基金基本信息 - 基金名称为中欧核心智选混合型证券投资基金，分为A类(代码025058)和C类(代码025059)份额 [14][2] - 基金类型为契约型开放式混合基金，运作方式为开放式 [1][14] - 基金投资目标为通过精选股票控制风险并追求超越基准的回报 [15] - 基金存续期限为不定期 [16] - 基金份额初始面值为人民币1元 [17] 募集安排 - 募集期为2025年8月4日至2025年8月15日 [4][26] - 最低募集规模为2亿份基金份额 [20] - 募集对象包括个人投资者、机构投资者及合格境外投资者等 [7][18] - 通过直销机构及其他销售机构网点公开发售 [3][20] - 募集资金利息将折算为基金份额归持有人所有 [10][38] 投资范围与比例 - 投资范围涵盖股票(含港股通)、债券、衍生品等多元化金融工具 [19] - 股票及存托凭证投资比例为60%-95%，港股通标的不超过股票资产的50% [20] - 现金或短期政府债券占比不低于5% [20] - 可参与融资业务及投资科创板 [20][12] 认购规定 - A类份额收取认购费，C类份额不收取认购费 [32] - 直销机构首次认购最低1万元，其他销售机构首次最低1元 [8][22] - 养老金客户可享受A类份额优惠认购费率 [33] - 认购份额计算保留小数点后两位 [35][37] 机构信息 - 基金管理人为中欧基金管理有限公司，注册资本2.2亿元 [57][59] - 基金托管人为兴业银行股份有限公司 [59] - 登记机构为中欧基金管理有限公司 [1][59] - 法律顾问为上海市通力律师事务所 [64] - 审计机构为德勤华永会计师事务所 [64]

银行板块市场表现 - 宁波银行股价创近2年新高 单日涨幅达6.24% 年初至今累计上涨23.01% [1][2] - 城商行集体跟涨 常熟银行(2.85%) 渝农商行(0.74%) 江苏银行(0.62%)年初涨幅均超13% [1][2] - 银行板块年内累计涨幅超12% 多只银行股刷新历史新高 浦发银行年初涨幅达30.87% [2] 公募基金持仓动态 - 2025Q2公募基金银行持仓总市值超2000亿元 行业排名第五 环比增持超400亿元 [3] - 招商银行获759亿元基金持仓(967只) 兴业银行/工商银行/江苏银行持仓均超百亿 [3] - 主动偏股基金银行持仓环比增持6.64亿股至49.17亿股 市值增加135亿元至640.78亿元 [3] - 被动型基金银行持仓环比增16.23亿股至71.47亿股 市值增加288亿元至1332.61亿元 [3] 资金流入结构 - 上半年ETF流入银行板块122亿元 沪深300ETF(89亿) 红利ETF(32亿) 银行ETF(32亿)贡献主要增量 [4] - 工商银行/交通银行/农业银行等国有大行 招商银行/兴业银行等股份行 上海银行/北京银行等城商行净流入均超5亿元 [4][5] 配置逻辑分析 - 银行板块在主动权益基金中配置权重3.35% 较沪深300基准15.71%存在12.36%配置空间 [5] - 公募基金改革强化业绩基准约束 低配的银行板块有望获得系统性增配 [5] - 险资增量资金可能进一步助推银行板块流动性改善 [5]

科创债ETF规模增长 - 首批10只科创债ETF上市5个交易日后总规模达1007.30亿元，较上市初期增长超200% [1] - 科创债ETF规模占全市场债券ETF规模近20% [1] - 5只产品规模超百亿元，其中科创债ETF华夏规模最大达153.09亿元 [1] 资金流动情况 - 上市首日(7月17日)10只ETF规模骤增超470亿元，科创债ETF华夏单日净流入超110亿元 [1] - 7月18日规模再增近200亿元，7月21-23日连续收跌且资金净流入明显下降 [1] 发行与认购情况 - 合计募资规模达289.9亿元，多只产品触及30亿元上限并启动比例配售 [2] - 8只ETF机构投资者持有份额比例超90%，科创债ETF南方机构持有比例高达99.61% [2][3] - 前十大持有人均为机构，兴业银行作为第一大持有人占比近30% [3] 产品特点与市场意义 - 采用"T+0"机制、实物申赎模式和做市商报价制度 [2] - 填补"科技金融"债券基金领域空白，挂钩三大科创债指数 [2] - 为投资者提供布局高评级信用债、参与科创浪潮的新工具 [3] 债券ETF市场整体表现 - 全市场债券类ETF规模突破5000亿元，两批新产品占比达46.2% [3] - 较去年末规模增长超3300亿元 [3] - 39只债券ETF中约半数规模超100亿元，短融ETF和政金债券ETF规模超520亿元 [4]

兴业银行慈善基金会教育公益项目 - "兴星梦想中心"启动仪式在新疆昌吉和西藏昌都两地举行，为当地学校提供素质教育资源 [1] - 项目以"硬件+课程+研训"三位一体模式构建公益教育服务体系 [1] - 硬件方面为每所学校建设配备现代化教学设备的"兴星梦想教室" [1] 国家政策背景 - 项目响应"十四五"规划关于建设100所边境地区"国门学校"的政策精神 [1] - 兴业银行慈善基金会联合福建援藏援疆工作队及当地教育局共同推进 [1] 公益战略布局 - 公司构建"乡村振兴""公益助学""扶弱济困""抗灾救灾"四位一体的公益慈善体系 [1] - 通过常态捐助与灾难援助并行的方式参与乡村振兴和共同富裕事业 [1]

博览会概况 - 2025中亚（霍尔果斯）商品贸易博览会在新疆霍尔果斯国际会展中心举办，聚焦中国与中亚及周边国家的商品贸易与投资合作 [1] - 博览会规划投资合作、中国商品、中亚商品三大主题展区，覆盖纺织品服装、农产品食品、机电设备、跨境物流等重点领域 [1] - 吸引来自多个国家和地区的众多企业参展参会 [1] 兴业银行乌鲁木齐分行的参与 - 公司凭借跨境金融领域的深厚积淀和专业优势参与博览会，为参展商、采购商及嘉宾提供金融咨询服务 [1] - 在博览会现场设立专属金融服务咨询区，组建专业服务团队，提供精准金融信息支持 [1] - 重点围绕"一带一路"跨境金融政策解读、中亚区域市场金融动态与风险评估、多元化跨境金融解决方案推介、绿色金融与可持续发展咨询等领域展开服务 [1][2] 金融服务内容 - 提供跨境结算、本币互换、贸易融资、外汇管理等政策解读与操作指南 [1] - 分享中亚各国宏观经济形势、金融市场概况、投融资环境分析及潜在风险提示 [1] - 推介跨境结算（如跨境人民币、CIPS）、贸易融资（供应链金融、保函、福费廷等）、汇率避险、项目融资、现金管理等领域的特色产品与服务方案 [2] - 提供绿色信贷、绿色债券、可持续金融等领域的政策导向与市场前沿信息 [2] 参与意义 - 有效解决企业在拓展中亚市场过程中面临的金融信息不对称问题，降低跨境交易成本与风险 [2] - 为中国与中亚国家乃至更广泛区域的经贸合作注入强劲的金融动能 [2] - 展现公司作为主流商业银行的专业价值与社会责任，促进中国与中亚国家的互联互通、贸易畅通、资金融通 [2]

大宗交易概况 - 7月24日A股大宗交易总成交额达17.94亿元，涉及84只个股 [1] - 成交额前三个股为热景生物(1.33亿元)、上汽集团(1.05亿元)、国机重装(1.03亿元) [1] - 成交价分布：11只平价成交、2只溢价成交(民生银行0.39%、创维数字0.09%)、71只折价成交 [1] - 折价率最高个股为广信科技(30.66%)、生物谷(26.5%)、瑞晟智能(22.25%) [1] 机构买入动态 - 机构专用席位买入热景生物1.33亿元，为单日最高买入额 [2] - 徐工机械获机构买入1.01亿元，圣农发展获8827.5万元，捷佳伟创获6770.57万元 [2] - 上汽集团、晋控电力、润欣科技分别获机构买入5229万元、4816万元、3856.53万元 [2] - 买入金额在1000万至3000万区间涉及兴业银行(3664.53万元)等12家公司 [2] - 买入金额低于1000万涉及复洁环保(914.14万元)等11家公司 [2] 机构卖出动态 - 海亮股份遭机构卖出2481.7万元，为单日最高卖出额 [3] - 安宁股份、北方铜业分别被卖出1324.58万元、485.36万元 [3] - 东瑞股份、盛通股份、川能动力卖出额均低于500万元 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 上市银行不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 2021年以来上市银行整体不良率、关注率和不良生成率均稳中有降，但城农商行不良生成压力偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率约5bp，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在资产质量压力或仍较大 [4] - 信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成，城农商行减值计提力度下降较快，对应拨备指标的回落；截至2025Q1，上市银行拨备覆盖率、拨贷比分别为238%、2.93%，安全垫依然较厚；结合三阶段数据来看，股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备则分化显著，部分国有行和优质城商行处于极高水平，意味着更强的拨备资源调配能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 如何理解实体经济债务周期与银行体系风险周期的关系 - 实体经济的债务对应银行的资产，信用扩张是资金从银行流向实体经济，风险暴露则是实体经济发生债务风险，然后传导至银行体系 [16] - 一个典型的债务周期通常包括经济上行、杠杆率上行、风险显现、风险爆发几个阶段 [16][17] 2008年起过剩产能逐渐积累，银行业经历一轮对公不良周期 - 2009年、2012 - 2014年宏观杠杆率两度上行，企业部门为加杠杆主力 2009年宏观杠杆率攀升，企业部门上升接近20pct；2012 - 2014年宏观杠杆率持续上行近40pct，企业部门依然是加杠杆主力，杠杆率上行23.7pct [21][25] - 上游行业信用风险持续积累，核心原因是ROIC无法覆盖债务成本，2013年起银行制造业、批零贷款不良率快速抬升 基建、地产链上游行业产能过剩严重，盈利能力恶化，投资回报率无法覆盖债务成本；2013 - 2015年，银行制造业、批发和零售业不良贷款率分别累计抬升175bp、264bp [27][35] - 供给侧改革化解过剩产能，棚改货币化刺激新需求，本轮不良周期到2018年基本见顶 2015年底供给侧改革“去产能、去库存、去杠杆”，棚改货币化提速；银行加大不良处置力度，存量风险逐步出清，商业银行制造业、批零不良贷款率均在2018年见顶回落 [37] 2016年起新一轮地产周期启动，房地产、政府、居民部门风险预期演绎 - 新一轮地产周期启动，居民和政府部门更多承接杠杆 2016年前后新一轮地产周期启动，此轮周期更多由居民和政府部门承接杠杆，可分为三个阶段，不同阶段各部门杠杆率变化不同 [40][44] - 2020 - 2021年地产融资政策收紧，银行对公房地产不良集中暴露，2023年基本见顶 “三道红线”收紧房企融资，2020H2起对公房地产风险集中暴露；2022年起政策松绑，银行业对公房地产不良到2023年基本企稳 [46] - 政府部门在保持基建投资力度的同时开展多轮化债，呵护相关资产质量及预期的平稳 政府部门在保持较高项目建设力度的同时，开展多轮化债防控地方债务风险，2023H2以来经营性债务和隐债加速化解，银行相关资产质量预期改善 [49] - 居民部门杠杆率经历一轮显著上行后，随着收入和资产价格预期的走弱，2022年起风险生成压力逐渐显现 2016 - 2020年居民部门持续加杠杆；疫情冲击以及经济弱复苏的影响下，居民收入和资产价格预期走弱，2022年起居民部门风险生成压力逐渐显现 [50][52] 如何看待当前债务周期下的银行资产质量 - 居民部门风险仍在演绎，但判断银行资产质量压力有望好于此前周期 对公部门资产质量已较为平稳；居民部门贷款具有小额分散特征，按揭、经营贷抵质押率较高，监管政策更注重呵护资产质量，风险暴露有望更为平滑，居民部门风险的见顶有赖于宏观经济的企稳回升以及收入预期的改善 [58][59] - 不良水平：不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 上市银行不良相关指标稳中有降，城农商行不良生成压力相对偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率在5bp左右，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在压力或较大 [61][67] - 拨备水平：信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成；拨备安全垫依然较厚，风险抵补能力较为充足；股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备分化显著 [70][77] 投资建议 - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续，公募改革和保险预定利率下调有望助力银行跑出超额收益和呵护绝对收益，预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际将有所改善 [10][80] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是关注中小银行，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [10][81]

权益类基金持仓结构 - 权益类基金（股票型+混合型）重仓持股总市值达2.621万亿元，较一季度末增长2.55% [1] - 持仓结构呈现科技成长赛道强化布局和防御性资产配置升级的特征 [1] 科技成长赛道强化布局 - 前十大重仓股包括紫金矿业、东方财富、兴业银行、招商银行、工商银行、长江电力、中国平安、TCL科技、分众传媒和农业银行 [2] - 通信设备、电子元件等AI产业链相关领域获得集中增配，TCL科技以9.75亿股持仓量跻身前十大重仓股，较一季度末持仓总量增长12.2% [2] - 港股市场显著增配，石药集团、三生制药与美图公司等港股上市公司进入权益类基金加仓榜前十，分别获3.44亿股、2.57亿股、2.11亿股增持 [2] - 港股创新药、互联网、消费等领域配置比例提升，主要源于对港股市场估值信心 [3] 防御性资产配置升级 - 银行板块配置比例提升，兴业银行、招商银行、工商银行、农业银行占据前十大重仓股中四席，合计持仓量达54.86亿股 [4] - 民生银行以3.69亿股的加仓总量位居榜首，中信银行、兴业银行、交通银行、江苏银行等股份制银行获增持 [4] - 非银金融领域，东方财富以21.44亿股持仓量稳居第二，显示财富管理赛道仍获长期看好 [4] - 银行板块作为典型防御性资产，其配置价值从单纯估值修复转向兼顾资产质量改善 [4] 配置策略总结 - 配置策略显示出对"高景气度领域"与"潜在修复机会"的双重押注 [4] - 科技成长提供进攻弹性，银行等防御性资产构筑安全边际 [4]

银行板块行情分析 - 银行板块持续演绎"大象起舞"行情，公募基金为代表的机构资金流入成为市场焦点 [1] - 政策效应显现、低配板块关注度提升、红利策略逻辑演绎共同推动公募基金增持银行股 [1] - 银行板块有所调整但中期行情或尚未结束，投资吸引力仍存 [1] 公募基金持仓情况 - 二季度公募基金对银行股持仓总市值达2053.69亿元，环比上涨约27% [2] - 招商银行稳居重仓股首位，966只基金持有总市值758.23亿元 [2] - 兴业银行、工商银行、江苏银行持股总市值均超百亿元 [2] - 民生银行获增持最多达5.82亿股，兴业银行、中信银行分别增持3.32亿股、2.60亿股 [2] 增持驱动因素 - 政策效果显现推动资产价格企稳回升，银行资产负债表预期修复 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》促进资产配置再平衡 [3] - 主动偏股基金持有银行股比例达4.87%，为2021年二季度以来最高水平 [3] - ETF份额增加802.44亿份至2.73万亿份，总规模增加5802.23亿元至4.31万亿元 [4] 银行板块估值与基本面 - 万得银行行业指数年内涨幅超18% [5] - 银行估值和股息吸引力强，估值有望继续修复 [5] - 部分银行一季度净息差拐头向上，不良率改善 [5] - 中国上市银行PB水平不高，资产质量健康且经营具有韧性 [5] 未来展望 - 利差业务和负债端成本展现积极信号，全年营收表现稳健 [6] - 房地产风险缓释和地方政府债务置换推进改善资产质量 [6] - 主动型公募基金对银行板块仍有增配空间 [6]

绿色金融项目支持 - 兴业银行济南分行为滨州市滨城区某化工企业绿色农药制剂项目提供高效金融支持，该项目年产10万吨绿色农药制剂，显著降低生产能耗和污染物排放同时提高生产能力 [1] - 项目面临流动资金缺口制约绿色技术落地，银行通过"面对面"银企对接服务，10个工作日内完成2家关联企业授信审批，授信方案精准匹配企业环保合规及资金需求 [1] - 银行采用"绿色信贷快速审批机制"和总分支行协同模式，审批效率获企业高度认可 [1] 绿色金融战略实施 - 兴业银行济南分行依托总行"寓义于利"战略，创新绿色金融产品覆盖项目全周期融资需求，对符合国家环保标准的项目实行优先受理审批 [2] - 服务内涵延伸至非融资领域，组建"金融特派员"队伍助力企业可持续发展能力提升 [2] - 截至3月末分行绿色融资余额突破950亿元，为山东省新旧动能转换提供绿色动能 [2] 行业服务模式升级 - 银行通过"现场办公会"形式深度对接企业需求，服务小组骨干成员直接参与经营现状与环保合规评估 [1] - 建立绿色通道缩短审批周期，化工行业专项审批流程体现差异化服务能力 [1] - 服务时效提升与产品体系创新形成协同效应，构建银企合作新格局 [2]