文章核心观点 - 央行购金是近年分析金价绕不开的关键变量 其动机并非简单的商业化管理 更顺应货币秩序重塑的大趋势 这为黄金价格中枢提供了支撑 但长期需警惕新货币秩序构建完成后金价可能面临的大周期逆转 [1][12][14] 央行购金的常见误解 - 央行购金大部分并非为了直接交易 现实中极少交易直接用到黄金 且美元在国际支付体系中占比接近50% 主导地位并未因金价上涨而降低 [2] - 央行购金对主权货币信用的增信作用有限 一国货币信用更多取决于国际影响力而非持金量 美、日、中等主流经济体央行持金占总资产比重均低于1% 加拿大央行黄金储备接近零但加元在IMF储备货币占比较高 [3] 央行购金的三大真实动机 - **商业化管理**：作为市场化资产配置行为 在美债和黄金等资产间调整比例以优化收益 历史上契合黄金定价的市场化模型 [5] - **防备极端情形**：为应对如金融制裁等支付困境 黄金作为最无争议的“共时性货币”可作为最后交易媒介 此类购金常伴随将黄金从国际托管中心迁移至国内的操作 俄罗斯央行近年购金又售金是此逻辑的极致演绎 [6][7] - **应对货币秩序重塑**：在新旧货币体系交替的不确定性中 购金以备不时之需 此类需求持续时间久 对短期金价不敏感 但会成为黄金价格中枢的影响因素 一旦新旧体系更替完成 购金停滞往往对应金价大幅下行 [8] 本轮央行购金的新特征 - **国内购金趋势**：更多拥有金矿资源的央行开始或考虑以本币直接从国内手工和小规模矿商处购买黄金 世界黄金协会关注到非洲和拉丁美洲央行的此类操作 这能增强国家货币主权和金融自主性 [9] - **境内或区域存储趋势**：出于资产安全考量 部分国家将黄金运回本国或考虑在新区域中心存储 2025年调查显示59%的受访央行选择“境内”存储 印度、塞尔维亚、波兰、匈牙利、土耳其均出现从伦敦金库撤资操作 中国正通过上海黄金交易所及其“黄金走廊”网络积极建立新的区域黄金仓储中心 [10][11] 对黄金价格的启示 - 全球进入“混沌期” 货币金融体系震荡 黄金飙涨表达了对旧有货币秩序的忧虑 本轮央行购金带有强烈的国内购金及境内存储特征 其行为逻辑清晰指向应对紧急情况及货币秩序重塑 [12] - 短期内 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑 [14] - 长期来看 金价上涨叙事需警惕新货币秩序构建完成时可能出现的大逆转 届时黄金将进入大周期的另一侧 但这一过程需要时间 [14]

中信建投指出，在行业扩产整体放缓大背景下，我们认为国产化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后 续增长的重要来源。我们判断未来设备国产化率将实现快速提升，头部整机设备企业 2025 年订单有望 实现 20-30%以上增长，零部件、尤其是卡脖子零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好。景 气度方面，预计2025年前道CAPEX仍有增长，先进制程维持较强表现，成熟制程复苏；后道封装温和 复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望有积极进展。 (本文来自第一财经) ...

中信建投研报称，近期，部分脑机接口企业升级产品通道数，或计划提交三类证注册申报。预计国家及 各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，在多重政策强力支持下，临床和商业化落地有望提 速，投资机会将逐步增多。今年以来脑机接口相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及相 关公司估值重构，资本和产业发展形成共振，建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的标 的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的。 （文章来源：第一财经） ...

证券日报网讯 12月8日，中信建投在互动平台回答投资者提问时表示，根据2025年第三季度报告，截至 2025年9月末公司普通股股东总数为118395户。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月8日，中信建投在互动平台回答投资者提问时表示，上市公司股价波动受宏观经济、 行业、市场等多重因素影响，可能出现阶段性上涨或者下跌。公司始终坚持稳健发展，2025年前三季度 实现营业收入172.89亿元，同比增长31.25%，实现归母净利润70.89亿元，同比增长64.95%，收入利润 位于境内上市券商前十名。公司将继续聚焦主责主业深耕经营，努力提升内在价值，致力于为股东提供 更好回报。 ...

市场表现与资金流向 - A股医药板块整体小幅上涨，其中沪深300医药卫生指数上涨0.3%，中证创新药产业指数上涨0.2%，中证生物科技主题指数上涨0.04% [1] - 港股医药板块全线回调，恒生港股通创新药指数下跌1.8%，中证港股通医药卫生综合指数下跌1.4% [1] - 尽管港股板块回调，但资金呈现逆势加仓迹象，恒生创新药ETF（159316）全天净申购近2000万份 [1] 行业阶段与核心支撑 - 中国医药产业已迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段 [1] - 庞大的人口与内需基数、以及全产业链制造能力构成了行业发展的核心支撑 [1] - 行业内企业正在积极探索多元化的出海路径 [1] 未来机遇展望 - 展望2026年，行业机遇可重点关注创新商业化带来的增量 [1] - 全球化突破是未来需要关注的重要机遇方向 [1] - 政策优化有望为行业带来新的增长点 [1] - 行业内的并购整合活动也值得关注 [1]

中信建投证券研报指出，阳光电源2025Q3单季度实现营业收入228.69亿元，同比增加20. 83%，环比下 降6.65%；归母净利润41.47 亿元，同比增加57.04%，环比增加6.10%；扣非后归母净利润39.91 亿元， 同比增加59. 76%，环比增加4.50%。公司业绩屡创新高，主要系全球储能需求释放以及高毛利海外业务 占比提升。展望未来，全球储能需求有望持续共振，并推动公司储能出货快速增长；AIDC配储订单及 电源产品后续逐步落地，有望为公司进一步带来利润增量。维持"买入"评级。 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌1.23%或319.72点，报25965.36点，失守26000点关口，全日成交额2062.3亿港元 [1] - 恒生国企指数跌1.25%，报9083.53点；恒生科技指数平收，报5662.55点 [1] - 中银国际认为近期波动属牛市正常调整，短期震荡不改港股上行趋势，并展望2026年资本市场回稳向好势头不变 [1] 蓝筹股表现 - 百度集团-SW领涨蓝筹，收盘涨3.45%至125.8港元，成交额30.41亿港元，贡献恒指8.38点；公司澄清正评估分拆昆仑芯科技独立上市，但不确定是否进行 [2] - 中芯国际涨2.94%至71.8港元，贡献恒指14.49点；中国平安涨2.15%至61.75港元，贡献恒指13.68点 [2] - 建设银行跌4.01%至7.66港元，拖累恒指54.39点；招商银行跌3.54%至51.8港元，拖累恒指11.63点 [2] 热门板块与概念股表现 - 中资券商股逆市上涨：华泰证券涨5.17%，广发证券涨3.1%，中信建投证券涨2.99%，招商证券涨2.82% [3] - 光通信概念股活跃：汇聚科技涨7.65%，剑桥科技涨5.68%，长飞光纤光缆涨3.59%；行业受益于全球AI算力投资加码驱动 [4] - 锂业股多数走高：赣锋锂业涨6.95%，宁德时代涨3.28%，天齐锂业涨3.16%；机构认为锂价短期承压，但明年供需有望反转进入上行周期 [5] - 医药股高开低走：药明巨诺-B涨5.52%，歌礼制药-B涨4.98%；荣昌生物跌10.3%，信达生物跌6.96% [5] - 大型科技股普遍走低：阿里巴巴跌超1%，腾讯跌0.82% [3] - 黄金股、煤炭股、内银股及新消费股等下挫 [3] 政策与行业动态 - 证监会主席吴清表示将加快打造一流投行和投资机构，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本和杠杆空间 [4] - 头部券商被机构看好，有望在资本约束边际放松背景下加快发展自营做市、衍生品等业务，带动ROE中枢上移 [4] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [6] - 首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及罕见病治疗药品 [6] 公司特定事件与新股 - 两新股挂牌：卓越睿新上市首日涨87.26%至126.4港元，公司是中国高等教育教学数字化市场收入排名第二的提供商，市场份额4.0% [7]；纳芯微上市首日跌4.31%至111港元，公司为芯片设计Fabless模式运营商 [7] - 重塑能源上市届满一年迎解禁，股价跌27.33%至84.95港元，共计55名股东解禁，累计解禁股数5421.36万股 [8] - 银诺医药-B股价跌14.32%至37.7港元，公司被调入港股通标的，且其自主研发的超长效GLP-1受体激动剂依苏帕格鲁肽α被纳入2025年国家医保目录 [9] - 速腾聚创股价涨5.23%至34.58港元，公司宣布获得一汽丰田一款畅销车型前装量产新定点，五年累计订单规模近百万台 [10]

港股市场整体表现 - 12月8日，港股恒生指数收跌1.23%或319.72点，报25765.36点，失守26000点大关 [1] - 国企指数收跌1.25%或114.77点，报9083.53点 [1][2] - 恒生科技指数基本平收 [1] - 南向资金当日净买入15.40亿港元，其中港股通（沪）净买入11.08亿港元，港股通（深）净买入4.32亿港元 [15] 行业板块表现分化 - **上涨板块**： - 中资券商股相对活跃，多数维持上涨 [2] - 锂电池股午后持续上涨 [2] - 半导体股集体上涨 [2] - 保险股上涨0.60% [3] - 能源储存装置板块上涨3.11% [3] - 互动媒体及服务板块上涨1.12% [3] - **下跌板块**： - 内银股集体下跌 [2] - 石油股、内房股、煤炭股、光伏股、建材水泥股齐跌 [2] - 有色金属股（铜、铝、黄金）集体低迷 [2] - 银行板块下跌2.14% [3] - 地产发展商板块下跌1.38% [3] - 生物技术板块下跌1.29% [3] - 黄金及贵金属板块下跌2.27% [3] - 煤炭板块下跌3.11% [3] 大型科技股表现 - 多数大型科技股下跌，但总体跌幅较小 [3] - 百度集团逆市大涨3.45%，收报125.800港元 [3][4] - 美团-W微涨0.45% [4] - 腾讯控股、京东集团-SW、小米集团-W、网易-S跌幅在1%以内 [3][4] - 阿里巴巴-W、快手-W、携程集团-S跌超1% [3] 半导体行业 - 半导体板块继续走高 [4] - 消息面上，美国半导体行业协会数据显示，10月全球半导体销售额达713亿美元，同比激增33% [5] - 其中DRAM销售额同比飙升90% [5] - 亚太及其它地区销售额实现59.6%的显著年增幅 [5] - 芯智控股涨超8% [4][6] - 华虹半导体、脑洞科技涨超4% [4][6] - 英诺赛科、上海复旦涨超3% [4][6] - 中芯国际涨2.94% [6] 中资券商行业 - 中资券商股集体上涨 [2][6] - 消息面上，证监会主席明确提出对优质券商“适度松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [7] - 机构分析认为，券商行业有望进入以扶优限劣为核心的“政策宽松期” [7] - 华泰证券涨超5% [6][8] - 广发证券涨超3% [6][8] - 国泰海通、中信建投证券、招商证券涨超2% [6][8] 锂电池行业 - 锂电池板块上涨 [2][8] - 机构观点称，12月锂电下游进入淡季，叠加锂矿复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期承压 [9] - 展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入上行周期 [9] - 赣锋锂业领涨，涨近7% [2][10] - 洪桥集团、宁德时代、天齐锂业涨超3% [8][10] 煤炭行业 - 煤炭板块大跌 [10] - 消息面上，动力煤价格周环比下降 [10] - 截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [10] - 中国秦发跌超11% [10][11] - 力量发展跌超5% [10][11] - 金马能源、中煤能源跌超4% [10][11] 黄金及贵金属行业 - 黄金股走低 [11] - 消息面上，市场关注美联储12月利率决议及后续表态 [12] - 机构认为贵金属长期上涨逻辑坚实，但短期需警惕降息预期落地或不及预期带来的回调风险 [12] - 紫金黄金国际跌超4% [11][13] - 珠峰黄金、招金矿业、山东黄金跌超3% [11][13] 内地银行股 - 内地银行股普跌 [2][13] - 消息面上，建设银行莆田分行因多项违规被罚款125万元 [14] - 建设银行跌超4% [2][15] - 工商银行、招商银行跌超3% [2][15] - 中国银行跌超2% [13][15] 后市展望 - 机构认为，市场主线格局将逐步清晰，未来结构上的信号可能比总量更加清晰 [17] - 金融市场非银机构的约束放松，将进一步与全A股的盈利回升形成正向循环 [17]

全球银、铜价走势 - 全球银、铜现货价格于12月初再度刷新历史高位 核心驱动因素包括持续的供应扰动 远超预期的长单海外溢价 乐观的降息预期以及宏观与基本面共振 [1][2] - 11月末银、铜价翘尾收涨 12月1日伦敦银现货价格盘中最高冲至57.862美元/盎司 创历史纪录 12月4日国内现货铜价格升至91145元/吨 同比上涨22.06% [2] - 基本面的结构性矛盾持续存在 长期银价和铜价上涨的逻辑不变 [1][2] 国际油价走势 - 国际油价维持震荡 市场对前期俄乌和平会谈的预期有所回落 叠加美委局势计入价格 油价出现小幅向上修复迹象 WTI油价曾短暂突破60美元/桶 [1][3] - 从当前驱动因素看 国际油价仍然处于偏弱震荡区间 [1][3] 动力煤市场动态 - 本周坑口供需关系明显偏宽松 市场预期偏弱 叠加外购价格及港口价格继续下跌 下游采购积极性受抑制 周边煤厂囤煤意愿偏低 煤矿销售普遍承压 [4] - 周内主产区煤炭价格整体弱势运行 [4] 交通运输行业表现 - 从交运各子板块相对沪深300的表现来看 本周（12月1日-12月5日）交运板块整体上涨 [1] - 本周物流综合板块上涨1.24% 其中原材料供应链服务板块上涨0.89% [1]