报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司业绩高增,主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现,公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超30% [6] - 同时,随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地,公司毛利率也保持在较高水平,带动净利润大幅增长 [6] - 公司加速全球化布局,且持续推进产品结构优化和品牌力提升,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较高增长 [6][7] 财务数据总结 - 2024年预计实现营收322亿元,同比增长23.98% [7] - 2024年预计实现归母净利润43亿元,同比增长38.47% [7] - 2024年预计每股收益1.30元,3年CAGR为26% [7] - 公司盈利能力持续提升,2024年预计毛利率27.22%,净利率13.86% [7] - 公司资产负债率有所下降,2024年预计为48.66% [7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] - 报告认为公司为国内轮胎龙头企业,看好其全球市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.9亿元、48.05亿元、52.5亿元,对应PE估值分别为11.66/10.41/9.53倍 [3] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8亿元,同比增加58.52%-61.98% [2] - 前三季度扣非归母净利润31.1-31.8亿元,同比增加48.17%-51.50% [2] - 产品销量创新高,全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超过30% [2] - 公司毛利率保持在较高水平 [2] 公司战略布局 - 公司作为首个出海建厂的中国轮胎企业,已在越南和柬埔寨建成两大基地,墨西哥及印尼工厂的建设也在稳步推进 [2] - 随着新基地和项目的陆续投产,公司全球化布局得到进一步完善,有利于抵御关税波动等外部风险 [2] 风险因素 - 原料价格大幅波动 [4] - 新产能释放低于预期 [4] - 国际贸易摩擦 [4] - "液体黄金"轮胎推广不及预期 [4] - 海运价格大幅波动 [4] - 汇率大幅波动 [4] - 大股东质押 [4] - 担保风险 [4]

财务业绩预测 - 预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润32.10亿元到32.80亿元，同比增加58.52%到61.98%[2][3] - 预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.10亿元到31.80亿元，同比增加48.17%到51.50%[2][3] 产品销售情况 - 公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%[5] - 公司毛利率保持在较高水平[5] 企业发展战略 - 公司紧紧围绕"做一条好轮胎"的使命，持续开展技术创新等工作，企业全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现[5] 上年业绩情况 - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为20.25亿元，每股收益为0.66元[4]

会议情况 - 2024年10月8日赛轮集团第六届监事会第十次会议召开，应到3人实到3人，1人通讯表决[1] 业务调整 - 审议通过《关于调整外汇套期保值业务额度的议案》，因收入规模扩大，现有额度不满足需求[1] 调整意义 - 利于规避汇率波动不利影响、控制汇率风险，决策合规，不损害公司及股东利益[2] 表决结果 - 关于调整外汇套期保值业务额度议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[2]

外汇套期保值业务额度 - 2023年12月13日审议通过2024年额度不超35亿或等值外币，保证金等上限不超6亿或等值外币[5] - 2024年10月8日调至额度不超50亿或等值外币，保证金等上限不超7.5亿或等值外币[6] 其他要点 - 资金来源为自有资金[9] - 交易品种含远期、掉期、期权等[10] - 存在多种风险，公司采取措施控制[12][13][14] - 套期工具按规定会计处理[15] - 监事会同意调整额度[16]

市场扩张和并购 - 2024年9月23日公司董事会通过赛轮董家口吸收合并赛轮新材料议案[2] - 吸收合并完成后赛轮董家口存续，赛轮新材料注销[9] 业绩总结 - 赛轮董家口2024年1 - 6月净利润1,011,323.78元，2023年净利润214,138.61元[3][5] - 赛轮新材料2024年1 - 6月净利润1,479,078.02元，2023年净利润167,533.48元[6][8] 其他新策略 - 吸收合并可降低运营成本、提高项目建设速度，优化管理架构[11] - “董家口新材料项目”实施主体变更为赛轮董家口，建设内容和投资金额不变[2][12]

报告公司投资评级 - 报告给予赛轮轮胎"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 轮胎产销量稳步增长,公司业绩维持高增长 [2][3] - 在海外高通胀和高利率背景下,中国轮胎企业产品的性价比优势凸显,预计中国轮胎市场份额有望逐步提升 [6] - 公司"液体黄金"轮胎的性能优势明显,公司加大品牌建设投入和推广力度,品牌力将进一步增强 [6] - 公司持续推进全球化产能布局,努力实现产业布局的高质量发展,提升公司的国际竞争力,不断扩大海外市场 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为316.85/363.92/415.40亿元,同比增长22.0%/14.9%/14.1% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为42.78/48.45/53.05亿元,同比增长38.4%/13.2%/9.5% [7] - 对应EPS分别为1.37/1.55/1.70元,PE分别为10/9/8倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持-B"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增长,2024年上半年实现收入151.54亿元,同比增长30.29%;归母净利润21.51亿元,同比增长105.77% [1] - 公司全球化布局持续深化,已在中国、越南、柬埔寨、墨西哥和印度尼西亚建有生产基地,未来将进一步扩大产能 [1] - 公司通过调整产品价格、增加高附加值产品销售等措施,有效应对原材料价格上涨的不利影响 [1] 公司经营情况总结 1. 业绩亮眼持续 - 2024年上半年公司实现收入151.54亿元,同比增长30.29% [1] - 归母净利润21.51亿元,同比增长105.77% [1] - 毛利率28.77%,同比提升4.79个百分点 [1] 2. 全球化布局深化 - 公司是中国第一家走出去海外建厂的轮胎企业,已在中国、越南、柬埔寨、墨西哥和印度尼西亚建有生产基地 [1] - 公司正在青岛、墨西哥和印度尼西亚新建轮胎生产基地,未来将进一步扩大产能 [1] - 2024年上半年,公司越南和柬埔寨工厂实现收入合计59.92亿元,归母净利润13.5亿元 [1] 3. 应对原材料价格上涨 - 公司通过与供应商签订战略合作、长约等方式尽量降低采购成本 [1] - 同时还会适时调整产品价格,增加高附加值产品销售比例,以降低原材料价格上涨的不利影响 [1]

担保情况 - 公司为赛轮香港提供2850万美元（折合人民币2.03亿元）连带责任担保，累计为其提供38.64亿元担保[3][8] - 赛轮销售、赛轮沈阳各为公司提供6.05亿元连带责任担保，子公司累计为公司提供63.89亿元担保[3][8] - 公司及控股子公司预计年度对外担保总额228亿元，截至公告披露日实际发生担保额176.81亿元，分别占最近一期经审计净资产的153.50%、119.04%[3][17] - 公司对资产负债率超70%的全资子公司实际发生担保额93.91亿元，占最近一期经审计净资产的63.23%[3][17] - 2023年公司同意为控股子公司提供不超121亿元担保等多项担保额度安排[4] - 2024年公司为控股子公司提供担保额度调至不超132亿元等额度调整[6] - 公司对全资子公司预计年度担保总额为132亿元，截至公告披露日实际发生担保额为105.09亿元，分别占最近一期经审计净资产的88.87%、70.75%[17] 业绩数据 - 赛轮香港2024年1 - 6月营业收入1031176.98万元，净利润24929.72万元[11] - 赛轮集团2024年1 - 6月营业收入1515393.79万元，归母净利润215140.08万元[13] 资产负债 - 赛轮香港2024年6月30日资产总计640251.12万元，负债总计614989.75万元[11] - 赛轮集团2024年6月30日资产总计3699272.25万元，负债总计1853330.88万元[13] 担保相关条款 - 保证期间从2023年7月28日至2026年12月31日变更为2023年7月28日至2028年7月31日[15] - 保证范围包括主合同项下主债权本金及利息等费用[15] - 保证方式为连带责任保证[15] 其他说明 - 公司担保对象均为合并报表范围内公司，截至目前无逾期担保情况[17] - 本次担保涉及金额及合同签署时间在相关会议审议批准范围内，无需再次审议[16] - 本次担保主要为满足赛轮香港、赛轮集团日常生产经营需要[15] - 赛轮香港、赛轮集团经营状况稳定，具备债务偿还能力，担保风险总体可控[15]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1实现营收151.54亿元,同比+30.29%;归母净利润21.51亿元,同比+105.77%;2024Q2业绩创历史新高,营收同比+7.71%,归母净利润同比+61.85%、环比+8.13% [2][3] - 公司业绩保持高速增长,主要得益于行业需求旺盛、产品性价比优势、产能持续释放等因素 [3] 全球化布局 - 公司现有产能超7000万条,在青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地均有产能,在建产能稳步推进 [4] - 公司深耕非公路轮胎领域多年,产品性能优异,已与多家大型工程机械企业建立合作 [4] 液体黄金轮胎 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术,性能优异,在操控、安全、电耗等方面表现出色 [4] - 液体黄金轮胎助力公司产品在新能源车型、豪华车型等领域的配套,获得广泛认可 [4] 财务数据分析 - 2024-2026年预计公司营收将分别达到331.48/365.21/419.00亿元,归母净利润将分别达到42.75/49.35/58.43亿元 [5] - 公司盈利能力持续提升,2024年预计毛利率27.00%,净利润率12.90% [5] - 公司资产负债率预计将逐步下降,2026年降至48.05% [5]