讲座最后，方明围绕当前市场热点、行业未来发展趋势及金融职业规划等话题，与在场学生展开深入交流，针对学生提出的投研入门、职业选择等问题逐一 解答，现场互动氛围热烈。 本次课程是招商证券与南方科技大学2025年合作开设的必修课收官之讲，为双方本年度校企合作画上圆满句号。2025年，招商证券为南科大学子打造了多元 化金融教育内容体系，不仅开设 金融科技 、量化策略、投研方法等专题课程，还组织学生走进交易所、招商局历史博物馆及国家级投教基地开展实地研 学，通过"课堂教学+实践体验"的模式推动产学研深度融合。这一系列举措，既让学生沉浸式感受金融市场的运作规律，也为高校培养契合市场需求的金融 人才提供了扎实的实践支撑，成为校企协同开展金融投教的典型范例。 从理论课程的系统授课到实践场景的沉浸式体验，招商证券与南科大2025年投教系列课程已形成"理论-方法-实战"的完整教学闭环，累计覆盖南科大商学院 百余名学生，有效传递了专业理性的金融知识与长期稳健的投资理念，也为提升高校金融教育质量、夯实金融业人才储备根基交出了务实答卷。 2025年12月26日， 招商证券 国家级投教基地联合公司金融产品部，为南方科技大学商学院学生带来 ...

文章核心观点 - 高温合金是航空航天、能源电力等高端装备的核心材料，行业在国产替代、下游需求爆发等多重因素驱动下进入加速发展阶段，景气度将持续上行 [1] 高温合金行业属性与产业链 - 高温合金是应用于600℃以上极端环境的核心材料，镍基合金需求占比达80% [1] - 在先进航空发动机中，高温合金重量占比达40%-60%，直接决定其性能水平 [1] - 产业链上游镍原料成本占比约40%，下游航空航天需求占比超50% [1] - 成型工艺以变形高温合金为主，2024年占比75%，铸造及粉末合金用于涡轮叶片等高性能部件 [1] 行业需求驱动因素 - 2017至2023年，中国高温合金产量从1.9万吨增至4.9万吨，年复合增长率17.1%，需求量从2.1万吨增至5.2万吨，年复合增长率16.8% [2] - 2024年产量预计达5.7万吨，同比增长16.3%，航空航天(55%)和电力(20%)为核心需求领域 [2] - 长期驱动因素包括航空发动机换代列装、商用飞机国产化、燃气轮机突破，预计2025-2030年年均需求超5.65万吨 [2] 行业供给与国产化进程 - 全球高温合金市场规模2025年有望突破300亿美元，年复合增长率8.5% [3] - 中国市场规模预计达1200亿元人民币，近五年增速超15% [3] - 国内产能持续释放，2025年总产能预计超6万吨，但高端产品仍存在30%供给缺口 [3] - 国产化率从2020年不足40%提升至2025年约65% [3] - 产业链呈现“两端集中、中游多元”格局，下游主机厂通过“小核心、大协作”模式提升外协比例 [3] 行业竞争格局与公司表现 - 行业呈现“技术驱动、强者恒强”格局，2025-2027年预计年均复合增速15% [4] - 国产替代率预计将从2020年32%提升至2027年80% [4] - 西部超导高温合金业务2025年上半年收入同比增长56.68% [4] - 图南股份铸造高温合金毛利率达39.4% [4] - 钢研高纳前三季度营收增长10.7%至28.04亿元人民币 [4]

公司核心竞争优势 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商 拥有最全面的方案和最庞大的客户数量 连续6年全球排名第一 2024年市占率为9% [1] - 核心优势在于提供软硬件一体的复杂系统解决方案 机器人群体控制算法技术显著领先同业 单系统机器人调度能力超5,000台 为行业平均水平的16倍以上 [1] - 全球交付和服务能力强 约80%收入来自中国大陆以外市场 海外市场竞争烈度低 利润率显著高于国内市场 [1] - 客户粘性高 客户复购率近80% 累计服务超过65家全球财富500强客户 覆盖超过40个国家及地区 [1] 行业市场前景与增长动力 - AMR解决方案能解决传统仓储刚性串联导致的容错能力低、部署时间过长、安装成本高、扩展性差等痛点 具有快速部署、灵活扩展和显著规模化成本效应的优势 [2] - 全球仓储自动化解决方案市场规模预计从2024年至2029年以超过11%的复合年增长率增长 到2029年达到8,040亿元人民币 [2] - 全球AMR解决方案市场同期复合年增长率高达33% 到2029年市场规模达1,620亿元人民币 在整体仓储自动化领域的渗透率将从2024年的8.2%跃升至2029年的20.2% [2] 公司财务预测与估值 - 公司2022至2024年订单量复合年增长率超过25% 2025年订单量同比增长超30% [3] - 预计2025至2027财年收入同比增长率分别为32.2%、31.9%、30.4% [3] - 预计2025财年有望实现调整后盈利 2025至2027财年净利润分别为-0.1亿元、2.8亿元、6.0亿元人民币 2026年将实现规模化盈利 [3] - 基于2026财年10.0倍市销率的估值 给予目标价35港元 此估值相当于AMR相关业务上市可比公司及港股机器人龙头公司平均10.4倍市销率的水平 [3]

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，极智嘉(02590)是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供 商，解决传统仓储低效、高成本、灵活性差的痛点。公司有软硬一体的高技术壁垒，客户粘性高。 AMR解决方案渗透率提升空间巨大且高速增长，公司作为龙头充分受益。2026年将实现规模化盈利， 首次覆盖给予增持评级，目标价为35港元。 招商证券主要观点如下： 全球最大AMR解决方案供应商，软硬一体打造高壁垒 极智嘉是全球最大仓储履约AMR(自主移动机器人)解决方案提供商，拥有最全面的提供方案并最庞大的 客户数量。公司利用机器人赋能仓储物流智能化变革，解决传统仓库效率低、可靠性低、成本高、灵活 性差等痛点。核心竞争优势：1)提供软硬件一体的复杂系统解决方案。具备成熟的机器人软硬件开发能 力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度理解。其中，机器人群体控制算法技术显著领先同业，单 系统机器人调度能力超 5,000台，为行业平均16倍以上。2)全球交付和服务能力强，海外贡献高利润。 稳定且高效的供应链，全球销售网络，本地化落地能力强。公司约 80%收入来自中国大陆以外市场， 海外市场竞争烈度低，利润率显著高于国内市场。3)具有优 ...

核心观点 - 人民币升值趋势叠加岁末年初窗口 外资有望阶段性净流入A股 贡献增量资金并利好大盘风格 [1] - 1月市场更可能呈现结构性增量资金流入格局 有望助力A股延续上行趋势 继续演绎春季攻势 风格层面推荐大盘风格 [1][2] 历年1月各类资金变化特征 - 保险资金和外资通常在年初进行布局 保险资金多在年初净流入 [1][2] - 1月融资资金往往在后半月转弱 [1][2] - 外资的流入比较有利于A股的大盘风格 [1][2] 货币政策与利率 - 上周(12/29-12/31)央行公开市场净投放7009亿元 [2] - 未来一周将有13236亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期 [2] - 货币市场利率下行 R007下行7.4个基点 DR007下行9.5个基点 [2] - 国债收益率上行 1年期国债收益率上行4.5个基点 10年期国债收益率上行0.5个基点 [2] - 同业存单发行规模减少4196.2亿元 1个月/3个月/6个月同业存单利率均下行 [2] 资金供需 - 二级市场可跟踪资金净流入规模扩大 [3] - 融资余额下降 融资资金净卖出22.7亿元 [3] - ETF净流出33.5亿元 [3] - 新成立偏股类公募基金份额减少 [3] - 重要股东由净减持规模上升 公布的计划减持规模下降 [3] 市场情绪 - 上周融资资金交易活跃度减弱 股权风险溢价下降 [3] - 上周各类风格指数及大类行业换手率普遍下降 [3] - VIX指数回升 海外市场风险偏好下降 [3] 市场偏好 - 行业偏好上 有色金属、国防军工、家用电器获各类资金净流入规模较高 [3] - 宽基指数ETF以净赎回为主 其中上证50ETF赎回最多 [3] - 行业ETF申赎参半 其中原材料ETF申购较多 军工ETF赎回较多 [3] - 净申购最高的为华夏中证A500ETF 净赎回最高的为华夏上证50ETF [3] 海外变化 - 美国三季度GDP同比增长4.3% 超出市场预期 [3] - 增长主要由居民消费及人工智能相关基础设施投资拉动 [3] - 外贸对增长形成一定支撑 但企业投资增速较二季度明显放缓 [3] - 12月ISM制造业指数继续回落至47.9 连续第10个月处于收缩区间 显示制造业需求偏弱 [3]

事件概述 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基于2025年3月使用自有资金6000万元认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金” 该基金截至2025年12月25日单位净值为0.1846 累计净值增长率为-81.54% 亏损约4692万元 [3] - 圣元环保于2025年12月30日收到最终赎回款项1107.78万元 截至公告日累计追回损失760万元 [3] - 圣元环保已就此事向深圳市公安局龙华分局报案并被受理 同时拟对基金管理人深博信投及基金托管人招商证券提起诉讼或仲裁 [1][3][4] 涉事方主张与回应 - 圣元环保初步核实认为 基金管理人深博信投存在越权交易、违反信息披露义务甚至伪造基金份额净值信息等行为 基金托管人招商证券存在未履行监督核查义务的违规行为 [4] - 招商证券公开回应称 公司已按照法规和合同约定履行托管人职责 对产品投资比例、杠杆超标等违反合同情况严格履行了监督提示职责 [4] - 招商证券表示 信息披露是管理人的职责 净值信息由管理人向投资者披露 托管人既无法定义务也无手段直接触达投资者 并保留追究不实指责法律责任的权利 [5] 托管人责任边界法律探讨 - 法律专家指出 托管人的核心职责是安全保管基金财产、执行指令、办理清算交割、复核净值及监督投资运作是否符合合同 不承担保证投资收益的义务 也不直接参与投资决策 [6] - 托管人责任取决于是否履行了法律法规和合同约定的勤勉尽责义务 角色更侧重于形式合规监督 而非实质性投资决策或信息披露责任 [6] - 托管人是否承担赔偿责任主要取决于其行为是否违反法定义务或合同约定义务 例如是否对管理人的违规操作及时警示、是否在信息披露和清算分配中存在过失等 [6][10] - 司法实践中 法院重点审查托管人实际履职过程是否存在过错 不会仅因基金亏损就判定其赔偿 [7] 相关司法判例 - 2025年3月 恒泰证券因在华领资产非法集资案（涉案金额超90亿元）中作为托管人未谨慎勤勉履行审查义务 被上海金融法院判令赔偿投资者10%的本金损失 [9] - 2023年2月 在投资者起诉私募基金管理人乾元泰和及托管人华泰证券的案件中 北京市东城区法院一审判决华泰证券因证明履行了托管人义务而不承担连带责任 [9] - 从近年案例看 托管人责任的认定呈现个案化特征 托管人通常被视为“看门人”而非“决策者” 法院倾向于认定其为补充责任人 仅在明确过错时承担部分赔偿 [8][9] 行业背景与关联事件 - 此次事件引发市场对券商作为私募基金托管人责任边界问题的热议 [1][6] - 招商证券作为托管人亦涉及2024年5月被证监会立案调查的瑞丰达资产相关产品 瑞丰达超半数备案产品的托管人为招商证券 [7]

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1.38%至26710.45点，恒生科技指数上涨1.46%至5825.26点，国企指数上涨1.05%至9244.24点，红筹指数上涨1.33%至4140.89点 [1] - 券商板块领涨，招商证券涨幅超过12%，国泰君安国际涨幅超过11%，中金公司涨幅超过8%，中国银河、国泰海通、申万宏源香港均涨幅超过7% [1] - 有色金属板块上涨，中国大冶有色金属涨幅超过8%，招金矿业涨幅超过7% [1] - 大型科技股表现分化，阿里巴巴-W下跌1.31%，腾讯控股上涨1.28%，京东集团-SW上涨1.58%，小米集团-W下跌1.47%，网易-S上涨2.96%，美团-W上涨0.66%，快手-W上涨2.58%，哔哩哔哩-W上涨2.19% [1] 澳门博彩业 - 高盛预计澳门博彩股第四季度业绩稳健，澳门上月博彩毛收入同比增长15%至209亿澳门元，为市场预期下限，部分受贵宾厅赢率在最后一至两周低于正常水平影响 [2] - 澳门全年博彩毛收入同比升幅略高于9%，对比市场预期的7%至8% [2] - 澳门受益于中日关系紧张下内地旅客从日本分流，去年11月入境旅客同比增长重新加速至18%（10月增11%），主要由内地旅客同比上升22%带动 [2] 人工智能板块 - 银河证券看好AI应用底部反弹，建议重视左侧布局机会，认为12月人工智能板块维持震荡走势，小幅微跌，成交量萎缩 [3] - 市场目前对日本央行加息、美联储降息预期已经充分演绎，当前仍处于政策、业绩披露空窗期，资金相对集中在业绩有望持续兑现的AI硬件如光模块、PCB等领域，科技板块内部呈现分化结构 [3] - 部分AI应用公司三季报业绩出现边际好转，建议左侧布局人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司 [3] 固态电池产业 - 华福证券认为发展固态电池已成为行业共识和全球竞争赛点，固态电池体系是全球公认的能实现高比能、高安全性的颠覆性技术 [4] - 减少液态电解质含量，提升固态电解质占比，逐步实现固态化是行业发展共识，这将带来对材料体系、装备体系的颠覆，迫使全球企业及研究团队展开新一轮创新竞争 [4] - 2027年实现小批量生产、工艺定型，基本上是国内外企业一致预期的重要时间节点 [4]

市场行情表现 - 2026年1月6日，A股市场震荡上行，沪指涨超1%，突破2025年11月14日的阶段高点4034.08点，刷新2015年7月底以来的近10年新高，并强势冲击13连阳 [1][2] - 全市场超3500只个股上涨，券商板块随市大涨，“行情旗手”证券ETF龙头(560090)当日爆量涨超3%，成交额超3亿元，收于1.365元 [1][2] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数上涨，其中华林证券涨停，华安证券涨超8%，国泰海通、长江证券涨超5%，华泰证券涨超4%，东方财富、广发证券等涨超3% [1] 行业基本面与政策展望 - 中金公司展望2026年，认为行业基本面有望继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%，但业务线及券商个体之间分化将加大 [3] - 政策面预计将提供向上催化，关注点包括IPO发行常态化、产品工具箱扩容、潜在资本杠杆放宽以及长期资金入市节奏等 [3] - 华龙证券指出，2025年两融余额突破2.5万亿元，A股日均成交额维持在1.7万亿元左右，为经纪、两融及投资业务提供坚实支撑 [4] - 监管导向从规模扩张转向效率与回报考核，例如取消营收加分项、强化ROE导向，倒逼行业优化资源配置，提升资本使用效率 [4] 行业发展趋势与投资逻辑 - 市场慢牛预期下，券商权益资产配置比例持续上升，叠加指数化投资与公募基金代销能力增强，财富管理业务迎来结构性机遇 [4] - 头部券商凭借资本实力、客户基础与综合服务能力，有望在行业效率提升的背景下实现业绩修复与估值提升 [4] - 中金公司认为，2025年板块股价滞涨、跑输主要股指，或因资金偏好转变及业绩提前兑现，而面向2026年行业则有望攻守兼备 [3] - 交易面为板块提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均有提升空间 [3] 投资工具与产品 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，被描述为直接高效布局证券板块的投资工具 [4] - 对于无证券账户的投资者，可通过其联接基金进行布局，A类代码为501047，C类代码为501048 [4]

行业增长动力与选股思路 - 2026年医药行业增长性存在分化 慢性病是未来制药行业最大的驱动力 [1] - 行业供给端升级和代表公司经营质量提升是下而上选股的主要思路 [1] 行业竞争格局与政策影响 - 中美两国将进一步在创新药领域展开更多同台竞争与合作 [1] - 政策干扰会带来波动 但不改产业长期发展方向 [1] 看好板块与公司推荐 - 看好生物制药板块 [1] - 行业首选诺华制药、信达生物、艾拉伦、翰森制药、康诺亚 [1] - 推荐和誉、华润医药、赛默飞、礼来 [1]

股价与交易表现 - 1月6日盘中，公司股价上涨2.06%，报17.38元/股，总市值达1511.46亿元，成交额为6.80亿元，换手率为0.53% [1] - 当日主力资金净流入1192.24万元，特大单买入8260.22万元（占比12.15%），卖出6649.49万元（占比9.78%），大单买入1.83亿元（占比26.92%），卖出1.87亿元（占比27.54%） [1] - 公司股价今年以来上涨4.45%，近5个交易日上涨3.82%，近20日上涨5.21%，近60日上涨0.70% [2] 公司基本概况 - 公司成立于1993年8月1日，于2009年11月17日上市，总部位于广东省深圳市，并在香港设有办公地点 [2] - 公司主营业务涵盖财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易，其中财富管理和机构业务收入占比最高，为56.39%，其次是投资及交易（24.32%）、其他（10.57%）、投资管理（4.90%）和投资银行（3.83%） [2] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括参股基金、H股、大盘、MSCI中国、证金汇金等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入182.44亿元，同比增长27.76%，归母净利润为88.71亿元，同比增长24.08% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为17.59万户，较上期增加23.14% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利376.68亿元，近三年累计派现89.92亿元 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为公司第七大流通股东，持股1.71亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1.49亿股，较上期减少7961.12万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第十大流通股东，持股9590.01万股 [3]