**：铬化工、煤化工、钾肥等 [3] - **农化板块需求支撑强**：农药、钾肥、复合肥等细分行业需求支撑力度较强 [3] - **铬化工业绩表现好**：受益于金属铬景气向上 [3] 重点公司业绩预测（归母净利润，亿元） - **白马标的**： - 万华化学：2025年预计121.57亿元（同比-7%），25Q4预计30.00亿元（同比+55%，环比-1%）[3] - 华鲁恒升：2025年预计32.74亿元（同比-16%），25Q4预计9.00亿元（同比+5%，环比+12%）[3] - 鲁西化工：2025年预计9.73亿元（同比-52%），25Q4预计-0.50亿元（同比-111%，环比-119%）[3] - 宝丰能源：2025年预计115.50亿元（同比+82%），25Q4预计26.00亿元（同比+44%，环比-20%）[3] - 华峰化学：2025年预计18.62亿元（同比-16%），25Q4预计4.00亿元（同比+95%，环比-16%）[3] - 云天化：2025年预计51.79亿元（同比-3%），25Q4预计4.50亿元（同比-50%，环比-77%）[3] - 兴发集团：2025年预计15.18亿元（同比-5%），25Q4预计2.00亿元（同比-30%，环比-66%）[3] - **氟化工标的**： - 巨化股份：2025年预计37.48亿元（同比+91%），25Q4预计5.00亿元（同比-29%，环比-58%）[3] - 三美股份：2025年预计20.71亿元（同比+166%），25Q4预计4.80亿元（同比+120%，环比-19%）[3] - 永和股份：2025年预计5.89亿元（同比+135%），25Q4预计1.20亿元（同比+14%，环比-39%）[3] - 东阳光：2025年预计10.56亿元（同比+182%），25Q4预计1.50亿元（同比+138%，环比-49%）[3] - 金石资源：2025年预计3.36亿元（同比+31%），25Q4预计1.00亿元（同比+1329%，环比-8%）[3] - **轮胎标的**： - 赛轮轮胎：2025年预计38.02亿元（同比-6%），25Q4预计9.30亿元（同比+14%，环比-11%）[3] - 森麒麟：2025年预计12.15亿元（同比-44%），25Q4预计2.00亿元（同比-57%，环比-42%）[3] - 玲珑轮胎：2025年预计14.17亿元（同比-19%），25Q4预计2.50亿元（同比+510%，环比-20%）[3] - **周期品领域**： - **钾肥**： - 盐湖股份：2025年预计85.03亿元（同比+82%），25Q4预计40.00亿元（同比+163%，环比+101%）[3] - 亚钾国际：2025年预计19.13亿元（同比+101%），25Q4预计5.50亿元（同比+27%，环比+8%）[3] - **铬化工**：振华股份：2025年预计6.10亿元（同比+29%），25Q4预计2.00亿元（同比+83%，环比+79%）[3] - **农药**： - 扬农化工：2025年预计12.35亿元（同比+3%），25Q4预计1.80亿元（同比+2%，环比-28%）[3] - 润丰股份：2025年预计11.00亿元（同比+144%），25Q4预计2.10亿元（同比+93%，环比-37%）[3] - **新材料领域**： - **半导体材料**：雅克科技：2025年预计9.96亿元（同比+14%），25Q4预计2.00亿元（同比+63%，环比-27%）[3] - **新能源材料**：新宙邦：2025年预计10.98亿元（同比+17%），25Q4预计3.50亿元（同比+45%，环比+33%）[3] - **生物材料**：华恒生物：2025年预计2.23亿元（同比+17%），25Q4预计0.55亿元（同比+175%，环比+4%）[3] - **改性塑料**：金发科技：2025年预计15.15亿元（同比+84%），25Q4预计4.50亿元（同比+217%，环比-6%）[3] 关键市场数据 - **原油价格**：2025年第四季度布伦特现货均价为63.98美元/桶，同比下跌15%，环比下跌8% [3] - **天然气价格**：2025年第四季度NYMEX天然气期货价格为4.04美元/百万英热，同比上涨36%，环比上涨31% [3] - **煤炭价格**：2025年第四季度秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为764元/吨，同比下跌9%，环比上涨14% [3]

巴斯夫TDI提价事件 - 巴斯夫宣布自2026年2月4日起，将其Lupranate® TDI产品在亚太地区（不含中国大陆）及MEAF地区的价格上调200美元/吨 [1][7] - 提价的核心动因是运输、能源及合规成本的持续上升，可持续业务发展考量也推高了生产与运营成本 [1][7] 全球TDI产业格局重构 - 海外TDI产业面临长期成本压力与供应收缩，多地装置因环保标准升级、运行成本高企而关停或减产，例如印度GNFC、韩国韩华等企业装置频繁临停 [3][9] - 2026年1月，全球TDI装置停车检修总量占全球总产能的24%，导致海外市场供应缺口持续扩大 [3][9] - 巴斯夫作为全球TDI寡头企业之一，其调价行为预计将进一步带动海外市场价格上行，加剧全球市场的价格分化 [3][9] 中国TDI产业优势与扩张 - 中国TDI产业凭借产能、成本与产业链优势，全球市场话语权持续提升 [3][9] - 国内产能持续快速增长：万华化学福建基地36万吨/年新增产能顺利投产；科思创上海基地完成扩能改造，产能从31万吨/年提升至37万吨/年 [3][9] - 2026年全球仅有科思创上海基地实现TDI新增产能，后续华鲁恒升30万吨/年TDI装置成为全球为数不多的拟在建项目，中国将成为全球TDI新增供应的唯一核心来源 [5][12] 中国TDI市场供需现状 - 当前国内TDI行业产能利用率大幅下降至55% [3][9] - 供应端呈现分化：福建万华、甘肃银光等头部企业保持中高负荷运行，上海科思创装置逐步重启，而新疆巨力等企业装置临时停车 [3][9] - 国产货TDI价格在14100-14400元/吨，供应面利好带动部分商家拉高报盘并封盘观望，但下游海绵、固化剂等行业需求疲软，制约市场上行 [5][11] 中国TDI进出口格局转变 - 截至2025年，中国TDI出口依存度已增长至36% [5][11] - 2025年月累计出口量达55.65万吨，同比增长52.83%，主要出口目的地为越南、印度尼西亚、巴西等新兴市场，东盟及南亚地区对中国货源依赖度极高 [5][11] - 国内产能快速扩张彻底扭转了进口依赖局面，2025年中国TDI进口量大幅萎缩，实现完全自给自足，并成为全球TDI市场的核心供应来源 [5][12]

文章核心观点 - 化工行业迎来多重积极共振 资金关注度提升 化工ETF获大额净申购 机构认为行业周期上涨支撑因素清晰 建议关注传统龙头与新材料成长赛道 [1] 行业基本面与周期驱动因素 - 价格指数自2025年12月触底回升 [1] - 行业经历4年调整 利润率已至历史低位 进一步下行空间有限 [1] - 资本开支收缩 [1] - 政策端“反内卷”加速落后产能出清 国内“反内卷”与“双碳”政策严格控新增、清落后 [1] - 部分子行业通过自律减产推动价格回升 [1] - 海外高成本产能退出优化全球供给格局 欧洲及日韩等高成本产能加速关停 [1] - 2026-2027年全球乙烯、丙烯等核心产品产能退出比例达4%-7% [1] 市场表现与估值 - 化工板块P/B估值处于历史较低分位 [1] - 资金配置比例触底回升 [1] - 截至2026年2月5日13:06 中证细分化工产业主题指数成分股涨跌互现 三棵树领涨1.05% 广东宏大上涨0.84% 恒逸石化上涨0.42% 联泓新科领跌 [2] - 化工ETF(159870)最新报价0.87元 [2] 资金流向与产品信息 - 近期化工ETF(159870)盘中净申购超4亿份 [1] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 [2] - 截至2026年1月30日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化 前十大权重股合计占比44.82% [2] - 化工ETF(159870)场外联接(A：014942；C：014943；I：022792) [2] 机构关注方向 - 传统化工龙头：供需改善+价格弹性品种 如PX/PTA、钾肥、TDI/MDI、LiPF6 [1] - 新材料成长赛道：如半导体电子化学品、数据中心冷却剂、商业航天材料（碳纤维、陶瓷封装）等 受益于AI、新能源、商业航天等新兴产业需求爆发 [1]

指数与ETF市场表现 - 截至2026年2月4日15:00，中证石化产业指数(H11057)上涨0.41% [1] - 指数成分股中国石化上涨3.17%，三棵树上涨3.09%，上海石化上涨2.94%，恒逸石化上涨2.34%，和邦生物上涨2.06% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)当日上涨0.37%，最新价报1.09元 [1] - 截至2026年2月3日，该ETF近2周累计上涨0.55%，涨幅在可比基金中排名第一(1/2) [1] ETF流动性、规模与资金流向 - 化工行业ETF易方达盘中换手率为3.05%，成交额为4876.76万元 [1] - 截至2月3日，该ETF近1周日均成交额为1.60亿元 [1] - 该ETF最新规模达15.95亿元，创近1年新高 [1] - 该ETF最新份额达14.66亿份，创近1年新高 [1] - 该ETF近13天获得连续资金净流入，最高单日净流入3.91亿元，合计净流入13.71亿元，日均净流入达1.05亿元 [1] 指数构成与产品信息 - 中证石化产业指数从石化产业等支柱产业出发编制，以反映相关上市公司证券的整体表现 [1] - 截至2026年1月30日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前十大权重股包括万华化学、中国石油、盐湖股份、中国石化、中国海油、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源 [2] - 化工行业ETF易方达(516570)的场外联接基金为易方达中证石化产业ETF联接发起式A(020104)和C(020105) [2]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司累计回购股份数量为699.7081万股，占公司总股本的比例为0.33% [2] - 本次回购成交的最高价格为每股28.00元，最低价格为每股20.75元 [2] - 公司为此次回购支付的资金总额为人民币1.672061亿元（16,720.61万元），且不含交易费用 [2]

农化制品板块市场表现 - 2月3日，农化制品板块整体上涨3.97%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股宏达股份收盘价为15.97元，涨幅达9.16%，成交量113.97万手，成交额17.44亿元 [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括：东方铁塔上涨6.51%，华鲁恒升上涨6.17%，云图控股上涨5.76%，广信股份上涨5.74% [1] - 板块内仅少数个股下跌，跌幅最大的为农大科技，下跌1.13% [2] 农化制品板块资金流向 - 当日农化制品板块整体获得主力资金净流入6.81亿元，而游资和散户资金分别净流出3.62亿元和3.19亿元 [2] - 盐湖股份是主力资金流入最多的个股，主力净流入3.15亿元，占其成交额的9.40% [3] - 华鲁恒升主力净流入1.68亿元，占其成交额的11.82% [3] - 宏达股份主力净流入9593.60万元，但游资净流出9330.40万元 [3] - 广信股份主力净流入7993.05万元，占其成交额的9.78% [3] 主要公司交易数据 - 盐湖股份：收盘价33.26元，上涨5.32%，成交量102.53万手，成交额33.50亿元，主力资金大幅流入 [1][3] - 华鲁恒升：收盘价36.63元，上涨6.17%，成交量39.87万手，成交额14.25亿元，主力资金流入显著 [1][3] - 宏达股份：收盘价15.97元，上涨9.16%，成交量113.97万手，成交额17.44亿元，为板块领涨股 [1] - 和邦生物：收盘价2.43元，上涨4.74%，成交量达275.67万手，为表中成交量最高的个股 [1]

回购方案信息 - 首次披露日为2025年4月18日，由董事长提议[2] - 实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日[2] - 预计回购金额20000万至30000万元[2] 回购进展 - 截至2026年1月31日，累计回购股数699.7081万股[2][4] - 占总股本比例0.33%[2][4][5] - 累计已回购金额16720.61万元[2][5] - 实际回购价格区间20.75元/股至28.00元/股[2][5] 其他要点 - 公司用20000万至30000万元自有或自筹资金回购[3] - 回购股份价格不超32.38元/股[3] - 回购股份用途为减少注册资本[2][3]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月3日13:47，中证石化产业指数强势上涨2.41%，成分股浙江龙盛上涨6.57%，光威复材上涨5.65%，华鲁恒升上涨5.33% [1] - 石化ETF(159731)当日上涨2.46%，盘中换手率达10.87%，成交额为1.78亿元，近1周日均成交额达3.22亿元 [1] - 石化ETF近19天获得连续资金净流入，合计净流入14.13亿元，最高单日净流入3.48亿元，其最新份额达16.56亿份，创历史新高 [1] ETF历史业绩与收益特征 - 截至2026年2月2日，石化ETF近2年净值上涨64.55% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为9个月，最长连涨期间涨幅为60.75%，上涨月份平均收益率为5.59% [1] - 截至2026年2月2日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.26% [1] 行业事件与催化剂 - 自1月24日起，强烈冬季风暴席卷美国墨西哥湾沿岸，对得克萨斯州休斯敦周边的重要化工生产基地造成严重冲击，导致利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士等多巨头生产装置出现故障或预防性停产 [2] - 此次寒潮引发的产能关闭已导致PVC价格应声上涨3.1%，部分地区的现货市场开始出现供应紧张迹象 [2] 机构观点与行业展望 - 国海证券展望2026年表示，欧洲部分化工装置有望加速退出，同时中国化工行业推行反内卷，化工行业有望迎来景气上行周期 [2] - 对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升，考虑到化工行业的长期成长性，国海证券维持化工行业“推荐”评级 [2] 指数与ETF构成 - 石化ETF(159731)紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2026年1月30日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比55.71%，权重股包括万华化学(10.61%)、中国石油(8.68%)、盐湖股份(6.58%)、中国石化(6.62%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、华鲁恒升(3.44%)、恒力石化(3.50%)、巨化股份(3.82%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] - 在近期市场表现中，部分权重股如盐湖股份上涨4.62%，藏格矿业上涨4.66%，华鲁恒升上涨5.33% [1][4]