恒生指数走势与衍生品策略 - 恒生指数于8日收于25765点，出现较大幅度下跌，多次尝试冲击保利加通道中线后均出现调整回落[2] - 技术信号总结显示短线稍偏乐观，买入信号8个，卖出信号7个，阻力位约26368点，第一支持位约25400点，第二支持位约25100点[3] - 建议买入牛证的投资者选择收回价靠近25100点的产品以降低风险，建议买入熊证的投资者考虑收回价在26600点或26800点左右的更稳健产品[3][4] 中信建投证券 (06066.HK) 走势分析 - 公司股价近期持续攀升，8日成交量较上一交易日放大，盘中高位达13.1元，一度突破保利加通道顶部，收盘报12.76元[9] - 后续上涨的下一阻力位看13.4元，突破后有望进一步上探13.8元[9] 美团-W (03690.HK) 走势与衍生品 - 公司股价连续三日反弹，8日收盘报99.5元，盘中曾突破100元，已非常接近保利加通道中线的99.6元，但呈现“升市缩量”态势[11] - 短线技术信号偏向看好，买入信号9个，卖出信号4个，短線支持位约95.8元，阻力位约102.7元[12] - 窝轮市场投资者整体乐观，继续买入认购证，有投资者看至110元，若选择认购证，行使价高出市价约10%的产品相对安全[11][12][13] 瑞声科技 (02018.HK) 走势分析 - 公司股价近期以横盘为主，8日收盘报39.16元，技术信号呈“中立”，买卖信号数量相近[20] - 短线阻力位约40.3元，突破后下一目标位为41.9元，短期内涨至45元难度较大[20] 小米集团-W (01810.HK) 走势与衍生品 - 公司股价从前段低点36.6元已上涨约10%，8日收盘报42.58元[22] - 当前支持位约40元整数关口，若跌破则可能下探37.9元[23] - 有投资者在41元价位买入牛证并计划长期持有至50元以上，建议长期持有牛证者选择收回价距离现价较远的产品以控制收回风险[22][23] 百度集团-SW (09888.HK) 走势与衍生品 - 公司股价近期走势强劲，8日盘中高位达128元，接近保利加通道顶部，但随后回落[27] - 技术信号整体以“卖出”为主，卖出信号8个，买入信号7个，短線偏向下跌[27] - 后续下跌的支持位约117.7元，跌破后下一支持位为112.5元[27] - 尽管股价上涨，部分投资者转向看跌，窝轮市场有投资者反手买入收回价140.6元的熊证[27]

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）日前下发，部分业绩长期跑输基准的基金经理或面临降薪。中信建投基金研究部行政 负责人周紫光旗下在管产品最近三年业绩均大幅跑输基准收益，符合《指引》中至少降薪三成的范畴。 根据《指引》提到的建立阶梯化的绩效薪酬调整机制，过去三年主动权益类产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应 当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，其绩效薪酬应当下降。 周紫光在2022年押中新能源后一战成名，中信建投低碳成长A当年收益率在偏股混合型基金中跻身前十；但后因市场风格切换遭遇"滑铁卢"。从最近三年收 益看，中信建投低碳成长混合A、中信建投智信物联网A、中信建投智享生活A净值跌幅在50%左右，分别跑输同期基准约70、66与55个百分点，业绩排名长 期靠后。以上3只基金均由周紫光独立管理，2025年中报显示，这3只产品的基金加权平均净值利润率均为负。 另外，周紫光于今年10月中旬卸任中信建投科技主题6个月持有混合，任职近3年的回报（A份额）为44.31%。接管这只 ...

公司近期动态与产品获批 - 惠泰医疗心腔内超声导管近期获批上市，该产品为三维心腔内超声导管 [1] - 与传统二维超声技术相比，三维心腔内超声导管为心脏介入手术提供了更加立体和准确的影像指导，提高了手术安全性 [1] - 该产品进一步巩固公司在电生理领域的竞争优势 [1] 第四季度业绩展望 - 展望第四季度，在PFA产品快速放量的驱动下，公司收入有望延续前三季度的增长态势 [1] - 公司净利润在去年低基数基础上有望实现较收入更高的增长 [1] 明年业绩与业务展望 - 展望明年，公司收入和净利润有望实现较高的增长 [1] - 冠脉和外周业务有望保持稳健增长 [1] - 电生理业务方面，PFA产品今年国内手术量预计将超过5000例 [1] - PFA产品明年有望加速放量 [1] - 高密度标测导管、压力消融导管、心腔内超声导管有望借助后续的集采续约实现加速入院 [1] 投资评级 - 维持对公司的"买入"评级 [1]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]

文章核心观点 - 中信建投财富管理从基本面、政策面、资金面、估值面、技术面五个角度分析A股，并对跨年行情表示期待，在投资策略上建议关注成长、科技、锂电、有色及创新药等主线，并建议在相关板块大幅调整时逆市加仓 [1] 基本面 - 基本面还未明显好转 [1] 政策面 - 逆周期政策仍在持续发力 [1] - 中共中央政治局12月8日会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 资金面 - 增量资金正在陆续进场 [1] - A股目前呈现出增量资金多点开花的局面，包括个人投资者、国资、北向资金等，除了险资和量化私募之外 [1] 估值面 - 市场向上或仍有空间 [1] - 截至2025年12月8日，万得全A的风险溢价为54.01%，仍处于机会值之上 [1] - 当前阶段A股的整体估值仍处于可以接受的阶段 [1] 技术面 - 在两波上升浪的推动下，上证指数已突破2007年和2015年的高点的连线 [1] - 按照技术分析的理解，此压力线或将成为本轮行情有效的支撑线 [1] 投资策略 - 弹性维度：成长优于红利 [1] - 行业维度：关注科技（海外算力、消费电子、端侧、机器人、游戏、国内算力）+锂电（固态电池、储能）+有色+创新药等核心主线 [1] - 节奏维度：对于以上板块，如果出现大幅度的杀跌，可以考虑逆市加仓 [1]

A股市场整体研判 - 中金公司构建了市场“顶部”判别方法论，与前期“底部”判别研究共同形成“稳市”监测框架 [1] - 根据其“顶部”信号打分体系，当前A股市场相对健康，估值合理 [1] - 中金公司认为A股市场上行的底层逻辑并未发生动摇 [1] 券商行业观点 - 国金证券认为，在监管引导下，证券公司经营将更具韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平 [2] - 当前券商板块PB估值仅为1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点 [2] - 国金证券指出，板块股价和估值表现显著落后于业绩表现，看好板块估值修复 [2] 创新药行业分析 - 中信建投指出，2025年国家医保目录更新，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，创近7年新高 [3] - 首个《商业健康保险创新药品目录》发布，19种药品纳入首版商保创新药目录，中信建投认为商保目录有望成为重要增量 [3] - 中信建投认为政策鼓励创新药发展，同时中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式升级，新技术推动行业快速发展 [3]

市场整体表现 - 昨日市场高开高走，沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一交易日放量3109亿元，时隔20个交易日再度突破2万亿元 [1] - 截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.6% [1] - 板块方面，算力硬件、能源金属、福建等板块涨幅居前，煤炭、贵金属、油气等板块跌幅居前 [1] 脑机接口行业 - 国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，脑机临床和商业化进展加速 [1][2] - 部分脑机接口企业正升级产品通道数，或计划提交三类证注册申报 [2] - 预计国家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，在政策支持下临床和商业化落地有望提速 [2] - 今年以来脑机接口相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及相关公司估值重构 [2] - 建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的 [2] 寿险行业 - 展望2026年，寿险行业有五大趋势值得关注 [1][3] - 趋势一：新业务将延续快速增长，拥抱“存款搬家”和“健康险新时代” [3] - 趋势二：新业务刚性成本进一步下降，新业务价值说服力增强 [3] - 趋势三：新业务产品结构多元化、优质公司业务结构优化更显著且新业务质量与同业分化 [3] - 趋势四：行业客群层级向上迁移，同时行业经营模式、人才以此为契机开启升级优化 [3] - 趋势五：竞争格局向具备寿险经营能力的公司集中 [3] - 中国大陆保险行业正实质性走向高质量发展，优质公司的核心经营优势有望再度得以凸显 [3] 券商行业 - 外部环境改善，优质机构杠杆上限有望提升，看好券商板块估值修复 [1][4] - 在监管引导下，未来证券公司经营将更具备韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平 [4] - 当前板块PB估值仅1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点 [4] - 根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现 [4]

中信建投证券研报称，近期，部分脑机接口企业升级产品通道数，或计划提交三类证注册申报。预计国 家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，在多重政策强力支持下，临床和商业化落地有望 提速，投资机会将逐步增多。今年以来脑机接口相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及 相关公司估值重构，资本和产业发展形成共振，建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的 标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的。 ...

钛媒体App 12月9日消息，中信建投研报称，近期，部分脑机接口企业升级产品通道数，或计划提交三 类证注册申报。预计国家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，在多重政策强力支持下， 临床和商业化落地有望提速，投资机会将逐步增多。今年以来脑机接口相关上市公司估值提升，有望带 动一级市场融资热度及相关公司估值重构，资本和产业发展形成共振，建议关注自研能力较强或与头部 高校院所有深度合作的标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的。（广角观 察） ...

文章核心观点 - 央行购金是近年分析金价绕不开的关键变量 其动机并非简单的商业化管理 更顺应货币秩序重塑的大趋势 这为黄金价格中枢提供了支撑 但长期需警惕新货币秩序构建完成后金价可能面临的大周期逆转 [1][12][14] 央行购金的常见误解 - 央行购金大部分并非为了直接交易 现实中极少交易直接用到黄金 且美元在国际支付体系中占比接近50% 主导地位并未因金价上涨而降低 [2] - 央行购金对主权货币信用的增信作用有限 一国货币信用更多取决于国际影响力而非持金量 美、日、中等主流经济体央行持金占总资产比重均低于1% 加拿大央行黄金储备接近零但加元在IMF储备货币占比较高 [3] 央行购金的三大真实动机 - **商业化管理**：作为市场化资产配置行为 在美债和黄金等资产间调整比例以优化收益 历史上契合黄金定价的市场化模型 [5] - **防备极端情形**：为应对如金融制裁等支付困境 黄金作为最无争议的“共时性货币”可作为最后交易媒介 此类购金常伴随将黄金从国际托管中心迁移至国内的操作 俄罗斯央行近年购金又售金是此逻辑的极致演绎 [6][7] - **应对货币秩序重塑**：在新旧货币体系交替的不确定性中 购金以备不时之需 此类需求持续时间久 对短期金价不敏感 但会成为黄金价格中枢的影响因素 一旦新旧体系更替完成 购金停滞往往对应金价大幅下行 [8] 本轮央行购金的新特征 - **国内购金趋势**：更多拥有金矿资源的央行开始或考虑以本币直接从国内手工和小规模矿商处购买黄金 世界黄金协会关注到非洲和拉丁美洲央行的此类操作 这能增强国家货币主权和金融自主性 [9] - **境内或区域存储趋势**：出于资产安全考量 部分国家将黄金运回本国或考虑在新区域中心存储 2025年调查显示59%的受访央行选择“境内”存储 印度、塞尔维亚、波兰、匈牙利、土耳其均出现从伦敦金库撤资操作 中国正通过上海黄金交易所及其“黄金走廊”网络积极建立新的区域黄金仓储中心 [10][11] 对黄金价格的启示 - 全球进入“混沌期” 货币金融体系震荡 黄金飙涨表达了对旧有货币秩序的忧虑 本轮央行购金带有强烈的国内购金及境内存储特征 其行为逻辑清晰指向应对紧急情况及货币秩序重塑 [12] - 短期内 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑 [14] - 长期来看 金价上涨叙事需警惕新货币秩序构建完成时可能出现的大逆转 届时黄金将进入大周期的另一侧 但这一过程需要时间 [14]