投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-05 2024-09 2025-01 银行 沪深300 相关研究报告 银行 2025 年 05 月 11 日 《存贷协调发展，"量价"渐趋平衡— 2025Q1 央行货币政策执行报告学习》 -2025.5.10 《一揽子政策的效能—由政策端至银 行股的投资线索—行业点评报告》 -2025.5.8 《春潮涌动，韧性彰显—理财 2025Q1 季报解读》-2025.4.25 公募基金改革下的银行增配机遇 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010 明确长期业绩考核导向，强化业绩比较基准约束力 2025.05.07 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"行动 方案"），明确了以基金收益为核心的考核体系，淡化短期交易业绩，解决行业"基 金赚钱、基民不赚钱"的特殊现象。此外，"行动方案"显著强化了业绩比较基 准的约束力，监 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确以基金收益为核心的考核体系，强化业绩比较基准约束力，或使基金经理风格偏长期化，低波含权产品迎拓展机遇 [3] - 银行股上行动能由ROE - PB驱动切换为资金驱动，中长期资金入市、相对指数低配、股息稳定，银行股仍有上行动力 [5] - 看好银行板块长期资金增配价值以及稳增长政策发力下的银行估值修复，预计2025年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 银行股持仓情况 - 2025Q1末主动权益持仓银行股比例3.75%，相较沪深300低配约10pct，环比2024Q4末下降0.23pct [4] - 截至2025.05.10，普通权益基金中挂钩基准为沪深300、中证800、中证500的分别有23.2%、15.6%、7.76%，截至2025Q1银行板块分别低配9.92pct、低配7.01pct、超配1.69pct [4] - 截至2025Q1主动权益基金持有银行市值前五为招行（135亿元）、宁波（61亿元）、江苏（47亿元）、成都（46亿元）、工行（33亿元），招行和工行分别较沪深300低配2.1pct、1.1pct，兴业、交行、农行也明显低配 [4] 银行股上行动力 - 政策上，鼓励中长期资金入市和公募基金改革，增量资金来源确定 [5] - 股息回报上，大行注资后股息率仍维持4%以上，2025Q1银行经营稳定性、盈利确定性佳，股息率可持续 [5] - 估值上，按类债属性的DDM模型测算，必要回报率为4%时四大行理论PB估值可达1倍以上 [5] 投资建议 - 看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行 [6] - 顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性。顺周期策略关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 2024A上市银行FV - OCI浮盈及全年金融投资处置收益情况梳理 FV - OCI浮盈情况 - 从存量规模看，国有大行优势明显，建设银行和农业银行FV - OCI浮盈余额超500亿，交通银行、招商银行等浮盈余额超百亿，农商行中沪农商行、渝农商行较高 [1] - 截至2024年末，城农商行FV - OCI浮盈占利润比重较高，兰州银行达126.9%，沪农商行等多家银行占比也较高 [2] - 部分城商行与农商行FV - OCI浮盈对核心一级资本增厚作用显著，兰州银行等银行浮盈占核心一级资本净额比例较高，齐鲁银行等同比增幅较大 [3] 确认金融资产处置收益情况 - 2024年上市银行处置AC类金融资产收入502.9亿，同比增82.5%；处置FV - OCI类金融资产收入853.6亿，同比增134.4%；两类资产合计处置收益1356亿，占当期样本银行营收2.4%，同比提升1.3pc [4] - 分银行类型，2024年农商行处置金融资产收益对营收支撑力度大，其次是股份行，国有行、股份行、城商行处置两类金融资产收入及占营收比例各有不同 [8] 板块观点 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性，给出不同策略下关注的银行 [9] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 本周股票日均成交额13535.51亿，环比增2495.26亿 [10] - 两融余额1.80万亿，较上周增1.24% [10] - 本周非货币基金发行份额63.45亿，环比减159.43亿，5月以来发行63.45亿，同比减947.07亿，其中股票型和混合型同比均减少 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模8577.20亿，环比增6083.80亿；当前余额21.93万亿，比4月末增3560.70亿；本周发行利率1.71%，环比降6bps，5月发行利率较4月降8bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率1.07%，环比降9bps，5月平均利率环比4月降3bps；半年城商行银票转贴现平均利率1.23%，环比降9bp，5月平均利率环比4月降3bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.63%，环比上周持平 [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行1001.89亿，环比增469.84亿，年初以来累计发行12905.74亿 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周未发行，年初以来累计发行15929.44亿 [11] 本周聚焦 相关图表 - 图表1展示上市银行FV - OCI公允价值变动浮盈情况，包括不同银行各年浮盈、占当期利润比例、占当期末核心一级资本比例及同比变化 [16] - 图表2展示上市银行处置AC及FV - OCI两类金融资产收入情况，包括各银行不同年份处置收入及占营收比例等 [17] 主要新闻 - 国家金融监督管理总局印发通知引导金融机构做好普惠金融，提升小微企业金融服务质效 [18] - 中国证监会印发方案，重点包括优化基金收费模式、强化利益绑定等内容 [18] - 国务院新闻办发布会介绍一揽子货币政策措施，包括降准、降息等十项措施 [18][19] - 中国人民银行下调个人住房公积金贷款利率，发布货币政策执行报告并明确下一阶段思路 [20] 主要公告 - 银行方面，多家银行有高管任职资格核准、人员变动、收购村镇银行、分红等公告 [21] - 非银方面，多家公司有股权转让、高管变动、分红、债券发行等公告 [22][23] 附：周度数据跟踪 - 图表3展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [24] - 图表4展示本周金融板块表现 [25] - 图表5展示金融涨跌幅前10个股情况 [31] - 图表6展示银行票据转贴价格走势 [28][29] - 图表7展示资金市场利率近期趋势 [30] - 图表8展示3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [30] - 图表9展示股票日均成交金额和两融余额 [32][33] - 图表10展示股权融资和债券融资规模 [34][36] - 图表11展示银行转债距离强制转股价空间 [34] - 图表12展示各类银行同业存单发行情况 [35] - 图表13展示非货币基金发行情况 [37][38] - 图表14展示股票型和混合型基金发行情况 [39][40] - 图表15展示银行板块部分个股估值情况 [42] - 图表16展示券商板块及部分个股估值情况 [43] - 图表17展示保险股P/EV估值情况 [44]

5月10日，由江苏银行冠名的江苏省城市足球联赛在镇江体育会展中心盛大开幕，13支来自全省各设区 市的球队将展开激烈角逐。作为赛事总冠名商，江苏银行高度关注体育健康，依托"金融+健康"个人服 务新模式，构建覆盖体育健身、养老服务、医疗支付等方面的健康生态圈，彰显金融机构服务民生、助 力实体经济的社会担当。 据江苏银行发布的2025年一季度报显示，该行资产规模突破了4万亿元，经营效益保持稳健增长，营业 收入同比增长6.21%，归母净利润同比增长8.16%。该行年化加权平均净资产收益率(ROE)为16.50%，同 比上升1.12个百分点，继续保持在行业第一方阵。 【助力全民健身新风尚】 近几年，从一线都市到县域小镇，从银发族的太极拳到年轻人的飞盘挑战，全民健身的热潮正在以前所 未有的态势席卷全国。 江苏银行融入全民健身热潮，为群众健康管理需求助力。2024年下半年，该行冠名助力首届江苏足球发 展重点城市对抗赛，通过主客场制赛事推动全省足球改革，吸引更多人群参与到足球运动中来，加快江 苏省足球改革发展和体育强省的建设步伐。不仅是足球赛事，该行还以冠名赞助的形式持续支持了马拉 松、骑行等多领域的各项赛事，以自身的金融力 ...

市场表现 - A股三大指数震荡调整 上证指数报3342 00点下跌0 30% 深证成指报10126 83点下跌0 69% 创业板指报2011 77点下跌0 87% 沪深两市成交额1 19万亿元 [1] - 银行股表现活跃 建设银行 江苏银行股价盘中创历史新高 纺织概念股集体大涨 创新药概念盘中有所表现 [1] 银行板块 - 银行股逆势走强 建设银行 江苏银行股价盘中再创历史新高 青岛银行 渝农商行股价盘中创今年以来新高 兴业银行 中信银行 上海银行等多股跟涨 银行板块42只成分股中仅郑州银行平盘报收 其余悉数收红 [2] - 红利资产在配置中作用受关注 中长线资金增持集中在核心资产 红利资产 国企央企等权重板块韧性较强 [2] - 4月红利资产表现稳健 外部扰动因素支撑超额收益 建议关注红利资产内部拥挤度不高 基本面有支撑的方向 [2] 纺织与创新药板块 - 纺织概念股表现活跃 万事利涨停 华纺股份走出四连板 外部扰动对纺织制造行业形成短期冲击 部分优质白马标的显著超跌 [3] - 创新药概念股盘初活跃 舒泰神早盘涨超15%收盘涨幅收敛至5% 海创药业-U 百济神州-U等多股跟涨 创新药是今年反复活跃的市场热点 [3] - 医药行业有望迎来估值修复 政策支持 市场认可提升 投融资环境改善 研发成果逐步显现推动 [3] - 偏股型基金对医药行业持仓比例环比提升0 47个百分点达9 13% 创新药企业及其产业链核心标的成为资金共识度最高方向 [3] 外资机构观点 - 高盛对中国股市维持超配评级 上调2025年中国市场主要指数每股收益预测 MSCI中国指数和沪深300指数未来12个月目标点位分别上调至78点和4400点 潜在回报率分别为7%和15% [4] - MSCI中国指数今年以来回报率约12% 中国金融资产表现出较强韧性 支撑因素包括中国经济稳步复苏 政策力度较强等 [4] - 瑞银证券表示一季度A股整体盈利同比增长3 5% 非金融板块同比增长4 2% 建议均衡配置成长与价值风格 短期大盘股或因盈利确定性更高跑赢小盘股 [5]

沪指5月9日下跌0.30%，申万所属行业中，今日上涨的有7个，涨幅居前的行业为美容护理、银行，涨 幅分别为1.41%、1.36%。银行行业位居今日涨幅榜第二。跌幅居前的行业为电子、计算机，跌幅分别 为2.07%、1.96%。 资金面上看，两市主力资金全天净流出474.00亿元，今日有4个行业主力资金净流入，纺织服饰行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨0.72%，全天净流入资金2.26亿元，其次是煤炭行业，日涨幅 为0.10%，净流入资金为1.86亿元。 主力资金净流出的行业有27个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金91.64亿元，其次 是计算机行业，净流出资金为64.86亿元，净流出资金较多的还有机械设备、国防军工、电力设备等行 业。 银行行业今日上涨1.36%，全天主力资金净流入6229.71万元，该行业所属的个股共42只，今日上涨的有 41只；。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有14只，其中，净流入资金超5000万元的 有5只，净流入资金居首的是农业银行，今日净流入资金2.18亿元，紧随其后的是工商银行、江苏银 行，净流入资金分别为1.42亿元、9395.19万元。银行 ...

新华财经北京5月9日电 人民银行9日进行770亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%；鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放770亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种连续四日回落，14天品种跌幅逾10BP。具体来看，隔夜Shibor下跌4.20BP，报1.4970%；7天Shibor下跌 7.50BP，报1.5190%；14天Shibor下跌12.60BP，报1.5540%。 | | | | 2025-05-09 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | t | O/N | 1.4970 | 4.20 | | t | 1W | 1.5190 | 7.50 | | t | 2W | 1.5540 | 12.60 | | f | 1M | 1.6840 | 1.80 | | 中 | 3M | 1.6960 | 2.40 | | 1 | 6M | 1.7040 | 2.50 | | t | 9M | 1.7070 | 2.20 | | � | 1Y | 1.7110 | 2.40 | 上海银行间同业 ...

作 者丨 叶麦穗 编 辑丨包芳鸣 图 源丨2 1世纪经济报道 红利行情卷土重来，5月9日银行板块继续上攻，逆势上涨1 . 4 6%，年内涨幅已经接近7%，再 度领跑行业板块。 当日，建设银行、浦发银行和江苏银行股价上涨逾1%，创出历史新高。 三只银行股股价创历史新高 今年以来，银行股股价延续了2 0 2 4年的上涨势头，并不断涌现创新高的标的。 截至5月9日收盘，银行板块上涨1 . 4 6%，涨幅居板块前列。 银行板块内4 2只个股，有2 4只均出现不同程度的上涨。其中，青岛银行领涨，全日上涨 3 . 4%，收盘报4 . 8 6元/股，盘中最高触及4 . 8 8元/股，刷新了近5年的高点。此外，浦发银行、 建设银行、江苏银行上涨逾1%，股价创出历史新高。兴业银行、杭州银行、中信银行、上海 银行、重庆银行和沪农商行等银行股的涨幅均超过2%。 根据同花顺的数据，银行指数今年已经上涨6 . 9 5%，位居板块涨幅榜的前列。2 0 2 4年，银行 板块表现亮眼，A股银行板块累计上涨幅度为4 3%，跑赢沪深3 0 0指数2 8个百分点，在市场3 0 个板块中居首位。去年，四大国有行的股价表现十分吸睛，农业银行股价上涨幅 ...

银行板块市场表现 - 5月9日银行板块逆势上涨1 46%，年内涨幅接近7%，领跑行业板块 [1] - 建设银行、浦发银行和江苏银行股价上涨逾1%，创历史新高 [1][2] - 银行指数年内上涨6 95%，2024年累计涨幅43%，跑赢沪深300指数28个百分点 [2] - 农业银行2024年股价涨幅54 7%，工商银行52 4%，建设银行42 4%，中国银行45 2% [2] - 2025年迄今11家银行股价涨幅超10%，青岛银行以25 25%领涨，渝农商行22 02%，重庆银行20 74% [3] 个股及资金动向 - 青岛银行5月9日上涨3 4%至4 86元/股，刷新近5年高点 [2] - 北向资金一季度增持银行板块43 4亿元，招商银行流入53 3亿元，中信银行16 8亿元，上海银行11 3亿元 [5] - 北向资金持有银行股市值2275 72亿元，占流通市值比例环比上升9bp至2 43% [5] 行业基本面分析 - 2025年一季度上市银行营收同比下降1 7%，净利润下降1 2%，净息差同比降13bps至1 43% [4] - 城商行资产规模增速保持高位，一季度上市银行总资产同比增长7 5% [4] - 预计2026年行业收入和利润增速有望拐点向上，2025年或是业绩下行周期尾声 [4] 分红情况 - 2024年银行业分红总额6161 26亿元，六大行占比超70% [6][7] - 工商银行分红1097 73亿元，建设银行1007 54亿元，农业银行846 61亿元，中国银行713 6亿元 [7] - 郑州银行拟每10股派0 20元，为2020年以来首次分红 [7] 机构观点 - 中信证券认为银行板块在宏观审慎或走弱情形下具备相对稳健特征 [3] - 华创证券指出银行盈利和分红稳健性凸显，高股息资产仍有绝对收益 [7] - 中泰证券强调银行股高股息性价比提升，国债收益率上行趋势面临边际变化 [7]

江苏银行作为本次足球联赛冠名商，一如既往对江苏体育事业给予坚定支持。一直以来，江苏银行积极 响应国家全民健身号召，促进金融事业与体育事业融合发展。此前，江苏银行已冠名赞助南京半程马拉 松、扬州马拉松等知名赛事，并冠名首届江苏足球发展重点城市对抗赛。通过与各类体育赛事的合作， 江苏银行不仅为赛事提供资金支持，还利用自身金融服务优势，为参赛选手和观众提供便捷、高效的金 融服务，同时积极挖掘地域特色文化，提升赛事文化内涵，形成了"体育+金融"的良好生态循环。 此次冠名江苏省城市足球联赛，江苏银行相关负责人表示，将充分发挥金融机构的资源整合能力和品牌 影响力，为赛事提供全方位的支持，助力赛事成为展示江苏城市形象和足球文化的重要平台，推动江苏 足球事业迈向新的高度。同时，江苏银行也将继续深化"文化金融"战略布局，为体育强国建设和文化产 业发展贡献更大力量，为客户创造更加丰富多元的金融服务与文化体验。 5月9日，2025江苏银行江苏省城市足球联赛新闻发布会在南京举行。2025江苏银行江苏省城市足球联赛 (以下简称"联赛")首场比赛将于5月10日在镇江举行，由镇江队主场迎战扬州队。联赛由江苏省体育局 与各设区市人民政府联合 ...