市场整体表现 - 1月28日市场全天震荡，主要股指涨跌不一，沪指上涨0.27%，深成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57% [2][12] - 市场呈现普跌格局，上涨个股1739只，其中涨停84只，下跌个股3640只 [2][13] - 市场总成交额为29922.93亿元，总成交量为171639.9万手 [3] - 盘中市场出现多次拉升后迅速跳水的现象，显示市场节奏受到调控 [8][19] 资源板块表现 - 资源股全线爆发，黄金股领涨，四川黄金实现4连板，招金黄金、湖南黄金实现3连板 [3][14] - 黄金股表现强势，晓程科技上涨20.01%，恒邦股份、招金黄金、中金黄金等多只个股涨停，涨幅均超10% [4][15] - 油气股集体拉升，通源石油、中曼石油涨停，中国海油上涨超6%并创出新高 [4][15] - 有色板块走强，白银有色实现7连板，中国铝业涨停并创16年新高 [5][16] - 煤炭板块走高，山西焦化、陕西黑猫涨停，潞安环能上涨8.70% [6][7][17][18] 弱势板块表现 - 医药医疗股出现调整，必贝特下跌13.61%，百普赛斯下跌10.57%，多只个股跌幅超过5% [7][18] 资金动向与市场观点 - 多只宽基ETF尾盘放量，沪深300ETF华泰柏瑞成交额超300亿元，沪深300ETF易方达、中证500ETF等成交额均超200亿元 [9][20] - 有观点认为，市场存在主动降温以调控牛市节奏的迹象，政策实施具有前瞻性，旨在构筑慢牛格局，本轮行情是A股历史上上涨速度最慢的一轮牛市 [9][20]

核心观点 - 白银有色股价在贵金属价格飙升及“名字红利”驱动下出现短期暴涨，但其股价走势与基本面严重背离，公司正面临盈利能力薄弱、历史内控缺陷、高额负债及转型业务尚未成熟等多重现实挑战 [1][4][10] 股价表现与市场炒作 - 2025年1月20日至28日，公司股价走出“七连板”行情，1月28日收盘报13.81元/股，创2018年以来阶段新高，总市值达1020亿元，1月20日以来区间涨幅达95%，单日交易额54.09亿元 [2][11] - 股价飙升的底层逻辑是行业催化与“名字红利”双重作用，2025年银价涨幅逼近140%，2026年伦敦白银现货价格突破每盎司100美元，年内涨幅超40%，但公司核心产品并非白银 [4][13] - 公司“含银量”极低，2025年上半年电银收入占比仅4.5%，核心产品是阴极铜，市场炒作的是“白银”概念而非公司实际业务价值 [4][13] 财务业绩与亏损原因 - 在行业普遍向好的背景下，公司2025年归母净利润预计亏损4.5亿元至6.75亿元，较2024年由盈转亏 [1][4][10][13] - 业绩亏损的核心原因是子公司上海红鹭的仓储合同纠纷案，公司在2025年上半年计提预计负债约3.14亿元 [1][5][10][14] - 影响2025年业绩的另一因素是市场价格波动导致嵌入式衍生金融工具公允价值变动损失同比增加 [6][15] - 公司营收规模大但盈利能力孱弱，营收从2017年的566.34亿元增长至2024年的867.87亿元，但净利润波动巨大，2018年至2022年长期在3000万元左右徘徊，2024年归母净利润为8079.17万元 [7][15] 公司业务与经营困境 - 公司业务覆盖铜、锌、铅、金、银等有色金属的全产业链，但核心收入依赖传统冶炼加工，利润受铜、锌等产品价格影响大 [4][7][13][16] - 2024年公司自有矿山原料成本占比仅约4.43%，采购原材料成本占比高达95.57%，原料成本易受外矿与金属价格波动影响 [8][16] - 营收结构显示“大而不强”，2025年上半年有色金属贸易营收占比28.85%，但该业务毛利率长期不足1% [7][16] - 核心产品盈利能力薄弱，阴极铜2024年毛利率为-0.01%，2025年上半年仅0.23%；锌锭2025年上半年毛利率低至-12.01% [7][16] 内部控制与治理风险 - 公司多次爆发内控漏洞事件，2023年11月，上海红鹭因业务人员受贿导致向三家客户多发货，形成约3.88亿元货款差额 [6][14] - 此前990吨锌锭被盗、1.57亿元阴极铜被侵占等事件直至2024年年报才披露，影响当年损益超1.09亿元，导致2024年归母净利润同比下降25.18% [6][15] - 因内控缺陷及信息披露不及时，公司于2025年9月被证监会立案调查 [6][15] 转型尝试与第二增长曲线 - 为突破盈利瓶颈，公司积极布局新能源、新材料产业谋求转型，参股公司涉及电解铜箔、磷酸锰铁锂正极材料、纳米氧化锌等领域 [8][17] - 具体布局包括：德福新材料已形成7万吨高档电解铜箔产能；瑞象新材料一期2万吨磷酸锰铁锂项目已投产；中科纳米一期5000吨纳米氧化锌生产线于2025年7月试生产 [8][17] - 新兴业务尚未形成规模效应，2025年上半年，德福新材料、瑞象新材料、中科纳米分别实现净利润7703.28万元、-2117.35万元、-309.45万元，对整体利润贡献有限 [8][17] 资本结构与财务压力 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达65.91%，有息负债占总资产比重超三成 [9][17] - 同期公司利息费用高达3.55亿元，高额利息负担加剧了盈利压力 [9][17]

文章核心观点 - 避险情绪升温与降息预期共同推动有色金属板块全线爆发 有色ETF鹏华单日收涨超7.3% 国证有色行业指数大涨6.31% 多只成分股涨停 [1] 市场表现 - 2026年1月28日 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨6.31% [1] - 有色ETF鹏华(159880)当日收涨7.36% 最新价报2.6元 [1] - 板块内14只成分股涨停 包括白银有色(涨10.04%) 中国铝业(涨10.02%) 云南铜业(涨10.02%) 铜陵有色和中金黄金等个股跟涨 [1] 行业与公司动态 - 西南证券分析指出 贵金属与工业铜板块呈现积极扩张态势 [1] - 资源优势企业持续增储扩产 海域金矿项目即将投产 [1] - 铜矿业务量增且利润贡献稳定 产能弹性显著 [1] - 龙头企业多元布局资源 开发与服务业务稳步推进 行业整体呈现增长潜力 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业 洛阳钼业 北方稀土 华友钴业 中国铝业 赣锋锂业 云铝股份 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金 代码包括A：021296 C：021297 I：022886 [3]

市场表现与指数动态 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨5.78% [1] - 成分股白银有色上涨10.04%，中国铝业上涨10.02%，铜陵有色上涨10.01% [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨5.95%，最新价报2.56元 [1] 行业驱动因素 - 华鑫证券指出，PCE数据温和叠加年内仍将降息，支撑贵金属价格 [1] - 铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提升 [1] - 锡价因高价抑制需求，需要持续关注需求情况 [1] - 锑供应持续偏紧，价格有支撑 [1] 指数与ETF构成 - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 [1] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比51.65% [1] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [1] - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] 产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)提供场外联接基金，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [2]

1月28日午后， 现货黄金延续强劲涨势，现突破5260美元/盎司，日内涨近80美元。 A股有色金属板块集体大涨，截至发稿，晓程科技20%涨停，白银有色、中国铝业、招金黄金、北方铜 业、四川黄金等近20股涨停。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 ▼ | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 300139 | 晓程科技 | 70.60 | 20.01% | 11.77 | | 920634 | 新威凌 | 34.88 | 14.36% | 4.38 | | 301026 | 浩通科技 | 37.73 | 11.10% | 3.77 | | 002160 | 常铝股份 | 6.77 | 10.08% | 0.62 | | 000751 | 锌业股份 | 7.11 | 10.06% | 0.65 | | 601212 | 白银有色 | 13.81 | 10.04% | 1.26 | | 000758 | 中国股份 | 9.00 | 10.02% | 0.82 | | 601600 | 中国铝不 | 14.60 | 10.02% | 1.33 | | 002237 | 恒 ...

有色金属板块市场表现 - 1月28日，有色金属板块领涨两市，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格飙涨超6.38%，现涨5.17%，续创历史新高，实时成交额达2.07亿元[1] - 资金火速增仓，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购1.34亿份，近20日连续吸金，合计狂揽8.56亿元[1] - 成份股表现强势，白银有色7天7板，湖南黄金3连板，中国铝业、铜陵有色、中金黄金、华峰铝业、北方铜业、西部黄金等多股涨停或触板[1] 黄金价格驱动因素与机构观点 - 现货黄金价格在2026年开年不到一个月内，从2025年最后一个交易日的4310.89美元，盘中突破5200美元，最高涨超5260美元，已大涨超过900美元[3] - 华西证券认为，受美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举以及地缘政治不确定性的影响，金价有望进一步上涨[3] - 根据历史年度涨幅测算，华西证券指出，中性情景下，参考1970-2025年中位数、75%分位数涨幅和90%分位数涨幅，2026年金价可能分别上涨7%、23%和34%[3] - 东方金诚指出，短期需警惕投机资金获利了结风险，金价波动可能加大[3] - 华泰证券建议，中配有色金属板块，即在基金组合中占比10%-20%[3] 行业前景与周期判断 - 西南证券认为，有色金属行业迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢系统性上移[3] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需、“反内卷”政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持[3] 相关ETF产品信息 - 截至1月27日，有色ETF华宝（159876）最新规模达23.4亿元，续创历史新高，在全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大[4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期[6] - 该ETF前十大权重股包括三分年薪（权重10.25%）、溶障铝业（权重7.91%）、北厅稀工（权重5.28%）、华友错业（权重4.69%）、中国語V（权重4.39%）、二十年十八（权重3.22%）、山东黄金（权重3.17%）、不信版分（权重3.09%）、中全黄金（权重3.08%）、一带着十（权重2.59%）[8]

有色金属板块市场表现 - 2026年1月28日，有色金属板块领涨两市，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中飙涨超6.38%，收盘现涨5.17%，续创历史新高，实时成交额达2.07亿元 [1][10] - 资金持续流入，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购1.34亿份，前一日单日吸金超2亿元，近20日连续净流入，合计净申购金额达8.56亿元 [1][11] - 板块内个股表现强劲，白银有色实现7天7板，湖南黄金实现3连板，中国铝业、铜陵有色、中金黄金、华峰铝业、北方铜业、西部黄金等多股涨停或触及涨停 [1][11] 黄金价格动态与驱动因素 - 现货黄金价格在2026年1月28日盘中突破5200美元，最高涨超5260美元，相较于2025年最后一个交易日的收盘价4310.89美元，在2026年开年不到一个月时间内已大涨超过900美元 [3][13] - 华西证券认为，受美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举以及地缘政治不确定性影响，金价有望进一步上涨 [3][13] - 基于历史年度涨幅测算，华西证券给出2026年金价中性情景下的三种可能涨幅：参考1970-2025年中位数涨幅为7%，75%分位数涨幅为23%，90%分位数涨幅为34% [3][13] 机构对有色金属行业观点 - 西南证券认为，有色金属行业迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢系统性上移 [3][13] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需、“反内卷”政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持 [3][13] - 华泰证券建议，投资者可在自己的基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [3][13] 有色ETF华宝产品信息 - 截至2026年1月27日，有色ETF华宝（159876）最新规模为23.4亿元，续创历史新高，该基金是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [4][14] - 该ETF及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [6][17]

文章核心观点 - 地缘政治风险加剧与美联储降息预期共同推动市场避险情绪升温 贵金属价格大幅上涨并带动A股相关板块及ETF走强 [1] - 各国央行持续增持黄金 全球官方黄金储备总量三十年来首次超越美债成为最大储备资产 为金价提供长期支撑 [1] - 除贵金属外 铜等工业金属受长期需求预期支撑 白银 锂 钨等其他有色金属品种也呈现强势表现 [2] 贵金属市场表现 - 现货黄金价格首次突破5200美元/盎司 国内主流金饰品牌报价突破1600元/克 [1] - A股贵金属概念股强势上涨 白银有色 云南铜业 中国铝业 铜陵有色 湖南黄金 西部黄金涨停 多只个股涨幅超过7% [1] - 有色金属ETF基金（516650）当日上涨5.30% [1] - 白银价格联动走强 年内涨幅已超过55% 1月27日单日跳涨8% [2] - 芝加哥商品交易所上调部分白银期货合约保证金比例至名义价值的11% [2] 驱动因素分析 - 地缘政治风险：特朗普提及舰队驶向伊朗 伊朗对霍尔木兹海峡实现全面智能化实时监控 同时计划对韩国 加拿大等征收新关税 [1] - 市场不确定性：美国政府面临1月30日联邦拨款截止后的停摆风险 [1] - 央行购金行为：高盛预计各国央行2025年每月将购买60吨黄金 中国央行已连续14个月增持 截至2025年12月末达7415万盎司 [1] - 资产配置转变：全球官方黄金储备总量三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产 [1] - 货币政策预期：市场预期美联储降息将增加黄金ETF的持有量 [1] 其他有色金属动态 - 铜市场：赞比亚2025年铜产量增长8%至890346吨但未达100万吨目标 伦敦金属交易所期铜1月27日失守13000美元关口 [2] - 铜长期需求：人工智能数据中心高速增长 中国国家电网4万亿元升级投资将支撑长期需求 [2] - 锂市场：赣锋锂业预计2025年净利润11亿元-16.5亿元 同比扭亏为盈 [2] - 钨市场：钨金属价格持续上行 华锐精密近两个月先后发布三次产品涨价通知函 [2] 相关金融产品 - 有色金属ETF基金（516650）紧密跟踪中证细分产业主题指数系列 前十大重仓股包括山东黄金 中金黄金 兴业银锡等贵金属龙头 [2]

市场表现 - 2026年1月28日早盘，有色金属及小金属板块领涨，中证工业有色金属主题指数(H11059)午间收盘强势上涨5.59% [1] - 成份股白银有色、中国铝业、云南铜业涨停，铜陵有色、南山铝业等个股跟涨，跟踪该指数的工业有色ETF万家(560860)上涨5.75% [1] - 截至2026年1月27日，工业有色ETF万家近1周累计上涨8.95% [1] - 截至2026年1月27日，工业有色ETF万家最新规模达151.94亿元，最新份额达76.66亿份，均创成立以来新高 [1] - 工业有色ETF万家近4天获得连续资金净流入，合计4.52亿元，最高单日净流入2.25亿元 [1] 行业动态与核心驱动 - 全球铜矿供给扰动再起，智利Escondida及Zaldívar铜矿关键道路遭工会阻塞，Mantoverde铜矿已因罢工停产，Lundin Mining同步下调2026年铜产量指引 [1] - 在自由港与泰克资源产量预期下调背景下，2026年铜供需紧张格局预计将进一步加剧 [1] - 美联储降息预期强化及财政支出强化预期，支撑铜价延续偏强运行态势 [1] - 小金属方面，钨、锑等价格持续走强，战略属性加速兑现 [2] - 钨供需偏紧叠加惜售情绪升温，黑钨精矿开年涨幅已达16%，江西某钨业集团1月下半月指导价环比上调5.6万元/标吨 [2] - 锑有望受益于光伏出口退税取消带来的短期需求提振，同时需持续关注出口数据回暖信号 [2] - 碳酸锂价格周内大幅上涨8%，下游排产略超预期、库存持续去化，呈现淡季不淡特征，顺价逻辑正逐步打开上游材料及权益端上涨空间 [2] 指数与产品信息 - 中证工业有色金属主题指数(H11059)前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业等，合计占比56.18% [2] - 工业有色ETF万家（560860）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头 [2]

市场整体表现 - 1月28日上午A股市场三大指数表现分化，沪指午盘涨0.49%至4160.01点，深成指微涨0.09%至14342.74点，创业板指跌0.37%至3330.39点 [1] - 市场成交活跃，万得全A成交额达1.93万亿元，预测成交额2.96万亿元，增加392亿元 [2] - 市场呈现涨少跌多格局，下跌家数3530家，上涨家数1831家 [2] - 港股市场表现强劲，恒生指数涨2.18%至27718.98点，创2021年7月以来新高，恒生科技指数涨1.77%至5856.36点 [3][4] 领涨板块与行业 - 贵金属板块表现强势，Wind黄金珠宝概念指数大涨8.52% [2][3] - 工业金属板块集体走强，Wind工业金属概念指数涨6.86%，铜产业指数涨4.90%，铝产业指数涨4.13% [2][3][6] - 石油化工及能源板块涨幅居前，Wind石油化工指数涨3.69%，石油天然气指数涨4.79%，能源设备指数涨5.25% [2][3] - 港股市场中，中国海洋石油股价涨5.70%，中国石油股份涨4.99%，中国联通涨4.66% [4][5] - 期货市场相关品种同步上涨，SHFE铝主力合约涨4.54%至25345元/吨，SHFE铸造铝合金涨4.08%，COMEX铜涨2.28% [7][8] 领涨公司 - 基本金属概念股出现涨停潮，常铝股份、锌业股份、白银有色、中国铝业等十余只股票涨停 [6] - 具体公司表现：常铝股份涨10.08%，锌业股份涨10.06%，白银有色涨10.04%，中国铝业涨10.02%，云南铜业涨10.02%，铜陵有色涨10.01% [7] - 其他涨幅居前的公司包括：新威凌涨14.98%，浩通科技涨13.96%，豫光金铅涨10.00% [7] - 港股方面，信义玻璃涨6.09%，中国宏桥涨5.44%，中国电信涨5.10%，泡泡玛特涨4.53%，石药集团涨4.53% [5] 下跌板块与行业 - 光伏板块震荡下挫，Wind光伏指数跌2.84%，HJT电池指数跌2.13%，光伏逆变器指数跌2.39% [2][3][11] - 生物科技与医药板块跌幅居前，Wind生物科技指数跌1.57%，医疗器械指数跌2.03%，基因检测指数跌2.11%，体外诊断指数跌2.46% [2][3][9] - 航天军工板块调整，Wind航天军工指数跌1.63% [2][3] 下跌公司 - 光伏设备公司股价下跌，高测股份、迈为股份、奥特维等跌幅超过6% [11] - 生物科技板块个股普跌，之江生物跌9.25%，百普赛斯跌8.95%，万孚生物跌6.67%，华兰疫苗跌6.41%，圣湘生物跌6.06% [10] 行业观点与驱动因素 - 光大期货分析指出，近期地缘政治因素影响市场对全球经济稳定性的信心，同时高铜价导致铜消费转弱，累库力度强于近两年 [8] - 该机构认为，当前铜价逻辑已不能简单从基本面定价，更多需从金融属性角度看待，资金对有色板块的追捧维系着铜价易涨难跌的行情，整体以震荡偏多行情看待 [8]