指数表现 - 中证香港300原材料指数报2721.61点 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 近一个月上涨16.75% 近三个月上涨41.99% 年初至今上涨66.50% [1] 成分股权重 - 十大权重股合计占比79.7% 紫金矿业占25.69% 中国宏桥占11.83% 洛阳钼业占7.66% [1] - 招金矿业占6.91% 海螺水泥占5.87% 中国铝业占5.06% 五矿资源占4.37% [1] - 山东黄金占4.27% 东岳集团占4.12% 江西铜业股份占3.92% [1] 行业分布 - 有色金属行业占比79.48% 非金属材料占比14.17% 化工行业占比4.69% 造纸与包装占比1.66% [2] 市场分布与调整机制 - 成分股100%集中于香港证券交易所 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 样本公司发生行业变更或退市时将相应调整指数成分 [2]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - **贵金属**：美国7月PPI同比增长3.3%（预期2.5%），核心PPI同比增长3.7%（预期3%），通胀压力高于预期，但美联储潜在降息预期强化，叠加美元地位动摇的长期逻辑，黄金长期看涨，白银跟随金价上行[5] - **工业金属**：SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价周变动分别为+0.8%、+0.1%、-0.1%、-0.3%、-0.4%、-1.0%，雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）开工或提振基建相关金属需求[5][28] - **小金属**：镨钕氧化物周涨6.5%（年涨46.3%），黑钨精矿（≥65%）周涨3.1%（年涨49.8%），制造业复苏预期推动钨需求增长[5][30][32] - **能源金属**：锂精矿价格周涨20.9%，钴系产品中碳酸钴周涨7.0%（年涨59.8%），镍系产品价格涨跌不一[5][35] 细分领域数据 贵金属 - 沪金周跌1.28%，但美联储降息预期支撑长期看涨逻辑[5] 工业金属 - LME铜价9621美元/吨（周-0.1%，年+6.8%），铝价2600美元/吨（周-0.3%，年+13.0%）[28] 小金属 - 镨钕金属67.8万元/吨（周+5.6%，年+42.9%），仲钨酸铵（国产）30万元/吨（周+4.9%，年+50.6%）[30][32] 能源金属 - 氢氧化锂（电池级）68200元/吨（周+4.6%，年-10.7%），硫酸钴52500元/吨（周+1.9%，年+72.7%）[35] 市场表现 - 有色金属板块周涨3.62%，金属新材料子板块周涨7.67%，贵金属子板块周跌3.45%[36] 投资建议 - 推荐标的：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，主因贵金属长牛预期及内需品种弹性[5]

黄金概念板块整体表现 - 截至8月18日收盘 黄金概念板块下跌0.24% 位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨个股仅32只 涨幅居前包括耐普矿机涨3.87% 南矿集团涨1.87% 迪阿股份涨1.56% [1] - 在当日概念板块涨跌幅排名中 黄金概念位列跌幅第五 仅优于金属铅板块的-0.28% [2] 资金流动情况 - 板块整体遭遇主力资金净流出25.85亿元 其中49只个股呈现资金净流出状态 [2] - 6只个股主力资金净流出超亿元 衢州发展以5.81亿元净流出居首 紫金矿业净流出5.15亿元 盛屯矿业净流出3.46亿元 [2] - 仅少数个股获得资金净流入 山东黄金净流入2685.99万元 中金岭南净流入2043.60万元 特变电工净流入1952.98万元 [2][4] 个股表现明细 - 跌幅显著个股包括盛屯矿业跌3.54% 洛阳钼业跌3.06% 金诚信托跌2.64% [1][3] - 换手率较高个股包括武商集团换手14.42% 登云股份换手10.73% 衢州发展换手10.69% [3][4] - 资金流入较多个股还包括南矿集团净流入1071.10万元 耐普矿机净流入800.53万元 [4]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体下跌0.77% 领跌个股为山东黄金（跌幅1.22%）[1] - 上证指数上涨0.85%至3728.03点 深证成指上涨1.73%至11835.57点 板块表现弱于大盘[1] - 板块内仅3只个股上涨 晓程科技涨幅最高（0.69%） 四川黄金（0.21%）和恒邦股份（0.08%）微涨[1] 个股交易数据 - 山东黄金成交量43.95万手 成交额13.60亿元 位列跌幅榜首[1] - 中金黄金成交92.99万手居首 成交额13.50亿元 湖南白银成交量123.96万手为板块最高[1] - 赤峰黄金成交56.12万手 成交额13.63亿元 湖南黄金成交47.49万手 成交额9.05亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.41亿元 游资净流入1.08亿元 散户净流入2.33亿元[1] - 中金黄金主力净流出7671.49万元（占比5.68%） 湖南黄金主力净流出6452.75万元（占比7.13%）[2] - 招金黄金主力净流出4054.64万元（占比17.27%） 西部黄金主力净流出2738.75万元（占比9.11%）[2] - 四川黄金游资净流入1038.83万元（占比5.86%） 湖南黄资金资净流入4837.47万元（占比5.35%）[2] 板块ETF动态 - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 市盈率21.96倍[4] - ETF最新份额3.5亿份 减少100万份 主力资金净流入111.9万元[4] - 估值分位处于43.04% 近五日价格无变动[4][5]

行业投资评级 - 金属&新材料行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 供需预期共振推动金属投资进入新阶段 [1] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复空间 [4] - 工业金属中铜铝长期价格中枢有望抬升 [4] - 钢铁行业需关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数周涨3.62%，跑赢沪深300指数1.25个百分点 [4][5] - 细分板块表现：金属新材料涨7.67%、铜涨5.95%、铝涨5.04% [4][11] - 年初至今有色金属指数累计上涨36.77%，跑赢沪深300指数29.98个百分点 [5][9] 价格变化 - 工业金属：LME铜/铝周涨0.12%/-0.08%，国内现货铜/铝涨0.83%/0.29% [4][17] - 贵金属：COMEX黄金周跌2.21%，白银跌1.27% [4][17] - 能源材料：电池级碳酸锂周涨17.48%，氢氧化锂涨13.69% [4][17] - 黑色金属：螺纹钢价格周涨3.97%，铁矿石跌2.17% [4][17] 贵金属分析 - 美国7月CPI同比增2.7%，非农就业增加7.3万人创9个月新低 [4] - 中国央行7月增持黄金6万盎司，连续9个月增持 [4] - 黄金ETF持仓1419吨，周增0.5% [23] - 当前金银比为88.4 [24] 工业金属分析 铜 - 电解铜杆开工率70.6%，周升1.8个百分点 [35] - 社会库存12.6万吨，周降0.6万吨 [35] - 铜现货TC为37.98美元/干吨，周增4.0美元 [35] - 推荐关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [4] 铝 - 电解铝运行产能4422.9万吨，开工率97.8% [52] - 铝加工企业开工率59.50%，周升 [52] - 电解铝社会库存72.65万吨，周累库2.00万吨 [53] - 推荐关注中国铝业、云铝股份等标的 [4] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3300元/吨，周跌30元 [74] - 五大钢材品种周产量872万吨，周增0.28% [78] - 铁矿石港口库存13819万吨，周增0.78% [82] - 推荐关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [4] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年PE为13倍，PB4.1倍 [20] - 山东黄金2025年PE为20倍，PB5.6倍 [20] - 宝钢股份2025年PE为16倍，PB0.8倍 [21]

核心观点 - 智利铜矿供给紧缺，继续推荐工业金属机会，重点关注铜和铝的投资机会 [5][7] - 能源金属中稀土供需紧张价格大涨，碳酸锂维持高位，看好价格上行空间 [7] - 贵金属方面，通胀回升降息预期受挫，地缘政治紧张背景下黄金避险价值凸显 [7] 工业金属 - **铜**：智利Codelco铜矿因震停产（35万吨），巴拿马铜矿年内复产无望，炼厂到货紧张导致产量减少，废铜供应偏紧，社会库存下行，即将迎来9-11月需求旺季，供需紧张或大幅推升铜价 [7] - **铝**：理论开工产能小幅增加，铝锭库存增加，但电解铝库存处于历史低位，旺季将至需密切关注需求释放 [7] - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等 [7] 能源金属 - **稀土**：氧化镨钕价格涨3.62%至55.8万元/吨，镨钕混合金属价格涨2.65%至67.8万元/吨，部分企业因原料紧缺停产，下游钕铁硼大厂开工较满，旺季将至看好价格上行 [7] - **碳酸锂**：国内工碳现价均价涨0.12%至8.12万元/吨，电碳现价均价涨0.12%至8.33万元/吨，枧下窝停产且不复产，库存低位或转向紧平衡 [7] - 推荐标的：中国稀土、北方稀土、中矿资源、天齐锂业等 [7] 贵金属 - 美国CPI数据较弱但核心CPI超预期，零售销售额、PPI数据均超预期，9月降息预期边际减退，美俄会谈未达成协议避险情绪回升 [7] - 长期看美元和美债承压，黄金避险保值能力凸显，看好中长期上行空间 [7] - 推荐标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金等 [7] 数据图表 - 铜期货价格及库存走势显示基差收窄，LME铜库存持续下降 [36][42] - 稀土价格走势显示氧化镨钕、氧化镝等品种价格波动显著 [49] - 碳酸锂产量及开工率数据显示行业供需趋紧 [50][52]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持"推荐"评级，核心逻辑是供给扰动叠加美联储降息预期将支撑商品价格表现 [1][7] 核心观点 - 工业金属：中美关税谈判延期叠加美联储降息预期上升提振金属价格，国内"金九银十"旺季临近，工业金属价格有望上行 [2] - 能源金属：刚果金禁矿影响持续推动钴价上涨，江西锂云母供应扰动导致锂价强势拉涨 [3] - 贵金属：美国劳动力市场数据疲软提升降息预期，央行持续购金支撑金价中枢抬升 [4] 工业金属 - 铜：精铜杆企业开工率上升至70.61%，环比上升1.75个百分点，国网订单支撑下游消费 [2] - 铝：国内电解铝社会库存58.8万吨，周度累库2.4万吨，行业开工率回升但终端需求疲弱 [2] - 锌：LME锌库存下降6.35%至7.63万吨，沪锌主力合约收于22505元/吨 [1][12] 能源金属 - 锂：碳酸锂价格单周涨幅超10%，工业级碳酸锂报82000元/吨，电池级报84000元/吨 [13] - 钴：硫酸钴报价维持在50000元/吨，四氧化三钴成交价上涨至20.9-21.4万元/吨 [13] - 镍：LME镍库存下降0.27%至21.17万吨，沪镍主力合约收于120600元/吨 [1][12] 贵金属 - 黄金：COMEX黄金报3381.7美元/盎司，周跌2.21%，央行连续9个月增持黄金 [1][4] - 白银：COMEX白银报38.02美元/盎司，周跌1.27%，工业属性及补涨驱动价格创新高 [1][4] 重点公司推荐 - 工业金属：紫金矿业(2025E PE 14X)、洛阳钼业(2025E PE 16X)、云铝股份(2025E PE 8X) [5] - 能源金属：华友钴业(2025E PE 13X)、中矿资源(2025E PE 88X)、永兴材料(2025E PE 23X) [5] - 贵金属：山东黄金(2025E PE 22X)、中金黄金(2025E PE 14X)、赤峰黄金(2025E PE 15X) [5]

人事变动 - 山东黄金2023年以来已历经七次董事长更迭，换帅速度远超多数互联网公司 [1] - 8月14日韩耀东正式履新董事长，54岁，此前担任烟台市副市长，兼具政府背景和行业经验 [1] - 韩耀东同时兼任山东黄金集团总经理，体现上级对其管理才能的高度期望 [1] - 新任总经理汤琦77年出生，此前担任董秘并兼任资本运营部总经理、战略规划部部长等职，深度参与公司核心决策 [2] - 汤琦直接从董秘跃升总经理，跳过副总层级，在国企中罕见 [2] - 新任董秘王毅为80后女性，拥有法学硕士和律师资格，是公司首位女性董秘 [2] 管理层调整原因 - 公司预计2025年上半年净利润增长率高达84%至121%，业绩表现良好但仍频繁换帅 [4] - 黄金行业受国际政治经济形势影响大，需要管理者具备更强应变能力 [4] - 企业发展进入新阶段，需保持竞争优势并实现更高质量发展 [4] - 作为省属企业优等生，肩负探索现代企业制度、提升治理水平的重任 [4] - 现代黄金企业需精通采矿技术同时具备金融、科技、环保、国际贸易等知识 [4] - 产业链涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工多个环节，每个环节都需要专业管理 [4] - 日益严格的环保要求对传统开采模式提出挑战 [4] 管理层背景分析 - 韩耀东政府背景有助于处理复杂政策环境 [6] - 汤琦企业内部成长经历保证业务连续性 [6] - 王毅法律专业背景为合规经营提供保障 [6] 公司发展前景 - 公司市值达1400亿，是行业龙头企业 [1] - 人事调整展现现代企业应有的开放、包容、专业、进取形象 [8] - 新管理层将带领公司应对行业变化，未来发展值得期待 [6][8]

公司动态 - 山东黄金矿业股份有限公司新城金矿发布《新城金矿精矿脱水车间与矿石堆场建设工程中标候选人公示》[1] - 采购方为山东黄金矿业股份有限公司新城金矿 供应商为山东黄金集团建设工程有限公司[2] - 中标金额未披露 项目位于山东省 发布日期为2025年8月13日[2] 公司背景 - 山东黄金矿业股份有限公司对外投资27家企业 参与招投标项目4200次[1] - 公司拥有3条商标信息 53条专利信息 6条著作权信息[1] - 公司持有29个行政许可[1]

指数表现 - 中证A500指数本周上涨2.75%，最新点位4985.83点 [2][5] - 本周日均成交额6036.37亿元，单日成交额环比上升33.64% [2][5] - 本周总成交额达30181.86亿元 [2] 成分股表现 - 寒武纪(688256.SH)以33.33%涨幅领涨，衢州发展(600208.SH)和菲利华(300395.SZ)分别上涨33.01%和30.81% [3] - 洪都航空(600316.SH)以-6.12%跌幅居首，传音控股(688036.SH)和光线传媒(300251.SZ)分别下跌6.08%和5.96% [3] 基金表现 - 38只中证A500基金涨幅均超1%，华宝基金(563500.SH)以3.32%涨幅领涨 [4][6] - 中证A500基金总规模达1798.01亿元，华泰柏瑞基金(197.22亿元)、易方达基金(180.44亿元)、国泰基金(178.60亿元)规模居前三 [4][6] - 南方基金(159352.SZ)单周成交额最高达200.13亿元，广发基金(563800.SH)份额减少5.61亿份最多 [4] 市场观点 - 中金公司认为当前行情类似"增强版2013年"，小盘和成长风格占优但整体表现优于2013年 [8][9] - 建议关注AI/算力、创新药、军工、有色等景气板块，以及券商、保险等受益于资金入市的行业 [9] - 德邦证券指出本轮是政策+基本面+流动性驱动的"慢牛"，科技成长(半导体、机器人)主导产业动能转换 [9]