股权结构 - 公司控股股东能源集团持股比例由61.60%降至56.54%，被动稀释5.06%[3] 可转债情况 - 2018年12月7日公司公开发行2830万张“福能转债”[4] - 2019年6月14日“福能转债”进入转股期[4] - 截至2024年11月20日，“福能转债”累计转股362919857股[4] 其他信息 - 能源集团注册资本为1000000万元[6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1][13] 报告的核心观点 - 2024年前三季，公司完成上网电量167.58亿千瓦时，同比增长0.47%，其中Q3上网电量出现小幅下滑，同比减少3.35%。Q3迎峰度夏，公司气电出力提升，气电上网电量16.46亿千瓦时，同比增长9.65%；热电联产机组运行稳健，完成上网电量21.37亿千瓦时，同比增长0.16%；煤电上网电量13.65亿千瓦时，同比减少20.41%，导致公司火电机组总体上网电量出现下滑，同比减少3.77%。Q3公司风电完成上网电量9.9亿千瓦时，同比减少1.24%，预计主要受风况影响。此外，Q3公司确认投资收益2.85亿元，同比减少约26%，也对公司业绩造成短期压制[1] - 截至2024H1，公司装机容量预计为603.8万千瓦，其中火电装机容量418.91万千瓦，风电装机容量180.9万千瓦。目前公司储备的火电项目中，东桥热电一期2×66万千瓦、二期2×65万千瓦已先后获得福建省发改委核准，一期项目今年5月投资议案审议通过，项目总工期27个月，预计2026年有望建成投产，二期于今年9月获得核准，预计两个项目建成投产后，有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐海风65万千瓦于今年8月获得核准，福建海风资源良好，公司有望通过参与海风竞配等方式拓展风电业务，风电装机增长空间广阔。此外，公司积极布局抽蓄业务，其中木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦已获得核准，东田抽蓄120万千瓦已获得项目开发前期工作许可[1] - 年初以来公司在建工程账面金额持续增长，截至2024Q3在建工程为22.28亿元，同比增长136%，较2023年末增长44.36%[1] - 公司为福建省电力龙头企业，资产优质，火电装机以经济性较好的热电联产机组为主，风电装机规模居福建省前列且地理位置优越。Q3受短期因素扰动，业绩承压，但中长期来看，公司储备项目丰厚，Q3多个项目获得进展，持续看好公司电力装机成长空间。考虑到目前电量、煤价趋势，预计公司2024/2025/2026年归母净利润28.70/31.00/34.67亿元（前值为30.64/32.86/36.56），同比增长9.41%/8.00%/11.85%（前值为16.78%/7.25%/11.26%）。截至11月18日收盘，公司当前股价对应PE分别为8.82/8.16/7.30倍[1][13] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入104.85亿元，同比增长1.22%；归母净利润17.73亿元，同比增长8.38%；扣非归母净利润17.44亿元，同比增长10.6%；2024Q3，公司实现营业收入38.2亿元，同比减少4.13%；归母净利润5.85亿元，同比减少16.6%；扣非归母净利润5.77亿元，同比减少10.83%[1] 电量情况 - 2024年前三季，公司完成上网电量167.58亿千瓦时，同比增长0.47%，其中Q3上网电量出现小幅下滑，同比减少3.35%。Q3迎峰度夏，公司气电出力提升，气电上网电量16.46亿千瓦时，同比增长9.65%；热电联产机组运行稳健，完成上网电量21.37亿千瓦时，同比增长0.16%；煤电上网电量13.65亿千瓦时，同比减少20.41%，导致公司火电机组总体上网电量出现下滑，同比减少3.77%。Q3公司风电完成上网电量9.9亿千瓦时，同比减少1.24%，预计主要受风况影响[1] 投资收益情况 - Q3公司确认投资收益2.85亿元，同比减少约26%[1] 储备项目情况 - 截至2024H1，公司装机容量预计为603.8万千瓦，其中火电装机容量418.91万千瓦，风电装机容量180.9万千瓦。目前公司储备的火电项目中，东桥热电一期2×66万千瓦、二期2×65万千瓦已先后获得福建省发改委核准，一期项目今年5月投资议案审议通过，项目总工期27个月，预计2026年有望建成投产，二期于今年9月获得核准，预计两个项目建成投产后，有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐海风65万千瓦于今年8月获得核准，福建海风资源良好，公司有望通过参与海风竞配等方式拓展风电业务，风电装机增长空间广阔。此外，公司积极布局抽蓄业务，其中木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦已获得核准，东田抽蓄120万千瓦已获得项目开发前期工作许可[1] 在建工程情况 - 年初以来公司在建工程账面金额持续增长，截至2024Q3在建工程为22.28亿元，同比增长136%，较2023年末增长44.36%[1]

报告投资评级 - 报告对福能股份的投资评级为增持 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 福能股份盈利能力持续修复且项目储备丰富 维持增持评级 2024年前三季度业绩同比增长8.38% 盈利能力有所改善 在建工程总额较年初大幅提升 储备项目丰富[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入104.85亿元 同比增长1.22% 归母净利润17.73亿元 同比增长8.38% 扣非净利润17.44亿元 同比增长10.60% 2024Q3归母净利润5.85亿元 同比减少16.60% 环比减少11.66%[3] - 2024年第三季度各运行电厂按合并报表口径完成发电量64.64亿千瓦时 同比下降3.51% 风电发电量完成10.17亿千瓦时 同比下降1.34% 燃煤发电量完成14.73亿千瓦时 同比下降20.19%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升3.25个百分点至21.99% 综合净利率同比提升1.81个百分点至20.33% 期间费用率同比下降0.45个百分点至6.94%[3] 公司估值 - 在当前股本下 结合三季报及经营信息 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至1.08/1.14/1.21元(原2024 - 2026年预测为1.09/1.16/1.23元) 对应市盈率8.9/8.4/7.9倍[3] 公司股本与市值等基本情况 - 发行股数2662.05百万 流通股2662.05百万 总市值25688.77百万人民币 3个月日均交易额196.61百万人民币 主要股东为福建省能源集团有限责任公司 占比57.55%[2] 财务指标情况 - 主营收入2022 - 2026年分别为14318、14695、14934、15389、16118百万人民币 增长率分别为18.6、2.6、1.6、3.0、4.7% EBITDA分别为4672、4867、5230、5803、6421百万人民币 归母净利润分别为2593、2623、2878、3046、3233百万人民币 增长率分别为104.5、1.2、9.7、5.9、6.1%[4] - 2024年前三季度较2023年前三季度 营业收入从10358.80百万增长至10485.35百万(1.22%) 营业成本从8417.70百万降至8179.64百万(-2.83%) 毛利润从1941.10百万增长至2305.72百万(18.78%) 营业税金及附加从58.71百万增长至76.59百万(30.47%) 管理费用从211.87百万增长至213.10百万(0.58%) 销售费用从16.95百万增长至22.41百万(32.20%) 营业利润从2076.87百万增长至2434.76百万(17.23%) 资产减值从0.89百万增长至1.76百万(98.52%) 财务费用从452.79百万降至384.00百万(-15.19%) 投资收益从904.22百万降至844.34百万(-6.62%) 营业外收入从1.36百万增长至9.33百万(586.45%) 营业外支出从31.64百万降至3.86百万(-87.81%) 利润总额从2046.59百万增长至2440.24百万(19.23%) 所得税从127.91百万增长至308.82百万(141.42%) 少数股东损益从282.51百万增长至358.19百万(26.79%) 归属于母公司的净利润从1636.17百万增长至1773.23百万(8.38%) 基本每股收益从0.65元增长至0.70元(7.69%) 毛利率从18.74%提升至21.99%(3.25个百分点) 净利率从18.52%提升至20.33%(1.81个百分点)[5] - 2022 - 2026年的成长能力指标如营业收入增长率、营业利润增长率、归属于母公司净利润增长率等呈现不同变化趋势 获利能力指标如息税前利润率、营业利润率、毛利率等也有相应变化 偿债能力指标如资产负债率、净负债权益比等 营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等 每股指标如每股收益、每股经营现金流等以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等均有相关数据体现[7]

数据相关 - 2018年12月7日公开发行28.30亿元“福能转债”[4] - 截至2024年11月5日，总股本增至2,677,472,857股[4] - 2024年8月22日能源集团持股1,531,925,937股，占比58.24%[4] - 因转股能源集团持股比例稀释至57.22%[4] 其他 - 本次权益变动不涉及要约收购，实控人不变[3] - “福能转债”转股情况不确定[7] - 若权益变动将履行披露义务[7] - 本次变动无后续披露事项[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 替代电量确认节奏影响单季度业绩表现,投资收益扰动业绩 [2] - 发电量整体平稳,火电有所压力 [2] - 看好当前时点的配置价值,认为公司未来的火电、新能源装机仍然可以兑现增量利润,新能源的利润占比较高 [2] 公司财务数据总结 - 2024年三季度公司实现收入38.2亿,同比降低4.13%;2024年前三季度公司实现收入104.85亿,同比增长1.22% [1] - 2024年三季度公司实现归母净利润5.85亿,同比降低16.6%;2024年前三季度公司实现归母净利润17.73亿,同比增长8.38% [1] - 预计2024年至2026年实现归母净利润约29.44/31.32/34.37亿元,增速分别为+12.2%/+6.4%/+9.7% [3] 公司估值分析 - 给予2025年12x PE,对应市值376亿元,目标价14元 [2]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元[3] 可转债兑付 - 到期兑付本息109元/张（含税），为票面面值109% [3][4][8] - 到期日和兑付登记日为2024年12月6日[3][7] 交易时间 - 最后交易日为2024年12月3日[5][6] - 停止交易日为2024年12月4日[5][6][10] 转股时间 - 2024年12月4日至12月6日可转股[3][6] 其他时间 - 兑付资金发放日为2024年12月9日[5][8] - 摘牌日为2024年12月9日[5][10] 资金划转 - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人资金帐户[9] 咨询信息 - 咨询联系部门为公司证券事务部，电话0591 - 86211285[11]

福建福能股份有限公司 2024 年 10 月投资者沟通情况 福建福能股份有限公司 2024 年 10 月份与投资者在信息披露范围内互动交流情况： 参加长江证券、国盛证券、华源公司线上投资者交流 3 次；投资者来电 5 次，主要关注公 司经营状况、风电项目来风情况、战略规划、行业政策等。 | 序号 | 沟通方式 | 次数 | | --- | --- | --- | | 1 | 线上交流及现场路演 | 3 | | 2 | 接听投资者咨询热线 | 5 | ...

报告公司投资评级 - 福能股份(600483.SH)的投资评级为“买入（维持）” [3] 报告的核心观点 - 业绩略低于预期，但省内海风审批有望加速 [3] 市场表现 - 收盘价为9.36元，一年内最高/最低价为12.23/7.77元，总市值和流通市值均为24,916.78百万元，总股本为2,662.05百万股，资产负债率为41.70%，每股净资产为8.83元/股 [2] 事件与业绩 - 2024Q3公司实现营业收入38.2亿元，同比下滑4.13%，归母净利润5.85亿元，同比下滑16.6%，略低于预期 [3] - 2024年前三季度公司实现发电量176.2亿千瓦时，同比增长0.37%，其中风电发电量同比增长0.09%，火电发电量同比增长0.4% [3] - Q3公司实现发电量64.64亿千瓦时，同比下降3.51%，其中风电发电量同比下滑1.34%，热电联产机组发电量同比增长0.08%，气电发电量同比增长9.66%，燃煤机组发电量同比下滑20.2% [3] - Q3公司营业成本同比下降1.8亿元，预计主因煤炭长协比例提升，燃煤成本下降，受此影响，公司Q3毛利率略有提升 [3] - Q3公司投资净收益同比减少1亿元，预计主因参股火电公司盈利下降 [3] 新增核准与项目进展 - 新增核准海风66万千瓦，参股海风陆续投产，预计逐步贡献利润 [3] - 公司旗下参股公司海峡发电（持股35%）在手90万千瓦的海风指标，其中50万千瓦已投产，预计有望在今年贡献部分利润，另有40万千瓦风电项目已经核准 [3] - 公司今年新增核准66万千瓦海风项目（长乐外海J区）项目，该项目等效满负荷小时数4564小时，容量系数0.521，风资源水平较好，按照2年施工期预期在2026年底投产，预计投产后项目收益率水平较为可观 [3] - 泉惠热电二期项目得到核准，在建火电装机达262万千瓦 [3] 福建省海风审批与电价机制 - “十四五”期间福建省规划新增开发省管海域海上风电规模约1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦 [3] - “十四五”前期福建省仅新增审批约6GW的海上风电项目，预计今明两年福建省海风审批有望加速 [3] - 过去福建省海风项目竞价为主，中标电价一度降至0.2元/千瓦时附近，导致海风项目盈利能力较低，预计未来福建省审批方式将更加合理，在造价下降、风资源全国第一的背景下，福建省未来新增项目收益率有望大幅提高 [3] - 当前海上风机（含塔筒）中标价格降至3680元/kW，较2021年最高价几乎腰斩，若能平价上网，海风项目运营利润较高 [3] 盈利预测与评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.88、31.45、34.7亿元，同比增长率分别为13.9%、5.3%、10.3%，当前股价对应的PE分别为8、8、7倍，当前估值水平仍然较低，继续维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 - 2024E营业收入为14,561.68百万元，同比增长率为-0.91%，归母净利润为2,987.85百万元，同比增长率为13.89%，每股收益为1.12元/股，ROE为12.05%，市盈率（P/E）为8.34 [4] - 2025E营业收入为15,031.93百万元，同比增长率为3.23%，归母净利润为3,145.24百万元，同比增长率为5.27%，每股收益为1.18元/股，ROE为11.66%，市盈率（P/E）为7.92 [4] - 2026E营业收入为15,818.05百万元，同比增长率为5.23%，归母净利润为3,467.60百万元，同比增长率为10.25%，每股收益为1.30元/股，ROE为11.80%，市盈率（P/E）为7.19 [4] 财务预测摘要 - 2024E营业收入为14,561.68百万元，营业成本为10,622.63百万元，毛利率为27.05%，归母净利润为2,987.85百万元，EPS为1.12元 [6] - 2025E营业收入为15,031.93百万元，营业成本为10,829.35百万元，毛利率为27.96%，归母净利润为3,145.24百万元，EPS为1.18元 [6] - 2026E营业收入为15,818.05百万元，营业成本为10,840.21百万元，毛利率为31.47%，归母净利润为3,467.60百万元，EPS为1.30元 [6]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元[3] 可转债兑付 - 到期兑付本息109元/张（含税），为票面面值109%[3][4][8] - 到期日和兑付登记日为2024年12月6日[3][7] - 兑付资金发放日为2024年12月9日[5][8] 可转债交易与转股 - 最后交易日为2024年12月3日[5][6] - 2024年12月4日停止交易[5][6][10] - 最后转股日为2024年12月6日[5] 其他 - 公司股票转股价格为5.26元/股[6] - 咨询电话为0591 - 86211285[11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司经营情况 - 三季度公司热电电量同比增长,煤电电量同比下滑,气电维持高增长 [3] - 受来风偏弱影响,公司风电电量出现下滑 [4] - 公司三季度实现毛利润7.45亿元,同比增长2.37% [4] 业绩分析 - 公司三季度实现归母净利润5.85亿元,同比减少16.60%,主要受参股公司业绩承压和投资收益确认错期影响 [3][4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.09元、1.18元和1.33元,对应PE分别为8.82倍、8.12倍和7.23倍 [6] 风险提示 - 煤炭价格非季节性上涨风险 [5] - 新项目建设进度不及预期风险 [5]