业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年毛利率为38.7%，同比增长1.81个百分点[1] - 预计2024年全年目标销量持平至正增长，吨价提升低单位数[1] 未来展望 - 预计2024-2026年利润复合增速约为15%左右，维持“增持”评级[1] - 预计2024年EPS为4.17元，给予2024年PE 33X的目标价为120.5元[1] - 青岛啤酒2026年预计净利润为6,451百万人民币，净资产为39,862百万人民币[2] 风险提示 - 风险提示包括成本波动和天气因素可能对公司造成影响[4] 投资评级 - 青岛啤酒2024年PE为3.4，PS为3.4，处于增持评级[3]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年营业收入为339.4亿，同比增长5.5%[1] - 归母净利润为42.7亿，同比增长15%[1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为50/56.3/62.2亿，对应PE分别为23x、21x、19x，维持买入评级[2] - 公司吨酒价格提升，成本涨幅趋缓，盈利弹性将进一步释放[2] - 公司吨成本同比提升3.3%，毛利率为38.66%，归母净利率为12.6%[3] 未来展望 - 股价表现的催化剂为产品提价，核心假设风险为中高端竞争加剧和原材料成本上涨[4] 公司信息 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8] 评级 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underperform)：相对弱于市场表现5％以下[9] 行业评级 - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight)：行业弱于整体市场表现[10]

业绩总结 - 青岛啤酒公司2023年营收为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 青岛啤酒公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.0%[1] - 青岛啤酒公司2023年毛利率为38.66%，同比增长1.8个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年净利率为12.81%，同比增长1.0个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年销售费用率为13.87%，同比增长0.82个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年管理费用率为4.48%，同比降低0.1个百分点[1] - 青岛啤酒公司2023年啤酒平均吨价为4239元/千升，同比增长6.4%[1] - 青岛啤酒公司2023年分红比率提升至63.93%，同比明显提升[2] - 青岛啤酒公司2024年预计EPS为3.64元，对应PE为23倍，维持“买入”投资评级[2] - 青岛啤酒公司2023-2026年主营收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标呈现逐年增长趋势[3] 人员信息 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的食品饮料行业研究经验[5] - 肖燕南是华鑫证券研究所的新成员，专注于次高端白酒和软饮料板块[6] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，专注于啤酒、卤味和徽酒领域的食品饮料行业研究[7]

财务数据 - 公司2023年度营业收入达到339.37亿元人民币，同比增长5.49%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为42.68亿元人民币，同比增长15.02%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为27.78亿元人民币，较上年同期下降43.07%[11] - 公司2023年基本每股收益为3.139元，较上年同期增长了14.73%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为16.12%，较上年同期增加了0.82个百分点[12] 业绩展望 - 公司实现产品销量800.7万千升，同比增长5.5%；营业收入人民币339.4亿元，同比增长5.5%[16] - 公司青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌的品牌战略取得成功，产品销量456万千升，同比增长2.7%[16] - 公司将继续坚定实施青岛啤酒+崂山啤酒“1+1”的品牌战略，促进品牌结构的持续优化和升级，巩固和提升在中高端市场的竞争优势[83] 财务费用 - 公司2023年财务费用同比减少36,319千元，主要原因是利息收入增加[26] - 公司2023年公允价值变动收益同比增加40.10%，主要原因是购入银行发行债券[28] 股利政策 - 公司2023年度每股拟派发现金股利为2.00元（含税）[4] - 公司现金分红金额为2,728,393,576元，占净利润的比率为63.93%[173] 环保措施 - 公司始终坚持绿色发展理念，通过环保、低碳管理、循环经济加速绿色发展[200] - 公司对废气排放指标符合国家标准要求，运行正常[192] - 公司对固体废物进行回收、分类存放并合规处置，符合环保标准要求[193]

业绩总结 - 公司23年收入为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司23年啤酒销售量为800.7万吨，同比下降0.8%[3] - 公司23年中高档啤酒销量占比增加至40.5%[4] - 公司净利润在过去几年稳步增长，2026年预计达到6,775百万元[1] - 净利率从10.5%增长至17.3%，显示公司盈利能力逐年提升[1] 未来展望 - 公司主营业务收入预计将在未来几年稳步增长，2026年预计达到人民币38,443百万元[6] - 毛利率预计将在未来几年持续提高，2026年预计达到43.8%[6] - 营业利润率预计将在未来几年持续增加，2026年预计达到23.3%[6] - 每股收益预计将在未来几年稳步增长，2026年预计达到4.889元[6] 其他新策略 - EBIT增长率在2024年达到30.03%，公司盈利能力有望进一步提升[1] - 净资产收益率和总资产收益率逐年提升，显示公司资产管理和投资回报能力不断增强[1] - 公司资产负债率逐年下降，财务风险得到有效控制[1] - EBIT利息保障倍数持续增加，公司偿债能力逐渐改善[1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 23Q4受舆论事件影响销量下滑，但中高端占比仍快速提升，全年啤酒销量微降但吨价提升，中高端占比继续提高 [1] - 销售费用率较高致业绩略低预期，不过全年净利率仍提升，高端化持续驱动盈利增长 [1] - 行业高端化空间足，青啤品牌和渠道优势明显，24年业绩预计前低后高，成本红利将护航业绩增长 [1] - 尽管业绩低于预期，但高端化逻辑坚实，分红水平有望维持高位，下调2024 - 2026年EPS并调整目标价，维持“强推”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营业总收入339.4亿元，同增5.5%；归母净利润42.7亿元，同增15.0%；扣非归母净利润37.2亿元，同增16.0%；单Q4营业总收入29.6亿元，同减3.4%；归母净利润 - 6.4亿元，去年同期 - 5.6亿元；扣非归母净利润 - 8.8亿元，去年同期 - 6.5亿元 [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为356.21亿、372.74亿、387.63亿元，同比增速分别为5.0%、4.6%、4.0%；归母净利润分别为50.61亿、58.42亿、66.93亿元，同比增速分别为18.6%、15.4%、14.6% [2] 经营情况 - 23Q4受视频舆论事件影响销量同比 - 10.1%，但淡季结构升级推进，单Q4主品牌销量占比提升4.5pcts、中高档以上销量同增约6.4%，带动吨价同增 + 7.5%；全年啤酒销量同降0.8%至800.7万千升，吨价同增6.3%至4238元，中高端占比全年提升4.2pcts至40.5% [1] - 23Q4吨成本同增4.3%，结构升级驱动毛利率同增2.2pcts至27.5%；单Q4销售/管理费用率分别同增9.6/4.2pcts，品牌广告费用投入增加和员工薪酬增加拖累业绩，同时Q4资产处置收益同增约1.5亿元；单Q4归母净利率降低3.5pcts，全年净利率提升1.0pcts至12.6% [1] 未来展望 - 行业高端化空间仍足，青啤品牌百年积淀、高端渠道模式成熟，大单品经典卡位8 - 10元价格带，有望持续驱动毛利率和ROE提升 [1] - 24年青啤节奏预计前低后高，当前淡季去库存且销量基数偏高，24Q1销量同比增速有压力，4月旺季备货开始有望好转，夏季奥运会或成催化；大麦和包材价格有望下降，成本红利护航24年业绩增长 [1] 投资建议 - 尽管业绩低于预期，但高端化核心逻辑坚实，23年64%的派息率略超预期，中长期分红水平有望维持高位 [1] - 下调2024 - 2026年EPS为3.71/4.28/4.91元（原24 - 25年预测为4.01/4.72元），对应PE为23/20/17倍，调整一年目标价至105元，对应24E PE 28X，维持“强推”评级 [1]

公司发展战略 - 公司发布2023年年度报告，继续实施高质量发展战略，加快数字化转型，全面提升创新管理水平[1] 财务数据 - 公司报告期内实现产品销量800.7万千升，营业收入人民币339.4亿元，净利润人民币42.7亿元，同比增长15%[2] 品牌战略 - 公司持续实施青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌的品牌战略，推动品牌推广和消费者体验，提升品牌影响力[3] 产品发展 - 公司加快落地青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，优化产品结构升级，巩固提升在中高端市场的竞争优势[4]

证券代码：600600 证券简称：青岛啤酒 公告编号：2024-006 青岛啤酒股份有限公司 第十届监事会第十五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 青岛啤酒股份有限公司（"公司"）第十届监事会（"监事会"）第十五次 会议（"本次会议"）于 2024 年 3 月 25 日在青岛以现场会议方式召开。公司已 于本次会议前按规定向全体监事发出书面通知，所有会议议案材料均在本次会议 召开前提交全体监事。本次会议应参与表决监事 5 人，实际现场出席监事 5 人。 本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》等法律、行政法规、部门 规章、规范性文件和《青岛啤酒股份有限公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 本次会议由公司监事会临时召集人李燕女士主持，经全体监事审议表决，通 过了以下议案： 1、审议通过公司 2023 年年度报告（包括经审计的财务报告）。 2、审议通过 2023 年度监事会工作报告。 3、审议通过公司 2023 年度利润分配预案。 4、审议通过聘任德勤华永会计师事务所 ...

公司代码：600600 公司简称：青岛啤酒 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露 内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责 组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别 及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整， 提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标 提供合理保证。此外，由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程 度降低，根据内部控制评价结果推测未来内部控制的有效性具有一定的风险。 二. 内部控制评价结论 1. 公司于内部控制评价报告基准日，是否存在财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 2. 财务报告内部控制评价结论 青岛啤酒股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告 青岛啤酒股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及 ...

环境、社会及管治报告 青岛啤酒股份有限公司 关于本报告 目录 报告范围 本报告是青岛啤酒股份有限公司第十六份可持续发展年 度报告，本报告数据和信息涵盖青岛啤酒股份有限公司 在国内拥有的 57 家全资和控股的啤酒生产企业，及 2 家 联营及合营啤酒生产企业，2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期间各项可持发展实践。基于报告的延续性 和对比性，部分数据和信息不局限于 2023 年。 内容选择 报告内容的选取过程中，青岛啤酒遵循重要性、量化、 一致性、平衡、准确性、有效性、可比性等原则，从环境、 社会及企业管治等多方面进行陈述，重点报告了青岛啤 酒在产品、环境、员工、社区以及商业伙伴等方面的可 持续发展责任。 | 董事长致辞 / 总裁致辞 | 02/03 | | --- | --- | | 可持续发展指标 | 04 | | 关于我们 | 06 | 编制原则 本报告根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》、香港交易所《主板上市规则》附录 C2 《环 境、社会及管治报告指引》要求，并参考全球报告倡议组织《GRI 可持续发展报告标准》(GRI Standards)、国务 ...