股权变动 - 中国平安人寿保险股份有限公司于2025年8月12日增持中国太保(02601HK)3662万股，每股均价332932港元，涉资约122亿港元 [1] - 增持后中国平安人寿保险持股数量增至141747800股，持股比例从497%上升至510% [1] 交易细节 - 交易股份代码为02601，标的公司为中国太平洋保险(集团)股份有限公司-H股 [2] - 交易记录显示交易类型为买入(L)，交易日期为2025年8月12日 [2] - 交易后中国平安人寿保险持有中国太保的投票权股份比例为510% [2]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [1] 核心观点 保险行业 - 中国平安增持中国太保（H）174.14万股，交易金额5584万元，持股比例从4.98%升至5.04%，触发举牌 [3] - 中国平安增持中国人寿（H）1850万股，持股比例从4.91%/4.88%升至5.04%/5.0%，触发举牌 [3] - 2024年保险公司共发布32次举牌公告，涉及17家上市公司 [3] - 2025年已有14家保险机构举牌24次，涉及20家上市公司 [3] - 中国太保（H）2024年股息率为3.6% [3] - 上市险企2017-2024年利差均值：中国平安（323bps）、中国太保（259bps）、中国人寿（195bps） [3] 券商行业 - 上证指数突破3674点，本周日均成交额2.1万亿，年初至今日均成交额1.46万亿 [3] - 两融余额突破2万亿，占A股流通市值2.32%，两融交易额占A股成交额10.55% [3] - 香港证券指数年初至今上涨65%，AH券商A股平均涨幅不足10%，申万券商指数年初至今涨幅10% [3] - 2Q25主动公募基金证券板块重仓比例为0.62%，较1Q25提升0.24pct [3] 市场表现 指数表现 - 本周沪深300指数上涨2.4%，非银指数上涨6.5% [6] - 券商指数上涨8.2%，保险指数上涨3.2%，多元金融指数上涨4.5% [6] 个股表现 保险板块 - A股涨幅：中国太保（+7.6%）、新华保险（+5.7%）、中国人保（+4.0%） [10] - H股涨幅：中国再保险（+18.3%）、中国太保（+14.1%）、阳光保险（+11.9%） [10] 券商板块 - 涨幅前5：国盛金控（+36.1%）、长城证券（+36.0%）、中银证券（+21.8%） [10] - 涨幅后5：国泰海通（+3.1%）、财达证券（+3.2%）、招商证券（+4.0%） [10] 行业数据 保险行业 - 10年期国债收益率1.75%，本周上升2.62bps [13] - 沪深300指数年初至今累计上涨6.80%，恒生中国企业指数上涨23.99% [13] 券商行业 - 本周沪深北日均股票成交额21022.46亿元，环比增长23.91% [19] - 2025年至今两市日均成交金额14627.50亿元，同比增长37.53% [19] - 两融余额20552.08亿元，较上年底增长1906.25亿元 [19] 投资建议 保险行业 - 推荐标的：中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安 [3] 券商行业 - 推荐3条主线：头部机构（广发证券、中信证券）、业绩弹性大（东方证券、东方财富）、国际业务强（中国银河、中金公司H） [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 慢牛行情下战略性增配非银金融板块，险资举牌险企释放积极信号[3] - 上证指数站上关键点位，交易量持续扩大，存款搬家趋势显现，券商和保险股均受益[3] - 公募基金新规系列政策或临近落地，渠道降费影响有限，关注后续中报数据[3] 券商行业 - 本周日均股基成交额2.49万亿，环比+21%，2025年累计日均股基成交额1.73万亿，同比+86%[4] - 《公募基金销售费用管理规定》或近期公开征求意见，销售服务费率将统一调降，尾随佣金零售端或保持不变，机构端下调，直销渠道销售费用或全面取消[4] - 个人投资者和中长资金持续流入，市场交易活跃度中枢抬升，两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期[4] - 推荐零售优势突出的国信证券、海外业务优势突出的头部券商和香港交易所、金融科技主线标的[4] 保险行业 - 中国平安8月12日以每股22.41港元买入中国人寿H股950万股，耗资2.13亿港元，持股比例达5.04%；8月11日以每股32.07港元买入中国太保H股174.14万股，耗资5584万港元，持股比例增至5.04%；8月12日继续增持中国太保H股366.20万股，持股比例扩大至5.10%[5] - 险资举牌保险H股是低利率和I9金融工具新准则下通过OCI账户增配高股息股票资产的延续，释放对行业基本面中长期见底企稳的信心[5] - 长端利率平稳，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度有望持续改善[5] - 推荐低估值中国太保和中国平安[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：国信证券、东方证券、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所、东方财富、国泰海通、财通证券、指南针[6] - 受益标的组合：中金公司、同花顺、九方智投控股、新华保险[7]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业投资评级为"看好"并维持[9] 核心观点 - 市场交投活跃度持续提升，非银板块领涨（3/31），叠加中报临近，预计盈利延续高增，建议把握β行情+中报延续向好的板块配置机遇[2][6] - 券商方面，市场交投活跃度维持高位，多家券商披露业绩快报，预计中报业绩延续高增，整体配置价值持续提升[6] - 保险方面，预期价值率提升继续驱动新业务价值高增；资产端权益市场延续上涨，预期投资收益及利润增长表现较好[6] - 当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，考虑中远期利差水平，当前估值仍然安全，看好集中度和负债成本改善[6] 推荐标的 - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险[2][6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股[2][6] 市场表现 - 本周非银金融指数+6.5%，相对沪深300的超额收益为+4.1%，行业排名靠前（3/31）[7] - 年初至今非银金融指数+11.4%，相对沪深300的超额收益为+4.6%，行业排名靠后（17/31）[7] - 截至8月15日，沪深300指数上涨2.4%，中小板指上涨3.1%，创业板指上涨8.6%[19] - 板块表现方面，非银板块整体回暖，其中证券板块上涨8.1%，保险板块上涨3.3%，多元金融板块上涨6.0%[19] 市场数据 - 市场热度有所回升，两市日均成交额21,018.92亿元，环比+23.90%，日均换手率2.35%，环比+40.18BP[7] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.06万亿元，环比+2.09%[7] - 股指上涨，债指下跌，本周万得全A上涨2.95%，中债总全价指数下跌0.4%[7] - 长端利率有所上行，10年期国债收益率+5.74BP至1.7465%[7] 保险行业数据 - 2025年6月实现累计保费收入37,350亿元，同比+5.31%，其中产险收入为9,645亿元，同比+5.10%，人身险收入为27,705亿元，同比+5.38%[23] - 截至2025年6月末，行业资金运用规模36.23万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.33%、49.31%、13.05%、29.31%[24] - 2025年6月，保险公司总资产为39.22万亿元，环比+2.08%，其中寿险公司总资产34.34万亿元，环比+2.02%，产险公司总资产3.18万亿元，环比+3.26%[28] 券商行业数据 - 截至8月15日一周内，沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨8.58%[43] - 2025年7月，股权融资规模533.78亿元，环比-90.2%，其中IPO融资规模241.64亿元；债券融资规模7.83万亿元，环比-11.3%[48] - 2025年7月，券商集合资管发行份额51.64亿份，环比-46.9%[52] - 2025年7月，新发基金规模1136.48亿份，环比+33.1%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为368.32、121.61、607.55亿份[52]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 险资规模突破36万亿，持续增配股票[1] - 市场交投活跃，8月日均股基交易额达21549亿元，同比上涨212.23%[4] - 非银金融板块近期表现强劲，证券/多元金融/保险分别上涨8.18%/4.73%/3.28%，均跑赢沪深300指数[9] 非银行金融子行业表现 - **证券行业**： - 8月日均股基交易额21549亿元，同比+212.23%，环比+14.91%[15] - 两融余额20552亿元，同比+44.70%，较年初+10.22%[15] - "科创板八条"后首家未盈利企业西安奕材过会，体现政策包容性提升[19] - 行业平均PB估值1.4x，推荐中信证券、同花顺等龙头[19] - **保险行业**： - 保险资金运用余额36.23万亿元，较年初+8.9%[21] - 二季度增配股票至8.8%（较年初+1.2pct），债券占比51.9%[21] - 上半年原保费收入3.7万亿元（同比+5.1%），赔款支出1.3万亿元（同比+9%）[26] - 板块估值0.64-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位[27] - **多元金融行业**： - 信托资产规模29.56万亿元（同比+23.58%），但利润总额同比下滑45.5%[29] - 期货市场7月成交额71.31万亿元（同比+36.03%），6月净利润9.90亿元（同比+22.37%）[33][39] - 个人消费贷款贴息政策出台，单笔5万元以下消费可享1%年贴息[44] 行业排序与重点推荐 - 推荐排序：保险>证券>多元金融[45] - 重点公司：中国平安、新华保险、中信证券、同花顺等[45] - 证券行业受益市场回暖与政策友好，保险行业具备经济复苏与利率上行双重利好[45]

行业投资评级 - 证券板块和保险板块均呈现积极增长态势，市场情绪和交投活跃度显著提升 [2][3][10] 核心观点 证券板块 - 市场情绪显著提升，交投活跃度持续攀升，本周日均股票成交额环比大幅增长24%，达到2.1万亿元 [2] - 两市融资融券余额跃升至2.06万亿元，为后续市场表现提供有力支撑 [2] - 消费信贷产业链迎机遇，财政贴息政策有望释放居民消费潜力 [2] - 券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比 [3] - 香港交易所受益于互联互通深化和A股企业赴港上市，日均成交额同比+167% [3] 保险板块 - 25Q2险资股票配置规模较Q1再增2500亿元，权益表现较好利差压力减弱 [3] - 保险行业资金运用总规模达36.23万亿元，较上年末增长8.9% [3] - 平安举牌太保、国寿H股，从业内投资视角印证保险经营趋势正在改善 [4] - 利差改善预期增强，头部公司负债成本处于较低水平，利差安全垫足够 [4] 市场回顾 - 本周沪深300指数+2.4%，非银金融（申万）+6.5%，跑赢沪深300指数4.1pct [10] - 证券、保险、多元金融分别+8.2%、+3.2%、+4.5%，超额收益分别为+5.8pct、+0.8pct、+2.1pct [10] 数据追踪 券商业务 - 经纪业务：本周A股日均成交额21019亿元，环比+23.9%；25年1-7月日均股基成交额同比+77.1% [16] - 投行业务：2025年7月IPO/再融资累计募资规模同比分别+67%/+379% [16] - 资管业务：截至25年6月末，公募非货公募规模20.2万亿元，较上月末+4.2% [16] 保险业务 - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+5.74bps、+8.75bps [30] - 保险资金持续举牌，2024年至今举牌/增持共计45家公司，红利风格偏好明显 [38] 行业动态 - 中国太保前7月原保费收入3145.9亿元，同比增长5.48% [41] - 众安在线前7月原保费收入199.17亿元，同比增长5.82% [42] - 年内保险资管已登记ABS达2218.77亿元，同比大增50.4% [47] - 新华保险合作康养社区新增5家，总规模增至40家 [48] - 财政部等三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，推动降低消费信贷成本 [50] 公司动态 - 西南证券2025年上半年净利润4.23亿元，同比+25.76% [53] - 东方财富2025H1归母净利润55.67亿元，同比+37.27% [54]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业维持"推荐"评级，重点看好保险和证券板块的投资机会 [7][38] 核心观点 保险板块 - 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股，增持后持股比例均达5.04%，触发举牌条件 [1] - 被举牌标的估值处于低位：中国太保H股PB 1.25倍、PE 7.78倍，中国人寿H股PB 1.21倍、PE 5.64倍 [1] - 险资配置低估值保险股的内在需求增强，有助于缓解"资产荒"并提升长期投资收益率 [2] - 人身险预定利率调降有望降低险企负债成本，推动保险股价值重估 [38] 证券板块 - 西南证券2025H1营收15亿元（同比+26.2%），归母净利润4亿元（同比+24.4%），投行业务收入大增88.2% [3] - 东方财富2025H1营收69亿元（同比+38.7%），归母净利润56亿元（同比+37.3%），经纪与信用收入增速超40% [3] - A股日均成交额达2.02万亿元（环比+21.39%，同比+278.35%），两融余额20,551.94亿元（同比+45.32%） [17] - 资本市场回稳向好，投行收入持续修复，资管与基金代销业务改善可期 [3][38] 市场表现 - 非银金融板块周涨6.48%，其中证券指数+8.19%，保险指数+3.20% [9] - 主要个股表现：中信证券+7.69%，中国太保+7.59%，华泰证券+7.41% [9] 流动性环境 - 央行本周净回笼4,149亿元，资金利率上行：R001升至1.44%，DR007升至1.48% [29] - 债券收益率普遍上行，10年期国债收益率上行5bp至1.75% [29] 重点推荐标的 - 保险：阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿、中国财险 [39] - 证券：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券等头部券商 [39]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 核心观点 - 2025年二季度保险公司资金运用规模突破36万亿，较年初增长8.9%，环比Q1增长3.7% [5] - 债券和股票占比再创新高，哑铃型配置结构更加突出 [1] - 监管加速推进保险资金长期入市，上半年股票投资净增量超6400亿 [1][5] - 保险公司举牌持续升温，年内举牌达27次，已超过去年全年的20次 [7] - 中国平安举牌中国太保（H）和中国人寿（H），为2019年后首次险资举牌同业 [7] 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8% [2] - 总市值6706.2十亿元，占比6.9% [2] - 流通市值6413.8十亿元，占比7.2% [2] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月6.8%，6个月14.2%，12个月69.4% [4] - 相对表现：1个月2.2%，6个月7.6%，12个月43.7% [4] 资金运用情况 - 人身险公司资金运用余额32.60万亿，占比90.0%，较年初增长8.9%，环比Q1增长3.9% [5] - 财产险公司资金运用余额2.35万亿，占比6.5%，较年初增长5.7%，环比Q1增长3.2% [5] - 25H1资金运用余额净增加2.98万亿，其中Q2单季净增加1.30万亿 [5] 固收投资 - 债券余额17.87万亿，占比51.1%，上半年净增加1.94万亿，Q2单季净增加8961亿 [5] - 银行存款余额3.02万亿，占比8.6%，上半年净增加1113亿，Q2单季净增加454亿 [5] - 其他投资（非标类）余额6.58万亿，占比18.8%，上半年净减少1871亿，Q2单季净增加786亿 [5] 权益投资 - 股票余额3.07万亿，占比8.8%，上半年净增加6406亿，Q2单季净增加2513亿 [5] - 证券投资基金余额1.66万亿，占比4.8%，上半年净减少183亿，Q2单季净增加106亿 [5][7] - 长期股权投资余额2.75万亿，占比7.9%，上半年净增加2874亿，Q2单季净增加140亿 [5][7] 政策动态 - 4月监管将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] - 5月股票投资风险因子进一步调降10% [5] - 7月财政部调整净资产收益率考核方式，推动长周期考核机制 [5] - 上半年金融监管总局批复保险资金长期投资试点总额达2220亿元 [5] 投资建议 - 个股推荐中国太平、新华保险、中国平安 [7] - 建议关注中国人寿、中国太保、中国人保 [7] - 重视中国财险的长期投资价值 [7]

公司动态 - 中国平安增持中国太保H股股份 持股比例从4 99%升至5 04% 触发香港市场举牌线 [1][3] - 中国平安以每股32 0655港元购入中国太保H股约174万股 涉及资金约5583 89万港元 [3] - 中国平安成为中国太保H股重要股东之一 市场关注其后续增持或参与公司治理的可能性 [3] 市场反应 - 港股保险板块估值处于历史低位 多家机构认为头部险企具备配置价值 [3] - 中国平安表示此次增持为市场化投资行为 目前暂无进一步增持计划 [3] 监管要求 - 香港市场规定 投资者持有上市公司H股股份比例达到或超过5%时须在3个交易日内向港交所提交权益申报 [3] - 港交所要求中国平安在后续持股变动每跨越1%时继续履行披露义务 [3]

中国平安增持保险股 - 中国平安于8月12日增持中国太保H股366万股至1.42亿股，持股比例达H股总股本的5.1%，增持均价33.29HKD/股 [1] - 同日增持中国人寿H股950万股至3.75亿股，持股比例达H股总股本的5.04%，增持均价22.407HKD/股 [1] - 以8月15日收盘价计算，中国平安持有国寿H和太保H市值分别为91.4亿港元和51.9亿港元 [2] 增持动因分析 - 超额收益驱动：2025年至今A/H保险股平均涨幅达18.7%/57.3%，显著跑赢沪深300/恒生指数的6.8%/26%，权益投资杠杆放大市场上涨收益 [2] - 高股息吸引力：太保H股24年静态股息率4.6%（按25.5HKD/股均价测算），国寿H股股息率4.3%，符合险资配置标准 [2] - 太保资负匹配稳健，分红参考OPAT保障DPS稳定性 [2] 保险板块投资逻辑 - 慢牛预期：权益市场上行推动险企资产端改善（股票+基金占投资资产比重高），到期债券再配置压力凸显，8月末预定利率下调缓解利差损风险 [3] - 增量资金效应：港股保险股高股息+权益弹性吸引险资及市场资金，中国平安港股大行持股总市值超4000亿港元 [2][3] - 低估值+低持仓：2Q25主动权益公募重仓保险股占比仅1.35%（配置系数0.51），A/H股PEV分别为0.73x/0.53x，处于近10年31.1%/29.4%分位数 [4] 行业基本面展望 - 资产端权益配置比例有望提升，市场上涨推动投资收益率稳定在4%假设之上，EV置信度提高 [4] - 负债端寿险NBV增长动力来自储蓄/医养需求回暖及NBVM提升，财险保费稳增且COR改善 [5] - 推荐标的：寿险领域新华保险（弹性大）、中国平安（股息高）、阳光保险/太保/国寿/友邦（稳健），财险领域中国财险/人保（分红稳）、众安在线（高增） [5]