核心业绩表现 - 上半年实现营业收入3699亿元 同比增长0.8% [1] - 净利润达1399亿元 同比增长2.5% [1] - 资产总额46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元 [1] - 负债总额43.7万亿元 [1] 信贷业务发展 - 发放贷款和垫款总额26.73万亿元 较上年末增加1.82万亿元 [1] - 个人消费贷款余额1.45万亿元 增量超1100亿元 [2] - 房地产融资协调机制"白名单"项目贷款累计投放超5300亿元 审批贷款投放率75% [2] 资产质量与风险控制 - 不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率295% [1] - 资本充足率17.45% [1] 县域金融服务 - 县域贷款增加9164亿元 占境内贷款比重升至40.9% [1] - 粮食和重要农产品保供相关领域贷款余额1.24万亿元 增速达23.7% [1] 重点领域融资支持 - 强化"两重""两新""五篇大文章"等重点领域融资供给 [2] - 实施金融支持提振消费专项行动 [2] - 持续优化信贷政策并创新产品服务模式 [2]

行业整体业绩 - 42家A股上市银行2025年上半年实现营业收入2.9万亿元，同比增长1% [1] - 行业归母净利润达1.1万亿元，同比增长0.8% [1] - 上市银行经营效益平稳增长，资产质量保持稳定，非息收入贡献提升推动收入结构从"单一息差"转向"多元收入" [3] 六大行业绩表现 - 六大行合计营收1.8万亿元，同比增长2.05% [3][4] - 归母净利润合计6825.24亿元，同比微降0.13% [4] - 农业银行、交通银行、邮储银行实现营收与净利润"双增" [3] - 工商银行营收4090.82亿元（同比+1.8%），建设银行营收3859.05亿元（同比+2.95%），中国银行营收3290.03亿元（同比+3.76%）增速领先 [4] - 中国银行非利息收入同比增长26.43%，成为营收增长核心动力 [5] 资产规模与结构 - 六大行资产规模合计214万亿元，较上年末增长7% [6] - 工商银行资产规模达52万亿元，保持同业引领地位 [6] - 除民生银行外，主要股份行资产规模均保持正增长，招商银行资产规模12.66万亿元仅次于交行 [6] 分红与股东回报 - 六大行中期现金分红总额2046.57亿元 [1][7] - 工商银行分红503.96亿元（每10股派1.414元），分红总额位居上市银行之首 [7] 银行业薪酬状况 - 260万银行从业人员上半年平均薪酬18.1万元，月薪3.02万元，同比月薪上涨214元 [9] - 股份制银行与城商行薪酬领先：招商银行人均月薪5.05万元位居榜首，南京银行4.82万元，宁波银行4.54万元 [9][10] - 六大行人均月薪均超2万元：中国银行2.82万元、交通银行2.75万元、工商银行2.63万元、建设银行2.62万元、农业银行2.52万元、邮储银行2.49万元 [11][12] - 农业银行县域网点占比56.6%，明确提出薪酬资源向基层员工倾斜 [13] - 工商银行同步强调加强薪酬资源向基层倾斜，激发经营活力 [13]

银行资本运作 - 中国银行发行400亿元减记型无固定期限资本债券 前5年票面利率2.16% [4] - 农业银行全额赎回350亿元永续债 原票面利率4.39% 第6年起需上浮300个基点 [7] - 银行通过"借新还旧"优化负债结构 农业银行旧债持有成本超7% 新债利率仅2.16% 每年可节省数十亿元利息支出 [7] 保险资金动向 - 险资年内举牌上市公司近30次 其中7家为银行 创历史新高 [4][9] - 平安、国寿、太保等保险巨头增持工行、农行、交行等银行股份 [9] - 农业银行2024年现金分红846.61亿元 分红率超30% [9] 市场估值与利率环境 - 农业银行市净率0.86倍 中国银行市净率0.62倍 [9] - 央行多次降息致市场利率持续下行 银行抓住窗口期锁定低成本资金 [5] - 5年期定期存款利率约2% 银行发债成本与存款利率基本持平 [4] 行业战略调整 - 银行业主动优化负债结构以应对存贷利差收窄挑战 [7][11] - 险资因"资产荒"转向低估值高分红银行股寻求稳定收益 [9][11] - 银行与保险形成资金供需协同 银行需长期稳定资金 保险需优质投资标的 [11]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策于2025年9月1日至2026年8月31日期间实施 覆盖单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费（家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗）[1] - 年贴息比例为1个百分点 最高不超过贷款合同利率的50% 每名借款人在单家机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额）其中单笔5万元以下累计贴息上限1000元（对应10万元消费金额）[2] - 贴息资金通过贷款结息时直接扣减利息方式发放 无需额外申请流程[11][12] 银行产品与推广策略 - 中国银行推广中银E贷、随心智贷产品 并提供50元微信立减金签约激励[3] - 建设银行通过快贷、建易贷产品提供最高3000元财政贴息[5] - 浦发银行支持i车贷、浦闪贷产品贴息[6] 华夏银行覆盖龙e贷、菁英贷产品[7] - 交通银行贴息产品包括惠民贷系列、交享贷、交银车贷等9类产品 但第三方平台申请的惠民贷暂不支持[7] - 中信银行覆盖房抵消费贷、信秒贷、汽车消费贷等自营产品 平台合作类贷款（如花呗、借呗）贴息方案未落实[8] 业务办理机制 - 系统自动识别消费交易信息并执行贴息 未识别部分可通过提供发票申请人工审核[10] - 存量客户在政策实施期间提款的未提款部分符合条件可享受贴息（如浦发银行浦闪贷、i车贷）[11] - 仅支持银行官方渠道（营业网点、手机银行）办理 第三方平台渠道普遍不支持且不委托中介办理[13] - 全程不收取任何贴息业务办理费用[14] 银行技术准备与客户服务 - 手机银行设立专窗（如华夏银行"消贷贴息服务"）并需签署《个人信息处理授权书》[7] - 智能客服预设贴息热门问题解答（交通银行、中信银行等）提供自动化咨询服务[7][8] - 部分银行要求单笔5万元以上消费需上传发票申请贴息（如平安银行）[10]

核心观点 - 农业银行2025年上半年财务业绩稳步提升 资产质量稳中向好 业务发展稳健向前 管理层对下半年经营充满信心[2] 财务业绩 - 上半年净利润1399亿元 同比增长2.53% 营业收入3698亿元 同比增长0.72% 两项指标增速较一季度分别提升0.7和0.4个百分点[5] - 主营业务收入改善 营收 拨备前利润 拨备后利润 净利润均实现同步正增长[5] - 拨备余额持续超万亿元 增长基础坚实[5] 净息差表现 - 报告期净息差为1.32% 较上年下降10个基点 主要受支持实体经济发展和LPR下调影响[6] - 净息差降幅同比收窄 预计下半年有望实现边际趋稳[6] 县域业务发展 - 县域贷款增速达9.3% 高于全行平均水平2.0个百分点 余额10.77万亿元 新增9164亿元[8] - 农户专属产品"惠农e贷"余额1.79万亿元 增速19.9%[9] - 乡村产业贷款余额2.70万亿元 增速21.3% 乡村建设贷款余额2.44万亿元 增速8.5% 均高于全行贷款平均增速[9] 客户与渠道优势 - 个人客户总量达8.88亿户 保持同业第一[9] - 拥有2.27万家网点 今年计划再迁建140个乡镇网点 持续延伸县域乡村金融服务渠道[9] 资产质量 - 不良率1.28% 较年初下降0.02个百分点 关注率1.39% 较年初下降0.01个百分点[11] - 逾期率1.22% 为国有大行中最低 拨备覆盖率295%[11] - 房地产业贷款不良率较年初下降0.05个百分点[12] - 融资平台客户数量和债务规模实现"双下降"[12] - 普惠型小微企业贷款和信用卡不良率均处于可比同业最优水平[12] 下半年经营策略 - 围绕营业收入"基本盘"深化增收挖潜 围绕资产质量"关键点"强化风险防控[6] - 平衡规模与定价 成本与收益 风险与盈利[6] - 稳定增长速度 优化增长结构 深挖有效信贷需求 加大国债和地方债投资[6] - 加强产品创新和客户准入管理 加大逾期管控和不良清收处置力度[13]

业绩表现 - 25H1营业收入同比增长0.85% 归母利润同比增长2.66% 增速较25Q1分别提高0.49和0.47个百分点 [1] - 业绩正贡献来自规模扩张、中收增长、其他非息收入提升、拨备计提减少和有效税率下降 负贡献来自息差收窄和成本收入比上升 [1] 资产规模与结构 - 二季度生息资产增速环比提升5.34个百分点至11.60% 主要受存放央行和买入返售等短久期流动性资产驱动 [2] - 上半年贷款同比增速9.63% 金融投资同比增速12.35% 延续放缓趋势 [2] - 存款同比增长8.29% 增速较一季度提高5.21个百分点 个人和对公存款均明显恢复 [2] 收入结构 - 二季度中收同比增速由负转正至10.1% 代销、托管、担保承诺等业务因资本市场回暖而提升 [3] - 其他非息收入上半年同比增长23.2% 与大行平均水平趋同 [3] 资产质量 - 25Q2末不良率1.28% 环比持平 关注率1.39% 较年初下降1bp 逾期率1.22% 较年初上升4bp [3] - 对公贷款不良率较年初下降13bp至1.45% 零售不良率上升15bp至1.18% 但涨幅趋缓 [3] - 拨备覆盖率295% 环比下降2.81个百分点 [3] 分红与估值 - 2025年中期分红为每10股1.195元 占归母净利润30% [4] - 超额拨备视角下相对估值存在提升潜力 AH溢价扩大隐含市场对管理层短期市值管理和中长期价值实现的期待 [5] 战略展望 - 规模扩张节奏领先利率下行周期 金融投资增速较高实现跨年度早投资早收益 [2] - 资产质量领跑大行 若存款和中收持续改善将进一步提升基本面优势 [6]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[5][9] 核心观点 - 农业银行2025年上半年归母净利润同比增长2.66%，增速领先同业，主要受益于规模扩张、中收改善、其他非息收入增长及拨备计提下降[1][9] - 资产规模增速反弹至11.60%，主要由短久期流动性资产驱动，信贷增速保持平稳（9.63%），金融投资增速放缓至12.35%[2] - 存款增速回升至8.29%，个人及对公存款均改善，但仍低于资产和信贷增速[3] - 中收增速由负转正至10.1%，其他非息收入增长23.2%，受益于资本市场回暖及浮盈兑现[3] - 资产质量稳定，不良率1.28%环比持平，零售不良率上升趋缓，对公不良率下降[4] - 中期分红每10股1.195元，占归母净利润30%[4] 业绩表现 - 2025H1营业收入同比增长0.85%，拨备前利润同比持平（0%），归母净利润同比增长2.66%[1][15] - 净利息收入同比下降2.88%，非息收入同比增长15.10%，其中手续费收入增长10.07%，其他非息收入增长23.15%[16] - 单季度业绩改善，Q2营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.35%、0.29%、3.16%[17][20] - 累计业绩驱动正贡献：规模（+9.9%）、中收（+3.3%）、其他非息（+3.2%）、拨备计提下降（+2.2%）[24][27] - 负贡献：息差收窄（-4.0%）、成本收入比（-1.8%）[24][27] 非息收入 - 中收结构改善：代理业务增长62.32%，托管业务增长10.46%，担保承诺业务下降9.42%[33] - 其他非息收入中投资收益增长52.5%，公允价值变动损益下降5.6%，汇兑损益下降49.6%[34] - 非息收入占比提升，净手续费及佣金收入占营收13.91%，净其他非息收入占9.74%[34] 息差及资产负债 - 净息差收窄至1.32%（披露值），净利差1.20%[15][37] - 生息资产收益率下降至2.80%，计息负债成本率降至1.60%[37] - 贷款收益率下降：公司贷款收益率2.96%，个人贷款收益率3.27%，票据贴现收益率0.93%[38] - 存款成本率下降：对公存款付息率1.48%，个人存款付息率1.38%[38] - 资产结构：贷款占比56.93%，投资类资产占比30.82%，同业资产占比5.20%[39] - 负债结构：存款占比68.08%，同业负债占比15.16%，发行债券占比6.63%[41] 资产质量 - 不良率1.28%，关注率1.39%，逾期率1.22%，拨备覆盖率295%[4][44] - 对公不良率下降13bp至1.45%，零售不良率上升15bp至1.18%[4] - 零售不良细分：按揭不良率上升4bp至0.77%，消费贷不良率上升0bp至1.55%，经营贷不良率上升31bp至1.70%[48] - 不良生成率0.60%，核销转出率34.54%[45] - 拨贷比3.77%，总拨备/总资产2.24%[44][46] 资本及股东 - 资本充足率：核心一级11.11%，一级13.04%，总资本17.45%[15][51] - 年化ROE 10.16%，风险加权资产增速8.74%[15][53] - 前三大股东持股稳定：中央汇金（40.14%）、财政部（35.29%）、香港中央结算（代理人）（8.73%）[56]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策执行期为2025年9月1日至2026年8月31日 贴息范围包括单笔5万元以下消费及单笔5万元及以上重点领域消费（家用汽车/养老生育/教育培训/文化旅游/家居家装/电子产品/健康医疗） 单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限 [1] - 年贴息比例为1个百分点（按符合条件的实际消费贷款本金计算） 最高不超过贷款合同利率的50% 每名借款人在单家机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额） 其中单笔5万元以下累计贴息上限1000元（对应10万元消费金额） [2] 银行产品覆盖情况 - 中国银行推出中银E贷和随心智贷两款贴息产品 河南省分行推出即日起至12月31日签约赠送50元微信立减金活动 [2] - 建设银行上海市分行推出快贷和建易贷贴息产品 最高可享受3000元财政贴息 [5] - 浦发银行支持i车贷和浦闪贷参与贴息服务 [6] - 华夏银行龙e贷和菁英贷纳入贴息业务范围 [7] - 交通银行贴息产品清单包括惠民贷/惠民就医/惠民装修贷/惠民家居贷/场景惠民贷/质押贷（消费）/线上抵押贷（消费）/交享贷/交银车贷 第三方平台申请的惠民贷暂不支持贴息 [7] - 中信银行自营个人消费贷款涵盖房抵消费贷款/金融资产质押消费贷款/线下信用消费贷款/信秒贷/贝壳信秒贷/尊享信秒贷/固定场景消费贷（装修场景）/汽车消费贷款/车辆附加贷款 平台合作类贷款（如花呗/借呗/放心借/美团生活费）贴息方案尚未落实 [8] 申请流程与操作机制 - 客户申请流程与普通贷款无显著差异 多家银行系统可自动识别账户消费交易信息并自动开展贴息操作 [9] - 农业银行要求客户签署补充协议并授权查询贷款发放账户 系统自动识别消费信息或通过发票人工审核后贴息 未签署协议不影响正常贷款申请 [9] - 平安银行客户需在手机银行签署《贷款事项补充协议》 单笔5万元以下消费自动识别流水 单笔5万元及以上需上传发票审核 [9] - 交通银行和农业银行在收取贷款利息时直接扣减财政贴息资金 简化客户操作流程 [10][11] 客户范围与资格 - 政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间实际用于消费的贷款 交通银行明确此期间发放的贷款符合贴息条件 [10] - 浦发银行允许政策实施前已审批未提款的浦闪贷和i车贷产品在政策实施期间享受贴息 [10] 办理渠道与费用 - 兴业银行和浦发银行强调不委托任何第三方办理贴息业务 客户需通过营业网点或手机银行等官方渠道申请 [12] - 交通银行/兴业银行/浦发银行均声明在办理贴息业务过程中不收取任何费用 [12] 银行宣传与系统准备 - 银行通过微信公众号/手机银行专窗/智能客服优化等多渠道开展宣传 中国银行/建设银行/浦发银行/华夏银行等已发布宣传海报或推文 [2][5][6][7] - 华夏银行在手机银行首页新增"消贷贴息服务"直达窗口 需签署《个人信息处理授权书》 [7] - 多家银行优化智能客服系统 预设贴息相关热门问题解答 提升客户信息获取效率 [7][8]

A股中期现金分红总体情况 - 超过800家上市公司公布中期现金分红方案 创历史新高 [1] - A股公司中期派现金额合计超6390亿元 现金分红比例达21.36% 刷新历史纪录 [1] - 中期现金分红群体扩大 派现力度持续加大 [1] 行业分红表现 - 银行业分红规模居前 2025年中期派现金额预计达2375.38亿元 [1] - 石油石化 通信 非银金融 煤炭 交通运输等行业分红规模紧随其后 [1] 个股分红情况 - 中国移动 工商银行分红规模超过500亿元 [3] - 建设银行 农业银行 中国石油等分红规模居前 [3] - 中国中车 中际旭创 长安汽车 泰禾股份 恒力石化等超过20家上市公司首次进行中期分红 [3] - 长安汽车拟每10股派送现金红利0.5元 合计派送现金4.96亿元 [3] 现金分红比例 - 硕世生物现金分红比例达7142.28% 位居A股首位 [3] - 上半年净利润仅399万元 但拟每10股派发现金红利34元 中期派现金额达2.85亿元 [3] - 益生股份 粤海饲料 华兰疫苗 金能科技现金分红比例排在前五位 [3] 股息率表现 - 东方雨虹股息率7.87%居首位 [3] - 上半年实现净利润5.64亿元 拟每10股派发现金红利9.25元 合计派现金额达22.1亿元 [3] - 思维列控 硕世生物 义翘神州股息率均超5% [3] 高股息公司业绩 - 股息率达2%以上的股票中 6家公司上半年净利润增速超50% [4] - 冰川网络上半年实现净利润3.36亿元 同比扭亏为盈 中期分红股息率为2.3% [4] - 金能科技 百隆东方 思维列控 横店东磁 久祺股份等公司净利润增速显著 [4]

核心业绩表现 - 六家国有大行2025年上半年合计实现营业收入1.83万亿元，归母净利润合计6825.24亿元 [1][2] - 工商银行归母净利润1681.03亿元，农业银行1395.10亿元，中国银行1175.91亿元，建设银行1620.76亿元，交通银行460.16亿元，邮储银行492.28亿元 [2][3] - 农业银行归母净利润同比增长2.66%，工商银行、中国银行、建设银行归母净利润同比下降 [3] 分红计划 - 六家银行宣布中期分红计划，派息总额合计2046.57亿元 [1][2][5] - 工商银行每10股派1.414元，总额503.96亿元 [6] - 农业银行每10股派1.195元，总额418.23亿元 [7] - 中国银行每10股派1.094元，总额352.50亿元，派息比例保持30% [7] - 建设银行中期分红486.05亿元，上市以来累计分红超1.3万亿元 [7] - 邮储银行每10股派1.230元，总额147.72亿元 [8] - 交通银行每10股派1.563元，总额138.11亿元 [9] 净息差挑战与应对策略 - 商业银行普遍面临净息差持续收窄压力，利息净收入承压 [4] - 银行通过主动适应利率变化稳定利息收入，并拓宽非息收入来源缓解息差压力 [4] - 预计下半年净息差下行压力仍为行业共性，但降幅将收窄 [4] 业务发展重点 - 银行聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域 [10] - 建设银行科技贷款余额5.15万亿元，累计完成9只AIC试点基金设立及备案 [11] - 工商银行成立总规模800亿元的科创基金，实现全国18个AIC股权投资试点地区业务全覆盖 [11] - 邮储银行拟出资100亿元申设AIC，正在向监管部门申请批筹 [11]